電子行業深度報告：Vision Pro樹行業標桿有望開啟XR行業“iPhone時刻”-230608（15頁）.pdf

1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。電子行業 行業研究|深度報告 Vision Pro 驚艷亮相驚艷亮相，開啟空間計算新時代，開啟空間計算新時代。北京時間 6 月 6 日凌晨，蘋果在WWDC23 發布其首款混合現實（MR）頭顯設備 Vision Pro，售價 3499 美元，將在2024 年年初于美國率先發售。作為蘋果首個 3D 相機，搭載首個基于空間計算的系統 Vision OS、首款 AR 系列芯片 R1 的 MR 頭顯設備，Vision Pro 有望重新定義VR/AR 行業。蘋果對芯

2、片、顯示、光學、交互等環節的極致追求在行業具有標桿效應，將加速推動 XR 硬件相關供應鏈成熟。芯片、芯片、光學、顯示、交互等多環節頂尖配置，引領行業硬件技術變革。芯片端，光學、顯示、交互等多環節頂尖配置，引領行業硬件技術變革。芯片端，M2+R1 雙芯片協同處理設計。蘋果 AR 系列全新設計的 R1 芯片，專為頭顯處理攝像頭、傳感器的數據傳輸，僅需 12 毫秒便可將內容同步到 Vision Pro 的屏幕。光學光學端，端，Pancake 方案已成為主流頭顯設備光學方案。Vision Pro 采用三片式 Pancake方案，在提高顯示沉浸感和畫面表現力的同時，進一步縮小設備體積。顯示端，顯示端，配

3、備兩塊 2300 像素 SONY 4K Micro OLED 屏幕，具有寬廣色彩和高動態范圍。針對近視人群，與蔡司合作提供定制化磁吸光學鏡片解決方案。交互端，交互端，Vision Pro 具備眼球追蹤、手勢追蹤和語音交互功能，超市場預期可以完全實現裸手交互。反向透視系統 EyeSight 實現雙向透視，提升用戶交互體驗，促進用戶裂變。全新全新 Vision OS 系統系統構建完善生態構建完善生態，內容端有望百花齊放內容端有望百花齊放。軟件端軟件端，Vision Pro 無縫接入 iOS 和 Mac OS 中的百萬應用程序，實現與蘋果生態系統完美交互。輔助開發軟件 Reality Compose

4、r Pro，助力軟件開發者構建適配 Vision Pro 的新 APP，打造豐富的應用程序。應用端，應用端，Vision Pro 的頂級硬件設施為游戲、工作、觀影、家居、社交等應用場景賦能。并與重磅 IP 聯名，擴大受眾群體和社交范圍。觀影上，Vision Pro 是首款支持 3D 相機的設備，可以 360 度記錄空間狀況，并同時支持空間視頻拍攝和空間照片 Live 圖拍攝，拍攝的全景圖會以環繞的方式呈現在屏顯的畫面四周，重新定義了人們記錄生活的方式。XR 階段性低點已過，階段性低點已過，Vision Pro 開啟開啟 XR 行業“行業“iPhone 時刻”時刻”。雖然 Vision Pro發

5、售時間晚于預期，但短期出貨量對供應鏈公司業績影響有限?；貧w產品角度，其自身產品力過硬，有望成為劃時代產品，在硬件端引領技術革新，推動供應鏈成熟，應用端有望推動 XR 設備從游戲定位的專用設備成為下一代通用計算設備。疊加 23 下半年和 24 年有望陸續迎來 Meta、Pico 等新品迭代，24 年 XR 行業迎來硬件大年確定性高，而由 Vision Pro 推動的 VR 產業有望迎來新一輪持續上升通道。一方面，我們看好擁有 MR 高價值量環節布局的國內頭部廠商，有望率先卡位蘋果近年最具想象空間的終端應用。1）設備環節：建議關注面板檢測設備廠商華興源創；空間傳感器檢測設備廠商智立方；Pancak

