【研報】消費建材行業系列研究之一：從建筑材料行業市場容量看新房需求-20200122[16頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款 從建筑材料行業市場容量 從建筑材料行業市場容量看新房需求看新房需求 消費建材行業系列研究之一2020.1.22 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 孫明新孫明新 建材行業首席 分析師 S1010519090001 陳中亮陳中亮 建材行業分析師 S1010519060004 在分析消費建材行業市場容量的過程中，常用方法有兩種在分析消費建材行業市場容量的過程中，常用方法有兩種：一是根據一是根據行業內行業內規規 模以上模以上企業收入企業收入，推算整個行業推算整個行業市場容量市場容量。二是。二是分析行業分析行業下游需求（含地產與下游需求（含地產與 基建）基建

2、），根據根據單位投資單位投資對應對應的建筑材料使用金額的建筑材料使用金額進行進行測算，再對各個領域測算，再對各個領域（含（含 存量更新）存量更新）進行加總進行加總。我們以防水材料、建筑陶瓷為例，我們以防水材料、建筑陶瓷為例，兩種測算方式存在較兩種測算方式存在較 大缺口大缺口（地產需求以開發商竣工的房屋面積估算）（地產需求以開發商竣工的房屋面積估算），背后原因是除了開發商開，背后原因是除了開發商開 發的住宅、商業、辦公樓外，其余如學校、醫院、工業廠房、自建辦公樓、自發的住宅、商業、辦公樓外，其余如學校、醫院、工業廠房、自建辦公樓、自 用商業等房屋也需要用到建筑材料用商業等房屋也需要用到建筑材料。

3、進一步以進一步以建筑商年度竣工房屋面積進行測建筑商年度竣工房屋面積進行測 算算，與根據規模以上企業收入測算的市場容量基本吻合，與根據規模以上企業收入測算的市場容量基本吻合，開發商開發的房屋開發商開發的房屋需需 求在求在建筑材料行業中建筑材料行業中占比僅為占比僅為 20%左右。左右。因此，因此，新房市場新房市場對應的建筑材料市場對應的建筑材料市場 容量容量很大很大，很多消費建材子很多消費建材子行業仍然行業仍然具備較大的集中度提升空間。具備較大的集中度提升空間。 防水防水材料材料市場：市場：我們以東方雨虹第一大客戶（萬科）銷售收入為基礎，推測出 2018 年地產開發商所需防水材料市場空間約 337

4、 億元， 與規模以上防水企業的 收入相差甚遠。而進一步參照建筑商竣工房屋面積，2018 年建筑物所需防水材 料市場規模 1246 億元，加上基建需求，與協會披露的數據基本吻合。建筑商建 造房屋所需防水材料是開發商所需防水材料的四倍左右，市場空間廣闊。龍頭 企業具備市占率提升的空間，我們推薦東方雨虹，科順股份。 建筑陶瓷建筑陶瓷市場：市場：對房屋內部（客廳、臥室、廚衛陽臺等部位）用量及使用概率 進行假設，以 100 平米城鎮房屋竣工面積為基準測算，得出城鎮住宅每 100 平 米竣工面積需 140 平米瓷磚，農村住宅每 100 平米竣工面積需 168 平米瓷磚， 則我國地產開發商竣工新房所需瓷磚面

5、積 13.13 億平米。再使用碧桂園的年度 瓷磚使用量進行交叉驗證， 得出開發商2018年所需采購瓷磚面積16.08億平米， 兩者基本吻合。進而對建筑物所需瓷磚使用面積進行估算，得出 72.50 億平米， 加上出口、基建，基本符合行業協會統計的我國建筑陶瓷行業總產量。 風險因素：風險因素：行業需求下滑風險；應收賬款回收風險。 投資投資策略策略：建筑業每年竣工面積除地產商外，仍存在大量的非地產項目，地產 開發商建筑材料使用量遠低于市場總量。防水材料行業與瓷磚行業均面臨市占 率的快速提升期，小 B 市場也具備很大的市占率提升空間。我們推薦東方雨虹、 科順股份、帝歐家居、蒙娜麗莎。 重點公司盈利預測

