2023儲能溫控行業市場空間、發展趨勢及競爭格局分析報告（23頁）.pdf

1、2023 年深度行業分析研究報告 目目 錄錄 1、重要性：保障系統安全、提升系統壽命重要性：保障系統安全、提升系統壽命 .6 6 1.1、溫控系統是儲能安全的重要保障.6 1.2、溫控系統可以助力儲能系統性能提升.8 2、行業趨勢：風冷為主，液冷占比快速提升行業趨勢：風冷為主，液冷占比快速提升 .9 9 2.1、各類方式對比：散熱效率和系統溫差是核心.9 2.2、發展趨勢：液冷方案滲透率快速提升.10 2.2.1、液冷方案的性能與下游需求更加適配.10 2.2.2、液冷方案對系統經濟性的提升明顯.11 2.2.3、主流集成廠商近年來均推出液冷產品.11 2.2.4、全沉浸液冷系統嶄露頭角.12

2、 3、行業空間：量價齊升，預計行業空間：量價齊升，預計 25 年全球市場規模近百億元年全球市場規模近百億元 .1414 3.1、儲能行業發展帶動“量”增.14 3.2、液冷方案滲透率提升帶動“價”升.14 3.3、2025 年預計全球儲能溫控市場規模達 94 億元.15 4、競爭格局：競爭格局：原始賽原始賽道不同帶來差異化道不同帶來差異化，客戶是核心壁壘，客戶是核心壁壘 .1616 4.1、溫控方案技術核心在于定制化設計.16 4.2、參與者的原始賽道不同帶來一定差異化.17 4.3、綁定核心客戶是最大的競爭優勢.18 5、投資建議投資建議 .1919 5.1、同飛股份（300990.SZ）：

3、加速拓展儲能液冷溫控業務.19 5.2、英維克（002837.SZ）：儲能與數據中心雙核驅動.22 5.3、申菱環境（301018.SZ）：專用空調龍頭企業，熱儲溫控開拓新場景.23 5.4、高瀾股份（300499.SZ）：水冷“小巨人”加快業務版圖擴張.23 圖目錄圖目錄 圖 1：鋰電池熱失控誘因.7 圖 2：儲能系統熱管理流程示意圖.7 圖 3：鋰電池的最佳溫度區間為 1035.8 圖 4：常見儲能電池構成示意圖.8 圖 5：空氣冷卻結構.9 圖 6：液體冷卻結構.9 圖 7：相變材料冷卻結構.10 圖 8：熱管冷卻結構.10 圖 9：寧德時代液冷解決方案.12 圖 10：PACK 級全浸

4、沒液冷原理圖.13 圖 11：全球大儲需求預測.14 圖 12：溫控系統產業鏈.15 圖 13：液冷板散熱示意圖.16 圖 14：液冷溫控系統示意圖.16 圖 15：數據中心風冷系統.17 圖 16：純水液冷系統.18 圖 17：新能源汽車電池液冷系統.18 圖 18：2022 年全球儲能電池出貨量前十的中國企業.18 圖 19：2022 年全球儲能系統出貨量排名前十的中國企業.18 圖 20：2017-2022 年公司營收及同比增速.20 圖 21：2017-2022 年公司歸母凈利潤及同比增速.20 圖 22：公司分產品業務營收.20 圖 23：公司各項費用率情況.20 圖 24：公司毛利

5、率和凈利率.20 圖 25：公司 ROE 和 ROA.20 表目錄表目錄 表 1：大多數儲能安全事故發生在充電中或充電休止后.6 表 2：不同溫控技術對比.10 表 3：多家廠商發布 300Ah 及以上容量的儲能電芯.11 表 4：液冷方案與風冷方案經濟性對比.11 表 5：主流集成廠商的液冷產品方案.12 表 6：全球儲能溫控行業空間測算.15 表 7：儲能用精密空調與家用空調對比.16 表 8：代表企業詳情.17 表 9：同飛股份分業務盈利預測.21 表 10：可比公司估值比較.22 表 11：同飛股份業績預測和估值指標.22 1 1、重要性：保障重要性：保障系統系統安全、提升系統壽命安全

6、、提升系統壽命 1.11.1、溫控系統是儲能安全的重要保障溫控系統是儲能安全的重要保障 隨著儲能電站裝機規模的增加，隨著儲能電站裝機規模的增加，安全問題成了當前儲能安全問題成了當前儲能大規模推廣和應用大規模推廣和應用的的核心制約因素核心制約因素。根據中關村儲能產業技術聯盟統計，不包括戶用場景的情況下，從 2011 年到 2022 年 3 月，全球儲能安全事故超過 70 起；其中，僅其中，僅 2 2022022年第一季度，就發生了年第一季度，就發生了 1 17 7 起。起。隨著全球范圍內儲能裝機規模的迅速上升，儲能安全事故出現的頻率也大幅提升。鋰電池熱失控是影響儲能電站安全運行的主要原因。鋰電池

