電網智能化行業新能源消納系列報告（二）：電網智能化投資加速我們看好的投資機會？-230330（34頁）.pdf

1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明強于大市強于大市維持2023年03月30日（評級）分析師 孫瀟雅 SAC執業證書編號：S1110520080009新能源消納系列報告（二）新能源消納系列報告（二）電網智能化投資加速，我們看好的投資機會？電網智能化投資加速，我們看好的投資機會？行業專題研究2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明摘要中國的可再生能源、儲能裝機量持續提升，負荷多元化（如充電樁、分布式光儲）的加速接入背景下，我們看到了背后帶來的電網智能化升級需求。本篇報告，我們將對電網智能化行業的需求來源、未來行業增速進行重點梳理及判斷，并從中尋

2、找相關標的投資機會。本篇報告，我們將對電網智能化行業的需求來源、未來行業增速進行重點梳理及判斷，并從中尋找相關標的投資機會。電網智能化發展背景：政策端電網智能化改造升級有望加速，投資趨勢看國家電網中智能化投資占比不斷提升。電網智能化發展背景：政策端電網智能化改造升級有望加速，投資趨勢看國家電網中智能化投資占比不斷提升。智能電網是在傳統電力系統基礎上，將數字技術、信息化技術等前沿技術融入到傳統輸配電系統中，以包括發電、輸電、配電、儲能和用電的電力系統為對象，通過合理利用傳感、測量等先進技術，以達到系統地優化電力的生產、輸送和使用，確保電網系統安全、穩定、高效運行的目的。政策端看，電網的智能化改造

3、為能源體系發展下一階段的重點任務之一，國家電網公司黨組書記、董事長辛保安亦強調，“十四五”期間政策端看，電網的智能化改造為能源體系發展下一階段的重點任務之一，國家電網公司黨組書記、董事長辛保安亦強調，“十四五”期間特高壓、電網數字化將為工作推進重點。特高壓、電網數字化將為工作推進重點。根據2021年發布的中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要，構建現代能源體系成為了我國下一階段能源發展的首要任務，其中明確提出加快電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設、提高電力系統互補互濟和智能調節能力、加強源-網-荷-儲銜接、提升清潔能源消納和存儲能力等智能電網相關推進政策。

4、從投資趨勢看，國網智能化投資占比由從投資趨勢看，國網智能化投資占比由09-10年的年的6.2%提升至提升至16-20年的年的12.5%，配電環節占比增長最快。，配電環節占比增長最快。根據國家電網智能化規劃總報告，分階段來看，智能電網投資占電網總投資比例逐漸提升，2009-2010年、2011-2015年、2016-2020年分別占比6.19%、11.67%、12.50%。其中配電環節投資持續增加，三個階段分別占智能化投資16.41%、21.74%、26.04%。為什么需要電網智能化：核心原因是為更好匹配新型電力系統（風光發電占比提升、負荷多樣性提升）。為什么需要電網智能化：核心原因是為更好匹配

5、新型電力系統（風光發電占比提升、負荷多樣性提升）。新能源發電占比提升、新型負荷加速接入，發、輸、配、用環節均有智能電網需求。新能源發電占比提升、新型負荷加速接入，發、輸、配、用環節均有智能電網需求。我國電網建設過程中，輸電系統發展全球領先，已建成全球規模最大的電力系統。但隨著發電側新能源發電、儲能的裝機量不斷提升、用電側新型負荷加速接入，傳統電網難以實現較好的發電端接入需求、輸配電端調度及交易需求、用電端智能決策和可視化需求。新背景下，我國電網對智能化的需求集中體現在：1）發電端接入需求）發電端接入需求傳輸風光數據、通過預測出力情況及負荷從而平抑發電、用電兩端的波動性：傳輸風光數據、通過預測出

6、力情況及負荷從而平抑發電、用電兩端的波動性：憑借電力通信技術及時傳輸風光數據，及預測新能源出力情況、氣象、負荷等，從而平抑新能源發電和負荷的波動性；OXlZhUPWjXjWmPmPtR9PaOaQnPoOoMmPkPmMoNiNmPoP7NrRvMMYqMxPxNnNpR3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明摘要2）輸配電端調度及交易需求）輸配電端調度及交易需求網內管控及調節多個電力傳輸系統，網外建設電力需求側管理平臺、鼓勵用戶參與需求側響應。網內管控及調節多個電力傳輸系統，網外建設電力需求側管理平臺、鼓勵用戶參與需求側響應。網內主要通過信息披露、電網協調、機組調度、數據管理等智能化手段實現

7、管控與調節多個電力傳輸系統，完成電力系統的整體宏觀調控；網外可加強電力需求側管理平臺建設，鼓勵用戶參與需求側響應。3）用電端智能決策和可視化需求）用電端智能決策和可視化需求整合各級電網資源，提升數據處理及智能決策能力：整合各級電網資源，提升數據處理及智能決策能力：利用信息通信技術構建一體化信息通信系統，整合各級電網資源，提升對多元數據的處理分析能力和智能決策能力，并達到個性化信息披露效果。如何看待行業增速：我們預計，電網智能化行業如何看待行業增速：我們預計，電網智能化行業23-25年仍將維持較高增速，其中網外投資增速有望高于網內。年仍將維持較高增速，其中網外投資增速有望高于網內。網內投資：我們

8、預計網內投資：我們預計23-25年我國智能電網投資同比增速年我國智能電網投資同比增速+14.4%、+11.7%、+9.0%。我們假設：1）2021-2025年智能電網投資占比將達17%：根據21年及22年智能電網投資額及預測值，預計21、22年智能電網投資占比分別達14.5%、15.8%，占比提升明顯加速。2）“十四五”期間中國電網總投資額達3.3萬億元：考慮“十四五”期間南網規劃投資約6700億元，國家電網總投資額達到2.6萬億元的超預期可能性。3）按比例測算，對應預計）按比例測算，對應預計23-25年智能電網投資額年智能電網投資額3733億元。億元。假設23、24、25年分別占比30%、3

9、3.5%、36.5%，對應對應23-25年我年我國智能電網投資額預計為國智能電網投資額預計為1120、1251、1363億元，億元，yoy+14.4%/+11.7%/+9.0%。其中，我們預計發電端接入、輸配電端調度及交易、用電端智能決策和可視化相關投資（典型為電力通信技術）支出的增速有望超整體增速（典型為電力通信技術）支出的增速有望超整體增速。網外投資：考慮工商業電價波動、網外投資彈性高于網內，預計增速有望高于網內。網外投資：考慮工商業電價波動、網外投資彈性高于網內，預計增速有望高于網內。23年工商業電價峰谷價差呈拉大趨勢，考慮工商業用戶的用電高峰期與電價高峰期高度吻合，我們預計相關工商業群

10、體的購電總支出將上升，從而有望刺激工商業群體自行投資分布式能源需求。與之對應，相關網外智能化技術與之對應，相關網外智能化技術智能用電服務、企業微電網等有效提升用戶的分布式能源及電能使用效率，相應需求有智能用電服務、企業微電網等有效提升用戶的分布式能源及電能使用效率，相應需求有望增加望增加。電價支出上升可能性，結合網外投資主體工商業用戶的投資彈性較網內更高，我們預計，23-25年網外智能化投資增速有望高于網內。4請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明摘要投資層面：從網內和網外兩個角度看，哪些公司有望受益？投資層面：從網內和網外兩個角度看，哪些公司有望受益？網內業務：建議關注能源互聯網相關企業網內

11、業務：建議關注能源互聯網相關企業【國網信通國網信通】、【朗新科技朗新科技】、【威勝信息威勝信息】（通信組及機械組覆蓋）。（通信組及機械組覆蓋）?！緡W信通國網信通】：背靠國家電網，公司長期根植于電力系統、積極開拓電網外部市場，已成長為能源互聯網領域國內領先的云網融合技術產品提供商和運營服務商，主營業務包括：電力數字化服務、企業數字化服務、云網基礎設施。重點關注公司1）電力營銷2.0業務，公司作為牽頭承建方，20-22年有序推進江蘇、浙江、安徽、福建等省份系統上線；2）電力交易業務平臺、面向電網調度領域打造的特高壓密集通道智慧管控平臺、電力市場化交易業務、儲能云網平臺等；3）云網基礎設施，為國家

