充電樁行業深度報告：充電樁配套需求星辰大海加速建設正當時-230427（59頁）.pdf

1、證券研究報告證券分析師：曾朵紅執業證書編號：S0600516080001聯系郵箱：聯系電話：021-60199798研究助理：謝哲棟執業證書編號：S06001210600162023年4月27日充電樁配套需求星辰大海，加速建設正當時充電樁行業深度報告3摘要：全球充電樁需求與政策共振全球充電樁需求與政策共振，有望迎來建設浪潮有望迎來建設浪潮，2525年市場規模破千億年市場規模破千億。1）總量方面，全球電動化帶來充電樁內生性需求，中/歐/美22年公共車樁比為6.7/10.1/14.8，樁的需求缺口逐年拉大；同時中美歐在充電基建總量上的指引、建設&運營的補貼較為明確，刺激充電樁總量高增。隨公共領域車

2、樁比下降+隨車配樁比例提升，我們預計到2025年中國/歐洲/美國充電樁市場空間達724/224/112億元，22-25年CAGR分別為+48%/+65%/+90%。海外市場在電動化早期且基數小，增速有望高于國內市場。2）結構方面，公共樁領域直流樁占比有望延續提升趨勢。一方面需求端里程焦慮帶來快充訴求加大，供給端國內外運營商傾向于在公共領域投資直流樁，經我們測算，中/歐/美到25年直流樁數量占比有望達49%/26%/21%，22-25年規模CAGR分別+56%/+76%/+112%。分環節壁壘來看分環節壁壘來看，充電模塊充電模塊 運營運營 充電樁充電樁。1）運營端格局集中，國內22年CR5達68

3、%，代表有特銳德、星星充電等，歐洲以EV Box、ABB、BP、殼牌等能源企業為主，美國CharPoint 截至22年Q2市占超40%、直流樁領域Tesla市占率超50%；2）充電樁格局極其分散，多數國內企業在國內外市場僅個位數份額，樁的壁壘較低，國內樁企毛利率通常在20%以下；3）充電模塊（成本占充電樁50%）格局相對集中，產品依賴電力電子技術，壁壘高于整樁。海外市場利潤豐厚海外市場利潤豐厚，國內頭部樁企加速出海步調國內頭部樁企加速出海步調，歐洲相對美國歐洲相對美國、交流樁相對直流樁出海阻力更小交流樁相對直流樁出海阻力更小。受益于海外市場高價格+中國成熟的供應鏈體系，海外整樁&模塊毛利率高于

4、國內10pct+，吸引內資加速出海。出海需要解決認證、政策、渠道三大核心要點：1）歐洲市場認證時間短，政策限制少，直流樁投資較高的企業如殼牌/BP/ABB/施耐德等尋求性價比、服務響應更好的內資企業做OEM，同時內資樁企在歐洲經銷商、車企和本地運營商方面也在加速綁定；2）美國相比歐洲，認證數量更多、周期長且認證費用更大，美國政府補貼項目對本土化（制造、供應鏈）要求嚴苛，且充電樁下游格局集中，ChargePoint&特斯拉自制為主、代工訴求弱。綜上，內資樁企和模塊企業有望在歐洲率先放量，認證和政策成本相對較小，最有望實現量利齊升。投資建議：投資建議：充電樁市場全球共振、內資出海機遇已至，整樁環節

5、建議關注盛弘股份盛弘股份、炬華科技炬華科技、道通科技道通科技（海外組覆蓋海外組覆蓋）、綠能慧充綠能慧充等，模塊環節建議關注通合科技通合科技、優優綠能優優綠能等，運營環節關注特銳德特銳德等。風險提示：風險提示：新能源車銷量不及預期，宏觀經濟景氣度下滑，政策推進不及預期等。4W9UhUjZfZjYsXuVqZ8O9R9PpNmMpNnOjMrRmQiNoMpQ9PpOnNNZtPnQxNsPsO目錄目錄一、充電樁是保障新能源汽車發展的基石設施二、政策支持+充電缺口擴大，充電樁建設進入快速發展期三、商業模式及產業鏈四、海外市場彈性顯現，出海浪潮勢不可擋3五、重點公司介紹六、投資建議&風險提示1.充電

6、樁是保障新能源汽車發展的基石設施1.1 充電樁的分類及原理充電樁的分類及原理1.1.1.1.1.1.充電樁是保障新能源汽車發展的基石設施充電樁是保障新能源汽車發展的基石設施 充電樁可以類比加油站充電樁可以類比加油站，是新能源汽車能源供給的重要來源是新能源汽車能源供給的重要來源，也是純電汽車能源供給的唯一來也是純電汽車能源供給的唯一來源源。近年來隨著全球新能源汽車行業蓬勃發展，對充電的需求迅速增加。因此，足量足質的充電樁配套是保障新能源汽車持續發展的基石。根據充電方式根據充電方式、服務對象服務對象、安裝方式安裝方式、充電接口的不同充電接口的不同，充電樁可以分為:直流/交流充電樁、公共/私人充電樁

7、、落地式/掛壁式充電樁、一樁一充/一樁多充等。圖 充電樁的分類資料來源：億渡數據、東吳證券研究所資料來源：億渡數據、東吳證券研究所分類維度分類內容特征直流充電樁電壓電流可調范圍大，可為電動汽車快速充電，也被稱為“快充”，充電時長0.5-2小時交流充電樁功率較小，無法快速充電，充電時長5-8小時公共充電樁在公共場所為社會車輛提供充電服務私人充電樁建設在個人自有車位，受眾為私人用戶落地式充電樁安裝在不靠近墻體的停車位掛壁式充電樁安裝在靠墻停車位一樁一充一個充電樁只對應一輛車一樁多充支持多臺電動車充電，加快充電效率根據充電方式根據服務對象根據安裝方式根據充電接口51.1.2.1.1.2.交流慢充樁交

8、流慢充樁VSVS直流快充樁直流快充樁 按照輸出電流的方式可以分為交流充電樁和直流充電樁按照輸出電流的方式可以分為交流充電樁和直流充電樁，交流充電樁是一種在公共充電與私人交流充電樁是一種在公共充電與私人充電中均廣泛應用的充電樁充電中均廣泛應用的充電樁。交流充電樁是為具有車載充電裝置的電動汽車提供交流電源的專用供電裝置。交流充電樁充電電流小，充電時間長（通常為6-10h），為慢速充電，適用于居民區和辦公樓的停車位。交流充電樁包括單相和三相充電樁，工作電壓分別為220V和380V。在民用建筑中，多采用單相為7kW的充電樁和三相42kW的充電樁。直流充電樁是一種主要用于公共充電的充電樁直流充電樁是一種

9、主要用于公共充電的充電樁。直流充電樁是將交流電轉換為直流電，為電動汽車動力電池充電的專用裝置。直流充電樁充電電流大，充電時間短，充電時間為2060min，適 用 于 需 要 快 充 的 公 共 場 所。直 流 充 電 樁 輸 入 電 壓 一 般 為 380V，輸 入 功 率 多 為30kW/45kW/60kW/120kW，甚至有高達300kW的輸入功率。雖然直流充電樁解決了交流充電樁充電時間過長的問題，但同時也對供電電源和設備的安全性提出更高的要求。圖 直流&交流充電樁的特性對比資料來源：第一電動網、東吳證券研究所資料來源：第一電動網、東吳證券研究所1.1 充電樁的分類及原理充電樁的分類及原理

10、61.1.3.1.1.3.充電樁的工作原理充電樁的工作原理 交流充電樁交流充電樁，充電樁體由人機界面、控制臺組成，其中包括保護裝置、控制裝置和變壓整流裝置等。充電時交流電由車載充電機OBC向絕緣柵雙極型晶體管（IGBT）橋供電，經過（IGBT）橋濾波后，經過高頻變壓器對其進行變壓隔離處理，形成直流脈沖，為電池組充電。直流充電樁直流充電樁，充電樁由人機界面組成，其中包括保護裝置、控制裝置和計量裝置等。充電的基本過程是：在電池兩端加載直流電壓，由AC/DC充電模塊變壓整流，當電池電壓達到標稱值時，繼續以恒壓直流小電流對電池充電。圖 直流&交流充電樁的工作原理資料來源：艾瑞咨詢、東吳證券研究所資料來

11、源：艾瑞咨詢、東吳證券研究所1.1 充電樁的分類及原理充電樁的分類及原理71.2.1.1.2.1.成本構成與重要器件介紹成本構成與重要器件介紹 充電設備占充電樁建設成本約充電設備占充電樁建設成本約9393%，其中充電模塊占充電設備成本約其中充電模塊占充電設備成本約5050%。充電站建設中，主要成本來自充電樁硬件設備（成本占比93%）。以常見功率120kW左右的直流充電樁為例，其設備構成包括充電模塊（成本占比50%）、配電濾波設備（15%）、監控計費設備（10%）、電池維護設備（10%）等。成本大頭充電模塊的主要成本構成：成本大頭充電模塊的主要成本構成：功率器件（30%）、磁性元件（25%）、半

12、導體IC（10%）、電容（10%）、PCB（10%），其他如機箱風扇等占15%。圖 120kW直流充電樁成本構成資料來源：中國新能源汽車產業發展報告、東吳證券研究所資料來源：中國新能源汽車產業發展報告、東吳證券研究所1.2 成本構成與重要器件介紹成本構成與重要器件介紹82.政策支持+充電缺口擴大，充電樁建設進入快速發展期2.1.1.2.1.1.政策端層層加碼，遠期規劃明確政策端層層加碼，遠期規劃明確 政策端：中美歐對充電基建設施數量上的指引較為完備政策端：中美歐對充電基建設施數量上的指引較為完備。對比中國、美國、歐洲充電樁相關政策，各國在新能源汽車相關激勵政策文件中均配套了對充電基建的建設激勵

