【研報】汽車行業：40張圖看懂2019年汽車行業-20200122[46頁].pdf

1、演講標題 2019年XX行業中期策略報告 證券分析師:姓名 投資咨詢資格編號: 研究助理:姓名 一般證券從業資格編號: 20 xx年x月，地名 40張圖看懂2019年汽車行業 平安證券股份有限公司 2020年1月22日 證券分析師證券分析師 王德安王德安投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號：S1060511010006 S1060511010006 曹群海曹群海投資咨詢資格編號：投資咨詢資格編號：S1060518100001S1060518100001 行業評級行業評級 汽車和汽車零部件汽車和汽車零部件 中性（維持）中性（維持） 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款 投資建議投資建議 2019年

2、汽車銷量下滑8.2%，預計2020汽車銷量下滑0.6%，中期看行業將處于 “平臺期”。乘用車中，日德系處于強勢產品周期，一線自主逐步恢復元氣。 長期看我國汽車千人保有量仍有望達300-400臺。 隨低端產能去化，產業鏈風險增加，配件企業應收賬款周轉變慢，壞賬風險增 加。政策是汽車業指揮棒，短期我們認為限購限行區域性放松將帶動部分需求； 中長期看全面的消費刺激政策或將不再出現，未來汽車業政策總體原則是更開 放、更市場化、更環保，企業將處于一個競爭加劇的行業環境。 預計2020年全球新能源汽車銷量有望超過300萬輛，同比增長超過40%；其中國 內銷量有望達到180萬輛，同比增長50%，增長的實現短

3、期仍依賴政策端和車企 端，特斯拉國產化有望刺激部分私人消費需求。 2019年全球動力電池裝機量有望超過100GWh。電動車百人會釋放政策維穩信號， 2020年中國電動車市場有望重啟增長之路；歐洲和美國迎來電動車政策利好， 全球動力電池裝機有望達到130160GWh。 冬尤在，尋存量王者冬尤在，尋存量王者：平臺期行業龍頭份額提升顯著，推薦長城汽車、宇通 客車和濰柴動力。汽車電動化進入高質量發展階段，推薦具備核心競爭力、已 擁有優質客戶的電動車上游配件企業，如寧德時代、宏發股份、當升科技、璞 泰來和新宙邦，關注三花智控。全球化進程中零部件企業具有重要發展機遇， 推薦兼具技術實力和全球優質客戶的企業

4、，強烈推薦星宇股份，推薦福耀玻璃、 銀輪股份、中鼎股份等。 投資建議投資建議 風險提示風險提示：1、宏觀經濟持續下行風險；2、尾部企業產能利用率低，由于汽車 行業重資產屬性，銷量下滑時利潤的下滑幅度大于銷量和營收的降幅；3、整 車廠財務壓力會傳導至上游企業；4、外資電池全面放開，競爭激烈造成企業 盈利能力下降的風險。 目錄目錄 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% 二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 三、新能源汽車下滑、A級車占比提升 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 五、主要企業2019年業績預告和2020年規劃 六、動力電池：裝機小幅增長，集中度再提升 七、充電樁：保有量穩

5、步抬升 八、行業新聞與企業動態 20192019年汽車行業累計銷量同比增速為年汽車行業累計銷量同比增速為- -8.2%8.2%，連續兩年負增長，預計2020年增 速為-0.6%。 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 銷量同比增速 歷年汽車銷量及增速歷年汽車銷量及增速 單位：萬輛（左軸）單位：萬輛（左軸） 資料來源：中汽協、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 :

6、 4 7 三四季度降幅逐步收窄三四季度降幅逐步收窄：2019年第四季度汽車整體銷量同比增速為-2.5%， 前三季度分別為-11.3%、- 13.5%、-5.5%。 各季度汽車銷量增速各季度汽車銷量增速 資料來源：中汽協、平安證券研究所 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% 利潤降幅大于銷量降幅，但逐月收窄利潤降幅大于銷量降幅，但逐月收窄。2019年1-11月，汽車行業整體銷量增 幅為-9.1%，收入增幅為-2.6%，利潤總額增幅為-13.9%。 汽車行業銷量、收入和利潤總額的增速情況汽車行業銷量、收入和利潤總額的增速情況 資料來源