6、e 光學檢測設備廠商杰普特；自動化設備廠商賽騰股份。2）零組件及整機環節：建議關注微傳動系統廠商兆威機電，結構件&功能件廠商領益智造、長盈精密，以及立訊精密、歌爾股份等。另一方面，我們看好 VR 產業鏈核心環節其他國內頭部廠商，有望受益于 MR 發布后產業生態及技術演進趨勢，有望在原有業務及客戶群的基礎上進一步拓寬。例如以光學領域為代表，建議關注三利譜、斯迪克、水晶光電、藍特光學。風險提示風險提示 XR 出貨量不及預期、技術更迭進度不及預期、生態建設不及預期 投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 電子行業 報告發布日期 2023 年 06 月 08 日 蒯劍 021-63325

7、888*8514 執業證書編號：S0860514050005 香港證監會牌照：BPT856 李庭旭 執業證書編號：S0860522090002 韓瀟銳 楊宇軒 薛宏偉 張釋文 蘋果 MR 樹行業標桿，借力 AI 東風 2023-05-23 XR 未來已來，硬件、生態、應用逐一突破 2022-09-24 Vision Pro 樹行業標桿，有望開啟 XR 行業“iPhone 時刻”看好（維持）電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最

8、后一頁的免責申明。2 目 錄 定位空間計算設備，蘋果 Vision Pro 驚艷亮相.4 硬件端：前所未有頂級配置，打造各場景下的極致體驗.4 軟件端：全新系統+百萬應用移植構建完善生態.8 應用端：多系列應用場景全面覆蓋，多領域協同.8 XR 階段性低點已過，Vision Pro 開啟 XR 行業“iPhone 時刻”.10 投資建議.11 風險提示.11 SVoYlZbWnVRYrV8VkWaQbP9PoMoOtRpMfQrRtNeRoOzQbRqQzQMYsPpNMYrMpQ 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告

9、最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：Vision Pro 真機圖.4 圖 2：Vision Pro 側視圖.4 圖 3：Vision Pro 配置表.4 圖 4：Vision Pro 配備 M2+R1 芯片.5 圖 5：Pancake 光學方案分類.6 圖 6：Vision Pro 三片式 Pancake 方案.6 圖 7：EyeSight 反向透視.6 圖 8：2300 萬像素 Micro OLED 方案.7 圖 9：Vision Pro 的傳感器.7 圖 10：眼球注視區域主體會被放大.7

10、圖 11：VisionOS 操作系統.8 圖 12：全新 APP Store.8 圖 13：Vision Pro 支持NBA 2K23.9 圖 14：Vision Pro 支持 FaceTime.9 圖 15：Vision Pro 觀看星球大戰.10 圖 16：VR/AR 產業階梯式發展.11 圖 17：全球 VR 出貨量（單位：萬臺）.11 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 定位定位空間計算設備空間

11、計算設備，蘋果，蘋果 Vision Pro 驚艷亮相驚艷亮相 北京時間6月6日凌晨，蘋果在WWDC23正式宣布其首款混合現實（MR）頭顯設備 Vision Pro，售價 3499 美元，將于 2024 年初在美國率先發售，后續將擴展至全球其他國家銷售。Vision Pro被蘋果稱之為“一臺革命性的空間計算設備”，從人機交互到硬件規格，再到操作系統、生態以及數據隱私，蘋果重新定義了頭顯設備，對 XR 產業的變革貢獻重要引領作用。圖 1：Vision Pro 真機圖 圖 2：Vision Pro 側視圖 數據來源：智東西，東方證券研究所 數據來源：智東西，東方證券研究所 硬件端：前所未有頂級配置，

12、打造各場景下的極致體驗 芯片、光學、顯示、交互等多環節芯片、光學、顯示、交互等多環節采用頂級采用頂級配置，引領行業硬件技術變革配置，引領行業硬件技術變革。為實現更多功能設計，蘋果 Vision Pro 在硬件端芯片、顯示、光學、交互等各環節追求極致配置，旨在打造頂級頭顯設備，消除硬件層壁壘，在 MR/AR/VR 行業內發揮標桿作用。圖 3：Vision Pro 配置表 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5

