【研報】鋼構工程行業首次覆蓋報告：鋼結構元年爆發總包超預期仍未充分認知-20200118[29頁].pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2020.01.18 鋼結構元年爆發，總包超預期仍未充分認知鋼結構元年爆發，總包超預期仍未充分認知 鋼構工程行業首次覆蓋報告鋼構工程行業首次覆蓋報告 韓其成韓其成(分析師分析師) 陳笑陳笑(分析師分析師) 021-38676162 021-38677906 證書編號 S0880516030004 S0880518020002 本報告導讀：本報告導讀： 鋼結構總包受益政策支持力度增強是大勢所趨， 鋼結構裝配式有兩大重要變化將駛入鋼結構總包受益政策支持力度增強是大勢所趨， 鋼結構裝配式有兩大重要變化將駛入 快車道，快車道，2020

2、年是鋼結構工程行業爆發元年，看好龍頭公司訂單業績高增長。年是鋼結構工程行業爆發元年，看好龍頭公司訂單業績高增長。 摘要：摘要： 首次覆蓋， 給予增持評級。首次覆蓋， 給予增持評級。 我們認為鋼結構行業是建筑細分中最具前景朝 陽行業， 鋼結構總包大勢所趨具很大超預期、 鋼結構裝配式獲政策明確支 持且優先級提升、疊加環保/成本兩大新變化，我們看好 2020 年是鋼結構 工程行業爆發元年，龍頭公司訂單業績望高增長。 鋼結構工程行業鋼結構工程行業迎迎總包總包/裝配式裝配式/環保環保/成本四大新變化， 總包超預期仍未被成本四大新變化， 總包超預期仍未被 充分認知。充分認知。 1)國內鋼結構產量占鋼產量僅

3、 7.4%(發達國家 30%)、 鋼結構產 值占建筑總產值僅 2.9%， 未來提升空間較高； 2)新變化一： 政策支持鋼 結構總包力度明顯增強且更清晰更明確，設計/施工趨難趨復雜增強鋼結 構必要性、業主熟悉度提升將助推滲透率提高，鋼結構總包是大勢所趨； 鋼結構總包可放大規模(成倍撬動項目)/提升盈利/改善回款及現金流； 3)新變化二： 2019 年鋼結構裝配式有兩大重要變化， 一是首次明確提出鼓 勵住宅試點并有 7 省試點， 二是裝配式鋼結構住宅技術標準正式推出； 我 們認為政策利好加碼+行業發展障礙掃除，鋼結構裝配式將駛入快車道； 4)新變化三：生態環保是國家重要戰略，鋼結構從加工制造到作業

4、方式都 更符合綠色環保要求；5)新變化四：人工成本、水泥及混凝土等原材料成 本攀升，而鋼結構人工少/周期短/原材料更省，因此成本優勢漸顯。 我們預測我們預測2020-22年國內鋼結構住宅市場空間年國內鋼結構住宅市場空間三年總量三年總量約約1.35-1.59萬億；萬億； 未來未來鋼結構鋼結構工程行業有總包工程行業有總包/加工制造加工制造/電商三大發展模式電商三大發展模式。1)我們立足新 增人口購房需求/改善性需求/拆遷導致的住房需求三方面，預計 2020-22 年國內鋼結構住宅市場空間三年總量約 1.35-1.59 萬億；是典型的大行業 小公司；2)鋼結構總包模式最能體現鋼結構公司價值且發揮優勢

5、及專長， 東南網架/精工鋼構/富煌鋼構是總包三杰；東南網架在區域及行業層面均 實現重要突破且斬獲 27.5 億元重要總包訂單，精工鋼構綠色 GBS 建筑體 系居領先水平且斬獲 23.5 億重量級總包訂單，富煌鋼構鋼結構住宅訂單 占比最高(累計近 40 億)；3)加工制造模式是核心受益環節且現金流好/盈 利較好/門檻較高， 鴻路鋼構全部投建完成后可達約 400 萬噸產能居第一； 4)杭蕭鋼構推出電商模式有望引領行業新發展。 投資建議：投資建議：增持東南網架、鴻路鋼構、精工鋼構、富煌鋼構，謹慎增持杭 蕭鋼構。 風險提示：風險提示：總包推進不及預期、裝配式推進不及預期、傳統建造方式的桎 梏等。 首次