12、電網白鶴灘-江蘇、南陽-荊門-長沙、荊門-武漢等特高壓配套通信工程?！纠市驴萍祭市驴萍肌浚汗痉漳茉搭I域近25年，在能源數字化領域建立了牢固且持續領先的優勢地位。與此同時，公司通過構建自有的能源互聯網服務平臺，深度開展能源需求側的運營服務，打造企業的第二增長極。重點關注公司1）能源數字化業務：公司深度參與電網數字化轉型和新型電力系統建設，全面參與電力營銷2.0系統開發建設；2）能源互聯網業務：車主能源消費服務領域通過支付寶等互聯網服務入口，打造第三方聚合充電服務平臺“新電途”；企業能源服務領域“新耀光伏云平臺”，智能化手段有效提高電站發電效率，2022年新增接入分布式光伏超過1GW，分布式工

13、商業光伏的市占率近10%。往未來看，公司將圍繞聚合充電場景開展需求響應、市場化售電、光儲充一體化等能源運營服務的試點，有望引領公司未來能源運營業務的持續高速發展?！就傩畔⑼傩畔ⅰ浚簲底蛛娋W領域的行業龍頭地位穩固，2022 年公司為唯一一家在國家電網、南方電網、蒙西電網三大主流電網用電信息采集領域招標中均有中標的企業，中標金額排名第一。重點關注公司1）公司通過AIoT能源物聯網平臺切入智慧城市領域，推進城市、企業和園區的供電、水務、水利、燃氣、熱力、用電、充電等現代城市公共基礎設施數字化升級；2）積極參與國家“一帶一路”沿線經濟發展和能源互聯網建設，走向海外，以物聯網AMI整體解決方案為基礎

14、，深度參與海外地區電力物聯網建設、以電水氣熱綜合能源解決方案拓展海外城市物聯網市場。5請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明摘要投資層面：從網內和網外兩個角度看，哪些公司有望受益？投資層面：從網內和網外兩個角度看，哪些公司有望受益？網外業務：建議關注網外業務：建議關注EPCO一站式電能服務商一站式電能服務商【蘇文電能蘇文電能】（建筑建材組及公用環保組聯合覆蓋）建筑建材組及公用環保組聯合覆蓋）；能效管理系統產品；能效管理系統產品&渠道具優勢的渠道具優勢的【安科瑞安科瑞】?！咎K文電能蘇文電能】：公司聚焦用戶側的不同用電場景，主要為網外客戶提供電力新能源設計、集成、電力運維、中低壓電力設備供應服務、

15、分布式光伏、儲能、充電樁在內的新能源投資建設。我們看好公司有望受益新型電力系統構建中用戶端的智能用電需求+新能源（工商業光伏、儲能）需求，持續高增長。1）新簽業務：2022年前三季度合同金額達到22.7億元，yoy+100.73%。2）產能：公司2022年定增中部分資金將用于儲能變流器、逆變器、預制艙式儲能電站、光伏儲能一體化成套設備、有源濾波電力電子裝置等技術和產品的研發。3）公司2023年2月公告與瑞浦蘭鈞簽署合作框架協議，雙方計劃從電芯、儲能、綜合能源等領域展開合作，2023-2026年四年計劃向瑞浦蘭鈞采購電芯分別為500mwh、1000mwh、2000mwh、3000mwh?！景部迫?/p>

16、安科瑞】：致力于為企業微電網提供能效管理系統，幫助電力用戶解決用電質量及穩定性、能效管理、源網荷儲智能調度等問題。公司開展過多個能效管理系統的設計及應用項目，目前公司微電網產品發展到EMS 3.0階段，在2.0平臺的基礎上并入光儲充平臺，實現了源網荷儲充一體化柔性控制與互聯互通互動。峰谷價差的拉大和電價上漲，用戶側對能效管理的需求不斷增大背景下，公司是微網能效管理領域的先行者，在產品和渠道優勢的加持下，我們看好公司受益行業快速發展。風險提示：風險提示：電網投資力度不及預期：電網投資力度不及預期：若兩網的投資力度及進度不及預期，智能化發展進度將受到影響；智能化改造進度不及預期：智能化改造進度不及

17、預期：若各省、市、區縣推行輸配電網和用戶端的改造力度或進度不及預期，行業內公司業務可能受到影響；新能源應用放緩：新能源應用放緩：若風光政策放緩或儲能應用不及預期，智能化需求可能波動，推行進度或將受到影響；測算具有一定主觀性，僅供參考：本報告測算部分為通過既有假設進行推算，僅供參考。測算具有一定主觀性，僅供參考：本報告測算部分為通過既有假設進行推算，僅供參考。一、電網智能化發展背景：一、電網智能化發展背景：政策端電網智能化改造升級有望加速，投資趨勢看國家電政策端電網智能化改造升級有望加速，投資趨勢看國家電網中智能化投資占比不斷提升網中智能化投資占比不斷提升6請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明

18、7什么是電網智能化什么是電網智能化核心應用是數字信息技術和自動控制技術核心應用是數字信息技術和自動控制技術資料來源：5G助力智能電網應用白皮書，電網智能化建設的關鍵技術分析王劉偉等，發明專利電力傳輸系統中的傳感器及應急通信網絡，天風證券研究所 國家發展改革委、國家能源局聯合印發關于促進智能電網發展的指導意見（發改運行 2015 1518 號）中明確指出，智能電網是在傳統電力系統基礎上，通過集成新能源、新材料、新設備和先進傳感技術、信息技術、控制技術、儲能技術等新技術，形成的通過集成新能源、新材料、新設備和先進傳感技術、信息技術、控制技術、儲能技術等新技術，形成的新一代電力系統，具有高度信息化、

19、自動化、互動化等特征，可以更好地實現電網安全、可靠、經濟、高效運行。新一代電力系統，具有高度信息化、自動化、互動化等特征，可以更好地實現電網安全、可靠、經濟、高效運行。將數字技術、信息化技術等前沿技術融入到傳統輸配電系統中，在集成化網絡、雙向高速通信的基礎上，通過合理利用傳感、測量等先進技術，確保電網系統安全、穩定、高效運行。以包括發電、輸電、配電、儲能和用電的電力系統為對象，應用數字信息技術和自動控制技術，實現從發電到用電所有環節信息的雙向交流，系統地優化電力的生產、輸送和使用。圖：智能電網基本環節圖：智能電網基本環節8政策端看，電網的智能化改造為能源體系發展下一階段的重點任務之一政策端看，

20、電網的智能化改造為能源體系發展下一階段的重點任務之一資料來源：中國政府網，中國智能電網計劃，前瞻產業研究院，國際太陽能光伏網，北極星智能電網在線，天風證券研究所 20092009-20202020年，“堅強智能電網”計劃：年，“堅強智能電網”計劃：2009年，中國正式啟動智能電網計劃，根據規劃：2009-2010年是我國智能電網的規劃試點階段，2011-2015年是我國智能電網的全面建設階段；2016-2020年是我國智能電網的引領提升階段，全面建成統一的“堅強智能電網”。20192019年，國家電網提出“三型兩網”戰略目標。年，國家電網提出“三型兩網”戰略目標。其中“三型”指的是樞紐型、平臺

21、型、共享型，“兩網”指的是堅強智能電網、泛在電力物聯網，進一步確定信息化和智能化的國家電網投資結構，重點建設智能電網?！笆奈濉睒嫿ìF代能源體系：“十四五”構建現代能源體系：根據2021年發布的中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要，構構建現代能源體系成為了我國下一階段能源發展的首要任務建現代能源體系成為了我國下一階段能源發展的首要任務，其中明確提出加快電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設、提高電力系統互補互濟和智能調節能力、加強源-網-荷-儲銜接、提升清潔能源消納和存儲能力等智能電網相關推進政策。國家電網公司黨組書記、董事長辛保安于國家電網公司黨組書記、董

22、事長辛保安于20232023年年3 3月再次強調，將加月再次強調，將加快推動電網數字化轉型?？焱苿与娋W數字化轉型。3月14日，國家電網有限公司黨組召開會議，公司黨組書記、董事長辛保安主持會議并講話，其中提及抓緊推進前期工作，持續完善特高壓和各級電網架構，加快推動電網數字化轉型。圖：國家規劃智能電網計劃發展階段圖：國家規劃智能電網計劃發展階段9國網智能化投資占比由國網智能化投資占比由09-10年的年的6.2%提升至提升至16-20年的年的12.5%，配電環節占比增長最快，配電環節占比增長最快資料來源：國家電網，前瞻網，國際太陽能光伏網，東方風力發電網，國家電網智能化規劃總報告（征求意見稿），天風