6、、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 簡稱簡稱 收盤價收盤價 （元）（元） EPS（元）（元） PE 評級評級 18 19E 20E 18 19E 20E 東方雨虹 28.93 1.01 1.43 1.79 12 16 13 買入 科順股份 12.7 0.31 0.61 0.89 41 21 14 買入 帝歐家居 25.22 1.01 1.49 1.93 25 17 13 買入 蒙娜麗莎 21.82 1.53 1.08 1.37 9 13 10 買入 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2018 年 X 月 X 日收盤價 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：

7、股價為 2020 年 1 月 20 日收盤價 建材建材行業行業 評級評級 強于大市強于大市（維持維持） 景氣趨勢 消費建材 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 目錄目錄 前言前言 . 1 防水材料市場容量防水材料市場容量 . 1 地產開發商所需防水材料市場容量 . 1 建筑物所需防水材料市場容量 . 3 建筑陶瓷市場容量建筑陶瓷市場容量 . 5 需求廣闊，但規模收縮 . 5 地產開發商所需建筑陶瓷市場容量 . 7 建筑物所需建筑陶瓷市場容量 . 8 新房市場被低估，集中度提升空間遠超想象新房市場被低估，集中度提升空間遠超想象 . 9 防水規范化下，集中度提升不限

8、于地產商 . 10 規模優勢下，瓷磚強者恒強. 11 風險因素風險因素 . 12 投資策略及重點公司推薦投資策略及重點公司推薦 . 12 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 插圖目錄插圖目錄 圖 1：防水卷材 . 1 圖 2：防水涂料 . 1 圖 3：防水材料下游需求占比（單位：%） . 2 圖 4：防水材料產量占比（單位：%）. 2 圖 5：防水行業規模以上企業收入（單位：億元） . 2 圖 6：萬科竣工面積占比（單位：萬平米） . 3 圖 7：萬科銷售面積占比（單位：萬平米） . 3 圖 8：東方雨虹每年對萬科的銷售金額（單位：萬元） . 3 圖 9：地產開

9、發商防水材料市場需求（單位：萬元） . 3 圖 10：建筑業竣工面積及房地產竣工面積（單位：萬平米） . 4 圖 11：竣工房屋分領域占比 . 4 圖 12：防水行業需求占比及市場容量（單位：億元） . 5 圖 13：瓷磚下游應用領域廣泛 . 6 圖 14：我國瓷磚產量占比全球第一 . 6 圖 15：我國瓷磚消費量占比全球第一 . 6 圖 16：我國建筑陶瓷產量及增速（單位：億平方米） . 7 圖 17：我國建筑陶瓷規模以上企業收入（單位：億元） . 7 圖 18：我國建筑陶瓷出口量（單位：百萬平方米） . 7 圖 19：我國建筑陶瓷出口金額（單位：億美元） . 7 圖 20：瓷磚需求量及占比

10、（單位：億平米） . 9 圖 21：東方雨虹分渠道銷售收入占比 . 11 表格目錄表格目錄 表 1：房地產防水市場測算（以萬科竣工與銷售面積測算） . 3 表 2：竣工面積測算建筑物防水市場規模（單位：億元） . 5 表 3：面積占比、內外墻瓷磚用量、其他建筑瓷磚用量假設表 . 7 表 4：房屋內外各部位占比及用量 . 8 表 5：房地產瓷磚市場需求（以碧桂園采購量測算） . 8 表 6：各建筑物瓷磚需求 . 9 表 7： 建筑和市政工程防水通用規范（征求意見稿） 防水設計年限 . 10 表 8：排產時間對毛利率影響的彈性測算 . 11 表 9：重點跟蹤公司盈利預測 . 12 消費消費建材建材