7、熱失控是影響儲能電站安全運行的主要原因。熱失控是指當鋰電池遭遇機械濫用、電濫用和熱濫用時，電池材料受到破壞產生異常發熱，熱量不斷聚集并最終造成電池內部溫升不可控的現象。根據我們的不完全統計，大多數儲能安全事故發生在充電中或充電休止后，此時電池電壓較高，電池活性較大，并聯電池簇間形成環流，導致電芯處于過充狀態，電壓升高形成內短路，因此容易因此容易造成火災事故造成火災事故。表表 1 1：大多數儲能安全事故發生在充電中或充電休止后大多數儲能安全事故發生在充電中或充電休止后 日期日期 國家國家/地區地區 用途用途 建筑建筑形形態態 事事故故類型類型 儲能技術儲能技術 使用時間使用時間 裝機容量裝機容量

8、(MWh)(MWh)儲能供應商儲能供應商 2021.09 美國/加州莫斯蘭汀-安裝調試-1600 LG 2021.08 澳大利亞/維多利亞-充電中-測試階段 750 特斯拉 2021.07 美國/伊利諾伊州馬賽 風電/光儲充 集裝箱-磷酸鐵鋰電池 2015 230 LG 2021.04 北京/豐臺 光儲充 混凝土 充電中 磷酸鐵鋰電池 2019 25 國軒高科 2021.04 韓國/洪城 太陽能 充電中-2018 10 LG 2021.03 韓國/永川-LG 2020.09 韓國/銀城-2019.05 韓國/金北 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2017 1.027-2019.05

9、 韓國/慶北 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2018 3.66-2019.04 美國/亞利桑那州 需求管理 集裝箱-三元鋰電池 2017 2-2019.01 韓國/蔚山 混凝土 充電后休止 三元鋰電池 2017 46.757-2019.01 韓國/金北 集裝箱 充電后休止 三元鋰電池 2018 2.496-2019.01 韓國/金南 組建式面板 充電中 三元鋰電池 2018 5.22-2019.01 韓國/慶南 混凝土 充電后休止 三元鋰電池 2017 3.289-2018.12 韓國/江原 太陽能 地下混凝土 充電后休止 三元鋰電池 2017 2.662 LG 2018.12

10、韓國/忠南 需求管理 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2017 9.316 LG 2018.11 韓國/慶南 太陽能 組裝式 充電后休止 三元鋰電池 2018 1.331 LG 2018.11 韓國/忠北 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2017 4.16 LG 2018.11 韓國/忠南 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2017 1.22 LG 2018.11 韓國/慶北 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2018 3.66 LG 2018.01 韓國/京能 調頻 集裝箱 修理檢查中 三元鋰電池 2016 17.7 SDI 2018.09 韓國/濟州 太

11、陽能 混凝土 充電中 三元鋰電池 2014 0.18 LFP 2018.09 韓國/忠南 太陽能 組建式面板 安裝中（施工）三元鋰電池-6 SDI 2018.09 韓國/忠北 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2018 5.989 LG 2018.07 韓國/世宗 需求管理 組建式面板 安裝中（施工）三元鋰電池-18 SDI 2018.07 韓國/慶南 風力 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2016 9.7 SDI 2018.07 韓國/金南 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電池 2017 2.99 LG 2018.06 韓國/金南 太陽能 組建式面板 充電后休止 三元鋰電

12、池 2018 18.965 LG 2018.06 韓國/金南 風力 組建式面板 修理檢查中 三元鋰電池 2016 14 SDI 2018.05 中國/北京 用戶側 集裝箱 運行維護中-2018.05 韓國/慶北 頻率 集裝箱 修理檢查中 三元鋰電池 2016 8.6 SDI 2017.11 比利時-集裝箱-2017.08 韓國/金北 風力 集裝箱 安裝中（保管）三元鋰電池-1.46 LFP 2017.05 中國/山西 頻率 集裝箱 充電后休止 三元鋰電池-資料來源：中國能源網，光大證券研究所整理 圖圖 1 1：鋰電池熱失控誘因：鋰電池熱失控誘因 資料來源：輕舟科技公眾號 溫度溫度控制控制是避免

13、鋰電池熱失控的重要因素。是避免鋰電池熱失控的重要因素。合理高效的熱管理系統是解決熱失控問題的重要方法?？梢酝ㄟ^對鋰電池狀態的實時檢測，依靠熱管理裝置將電芯控制在合理的溫度，從而避免熱失控現象發生。在儲能系統中，一般由電池管理系統（BMS）實時監測電池數據并調整熱管理策略，而溫控系統溫控系統在接收相關信號后通過調節設備參數，使儲能系統內部溫度保持動態穩定，從而保證電池組的安全運行。圖圖 2 2：儲能系統熱管理流程示意圖：儲能系統熱管理流程示意圖 資料來源：光大證券研究所繪制 1.21.2、溫控系統可以助力儲能系統溫控系統可以助力儲能系統性能提升性能提升 溫度是溫度是影響影響電池電池性能性能的重要