13、，并對2025年或2030年充電樁/充電站/換電站數量做出明確規劃。圖 中國、美國、歐洲充電樁相關政策資料來源：資料來源：IEAIEA、東吳證券研究所、東吳證券研究所2.1 政策端層層加碼，遠期規劃明確政策端層層加碼，遠期規劃明確102.2.1.2.2.1.中國：領航全球新能源車發展巨艦，充電樁配套需求旺盛中國：領航全球新能源車發展巨艦，充電樁配套需求旺盛 隨新能源車銷量高速增長隨新能源車銷量高速增長，公樁公樁&私樁保有量均保持高增私樁保有量均保持高增。2019年以來國內新能源車銷量高速增長。截至2022年，純電車銷量已攀升至536.5萬輛；為匹配充電需求，中國公共與私人充電樁同步高增，202

14、2年保有量分別為180/341萬臺，2018-2022年保有量CAGR分別達56%/64%。電車銷量高增電車銷量高增，帶動新增充電樁建設高峰帶動新增充電樁建設高峰。根據高工產研數據，2018-2022年中國公共充電樁年新增量由7.5萬座增加至65.1萬座，CAGR達72%，私人充電樁新增量由24.3萬座增加至122.1萬座，CAGR達50%。其中，公樁21年增速不及電車銷量增速，需求缺口擴大，22年強勢追趕；私樁增速與電車增速基本同頻，近三年快速起量。圖 中國充電樁保有量及增速資料來源：中汽協、資料來源：中汽協、GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所2.2 總量上：電動化加速，引領充

15、電樁快速建設總量上：電動化加速，引領充電樁快速建設圖 中國公共樁與私人樁新增量（萬臺）及增速（%）110%20%40%60%80%100%120%140%05010015020025030035040020182019202020212022公共充電樁保有量（萬臺）私人充電樁保有量（萬臺）公共充電樁YoY私人充電樁YoY充電樁保有量YoY2.2.2.2.2.2.歐洲：公樁有效車樁比持續增大，行業有望進入快速發展時期歐洲：公樁有效車樁比持續增大，行業有望進入快速發展時期 歐洲公共充電樁配套速度相對較慢歐洲公共充電樁配套速度相對較慢，催生剛性需求催生剛性需求。2022年歐洲九國純電汽車銷量達到13

16、1.4萬輛，2018-2022年CAGR達67%，22年滲透率達14.61%。而2021年歐洲九國公共充電樁保有量為21.85萬臺，2015-2021年CAGR僅為32%，配套慢于電動化速度，公樁建設有望進入快速發展期。配樁節奏存在波動配樁節奏存在波動，市場以慢充樁為主市場以慢充樁為主、占比無明顯變化占比無明顯變化。根據高工產研數據，2015年歐洲公共充電樁新增量起伏明顯，2017年新增量增長率為-80%，主要系新能源車增速放緩，相關基建配套熱情較低，而2019年充電樁新增量增長率則高達232%，主要系“低基數+配樁需求缺口逐步擴大”。同時，快充樁與慢充樁發展同頻一致。圖 歐洲九國公共充電樁保

17、有量（臺）及增速（%）資料來源：資料來源：GGIIGGII、IEAIEA、東吳證券研究所、東吳證券研究所圖 歐洲九國公共充電樁新增量（臺）及增速（%）2.2 總量上：電動化加速，引領充電樁快速建設總量上：電動化加速，引領充電樁快速建設0%20%40%60%80%100%120%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002015201620172018201920202021慢充樁保有量快充樁保有量慢充樁保有量YoY快充樁保有量YoY歐洲充電樁保有量YoY-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%

18、300%350%0500010000150002000025000300003500040000450002015201620172018201920202021慢充樁新增量快充樁新增量慢充樁新增量YoY快充樁新增量YoY充電樁新增量YoY122.2.3.2.2.3.美國：政策出臺激發市場潛力，需求缺口下行業一片藍海美國：政策出臺激發市場潛力，需求缺口下行業一片藍海 美國新能源汽車滲透率較低美國新能源汽車滲透率較低，但逐年加速提升但逐年加速提升，市場空間大市場空間大。截至2022年，美國新能源汽車銷量已攀升至80.72萬輛、滲透率累計達7.06%，但相較中國和歐洲，美國新能源車市場近十年發展相

19、對緩慢。充電樁配套發展同樣較緩，2022年美國充電樁保有量13.7萬臺，車樁比已高達14.81。2021年拜登法案出臺，明確了遠期電動化目標，充電樁建設有望不斷加速，我們預計2025年保有量達73萬臺，21-25年CAGR達59%。美國充電樁新增量近年穩中有落美國充電樁新增量近年穩中有落，但政策已定但政策已定、起量在即起量在即。2017-2019年美國公共充電樁新增量由5300臺增長到22800臺，CAGR達107%，2020-2021年受“前期建設超速+新能源汽車增速放緩”影響，由22000臺回落至15000臺，但未來隨著巨大需求缺口顯現及政策加持，美國新增充電樁起量在即。圖 美國公共充電樁

20、保有量（臺）及增速（%）資料來源：資料來源：GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所圖 美國公共充電樁新增量（臺）及增速（%）2.2 總量上：電動化加速，引領充電樁快速建設總量上：電動化加速，引領充電樁快速建設-200%0%200%400%600%800%1000%1200%020004000600080001000012000140001600018000200002015201620172018201920202021慢充樁新增量快充樁新增量慢充樁新增量YoY快充樁新增量YoY美國充電樁新增量YoY0%50%100%150%200%250%020000040000060000080

21、00001000000120000020142015201620172018201920202021 2025E 2030E慢充樁保有量快充樁保有量慢充樁保有量YoY快充樁保有量YoY充電樁保有量YoY132.3 中國：政策端加持，建設中國：政策端加持，建設+運營“雙重”補貼運營“雙重”補貼2.3.1.2.3.1.中國：補貼政策覆蓋建設和運營階段，補貼方式以絕對數額為主中國：補貼政策覆蓋建設和運營階段，補貼方式以絕對數額為主 各省市政策端給予各省市政策端給予“建設建設+運營運營”雙重補貼雙重補貼，補貼方式以絕對數額為主補貼方式以絕對數額為主（而非百分比等相對而非百分比等相對值值）。如廣東對直流

22、充電設備給予400元/kw的建設補貼，按照0.1元/kwh給予運營補貼（單樁補貼上限小時數2000h）資料來源：政府官網、東吳證券研究所整理資料來源：政府官網、東吳證券研究所整理圖 中國各省市充電樁補貼政策14實施地區實施地區 頒布時間頒布時間 獎補階段獎補階段 補貼基準補貼基準 補貼類型補貼類型政策內容政策內容2004建設投資額相對值充電設施補貼投資建設單位可申請不高于項目總投資30%的市政府固定資產補助資金支持。2020運營度電絕對值對社會公用充電設施以充電設施的充電量為基準，施以日常獎勵標準為0.1元/千瓦時，上限為1500千瓦時/千瓦年的四個等級的獎勵2022.9建設設備金額相對值建設

23、補貼：1.2022年建成并經認定的示范站，給予充電設備金額30%的財政資金補貼。2.按照小區共享充電車位設施數或新建數量，施以最高8萬元的補貼。3.支持充電設施“慢改快”示范改造。對2023年底前完成“慢改快”示范改造的公用充電設施，給予充電設備金額30%的財政資金補貼。2022.9運營度電絕對值運營補貼：公共樁施以最高0.7元/千瓦時的補貼，專用樁施以最高0.25元/千瓦時的補貼2019.7建設功率絕對值對外運營并接入省級平臺的充電基礎設施，以每個充電樁的額定功率為基數，按照2020年前(含2020年)每千瓦200元、2021-2025年每千瓦100元，補貼上限2020年前不超過設備投資額的

24、15%、2021-2025年不超過10%。按屬地原則，補貼費用省、市(縣)各承擔50%。2019.7運營度電絕對值對外運營并接入省級平臺的充電基礎設施，運營階段按充電電量，給予運營度電補貼，暫定補貼期限至2025年。2020年前補貼標準0.2元每千瓦時，2021-2025年補貼標準0.1元每千瓦時；按照安裝額定功率為基數，每個充電樁(站)補貼上限為每千瓦不超過200元每年。按屬地原則，補貼費用省、市(縣)各承擔50%。2022.11建設功率絕對值建設獎補：珠三角地區直流樁不超過200元/千瓦、交流樁不超過40元/千瓦，粵東西北地區直流樁不超過300元/千瓦、交流樁不超過60元/千瓦，各地市高速

25、公路快充站內充電樁參照珠三角地區補貼標準執行，直流樁不超過200元/千瓦、交流樁不超過40元/千瓦。2020.3建設功率/度電絕對值（一）建設補貼：按照充電設施額定輸出功率給予一次性建設補貼。其中：1.直流充電樁、交直流一體化充電樁、無線充電設施：不高于 300 元/千瓦。2.交流充電樁：不高于 60 元/千瓦（二）運營補貼：按照0.1元/千瓦時的補貼標準，單樁（單個換電工位）補貼上限小時數為每年不超過2000小時2020.2建設功率絕對值建設補貼：按照充電設施裝機功率，對直流充電設備給予400元/kW建設補貼；對40kW及以上交流充電設備給予200元/kW建設補貼，40kW及以下交流充電設備

26、給予100元/kW建設補貼廈門市2017.7建設功率絕對值建設補貼：對新建的公用、專用充電設備，按直流充電設施495元/千瓦、交流充電設施150元/千瓦給予補助北京市上海市海南省廣東省2.3.2.2.3.2.中國：車樁比有望繼續下降，填補日益擴大的中國：車樁比有望繼續下降，填補日益擴大的需求缺口需求缺口 充電樁保有量大幅提升，車樁比持續走低，但需充電樁保有量大幅提升，車樁比持續走低，但需求缺口仍不降反升。求缺口仍不降反升。2022年中國純電汽車有效保有量（最近6年純電汽車銷量總和）達1200萬輛，充電樁保有量達521萬臺，有效車樁比為2.3（根據高工產研，全國有效車樁比自2018年起基本維持下