11、行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 1 前言前言 因以房地產竣工面積測算市場容量，會嚴重低估市場空間。本文試以建筑業竣工面積 數據，推算防水、瓷磚兩大市場容量、需求占比，驗證市場空間遠不止于房地產，新房市 場規模遠超地產需求規模，存在大幅度的市場占有率提升空間。 防水市場從東方雨虹第一大客戶萬科采購推算，采用萬科銷售、竣工占比推算整體房 地產市場，再以地產竣工面積占比推算整體建筑物需求規模，并建筑物竣工面積按照劃分 為住宅以及非住宅類建筑，估算其市場容量。 對于瓷磚市場，本文通過一系列合理假設，直接估算建筑物單位面積對瓷磚的需求， 推導不同建筑物的瓷磚需求以及占比。 同時， 采

12、用碧桂園作為帝歐家居第一大客戶的數據， 反向驗證了假設的合理性。 防水防水材料材料市場市場容量容量 地產開發商地產開發商所需所需防水防水材料材料市場市場容量容量 防水材料行業下游需求主要來源于住宅、民用建筑、工業建筑、基建等，防水材料行業下游需求主要來源于住宅、民用建筑、工業建筑、基建等，建筑物建筑物占比占比 約約 80%，公共交通、水利等公共交通、水利等基建占基建占比比 20%。防水材料按物質狀態可分為卷材和涂料，防 水卷材主要用于屋面和地下工程的防水， 以及橋梁、 停車場、 地鐵、 隧道等工業建筑防水， 通常在房屋搭建過程中使用，與開工、施工相關度更高；防水涂料主要應用于衛生間、浴 室、

13、陽臺、 廚房等長期受水、 但不易鋪設卷材的房屋內部等， 通常在房屋搭建完畢后使用， 與竣工相關度更高。 圖 1：防水卷材 資料來源：東方雨虹官網，中信證券研究部 圖 2：防水涂料 資料來源：東方雨虹官網，中信證券研究部 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 2 圖 3：防水材料下游需求占比（單位：%） 資料來源：中國建筑防水協會，中信證券研究部 圖 4：防水材料產量占比（單位：%） 資料來源：中國建筑防水協會，中信證券研究部 2018 年年防水材料防水材料行業規模以上企業收入為行業規模以上企業收入為 1147 億元，同比增長億元，同比增長 7.2%。同時考慮到 規

14、模以下企業收入以及不在統計范圍之內的企業， 預計整個防水材料行業市場容量在 1500 億元以上。按照協會披露的數據，以建筑物需求占比大約 80%估算，建筑物防水市場規模建筑物防水市場規模 預計在預計在 1200 億元億元以上以上。 圖 5：防水行業規模以上企業收入（單位：億元） 資料來源：Wind，中國建筑防水協會，中信證券研究部 對于地產開發商（商品房）的防水需求，我們以萬科為例進行倒算。萬科是東方雨虹 第一大客戶， 2018 年為東方雨虹貢獻收入 7.49 億元， 且東方雨虹是萬科的第一大供應商， 我們假設萬科地產項目的防水材料 85%來源于東方雨虹，估算得出萬科 2018 年防水采購 金

15、額為 8.81 億元。 2018 年萬科實現竣工面積約 2756.3 萬平方米，銷售面積 4037.7 萬平方米，分別占 全國地產竣工面積（9.35 億平）和銷售面積（17.17 億平）的 2.95%、2.35%。以竣工面 積占比 2.95%（防水用量 8.8 億元）為基數，推算出房地產防水市場規模為 299.0 億元； 以萬科銷售面積占比 2.35%為基數，推算推算出出地產開發商地產開發商防水市場規模為防水市場規模為 374.6 億元；億元；兩者兩者 平均平均值為值為 336.9 億元，占總市場的億元，占總市場的 22.46%（假設（假設市場總容量市場總容量 1500 億元）億元） 。 住宅

