【研報】電力設備行業：胡蘿卜加量棍棒加碼歐洲電動化步伐加快-20200609[52頁].pdf

1、 1 胡蘿卜胡蘿卜加量加量棍棒加碼， 歐洲電動化棍棒加碼， 歐洲電動化步伐步伐 加快加快 歐洲電車滲透率顯著提升，未來歐洲電車滲透率顯著提升，未來發展空間發展空間巨大巨大。2019 年以來，歐洲車市總 體結構變化明顯，新能源車銷量顯著增長。2019 年實現銷售新能源乘用車 56 萬輛，同比+54%，新能源車滲透率同比增 1.3Pcts。2020Q1 銷量 22.82 萬輛，成為全球第一大新能源車市，滲透率達 7.5%，同比提升 4.1Pcts。歐 洲新能源車的增長主要來自于德、法、英領銜的較大車市和挪威、瑞典、荷 蘭等新能源車滲透率較高車市，其中德、英、法、意、西滲透率仍處于較低 水平，市場潛

2、力巨大；而滲透率領先的挪威、荷蘭和瑞典在近年來仍呈現滲 透率顯著提升的趨勢。從車型來看，特斯拉 Model 3 爆款效應持續，從 2019 年來始終占據暢銷車型頭名，引領純電車型排名領先；不過，隨著眾多新車 型陸續推出，暢銷車型市場份額呈現分散趨勢。供給端復工復產進展順利， 全年電動化趨勢不會因疫情而停滯。 棍棒加碼：全球范圍最嚴，懲罰力度加大的棍棒加碼：全球范圍最嚴，懲罰力度加大的 CO2排放法規。排放法規。從歐盟以往碳 排放管控來看，罰款效果要顯著優于承諾。目前歐盟立法制定全球范圍最嚴 的碳排放強制性目標： 2021 年降低至 95g/km， 2025 年比 2021 年降至 80.75

3、g/km，2030 年降至 59.375 g/km。相較美國和中國，歐盟碳排放法規最嚴， 違反標準的潛在罰款嚴重，近兩年，歐洲碳排放量小幅上升，從 2018 年數 據測算，車企面臨罰款總額或高達 340億歐元。碳排放法規和潛在巨額罰款 倒逼車企加快電動化轉型腳步， 與此同時， 歐洲電動車相關測試標準由 NEDC 轉向 WLTP+RDE，標準趨嚴，達標難度進一步加大。純電是歐洲車企應對 碳排放的根本解決措施，電動化趨勢將難以阻擋。 胡蘿卜加量：稅收優惠胡蘿卜加量：稅收優惠+補貼政策，電動化政策持續加碼補貼政策，電動化政策持續加碼：歐洲各國近年來 紛紛推出針對電動車的稅收優惠和補貼政策，從目前來看

4、，疫情之下歐洲經 濟急需復蘇，疊加碳排放對電動化進程提速的要求，歐盟委員會、汽車協會 及各國的電動化政策正持續加碼。此前歐盟委員會擬推出免增值稅和基礎設 施相關政策助力電動化；疫情之下，四個汽車協會也聯合發布白皮書，列出 25 項關于汽車行業重啟措施。國家方面，德國德國推出 1300 億歐經濟復蘇計劃 從補貼和基礎設施等領域支持發展電動車，從新政來看，4 萬歐以下純電補 貼升至 9,000 歐， 補貼強度提升 50%；法國法國推出 80 億歐補貼汽車產業計劃， 從以往來看法國補貼政策主要以碳排放量為線索制定補貼政策，傾斜純電動 車并將使 4.5 萬歐以下純電受益；英國英國則通過延長補貼期限和調

5、整消費稅推 動電動化；荷蘭荷蘭首次針對個人購買或租賃電車提出補貼政策，近兩年內 4 萬 歐以上的中高端車型將會受益。挪威挪威目前是歐洲電車滲透率最高的國家，主 要以高稅收優惠和出行特權推動電車發展；瑞典瑞典從政策端來看傾斜純電，但 插混近年來增長更為迅猛，預計隨著 Model Y 領銜此類車型推出，純電銷量 有望迅速上漲。 基礎設施：政策引導，車企運營齊發力?；A設施：政策引導，車企運營齊發力。充電基礎設施方面，截至 5月底， Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 09 日日 電力設備電力設備 Tabl e_BaseI nf o 行業深度分析行業深度分析 證券研究報告 投