6、覆蓋首次覆蓋 評級：評級： 增持增持 細分行業評級 鋼構工程 增持 重點覆蓋公司列表 代碼代碼 公司名稱公司名稱 評級評級 002135 東南網架 增持 002541 鴻路鋼構 增持 600496 精工鋼構 增持 002743 富煌鋼構 增持 600477 杭蕭鋼構 謹慎增持 行 業 首 次 覆 蓋 行 業 首 次 覆 蓋 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 鋼結構工程鋼結構工程 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 29 目目 錄錄 1. 國內鋼結構產值明顯加速，但滲透率仍較低 . 3 2. 總包/裝配式/環保

7、/成本四大新變化昭示鋼結構工程元年爆發，朝陽 行業成長性強規模大 . 4 2.1. 總包新變化：鋼結構總包是大勢所趨，將放大規模/提升盈利/改 善現金流 . 4 2.2. 裝配化新變化：2019 年發生兩大重要變化，政策端對裝配式鋼 結構支持力度明顯增強且優先級提高 . 5 2.3. 環保新變化： 生態環保國家戰略， 鋼結構從加工制造到作業方式 都更符合綠色環保要求 . 7 2.4. 成本新變化：在環保限產/人力成本增加等推動下，鋼結構成本 優勢漸顯 . 7 3. 我們預測 2020-22 年國內鋼結構住宅市場規模三年總量約 1.35-1.59 萬億 . 8 4. 投資策略： 2020 年鋼結

8、構元年將爆發， 推薦東南網架/鴻路鋼構/精工 鋼構/富煌鋼構/杭蕭鋼構 . 11 4.1. 鋼結構未來有總包/加工制造/電商三大發展模式 . 11 4.2. 推薦東南網架/鴻路鋼構/精工鋼構/富煌鋼構/杭蕭鋼構 . 12 5. 風險提示 . 13 表：表：本報告覆蓋公司估值表本報告覆蓋公司估值表 公司名稱公司名稱 代碼代碼 收盤價收盤價 盈利預測（盈利預測（EPS） PE 評級評級 目標價目標價 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 東南網架 002135 2020.01.14 6.31 0.17 0.26 0.41 38.23 24.45 15.47 增持

9、7.79 鴻路鋼構 002541 2020.01.14 11.83 0.79 0.91 1.11 14.89 12.99 10.66 增持 15.4 精工鋼構 600496 2020.01.16 3.19 0.10 0.22 0.28 31.78 14.40 11.30 增持 4.62 富煌鋼構 002743 2020.01.16 6.39 0.25 0.30 0.43 26.07 20.99 14.82 增持 7.74 杭蕭鋼構 600477 2020.01.15 3.1 0.26 0.20 0.25 11.75 15.17 12.18 謹慎增持 3.38 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請

10、務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 29 1. 國內鋼結構產值明顯加速，但滲透率仍較低國內鋼結構產值明顯加速，但滲透率仍較低 國內鋼結構國內鋼結構產值產值近幾年呈明顯加速態勢近幾年呈明顯加速態勢。隨著鋼鐵工業實現跨越式發展、 規模以上重工業占工業總產值比例日益提升，工業化的日漸成熟奠定了 鋼結構行業發展提速的重要基礎。 2016 年起國內支持鋼結構的系列政策 文件亦密集出臺， 如 2016 年 鋼鐵工業調整升級規劃 （20162020 年） 提出力爭鋼結構用鋼量由目前的 5000 萬噸增加到 1 億噸以上。2016 年 起國內鋼結構產量及產值明顯提速，2018 年鋼結構產量 6874 萬

11、噸同增 11.8%、鋼結構產值 6736 億元同增 32.1%。 圖圖 1：2018 年年國內國內鋼結構鋼結構產量提速產量提速 圖圖 2：2017-18 年年中國鋼結構產值明顯提速中國鋼結構產值明顯提速 數據來源：中國建筑金屬結構協會，國泰君安證券研究 數據來源：中國建筑金屬結構協會，國泰君安證券研究 國內鋼結構滲透率國內鋼結構滲透率相較西方發達國家相較西方發達國家仍較低仍較低，未來，未來有提升空間有提升空間。國內鋼 結構發展速度較快，且應用領域目前已包括公共建筑如超高層商業樓宇、 民用建筑、工業建筑等多個領域，但目前滲透率仍較低，據 2019 年全國 建筑鋼結構行業大會數據， 2018 年全