23、證券研究所 國家電網智能電網投資占比提升明顯，由國家電網智能電網投資占比提升明顯，由20092009-20102010年的年的6.2%6.2%提升至提升至20162016-20202020年的年的12.5%12.5%。根據國家電網智能化規劃總報告，2009-2020年國家電網規劃總投資額達3.45萬億元，其中智能電網總投資3841億元，占電網總投資的11.13%。分階段來看，智能電網投資（規劃試點階段、全面建設階段、引領提升階段）占電網總投資比例逐漸提升，2009-2010年、2011-2015年、2016-2020年分別占比6.19%、11.67%、12.50%。分環節看，智能化投資中，變電

24、、配電、用電、通信信息環節投資規模增加明顯。分環節看，智能化投資中，變電、配電、用電、通信信息環節投資規模增加明顯。根據國家電網智能化規劃總報告，智能電網的投資重點在變電、配電、用電及通信信息環節，從全面建設階段（2011-2015年）起投資規模增加明顯。用電環節整體規模最大，2009-2010年、2011-2015年、2016-2020年分別占智能化投資29.54%、33.09%、28.85%。配電環節投資持續增加，三個階段分別占智能化投資16.41%、21.74%、26.04%。圖：圖：2009-2020年國家電網智能化投資占比變化年國家電網智能化投資占比變化561013805792512

25、5366456505522210100200300400500600700發電輸電變電配電用電調度通信信息2009-2010年2011-2015年2016-2020年圖：國家電網智能化投資環節分布（億元）圖：國家電網智能化投資環節分布（億元）551015000140006.19%11.67%12.50%0%2%4%6%8%10%12%14%02000400060008000100001200014000160002009-2010年2011-2015年2016-2020年電網總投資（億元）智能電網投資占比（%）二、為什么需要電網智能化：二、為什么需要電網智能化：核心原因是為更好匹配新型電力系統

26、（風光發電占比提核心原因是為更好匹配新型電力系統（風光發電占比提升、負荷多樣性提升）升、負荷多樣性提升）10請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明11新能源發電占比提升、新型負荷加速接入，發、輸、配、用環節均有智能電網需求新能源發電占比提升、新型負荷加速接入，發、輸、配、用環節均有智能電網需求資料來源：國家電網，中國政府網，中國科技網，Colliers，天風證券研究所 從我國電網發展看，輸電系統發展全球領先，我國已建成全球規模最大的電力系統。從我國電網發展看，輸電系統發展全球領先，我國已建成全球規模最大的電力系統。我國電力結構存在能源資源與負荷中心分布的不平衡情況，相應地我國電網發展不斷突破：

27、已實現高壓-超高壓-特高壓的重大技術轉變。截至2022年9月，我國已建成35千伏及以上輸電線路長度達到226萬公里，建成投運特高壓輸電通道33條，西電東送規模接近3億千瓦，發電裝機、輸電線路、西電東送規模分別比十年前增長了1.2倍、0.5倍、1.6倍；截至2021年底，全國220千伏及以上的輸電線路長度達84.3萬公里，是2012年的1.7倍。然而，隨著發電側新能源發電、儲能的裝機量不斷提升、用電側新然而，隨著發電側新能源發電、儲能的裝機量不斷提升、用電側新型負荷加速接入，傳統電網難以實現較好的發電端接入需求、輸配型負荷加速接入，傳統電網難以實現較好的發電端接入需求、輸配電端調度及交易需求、用

28、電端智能決策和可視化需求。電端調度及交易需求、用電端智能決策和可視化需求。發電端接入需求：發電端接入需求：智能電網的電力通信技術可以及時傳輸風光數據，并對新能源在整個電網中的出力情況、氣象、負荷等進行預測，從而平抑新能源發電和負荷的波動性；輸配電端調度及交易需求：輸配電端調度及交易需求：智能電網可以通過信息披露、電網協調、機組調度、數據管理等智能化環節管控與調節多個電力傳輸系統，實現電力系統的整體宏觀調控；網外可加強電力需求側管理平臺建設，鼓勵用戶參與需求側響應。用電端智能決策和可視化需求：用電端智能決策和可視化需求：利用信息通信技術構建一體化信息通信系統，整合各級電網資源，可以提升對多元數據

29、的處理分析能力和智能決策能力，并達到個性化信息披露效果，操作人員的指令可通過平臺輸入到對應位置。圖：我國能源和負荷分布形態圖：我國能源和負荷分布形態12可再生能源發電波動性可再生能源發電波動性+多元負荷接入，帶來智能化改造需求多元負荷接入，帶來智能化改造需求資料來源：新型配電系統形態特征與技術展望董旭柱等，電網智能化建設的關鍵技術分析王劉偉等，中國電力網，天風證券研究所 發電側可再生能源發電功率和電能質量具有波動性，用電側新型負荷大量接入為電網帶來供電多元化、用電互動化、電力電子化等特征，傳統配電系統調度方式和運行控制策略難以支撐低碳化的新型電網系統建設。電力電量平衡問題：電力電量平衡問題：可

30、再生能源發電裝置的大量接入帶來電源側的波動+多元化負荷（分布式光伏、電動汽車充電樁、新型儲能、數據中心等）的靈活接入帶來負荷的不確定，發電側與負荷側的雙重不確定性導致了配電系統峰谷差問題的加劇。動態穩定問題：動態穩定問題：大量電力電子裝備規?；尤胄纬纱罅课㈦娋W(群)，配電系統諧波源呈現高密度、分散化、全網化趨勢，影響供電質量 數據資產管理問題：數據資產管理問題：新型配電系統數據呈現多來源、多模態的特點，多元數據融合以及信息安全問題成為新型電力系統智能化需解決的主要問題。供電多元化的情況下形成對發電、輸配電、用電環節的智能化改造需求：供電多元化的情況下形成對發電、輸配電、用電環節的智能化改造需

31、求：網內網內發電端接入需求 預測：對新能源在整個電網中的出力情況、氣象、負荷等進行預測，平抑新能源發電和負荷的波動性，從而進行實時協調和分配，解決電力電量的平衡問題 及時傳輸風光數據：應用數字信息技術和自動控制技術，連接風光+傳統能源進行信息交流和控制，實現高效利用新能源資源的同時，管控與調節多個電力傳輸系統，實現電力系統的整體宏觀調控。輸配電端調度及交易需求通過信息披露、電網協調、機組調度及數據管理等環節智能化管控與調節多個電力傳輸系統，實現電力系統的整體宏觀調控用電端智能決策和可視化需求利用信息通信技術構建一體化信息通信系統，整合各級電網資源，提升對多元數據的處理分析能力和智能決策能力，并

32、達到個性化信息披露效果，操作人員的指令可通過平臺輸入到對應位置。網外網外輸配電端調度及交易需求通過連接連接傳統能源和分布式新能源、發電端和用電端，提升對分布式電源的的利用效率和滲透率，吸引用戶參與需求側響應，加強能源互聯表：電網智能化的主要需求表：電網智能化的主要需求13發電端接入需求發電端接入需求 及時傳輸并分析風光數據，預測可再生能源發電情況及時傳輸并分析風光數據，預測可再生能源發電情況資料來源：電網智能化建設的關鍵技術分析王劉偉等，新型配電系統形態特征與技術展望董旭柱等，國際能源網，中國政府網，國家能源局，數字菁英網，中國水利水電科學研究院，天風證券研究所 發電端接入需求：發電端接入需求

33、：風能、太陽能等能源發電往往會出現電能質量波動較大或功率不穩定的狀況，傳統電網難以及時連接風光和傳統能源進行信息交流與控制；分布式光伏、電動汽車充電設施、新型儲能、數據中心等多元化新型負荷的靈活接入為電網帶來供電多元化、用電互動化、電力電子化等特征，電源側與負荷側的雙重不確定使傳統電網下新能源消納能力受到制約，系統運行的經濟性下降。及時傳輸風光數據：及時傳輸風光數據：憑借電力通信技術能有效解決因新能源發電方式的普及而導致的數據傳輸不及時情況，實現太陽能、風電廠的有效連接和遠程通信；應用數字信息技術和自動控制技術，連接風光+傳統能源進行信息交流和控制，實現高效利用新能源資源的同時，管控與調節多個