27、行趨勢至2022年的2.3）。但純電汽車銷量快速增長沖抵車樁比走低的趨勢，推動需求缺口走闊。在理想車樁比為1.5的情況下，2022年全國充電樁需求缺口達279.3萬臺，同增24.3%，供需缺口持續增長。我們展望后續車樁比有望降低圖 中國純電汽車有效保有量（左軸）、充電樁保有量及有效車樁比（右軸）資料來源：資料來源：GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所2.3 中國：供應能力穩步加強但需求缺口不降反升中國：供應能力穩步加強但需求缺口不降反升圖 中國充電樁需求缺口測算圖 2022年主要城市新增公共車樁比：各省建設節奏參差不齊，上海、遼寧等省份建設空間相對大152.3.3.2.3.3.中國

28、：公共樁建設空間廣闊，直流樁配比提升中國：公共樁建設空間廣闊，直流樁配比提升 公共樁的車樁比下降公共樁的車樁比下降，結構上直流樁占比有望加大結構上直流樁占比有望加大。近幾年隨快充技術發展與普及，直流快充樁的需求日益提升：總量來看總量來看，2016年至2019年，中國直流充電樁占比逐步提升，由27%提升至42%，隨后結構優化近乎停滯，穩定在40%左右水平，后續有望延續提升趨勢。結構來看結構來看，超大型城市中，上海、深圳由于充電設施發展較早，以價格較低的交流慢充樁為主，直流樁占比不足30%；而廈門、西安中心城區受益于較高比例的補貼政策，且充電樁鋪設時間晚，直流公用樁占比超70%。目前，上海等城市已

29、出臺相關政策鼓勵存量“慢改快”，直交流結構有望向廈門等“充電樁后發者”看齊，直流樁占比上限看到70%。圖 主流城市直流充電樁占比匯總資料來源：資料來源：GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所2.3 中國：直流樁機會顯著，隨車配裝空間廣闊中國：直流樁機會顯著，隨車配裝空間廣闊圖 中國直流/交流充電樁數量（左軸，萬臺），直流樁占比（右軸，%）162.3.3.2.3.3.中國：隨車配樁比例有望持續提升，驅動私人樁高增中國：隨車配樁比例有望持續提升，驅動私人樁高增 隨車配樁是私人充電樁起量的主要驅動隨車配樁是私人充電樁起量的主要驅動。2020年疫情導致消費低迷拉低隨車配樁比例，21年開始逐步

30、回暖并步入快速路，我們預計未來保持高增態勢。配樁率有望從配樁率有望從20222022年的年的3636%提升至提升至20252025年年4545%。二線城市或將成為新能源車滲透率繼續提升的主戰場，而二線城市土地不及特大城市稀缺，隨車配樁條件更優，驅動配樁率持續提升，我們預計2025年有望達到50%。配樁率比例也會受到電網容量配樁率比例也會受到電網容量、土地等因素限制土地等因素限制。隨著私人充電樁保有量的提升，區域內充電高峰時段會對配電網提出更高的要求，有限的配網容量、用電安全隱患限制了私人樁不能無限制地在住宅地擴量。圖 2019-2025年隨車配樁率及預測資料來源：資料來源：GGIIGGII、東

31、吳證券研究所、東吳證券研究所2.3 中國：直流樁機會顯著，隨車配裝空間廣闊中國：直流樁機會顯著，隨車配裝空間廣闊圖 新增電動汽車隨車配建充電樁率月度情況0%10%20%30%40%50%60%70%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-

32、102022-122023-02當月隨車配裝率23%15%20%36%40%43%45%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20192020202120222023E2024E2025E隨車配樁率線性(隨車配樁率)172.3.4.2.3.4.中國中國2525年市場空間年市場空間724724億元，億元，2222-2525年年CAGRCAGR達達48%48%預計預計20252025年中國充電樁市場空間將達年中國充電樁市場空間將達724724億億元元。前文所述，我們判斷公共車樁比逐年下降、私人樁隨車配裝率逐年提升，我們預計2025年中國充電樁市場空間達724億元，22-25

33、年CAGR達48%。其中，25年直流樁市場空間達541億元，22-25年CAGR達56%；25年交流樁市場空間達183億元，22-25年CAGR達32%。圖 中國充電樁行業市場空間測算資料來源：中規智庫、東吳證券研究所資料來源：中規智庫、東吳證券研究所2.3 中國：中國：2025年充電樁市場空間近年充電樁市場空間近724億億核心假設：核心假設：1）23-25年純電汽車銷量增速為25%、23%、20%。2）23-25年公共車樁比持續下降，為6.5、5.9、5.3。3）23-25年直流樁占比持續提升，為45%、47%、49%。4）23-25年隨車配裝率持續提升，為40%、43%、45%。5）各類型

34、充電樁23-25年價格年降2%。182.4 歐美：產業政策配套充足，加速充電設施配套歐美：產業政策配套充足，加速充電設施配套2.4.1.2.4.1.歐美：產業政策配套充足且多樣，加速充電設施配套歐美：產業政策配套充足且多樣，加速充電設施配套 充電設施產業政策配套充足且多樣充電設施產業政策配套充足且多樣，主要集中于建設階段主要集中于建設階段。歐美各國政府為配合充電設施配套均出臺相應政策，其中德國/美國政府單樁補貼力度可高達1.6萬歐元/2.5萬美元。但對比中國，歐美電動汽車保有量相對較小，補貼額度多有上限且運營階段缺乏補貼，直流樁配套商業模式尚不成熟。因此，早期運營商多以交流樁建設為主，從而保障

35、補貼收益及整體利潤。圖 歐美各國充電樁補貼政策資料來源：政府官網、東吳證券研究所整理資料來源：政府官網、東吳證券研究所整理國家國家政策頒布單政策頒布單位位政策生政策生效時間效時間補貼類型補貼類型補貼基準補貼基準政策內容政策內容德國德國政府2021.12絕對值功率/成本/樁數針對零售、酒店和餐飲業的中小型企業，以及小型市政公用事業和地方當局使用可再生能源為充電站供電給予補貼，補貼最高涵蓋購買和安裝總成本的80%：每臺3kW，7kW至22kW的交流/直流充電器最高為4,000歐元。每個22至50千瓦的直流快速充電器最高為16,000歐元。低電壓最高為10,000歐元，中電壓電網連接最高為100,0

36、00歐元。2022.7相對值成本補貼：工作場所的電動車充電器補助：補貼所有購買和安裝費用的75%，每個充電樁最多補貼350英鎊，所有場所最多40個。2018.1相對值稅收稅收優惠：安裝充電基礎設施的企業可以通過100%的第一年津貼（FYA）來獲得稅收優惠，用于電動汽車充電設備的支出。2020.1絕對值稅收稅收優惠：滿足條件的充電樁購買者可以獲得300歐元的稅收抵免2016相對值成本公司充電樁補貼：補貼40%的電動車充電樁的購買和安裝費用；2016相對值成本家用充電樁補貼：補貼50%的購買和安裝共管公寓（公寓樓）充電樁的費用。2016絕對值樁數對市政府的補貼：在居民居住或工作地點半徑500米范圍

37、內安裝每個充電樁獲最多2,160歐元的補貼2019.3絕對值相對值稅收稅收優惠：商業充電樁：公司可以對充電站的購買和安裝費用進行最高3000歐元的退稅。私人充電樁：在私人使用的停車位（個人或共享）購買和安裝電動汽車充電站（最高220千瓦）的總費用的110%（最高2000歐元）的退稅。2019.3相對值成本補貼：在私人使用的停車位（個人或共享）購買和安裝220千瓦以下的電動汽車充電站的總費用，最高可獲得50%的退款（最高2000歐元）。加利福尼亞州2018絕對值樁數對于位于貧困社區的站點，PG&E還將為每個DCFC充電站支付高達25000美元的購買成本佛羅里達州2022.6絕對值客戶家用充電樁：

38、基西米公用事業局為購買安裝家庭電動汽車充電設備提供100美元的回扣。2021絕對值樁數公共和私人充電樁補貼：NYSERDA 的 Charge Ready NY 計劃為在公共停車設施、工作場所和多單元住宅購買和安裝 2 級充電器的每個端口提供高達 4000 美元的補貼2020.1絕對值客戶住宅充電樁補貼：長島公共服務企業集團（PSEG）向安裝智能2級充電器的住宅客戶提供500美元的返利。資金以先到先得的方式發放，每個住宅賬戶每年僅限一次返利。2020.1絕對值功率充電樁運營補貼：PSEG長島公司還向直流快速充電器運營商提供年度獎勵。獎勵金額取決于資格年度、直流快速充電額定功率和充電設備的配置。意

39、大利意大利政府美國紐約州英國英國政府法國法國政府19圖 中美歐新能源車滲透率對比資料來源：資料來源：GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所2.4 歐美：電動化加速，公樁需求缺口大歐美：電動化加速，公樁需求缺口大圖 歐洲EV有效保有量（左軸）、公共樁保有量與車樁比（右軸）2.4.2.2.4.2.歐洲：歐洲：20222022年公共車樁比達年公共車樁比達12.612.6 電動化加速帶來充電樁需求爆發，配套建設滯后導致缺口逐漸拉大。電動化加速帶來充電樁需求爆發，配套建設滯后導致缺口逐漸拉大。近幾年歐洲電動車滲透率快速提升，由2019年的2.84%快速增長至2022年的17.99%，年均增長5

40、.1pct。但由于商業模式不成熟、補貼激勵不到位等原因，公共充電樁建設相對緩慢，車樁比連年上升，由2019的4.95上升至2022年的12.6，公共領域充電需求缺口較大。202.4.3.2.4.3.美國：美國：20222022年公共車樁比預計達年公共車樁比預計達14.814.8 美國電動化進程相對緩慢美國電動化進程相對緩慢，但公樁需求缺口超越中國和歐洲但公樁需求缺口超越中國和歐洲，有效公共車樁比達有效公共車樁比達1414.8181。受早期政府政策方向影響，美國在電動化進程相對緩慢，2020年逐步加速。盡管各州紛紛出臺公樁建設補貼政策，但由于州法案出臺稍晚且補貼力度不一，早期公樁建設較為平穩，需