14、因素。的重要因素。溫度對鋰電池有著較大的影響，一方面鋰電池的容量和壽命會隨著溫度的變化而變化，另一方面高溫會使電池的內部材料發生分解，從而影響鋰電池的穩定性。綜合考慮鋰電池的高效性和安全性，目前普遍認為鋰電池的最佳溫度區間為 1035。圖圖 3 3：鋰電池的最佳溫度區間為鋰電池的最佳溫度區間為 10351035 資料來源：大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析（鐘國彬等）在大型儲能系統中，溫差控制與系統壽命密不可分。在大型儲能系統中，溫差控制與系統壽命密不可分。以海辰儲能的 3.44MWh的儲能集裝箱系統為例，其使用了 10P384S 的電芯串并聯方案，即整個集裝箱中包含 3840 節

15、280Ah 的電芯。在運行過程中，各個電芯之間會出現一定的溫度差異，進而使得電芯的性能出現差異：在串聯電路中，會造成串聯容量失配；在并聯電路中，會造成電池簇間“充電充不滿、放電放不盡”的現象。長期如此，會影響到整長期如此，會影響到整個個系系統的統的效率與循效率與循環壽環壽命。這就要求盡可能的命。這就要求盡可能的保證單體電芯之間的溫度差距保證單體電芯之間的溫度差距，一般要求各單體電池之間的溫差不超過，一般要求各單體電池之間的溫差不超過 55。因此，溫控系統在整個儲能系統中的作用至關重要。因此，溫控系統在整個儲能系統中的作用至關重要。圖圖 4 4：常見常見儲能儲能電池電池構成示意圖構成示意圖 資料

16、來源：海辰儲能官網，光大證券研究所 2 2、行業趨勢：行業趨勢：風冷為主，液冷占比快速提風冷為主，液冷占比快速提升升 2.12.1、各類方式對比：散熱效率和系統溫差是核心各類方式對比：散熱效率和系統溫差是核心 風冷系統是當前主要的儲能溫控形式，但散熱效率低、占地面積大且易導致風冷系統是當前主要的儲能溫控形式，但散熱效率低、占地面積大且易導致電池溫度分布不電池溫度分布不均。均。風冷系統將低溫空氣送入系統內部，通過熱對流和熱傳導兩種傳熱方式帶走電池產生的熱量，從而達到降溫冷卻的目的。風冷系統具有造造價低、安裝簡單等優點價低、安裝簡單等優點，但空氣比熱較小，隨著鋰電池產熱量的增加，風冷系統占地面積也

17、將不斷增加。同時，大多集裝箱風冷系統采用單風道結構，這導致靠近進風口的電池溫度偏低，較遠處的電池溫度偏高，從而導致溫度分布不均勻的問題。液冷系統散熱效率高，電池簇間溫差小，可以提升電池壽命和全生命周期經液冷系統散熱效率高，電池簇間溫差小，可以提升電池壽命和全生命周期經濟性。濟性。根據接觸方式的不同，可以將液冷分為直接接觸和間接接觸兩種，直接接觸是將電池包放置于冷卻液中，這種方式易發生泄露，危險性較高，所以一般采用間接接觸的方式，即冷卻液流經液冷板，液冷板與電池包直接接觸換熱，從而控制電池的溫度。冷卻液比熱容較高，且通過流道設置和流量調節可以進一步冷卻液比熱容較高，且通過流道設置和流量調節可以進

18、一步提升散熱效率。提升散熱效率。同時，液冷回路一般采用并聯回路，這可以減少電池包之間的溫差，提升系統壽命。圖圖 5 5：空氣冷卻結構空氣冷卻結構 圖圖 6 6：液體冷卻結構：液體冷卻結構 資料來源：集裝箱儲能系統熱管理系統的現狀及發展（朱信龍等）資料來源：集裝箱儲能系統熱管理系統的現狀及發展（朱信龍等）相變相變材料材料和熱管冷卻仍處于在研階段，成本和穩定性是影響和熱管冷卻仍處于在研階段，成本和穩定性是影響其其投投產的產的重要原重要原因因。相變材料冷卻是使電池單體直接接觸相變材料，利用其相變過程吸收熱量實現對鋰離子電池的冷卻。相變材料冷卻可以明顯提升儲能系統溫度分布的均勻性，但其價格較高，且當相