34、電力傳輸系統；通過對發電廠、輸電以及變電站實行遠程監控以及對各級電網進行智能化協調，提升可觀性和可控性，實現發電電源和電網信息的高效互通，保證電網系統安全運行，并對各級網內信息進行快速、穩定地分析并安全傳輸，實現電力系統的整體宏觀調控，提高電力系統和新能源資源的經濟性。預測：預測：對新能源在整個電網中的出力情況、氣象（主要包含有極端天氣、臺風、雷電、氣溫等）、負荷（主要包含有節點負荷、系統負荷）等進行預測，平抑新能源發電和負荷的波動性，從而進行實時協調和分配，解決電力電量的平衡問題，提高電網系統運行的經濟性。14輸配電端調度及交易需求輸配電端調度及交易需求-網內實現電力系統整調控，網外鼓勵用戶

35、參與需求側響應網內實現電力系統整調控，網外鼓勵用戶參與需求側響應資料來源：電網智能化建設的關鍵技術分析王劉偉等，新型配電系統形態特征與技術展望董旭柱等，中國電力網，秦電圖公眾號，天風證券研究所 網內側：新型輸配電系統可加強電網信息的調度和管理。網內側：新型輸配電系統可加強電網信息的調度和管理。分布式發電裝置不僅能夠基本滿足配網內負荷用電需求，還具有構網能力，新型環網狀的輸配電系統區域可通過柔性開關實現互聯，提高系統內大范圍連續調節和調度的能力，提升系統運行靈活性；通過提高輸配電網內信息披露、電網協調、機組調度及數據管理各環節的智能化水平，加強在輸配電環節對電網信息的調度和管理能力，由此充分利用

36、鄰近省區調節提高新能源消納水平，發揮遠距離大規模送電的效率效益實現“源荷互動”，平抑峰谷差，提升系統運行效率。網外側：虛擬電廠和微電網的形成有效提升配電網運行的經濟性。網外側：虛擬電廠和微電網的形成有效提升配電網運行的經濟性。結合網內的智能化控制和調度能力，將區域內所有分布式電源作為電廠參與到整個電網的運行當中，從而實現整個區域內配電網的高效化集約化調度；通過連接傳統能源和分布式新能源、發電端和用電端形成微電網，多層級微網（群）之間可實現靈活的功率互濟，可有效提升對分布式電源的的利用效率和滲透率，將更多的分布式電源更好地調度到整個電網建設中，推進新能源就近消納，并吸引用戶參與需求側響應，加強能

37、源互聯。圖：新型配電系統形態圖：新型配電系統形態圖：虛擬電廠架構圖圖：虛擬電廠架構圖15用電端智能決策和可視化需求用電端智能決策和可視化需求 支撐調度運行和用戶服務，信息可視化披露提高運營效率支撐調度運行和用戶服務，信息可視化披露提高運營效率資料來源：電網智能化建設的關鍵技術分析王劉偉、崔安原、徐龍豪，中國政府網，葡萄城官網，天風證券研究所 多元數據挖掘和分析可進行智能決策，為用戶服務提供支撐。多元數據挖掘和分析可進行智能決策，為用戶服務提供支撐?；谛滦铜h狀輸配電網系統，源、網、荷的電力信息均已實現互聯和控制，用電端需整合各級電網資源，對數據進行處理并智能決策，1）采集和分析：通過智能化的儀

38、表、采集器等專業電力信息采集設備，利用科學的電力信息計量方法，可采用大數據系統進行抄表管理。在計算機主控系統的幫助下利用遙感技術的方式獲取用戶的所有用電信息，將電能在一定的周期內的基本信息變化進行分析，建立完善的計量數據分析平臺。2）智能決策：利用信息通信技術構建一體化信息通信系統，整合各級電網中數據資源，挖掘信息和數據資源價值，對多元數據的進行處理分析和智能決策，為各類能源接入、調度運行、用戶服務和經營管理提供支撐；用電信息的可視化平臺可快速操作人員的指令到達指定位置。用電信息的可視化平臺可快速操作人員的指令到達指定位置。通過多媒體技術，全面實現發電廠的狀態信息、線路運行情況、變電站的運行情

39、況、故障位置、裕度穩定情況、電壓及潮流等模塊，從而達到個性化信息披露的效果。將智能電網系統下各省、市、區縣的基本用電信息進行分析，并實時對不同行政級別單位的數據進行下鉆和聯動分析，操作人員的指令可以通過該平臺輸入到對應位置，提升電網智能化的可觀、可控，進一步提高電網系統的安全性。圖：電力安全信息報送可視化平臺圖：電力安全信息報送可視化平臺三、我們預計，電網智能化行業三、我們預計，電網智能化行業23-25年仍將維持年仍將維持較高增速：較高增速：網內投資：我們預計網內投資：我們預計23-25年我國智能電網投資同比增速年我國智能電網投資同比增速+14.4%、+11.7%、+9.0%。網外投資：考慮工

40、商業電價波動、網外投資彈性高于網內，預計網外投資：考慮工商業電價波動、網外投資彈性高于網內，預計增速有望高于網內。增速有望高于網內。16請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明17網內增速網內增速-基礎增速：據國網、南網規劃，電網整體投資額有望維持增長基礎增速：據國網、南網規劃，電網整體投資額有望維持增長資料來源：國家電網社會責任報告，南方電網企業社會責任報告，北極星輸配電網，國際電力網，華夏能源網，國際能源網，科陸電子公告，天風證券研究所 國網區域，據規劃國網區域，據規劃2323年計劃電網投資超年計劃電網投資超52005200億，億，yoy+4%yoy+4%，我們預計實際金額有望超預期。，我們

41、預計實際金額有望超預期。2010-2022年國家電網每年電網投資額呈上升趨勢（除2018-2019年國網推行精準投資、壓減低效投資）。展望未來，根據國網規劃，1）2023年電網計劃投資超5200億元，較2022年計劃投資額5012億元同比增長4%；此外，我們預計2023年國網實際投資額有望超預期（2021、2022年實際投資額分別超計劃金額152、82億元）；2）“十四五”期間，國家電網計劃投入3,500億美元（約合人民幣2.3萬億），推進電網數字化轉型升級。南網區域，據規劃“十四五”期間將投資約南網區域，據規劃“十四五”期間將投資約67006700億元，較“十三五”期間提升億元，較“十三五”

42、期間提升51%51%。根據南方電網“十四五”電網發展規劃，“十四五”期間南方電網規劃投資約6,700億元，較“十三五”期間投資額提升51%，主要方向系推動以新能源為主體的新型電力系統構建，加快電網智能化的建設進程。圖：國家電網投資額及增速（單位：億元，圖：國家電網投資額及增速（單位：億元，%)圖：南方電網投資額及增速（單位：億元，圖：南方電網投資額及增速（單位：億元，%）63865867477581787410609079953.13%2.43%14.99%5.42%6.98%21.28%-14.43%9.70%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0200400600

43、80010001200201320142015201620172018201920202021南網投資額（億元）yoy460548825094520014.20%1.15%-0.63%27.03%17.20%9.87%-2.23%0.74%-8.52%2.95%6.02%4.34%2.08%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000國網投資額（億元）yoy18網內增速網內增速智能化：我們預計，智能化：我們預計，23-25年智能電網投資仍將維持較高增速年智能電網投資仍將維持較高增速資料來源：國家電網，中商情報網，國際太陽能光伏網，前瞻網

44、，北極星輸配電網，華夏能源網，國際電力網，天風證券研究所 從電網投資占比看，我們預計“十四五”智能化投資比重仍將持續提升。從電網投資占比看，我們預計“十四五”智能化投資比重仍將持續提升。如前文提及，根據國家電網智能化規劃總報告，“十三五”期間智能電網投資占比已提升至12.5%。根據中商產業研究院，我國智能電網市場規模由2017年的476.1億元增長至2021年的854.6億元，20172017-20212021年市場規模年市場規模CAGR+15.8%CAGR+15.8%，中商產業研究院預測，2022年中國智能電網市場規模將達979.4億元，yoy+14.60%。我們假設：20212021-20

45、252025年智能電網投資占比將達年智能電網投資占比將達17%17%：假設22年南網電網投資額yoy+10%；根據21年及22年智能電網投資額及預測值，我們預計21、22年智能電網投資占比分別達14.5%、15.8%，占比提升明顯加速?！笆奈濉逼陂g中國電網總投資額達“十四五”期間中國電網總投資額達3.33.3萬億元：萬億元：“十四五”期間南網規劃投資約6700億元，假設國家電網總投資額2.6萬億元（規劃2.3萬億元，但21-23年總投資額（23年為規劃值）已達1.5萬億元，我們假設24-25年每年增長3%）。按比例測算，對應預計23-25年智能電網投資額3733億元。我們假設，其中23、24