41、求缺口逐步拉大，2022年有效公共車樁比預計達14.81，超越中國及歐洲。但隨著補貼新政的落地，目標建設50萬座充電樁，建設熱潮即將到來。圖 美國EV有效保有量（左軸）、公共樁保有量與車樁比（右軸）資料來源：資料來源：GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所2.4 歐美：電動化加速，公樁需求缺口大歐美：電動化加速，公樁需求缺口大212.4.4.2.4.4.歐美：公樁歐美：公樁&快充發展滯后于中國，充電樁建設增速有望超越國內快充發展滯后于中國，充電樁建設增速有望超越國內 歐美公共車樁比連年走高，公樁建設迫在眉睫。歐美公共車樁比連年走高，公樁建設迫在眉睫。2018年中國/美國/歐洲九國的有

42、效公共車樁比為7.9/9.8/4.6，美國相對稀缺而歐洲相對健康，2022年中國/美國/歐洲九國的有效公共車樁比為6.7/14.8/12.6，發展分歧明顯。歐美近幾年發展滯緩使得公共區域充電難度不斷加大，急需“超額建設”解決存量供需空缺。歐美直流樁占比緩慢提升歐美直流樁占比緩慢提升，相對中國還有較大空間相對中國還有較大空間。對比中國，歐美地區直流樁占比差距明顯，2021年僅為17%/19%，遠低于中國41%水平。直流樁功率大、充電時間短，電力供給能力優于交流樁，全速建設直流快充樁可以更好地減小充電供需缺口，優化充電設施供給結構。而且從供給端來看，充電樁建設運營巨頭施耐德、ABB、BP等廠家以直

43、流樁投資為主。圖 中國、美國、歐洲有效公共車樁比變化資料來源：中規智庫、東吳證券研究所資料來源：中規智庫、東吳證券研究所2.4 歐美：電動化加速，公樁需求缺口大歐美：電動化加速，公樁需求缺口大圖 中國、美國、歐洲直流樁占比變化222.4.4.2.4.4.歐美：公樁歐美：公樁&快充發展滯后于中國，充電樁建設增速有望超越國內快充發展滯后于中國，充電樁建設增速有望超越國內 歐美各國樁端與車端錯配明顯歐美各國樁端與車端錯配明顯，內部優化有待進行內部優化有待進行。據前文所述，中國不同省市對于直流樁發展進度各異，先發展電動化的城市往往先建設交流公共樁、直流樁占比小，后續需求端+政策補貼端+技術成熟驅動直流

44、樁建設；同樣，歐洲電動化進程較高的國家挪威、瑞典（截至2022年11月，純電汽車滲透率高達73.9%/47.8%），直流樁占比不高，電動化“后發者”西班牙、美國反而直流樁占比居于前列，故歐美國家直流樁占比仍有望提升。圖 歐美各國純電汽車滲透率資料來源：中規智庫、東吳證券研究所資料來源：中規智庫、東吳證券研究所2.4 歐美：電動化加速，公樁需求缺口大歐美：電動化加速，公樁需求缺口大圖 歐美各國公共直流樁占比232.4.5.2.4.5.歐洲歐洲2525年市場空間年市場空間224224億元，億元，2222-2525年年CAGRCAGR達達65%65%預計預計20252025年歐洲充電樁市場空間將達年

45、歐洲充電樁市場空間將達224224億元億元。22年開始歐洲部分國家補貼政策平緩退坡，歐洲新能源車銷量增速有所放緩，我們預計2025年歐洲純電汽車保有量918萬輛，公共充電樁保有量153萬輛，公共車樁比為6，假定私人車樁比為4，對應私人充電樁保有量229萬臺，合計382萬臺。我們預計25年歐洲充電樁市場空間達224億元，22-25年CAGR達65%，其中直流樁市場空間達187億元，22-25年CAGR達76%（中國56%），交流樁市場空間達37億元，22-25年CAGR達35%（中國32%）。圖 歐洲充電樁行業市場空間測算資料來源：中規智庫、東吳證券研究所資料來源：中規智庫、東吳證券研究所2.4

46、 歐洲：歐洲：2025年充電樁市場空間近年充電樁市場空間近224億億核心假設：核心假設：1）23-25年純電汽車銷量增速為25%、20%、35%。2）23-25年公共車樁比持續下降，為8.0、7.0、6.0。3）23-25年直流樁占比持續提升，為22%、24%、26%。4）各類型充電樁23-25年價格年降2%。242.4.6.2.4.6.美國美國2525年市場空間年市場空間112112億元，億元，2222-2525年年CAGRCAGR達達90%90%預計預計20252025年美國充電樁市場空間將達年美國充電樁市場空間將達112112億元億元。美國優惠政策持續疊加電動皮卡新車大周期，我們預計23

47、年美國純電汽車銷量同增64%至132萬輛，25年達318萬輛，對應有效保有量811萬輛。我們預計25年美國充電樁市場空間112億元，22-25年CAGR達90%，其中直流樁市場空間79億元，22-25年CAGR達112%（中國56%），交流樁市場空間34億元，22-25年CAGR達60%（中國32%）。圖 美國充電樁行業市場空間測算資料來源：中規智庫、東吳證券研究所資料來源：中規智庫、東吳證券研究所2.4 美國：美國：2025年充電樁市場空間近年充電樁市場空間近112億億核心假設：核心假設：1）23-25年純電汽車銷量增速為64%、55%、55%。2）23-25年公共車樁比持續下降，為13.0

48、、12.0、11.0，25年公共充電樁保有量73萬臺。3）23-25年直流樁占比小幅提升，25年直流樁保有量15萬臺。4）各類型充電樁23-25年價格年降2%。253.商業模式及產業鏈3.1 商業模式：運營商、車企、第三方平臺主導商業模式：運營商、車企、第三方平臺主導運營商主導代表企業：特銳德、星星充電運營模式成熟，布局市場化，對資金規模和渠道資源要求較高服務內容線上：APP、SaaS平臺、充電數據監測、充電樁增值服務線下：充電樁安裝、維修保養、充電站運維車企主導車企自建車樁合作模式特征：閉環生態鏈，拉動銷售、延伸價值鏈提高服務質量代表企業：蔚來、特斯拉代表企業：威馬汽車+特來電模式特征：提高

49、營收能力,加深數據互聯互通、優勢互補擴大經營范圍第三方平臺主導代表企業：小桔充電、云快充資源整合：公共充電樁+私人充電樁解決方案：B端服務：運營商充電樁接入，定制化運營，充電樁管理，大數據服務C端服務：找樁、導航、支付全流程解決方案3.1.1.3.1.1.商業模式：主要分為運營商、車企、第三方平臺主導三種模式商業模式：主要分為運營商、車企、第三方平臺主導三種模式 運營商主導模式由運營商完成充電樁的投資建設和運營維護運營商主導模式由運營商完成充電樁的投資建設和運營維護。運營商對場地設施投資量大，盈利取決于單樁利用率和充電服務費等，隨著運營模式優化/增值服務的挖掘，有望打開利潤空間。車企主導模式分

50、為車企自建和車樁合作車企主導模式分為車企自建和車樁合作。車企自建模式需要車企支出高成本建造充電樁以及后期維護。而收入則只有電費差價和服務費，且客群單一，利用率低，盈利困難。合作建樁模式則是車企提供客群，充電運營商提供能源供給與技術，達到雙方共贏的局面。第三方平臺一般不直接參與充電樁投資建設第三方平臺一般不直接參與充電樁投資建設，而通過資源整合而通過資源整合，將不同運營商接入自家平臺將不同運營商接入自家平臺。該模式的收益主要來源于充電運營商分成服務費以及一些增值服務費，玩家之間相互依存。圖 充電樁行業商業模式資料來源：艾瑞咨詢、東吳證券研究所資料來源：艾瑞咨詢、東吳證券研究所27上游：零部件充電

51、模塊優優綠能、盛弘股份、華為、科陸電子、中恒電氣、科士達、通合科技、艾默生監控計費配電濾波充電槍熔斷器接觸器英飛凌、新節能、華潤微、中車時代國電南瑞、炬華科技、奧特迅、東方電子國電南瑞、炬華科技、奧特迅、東方電子功率器件線纜接口永貴電器、中航光電良信電器、北元電器松下電器、二一三電器交流充電樁摯達科技、星星充電、循道科技、盛弘股份、科陸電子、公牛電氣直流充電樁國電南瑞、易事特、許繼電氣、盛弘股份、特銳德、永聯科技車載充電機森源電氣、四創電子、英威騰、ABB、西門子充電站EPC易事特、特銳德、國電南瑞、許繼電氣、奧特迅、科士達、科陸電子、永聯科技運營商主導車企主導第三方主導特來電、特銳德、星星充

52、電、國家電網、南方電網特斯拉、蔚來汽車、小鵬汽車、廣汽埃安小桔充電、云快充、快電中游：設備中游：建設下游：運營3.2.1.3.2.1.產業鏈：分為上游元器件和設備生產商、建設商，中游為運營商，下游為各類充電場景產業鏈：分為上游元器件和設備生產商、建設商，中游為運營商，下游為各類充電場景 上游零部件上游零部件廠商提供充電模塊（IGBT、逆變器等）、配電濾波設備、監控計費設備、充電槍等；中游充電樁中游充電樁廠商生產交/直流充電樁，及負責建設充電站；下游充電運營商下游充電運營商負責運營大型充電站或提供充電樁充電服務，目前以特來電、星星充電等第三方專業運營企業為主，各類主要充電場景可以大致分為公共充電

53、及私人充電。3.2 產業鏈：各環節充分競爭、相互延伸產業鏈：各環節充分競爭、相互延伸圖 充電樁產業鏈資料來源：前瞻產業研究院、東吳證券研究所資料來源：前瞻產業研究院、東吳證券研究所283.3.1.3.3.1.運營環節：國內競爭格局穩定集中運營環節：國內競爭格局穩定集中 運營商玩家“三分天下”：運營商玩家“三分天下”：主要有第三方企業（重資產為代表的特來電、跑馬圈地建設充電站，輕資產為代表的云快充、加盟-服務費分成模式）、能源企業（國南網、三桶油等）、車企。國內運營商國內運營商 CR5CR5維持在近維持在近70%70%的高位。的高位。第一梯隊“五大家”為：特來電、星星充電、云快充、國家電網、南方