13、 Apple Vision ProApple Vision Pro 產品名 Apple Vision Pro 操作系統 visionOS 芯片 M2+R1 交互 眼球追蹤、手勢追蹤、語音控制（無手柄）顯示屏 定制雙 Micro OLED，單塊超 4K 分辨率的像素數量 透鏡 三片式 Pancake 透鏡 傳感器 12 顆攝像頭、5 個傳感器、6 個麥克風 安全認證 Optic ID（虹膜）IPD 自動調節 屈光調節 不支持，提供近視鏡框（磁吸）和蔡司配鏡 視頻透視 超高分辨率彩色透視 虛實切換 基于數碼旋鈕進行控制 面罩 多角度調節，適配多種面部 EyeSight 透視 外屏 OLED，可以顯

14、示眼睛動作 音頻 空間音頻揚聲器 產品定義 空間計算設備（蘋果說是第一臺 spatial computer）主打功能 冥想、辦公、影視、3D 相機/照片、協同/會議 重磅 IP 迪士尼（沉浸影視、MR 交互內容等）應用 兼容 iPhone 和 iPad 應用（數十萬款）電池 分體式設計，有線連接，續航約 2 小時 售價 3499 美元起 發售日期 2024 年初（率先在美國發售）數據來源：青亭網、東方證券研究所 芯片：芯片：M2+R1 協同。協同。Vision Pro 采用協處理設計，搭載 M2 芯片及 R1 芯片，其中 R1 芯片為蘋果為 AR 系列全新設計，專為頭顯處理攝像頭、傳感器的數據

15、傳輸（包括 12 個攝像頭、5 個傳感器和 6 個麥克風的輸入），官方表示傳輸速率僅需 12 毫秒便可將內容同步到 Vision Pro 的屏幕上，幾乎沒有延遲。圖 4：Vision Pro 配備 M2+R1 芯片 數據來源：VR 陀螺，東方證券研究所 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 光學：光學：集成集成 3P Pancake 的領先的領先方案方案設計設計。Pancake 方案已成為主流頭顯設備光學

16、方案，但相比于 Pico4 采用的單片式 Pancake、Quest Pro 是 2 片式，成本相對可控，而 Vision Pro 采用的是三片式 Pancake 方案，為提高顯示效果大幅提升了成本。三片式方案具有出眾的清晰度和通透度，有效提高了用戶的沉浸感和畫面的表現力。同時三片式方案在結構上更加緊湊，進一步縮小設備體積。圖 5：Pancake 光學方案分類 圖 6：Vision Pro 三片式 Pancake 方案 數據來源：WellsenXR，東方證券研究所 數據來源：電子發燒友，東方證券研究所 EyeSight 反向透視反向透視，助力交互提升，助力交互提升&用戶裂變用戶裂變。反向透視系

17、統（EyeSight）能夠用于展示面部表情，當有人在用戶附近時，頭顯的雙面顯示屏將自動投影出顯示屏內部人臉的情況，復原出新的“人臉”，讓設備看上去都是透明的，減少溝通時的陌生感；而當用戶處于完全沉浸狀態時，屏幕將不會顯示用戶的雙眼，變得一片模糊，此時周圍的人也會明白此刻用戶注意不到他們。該功能使得用戶在使用產品時仍能和外界溝通，突出虛擬場景下的強社交交互理念。圖 7：EyeSight 反向透視 數據來源：VR 陀螺，東方證券研究所 顯示：顯示：2300 萬像素萬像素 Micro OLED 方案。方案。高分辨率高分辨率 Micro OLED 方案方案顯著提升顯示效果顯著提升顯示效果。蘋果Visi