12、國鋼結構產量 0.6874 億噸， 鋼結構 產量占鋼產量的 7.4%，較發達國家平均 30%的比重有較大差距(歐洲、 日本等已達到40%以上)。 且2018年鋼結構產值占建筑業總產值僅2.87%、 鋼結構住宅占比不到 2%，未來仍有較高提升空間。 圖圖 3：中國中國鋼結構產量占鋼產量鋼結構產量占鋼產量遠低發達國家遠低發達國家 圖圖 4：中國中國鋼結構住宅占比鋼結構住宅占比遠低美日等發達國家遠低美日等發達國家 數據來源：中國建筑金屬結構協會，國泰君安證券研究 數據來源：各國白皮書等，國泰君安證券研究 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0%

13、 18.0% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 2012201320142015201620172018 中國鋼結構產量（億噸）同比增速 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2012201320142015201620172018 中國鋼結構產值（億元）同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 中國 發達國家平均 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 7

14、0% 80% 中國 美國 日本 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 29 2. 總包總包/裝配式裝配式/環保環保/成本四大新變化昭示鋼結構工成本四大新變化昭示鋼結構工 程元年爆發，朝陽行業成長性程元年爆發，朝陽行業成長性強規模大強規模大 2.1. 總包總包新變化新變化：鋼結構總包是大勢所趨，將放大規模鋼結構總包是大勢所趨，將放大規模/ /提升提升 盈利盈利/ /改善現金流改善現金流 （一）鋼結構總包獲政策支持力度增強（一）鋼結構總包獲政策支持力度增強 2017 年起政策端對于總包的支持力度年起政策端對于總包的支持力度明顯增強且更清晰、更明確：明顯增強且更

15、清晰、更明確： 為推動綠色施工和建筑節能減排，促進建筑業轉型升級，探索解決 鋼結構專業承包企業在承攬工程過程中存在的市場發包與相關法 律法規不一致的問題，住建部于 2014 年開展房屋建筑工程施工總 承包資質試點； 2016 年住建部出臺 關于進一步推進工程總承包發展的若干意見 、 2017 年國務院辦公廳印發 關于促進建筑業持續健康發展的意見 ， 是明確支持工程總承包的元年； 2017-18 年多個省份出臺相關文件支持總承包，目前國內 31 個省、 市、自治區中(不含港澳臺)除新疆外均有有關工程總承包或涉及工 程總承包的地方性規范文件、指導文件出臺； 政策更明確體現在：較多省市明確支持在政府

16、投資項目、裝配式建 筑等領域應用總承包；明確提出缺乏相應資質的工程公司可以聯合 設計公司一同競標； 政策更清晰體現在：較多省市對于每年實施的總承包項目占政府投 資項目總量的比重，提出了清晰要求。 表表 1：近近年來總承包支持政策密集出臺年來總承包支持政策密集出臺 政策級別政策級別 時間時間 相關內容相關內容 中央 2018.07.04 關于同意上海、深圳市開展工程總承包企業編制施工圖設計文件試點的復函 ，加快完善工 程總承包相關制度規定，實施工程總承包企業負總責，發揮工程總承包模式的優勢。 2019.12.12 關于征求房屋建筑和市政基礎設施項目工程總承包計價計量規范（征求意見稿）意見的函 ，

17、 旨在推進工程總承包。 2019.03.27 住房和城鄉建設部建筑市場監管 2019 年工作要點 ，加快推行工程總承包，發展全過程工程 咨詢。 地方 2018.01.20 沈陽市促進建筑業持續健康發展工作方案 ，提出“到 2018 年，培育工程總承包企業 1-2 家； 到 2020 年，力爭達到 3-5 家”，加快發展工程總承包，推廣工程總承包試點項目管理辦法。 2018.01.25 四川省關于促進建筑業持續健康發展的實施意見 ，積極推行工程總承包制度，政府投資項 目和裝配式建筑以及大型公共建筑原則上采用工程總承包模式。到 2025 年，全省建筑市場符 合條件的工程項目普遍采用工程總承包模式。

18、 2018.03.30 湖南省關于促進建筑業持續健康發展的實施意見 ，裝配式建筑原則上應采用工程總承包模 式,政府投資工程應帶頭推行工程總承包,鼓勵社會投資工程和 PPP 項目采用工程總承包模式。 2018.04.16 吉林省關于促進建筑業改革發展的若干意見 ，裝配式建筑應采用工程總承包模式，木結構 公共建筑應采用以設計為龍頭的工程總承包，政府投資工程帶頭推行工程總承包。 2018.06.01 江西省水利建設項目推行工程總承包辦法（試行） ，明確提出水利建設采用總包的若干規 定。 2018.07.05 浙江省關于工程總承包試點工作情況的通報 ，匯總了工程總承包下的主要做法和成效、存 在問題以及