54、電網。特來電、星星充電市占率始終處于行業領軍地位，云快充近年來后來居上，兩大電網合計占比穩定。截止2022年12月，特來電、星星充電、云快充、國家電網與南方電網等充電樁主流運營商的市占率依次為：20.3%、19.2%、14.5%、11.0%、3.4%，CR5達68.4%，市場集中度維持高位。3.3 運營：國內格局穩定集中，運營：國內格局穩定集中，CR5近近70%圖 主流充電樁運營商市占率（充電樁保有量）資料來源：資料來源：GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所293.3 運營：歐洲運營方多為傳統能源商運營：歐洲運營方多為傳統能源商3.3.2.3.3.2.運營環節：歐洲格局相對分散，電

55、力能源相關巨頭占據重要地位運營環節：歐洲格局相對分散，電力能源相關巨頭占據重要地位 歐洲運營商多為歐洲運營商多為ENGIEENGIE、殼牌殼牌、法國道達爾等傳統企業轉型法國道達爾等傳統企業轉型，特斯拉主宰快充市場特斯拉主宰快充市場。歐洲的充電樁行業參與者分為制造商和運營商兩類：制造領域，ABB、施耐德等電氣行業具體率先布局且技術領先，ABB于21年推出全球充電最快的電動汽車充電樁（3min充電續航百公里）。運營商方面，主要為傳統綜合能源公司（如ENGIE、Shell、Total Energies等）和第三方運營商（如Allego等）。其中，能源企業大力進行資源整合，例如21年殼牌收購了英國最大

56、的充電運營商Ubitricity，Engie收購樁企EV Box等。上述運營商以交流樁投資為主，而快充領域特斯拉依靠其品牌影響力與產品力，市占率遙遙領先。圖 歐洲十大公共充電運營商（座）圖 歐洲十大快充運營商（座）資料來源：資料來源：IEAIEA、東吳證券研究所、東吳證券研究所307.30%14.10%8.30%2.20%2.30%58.20%4.30%ChargePointElectrify AmericaEvgoFrancis EnergyGreenlotsTesla SuperchargerNon-networked圖 美國公共樁市場格局圖 美國公共快充樁市場格局3.3 運營：美國格局“

57、一超多強”運營：美國格局“一超多強”3.3.3.3.3.3.運營環節：美國運營商“一超多強”格局明顯，運營環節：美國運營商“一超多強”格局明顯，ChargePointChargePoint一家獨大一家獨大 美國運營商美國運營商“一超多強一超多強”格局明顯格局明顯，ChargePointChargePoint（CPNCPN）一家獨大一家獨大，快充領域特斯拉領先快充領域特斯拉領先。美國公共充電樁運營商呈現“一超多強”格局，ChargePoint為絕對龍一，截至2022Q2，ChargePoint市占率達41%，充電樁類型也多以交流樁為主。公共快充樁領域，截至2022Q2，特斯拉超充市占率達58.2

58、%（且特斯拉快充輸出至歐洲，市占率第一），第二名ElectrifyAmerica（大眾汽車旗下子公司）僅占14.1%。資料來源：資料來源：IEAIEA、東吳證券研究所、東吳證券研究所31圖 上市公司充電樁業務收入一覽3.4 整樁：格局極其分散，運營商也有自制充電樁整樁：格局極其分散，運營商也有自制充電樁3.4.1.3.4.1.上市企業：所占整樁上市企業：所占整樁/模塊市場份額較少，多為業務拓展至充電樁領域模塊市場份額較少，多為業務拓展至充電樁領域 整樁市場：特銳德與星星充電均為自供整樁市場：特銳德與星星充電均為自供，剩余市場較為分散剩余市場較為分散。特銳德與星星充電在運營端市占率近40%，余下

59、60%在運充電樁由眾多具備充電樁生產能力的廠商供給。上市公司方面，道通科技、科士達、炬華科技、金冠股份等21年收入均不足2億元，遠低于測算的市場空間109億元，市場分散。資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所注：特銳德收入包含運營和設備收入3235%12%11%6%6%4%4%3%2%1%16%英飛源特來電永聯優優綠能中興通合英可瑞盛弘麥格米特科華其他31%20%8%7%6%5%5%4%3%11%英飛源特來電永聯英可瑞中興優優綠能華為盛弘股份麥格米特其他圖 2020年充電模塊市場格局圖 2021年充電模塊市場格局3.5 模塊：格局集中，部分樁企逐步實現自研自產模塊

60、：格局集中，部分樁企逐步實現自研自產3.5.1.3.5.1.模塊環節：市場集中穩定，部分樁企逐步實現自研自產模塊環節：市場集中穩定，部分樁企逐步實現自研自產 國內市場集中穩定國內市場集中穩定，CRCR5 5超超7070%，部分樁企逐步實現自研自產部分樁企逐步實現自研自產。由于充電模塊的生產技術要求較高且具備通信要求，目前主要以具備一定技術積累的充電模塊供應商（英飛源、華為、中興等電力電源或通訊電源企業）生產，但隨著充電模塊價格逐漸下降，疊加大功率、智能化、網絡平臺化的發展趨勢，充電樁廠商逐步進入充電模塊生產環節，逐步實現充電模塊的自產自研（如特來電、中恒等）。目前充電模塊市占率前五的企業包括英

61、飛源、特來電、永聯、英可瑞、中興，CR5超70%。資料來源：華經產業研究院、東吳證券研究所資料來源：華經產業研究院、東吳證券研究所334.海外市場彈性顯現，出海浪潮勢不可擋4.1.1.4.1.1.出海動因：海外充電樁高出海動因：海外充電樁高、高毛利、高毛利 出海樁企依托國內成熟的產業鏈與海外市場的高定價賺取高毛利出海樁企依托國內成熟的產業鏈與海外市場的高定價賺取高毛利。在整樁和充電模塊環節，國內22年毛利率分別為35%和20%，而海外利潤率分別高達45%和40%，與國內相差10pct以上（尤其是海外直流樁，定價高出國內兩倍,同時有增值稅退稅)。但歐美充電樁市場出海布局尚處起步初期，渠道建設、廠

62、房建設（如美國需要本土化制造）等易形成較高費用，未來隨供應體系穩定疊加規模優勢顯現，凈利率層面有望展現出彈性。4.1 海外市場盈利彈性大，國產廠商出海正當時海外市場盈利彈性大，國產廠商出海正當時圖 各公司利潤率對比資料來源：資料來源：WindWind、東吳證券研究所、東吳證券研究所49.64%49.48%46.25%43.36%27.26%24.32%19.96%22.21%0%10%20%30%40%50%60%2019202020212022H1海外業務毛利率國內業務毛利率圖 優優綠能海內外業務毛利率（充電模塊）35.52%39.97%36.12%35.54%21.619.71%13.55

63、%14.03%23.58%23.81%22.77%19.36%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019202020212022H1盛弘股份通合科技英可瑞354.1.2.4.1.2.出海動因：海外運營商盈利承壓，降本需求急切出海動因：海外運營商盈利承壓，降本需求急切 海外運營商盈利承壓海外運營商盈利承壓，降本需求急切降本需求急切。海外充電樁運營商雖然起步較早，但受制于充電需求不足，充電樁利用率較低。同時，整樁成本高疊加市場拓展費用較大導致了各頭部運營商仍處于嚴重虧損狀態。截至2022財年，ChargePoint、Blink、Evgo凈利率分別為-74%、-150%、-19

64、5%。目前，海外市場仍處于跑馬圈地狀態，各運營商加速拓展市場以獲得先發優勢，帶來強烈降本訴求，為高性價比中國樁企帶來機遇。4.1 海外市場盈利彈性大，國產廠商出海正當時海外市場盈利彈性大，國產廠商出海正當時圖 海外運營商龍頭虧損嚴重（萬美元，%）資料來源：資料來源：ChargePoint/Blink/ChargePoint/Blink/EvgoEvgo年報、東吳證券研究所年報、東吳證券研究所-250%-200%-150%-100%-50%0%-40000-30000-20000-100000100002000030000400005000060000ChargePointBlinkEvgo營業

65、收入凈利潤凈利率364.2.1.4.2.1.美歐產品認證為出?！暗谝徊狡濉泵罋W產品認證為出?！暗谝徊狡濉焙Ｍ馐袌鰧Ξa品要求嚴于國內海外市場對產品要求嚴于國內，通過相應市場認證為首要條件通過相應市場認證為首要條件。歐盟和美國作為充電樁的主要出口市場，在電動車充電系統認證上主要有四種標準：CE、FCC、UL、ETL。其中，1）CE是歐洲市場權威且強制的認證標準，是樁企進入歐洲的唯一通行證；2）FCC是美國市場唯一強制認證，其他非強制認證也是順利出貨的保障。美國認證技術要求與歐標差不多，但數量多于歐洲，認證周期更長（例如在加州賣充電樁，必須拿州的法案再做認證）。3）下游客戶對公共樁有很多定制需求，包

66、括外觀、配置、軟件等。4.2 認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素圖 歐美認證標準及周期資料來源：資料來源：GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所374.2.1.4.2.1.美歐產品認證為出?！暗谝徊狡濉泵罋W產品認證為出?！暗谝徊狡濉敝髁鳂镀舐氏韧瓿蓺W標認證主流樁企率先完成歐標認證，美標認證加速推進美標認證加速推進，產品多以交流樁為主產品多以交流樁為主。盛弘股份、炬華科技、道通科技、英飛源等主流充電樁/充電模塊企業均已完成歐&美認證，其他主流企業如特銳德完成歐標認證，美標認證中。同時，荷蘭、新加坡等地認證也是企業進軍海外、完善市場圖譜的有力支撐