16、, 50% 民用建筑, 20% 公共交 通、水利, 20% 工業建筑, 10% 防水涂料 , 26.4% 其他新型 防水材料 , 6.2% SBS/APP改性瀝 青防水卷材 , 26.5% 高分子防水卷 材 , 13.7% 自粘防水卷 材 , 19.0% 玻纖瀝青 瓦 , 1.5% 瀝青油氈類防水卷 材 , 6.6% 防水卷材, 67.4% 130.4 181.9 275.8 363.5 516.3 684.9 677.6 805.3 907.5 939.4 988.2 1059.01147.0 39% 52% 32% 42% 33% -1% 19% 13% 4% 5% 7%7% -10% 0

17、% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 規模以上企業收入（億元）同比增速 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 3 表 1：房地產防水市場測算（以萬科竣工與銷售面積測算） 東方雨虹第一東方雨虹第一大大客客 戶戶銷售收入銷售收入（億元）（億元） 萬科防水采購萬科防水采購 金金額額（億元）（億元） 商品房占比商品房占比（%） 商品房

18、防水市商品房防水市 場規模場規模（億元）（億元） 平均值平均值（億元）（億元） 7.49 8.81 竣工占比 2.95% 299.08 336.85 銷售占比 2.35% 374.62 資料來源：東方雨虹公告、國家統計局、中信證券研究部預測 以同樣方法 （從東方雨虹推測萬科防水采購， 以萬科推測全國開發商防水市場需求） ， 可以推測出推測出 2016-2018 年年地產地產開發商開發商防水市場規模為防水市場規模為 259.5、275.0、336.9 億元。億元。 圖 6：萬科竣工面積占比（單位：萬平米） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 7：萬科銷售面積占比（單位：萬平米） 資料來源：W

19、ind，中信證券研究部 圖 8：東方雨虹每年對萬科的銷售金額（單位：萬元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 9：地產開發商防水材料市場需求（單位：萬元） 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 建筑物建筑物所需所需防水防水材料材料市場市場容量容量 從以上估算觀察發現，地產開發商所產生的 300 億左右的市場規模與建筑物所產生的 防水市場規模（1200 億左右）相差甚遠，主要原因：1）住宅面積包含了大量的非地產開住宅面積包含了大量的非地產開 發商開發的住宅發商開發的住宅，如農村、保障房等其他住宅項目，如農村、保障房等其他住宅項目，2018 年建筑業房屋竣工中住宅面積 約為 27.8 億平

20、米，但房地產中住宅竣工面積僅為 6.60 億平米，相差約 4.2 倍；2）由于建由于建 筑業房屋筑業房屋中中除住宅之外，還包含除住宅之外，還包含大量的大量的民用建筑、工業建筑、公共設施、構筑物等民用建筑、工業建筑、公共設施、構筑物等，并且，并且 由非地產商開發，不計入由非地產商開發，不計入房地產開發商房地產開發商竣工竣工面積面積中中。 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 0 600 1,200 1,800 2,400 3,000 萬科:竣工面積竣工占比 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 0 900 1,800 2,700 3

21、,600 4,500 萬科:銷售面積銷售占比 42,256 51,234 74,902 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 201620172018 東方雨虹對第一大客戶的銷售額 260 275 337 283 284 375 236 266 299 0 50 100 150 200 250 300 350 400 201620172018 平均值銷售測算竣工測算 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 4 綜合來看，以 2018 年為例，建筑業房屋建筑竣工面積為 41.35 億平，而房

22、地產開發 商的房屋竣工面積為 9.36 億平，僅占其 22.6%。 圖 10：建筑業竣工面積及房地產竣工面積（單位：萬平米） 資料來源：Wind，中信證券研究部 將建筑業房屋竣工數據進行拆分，可分為住宅、辦公用房、商業及服務用房、科研教 育醫療用房、文化體育娛樂用房、廠房及建筑物、倉庫、其他房屋建筑。2018 年建筑業 竣工面積前三為住宅、 廠房及建筑物、 商業及服務用房， 分別占比 67.3%、 12.4%、 6.8%。 圖 11：竣工房屋分領域占比 資料來源：Wind，中信證券研究部 以上建筑物基本都需要進行防水保護，但因建筑以上建筑物基本都需要進行防水保護，但因建筑物物使用屬性不同單位防