19、下一步工作要求。 2018.07.05 重慶市關于進一步促進建筑業改革與持續健康發展的實施意見 ，旨在推行工程總承包制， 實現承包一體化。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 29 2018.09.30 安徽省關于推進工程總承包發展的指導意見 ，對比關于推進工程總承包發展的實施意見 (征求意見稿) ，總承包支持力度加大，推進總承包方式改為“引導和支持”。 2018.10.19 陜西省政府投資的房屋建筑和市政基礎設施工程開展工程總承包試點實施方案 ，具體提出 了推進工程總承包的工作步驟、工作措施以及項目實施。 2018.12.06 青海省政府投資房屋建筑和

20、市政基礎設施項目工程總承包試點工作方案 ，提出試點措施、 工作步驟和工作要求。 資料來源：各省住建部、人民政府辦公廳，國泰君安證券研究 受益政策支持總包、裝配式鋼結構發展及鋼結構滲透率提升，鋼結構總受益政策支持總包、裝配式鋼結構發展及鋼結構滲透率提升，鋼結構總 包成為大勢所趨。包成為大勢所趨。 之前多數工程項目中的鋼結構項目都是分包，主要因業主與總包方 對于鋼結構并不熟悉 （體現在設計、 施工、 管理等方面都較為陌生） ， 此外也有希望轉移風險的考量，因此會將項目中的鋼結構部分分包 給鋼結構公司； 由于外形復雜多變、 大跨度/大空間/超高層的等項目日漸增多， 傳統 的鋼筋混凝土的設計方式/建造

21、方式不能滿足要求， 且業主對鋼結構 熟悉度明顯提升，疊加政策積極推進總包模式，我們認為越來越多 的項目尤其是以鋼結構為主的項目將會選擇總包模式，從而利好鋼 結構龍頭公司。 （二）鋼結構（二）鋼結構總包利好總包利好放大規模放大規模、提升盈利提升盈利、改善現金流改善現金流 鋼結構總鋼結構總包模式下，同樣的資金包模式下，同樣的資金可可撬動更多的項目。撬動更多的項目。之前很多鋼結構項 目只是總包項目中分包出來的一小部分(可以理解為絕大部分還是鋼混 類的項目)，因此鋼結構公司多承擔這些分包的小項目需要墊資?，F在一 方面鋼結構項目在總包項目中占比提升、本身的規模有增長，另一方面 鋼結構公司承擔總包方的角色

22、，可以將鋼結構以外的項目進行分包，所 以實際上同樣的墊資規?？梢郧藙映杀兜挠唵误w量。 鋼結構鋼結構總包總包可提升盈利可提升盈利：1)鋼結構公司尤其是龍頭公司或自身有實力較 強的設計院、或采用聯合投標的形式(聯合實力較強的設計院或土建方)， 因此綜合競標能力很強，很多項目的中標價格會比二三名要高，這是常 態； 2)鋼結構總包方在項目中一般居主導地位， 話語權較強； 3)鋼結構總 包方在應收賬款結算方面有優勢，因此回款保障跟周期都較好；4)財務 費用等各方面有明顯節省。 鋼結構總包方在應收款結算方面有優勢鋼結構總包方在應收款結算方面有優勢，因此，因此可改善現金流改善現金流：之前鋼結 構公司是分包方

23、的地位，因此是業主-總包-分包的結算模式，三級結算 鏈條下鋼結構公司并不占優，因此回款跟現金流相對較弱?，F在鋼結構 公司是總包地位、直接跟業主結算，回款保障性跟周期性均更好，現金 流得到改善。 2.2. 裝配化新變化裝配化新變化： 2019 年發生年發生兩大兩大重重要要變化，變化， 政策端政策端對裝對裝配配 式鋼結構支持力度明顯增強式鋼結構支持力度明顯增強且優先級提高且優先級提高 2019 年重大變化之一：年重大變化之一： 住建部首次提出鋼結構試點住宅建設住建部首次提出鋼結構試點住宅建設疊加疊加七省試七省試 點點，裝配式鋼結構獲政策支持力度進一步增強，裝配式鋼結構獲政策支持力度進一步增強。20