67、。4.2 認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素圖 主流充電樁相關企業情況資料來源：公開信息整理、東吳證券研究所資料來源：公開信息整理、東吳證券研究所公司名稱是否上市歐標美標概況盛弘股份是有有公司是首批進入英國石油集團的中國樁企供應商，當前產品以直流樁為主。通過了中國電科院、信息產業部、中國質量認證中心、鑒衡、IEEE國際電工委員會、ETL、TUV、CE、SAA、UL等多家機構權威認證。炬華科技是有有炬華科技是一家專業從事能源物聯網設備和服務研發、生產與銷售的高新技術企業。目前公司充電樁業務營收占比較小。未來，公司充電樁產品有望在國內及海外市場推廣，成為公

68、司新的業績增長點。通過了中國CCC質量、荷蘭KEMA、歐盟MID、CE、ETL認證。道通科技是有有充電樁產品具有充電更快、電池更安全、車樁兼容性更好及運維成本更低等突出的產品性能優勢。通過了交流樁歐標、美標認證。特銳德是有無國內充電樁龍頭企業，運營公共充電樁28.69萬臺，其中直流充電樁數量17.57萬臺，市場份額約為26%，排名全國第一。在建及上線運營充電樁數量行業第一，子公司特來電充電樁保有量和充電量都穩居全國第一。市占率超過40%。通過了荷蘭KEMA、ISO、CE認證。星星充電否有有星星充電是亞洲數字能源領域頭部獨角獸企業，全國頭部充電樁運營商，充電、能源一站式解決方案供應商，在大功率充

69、電技術、充電投運、智能運維平臺、能源交易與管理等方面優勢顯著。通過了CE、ASPICE CL1認證、IATF16949、VDA6.3、新加坡TR25、ISO27001、IEC、cnas與dekra認證。EN+否有無EN+現已成為交流樁行業的引領者。在產品類型方面，EN+實現交流、直流、模塊及運營平臺系統的全產品覆蓋。未來，EN+仍將致力于成為全球領先的充電設備及運營平臺提供商。通過了國標、歐標、IATF16949、VDA6.3認證。英飛源否有有深圳英飛源技術有限公司是全球領先的電能變換產品及系統解決方案提供商。產品包括電能變換模塊、充電系統、儲能系統，并為客戶提供基于各類應用場景的專業解決方案

70、。通過了TUV、CE、UL認證。384.2.2.4.2.2.政策端或存在一定阻力，如美國市場對本土化要求高政策端或存在一定阻力，如美國市場對本土化要求高 美國美國IRAIRA法案對零部件和生產都提出了本土化要求：法案對零部件和生產都提出了本土化要求：盡管美國在21年計劃投資75億美元到充電樁領域+22年充電樁稅收抵免，但23年初IRA法案要求：1）聯邦政府資助的充電樁必須在美國生產；2）55%的充電器成本需要來自美國零部件。IRAIRA限制對目前出海樁企影響相對有限限制對目前出海樁企影響相對有限，但會間接增加成本：但會間接增加成本：1）美國市場高度集中，國內廠商在美份額有限：ChargePoi

71、nt、Blink、EV go作為成立較早的美國本土品牌，占據了多數市場份額，國內廠商份額較??；同時，完成北美認證、已有美國出貨的公司較少，美國業務量較多的為道通科技，其他影響有限。2）長期角度看，美國市場空間廣闊，為“兵家必爭之地”，中國廠商可通過在美建廠、招募當地勞工等方式合理規避政策。充電樁制造資產屬性較輕，建廠成本可控，但充電模塊和人力成本相對國內提高較多。4.2 認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素圖 美國充電樁政策及IRA法案資料來源：政府官網、東吳證券研究所資料來源：政府官網、東吳證券研究所年份法案名稱內容2021年兩黨基礎設施法案參議院通過

72、拜登提出的兩黨基礎設施法案，包括約75億美元的充電樁基礎設施投資。該投資目標在全美建設約50萬臺公共充電樁，力爭在每條州際公路上每50英里配備一個充電樁，每個充電樁包含至少4個快充樁，其中50億美元用于建設投資，25億美元提供給社區以激勵技術創新。2022年2022年通脹削減法案充電樁的稅收抵免延長至2032年，個人/住宅用充電樁稅收保持30%，最高1000美元，商業充電樁抵免6%，最高100000美元。2023年通脹削減法案最終規則最終規定要求聯邦政府資助的電動汽車充電器必須在美國生產，電動汽車法規還要求，從2024年7月開始，55%的充電器成本需要來自美國零部件，同時特斯拉公司將向其他汽車

73、型號開放充電服務。但美國交通部予以“寬容”提出從23年7月開始，至少25%的充電樁總成本來自美國制造的部件，然后到2024年1月1日上漲至55%。394.2.3.4.2.3.渠道建設：分為運營商、能源投資商、車企與第三方渠道商渠道建設：分為運營商、能源投資商、車企與第三方渠道商 充電樁企業出海渠道建設主要分為運營商充電樁企業出海渠道建設主要分為運營商、能源投資商能源投資商、車企與第三方渠道車企與第三方渠道。歐洲方面，能源投資商及傳統電氣企業體量較大且較為容易切入，疊加“歐洲認證較為容易+市場增速較快”，成為國內企業出海的第一選擇。美國方面，由于認證難度高、政策成本較大、下游格局集中，國內企業進

74、入難度較大，目前主要通過與車企和合作或進入海外商超（如亞馬遜）等方式進行。4.2 認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素認證、政策、渠道是出海樁企重點考量因素圖 主流充電樁企業海外渠道梳理資料來源：公開資料整理、東吳證券研究所資料來源：公開資料整理、東吳證券研究所運營商能源投資商車企渠道商盛弘股份ODM歐洲/美國自有運營平臺、BP運營平歐洲BP、ABB、施耐德大眾亞馬遜、美國盛弘（全資子公司）美國合作伙伴為車企（非特斯拉）嘗試搭建歐洲頭部車企等渠道道通科技自有品牌銷售歐洲/美國自有運營平臺：充電云平臺直流樁小B類的客戶：商超、寫字樓直流樁大B類的客戶：車隊、政府、大型運營商美國內華達州電力公司

75、正在北美建廠。交流樁產品已進入歐美四大汽配連鎖、Costco、BestBuy、Home Depot等海外商超渠道，歐美本土CPO、電器類經銷商、主機廠等，以及線上亞馬遜的直營店特銳德OEM歐洲自有SaaS運營平臺歐洲西門子、ABB、施耐德寶馬星星充電自有品牌銷售歐洲/美國自有運營平臺、歐洲充電巨頭Hubject等歐洲英法意的能源公司、德國太陽能公司Enpal、VecTrance、RudolfFritz等奔馳、保時捷、奧迪、福特、捷豹路虎、日產等全球60多家知名車企借助母公司“萬幫數字能源股份有限公司”的汽車經銷商渠道、經銷代理美國AXITEC、Eaton歐洲德國autoaid、意大利ZCS A

76、zzurro英飛源自有品牌銷售歐洲/美國自有運營平臺：智能充電云管理系統主流充電設備廠商國外新能源車企建立德國英飛源分公司、在德法泰美各國開展會自有運營平臺與全球近200個運營商實現平臺對接與服務對接、本地運營商德國EON公司歐洲全球知名車企亞馬遜等海外商超未來將在德國設立歐洲服務分中心。通過德國慕尼黑新能源車博覽會、世界電動車大會暨展覽會等展會向全球客戶展示EN+的產品。EN+經營模式ODM/OEM自有品牌銷售主要出口地歐洲/美國歐洲/美國細分渠道方公司名稱炬華科技405.重點公司介紹5.1 整樁整樁&模塊制造商模塊制造商5.1.1.5.1.1.盛弘股份：電氣行業技術積累深厚，綁定盛弘股份：

77、電氣行業技術積累深厚，綁定BPBP打開海外市場打開海外市場 海外直流樁綁定歐洲能源巨頭海外直流樁綁定歐洲能源巨頭，2222年放量元年年放量元年。盛弘股份成立于2007年，是全球領先的能源互聯網核心電力設備及解決方案提供商。公司本身是電力電子平臺型企業，SVG、儲能PCS、充電樁等業務技術上相通且互補。公司于 2011 年研制推出充電樁模塊，后續推出的直流充電樁采用有源APFC技術進行諧波治理和無功補償，使得系統效率達到 95%以上，功率因數達到 0.99，且無需安裝額外的電能治理設備即可保證充電站的使用安全。當前公司產品以直流充電樁為主，交流樁Interstellar通過歐標認證成為首批進入英

78、國石油集團（簡稱BP）的中國樁企供應商。產品類型產品系列應用場景直流充電樁160kW直流樁小區、辦公區、商場等240kW直流樁大功率充電場景480kW直流樁車型功率復雜的運營場景交流充電樁7kW交流樁小區、私人樁等合作企業特銳德、普瑞特、華商三優、前海中電、羅賓森、國家電網/南方電網、小桔等，公司也是首批進入英國石油集團的中國樁企供應商圖 盛弘股份營收構成（億元）及毛利率（%）圖 充電模塊產品及合作企業資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02468101214162013201420152016201720

79、182019202020212022電能質量設備電動汽車充電樁電池化成與檢測設備新能源電能變換設備電動汽車充電樁毛利率425.1 整樁整樁&模塊制造商模塊制造商5.1.2.5.1.2.炬華科技：國內電表業務穩健向上，充電樁出海成為第二曲線炬華科技：國內電表業務穩健向上，充電樁出海成為第二曲線 充電樁技術積累雄厚充電樁技術積累雄厚，歐美雙認證助力出海布局歐美雙認證助力出海布局。公司于2006年4月成立，主業為國內電網公司、工商業企業提供智能電表及采集系統，表計進入新一代更換周期；充電樁業務歸屬于“物聯網系統智能配用電產品及系統板塊”，目前已成為公司第二增長曲線。公司充電樁業務矩陣齊全，充電模塊以