23、水用量不一致。使用屬性不同單位防水用量不一致。 從成本角度而言，建筑防水占建筑總成本的比例實在不足以成為建筑成本控制的重點，其 所占比例與建筑的體型系數有關，一般民用建筑約為 1.22%，公用建筑約為 0.61%。 在高層住宅建筑中，建筑防水占總建安費用的 23%左右。 而房地產開發商品所產生的防水市場（336.9 億元）僅占總市場的一小部分，若仍以 房地產竣工面積占總建筑竣工面積的比重（22.6%）計算，則 41.35 億平的建筑物防水市 場規模約為 1488.9 億元。 但考慮到不同建筑物所需防水用量不同，公用建筑每平米防水用量僅為住宅類、民用但考慮到不同建筑物所需防水用量不同，公用建筑每

24、平米防水用量僅為住宅類、民用 類建筑的一半。類建筑的一半。我們簡單假設，建筑物中住宅類每平米單位防水用量為正常值，而其余建 0 1 2 3 4 5 0 100000 200000 300000 400000 500000 建筑業房屋建筑面積:竣工面積房屋竣工面積:累計值:年度倍數 234,222 267,736 286,292 284,022 284,027 280,373 278,410 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012201320142015201620172018 住宅辦公用房商業及服務用房科研教育醫療用房 文化體育娛樂用房廠房及建筑物其他未列明的房屋建筑倉庫 消

25、費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 5 筑如辦公用房、商業及服務用房、廠房及建筑物、倉庫等建筑單位防水用量僅為正常值的 一半。此類建筑物 2018 年竣工面積占比 32.7%，因建筑物屬性的差異，將減少防水需求 32.7%*0.5=16.3%，則建筑建筑物物防水防水市場市場總需求為總需求為 1488.9*（1-16.4%）=1245.7 億元，億元，按照按照 協會披露的建筑物占防水材料行業需求的協會披露的建筑物占防水材料行業需求的 80%計算，整個防水材料行業的市場容量約為計算，整個防水材料行業的市場容量約為 1557.1 億元， 與規模以上企業防水材料企業收入計

26、算出的防水材料行業總體需求大致相當億元， 與規模以上企業防水材料企業收入計算出的防水材料行業總體需求大致相當。 表 2：竣工面積測算建筑物防水市場規模（單位：億元） 房地產市場房地產市場 規模規模 房地產竣工房地產竣工 占比占比 建筑物市場建筑物市場 規模（粗略）規模（粗略） 非住宅類建非住宅類建 筑占比筑占比 非住宅防水非住宅防水 用量單位值用量單位值 非住宅類建非住宅類建 筑需求減少筑需求減少 比例比例 建筑物市場建筑物市場 規模（精細）規模（精細） 336.85 22.6% 1488.94 32.7% 0.5 16.3% 1245.72 資料來源：Wind，中信證券研究部測算 通過數據印

27、證，將建筑物竣工面積所產生的防水需求進行重新歸類拆分，分類為住宅 竣工需求、非住宅類建筑竣工需求、基建需求，對其防水規模以及占比估算得： 圖 12：防水行業需求占比及市場容量（單位：億元） 資料來源：中信證券研究部測算 建筑陶瓷建筑陶瓷市場市場容量容量 需求廣闊，但規模收縮需求廣闊，但規模收縮 建筑陶瓷建筑陶瓷是用于建筑物飾面或作為建筑物構件的陶瓷制品，是用于建筑物飾面或作為建筑物構件的陶瓷制品，主要主要有有墻磚墻磚、地磚，通俗、地磚，通俗 成為瓷磚。成為瓷磚。下游需要包括地產和基建，既可用于家裝又可用于酒店、地鐵、標志性建筑等 工裝和基建市場，應用領域廣泛。在建筑物使用中，由于外墻領域瓷磚應