7、：中汽協、平安證券研究所 -9.1% -2.6% -13.9% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 銷量增幅收入增幅利潤總額增幅 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% 二手車增長較快二手車增長較快：2019年全國二手車交易量為1492萬輛，同比增長8%。2019 年國五切換國六對交易量有所影響，2020年預計增速提升。二手車均價較 低，可替代部分低端車。未來隨限遷政策放開，二手車銷量將進一步激活。 0 5 10 15 20 25 30 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 交易量同比增速 二手車交易量及同比增速二手車交易

8、量及同比增速 單位：萬輛（左軸），單位：萬輛（左軸），%（右軸）（右軸） 資料來源：Wind、平安證券研究所 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% 保有量持續提升保有量持續提升：截止到2019年12月全國汽車保有量為2.6億輛，按14億人口 計算，千人汽車保有量為186。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 保有量:機動車:汽車增速 汽車保有量汽車保有量單位：萬輛單位：萬輛 資料來源：Wind、平安證券研究所 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% 庫存系數位于合理區間庫存系數位于合理區間：

9、2019年12月汽車經銷商庫存系數為1.33，位于警戒 線之下。 1.33 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 汽車經銷商庫存系數汽車經銷商庫存系數 資料來源：中國汽車流通協會、平安證券研究所 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% 汽車零售額增速年底回正汽車零售額增速年底回正：2019年12月，汽車制造業的零售額當月同比增速為 1.8%，累計同比為-0.80%。 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 零售額:汽車類:當月同比零售額:汽車類:累計同比 汽車制造業社會零售額同比增速汽車制造業社會零售額同比增速

10、 單位：單位：% 資料來源：國家統計局、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 汽車工業增加值回暖汽車工業增加值回暖：2019年12月，汽車制造業的工業增加值當月同比為 10.40%，累計同比為1.80%。 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% -10 -5 0 5 10 15 20 25 工業增加值:汽車制造業:當月同比工業增加值:汽車制造業:累計同比 汽車制造業工業增加值同比增速汽車制造業工業增加值同比增速 單位：單位：% 資料來源：國家統計局、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 /

11、4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 產能利用率處于近年低位但產能利用率處于近年低位但4Q4Q環比有所好轉環比有所好轉：2019年四季度汽車制造業產能 利用率為78.5%，全年累計為77.3%。 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% 汽車制造業各季度產能利用率汽車制造業各季度產能利用率 單位：單位：% 資料來源：國家統計局、平安證券研究所 82.082.0 83.6 80.7 81.4 79.6 77.9 78.3 76.276.1 78.5 72 74 76 78 80 82 84 86 產能利用率:汽車制造業:當季值 上汽集團出口亮眼上汽集團出口

12、亮眼：2019年汽車出口102.4萬輛，同比下降1.6%，上汽集團出 口35萬輛，其中MG海外銷量13.9萬輛，位列中國出口單一汽車品牌第一。 一、2019年汽車整體銷量同比下降8.2% -60 -40 -20 0 20 40 60 80 0 20 40 60 80 100 120 200820092010201120122013201420152016201720182019 銷量增長率 汽車歷年出口銷量及增速汽車歷年出口銷量及增速 單位：萬輛（左軸）、單位：萬輛（左軸）、%（右軸）（右軸） 資料來源：中汽協、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0

13、 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 SUVSUV份額提升、份額提升、MPVMPV和交叉型乘用車份額下滑和交叉型乘用車份額下滑：不同車型占比基本穩定，交叉 型乘用車份額逐步降低，低端車份額下降，SUV份額提升1.1個百分點。 二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 資料來源：中汽協、平安證券研究所 乘用車各車型銷量占比乘用車各車型銷量占比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 交叉型乘用車MPVSUV轎車 SUVSUV降幅好于轎車降幅好于轎車。2019年全年轎車銷量為1025.0萬輛，同比增幅為-11.1%。 SUV銷量為916.9萬輛