19、變材料吸熱時，其體積變化明顯，容易對儲能系統的工作性能產生影響。熱管是一種利用介質在吸熱端的蒸發帶走熱量，再在放熱端通過冷凝的方式將熱量傳遞到外界的裝置，這一冷卻技術已相對成熟，但其成本較高，在手機等電子設備上使用較多，應用于儲能系統上性價比低。圖圖 7 7：相變材料冷卻結構：相變材料冷卻結構 圖圖 8 8：熱管冷卻結構：熱管冷卻結構 資料來源：集裝箱儲能系統熱管理系統的現狀及發展（朱信龍等）資料來源：集裝箱儲能系統熱管理系統的現狀及發展（朱信龍等）表表 2 2：不同溫控技術對比：不同溫控技術對比 項目項目 風冷風冷 液冷液冷 相變材料冷卻相變材料冷卻 熱管冷卻熱管冷卻 相變材料相變材料+導熱

20、材料導熱材料 冷端空冷冷端空冷 冷端液冷冷端液冷 散熱效率 中 高 高 較高 高 散熱速度 中 較高 較高 高 高 溫差 較高 低 低 低 低 復雜度 中 較高 中 中 較高 壽命 長 中 長 長 長 成本 低 較高 較高 較高 高 資料來源：大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析（鐘國彬等）2.22.2、發展趨勢：液冷方案滲透率發展趨勢：液冷方案滲透率快速提升快速提升 2.2.12.2.1、液冷方案液冷方案的性能與下游需求更加適配的性能與下游需求更加適配 儲能項目儲能項目整體規模的增加整體規模的增加以及“大電芯”的趨勢以及“大電芯”的趨勢，對，對溫控系統散熱溫控系統散熱效率效率與溫與溫

21、差控制差控制提出了更高的需求。提出了更高的需求。首先，是項目整體規模的變大：首先，是項目整體規模的變大：根據儲能與電力市場不完全統計，國內已規劃啟動的單體 GWh 級儲能項目已有 9 個。以單顆電芯 280Ah、3.2V 匡算，一個 1GWh 的儲能電站將包含超過 100 萬顆電芯。這就要求溫控系統有更高的散熱效率以及更好的溫差控制能力。其次其次，是是單體單體電芯電芯容量的變大：容量的變大：2022 年電站儲能中最常見的電芯容量為280Ah，進入 2023 年之后，各大廠商又陸續推出了超過 300Ah 的電芯產品，其中，億緯鋰能甚至推出了 560Ah 的儲能專用電芯。這就要求溫控系統有更高的散

22、熱效率。無論是電芯單體層面容量的變大無論是電芯單體層面容量的變大、還是儲能項目整體規模的變大，都對溫控還是儲能項目整體規模的變大，都對溫控系統的系統的性能性能提出了更高的要求提出了更高的要求，在這種情況下，散熱效率更高、溫差控制更，在這種情況下，散熱效率更高、溫差控制更優的液冷方案更受青睞。優的液冷方案更受青睞。表表 3 3：多家廠商發布：多家廠商發布 3 300A00Ah h 及以上及以上容量的儲容量的儲能電芯能電芯 廠商廠商 標稱容量標稱容量(Ah(Ah）廠商廠商 標標稱稱容量容量(AhAh）遠景動力 315 力神電池 306 億緯鋰能 560 天合儲能 306 ?；履茉?375 楚能新

23、能源 315 蜂巢能源 325 海辰儲能 320 南都電源 305 國軒高科 300 資料來源：儲能與電力市場，光大證券研究所整理；截至 2023 年 4 月 8 日 2.2.22.2.2、液冷方案對系統經濟性的提升明顯液冷方案對系統經濟性的提升明顯 需求方對于儲能系統經濟性有了更高的要求。需求方對于儲能系統經濟性有了更高的要求。此前，中國儲能市場是由政策強制配儲驅動的，儲能設施更多的作為風光建設的“路條”，很多儲能裝置并不投入到實際的使用中，或者實際調用次數很少，使得需求方對于儲能系統的壽命不會過多關注。隨著電力市場市場化的不斷推進、儲能盈利模式的逐步完善，未來的儲能電站將通過價差套利、輔助

24、服務等方式賺取收益。在這種情況下，需求方對于儲能電站的壽命、經濟性就有了更高的要求。液冷方案在系統壽命上的增益，使得其經濟性凸顯。液冷方案在系統壽命上的增益，使得其經濟性凸顯。根據遠景能源實測數據顯示，與普通風冷儲能產品相比，液冷儲能產品的電池壽命提升了 20%。我們進行了簡易的測算：假設1：液冷儲能系統較風冷儲能系統的單位投資成本增加額為0.03元/Wh；假設 2：液冷儲能系統對于儲能壽命的增益為 20%。測算得測算得風風冷冷儲能儲能系統的度電成本為系統的度電成本為0 0.3939元元，液冷液冷儲能儲能系系統的度電成統的度電成本為本為0 0.33.33元，元，液冷液冷儲能儲能系統的度電成本較