28、用越來越少，因 此基本在房屋建設完成后使用，與竣工相關度更高。 住宅類建筑, 1002.26 , 64% 非住宅類建筑, 243.44 , 16% 基建, 311.40 , 20% 住宅類建筑非住宅類建筑基建 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 6 圖 13：瓷磚下游應用領域廣泛 資料來源：歐神諾官網、中信證券研究部 不同國家居民家裝消費習慣存在差異，我國在各個建筑領域內更偏好使用瓷磚（日本 更偏好木地板） ，是瓷磚的第一大生產國、消費國、出口國。2018 年我國瓷磚產量全球占 比第一，消費量全球占比第一。 圖 14：我國瓷磚產量占比全球第一 資料來源：Acim

29、ac，世界陶瓷評論，中信證券研究部 圖 15：我國瓷磚消費量占比全球第一 資料來源：Acimac，世界陶瓷評論，中信證券研究部 中國建筑衛生陶瓷協會數據顯示， 2018 年我國瓷磚行業在內部外部環境共同影響下， 2018 年不少于 137 家中國陶企倒閉，產量下降 11.2%至 90.11 億平米，規模以上企業收 入縮減 28.1%至 2993 億元。 出口量連續下滑， 2018 年出口量從 8.21 億平方米下降到 6.92 億平方米（下降 15.7%） ，以出口額計算，同比下降至 39.86 億美元(下降 9.94%)。 中國, 47% 印度, 8% 巴西, 6% 越南, 4% 西班牙,

30、4% 意大利, 3% 伊朗, 3% 土耳其, 3% 印度尼西亞, 2% 埃及, 2% 其他, 18% 中國, 41% 印度, 6% 巴西, 5% 越南, 4% 印度尼西亞, 3% 美國, 2% 土耳其, 2% 埃及, 2% 墨西哥, 2% 沙特阿拉伯, 2% 其他, 31% 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之一2020.1.22 7 圖 16：我國建筑陶瓷產量及增速（單位：億平方米） 資料來源：中國建筑衛生陶瓷協會，中信證券研究部 圖 17：我國建筑陶瓷規模以上企業收入（單位：億元） 資料來源：中國建筑衛生陶瓷協會，中信證券研究部 圖 18：我國建筑陶瓷出口量（單位：百萬平方米）

31、資料來源：中國建筑衛生陶瓷協會，中信證券研究部 圖 19：我國建筑陶瓷出口金額（單位：億美元） 資料來源：中國建筑衛生陶瓷協會，中信證券研究部 地產開發商所需建筑陶瓷市場容量地產開發商所需建筑陶瓷市場容量 與防水類似，瓷磚需求中房地產住宅規模僅占建筑物規模的一小部分，本節試設定一 系列假設并對每個市場的瓷磚規模進行估算。 表 3：面積占比、內外墻瓷磚用量、其他建筑瓷磚用量假設表 總類別總類別 具體項目具體項目 假設假設 各建筑物竣 工面積 農村竣工面積 根據統計局顯示，2016 年農村農戶竣工面積 7.9 億平，假設 2018 年農村竣工面積為 8 億平 城鎮竣工面積 假設城鎮竣工面積為建筑業

32、住宅總竣工面積減去農村， 為 19.84 億平 其余建筑物竣工面積 按照 wind 的建筑業各部分竣工面積計算 房屋內外墻 瓷磚用量 房屋覆蓋面積 見下表各部位面積占比假設 房屋使用概率 見下表各個部位使用概率假設 墻面面積 假設墻面面積為地面面積開方， 并乘以樓層高度， 內墻每部位 2 面墻， 外墻 4 面墻 樓層高度 假設樓層凈高為 2.6m，樓層高 2.7m 農村、 二手房 及其他建筑 農村單位瓷磚用量 因農村瓷磚用量比例較城鎮更高， 假設單位用量為城鎮用量的 1.2 倍 二手房用量 假設新房瓷磚用量與二手房用量比例為 7：3 50 58 64 76 87 90 97 102 102 1