14、，同比增幅為-8.3%。 二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 資料來源：中汽協、平安證券研究所 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 銷量（萬輛）同比 轎車年度銷量轎車年度銷量 單位：萬輛單位：萬輛 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 銷量（萬輛）同比 SUVSUV年度銷量年度銷量 單位：萬輛單位：萬輛 熱銷轎車為日系德系、熱銷熱銷轎車為日系德系、熱銷SUVSUV仍是自主品牌。仍是自主品

15、牌。2019年全年轎車和SUV銷量前 三車型分別為新朗逸、軒逸、卡羅拉和哈弗H6、博越、途觀。 二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 資料來源：中汽協、平安證券研究所 轎車年度銷量前十車型轎車年度銷量前十車型 單位：萬輛單位：萬輛 53.3 47.1 35.8 33.4 30.7 27.9 25.6 24.4 22.4 22.2 0 10 20 30 40 50 60 38.6 23.2 22.9 21.320.8 19.3 1817.9 15.8 14.7 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 SUVSUV年度銷量前十車型年度銷量前十車型 單位：萬輛單位：萬輛 一汽大眾銷

16、量最高，汽車行業市占率集中度提升一汽大眾銷量最高，汽車行業市占率集中度提升：前十家企業市占率為 59.8%，同比提升1.7個百分點。品牌分化嚴重，上汽通用和長安福特下滑較 明顯。 二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 主要汽車企業銷量主要汽車企業銷量單位：萬輛單位：萬輛 資料來源：中汽協、平安證券研究所 一汽大 眾 上汽大 眾 上汽通 用 浙江吉 利 東風汽 車（自 主） 上通五 菱 長城汽 車 長安汽 車（自 主） 東風本 田 廣汽本 田 2018年8.6%8.7%8.3%6.3%5.4%7.0%3.9%3.7%3.0%3.1% 2019年9.5%9.3%7.5%6.4%6.0%5.8%4

17、.2%3.8%3.7%3.6% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 日系德系強勁、自主承壓：日系德系強勁、自主承壓：2019年轎車+SUV，法系品牌、韓系品牌、美系品 牌、德系品牌、日系品牌以及中國自主品牌的市場占有率分別為1%、5%、 9%、26%、23%、36%。日系、德系市占率同比分別提高3個百分點，自主、美 系份額下滑。 二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 轎車轎車+SUV+SUV分國別市占率分國別市占率 資料來源：中汽協、平安證券研究所 28%29%28% 31% 32% 30% 32% 30% 28% 32% 36% 39%38% 36% 25% 28%31% 27%

18、24% 23% 19% 19% 18% 18% 17% 18%20% 23% 17% 19% 19% 18% 18% 20% 22% 22% 24% 22% 21% 22% 23% 26% 14% 13%11% 12% 13%13% 14% 14%15% 14% 14% 13% 11% 9%10% 6%8% 10%10%10%11% 11%11% 9% 8% 5% 5%5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 法系韓系美系德系日系自主 終端銷量降幅收窄終端銷量降幅收窄：2019年全年乘用車終端銷量同比-4.1%，其中四季度降幅 逐漸收窄。 二

19、、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 16/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/09 終端實銷數批發數（剔除出口） 乘用車月度終端銷量與批發量同比增速乘用車月度終端銷量與批發量同比增速 資料來源：保險數據、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 20192019年下半年開始交叉型乘用車降幅擴大，年下半年開始交叉型乘用車降幅擴大，SUVSUV

20、回暖?；嘏?。SUV11月和12月終端銷 量同比增速分別為6.2%和8.5%。 二、乘用車日系德系強勢、SUV率先回暖 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 轎車SUVMPV交叉型乘用車 各車型月度終端銷量同比增速各車型月度終端銷量同比增速 資料來源：保險數據、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 新能源銷量首次下滑：新能源銷量首次下滑：2019年，新能源汽車產銷分別完成124.2萬輛和120.6 萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。 三、新能源汽車下滑、A級車占比