24、19 年 3 月住建部關 于印發住房和城鄉建設部建筑市場監管司 2019 年工作要點的通知中 提出“開展鋼結構裝配式住宅建設試點”，這是裝配式建筑政策首次提出 鋼結構試點。該政策中還提出“選擇部分地區開展試點”，隨后青海、四 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 29 川、河南、山東、湖南、浙江、江西共七省推出推進鋼結構裝配式住 宅建設試點方案 ， 方案中提出鋼結構住宅的試點目標及范圍、 主要任務 和政策支持，并且住建部同意各省批復，以期盡快探索出一套可復制可 推廣的鋼結構裝配式住宅建設推進模式。 表表 2：七省鋼結構住宅建設方案獲得批復七省鋼結構住宅建設

25、方案獲得批復 省份省份 鋼結構住宅的試點目標鋼結構住宅的試點目標 鋼結構住宅的政策支持鋼結構住宅的政策支持 青青 海海 到 2022 年，建成 3 項城鎮鋼結構裝配式示 范工程和 1-2 個輕鋼結構農房示范村，為 規?；茝V應用樹立標桿，積累經驗。 1、 全面落實青海省促進綠色建筑發展辦法等確定的各項扶持政策。 2、 各市州對具有示范意義的工程項目、產業基地給予適當的資金獎勵。 四四 川川 到 2022 年，全省培育 6-8 家年產能 8-10 萬噸鋼結構骨干企業，培育 2-3 個鋼結構 產業重點實驗室或工程技術研究中心。培 育 10 家以上鋼結構裝配式住宅建設的新型 墻材和裝配式裝修材料企業

26、。新開工鋼結 構裝配式住宅 500 萬平方米以上。 1、 土地支持。在土地供應中，將鋼結構裝配式住宅建設用地納入供地條 件。社會投資的鋼結構裝配式住宅建設項目，參照相關政策執行。 2、 科技創新扶持。對列入科技成果轉化鋼結構裝配式示范項目給予最高 不超過 300 萬元項目轉化支持。 3、 財政支持。加大財政資金支持力度，支持鋼結構裝配式住宅科技公共 研發平臺、重點實驗室、工程技術研究中心建設。 4、 行政許可支持。按照行政審批制度改革要求，依法依規規范行政許可 事項，優化鋼結構裝配式行業發展環境。 5、 加強運輸管理。依法依規加強對鋼結構構件成品、原材料運輸運價管 理，嚴禁價外收費。 河河 南

27、南 到 2022 年，培育 5 家以上省級鋼結構裝配 式產業基地和 2-3 家鋼結構總承包資質企 業，建成 10 項城鎮鋼結構裝配式住宅示范 工程，積極開展裝配式農房試點，探索建 設輕鋼結構農房示范村 1-2 個。 1、 加大財政支持力度，對鋼結構裝配式住宅項目，裝配率達到 50%的給 予不超過 20 元/平方米的獎補，達到 60%的給予不超過 30 元/平方米的 獎補，單項獎補不超過 300 萬元。 2、 裝配式建筑技術列入河南省綠色建筑評價標準創新項內容予以加 分，逐步加大裝配式建筑技術應用的權重；各級交通運輸部門在職能 范圍內，對運輸裝配式建筑部品部件運載車輛，開辟“綠色”通道，享 受車

28、輛通行費減免優惠政策。 山山 東東 到 2021 年，全省新建鋼結構裝配式住宅 300 萬平方米以上，其中重點推廣地區新 建鋼結構裝配式住宅 200 萬平方米以上， 基本形成魯西南、魯中和膠東地區鋼結構 建筑產業集群。 1、 對鋼結構裝配式住宅項目，全面落實山東省綠色建筑促進辦法等 確定的各項扶持政策。 2、 加大財政支持力度，對具有示范意義的工程項目、產業基地給予資金 獎勵。 湖湖 南南 力爭用 3 年時間（2019-2021 年） ，通過試 點，初步建立切合湖南省實際的鋼結構裝 配式住宅成熟的技術標準體系，培育 5 家 以上大型鋼結構裝配式住宅工程總承包企 業。完成 10 個以上鋼結構裝配