18、on Pro 采用了兩塊定制 Micro OLED 顯示屏，具有超高分辨率。Micro OLED 技術將 2300 萬像素集成到兩個顯示屏中單屏分辨率達4K以上，具有寬廣的色彩和高動態范圍。這一技術突破與 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 3P pancake 方案相結合，帶來了更好的清晰度和體驗。針對近視人群，蘋果與蔡司合作，可以使用對應的磁吸光學鏡片來確保使用體驗。圖 8：2300 萬像素 Mic

19、ro OLED 方案 數據來源：機器之心，東方證券研究所 交互：交互：眼球追蹤、手勢追蹤、語音控制是三維界面最直觀、最自然的交互方式。眼球追蹤、手勢追蹤、語音控制是三維界面最直觀、最自然的交互方式。攝像頭模組數量來到 12 顆，并搭載 5 個傳感器。對于周圍環境感知及佩戴者定位追蹤起到重要作用，能夠實現靈敏、直觀的互動。眼球追蹤，Vision Pro 的 UI 采用圓形圖標，眼球注視區域主體會被放大，眼球交互非常直觀。手勢追蹤，識別范圍廣，通過外設攝像頭捕捉手部動作，實現輕點選擇、輕掃滾動等多種操作，支持雙手捏合縮放屏幕尺寸以及拖拽屏幕的距離。語音交互，能夠完成與本機的智能交互，支持通過語音呼

20、叫 Siri，實現打開、播放和關閉 APP 的功能。虹膜識別，Vision Pro搭載獨特安全認證系統 Optic ID，可在各種不可見的 LED 光照射下分析用戶的虹膜，并將其與存儲在設備中的 Optic ID 對比，以快速解鎖 Vision Pro。此外，設備中的 Optic ID 采用加密存儲，不會上傳到蘋果的服務器中，有效保護了用戶的隱私。圖 9：Vision Pro 的傳感器 圖 10：眼球注視區域主體會被放大 數據來源：VR 陀螺，東方證券研究所 數據來源：青亭網，東方證券研究所 我們認為 Vision Pro 在交互側的創新超出了此前市場預期的如用指環輔助裸手交互等方式，Visi

21、on Pro 完全擺脫了手柄以及其他物理控制器，實現以眼鏡、嘴巴、雙手就能控制互動的最接近自然的交互方式，重新定義了 MR 3D 空間的交互形態。電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 軟件端：全新系統+百萬應用移植構建完善生態 Vision OS 操作系統操作系統，基于現有，基于現有 iPad、Mac、iOS 系統又超越現有系統又超越現有 2D 系統系統。蘋果專為 Vision Pro 打造了空間計算操作

22、系統 vision OS，帶有專門的應用商店，并能與 iOS、iPad OS 等系統兼容，無縫對接蘋果多年來積累的軟硬件生態資源。Vision OS 操作系統采用全新的 3D 界面，透過自然光線和陰影的變化為用戶營造真實世界的距離感。Vision Pro 超越了傳統顯示器的界限，為應用程序創建了一個無限的畫布，并引入了一個完全三維的用戶界面。在三維用戶界面中，用戶可以通過捏合手指、輕拂手腕而隨意調整 APP 的尺寸、位置，實現與 APP 的交互。圖 11：VisionOS 操作系統 數據來源：電子發燒友，東方證券研究所 Reality Composer Pro 助力助力開發者重構新的開發者重構

23、新的 APP。為了幫助 APP 開發者構建適配 Vision Pro 的新 APP，蘋果打造了 Reality Composer Pro 開發輔助軟件，助力開發者進行空間制作、整合帶有逼真物體的復雜場景，為 Vision Pro 打造更豐富的應用程序。此外 Vision Pro 會搭配全新的 App Store，用戶可以在這里發現開發者提供的應用和內容，并訪問數十萬個熟悉的 iPhone 和 iPad 應用。圖 12：全新 APP Store 數據來源：VR 陀螺，東方證券研究所 應用端：多系列應用場景全面覆蓋，多領域協同 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“i