80、自主研發為主外購為輔。交流樁涵蓋單相交流樁、三相交流樁、塑殼交流樁，直流樁功率段涵蓋30kW/40kW/60kW/120kW的一體式直流充電樁和120kW/180kW/24 kW的分體式直流充電樁。其中，面向歐洲市場研發的歐標單/三相充電樁已經通過CE認證，面向美國市場的美標交流充電樁也通過ETL認證。出海布局進行時，今年充電樁有望放量提供業績支撐。圖 炬華科技營收結構（億元）圖 炬華科技充電樁產品資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所0246810121420172018201920202021智慧計量與采集系統智能配用電產品及系統智能電力終端及系統物聯網傳感器

81、及配件智能流量儀表及系統435.1 整樁整樁&模塊制造商模塊制造商5.1.3.5.1.3.綠能慧充：集充電、儲能、微電網產品于一身，直流樁黑馬出海進行時綠能慧充：集充電、儲能、微電網產品于一身，直流樁黑馬出海進行時 充電模塊充電模塊&整樁各功率段完備整樁各功率段完備+歐標在手，海外訂單有望加速落地。歐標在手，海外訂單有望加速落地。公司新能源充電及儲能業務由子公司綠能慧充數字技術來開展。公司充電樁、充電機、充電堆品類齊全，覆蓋7-720kW功率段。同時，公司也已實現充電模塊自研自產，相繼于2017年推出15kW和20kW充電模塊，2019年推出可適配30-720kW系列充電系統的30kW模塊，2

82、021年研發40kW模塊。公司目前戰略客戶包含電網公司、小桔、西咸城投集團、殼牌、BP等，2022年60kW、120/180kW歐標一體式直流充電機已獲歐盟CE認證，為出海提供了必備條件。圖 綠能慧充發展歷史圖 充電產品及用途資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所445.2 整樁制造商整樁制造商5.2.1.EN+5.2.1.EN+：全產品矩陣覆蓋，歐洲出口國內第一：全產品矩陣覆蓋，歐洲出口國內第一 全產品矩陣覆蓋全產品矩陣覆蓋，歐洲出口國內第一歐洲出口國內第一。EN+科技成立于2015年，專注充電樁設備、技術及運營平臺的發展，目前已實現交/直流樁、充電模塊以及運營

83、平臺系統的全產品矩陣覆蓋，相關產品滿足國標、歐標認證要求，美標、日標等產品也在開發認證中。進入海外市場6年來，公司產品出口40多個國家和地區，尤其歐洲市場的份額已達48%，2021年交流樁海外銷量單月突破一萬臺。團隊技術背景深厚團隊技術背景深厚，CEOCEO管理實戰經歷豐富管理實戰經歷豐富。CEO靳濤畢業于華南理工大學，擁有伊頓七年供應鏈管理經驗；戴國峰曾是兆伏愛索創始人，曾任SMA中國區技術總監，擁有在組串式逆變器領域的近20項專利。公司的創始團隊成員均出自電氣、光伏領域的國際頭部企業。產品類型產品名稱特點交流樁運營版交流樁尺寸約A4紙大小，節能省電，待機功耗低至3W，降低運營額外成本新一代

84、家用版交流樁車主可通過微信小程序，可進行選擇藍牙智能鎖、設置定時充電，切換即插即用模式、監控充電信息，設置樁參數設備綁定與授權、遠程軟件升級等功能家用版交流樁約A4紙一半大小，配備刷卡身份識別功能便攜式充電盒小巧輕便、收納方便，隨車攜帶即插即充，是隨車標配廣告交流樁產品集充電、廣告投放于一體，在充電運營的同時，通過廣告投放給客戶創造新的收益點直流樁30kW壁掛式直流樁產品集功率變換，充電控制，人機交互控制，通訊、計費計量等于一體，并具有良好的防塵、防水功能，防護等級達到IP5460kW一體式直流樁可以靈活配置成40kW或60kW等功率輸出，滿足不同容量的電動汽車充電需求，具有單槍充電電流大，充

85、電時效高等特點20kW壁掛式直流樁適用于各種短時停車場景，如商場、酒店、旅游景點等。兼備體積小、充電快兩大特性，便于快速，大量布局80kW一體式直流樁可以靈活配置成40kW或80kW等功率輸出120kW一體式直流樁可以靈活配置成80kW100kW或120kW等功率輸出160-240kW一體式直流樁可以靈活配置160kW、200kW或240kW等功率等級輸出360kW分體式直流樁可以靈活配置160kW、200kW或240kW等功率等級輸出電源模塊DCM電源模塊產品通過開普認證、CE認證，獨創設計，精巧于形，應用電力電子前沿技術（VIENNA+LLC），呈現多項業內領先獨創功能云平臺充電云生態自主

86、研發出的集“手機APP/微信客戶端+云管理平臺+智能硬件”全生態一體化的智能充電系統合作企業碧桂園、宏發集團、鴻榮源、捷順、眾幫新能源、廣汽埃安、威馬汽車、上汽集團、富迪新能源、小鵬、小桔充電等圖 EN+科技產品介紹及合作企業資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所455.2 整樁制造商整樁制造商資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所5.2.2.5.2.2.道通科技：汽車后市場診斷設備龍頭進軍美國充電樁道通科技：汽車后市場診斷設備龍頭進軍美國充電樁 橫向拓展充電樁市場橫向拓展充電樁市場，海外為主海外為主、份額較高份額較高。道通科技成立于

87、2004年，專注于汽車后市場診斷設備及汽車電子的研發、生產和銷售；公司基于電池檢測技術的積累，切入充電樁領域。公司充電樁產品非常豐富，覆蓋7kW、10kW和12kW交流，20kW、120kW、240kW、360kW和480kW直流產品。目前公司充電樁產品主要以出口為主，交流樁歐標、美標認證均已通過，直流樁已獲得CSA北美認證及新加坡TR25認證、歐標認證正在進行中。公司智慧充電檢測系統憑借過硬的產品實力，在美國、歐洲、澳大利亞、阿聯酋等國際市場已享有高市場份額。道通科技MaxiCharger直流快充樁Terra CA/CB直流充電樁產品圖片額定功率60kW/120kW/180kW/240kW6

88、0kW/120kW/180kW/240kW輸出電壓200-1000V 150-750V輸出電流Max.250AMax.250A充電槍數22峰值效率96%95.50%功率因數0.990.99工作海拔2000m2000m工作溫度-30C +50C-20C +50C存儲溫度-40C +80C-40C +70C屏幕尺寸15.6英寸LCD7英寸觸摸屏授權方式刷卡、掃碼、VIN碼刷卡、掃碼圖 道通科技營收結構（億元）圖 道通科技和ABB直流充電樁產品對比051015202530354045201620172018201920202021汽車電子產品汽車診斷分析系統TPMS產品軟件升級服務465.3 模塊制

89、造商模塊制造商資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所5.3.1.5.3.1.優優綠能：超高功率業內第一，德國英飛凌國內唯一合作伙伴優優綠能：超高功率業內第一，德國英飛凌國內唯一合作伙伴 大功率快充產品領導者大功率快充產品領導者，海外市場迎增長海外市場迎增長。優優綠能成立于2015年，推出了國內首款一體化15kW充電模塊。2017年公司制定了大功率快充的產品戰略，2018年國內首推30kW產品，2019年推出30kW 150V-1000V高電壓充電模塊，目前最新產品UR100040-SW具備超高功率密度，業內第一。海外市場在2020年也開始了爆發式的增長。2020年

90、，公司跟全球排名前三的充電樁企業也進行了戰略合作，在全球各個地方所鋪設的充電樁里面，內部核心模塊大部分用的優優綠能產品。其中，公司是德國英飛凌國內唯一合作伙伴，產品認證充分。優優綠能UR100030-SW功率密度高達45W/in3優優綠能UR100040-SW超高功率密度功率密度高達 60W/in3，業內第一平滑擴容支持30kW/40kW平滑擴容，與優優綠能30kW模塊同結構/接口尺寸優優綠能UR100030-IP65超高防護等級IP65支持零待機功耗可遠程斷開交流輸入可簡化充電樁防護設計省去交流接觸器，節省防塵棉合作企業德國英飛凌國內唯一合作伙伴，星星充電、車電網、蔚來、小鵬等圖 優優綠能充

91、電模塊營收構成（億元）圖 主流產品特點及合作企業0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02019202020212022H130KW充電模塊20KW充電模塊電力線纜及其他40KW充電模塊15KW充電模塊475.3 模塊制造商模塊制造商資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所5.3.2.5.3.2.英飛源：充電模塊先行者，液冷充電模塊提升可靠性英飛源：充電模塊先行者，液冷充電模塊提升可靠性 充電模塊先行者充電模塊先行者，技術優勢深厚技術優勢深厚。英飛源團隊成立于2009年，是最早提供電動汽車充電模塊的廠商之一，核心團隊主要來自于艾默生。公司早

92、在2011年便開發出了15KW基于諧振技術的充電模塊，后創新改進移相全橋拓撲電路，低壓下輸出功率提升25%。同時，針對故障率和噪聲大的問題，公司研發出液冷充電模塊，產品LRG1K0100G采用水電同側設計，實現了高防護（IP54）、低噪聲（接近0噪聲）、散熱好（優于風冷10C）、易維護、低全生命周期成本（480kW系統30%利用率年可節省電費約11052元）。合作企業國家電網寧德時代星星充電中通客車NIO2014201520162017201920202022英飛源正式成立發布15KW充電模塊首創15KW恒功率模塊，首創20KW充電模塊首創20KW恒功率模塊，首創環網充電解決方案首創高防護30

93、KW充電模塊V2G充電模塊/充電方案，超級充電方案，液冷產品推出面向全球全方位的充電及儲能電能變換產品和解決方案圖 英飛源發展歷史圖 充電模塊合作企業485.3 模塊制造商模塊制造商5.3.3.5.3.3.通合科技：電源領先企業，充電模塊出海正當時通合科技：電源領先企業，充電模塊出海正當時 國內充電模塊領先者，遠銷海外資質豐富。國內充電模塊領先者，遠銷海外資質豐富。公司2007年接到世博會訂單正式進入新能源車領域，是中國最早進入充電模塊領域的領導者。2019年正式進入國家電網，產品以符合國網“六統一”標準尺寸的20kW高電壓寬恒功率模塊和30kW高電壓寬恒功率模塊為主。2021年將20kW/1