21、提升 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 -10 10 30 50 70 90 110 130 150 2013201420152016201720182019 銷量增長率 中國新能源汽車銷量及增速中國新能源汽車銷量及增速 單位：萬輛（左軸）、單位：萬輛（左軸）、%（右軸）（右軸） 資料來源：中汽協、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 純電動乘用車占比近純電動乘用車占比近70%70%。2019年新

22、能源汽車中，純電動乘用車占比69.3%， 純電動商用車占比11.4%，插電式混合動力乘用車占比18.8%。 三、新能源汽車下滑、A級車占比提升 純電動乘用車純電動乘用車 69.3%69.3% 純電動商用車純電動商用車 11.4%11.4% 插電式混合動力商插電式混合動力商 用車用車 0.5%0.5% 插電式混合動力乘插電式混合動力乘 用車用車 18.8%18.8% 新能源汽車各車型銷量占比新能源汽車各車型銷量占比 資料來源：中汽協、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 純電純電SUVSUV份額提升：份額提

23、升：2019年新能源乘用車按車型銷量，純電動SUV銷量同比增 加，插電式混合動力SUV銷量下滑，純電動轎車和插電式混合動力車型銷量基 本與2018年持平。 三、新能源汽車下滑、A級車占比提升 11 25 42 57 61 0 1 2 18 25 5 5 4 12 11 0 20 40 60 80 100 120 其他插混SUV插混轎車純電SUV純電轎車 新能源乘用車按車型銷量新能源乘用車按車型銷量 單位：萬輛單位：萬輛 資料來源：乘聯會、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 車型結構優化、車型結構優化、A

24、 A級純電占比大幅提升級純電占比大幅提升：2019年新能源乘用車按級別銷量，A 級純電占比大幅提升，A00級純電動車型占比大幅下滑。 三、新能源汽車下滑、A級車占比提升 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2015年2016年2017年2018年2019年 C級插混B級插混A級插混C級純電B級純電A級純電A0級純電A00級純電 新能源乘用車按級別銷量占比新能源乘用車按級別銷量占比 資料來源：乘聯會、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 比亞迪國內銷量第一

25、比亞迪國內銷量第一：2019年新能源汽車企業中比亞迪銷量最高，超過18萬 量，市占率為18.4%。長城汽車憑借歐拉后來居上。 三、新能源汽車下滑、A級車占比提升 資料來源：中汽協、平安證券研究所 國內新能源汽車銷量和市占率國內新能源汽車銷量和市占率 單位：萬輛（左軸）單位：萬輛（左軸） 18.9 11.8 7.1 6.1 5.6 4.7 4.4 4.2 3.8 3.7 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 銷量市占率 主銷車型絕大多數用于網約車的純電車型主銷車型絕大多數用于網約車的純電車型：2019

26、年全年新能源汽車年度銷量 前十車型中主要以純電車型為主，用途絕大部分是網約車，如北汽D50、比亞 迪E5等。 三、新能源汽車下滑、A級車占比提升 資料來源：中汽協、平安證券研究所 8 6.2 6 3.2 3.1 2.9 2.82.82.8 2.1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 北汽D50元EV寶駿E100 傳祺Aion S 榮威Ei5 比亞迪E5歐拉R1帝豪EV 寶馬530Le 奇瑞新QQ 國內新能源汽車年度銷量前十車型國內新能源汽車年度銷量前十車型 單位：萬輛單位：萬輛 特斯拉全球新能源銷量第一特斯拉全球新能源銷量第一：2019年1-11月特斯拉30.48萬輛為全球銷量第 一；比亞