46、、25年分別占比30%、33.5%、36.5%，對應對應2323-2525年我國智能電網年我國智能電網投資額為投資額為11201120、12511251、13631363億元，億元，yoy+14.4%/+11.7%/+9.0%yoy+14.4%/+11.7%/+9.0%?？紤]新能源發電占比、負荷多樣性占比均提升，我們預計發電端接入需求、輸我們預計發電端接入需求、輸配電端調度及交易需求、用電端智能決策和可視化需求對應智能電網相應業務配電端調度及交易需求、用電端智能決策和可視化需求對應智能電網相應業務將為投資重點，相關投資支出的增速有望超整體增速。將為投資重點，相關投資支出的增速有望超整體增速。智

47、能電網占電網整體投資額比例智能電網占電網整體投資額比例年份年份比例比例2009-2010年6.2%2011-2015年11.7%2016-2020年12.5%2021-2025年E17.0%“十四五”期間電網總投資額（萬元）“十四五”期間電網總投資額（萬元）國家電網26048.7南方電網6700.0合計32748.7對應預計智能電網投資額（億元）對應預計智能電網投資額（億元）20212021-20252025年年E E5567.35567.320232023-2025E2025E3733.33733.3476.1575727.6796.3854.6979.41119.98 1250.65 13

48、62.65 20.8%26.5%9.4%7.3%14.6%14.4%11.7%9.0%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001000120014001600規模（億元）yoy表：表：2023-2025年我國智能電網投資額預測的核心假設年我國智能電網投資額預測的核心假設圖：圖：2017-2025年我國智能電網投資額預測（億元，年我國智能電網投資額預測（億元，%）19網外增速：考慮工商業電價波動、網外投資彈性高于網內，預計增速有望超越網內網外增速：考慮工商業電價波動、網外投資彈性高于網內，預計增速有望超越網內資料來源：各省電網代購電公告，CNESA微信公眾號，蘇文電能投資

49、者問答，安科瑞投資者問答，天風證券研究所 電價層面看，電價層面看，2323年工商業電價峰谷價差呈拉大趨勢，我們預計相關工商業群體的購電總支出將上升。年工商業電價峰谷價差呈拉大趨勢，我們預計相關工商業群體的購電總支出將上升。進入23年，峰谷價差超過0.7元/kWh的省市數量增多（尖峰-谷時價差超過0.7元/kwh的省市由22年7月的6個上升至23年1月的18個），平均峰谷價差超過0.7元/kWh的省市增加至11個?？紤]工商業用戶的用電高峰期與電價高峰期高度吻合（如廣東省峰時電價時段分別為9：30-11：30、14：30-16：30，對應工商業用戶的用電高峰期），我們預計峰谷價差進一步拉大趨勢下，

50、工商業群體的電網購電總體電費支出將上升。我們預計，電價整體支出上升趨勢有望刺激工商業群體自行投資分布式能源需求，與之對應的相關網外智能化技術我們預計，電價整體支出上升趨勢有望刺激工商業群體自行投資分布式能源需求，與之對應的相關網外智能化技術智能用電服務、智能用電服務、企業微電網等有效提升用戶的分布式能源及電能使用效率，相應需求有望增加。企業微電網等有效提升用戶的分布式能源及電能使用效率，相應需求有望增加。用戶新能源的建設發展過程中，源-網-荷-儲大多獨立建設，缺乏統一管理和協同，造成能源效率低、用能成本高。而1）蘇文電能的智能用電服務產品“電能俠云平臺”用數字化技術可以建立負荷預測模型，有望提

51、升工商業群體新能源利用效率、降低企業用能成本；2）安科瑞的微電網系統可對企業微電網進行調度管理，優化用電策略，降低企業成本；實現變電站綜合自動化；為企業提供能效管理，提高用能效率，減少損耗。電價支出上升可能性，結合網外投資主體工商業用戶的投資彈性較網內更高，我們預計，23-25年網外智能化投資增速有望高于網內。圖：圖：廣東廣東省省2023年分時電價年分時電價0.3021.5590.7481.5591.2530.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80123456789 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24廣

52、東分時電價（元/kWh）谷時平時高峰尖峰20請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明四、投資層面：哪些公司有望受益？四、投資層面：哪些公司有望受益？21請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.1 網內業務：建議關注能源互聯網相關企業網內業務：建議關注能源互聯網相關企業【國國網信通網信通】、【朗新科技朗新科技】、【威勝信息威勝信息】22【國網信通國網信通】：背靠國家電網，產品涵蓋電力信息通信產業鏈各環節：背靠國家電網，產品涵蓋電力信息通信產業鏈各環節資料來源：國網信通公司公告，國網信通年報，證券日報網，中國電力網，天風證券研究所 公司前身是岷江水電，2019年啟動重大資產重組后置入中電普華、中電

53、飛華、繼遠軟件、中電啟明星四家全資子公司，并在2020年更名為國網信通。公司控股股東為國家電網有限公司，截至2022年三季報，國家電網下屬公司國網信息通信產業集團有限公司、國網四川省電力公司持股比例分別為48.85%、7.98%。背靠國網，公司長期根植于電力系統、積極開拓電網外部市場，已成長為能源互聯網領域國內領先的云網融合技術產品提供商和運營背靠國網，公司長期根植于電力系統、積極開拓電網外部市場，已成長為能源互聯網領域國內領先的云網融合技術產品提供商和運營服務商，主營業務包括：電力數字化服務、企業數字化服務、云網基礎設施。服務商，主營業務包括：電力數字化服務、企業數字化服務、云網基礎設施。電

54、力數字化服務：電力數字化服務：公司在電力生產、銷售及使用等環節提供軟硬件產品、整體解決方案及應用服務，業務包括電網生產數字化服務、電網客服數字化服務，電力市場化交易服務、企業智慧能源服務、雙碳數字化服務等。其中，1）電力營銷2.0業務，國家電網公司營業收入主平臺和對外服務總窗口，定義為數字時代軟件賦能，融合創新數字經濟新生態載體，以及實現“數據成為生產資料、計算成為生產力”的發動機。公司作為牽頭承建方，20-22年有序推進了江蘇、浙江、安徽、山東、福建、天津6家網省公司的系統推廣及上線；2）其他業務還包括電力交易業務平臺、面向電網調度領域打造的特高壓密集通道智慧管控平臺、電力市場化交易業務、儲

55、能云網平臺等。企業數字化服務：企業數字化服務：公司業務包括1）ERP輕量化典型應用，構建業財一體的智慧共享財務平臺；2）建設運營國家電網公司移動辦公平臺i國網；3）自主研發的小喔機器人發布 3.0 版本，場景覆蓋電網人資、財務、物資、營銷、運檢等主要專業；4）為國資委打造產權管理系統，支撐國資委完成中央企業查詢平臺研發測試和信創生產環境產權系統遷移。云網基礎設施：云網基礎設施：公司業務包括1）國家電網白鶴灘-江蘇、南陽-荊門-長沙、荊門-武漢等特高壓配套通信工程。2022年5月份，由公司全資子公司繼遠軟件承擔的白鶴灘-浙江800千伏特高壓直流輸電光纖通信工程國網一通道預調試工作通過驗收；同年1

56、0月份，白鶴灘-浙江特高壓直流光纖通信工程順利通過竣工預驗收，標志著該項目所有設備建設工作全部圓滿完成，具備啟動調試條件；2）5G在變電站無線覆蓋、分布式能源調控通信、配網綜合示范等領域的落地應用；3）國家電網公司智慧物聯體系建設等。23【國網信通國網信通】：四大全資子公司覆蓋電力信息通信全產業鏈，公司凈利率逐年提升：四大全資子公司覆蓋電力信息通信全產業鏈，公司凈利率逐年提升資料來源：國網信通公司年報，國網信通公司公告，國網信通公司官網，天風證券研究所 公司旗下四大全資子公司分工明確：1）中電普華：主營電網經營數字化、電網客服數字化、電網中臺等業務，牽頭承建能源互聯網營銷服務系統（即電力營銷2