6、資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 300750 寧德時代 買入-A 603659 璞泰來 買入-A 002812 恩捷股份 買入-A 002850 科達利 買入-A 600885 宏發股份 買入-A 002050 三花智控 買入-A Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -0.85 -11.29 -26.91 絕對收益絕對收益 0.62 -10.67 -14.08 鄧永康鄧永康 分析師 SAC 執業證書編號：S14

7、50517050005 吳用吳用 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518070003 彭廣春彭廣春 報告聯系人 相關報告相關報告 歐洲多國加碼電動化，新能源發電消納 空間向好 2020-06-07 新能源車觀察系列 72：撥云見日，前路 漸覺風光好 2020-06-05 光伏 BIPV 迎發展元年，大眾布局中國 產業鏈 2020-05-31 光伏消納空間擴容超預期，歐洲電動化 步履不停 2020-05-24 電車產銷裝機皆回暖，光伏組件出口超 預期 2020-05-17 -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 25% 2019-062019-102020-02 電力設備 滬深

8、300 2 歐盟地區公共充電基礎設施達 24 萬個， 從 2010-2019 年 CAGR 達 59%。 其 中普通樁 （功率22kW） 18.73 萬個， 9年 CAGR57%， 快充樁 （功率22kW） 2.77 萬個，6年 CAGR67%，皆呈現快速發展趨勢，但相對電車增速較低， 近年來車樁比數據上升，充電樁需求缺口擴大。歐盟委員會在 2014 頒布法 案引領充電基礎設施建設，并在近日提出 2025 年 200 萬公樁的激進目標； 歐洲各國近年來紛紛響應，通過統一充電基礎設施建設和支付標準、對公共 充電基礎設施建設給予補貼和對用戶充電給予財稅優惠等方式加快完善充電 基礎設施。在政策引領下

9、，車企和運營商兩兩之間也通力合作，共同推動歐 洲充電網絡完善。 投資建議：投資建議：從 2020Q1 表現來看，歐洲車企對于電動化轉型的態度堅決， 市場表現也持續印證我們此前預期。疫情雖然影響了 4 月銷量，但從 5 月數 據來看，主要國家已經顯著回暖，下半年隨著整體市場和經濟情況的恢復， 電動車銷量有望延續高增長，而隨著主要國家相關政策加碼，汽車銷售整體 結構將不斷改善，電動化進程預計將在下半年持續加速。我們重點推薦產業 鏈各環節具備全球競爭力的龍頭公司：1）電池環節，重點推薦寧德時代寧德時代， 建 議關注億緯鋰能、國軒高科、欣旺達、鵬輝能源億緯鋰能、國軒高科、欣旺達、鵬輝能源等；2）材料及

10、零部件環節， 重點推薦璞泰來、恩捷股份、科達利、嘉元科技、當升科技、新宙邦，璞泰來、恩捷股份、科達利、嘉元科技、當升科技、新宙邦，以及 特斯拉產業鏈上的宏發股份、三花智控、旭升股份，宏發股份、三花智控、旭升股份，建議關注中科電氣、杉中科電氣、杉 杉股份、星源材質杉股份、星源材質等。 風險提示：風險提示：歐洲產業政策不及預期；歐洲新能源汽車銷量不及預期等。 oPqPsMxPrRrOrRoRsMqOoNaQcM9PoMmMoMqQkPmMtNiNmNrQ9PpPwPwMmOqQuOtOqQ 行業深度分析/電力設備 3 內容目錄內容目錄 1. 歐洲市場電動車滲透率顯著提升歐洲市場電動車滲透率顯著提升

11、. 6 1.1. 總體情況：結構變化明顯，電動車銷量與占比均提升顯著 . 6 1.2. 區域分布：五大車市潛力巨大，滲透率領先車市持續提升 . 7 1.3. 暢銷車型：Model 3 一枝獨秀，純電車型排名領先 . 9 1.4. 疫情影響：短暫影響產銷，目前復工復產進展順利. 10 2. 棍棒加碼：全球范圍最嚴，懲罰力度加大的棍棒加碼：全球范圍最嚴，懲罰力度加大的 CO2排放法規排放法規 . 13 2.1. 歐盟碳排放管控回顧：罰款效果優于承諾 . 13 2.2. 歐盟制定全球最嚴碳排放法規 . 13 2.3. 懲罰力度加大：罰款總額或高達 340 億歐元. 14 2.4. 考核標準趨嚴：測試