27、迪1-11月份銷量為20.85萬輛，位居全球第二；而北汽新能源則以 12.40萬輛的銷量排在第三位。 三、新能源汽車下滑、A級車占比提升 資料來源：ev-sales、平安證券研究所 全球新能源車企全球新能源車企20192019年年1 1- -1111月銷量月銷量 單位：萬輛單位：萬輛 0 5 10 15 20 25 30 35 銷量 重卡銷量維持高位重卡銷量維持高位：2019年全年重型卡車銷量為117.4萬輛，同比增幅為 2.3%。受藍天保衛戰、排放法規和超載治理加嚴等影響，重卡維持較高的景 氣度。 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 2.3% -40% -30% -20% -10% 0%

28、 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 120 140 全年累計同比增速 歷年重卡銷量及增速歷年重卡銷量及增速 單位：萬輛（左軸）單位：萬輛（左軸） 資料來源：中汽協、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 物流重卡占比高：物流重卡占比高：2019年全年貨車整車銷量為25.3萬輛，重卡底盤銷量為 35.6萬輛，半掛牽引車銷量為56.5萬輛。受益于電子商務和快遞行業的發 展，近年來物流重卡景氣度較高。 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 0% 10%

29、20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 半掛牽引車底盤整車 重卡按車型銷量占比重卡按車型銷量占比 資料來源：中汽協、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 從重卡前瞻指標判斷未來短期重卡或仍有增長潛力從重卡前瞻指標判斷未來短期重卡或仍有增長潛力：金融機構新增人民幣中 長期貸款同比增速繼續提升，未來一個季度重卡銷量或將繼續提升。國三淘 汰+按軸收費+合規運營將共同保障2020年重卡維持在115-120萬臺之間。 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 -100% -50% 0

30、% 50% 100% 150% 200% 金融機構新增人民幣貸款:中長期:當季同比重卡當季銷量同比 重卡與金融機構中長期人民幣貸款季度增速重卡與金融機構中長期人民幣貸款季度增速 資料來源：中汽協、wind、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 新能源客車繼續下滑、公交車占比微增新能源客車繼續下滑、公交車占比微增：2019年全年大型、中型、輕型新能 源客車銷量分別為3.9萬輛、3.2萬輛、1.5萬輛。2019年全年新能源按用途分 類，公交客車占比83.2%，較2018年的82.8%小幅提升。 四、重卡銷量維

31、持高位、皮卡解禁城市增多 5.7 5.2 5.0 3.9 4.9 3.4 3.6 3.2 1.7 2.7 1.6 1.5 0 2 4 6 8 10 12 14 2016年2017年2018年2019年 輕型中型大型 新能源客車按長度銷量新能源客車按長度銷量 單位：萬輛單位：萬輛 資料來源：中客網、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 龍頭宇通客車份額顯著提升龍頭宇通客車份額顯著提升：2018年和2019年主要企業在中大型新能源客車 的市占率：宇通客車市占率29.1%，同比提升1.7個百分點，中通市占率為

32、10.3%，同比下降4.5個百分點。 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 27.4% 14.8% 12.7% 7.6% 6.9% 4.6% 3.80% 22.1% 宇通 比亞迪 金龍 中通 中車時代 上海申龍 南京金龍 其他 29.1% 10.3% 12.4% 8.9% 6.9% 9.2% 2.5% 20.7% 宇通 中通 金龍 比亞迪 北汽福田 中車時代 安徽安凱 其他 新能源客車市占率新能源客車市占率 20182018年（左）、年（左）、20192019年（右）年（右） 資料來源：中客網、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1

33、 2 2 1 4 : 4 7 客車出口增長，“一帶一路”或是增長點客車出口增長，“一帶一路”或是增長點：2019年全年客車出口量為4.2萬 輛，同比增幅為27.3%。 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1 2 3 4 5 銷量同比 客車出口量及增速客車出口量及增速 單位：萬輛（左軸）單位：萬輛（左軸） 資料來源：中客網、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 金龍出口增加、宇通略降：金龍出口增加、宇通略降：金龍客車出口量為2525