29、式住宅試點 示范項目形成湖南省綠色鋼結構裝配式建 筑產業集群。 1、 工程發包可采用邀請招標方式，符合法定不招標條件的，經建筑工程 招投標主管部門認定后，可直接進入項目報建審批程序。 2、 新建房地產開發項目的商品住宅項目確定為鋼結構裝配式住宅試點項 目的，可按項目總建筑面積獎勵 3%的容積率。 3、 對列入住房和城鄉建設部鋼結構裝配式住宅試點地區的試點項目，團 體標準可作為各級建設行政主管部門初步設計、施工圖審查及施工驗 收備案的依據。 4、 對省級以上裝配式建筑產業基地鋼結構企業或在試點地區承接試點項 目且具備相應的技術和管理能力的鋼結構企業，向住房和城鄉建設部 申請鋼結構施工總承包試點。

30、 5、 列入住房和城鄉建設部鋼結構裝配式住宅試點地區的試點項目，優先 享受各級政府對裝配式建筑的獎補政策。 浙浙 江江 到 2020 年，全省累計建成鋼結構裝配式住 宅 500 萬平方米以上，占新建裝配式住宅 面積的比例力爭達到 12%以上。到 2022 年，全省累計建成鋼結構裝配式住宅 800 1、 對試點企業，浙江省住房和城鄉建設廳將依申請核發建筑工程施工總 承包二級資質證書。 2、 對鋼結構裝配式住宅，經依法批準后，可作為技術復雜類工程項目進 行邀請招標。支持試點企業申報高新技術企業，鼓勵高等院校、科研 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 29 萬

31、平方米以上，其中農村鋼結構裝配式住 宅 50 萬平方米。 院所、設計、制造和施工企業等開展鋼結構裝配式住宅相關課題研 究。 3、 優先推薦試點項目參評“錢江杯”和建筑工業化示范項目。 4、 浙江省財政建筑工業化以獎代補資金實施向試點項目傾斜。 江江 西西 到 2020 年底，全省培育 10 家以上年產值 超 10 億元鋼結構骨干企業，開工建設 20 個以上鋼結構裝配式住宅示范工程，建設 輕鋼結構農房示范村不少于 5 個。到 2021 年，逐步形成鋼結構裝配式住宅建設的成 熟體系。到 2022 年，全省新開工鋼結構裝 配式住宅占新建住宅比例達到 10%以上。 1、 將鋼結構裝配式住宅建設要求列入

32、建設用地規劃條件，納入供地方 案，并落實到土地出讓合同中。 2、 加大財政支持力度，統籌資金支持試點城市開展相關工作。 3、 按住房和城鄉建設部要求，具備一級鋼結構施工專項資質的企業可試 點發放房建施工總承包資質。 4、 在鋼結構應用方面取得明顯成效的城市，優先向住房和城鄉建設部推 薦申報裝配式建筑示范城市。 資料來源：各省住建廳，國泰君安證券研究 2019 年重大變化年重大變化之二： 裝配式鋼結構住宅技術標準正式推出，進一步掃之二： 裝配式鋼結構住宅技術標準正式推出，進一步掃 清發展障礙。清發展障礙。2019 年 6 月住建部發布裝配式鋼結構住宅建筑技術標 準 ， 于 10 月 1 日起正式

33、實施， 在鋼結構住宅的集成設計、 各大系統 （結 構、外圍護、設備與管線、內裝等） 、部品部件生產、施工安裝與質量驗 收、使用維護及管理等方面制定了詳細規范。我們認為，該技術標準的 落實使得裝配式鋼結構住宅領域的相關標準漸成體系，進一步掃清了行 業發展的障礙，因此將加速推動裝配式鋼結構在住宅領域的推廣與應用。 2.3. 環保新變化：生態環保國家戰略，鋼結構從加工制造到作環保新變化：生態環保國家戰略，鋼結構從加工制造到作 業方式都更符合綠色環保要求業方式都更符合綠色環保要求 生態環保生態環保是國家重點戰略方向是國家重點戰略方向，采砂采石采砂采石不符合不符合環保要求環保要求。打贏污染防 治攻堅戰的