24、Phone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 海量海量 APP+Disney Plus+Unity合作開發合作開發。相比于硬件發布初期就具備“殺手級應用”，Vision Pro 更多向大眾展示了其應用場景的延展性，全面覆蓋 B 端、C 端多重應用場景，并將該類內容的體驗提升到全新水平,通過空間展示營造沉浸感。Vision Pro 支持 iOS 和 Mac OS 的軟件，這就意味著 Vision Pro 發售即已經有海量的蘋果生態應用支持。當然已經有開發者為 Vision Pro 開

25、發了一些專屬的應用，比如心臟結構、設計建模等。為開發者量身定做的開發工具 Reality Composer Pro 為應用軟件的多元化奠定了基礎。同時，Vision Pro 的頂級硬件設施為游戲、工作、觀影、家居、社交等應用場景賦能。并與重磅 IP 聯名，擴大受眾群體和社交范圍。游戲：游戲：100多款多款 Apple Arcade游戲。游戲。在游戲內容方面，Vision Pro將提供 100多款 Apple Arcade游戲。用戶將能夠在 Vision Pro 上使用其他的手柄玩NBA 2K23等游戲。此外，知名游戲制作人小島秀夫宣布死亡擱淺 導演剪輯版將會在今年晚些時候登陸 Mac 平臺。小

26、島秀夫還表示，未來將會有更多作品在 Mac 平臺上發布。圖 13：Vision Pro 支持NBA 2K23 數據來源：VR 陀螺，東方證券研究所 工作：工作：高效進行多任務處理。高效進行多任務處理。蘋果在工作場景的應用包括大屏辦公、協同辦公和日常辦公軟件等。Vision Pro 的無限畫布功能設計在工作中讓多任務處理變得高效，例如可以在備忘錄中查看待辦事項，同時還可以使用瀏覽器搜索內容并與好友聊天。Vision Pro可以讓 FaceTime通話更有空間感，佩戴 Vision Pro 的用戶將能夠通過蘋果先進的機器學習技術 Persona 創建自己的真人數字形象：能夠實時反映用戶的面部表情以

27、及手部動作。FaceTime 能夠結合用戶周圍的現實空間，將Persona 形象設置成真人比例的方形“貼片”，結合空間音頻技術，讓用戶更身臨其境地進行跨空間的對話。圖 14：Vision Pro 支持 FaceTime 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 數據來源：VR 陀螺，東方證券研究所 觀影：觀影：影院級觀影體驗影院級觀影體驗，首創，首創 3D 拍攝功能拍攝功能。Vision Pro 超高分辨率

28、大屏結合空間音頻系統，可將屏幕縮放至超出房間的尺寸，帶來超沉浸的電影觀看體驗。Vision Pro 也是“蘋果的第一款 3D 相機”，在拍攝和播放兩個角度進行了創新。拍攝上，Vision Pro 是首款支持 3D 相機的設備，可以360 度記錄空間狀況。并且同時支持空間視頻拍攝和空間照片 Live 圖拍攝，重新定義了人們記錄生活的方式。播放上，蘋果不僅支持一些下載的空間視頻播放，還支持自拍的空間視頻播放，拍攝的全景圖會以環繞的方式呈現在屏顯的畫面四周。內容上，Vision Pro 將集成 AppleTV+和其他App 的電影和電視節目，此外迪士尼也將為其提供流媒體服務。對于 3D 內容，蘋果沉

29、浸式影音庫提供自制 180 度版本視頻。圖 15：Vision Pro 觀看星球大戰 數據來源：財聯社，東方證券研究所 XR 階段性低點已過，階段性低點已過，Vision Pro 開啟開啟 XR 行業行業“iPhone 時刻”時刻”XR 代表著下一代計算平臺，而 Vision Pro 無疑是下一代計算平臺的標桿產品，我們認為蘋果Vision Pro 將在硬件技術、應用生態以及消費者培育等多方面推動行業開啟加速上行通道。硬件端：硬件端：蘋果對于芯片、顯示、光學、交互等各環節的極致追求推動了全球 XR 供應鏈的巨大技術升級，也在配置端指明了產業最先進的前進方向，比如首創的兩顆主芯片方案、電子行業深