12、標準由 NEDC 轉向 WLTP+RDE . 15 2.5. BEV 是應對碳排放的根本解決措施 . 17 2.6. 禁售傳統油車：倒逼整車企業加快新能源轉型. 18 3. 胡蘿卜加量：稅收優惠胡蘿卜加量：稅收優惠+補貼政策，電動化政策持續加碼補貼政策，電動化政策持續加碼. 20 3.1. 德國：已推出多輪電動化政策，重鎊經濟復蘇計劃全面利好電車. 21 3.2. 法國：政策傾斜低排放純電，碳排放量顯著下降 . 23 3.3. 英國：稅率變化+傾斜純電，新能源車銷量顯著增長. 26 3.4. 荷蘭：稅收優惠引領，補貼政策為輔 . 27 3.5. 挪威：高稅收優惠+出行特權，能源問題和環保意識推

13、動前行. 30 3.6. 瑞典：政策傾斜純電，中型旅行車更受歡迎 . 32 4. 基礎設施：政策引導，車企運營齊發力基礎設施：政策引導，車企運營齊發力 . 35 4.1. 總體情況：充電樁增長迅速，區域集中度高 . 35 4.2. 歐洲各國政策引導充電樁建設 . 36 4.3. 通力合作，車企運營商共同推動充電設施建設. 38 5. 投資建議投資建議. 40 5.1. 投資建議 . 40 5.2. 重點標的 . 42 寧德時代：加快產能擴張，提升全球供應能力 . 42 璞泰來：石墨化有效降本，定增布局全產業鏈 . 44 恩捷股份：濕法隔膜持續擴張，海外產品盈利能力強 . 45 科達利：綁定主流

14、客戶，積極開拓海外市場 . 46 宏發股份：全球繼電器龍頭地位穩固，主要產品成長性強 . 47 三花智控：配套海內外優質客戶，產能落地將助業績高增 . 49 6. 風險提示風險提示. 50 圖表目錄圖表目錄 圖 1：全球新能源乘用車銷量（萬輛）. 6 圖 2：全球新能源乘用車銷量分布. 6 圖 3：歐洲新能源乘用車銷量（萬輛）. 6 圖 4：2019 年歐洲汽車市場分布（動力類型） . 6 圖 5：歐洲新能源車分季度銷量（輛）. 7 圖 6：歐洲純電和插混分季度銷量（輛） . 7 圖 7：2019 年歐洲方面增長受到部分國家較大影響 . 7 圖 8：2020 年 1-5 月主要國家新能源乘用車

15、銷量情況 . 7 行業深度分析/電力設備 4 圖 9：歐洲五大車市新能源車滲透率情況 . 8 圖 10：歐洲新能源車滲透率領先車市情況 . 8 圖 11：2019 年歐洲 BEV 市場總體和領先國家情況 . 8 圖 12：2020 年 1-5 月歐洲 BEV 銷量 TOP5 . 8 圖 13：2019 年歐洲 PHEV 市場總體和領先國家情況. 9 圖 14：2020 年 1-5 月歐洲 PHEV 銷量 TOP5 . 9 圖 15：2019 年歐洲市場暢銷車型 TOP10. 9 圖 16：2020 年 1-4 月歐洲市場暢銷車型 TOP10 . 9 圖 17：2019 年歐洲市場 EV 暢銷車

16、型 TOP10 . 10 圖 18：2020 年 1-4 月歐洲市場暢銷車型 TOP10 . 10 圖 19：歐洲主要車市 4-5 月銷量情況 . 10 圖 20：歐洲部分國家 2020 年 4 月新能源車銷量情況（含 BEV 和 PHEV） .11 圖 21：歐洲部分國家 2020 年 4 月新能源車銷量增長情況（含 BEV 和 PHEV） .11 圖 22：歐洲部分國家 2020 年 5 月新能源車銷量情況（含 BEV 和 PHEV） .11 圖 23：歐洲部分國家 2020 年 5 月新能源車銷量增長情況（含 BEV 和 PHEV） .11 圖 24：碳排放管控罰款效果優于承諾 . 13

17、 圖 25：全球各地汽車減排法規-歐洲要求最嚴（g/km） . 14 圖 26：歐盟歷年來碳排放量 . 15 圖 27：WLTP 標準適用范圍及影響. 17 圖 28：戴姆勒 CO2 減排措施 . 18 圖 29：大眾 CO2 減排的措施 . 18 圖 30：奧迪 48V 輕混車型排放統計（g/km，NEDC）. 18 圖 31：戴姆勒 48V 輕混車型排放統計（g/km，NEDC） . 18 圖 32：德國稅收和補貼政策發展歷程 . 22 圖 33：德國分季度新能源車銷量情況（輛）. 22 圖 34：德國 2020 年初至今新能源車銷量情況（輛）. 22 圖 35：2019 年德國市場新能源