25、風冷系統下降系統的度電成本較風冷系統下降 1 15%5%。表表 4 4：液冷方案與風冷方案經濟性對比：液冷方案與風冷方案經濟性對比 指標指標 參數參數 備注備注 風冷儲能系統初始投資成本（元/Wh）1.8 假設 1：液冷儲能系統的單位投資成本增加（元/Wh）0.03 液冷儲能系統初始投資成本（元/Wh）1.83 液冷儲能系統的結構更加復雜，增加了水冷板、管路、接頭等零部件。風冷儲能系統壽命（次）6000 假設 2：液冷儲能系統對于儲能壽命的增益 20%遠景能源實測數據顯示，與普通風冷產品相比，液冷儲能產品的電池壽命提升了 20%。儲能效率 86%放電深度 90%風冷儲能系統度電成本（簡易測算，

26、元）0.39 此處采用簡易測算方式：度電成本=初始投資成本/（系統壽命*放電深度*儲能效率），實際上考慮到容量衰減、運維成本等，實際度電成本應高于測算值。液冷儲能系統度電成本（簡易測算，元）0.33 液冷儲能系統度電成本較風冷下降幅度 15%資料來源：中關村儲能產業技術聯盟、儲能與電力市場，光大證券研究所測算 2.2.32.2.3、主流集成廠商主流集成廠商近近年年來來均推均推出液冷產品出液冷產品 各大主流集成廠商近年來均各大主流集成廠商近年來均推出了液冷產品，在能量密推出了液冷產品，在能量密度、電池壽命上較風度、電池壽命上較風冷產品有了顯著提升。冷產品有了顯著提升。陽光電源的PowerTita

27、n 產品采用液冷溫控的方式，實現了所有電芯溫差小于 2.5，使電池壽命延長 2 年以上。海博思創的 HyperA2-C3354、HyperA2-C6709 產品采用了同程均衡液冷管路設計，實現了溫差不超過 3，電池壽命延長 20%。比亞迪的 Cube T28 產品采用了液冷技術，空間利用率遠遠高于傳統預留風道的風冷系統。寧德時代的 EnerC 產品，能量密度較傳統風冷系統提高了近兩倍，可將單簇 416 個電芯溫差控制在 3C 以內，全系統 4160 個電芯溫差控制在 5C 以內。表表 5 5：主流集成廠商的液冷產品方案：主流集成廠商的液冷產品方案 公司公司 最新液冷產品最新液冷產品 動態動態

28、性能性能 陽光電源 PowerTitan（大型地面電站）、PowerStack（工商業）2022 年 5 月發布 采用液冷溫控方式，實現所有電芯溫差小于 2.5，使電池壽命延長 2年以上。海博思創 HyperA2-C3354（3.35MWh)、HyperA2-C6709(6.71MWh）同程均衡液冷管路設計，溫差不超過 3，電池壽命延長 20%比亞迪 Cube T28 已在全球數百個儲能項目中廣泛應用 采用了液冷技術，空間利用率遠遠高于傳統預留風道的風冷系統 寧德時代 EnerC 2022 年 9 月，與 FlexGen達成合作協議，3 年將供給10GWh 的 EnerC 產品 通過獨立于電芯

29、模組外部的液冷板設計，寧德時代一體化液冷系統可將單簇 416 個電芯溫差控制在 3C 以內，全系統 4160 個電芯溫差控制在5C 以內，有效提升產品壽命。寧德時代戶外預制艙系統 EnerC 是全球首個運輸一體化的標準 20 尺集裝箱式液冷儲能系統，可實現 20 年的安全可靠運行。憑借業內領先的高集成液冷系統設計，EnerC 的能量密度可以達到259.7kWh/m2，較傳統風冷系統提高了近兩倍。資料來源：陽光電源、寧德時代、海博思創、比亞迪官網，光大證券研究所整理 圖圖 9 9：寧德時代液冷解決方案寧德時代液冷解決方案 資料來源：寧德時代官網 2.2.42.2.4、全沉浸液冷系統嶄露頭角全沉浸

30、液冷系統嶄露頭角 全沉浸液冷系統的溫差控制能力更強，同時安全全沉浸液冷系統的溫差控制能力更強，同時安全性更高。性更高。與傳統的液冷方案不同，全沉浸液冷系統中，電池系統整體浸沒于冷卻絕緣液中，通過液體循環實 現散熱。由于浸沒液與電芯全方位接觸，更好地控制電芯的溫差水平；此外，采用非油類的冷卻液時，液體本身就具有滅火能力，起到了溫控與消防融合的效果。圖圖 1010：PACKPACK 級全浸沒液冷原理圖級全浸沒液冷原理圖 資料來源：儲能在線 多家公司已經推出全沉浸液冷儲能系多家公司已經推出全沉浸液冷儲能系統產統產品，在大型儲能電站中，也逐漸開品，在大型儲能電站中，也逐漸開始示范應用。始示范應用。佛山