34、目標從未停止，環保督查/環保限產的力度也并未放松，非法 采砂采石與生態環保背道而馳，尤其是河道過量采砂對防洪安全、航道 安全及橋梁安全都有損害，因此是重點督查方向。 傳統建造方式濕作業與環保要求背道而馳。傳統建造方式濕作業與環保要求背道而馳。傳統建造采取濕作業方式， 如抹灰、澆筑、濕貼磚、濕貼石材等，不僅會產生大量的建筑垃圾并且 污染附近的水源，還會消耗大量水資源，浪費現象也比較嚴重。與之相 反，鋼結構采取干作業施工，較多部品部件采用工廠化集中生產的方 式，降低了建筑主材的消耗；在施工過程中除生活用水外基本無須用 水，大大減少自來水、水泥用量，大量減少了對環境的污染。 2.4. 成本成本新變新

35、變化：在環保限產化：在環保限產/ /人力成本增加等推動下，鋼結人力成本增加等推動下，鋼結 構成本優勢漸顯構成本優勢漸顯 砂石、混凝土價格上升推動傳統建造方式成本上漲。砂石、混凝土價格上升推動傳統建造方式成本上漲。由于環保督察及限 產、 資源稀缺等因素綜合影響， 水泥與混凝土價格近年來不斷上漲。 2019 年全國 25 個省市 P.O42.5 散裝水泥價格有明顯增長，平均價格達到 455.73 元/噸，其中福建、江西四季度環比漲幅均在 20%以上；全國 C30 混凝土平均價格為 485.47 元/立方， 其中吉林、 江西四季度環比增幅均在 10%以上。作為傳統建造模式的優勢之一，其成本由于原材料

36、的價格上 升，隨之水漲船高。 圖圖 5：近幾年近幾年全國水泥價格指數不斷上升全國水泥價格指數不斷上升 圖圖 6：近幾年近幾年全國混凝土價格指數不斷上升全國混凝土價格指數不斷上升 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 29 數據來源：wind，國泰君安證券研究 數據來源：wind，國泰君安證券研究 備注：左圖右圖均為價格指數，單位為點 人口紅利進一步弱化，人力成本上升趨勢不可逆轉。人口紅利進一步弱化，人力成本上升趨勢不可逆轉。一方面，近年來從 事建筑業的農民工人數逐年降低，新生代農民工傾向于選擇工作環境更 好的行業，對于危險性高、工作條件較差的建筑行業選擇傾

37、向較低，進 一步導致了建筑工人的緊缺、人力成本的上漲。另一方面，新生代農民 工整體文化程度、技能培訓比例都有大幅提升，加上建筑工程中的技術 革新，建筑工人的勞動效率也逐步提高，建筑工藝也更加復雜，工人為 建筑工程創造的效益增加，也加速了建筑工資的上漲。對于以勞動力密 集型為主的傳統建造方式來說，成本上漲趨勢不可避免。 政策補貼支持助鋼結構成本下降。政策補貼支持助鋼結構成本下降。近年來中央頒布了一系列政策支持和 推廣綠色建筑，如財政部和住建部聯合發布的關于加快推動我國綠色 建筑發展的實施意見明確了綠色建筑財政獎勵標準，二星級綠色建筑 獎勵 45 元/平方米，三星級綠色建筑獎勵 80 元/平方米。

38、且各地方政府 也頒布了針對綠色建筑、節能建筑的獎勵標準。鋼結構作為綠色建筑的 重要一環，在政策補貼支持力度不斷增強的背景下，其建造成本也進一 步下降，相較傳統建造方式因原材料價格上漲及缺少政策補貼支持，鋼 結構的成本優勢漸顯。 建筑周期長短與建造成本正相關，傳統建造方式成本增加。建筑周期長短與建造成本正相關，傳統建造方式成本增加?？紤]到當前 資金環境偏緊、尤其是地產融資受限的背景下，傳統建造方式的施工周 期較長、資金回籠速度偏慢效率偏低，導致綜合成本較高。鋼結構建造 方式尤其是裝配式鋼結構建造方式，由于主要構件采用工廠化生產，在 施工現場進行裝配， 運輸、 安裝工程量減少。 還可以實行立體交叉

39、作業， 從而能大大縮短工期、加快資金周轉及循環效率，從而降低綜合成本。 3. 我們我們預測預測2020-22年國內鋼結構住宅市場規模年國內鋼結構住宅市場規模三年三年 總量總量約約 1.35-1.59 萬億萬億 （一）從鋼結構占比推測：國內建筑鋼結構用鋼量（一）從鋼結構占比推測：國內建筑鋼結構用鋼量距離發達國家有距離發達國家有 4-7 倍左右的差距倍左右的差距 我們粗略預測：我們粗略預測： 據冶金工業規劃研究院發布的數據顯示， 2018 年國內建筑用鋼量約 0 30 60 90 120 150 180 2016-1-42017-1-42018-1-42019-1-4 水泥價格走勢 0 30 60