18、車暢銷車型 TOP10. 23 圖 36：2020 年 1-4 月德國市場新能源車暢銷車型 TOP10 . 23 圖 37：法國稅收和補貼政策發展歷程 . 24 圖 38：法國分季度新能源車銷量情況（輛）. 25 圖 39：法國 2020 年初至今新能源車銷量情況（輛）. 25 圖 40：法國 2020 年開始碳排放率顯著下降. 25 圖 41：2019 年法國市場新能源車暢銷車型 TOP10. 26 圖 42：2020 年 1-4 月法國市場新能源車暢銷車型 TOP10 . 26 圖 43：英國稅收和補貼政策發展歷程 . 27 圖 44：英國分季度新能源車銷量情況（輛）. 27 圖 45：英

19、國 2020 年初至今新能源車銷量情況（輛）. 27 圖 46：荷蘭稅收和補貼政策發展歷程 . 29 圖 47：荷蘭分季度新能源車銷量情況（輛）. 29 圖 48：荷蘭 2020 年初至今新能源車銷量情況（輛）. 29 圖 49：2019 年荷蘭市場新能源車暢銷車型 TOP10. 30 圖 50：2020 年 1-4 月荷蘭市場新能源車暢銷車型 TOP10 . 30 圖 51：挪威 2019 年以來新能源車銷量情況（輛） . 31 圖 52：2020 年初至今新能源車銷量情況 . 31 圖 53：2019 年挪威市場新能源車暢銷車型 TOP10. 31 行業深度分析/電力設備 5 圖 54：2

20、020 年 1-4 月挪威市場新能源車暢銷車型 TOP10 . 31 圖 55：瑞典稅收和補貼政策發展歷程 . 32 圖 56：瑞典 2019 年以來新能源車銷量情況（輛） . 33 圖 57：2020 年初至今新能源車銷量情況 . 33 圖 58：2019 年瑞典市場新能源車暢銷車型 TOP10. 33 圖 59：2020 年 1-5 月瑞典市場新能源車暢銷車型 TOP10 . 33 圖 60：歐洲歷年公共充電樁發展情況（個）. 35 圖 61：歐洲車樁比情況 . 35 圖 62：歐洲每 100 公里高速公路擁有快充樁數量 . 35 圖 63：歐洲公共充電樁數量 TOP5 . 36 圖 64

21、：歐洲主要國家車樁比情況 . 36 圖 65：Ionity 合資模式 . 38 圖 66：Ionity 充電樁布局 . 38 圖 67：三花智控近年來營收與凈利情況. 49 圖 68：三花智控新能源車相關業務營收情況. 49 表 1：疫情對歐洲汽車供給端影響.11 表 2：歐洲車企排放懲罰標準. 14 表 3：歐洲市場各車企 2021 年將面臨數十億歐元罰款 . 15 表 4：歐盟乘用車（汽油）排放標準的執行時間及污染物排放濃度限值（M1 類） . 16 表 5：歐盟各測試方法的執行時間（M1 類） . 16 表 6：NEDC 和 WLTP 測試方法對比 . 17 表 7：歐洲各國新能源汽車發

22、展目標及禁售燃油車時間表. 18 表 8：全球各地區新能源汽車領域的法規及補貼政策（*表示只有地方或省一級單位落實） . 20 表 9：歐洲主要國家在新能源汽車方面財稅政策梳理. 20 表 10：德國新能源車補貼政策. 21 表 11：部分車型適用于德國補貼政策對比 . 23 表 12：法國新能源車補貼政策. 23 表 13：英國購車消費稅改革利好新能源車（英鎊） . 26 表 14：荷蘭注冊稅收政策. 28 表 15：2020 年后 BEV 的 BIK 稅率及最高補貼金額 . 28 表 16：挪威新能源車稅收優惠和出行特權力度大. 30 表 17：挪威寒冷氣候下續航里程損耗測試結果（km） . 31 表 18：歐洲其他國家在新能源汽車領域的補貼及稅收政策梳理. 33 表 19：歐洲 2020 年初至今公共充電樁存量. 36 表 20：部分國家現有充電基礎設施相關政策一覽. 37 表 21：德國充電站資助計劃 .