31、久安、易事特、科創儲能、南瑞繼保、儲能在線等多個公司已經推出全浸沒液冷儲能系統產品，并且在大型儲能電站中，全液冷儲能系統也開始示范應用。2023 年 3 月，南方電網梅州寶湖儲能電站全浸沒液冷儲能系統投運（項目總規模 70MW/140MWh，其中全浸沒液冷儲能系統 15MW/30MWh）。2023 年 4 月，廣東佛山南海電網側獨立電池儲能電站，75MW/150MWh 浸沒式艙級管理液冷儲能系統集成招標。當前全浸當前全浸沒液冷系統的成本與傳統的風冷、液冷相比相對較高，在一些對安全敏感沒液冷系統的成本與傳統的風冷、液冷相比相對較高，在一些對安全敏感性更性更高的場景有望率先取得較大范圍的應用。高的

32、場景有望率先取得較大范圍的應用。3 3、行業空間：量價齊升行業空間：量價齊升，預計，預計 2 25 5 年全球市年全球市場規模近百億場規模近百億元元 3.13.1、儲能行業發展帶動“量”增儲能行業發展帶動“量”增 全球全球大儲大儲市場市場高速發展，帶動儲能溫控需求大幅提升。高速發展，帶動儲能溫控需求大幅提升。隨著全球范圍上風電、光伏裝機的快速提升，中國、美國、歐洲、澳洲等各大市場對于大儲的需求均呈現 快 速 增 長 態 勢。我 們 預 計 2023-2025 年 中 國 大 儲 需 求 增 速 分 別 為100%/60%/50%；美國大儲需求增速分別為 150%/50%/40%，其他地區大儲需

33、求增速分別為 80%/70%/60%，測算得 2023-2025 年全球大儲需求分別為91/145/218GWh，2022-2025 年復合增長率達 71%。圖圖 1111：全球全球大儲大儲需求預測需求預測 0%20%40%60%80%100%120%050100150200250202120222023E2024E2025E全球大儲新增裝機規模（GWh，左軸）yoy（右軸）資料來源：中關村儲能產業技術聯盟，光大證券研究所預測 3.23.2、液冷方案滲透率提升帶動“價”升液冷方案滲透率提升帶動“價”升 液冷系統較風冷系統價值量提升明顯。液冷系統較風冷系統價值量提升明顯。風冷系統一般由儲能溫控廠

34、商直接提供整體產品，核心部件包括壓縮機、風機、換熱器等。而液冷系統一般由電池包液冷系統和外部液冷系統兩部分組成，其中溫控廠商一般負責提供外部制冷工業系統，核心部件包括水泵、壓縮機、換熱器等。內部電池包液冷系統包括液冷板、管路等零部件，一般由儲能系統集成商負責采購和組裝。就系統整體而言，液冷系統的價值量要高于風冷系統。圖圖 1212：溫控系統產業鏈：溫控系統產業鏈 資料來源：光大證券研究所繪制 3.33.3、2 2025025 年預計全球儲能溫控市場規模達年預計全球儲能溫控市場規模達 9 94 4 億元億元 預計預計 2 202025 5 年，年，全球全球儲能溫控市場規模將達到儲能溫控市場規模將

35、達到 9 94 4 億元億元。根據我們預測，。根據我們預測，2 2023023-20252025 年全球儲能溫控市場規模分別為年全球儲能溫控市場規模分別為 3 37/7/6161/9494 億元，同比億元，同比+1 12 26 6%/+6/+65 5%/+5%/+54 4%。假設 1：全球儲能市場快速增長，預計 2023-2025 年全球大儲新增裝機規模分別為 91/145/218GWh，同比+106%/+60%/+50%；假設 2：隨著業主對于系統循環壽命的要求提升，預計液冷占比逐步提升。2022年 9 月，中核匯能發布了 2022-2023 年新能源儲能系統集中采購公告，包含鋰電儲能 4.