34、2輛，同比增幅為30.8%， 主要以輕客為主；2019年全年宇通客車出口量為7045輛，同比增幅為-1.8%， 主要以中大型客車為主。 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 5 10 15 20 25 30 千 出口銷量同比增速 客車企業出口量（左圖為金龍汽車，右圖為宇通）客車企業出口量（左圖為金龍汽車，右圖為宇通） 單位：千輛單位：千輛 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 2 4 6 8 10 千 出口銷量同比增速 資料來源：中客網、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5

35、2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 皮卡解禁遍地開花、有利于中長期放量：皮卡解禁遍地開花、有利于中長期放量：皮卡全年銷量為45.2萬，同比下滑 4.7%。長城汽車皮卡依然保持市占率30%以上，份額遙遙領先,江鈴皮卡因國六 產品遲滯、寶典退市等原因陷入銷售困境。2020年1月，重慶和南昌宣布放開皮 卡進城，未來有望更多城市對皮卡進行解禁。產品趨勢乘用車化高端 化。長城的汽油皮卡較受歡迎。 四、重卡銷量維持高位、皮卡解禁城市增多 42.9 47.2 43.2 35.9 37.0 42.3 47.5 45.2 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 0 10

36、20 30 40 50 20122013201420152016201720182019 銷量增長率 歷年皮卡銷量及增速歷年皮卡銷量及增速 單位：萬輛（左軸）、單位：萬輛（左軸）、%（右軸）（右軸） 資料來源：中汽協、平安證券研究所 2 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 五、主要企業2019年業績預告和2020年規劃 企業企業20192019年實際銷量年實際銷量 （萬輛）（萬輛） 20192019年業績預年業績預 告告 原因分析原因分析20202020年規劃目年規劃目 標標 上汽集團617.3歸母凈利潤為256 億元，同

37、比下降 29% 上汽通用銷量下滑 明顯 652萬輛 廣汽集團206.2暫無暫無銷量增長8% 長城106暫無暫無暫無 吉利136.4暫無暫無141萬輛 眾泰汽車11.7虧損：約60億元- 90億元 銷量下滑、擬計提 大額商譽減值準備 資料來源：中汽協、公司公告、平安證券研究所 上汽集團點評：從終端銷量角度來看，通用汽車為2019年最大拖累，2019年全年銷量下 滑幅度較大，主要原因是1、三缸機垂直切換導致產品力受損、消費者觀望。2、凱迪拉 克和雪佛蘭品牌新老產品交替導致銷量出現暫時性波動。往2020上半年看，凱迪拉克品 牌3款轎車產品型譜補齊，疊加新品爬坡上量。通用汽車別克和雪佛蘭品牌通過19年

38、下 半年調整，預計英朗、科魯澤、威朗、科沃茲等低端跑量車型將逐步搭載L2B 1.5L四缸 發動機進行過渡，未來再搭載全新四缸發動機，2020上半年上汽通用銷量有望得到改善。 20192019年國內動力電池裝機量年國內動力電池裝機量62.2GWh62.2GWh，同比增長，同比增長9.2%9.2%。2019年動力電池裝機呈 現出前低后高、年末翹尾的走勢，在新能源汽車產銷下滑的背景下，由于單 車帶電量的提升，裝機實現小幅增長。2020年在政策維穩預期向好、特斯拉 國產化刺激私人消費等利好因素下，國內動力電池裝機量有望重回50%以上高 增長態勢。 六、動力電池：裝機小幅增長，集中度再提升 4.98 2

39、.25 5.10 5.39 5.68 6.61 4.70 3.47 3.95 4.07 6.29 9.71 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2016201720182019 資料來源：合格證、平安證券研究所 20192019年國內動力電池裝機量年國內動力電池裝機量62.2GWh62.2GWh，同比增長，同比增長9.2%9.2% 單位：單位：GWhGWh 20192019年三元裝機量和市場份額雙雙提升。年三元裝機量和市場份額雙雙提升。2019年三元電池裝機量40.5GWh，市 占率65.2%，同比增長22.5%；磷酸鐵鋰裝機量20.2GWh，市占率32.5%，同比 下降9%。得益于純