94、000V國網“六統一”高壓快充產品推向市場，2022年10月公司參加柏林新能源汽車展覽會，展出產品包括恒功率20kW、30kW、40kW等不同型號的充電模塊。目前公司客戶以國網、國內樁企為主，模塊產品也已取得歐洲CE標準認證，預計2023年將通過美國UL標準認證。圖 通合科技營收構成（億元）及毛利率（%）圖 直流充電模塊產品及特點產品型號功能特點TH20F10025C7直流充電模塊輸出電壓可達1000V，且在250-1000V范圍內恒功率20kW。TH30F10025C7直流充電模塊三風機設計，輸出電壓可達1000V，且在250-1000V范圍內恒功率30kW。TH40F10028C8直流充電

95、模塊高可靠性、寬輸入電壓范圍、高效率、寬恒功率范圍等特點，功率密度60W/in，支持平滑擴容資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.5320142015201620172018201920202021 2022H1電力操作電源電動汽車車載電源及充換電站充電電源系統電動汽車車載電源及充換電站充電電源系統產品毛利率495.4.1.5.4.1.特銳德：子公司特來電國內充電樁保有量第一名特銳德：子公司特來電國內充電樁保有量第一名 特銳德成立于2004年，2009年上市成為創業板第一股，業務涵蓋電力裝備制造、汽車充

96、電生態網、新能源微網三大領域。2014年成立子公司特來電，專業從事新能源汽車充電網的投資、建設、運營及互聯網的增值服務。經過多年發展，特來電已經成為國內新能源充電樁領域的龍頭，其與路特斯、寶馬、東風日產、高合汽車、長安、廣州巨灣等車企及生態鏈企業在大功率液冷設備方面達成深度合作。截至2023年4月21日，公司充電樁保有量達37.7萬個，全國排名第一，覆蓋全國350座城市。特銳德還在持續推進特來電的分拆上市工作，項目仍在進行中。圖 特銳德營收結構（億元）及新能源汽車及充電業務毛利率（%）圖 充電樁保有量（個）及市占率（%）5.4 充電樁運營商充電樁運營商資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、G

97、GIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所0%5%10%15%20%25%30%01020304050607080901002016201720182019202020212022H1新能源汽車及充電業務安裝工程及其他收入戶內開關柜箱式變電站箱式開關站EPC光伏電站新能源汽車及充電業務毛利率505.4 充電樁運營商充電樁運營商5.4.2.5.4.2.星星充電：運營商龍頭，保有量穩居星星充電：運營商龍頭，保有量穩居TOP2TOP2，共享私樁國內第一，共享私樁國內第一 公司成立于2014年，歷經8年，已成為國內充電樁保有量TOP2的龍頭企業。在電動汽車充電樁業務中，布局產品覆蓋直流一體充電樁、

98、直流分體充電樁、交流充電樁。截至2023年2月，公司擁有44萬臺充電樁，其中約37萬臺公共充電樁；約7萬臺共享私樁，市占率96.7%，排名第一。從合作伙伴布局來看，星星充電已經與保時捷、蔚來、奔馳、大眾等新能源汽車主機廠商以及碧桂園、綠地控股、恒大集團、萬科等地產公司達成了戰略合作。同時，公司與歐洲充電巨頭Hubject及英國、法國、意大利的能源公司及德國太陽能公司Enpal達成合作，開拓海外市場。2014201520162017201820192020公司成立與北汽集團在新能源汽車充電領域達成深度合作2021與曹操專車簽訂戰略合作協議，將在充電樁運營等方面展開密切合作為南京31個電動公交車充

99、電場站提供充電服務計劃與歐洲充電巨頭Hubject共同打造全球最大的跨國充電網絡與大眾、一汽、江淮成立CAMS合資公司與華潤電力建立戰略合作伙伴關系與內蒙古和林格爾新區開展產業合作圖 星星充電發展歷史圖 充電樁企業保有量（個）資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、GGIIGGII、東吳證券研究所、東吳證券研究所515.4 充電樁運營商充電樁運營商5.4.3.ChargePoint5.4.3.ChargePoint：美國運營商龍頭，集商業和住宅充電于一身：美國運營商龍頭，集商業和住宅充電于一身 公司成立于2007年，服務對象涵蓋跨國企業、公用事業、市政、購物中心等。公司擁有超過66000個公共

100、和半公共商業充電點，2019-2021年營收復合增速達29%，2022H1營收為1.9億美元，同比增長97%。公司交流充電樁產品包括CT4000、CP6000與CPF50充電樁，其中CT4000可提供7.2kW充電功率，CP6000可提供19.2kW的充電功率，CPF50提供12kW的充電功率。直流充電樁涵蓋125kW的獨立直流快充樁（Express）和400kW的電源鏈路集合快充樁（Express Plus）。圖 ChargePoint2021年營收結構圖 ChargePoint充電樁產品資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所69.9%20.0%10.1%網絡充

101、電解決方案年度訂閱其他525.4 充電樁運營商充電樁運營商5.4.4.BlinkCharging5.4.4.BlinkCharging：充電樁的設計、制造、運營商，業務涵蓋美國、歐洲、中東：充電樁的設計、制造、運營商，業務涵蓋美國、歐洲、中東 BlinkCharging的核心充電網絡具備專有的云技術，用于操作、維護和跟蹤所有Blink充電站和相關充電數據、充電設備以及相關服務的軟件。截止2022Q2，BlinkCharging已在美國各地銷售及部署了51073臺充電樁。公司充電樁銷售收入與毛利實現快速增長。公司2022Q3收入同比增長169%，達到1720萬美元，毛利潤增長了436%，達到48

102、0萬美元，毛利率達28%。圖 BlinkCharging2021年營收結構圖 BlinkCharging分地區充電樁產品資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所535.4 充電樁運營商充電樁運營商5.4.5.ABB5.4.5.ABB：電氣龍頭布局充電樁，“超快速補能”特性優越：電氣龍頭布局充電樁，“超快速補能”特性優越 ABBABB是電動汽車基礎設施的全球領導者是電動汽車基礎設施的全球領導者，為電動汽車為電動汽車、電動和混合動力巴士以及船舶和鐵路提電動和混合動力巴士以及船舶和鐵路提供全方位的充電和電氣化解決方案供全方位的充電和電氣化解決方案。在充電站市場，公司在歐洲

103、、美洲、亞洲、中東和非洲（MEA）四個地區約100個國家開展業務，提供全面的電動汽車充電解決方案，公司的ABBAbility連接充電器實現了快速的全球服務和積極的維護。ABB“ABB“超快速補能超快速補能”大功率液冷超充設備已登錄中國大功率液冷超充設備已登錄中國。2022年8月9日，ABB集團旗下電動交通中國總部入駐深圳。當日，深圳ABB電動交通研發中心自主研發的國內首臺ABB480kW大功率液冷超充系統交付，此設備具備“超快速補能”的特性，最大輸出功率為480kW，可兼容未來800V及以上的高電壓平臺的新車型，實現同時為4輛車充電，充電5分鐘續航200公里。圖 ABB公司充電業務發展沿革圖

104、ABB充電樁產品資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所546.投資建議&風險提示資料來源：公司公告、東吳證券研究所資料來源：公司公告、東吳證券研究所54注：綠能慧充為2022年預測值數據來源：道通科技來自于東吳證券研究所，其余來自Wind一致預期 投資建議：投資建議：充電樁市場全球共振、內資出海機遇已至，目前已有多家國內樁企、模塊企業獲得歐標、美標認證，及綁定歐美核心客戶，相關企業訂單&出貨今年有望逐步放量。分環節來看，整樁環節建議關注盛弘股份盛弘股份、炬華科技炬華科技、道通科技道通科技（東吳證券海外組覆蓋東吳證券海外組覆蓋）、綠能慧充綠能慧充等，模塊環節建議關注

105、通合科技通合科技、優優綠能優優綠能等，運營環節關注特銳德特銳德等。圖 相關公司盈利預測（截至2023年4月26日）投資建議投資建議2022A2023E2024E2022A2023E2024E300693.SZ盛弘股份119.6757.921.091.542.16533827未評級300360.SZ炬華科技88.3717.520.941.171.49191512未評級688208.SH道通科技122.1027.020.231.031.691172616買入600212.SH綠能慧充45.298.85-0.130.150.42-5921未評級300491.SZ通合科技39.4822.760.260

106、.540.97884223未評級300001.SZ特銳德193.0518.550.260.350.57715333未評級投資評級投資評級EPSPE代碼代碼公司公司總市值總市值(億元億元)收盤價收盤價(元元)新能源車銷量不及預期新能源車銷量不及預期。充電樁是新能源車能源補給的重要方式，新能源車銷量不及預期將對充電樁需求產生負面影響。宏觀經濟景氣度下滑宏觀經濟景氣度下滑。宏觀經濟景氣度下滑可能影響充電樁建設情況，進而對充電樁供給產生影響。政策推進不及預期政策推進不及預期。如充電樁建設與運營補貼推行不及預期，可能會降低充電樁運營商盈利能力，進而對充電樁投資產生負面影響。充電樁出海進度不及預期充電樁出

107、海進度不及預期。海外市場需求缺口大，充電樁建設速度快，若海外市場開拓不及預期，將對國內充電樁企業經營情況產生負面影響。競爭加劇競爭加劇。若公司面臨的價格競爭等加劇，將對充電樁企業經營情況帶來不利影響。55風險提示風險提示東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提

108、到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發、轉載，需征得東吳證券研究所同意，并注明出處為東吳證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。東吳證券投資評級標準：公司投資評級：買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤在15%以上；增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于5%與15%之間；中性：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于-5%與5%之間；減持：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來6個月內，行業指數相對強于大盤5%以上；中性：預期未來6個月內，行業指數相對大盤-5%與5%；減持：預期未來6個月內，行業指數相對弱于大盤5%以上。東吳證券研究所蘇州工業園區星陽街5號郵政編碼：215021傳真：（0512）62938527免責聲明5659東吳證券 財富家園