36、5GWh，其中 40%為液冷系統。我們預計 2023-2025 年液冷占比分別為 40%/50%/60%；假設 3：隨著規模效應的顯現，預計風冷、液冷的單位價值量分別有所下降，預計2023-2025年風冷系統的價值量分別為0.27/0.26/0.24億元/GWh；液冷系統的價值量分別為 0.62/0.59/0.56 億元/GWh。表表 6 6：全球儲能溫控行業空間測算全球儲能溫控行業空間測算 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 全球大儲新增裝機規模（GWh，左軸）22 44 91 145 218 yoy（右軸）100%106%6

37、0%50%風冷占比 88%76%60%50%40%液冷占比 12%24%40%50%60%風冷出貨量（GWh）19 33 54 73 87 風冷系統價值量（億元/GWh）0.30 0.29 0.27 0.26 0.24 風冷系統市場規模（億元）6 10 15 19 21 風冷 YOY（%）207%76%54%49%液冷出貨量（GWh）3 11 36 73 131 液冷系統價值量（億元/GWh）0.90 0.65 0.62 0.59 0.56 液冷系統市場規模（億元）2 7 22 43 73 液冷 YOY（%）644%122%90%83%儲能溫控市場規模（億元）8 16 37 61 94 儲能溫

38、控市場 YOY（%）100%126%65%54%資料來源：儲能領跑者聯盟、BNEF、華經產業研究院、高工鋰電，光大證券研究所測算 4 4、競爭格局競爭格局：原始賽道不同帶來原始賽道不同帶來差差異化，異化，客戶是核心壁壘客戶是核心壁壘 4.14.1、溫控方案溫控方案技術技術核心核心在于定制化在于定制化設計設計 風冷是當前主流儲能方案風冷是當前主流儲能方案，技術難點在于風道設計和空調控制。，技術難點在于風道設計和空調控制。不同儲能系統內電池的散熱量及擺放位置不同，為保持系統內部溫差較小，需要對其內部的風道進行定制化設計。相較于家用空調，儲能溫控系統中使用的精密空調具有溫濕度控制精度高、壽命長等特點

39、，技術壁壘較高，家用空調企業跨界存在較大難度，目前這一領域的代表性企業有英維克、申菱環境等。表表 7 7：儲能用精密空調與家用空調對比：儲能用精密空調與家用空調對比 項目項目 精密空調精密空調 家用空調家用空調 應用領域 面向設備工作環境，以保護設備可靠動作，提高效率，減少運行成本為訴求 人居環境，以保護身心健康，提高工作效率，生活質量為目的 空氣循環 要求的空間環境各個參數均勻性高，單位時間空氣循環次數大 對整個空間均勻性要求不高，循環次數小?熱管理 以熱管理為主，設計具有高顯熱比，小焓差特性。濕負載比例較大，設計具有低顯熱比，大焓差特點 熱穩定性 溫度波動1 一般控制在35 濕度管理 環境

40、對濕度精度要求高，要求設定濕度5%衛 生 及 舒 適 要 求，控 制 在40%65%RH，范圍寬?運行環境 運行環境：-40+45 工作制式：“24 小時7 天”持續運行 運行環境：-5+45 工作制式：“8 小時7 天”間歇運行 設計壽命 較長 較短 可靠性 滿足無人值守工作需求，可靠性要求高 可靠性相對較低 資料來源：英維克招股說明書 液冷系統的核心是液冷板和定制化流道設計。液冷系統的核心是液冷板和定制化流道設計。液冷系統一般由液冷板、液冷機組（加熱器選配）、液冷管路、高低壓線束、冷卻液等組成。其中，液冷板的結構直接影響換熱效果，是最關鍵的零部件之一。同時，為避免電池包溫度分布不均勻，需控

41、制不同流道內的流量分布保持均勻，在一定范圍內增加流速會提升散熱效率，但當達到一定值時會使管路內壓降增大，增大能耗，因此需要結合實際情況進行定制化流道設計。目前這一領域的代表企業有英維克、同飛股份、奧特佳等。圖圖 1313：液冷板散熱示意圖：液冷板散熱示意圖 圖圖 1414：液冷溫控系統示意圖：液冷溫控系統示意圖 資料來源：基于新型液冷板的電池熱管理系統多目標優化（張林）資料來源：光儲之家 4.24.2、參與者的原始賽道不同帶來參與者的原始賽道不同帶來一定一定差異化差異化 儲能溫控的參與者原本的主業有三大類：儲能溫控的參與者原本的主業有三大類：數字中心溫控、工業溫控和新能數字中心溫控、工業溫控和

42、新能源汽車溫源汽車溫控控企業。企業。一方面，由于技術同源性較高，如風冷系統與數字中心的溫控類似，所需產品都是精密空調，液冷儲能系統與新能源汽車液冷系統相似，所需冷水機組在工業溫控領域已有較為成熟的產品。另一方面，儲能溫控賽道較小，且技術壁壘較高，沒有技術積淀的公司競爭力較弱。目前在儲能領域已布局的企業有，數據中心溫控：英維克、申菱環境；工業溫控：高瀾股份、同飛股份；新能源汽車溫控：松芝股份、奧特佳。表表 8 8：代表企業詳情：代表企業詳情 切入賽道切入賽道 公司名稱公司名稱 進入儲能領域進入儲能領域時間時間 儲能溫控技術儲能溫控技術 主要客戶主要客戶 數據中心溫控 英維克 2013 年 風冷、