40、電乘用車的裝機量增長，三元電池成為主要材料類型中唯 一實現裝機正增長的類型。比亞迪在乘用車型上重啟磷酸鐵鋰電池，2020年 磷酸鐵鋰有望憑借技術進步和低成本優勢在乘用車領域實現滲透率的提升。 六、動力電池：裝機小幅增長，集中度再提升 0 10000 20000 30000 40000 50000 三元材料 磷酸鐵鋰錳酸鋰鈦酸鋰其它 20182019 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 4500020182019 資料來源：合格證、平安證券研究所 20192019年動力電池分材料裝機量年動力電池分材料裝機量 單位：單位：MWhMWh

41、20192019年動力電池分車型裝機量年動力電池分車型裝機量 單位：單位：MWhMWh 行業集中度高度集中后或將分散。行業集中度高度集中后或將分散。20192019年國內裝機前四名保持不變，年國內裝機前四名保持不變，5 5- -1010名位名位 次發生了較大變化。次發生了較大變化。寧德時代市占率超過50%，較2018年繼續提升；比亞迪受到 自身新能源汽車銷量下滑的影響，市場份額縮減；億緯鋰能、中航鋰電、欣旺 達進步明顯，二線電池廠商競爭更加激烈。CR10占比達到88%，集中度進一步提 升。20202020年隨著外資電池的放開以及合資車型放量，行業集中度將會分散。年隨著外資電池的放開以及合資車型

42、放量，行業集中度將會分散。 六、動力電池：裝機小幅增長，集中度再提升 寧德時代 50.6% 比亞迪 17.3% 國軒高科 5.5% 力神 3.1% 億緯鋰能 2.6% 中航鋰 電 2.4% 時代上汽 2.3% 孚能 科技 1.9% 比克電池 1.1% 欣旺達 1.0% 其它 12.1% 寧德時代 41.3% 比亞迪 20.1% 國軒高科 5.4% 力神 3.6% 孚能科技 3.3% 比克電池 3.1% 億緯鋰能 2.2% 國能電 池 1.4% 中航 鋰電 1.3% 卡耐新能源 1.1% 其它 17.1% 資料來源：合格證、平安證券研究所 20182018年國內動力電池裝機格局年國內動力電池裝機

43、格局 20192019年國內動力電池裝機格局年國內動力電池裝機格局 充電樁保有量穩步抬升。充電樁保有量穩步抬升。截至2019年底全國公共充電樁保有量為51.6萬臺， 同比增長55.9%；19年全年新增公共充電樁18.5萬臺，增速同比提高79.5%。 七、充電樁：保有量穩步抬升 33.1 34.2 34.8 38.4 39.1 40.1 41.2 44.7 45.6 46.6 47.8 49.6 51.6 0 10 20 30 40 50 60 公共充電樁保有量（萬臺） 20192019年國內公共充電樁保有量年國內公共充電樁保有量 單位：萬臺單位：萬臺 資料來源：充電設施聯盟、平安證券研究所 2

44、 4 4 1 5 8 0 3 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2 0 0 1 2 2 1 4 : 4 7 在這112款車型中，包 括純電動車型共55家企 業108款型號、插電式 混合動力車型共4家企 業4款型號。乘用車部 分共29款新車型，包括 純電動乘用車27款，插 電式混合動力乘用車2 款。商用車共83款新車 型，包括純電動客車24 款，純電動專用車50 款，純電動貨車7款以 及插電式混合動力客車 2款。 20202020年第年第1 1批新能源批新能源 汽車推廣目錄：汽車推廣目錄：112112 款車型上榜款車型上榜 大眾大眾CEOCEO：軟件決：軟件決 定未來成敗定未來成敗 工信部部長

45、苗圩表 示，2020年汽車產銷 形勢應該好于去年， 今年的產銷規?？傮w 上大概能夠維持在 2500萬輛左右，可能 是零增長或者略負的 增長，但是負的數 字，會大大低于2019 年。2020年新能源汽 車補貼退坡政策正在 研究，有可能延緩。 工信部：工信部：20202020年新能年新能 源汽車補貼退坡政策源汽車補貼退坡政策 可能延緩可能延緩 起亞宣布起亞宣布20252025年電氣年電氣 化戰略“化戰略“S S計劃”計劃” 美國飛行汽車初創公司 Joby Aviation在C輪融資 中共籌集到5.9億美元 （約合人民幣40億元）的 資金。其中，豐田汽車作 為本輪融資的領投方，共 向Joby Avi