33、03 102 90 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 0 20 40 60 80 100 120 瓷磚產量同比增速 2544 332535983367 44004511 4550 4163 2993 30.7% 8.2% -6.4% 30.7% 2.5%0.9% -8.5% -28.1% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2010201120122013201420152016201720

34、18 建陶行業銷售收入同比增速 671685 867 1015 1086 1146 1128 1139 1074 821 692 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 出口量同比增速 27.11 28.62 38.51 47.64 63.52 78.9378.14 83.26 55.31 44.26 39.86 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 出口額同比增速 消費消費建材建材行業行業系列系列研究研究之一之

35、一2020.1.22 8 物用量 其他建筑用量 假設其他建筑物每平方米竣工面積瓷磚用量為 1 平方米 資料來源：中信證券研究部測算 以上表假設為基準，并對房屋內部（客廳、臥室、廚衛陽臺等部位）用量及使用概率 進行假設，以 100 平米城鎮房屋竣工面積為基準測算， 得出城鎮住宅中每城鎮住宅中每 100 平方米竣工平方米竣工 面積需面積需 140 平方米瓷磚，農村住宅中每平方米瓷磚，農村住宅中每 100 平方米竣工面積需平方米竣工面積需 168 平方米瓷磚平方米瓷磚。 表 4：房屋內外各部位占比及用量 項目項目 面積占比面積占比 覆蓋面積 （覆蓋面積 （m2） 地面瓷磚地面瓷磚 使用概率使用概率

36、地面瓷磚需求地面瓷磚需求 （m2） 墻面面積墻面面積 （m2） 墻面瓷磚墻面瓷磚 使用概率使用概率 墻面瓷磚墻面瓷磚 需求（需求（m2） 客廳 35% 35 70% 24.5 30.76 2% 0.62 臥室+書房 40% 40 50% 20 32.89 0% 0.00 陽臺 5% 5 95% 4.75 11.63 50% 5.81 衛生間 7% 7 95% 6.65 13.76 95% 13.07 廚房 8% 8 95% 7.6 14.71 90% 13.24 餐廳 8% 8 85% 6.8 14.71 5% 0.74 建筑外墻 - - - - 108.00 30% 32.40 合計 70.

37、3 65.87 墻面+地面合計 136.17 考慮瓷磚 3%的損耗后總用量 140.26 農村 1.2 倍的瓷磚用量 168.31 資料來源：中信證券研究部測算 進而我們對開發商開發房屋所需瓷磚容量進行估算， 根據 2018 年竣工面積 9.36 億平 測算，則對應瓷磚使用 13.13 億平米，與我國 2018 年瓷磚產量 90.11 億平相差甚遠。 我們再使用碧桂園的年度瓷磚使用量進行交叉驗證。帝歐家居（歐神諾）的第一大客 戶為碧桂園，2018 年碧桂園為帝歐家居貢獻收入 20.41 億元。帝歐家居 2018 年瓷磚銷售 額為 36.58 億元，銷售量為 9077.98 萬平方米，均價為 40.30 元/平方米（歐神諾瓷磚趨于 中高端，高于行業平均價格） 。以此均價計算，對應碧桂園從帝歐家居采購 5063.93 萬平 方米的瓷磚。我們假設碧桂園地產開發項目中 70%的瓷磚來自于帝歐家居，估算得出碧桂 園 2018 年瓷磚采購數量為 7234.19 萬平方米。 2018 年碧桂園銷售面積為 7730 萬平方米，占全國房地產開發商銷售面積（17.17 億 平）的 4.50%。以銷售面積占 4.50%（瓷磚數量 723