57、.0系統）；2）繼遠軟件：主營云網基礎設施、企業運營支撐服務、企業運營可視化等業務，22年承擔白鶴灘-浙江800千伏特高壓直流輸電光纖通信工程項目；3）中電飛華：主營業務涉及通信網絡、大型工程建設等云網基礎設施建設、增值電信運營兩大領域；4）中電啟明星：立足能源行業，提供數字企業基礎設施平臺服務和專業電力系統支撐服務。公司歸母凈利潤及歸母凈利潤率均穩步增長，業績快報口徑，公司公司歸母凈利潤及歸母凈利潤率均穩步增長，業績快報口徑，公司20222022年實現歸母凈利潤年實現歸母凈利潤8.018.01億元，億元，yoy+18.25%yoy+18.25%，對應歸母凈利，對應歸母凈利潤率達潤率達10.5

58、%10.5%，yoy+1.45pctyoy+1.45pct。20172017201820182019201920202020202120212022H12022H1中電普華（全資子公司，主營：電網經營數字 化、電網客服 數字化、電網 中臺）收入（億元）18.9522.5426.8223.7025.0710.15yoy（%）19.0%19.0%-11.6%5.8%12.6%凈利潤（億元）1.391.571.741.732.170.80yoy（%）12.9%10.7%-0.3%25.4%35.7%凈利率（%）7.3%7.0%6.5%7.3%8.7%7.8%繼遠軟件（全資子公司，主營：電網生產數字

59、化、電網數字 基礎設施、云 網基礎設施）收入（億元）14.5415.4616.9117.6918.296.38yoy（%）6.4%9.4%4.6%3.4%-9.2%凈利潤（億元）0.670.691.051.111.100.11yoy（%）4.0%52.1%5.3%-0.9%-72.0%凈利率（%）4.6%4.5%6.2%6.3%6.0%1.7%中電飛華（全資子公司，主營：電網數字基礎 設施、云網基 礎設施、企業 智慧能源）收入（億元）12.2311.9314.8020.3422.219.24yoy（%）-2.4%24.1%37.4%9.2%1.0%凈利潤（億元）0.590.680.791.37

60、1.760.60yoy（%）14.9%16.5%74.2%28.5%21.4%凈利率（%）4.8%5.7%5.3%6.7%7.9%6.5%中電啟明星（全資子公司，主營：云平臺組件、企業門戶、能源交易業務）收入（億元）5.516.589.449.029.363.88yoy（%）19.4%43.4%-4.4%3.8%4.2%凈利潤（億元）0.390.450.741.011.010.29yoy（%）14.9%62.9%36.9%0.0%17.9%凈利率（%）7.1%6.9%7.8%11.2%10.8%7.5%表：表：2017-2022H1公司全資子公司財務情況公司全資子公司財務情況圖：圖：2020-

61、2022年公司歸母凈利潤年公司歸母凈利潤6.076.778.018.66%9.07%10.51%0%2%4%6%8%10%12%0123456789202020212022（快報口徑）歸母凈利潤（億元）歸母凈利率（%）24【朗新科技朗新科技】：聚焦“能源數字化：聚焦“能源數字化+能源互聯網”，網外業務打開成長空間能源互聯網”，網外業務打開成長空間資料來源：朗新科技公司公告，天風證券研究所 公司服務能源領域近25年，在能源數字化領域建立了牢固且持續領先的優勢地位。與此同時，公司通過構建自有的能源互聯網服務平臺，深度開展能源需求側的運營服務，打造企業的第二增長極。能源數字化：能源數字化：為包括國家

62、電網、南方電網在內的大型企業客戶提供用電服務核心系統等解決方案，截至22H1，服務的電力客戶覆蓋全國22個省/自治區/直轄市，服務超過2.7億電力終端用戶；積極拓展新能源行業，提供分布式光伏云平臺等產品和SAAS服務。公司深度參與電網數字化轉型和新型電力系統建設，全面參與電力營銷2.0系統開發建設；積極拓展新業務，在電網充電樁代運營、營銷業務運營、綜合能源運營等方面形成了結合線下服務和線上運營的獨特競爭力，并在多個省份開展了服務運營業務。能源互聯網：能源互聯網：1）家庭能源消費服務領域與支付寶等入口合作，構建互聯網生活繳費場景。經過近 10 年的平臺建設與運營能力積累，截至22H1，已為超過

63、3.85 億居民用戶提供水電燃熱等公共事業的“查詢繳費賬單票據”線上閉環服務。2）車主能源消費服務領域通過支付寶等互聯網服務入口，打造第三方聚合充電服務平臺“新電途”。2022年“新電途”平臺在運營公共充電設備數量超過70萬，平臺注冊用戶數超過550萬，年度充電量超20億度，同比增長近4倍。3）企業能源服務領域“新耀光伏云平臺”，通過全面化監測、智能化告警、AI 故障診斷、大數據分析、精細化運維等提高電站發電效率。至2022年中“新耀光伏云平臺”已累計接入各類光伏電站超過18,000座，裝機容量近10GW；2022年新增接入分布式光伏超過1GW，分布式工商業光伏的市占率近10%。往未來看，公司

64、將圍繞聚合充電場景開展需求響應、市場化售電、光儲充一體化等能源運營服務的試點，有望引領往未來看，公司將圍繞聚合充電場景開展需求響應、市場化售電、光儲充一體化等能源運營服務的試點，有望引領公司未來能源運營業務的持續高速發展。公司未來能源運營業務的持續高速發展?；ヂ摼W電視：互聯網電視：與運營商中國移動、牌照方未來電視及地方廣電共同服務于互聯網電視用戶，并基于用戶的活躍度參與分成。公司的智能終端業務主要包括互聯網電視智能終端等產品。25【朗新科技朗新科技】：能源數字化：能源數字化+能源互聯網業務均實現較快增長能源互聯網業務均實現較快增長資料來源：朗新科技公司公告，天風證券研究所 從2020-2022

65、H1公司分業務經營情況看，公司能源數字化業務收入口徑增速分別達22.4%/35.0%/6.9%；能源互聯網業務增速分別達101.9%/43.6%/58.5%?？鄯莾衾麧櫩趶焦?020-2022H1均實現穩定高增長，yoy+43.9%/23.8%/7.1%；歸母凈利潤口徑2020年出現同比下滑，主要系2019年公司合并邦道科技和數聯領航產生一次性投資收益4.99億元，使得2019年基數較高。業績預告口徑，2022年預計公司實現歸母凈利潤5.13-5.85億元，同比下降39.42%-30.92%，主要系受新冠疫情反復等因素的影響，部分電網客戶的訂單和項目推進節奏有所延遲，營業收入確認滯后，及電網

66、業務人員增長帶來成本費用有所增大。2019201920202020202120212022H12022H1能源數字化業務（用電服務核心系統+新型電力相關系統+電網充電樁代運營）收入（億元）14.3617.5723.714.32yoy（%）41.4%22.4%35.0%6.9%毛利率（%）50.5%47.4%44.0%40.0%能源互聯網業務（生活繳費平臺+聚合充電平臺+光伏云平臺）收入（億元）2.935.918.484.24yoy（%）101.9%43.6%58.5%毛利率（%）68.2%63.2%52.8%54.6%互聯網電視業務（互聯網電視平臺+智能終端）收入（億元）12.4010.401

67、4.207.52yoy（%）-25.1%-16.2%36.6%18.3%毛利率（%）32.0%33.3%36.9%31.1%合計合計收入（億元）收入（億元）29.6829.6833.8733.8746.3946.3916.0816.08yoy（%）11.1%14.1%37.0%23.0%毛利（億元）13.2215.5320.146.38毛利率（%）44.5%45.9%43.4%39.7%扣非利潤（億元）扣非利潤（億元）4.06 4.06 5.84 5.84 7.23 7.23 0.94 0.94 yoyyoy（%）268.2%268.2%43.9%43.9%23.8%23.8%7.1%7.1%

68、歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）10.2010.207.077.078.478.471.911.91yoyyoy（%）663.1%663.1%-30.7%30.7%19.8%19.8%61.1%61.1%26【威勝信息威勝信息】：應用層、網絡層、感知層全產業鏈技術布局的能源互聯網企業：應用層、網絡層、感知層全產業鏈技術布局的能源互聯網企業資料來源：威勝信息公司招股說明書，威勝信息公司公告，威勝信息公司投資者關系活動記錄表，天風證券研究所 公司成立于公司成立于20042004年，數字電網領域的行業龍頭地位穩固，年，數字電網領域的行業龍頭地位穩固，2022 年公司為唯一一家在國家電網、南方電網