46、ation投資 3.94億美元（約合人民幣 27億元），而作為投資協 議的一部分，豐田汽車執 行副總裁友山茂樹將加入 Joby Aviation，擔任董 事會成員。 豐田豐田2727億元領投飛行億元領投飛行 汽車初創公司汽車初創公司 按照中長期戰略目標， 起亞汽車將在2025年前 投資29萬億韓元（約合 人民幣1730萬元），推 出11款純電動車，全球 市場（除中國外）占有 率實現達到6.6%，環保 車銷量比重達到25%。起 亞首款專有純電動車將 于2021年推出。到2026 年，起亞的目標是每年 銷售50萬輛純電動汽 車，全球（不包括中 國）市場銷售100萬輛環 保汽車。 大眾集團CEO迪斯

47、近日在 大眾集團全球董事會上表 示，大眾集團需要加速改 革，同時他也表示，傳統 汽車制造商的時代已經結 束，未來需要轉變思維制 造汽車。首先，ID.3車型 的交付將成為大眾集團電 子戰略的重要一步。第 二，大眾集團需要在保證 利潤的前提下實施電子戰 略。第三，使 Car.Software業務在軟件 開發方面取得顯著進展。 資料來源：汽車縱橫雜志社、第一電動、公司公告、平安證券研究所 八、行業新聞與企業動態 資料來源：汽車縱橫雜志社、平安證券研究所 八、行業新聞與企業動態 事項：事項：根據官方信息，長城汽車與通用汽車簽署收購印度塔里岡工廠協議長城汽車與通用汽車簽署收購印度塔里岡工廠協議，包括塔

48、里岡工廠在內的通用汽車印度公司將移交給長城汽車，該筆交易預計將于2020年下半 年完成。 點評：點評：印度經濟發展較快，擁有人口13.5億，2019年乘用車銷量296.4萬輛，2010-2018 年銷量CAGR為4.4%，未來依然具備較大增長潛力。截至2019年SUV份額為11%，相 比歐洲、中國、美國30%-45%左右的市場份額仍有較大提升潛力，現階段銷量靠前車 型以經濟型小型SUV為主。我們尤其看好印度我們尤其看好印度SUVSUV市場發展市場發展。 通用印度塔里岡工廠于2008年建成，位于印度西部，其年產能為16.5萬臺整車和16萬 臺動力總成，緊靠西海岸港口，向西可以輻射中東、非洲市場，

49、此項收購預計于2020 年下半年完成。公司預計2020年2月將參展印度車展，帶領旗艦SUV哈弗H9、電動車 歐拉品牌參展，并發布印度市場戰略，進軍印度市場。印度目前最大品牌為鈴木， 占市場份額約為50%，銷售車型多為可靠低廉的小型車，以此類推預計長城的成本控預計長城的成本控 制能力制能力+ +可靠的可靠的SUVSUV產品為其在印度市場優勢所在產品為其在印度市場優勢所在。 公司2019年出口銷量為6.5萬臺，同比+38.7%，2019年6月俄羅斯圖拉工廠投產，截止 2019年11月，俄羅斯銷量已經超過1萬輛（預期2020年銷量超過2萬臺），公司全球化 戰略穩步推進，我們預計未來三年公司將在全球新開設三家工廠，打開全球化空 間。由于海外市場競爭程度遜于國內，我們預計在一定規模效應下，海外市場盈利海外市場盈利 能力將處于更高水平，看好公司海外市場在能力將處于更高水平，看好公司海外市場在3 3- -5 5年達到年達到3030萬銷量市場規模萬銷量市場規模。 資料來源：wind、平安證券研究