30、度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 Micro Oled 與 Pancake 結合的光學顯示方案。Vision Pro 加速推動供應鏈成熟，全球 XR 產業鏈均將受益。應用端：應用端：從專用計算設備走向通用計算設備，從游戲走向更多可能從專用計算設備走向通用計算設備，從游戲走向更多可能性。VR 產品在過往的發展中最成熟的應用場景是游戲，因而 VR 頭顯在用戶心智中始終是“游戲機”，是個專用計算設備。而蘋果將其MR

31、頭顯的應用場景設定為“游戲、健身、辦公、社交”等，且在交互層面更便捷、順暢、符合自然科學和人體科學，軟件端 Mac OS 中的百萬款應用程序均將無縫接入，MR 頭顯有望作為一個通用計算設備將幫助人們走入混合現實時代。培育市場及用戶，推動產業硬件出貨量攀升。培育市場及用戶，推動產業硬件出貨量攀升。出貨量的提升一方面源于巨頭入局后的標桿效應，蘋果入場自帶流量，使得 XR 產品在 C 端獲得更多的關注和銷量，對消費者形成正向影響力。在手機創新步伐放緩的趨勢下更多硬件、互聯網廠商有望入局卡位下一代互聯網及終端形態；另一方面則是來自于蘋果標桿產品背后硬件技術趨勢的確立，生態系統融合對內容開發商和軟件開發

32、者的吸引，人機交互的探索和引領，將助推XR產品從“3D游戲機”的單一定位走向下一代計算平臺。圖 16：VR/AR 產業階梯式發展 圖 17：全球 VR 出貨量（單位：萬臺）數據來源：東方證券研究所整理 數據來源：Wellsenn XR、東方證券研究所 投資建議投資建議 一方面，我們看好擁有 MR 高價值量環節布局的國內頭部廠商，有望率先卡位蘋果近年最具想象空間的終端應用。1）設備環節：建議關注面板檢測設備廠商華興源創；空間傳感器檢測設備廠商智立方；Pancake 光學檢測設備廠商杰普特；自動化設備廠商賽騰股份。2）零組件及整機環節：建議關注微傳動系統廠商兆威機電，結構件&功能件廠商領益智造、長

33、盈精密，以及立訊精密、歌爾股份等。另一方面，我們看好 VR 產業鏈核心環節其他國內頭部廠商，有望受益于 MR 發布后產業生態及技術演進趨勢，有望在原有業務及客戶群的基礎上進一步拓寬。例如以光學領域為代表，建議關注三利譜、斯迪克、水晶光電、藍特光學。-10%10%30%50%70%90%110%130%0500100015002000250030003500400020192020202120222023E 2024E 2025E全球VR出貨量（萬臺）yoy 電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露

34、見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 風險提示風險提示 XR 出貨量不及預期：出貨量不及預期：XR 作為新興智能終端，未來發展存在較大不確定性，我們認為未來 XR 內容豐富、硬件升級拉動了下游需求，生態亦將逐步完善促進需求進一步放量，若該進程不及預期，將對相關廠商業績產生負面影響。技術更迭進度不及預期：技術更迭進度不及預期：光學、顯示、交互等方面的技術仍處于不斷更新迭代的進程中，技術的發展決定了產品的性能與上市時間，若技術更迭進度不及預期，相關廠商業績也會受到負面影響。生態建設不及預期生態建設不及預期：目前 VR/AR產業的生態建設仍處于

35、初期，應用場景需要不斷拓展，如果生態建設進程滯后，將對相關廠商業績產生影響。電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及

36、將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12個月內行業或公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研

37、究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業

38、不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。電子行業深度報告 Vision Pro樹行業標桿，有望開啟XR行業“iPhone時刻”有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東

39、方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息

40、或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何

41、情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address 東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：021-63325888 傳真：021-63326786 網址： 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。