40、 90 120 150 180 2016-1-62017-1-62018-1-62019-1-6 混凝土價格走勢 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 29 4.3 億噸占全部用鋼量約 52.5%， 主要因基建領域尤其是鐵公軌等對 于鋼材需求大幅增加以及由于復雜項目占比提升使得鋼材在公共/ 工業建筑領域應用明顯增長，這一比例基本達到發達國家水平； 但是， 國內建筑鋼結構用鋼量占到建筑用鋼量僅約 13-15%左右 （即 約 5590-6450 萬噸） ，占全部用鋼量僅約 6.8-7.9%，這一塊主要是應 用于房屋建筑(包括公共/民用/工業建筑類，其他占比大約

41、 20-25%)， 但是發達國家的這一占比基本超過 30%，甚至達到 50%； 因此，國內建筑鋼結構用量距離發達國家仍有 4-7 倍左右的差距， 目前大約 5590-6450 萬噸，按中位數計算，中長期看應達到約 3-3.5 億噸；短期內有接近翻倍空間，按照鋼鐵工業調整升級規劃 （20162020 年） 也應達到約 1 億噸。 （二）從鋼結構住宅角度推測：我們粗略預測（二）從鋼結構住宅角度推測：我們粗略預測 2020-22 年國內鋼結構住年國內鋼結構住 宅市場規模宅市場規模三年總量三年總量約約 1.35-1.59 萬億。萬億。 需求催化供給，新增住房可預期：需求催化供給，新增住房可預期：我們從

42、新增人口購房需求、改善性需 求和拆遷導致的住房需求三方面考慮估算未來新增住房需求， 2020-22年 國內新增住房總需求約 13/13.18/13 億平方米， 鋼結構住宅市場空間分別 約為 2992-3513/4547-5340/5980-7020 億元，三年總量約 1.35-1.59 萬億。 新增人口購房需求：新增人口購房需求：新增人口購房需求是指之前沒有城鎮住房但目前需 要購買的需求，可以用城鎮人口的增量結合城鎮常住人口人均住宅面積 來估算。具體估算步驟如下： 考慮老齡化加速、全面二孩政策不及預期，且根據聯合國等機構 預測并考慮綜合性因素，國內人口或在 2027 年前后達到峰值即 14.4

43、 億，并假設 2019-27 年人口勻速增長，結合國家統計局公布的 2018 年 13.95 億人口，粗略估計 2019-22 年的人口數據； 根據規劃及預計，2020 年城鎮化率預計超 60%、2028 年前后預計 達到 70%，且假設 2019-28 年每年的城鎮化率穩步平均增長，結合國家 統計局公布的 2018 年城鎮化率 59.58%，可預測 2019-22 年的城鎮化 率； 根據國家統計局數據，2018 年我國城市人均住宅建筑面積為 39 平 米，海外部分發達國家均超 35 平米(德法近 40 平米/美國超 60 平米)， 實際上考慮得房率之后國內實際人均住宅面積明顯偏低，此處因按照

44、 統計口徑不做進一步分析；根據部分城市規劃情況并假定到 2035 年為 45 平米(考慮得房率預計約 32 平米)、2020-35 年為均速增長，由此估 算出城鎮常住人口人均住宅面積每年增加 0.267 平方米。 表表 3：新增人口住房需求預測：新增人口住房需求預測：2020-22 年預計為年預計為 7.01/7.42/7.48 億平米億平米 年份年份 人口總數人口總數 （億）（億） 城鎮化率城鎮化率 （%） 城鎮人口數量城鎮人口數量 （億）（億） 城鎮新增人口預測城鎮新增人口預測 （億）（億） 人均住宅面積人均住宅面積 （） 新增住宅面積（億新增住宅面積（億 ） 2016 13.83 57.35 7.93 - - - 2017 13.90 58.52 8.13 0.20 - - 2018 13.95 59.58 8.31 0.18 39 - 2019E 14.01 60.62 8.49 0.18 39.35 7.20 2020E 14.06 61.66 8.67 0.18 39.71 7.01 2021E 14.12 62.71 8.85 0.19 40.06 7.42 2022E 14.18 63.75 9.04 0.19 40.41 7.48 數據來源：wind，國泰君安證券研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責