69、、蒙西電網三大主流電網用電信息采集領域招標中均有中標的企業，中標金額排名第一。新增長極：1）公司通過公司通過AIoTAIoT能源物聯網平臺切入智慧城市領域能源物聯網平臺切入智慧城市領域，推進城市、企業和園區的供電、水務、水利、燃氣、熱力、用電、充電等現代城市公共基礎設施數字化升級；2）積極參與國家“一帶一路”沿線經濟發展和能源互聯網建設，走向海外，以物聯網以物聯網AMIAMI整體解決方案為基礎，深度參與海外地區電力物聯網建設、以整體解決方案為基礎，深度參與海外地區電力物聯網建設、以電水氣熱綜合能源解決方案拓展海外城市物聯網市場電水氣熱綜合能源解決方案拓展海外城市物聯網市場。分領域看，公司實現全

70、產業鏈布局：應用層：應用層：智慧云平臺，主要客戶為電網企業、工業園區、大型公建等。公司以大數據應用管理、邊緣計算及通信芯片等技術為核心，構建威勝信息物聯網智慧云平臺，面向智慧園區/水務/燃氣/消防、智能配用電安全監控管理及用能信息采集管理等業務領域。網絡層：網絡層：通信網關+通信模塊。1）通信網關：主要客戶為電網企業、公用事業單位、公共建筑、居民小區等，功能包括數據采集、監控管理、遠程通信；應用場景為面向新型電力系統業務領域開展用電信息采集管理業務和智能臺區配用電綜合管理業務。2）通信模塊：主要客戶為電網企業等，具備通信傳輸的功能，其中載波模塊、無線模塊、雙模模塊內置于智能電表、采集器、路燈控

71、制器等設備內，實現這些設備與通信網關間的本地自組網免布線通信，提升通信數據量及通訊實時性。感知層：感知層：電監測終端+水氣熱傳感終端，其中電監測終端的主要客戶為電網企業、工業園區、大型公建、商業綜合體等，針對配用電自動化和智能化建設需求，監測配用電線路及網絡的運行狀態，對狀態異常和故障進行事件記錄和上報，實現配用電網絡運行狀態可視化；主要應用于電力公司的配電網、電力用戶的自建配電網絡。分地區看，公司積極參與海外市場的能源互聯網建設，取得積極成效：2022年與沙特絲路公司簽署了中沙產能合作備忘錄，深度參與沙特智慧能源和智慧城市重點建設項目；在海外市場聚焦“一帶一路”沿線國家電力AMI業務發展建設

72、，目前在印尼、孟加拉等國家已初見成效。（通信組及機械組聯合覆蓋）（通信組及機械組聯合覆蓋）27【威勝信息威勝信息】：公司在手合同持續增長，看好公司后續成長能力：公司在手合同持續增長，看好公司后續成長能力資料來源：威勝信息公司公告，天風證券研究所 2022年公司實現營收20.04億元，yoy+9.75%，歸母凈利潤4.0億元，yoy+17.2%。從凈利潤角度看，公司2022年凈利率達到20.08%，yoy+1.33pcts。分業務看，網絡層實現營收12.45億元，占比62.46%，yoy+10.12%；感知層實現營收6.28億元，占比31.48%，yoy+8.50%；應用層實現營收1.21億元，

73、占比6.06%，yoy+10.41%。行業層面，公司所處的能源互聯網行業是我國能源轉型和能源革命的重要途徑、數字經濟的重要組成部分；公司層面，作為最早布局該行業的中國企業之一，公司具備顯著的戰略先發優勢和全產業鏈式解決方案能力。截至2022年12月31日公司在手合同25.16億元，同比增長42.19%；2022年新簽合同31.76億元，同比增長28.42%，我們看好公司受益能源互聯網行業增長的持續成長能力。10.3912.4414.4918.2620.040510152020182019202020212022其他應用層感知層網絡層-通信模塊網絡層-通信網關1.772.172.753.4141

74、7.06%17.50%19.05%18.75%20.08%16%16%17%17%18%18%19%19%20%20%21%011223344520182019202020212022歸母凈利潤歸母凈利潤率圖：圖：2018-2022年公司分業務營業收入（單位：億元）年公司分業務營業收入（單位：億元）圖：圖：2018-2022年公司歸母凈利潤及凈利率（單位：億元，年公司歸母凈利潤及凈利率（單位：億元，%）（通信組及機械組聯合覆蓋）（通信組及機械組聯合覆蓋）28請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.2 網外業務：網外業務：建議關注建議關注EPCO一站式電能服務商一站式電能服務商【蘇文電能蘇文電

75、能】；能效管理系統產品能效管理系統產品&渠道具優勢的渠道具優勢的【安科瑞安科瑞】。29【蘇文電能蘇文電能】：聚焦用戶側不同用電場景，打造聚焦用戶側不同用電場景，打造EPCO一站式電能服務一站式電能服務資料來源：蘇文電能公司公告，蘇文電能公司投資者關系活動記錄表，天風證券研究所 公司立足于新型電力系統背景，聚焦用戶側的不同用電場景，主要客戶為房地產、公共事業、工業用戶等網外用戶，主要從事電力新能源設計、集成、電力運維、中低壓電力設備供應服務，提供包含分布式光伏、儲能、充電樁在內的新能源投資建設。公司定位為集電力咨詢設計公司定位為集電力咨詢設計（E E）、電力設備供應）、電力設備供應（P P）、電

76、力安裝集成）、電力安裝集成（C C）、電力運維服務、電力運維服務（OO）為一體的）為一體的EPCOEPCO一站式電能服一站式電能服務商，特點為產業鏈橫向及縱向不斷拓展，打開市場空間。務商，特點為產業鏈橫向及縱向不斷拓展，打開市場空間。電力咨詢設計：電力咨詢設計：設計業務涉及國家電網基建、配農網設計；工商業、公共事業等供配電設計；園區、城鄉電力規劃設計；綜合能源設計等。電力設備供應：電力設備供應：35kV 及以下高低壓柜成套配電柜生產，主要產品有開關柜、環網柜、箱式變電站、低壓開關柜、戶內高壓交流真空斷路器、多功能儀表、通訊及后臺系統等。優質設備客戶包括比亞迪、中創新航、理想汽車、蜂巢能源等。電

77、力電力EPCEPC及智能用電服務：及智能用電服務：1）傳統電力行業：承接330KV及以下電壓等級電力設施的相關服務、單機容量20萬千瓦及以下發電工程、220kV及以下送電線路和相同電壓等級變電站工程的施工。2）光伏和儲能新能源領域：分布式光伏的投資和EPCO服務。2022年完成安徽滁州明光項目、廣德亨通新能源電磁線項目、比亞迪濟南項目、內蒙古華耀項目等交付。往后看，我們認為，公司技術層面對工商業企業用電安全、用電需求、用電痛點的理解深刻；客戶資源層面，公司對已形成業務合作的工商業客戶具備較強的黏性，有望實現工商業光儲業務的快速放量。3）智能用電服務方面：公司自主研發“電能俠”平臺，應用場景覆蓋

78、電力能源現貨市場交易、電力需求側管理（DSM）、微電網、綜合能源等應用場景，功能包括電力數據采集、日常電力運維管理、電力數據分析等。（建筑建材組及公用環保組聯合覆蓋）（建筑建材組及公用環保組聯合覆蓋）30【蘇文電能蘇文電能】：新簽合同：新簽合同+產能釋放產能釋放+合作框架協議，預計電力、新能源有望實現雙發力合作框架協議，預計電力、新能源有望實現雙發力資料來源：蘇文電能公司年報，蘇文電能公司公告，蘇文電能公司投資者關系活動記錄表，天風證券研究所 回顧2018年-2022年前三季度，公司營業收入、歸母凈利潤均實現了高速增長。2022年前三季度公司實現歸母凈利潤2.05億元，yoy+0.55%；增速

79、放緩主要系2022年前三季度因股權激勵計提的股份支付，對凈利潤影響額為2634.89萬元，剔除影響后歸母凈利潤實際增速為yoy+13.47%。從公司經營情況看，我們看好公司有望受益新型電力系統構建中用戶端的智能用電需求從公司經營情況看，我們看好公司有望受益新型電力系統構建中用戶端的智能用電需求+新能源新能源（工商業光伏、儲能）需求，持續高增長。（工商業光伏、儲能）需求，持續高增長。新簽業務角度：新簽業務角度：2022年前三季度合同金額達到22.7億元，yoy+100.73%，其中設備4.9億元，yoy+168.3%；工程及智能化16.7億元，yoy+92.5%。產能：產能：公司2022年完成定

80、增募資13.9億元，其中計劃1）9.6億元用于“智能電氣設備生產基地“項目，提升公司現有電力設備產能；2）1.2億元用于“電力電子設備及儲能技術研發中心建設項目”，將進行儲能變流器、逆變器、預制艙式儲能電站、光伏儲能一體化成套設備、有源濾波電力電子裝置等技術和產品的研發。合作框架協議：合作框架協議：公司2023年2月公告與瑞浦蘭鈞簽署合作框架協議，雙方計劃從電芯、儲能、綜合能源等領域展開合作，2023-2026年四年計劃向瑞浦蘭鈞采購電芯分別為500mwh、1000mwh、2000mwh、3000mwh。6.689.913.6918.5615.020.671.272.373.012.05024

81、6810121416182020182019202020212022Q1-Q3營業收入歸母凈利潤業務類型業務類型20222022年年1 1-9 9月份月份同比增長同比增長新簽合同金額（萬元）新簽合同金額（萬元）設計11,352.9638.70%設備48,644.34168.34%工程及智能化167,330.4592.47%小計227,327.75100.73%圖：圖：2018年年-2022年年Q1-Q3公司營業收入、歸母凈利潤（單位：億元）公司營業收入、歸母凈利潤（單位：億元）圖：圖：2022年前三季度公司新簽合同金額年前三季度公司新簽合同金額（建筑建材組及公用環保組聯合覆蓋）（建筑建材組及公

82、用環保組聯合覆蓋）31資料來源：Wind，安科瑞公司官網，天風證券研究所 公司概況：安科瑞是微電網領域標的，致力于為企業微電網提供能效管理系統，公司概況：安科瑞是微電網領域標的，致力于為企業微電網提供能效管理系統，幫助電力用戶解決用電質量及穩定性、能效管理、源網荷儲智能調度等問題。業績表現：營收及歸母凈利穩健增長，盈利能力較強。業績表現：營收及歸母凈利穩健增長，盈利能力較強。2013-22年，公司營收穩步增長，22年營收/歸母凈利潤同比穩中有升，分別為10.19/1.71億元。公司利潤率較高且較為穩定，22年毛利率/凈利率分別為46.15%/16.75%。業務板塊細分領域主要產品應用領域22年

83、營收（億元）22年營收占比企業微電網產品和系統電力監控及變電站綜合監控產品及系統AMC系列可編程智能電測儀表、ARB5系列弧光保護裝置、AMC16-DETT 基站直流電能計量模塊、ASJ10-GQ系列自復式過欠壓保護器、APM系列網絡電力儀表、導軌式多功能儀表、ACR系列網絡電力儀表、PZ96B系列數顯控制儀表、ASJ系列智能剩余電流繼電器、PZ系列直流檢測儀表適用于電力系統、工礦企業、公用設施、智能大廈等需要電力監控的場合4.6 44.9%能效管理產品及系統Acrel-BUS智能照明控制器、ANSNP中線安防、ANAPF有源電力濾波器、ANDPF精密列頭柜、晶閘管動態投切開關、低壓復合開關、

84、ANSVG靜止無功發生器、ANSVG-S-G智慧型動態無功補償裝置、ANSVG-G-A混合動態濾波補償裝置、ANBSMJ自愈式低壓并聯電容器、ANCK串聯電抗器適用于無功補償裝置，提高功率因數，實現無級補償效果3.0 29.2%消防及用電安全產品及系統ASCB智能微型斷路器、余壓監控裝置、ASCP電氣防火限流式保護器、AAFD系列故障電弧探測器、ARCM300T智慧用電在線監控裝置、ARCM300D組合式電氣火災監控探測器、防火門監控裝置、消防應急照明和疏散指示裝置、ARCM電氣火災監控裝置、消防設備電源監控裝置用于智能樓宇、高層公寓、賓館、飯店、商廈、工礦企業、國家重點消防單位以及石油化工、

85、文教衛生、電信等1.0 9.8%企業微電網的其他產品和系統AWT100無線通信終端、AF-GSM DTU 數據轉換模塊、ANet智能通信管理機等無線抄表、機器人控制、自動化數據采集、工業遙控遙測、高速公路和鐵路數據傳輸、其他電力以及工控行業等0.5 4.5%電量傳感器電量傳感器智能型BA系列電流傳感器、BD系列電力變送器、霍爾傳感器、AKH-0.66 W系列電流互感器、AKH-0.66 Z型系列三相導軌式電流互感器、AKH-0.66 J系列計量型電流互感器、ARU系列浪涌保護器、AKH-0.66SM自控儀表用電流傳感器（雙繞組電流傳感器）、BR系列羅氏線圈變送器等廣泛應用于各類工業自動化系統、

86、電力、郵電、石油、煤炭、冶金、鐵道、市政等部門的電氣裝置、自動控制以及調度系統1.1 10.4%表表：公司主要產品及應用領域：公司主要產品及應用領域圖：公司營收及歸母凈利潤圖：公司營收及歸母凈利潤圖：公司毛利率、凈利率較為穩定圖：公司毛利率、凈利率較為穩定【安科瑞安科瑞】：微網能效管理標的，致力于為企業提供能效管理系統：微網能效管理標的，致力于為企業提供能效管理系統2.1 2.8 3.1 3.3 4.1 4.6 6.0 7.2 10.2 10.2 0.6 0.7 0.6 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.7 1.7 0246810122013201420152016201720182

87、019202020212022營收（億元）歸母凈利潤（億元）63.3%58.3%57.1%57.2%53.6%49.9%47.2%46.7%45.7%46.2%30.2%25.2%20.0%24.3%23.3%21.2%18.9%16.9%16.7%16.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2013201420152016201720182019202020212022毛利率凈利率32【安科瑞安科瑞】：對電力需求側市場覆蓋較為完整，未來有望受益用戶端需求不斷增大：對電力需求側市場覆蓋較為完整，未來有望受益用戶端需求不斷增大資料來源：安科瑞公司官網，

88、安科瑞公司年報，安科瑞公司公告，天風證券研究所 具備先發優勢，項目積累豐富。具備先發優勢，項目積累豐富。公司開展過多個能效管理系統的設計及應用項目，包括波音737完工及交付中心廠房及配套項目電力監控、能耗監測的設計及應用等。產品迭代升級。產品迭代升級。2022H2，公司微電網產品完成了由1.0向2.0版本的升級，實現了產品從自動化的模塊化向平臺化、數字化、互聯互通的升級。目前公司產品發展到EMS 3.0階段，在2.0平臺的基礎上并入光儲充平臺，實現了源網荷儲充一體化柔性控制與互聯互通互動。渠道優勢：長尾市場，公司獲客能力強。渠道優勢：長尾市場，公司獲客能力強。電力需求側是長尾市場，用戶較為分散

89、。公司采取“直銷+經銷”、“線上+線下”的銷售模式，實現了對市場較為完整覆蓋。未來增量：未來增量：受益于峰谷價差的拉大和電價上漲，用戶側對能效管理的需求不斷增大。公司是微網能效管理領域的先行者，在產品和渠道優勢的加持下，有望得益于行業的快速發展。圖：直銷為主，經銷為輔的銷售模式圖：直銷為主，經銷為輔的銷售模式圖：“源圖：“源-網網-荷荷-儲儲-充”一體化的運營模式充”一體化的運營模式69.62%30.38%直銷經銷33風險提示風險提示 電網投資力度不及預期電網投資力度不及預期：國家電網和南方電網在“十四五”期間的電網總投資額顯著高于“十三五”投資額，智能化投資比例持續上升。若兩網的投資力度及進

90、度不及預期，智能化發展進度將受到影響；智能化改造進度不及預期智能化改造進度不及預期：智能電網在傳統電網的基礎上需進行電網基礎設施的智能化改造，若各省、市、區縣推行輸配電網和用戶端的改造力度或進度不及預期，行業內公司業務可能受到影響；新能源應用放緩新能源應用放緩：新能源發電、儲能應用和新型負荷的接入帶來對電網智能化改造的需求，若風光政策放緩或儲能應用不及預期，智能化發展需求可能波動，推行進度或將受到影響。測算具有一定主觀性，僅供參考測算具有一定主觀性，僅供參考：本報告測算部分為通過既有假設進行推算，僅供參考；34請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深

91、300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與

92、本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述

93、證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券

94、的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。