43、液冷 寧德時代、華為、比亞迪、南都、科陸、陽光電源、海博思創等 申菱環境 2016 年 風冷、液冷 華為等 工業溫控 高瀾股份 2018 年 液冷 金風科技、湘電風能、遠景能源、寧德時代等 同飛股份 2019 年 風冷、液冷 陽光電源等 新能源汽車溫控 松芝股份 2020 年 風冷、液冷 寧德時代、遠景能源等 奧特佳 2016 年 液冷 寧德時代等 資料來源：各公司公告，光大證券研究所整理 風冷技術較為成熟，精密空調是重點，數字中心溫控代表企業率先搶占市風冷技術較為成熟，精密空調是重點，數字中心溫控代表企業率先搶占市場。場。與儲能集裝箱類似，數據中心的服務器在運行時會散發大量熱量，因此同樣需要

44、使用精密空調對環境的溫濕度進行精確調控。從散熱方式、管道設計等角度出發，數據中心溫控與儲能溫控系統具有較高的一致性。數據中心溫控的代表性企業英維克早在 2013 年就開始布局儲能溫控產業。圖圖 1515：數據中心風冷系統：數據中心風冷系統 資料來源：數據中心高效綠色冷卻技術（韓文鋒等）儲能儲能液冷技術仍在發展，工業溫控和新能源汽車溫控企業液冷技術仍在發展，工業溫控和新能源汽車溫控企業同樣具備同樣具備競爭競爭力。力。工業溫控企業的核心產品是水冷機組，其在數控設備、激光設備制冷等方面已形成較多積累，具有純水冷卻單元關鍵部件的重要技術，雖然其在流道設計方面涉足不多，但考慮到目前溫控企業大部分只出售冷

45、卻外機，因此工業溫控企業競爭優勢明顯。新能源汽車溫控系統與儲能溫控系統具有較高的相似性，但汽車電池的能量密度遠低于儲能系統，且汽車是低壓系統，而儲能是高壓系統，不過，新能源汽車溫控企業具有良好的客戶資源及豐富的液冷系統設計經驗，因此也相當具有競爭力。圖圖 1616：純水液冷系統：純水液冷系統 圖圖 1717：新能源汽車電池液冷系統：新能源汽車電池液冷系統 資料來源：同飛股份官網 資料來源：中國科學院理化技術研究所 4.34.3、綁定核心客戶綁定核心客戶是最大的競爭優勢是最大的競爭優勢 集成商具有溫控系集成商具有溫控系統統供應供應商選擇的商選擇的主要主要話語權。話語權。在國內外儲能系統的招標過程

46、中，業主方往往只決定到 EPC 廠商、儲能系統集成商、直流側系統集成商層級，部分業主方會指定具體的電芯供應商，但對于其他零部件的選擇，往往由 EPC廠商、儲能系統集成商決定。當前儲能電池、儲能系統集成商當前儲能電池、儲能系統集成商中已經涌現出一批頭部企業中已經涌現出一批頭部企業。儲能電池行業中，寧德時代 2022 年的全球出貨量超過 50GWh，是第二名的接近 4 倍；寧德時代的儲能電池出貨包括電芯層面和直流側系統層面兩種，在直流側系統的組裝中，會選取相應的溫控供應商。儲能系統行業中，陽光電源、比亞迪 2022 年的全球出貨量超過了 5GWh；海博思創、華為、中車株洲所 2022 年的全球出貨

47、量超過了 3GWh。對于定制化需求高的溫控行業，綁定核心客戶構筑了企業對于定制化需求高的溫控行業，綁定核心客戶構筑了企業的競爭優勢。的競爭優勢。無論是風冷系統的風道設計、還是液冷系統的流道設計，均需要溫控供應商與集成商之間配合協作進行。因此，集成商對新供應商導入的驗證周期會相對較長，海外企業尤甚。圖圖 1818：2 2022022 年年全球全球儲能電池出貨量前十儲能電池出貨量前十的中國企業的中國企業 圖圖 1919：2 2022022 年全球年全球儲能系統出貨量排名前儲能系統出貨量排名前十十的中國企業的中國企業 03060 0246810 資料來源：中關村儲能技術聯盟；單位：GWh 資料來源：

48、中關村儲能技術聯盟；單位：GWh 5 5、投資建議投資建議 在儲能行業加速發展、液冷滲透率快速提升的大背景下，溫控行業量利齊升?？紤]到儲能溫控的參與者原本有各自主業，重點關注數據中心業務與儲能業務共振的英維克、申菱環境；考慮到液冷滲透率的快速提升，重點關注同飛股份、高瀾股份。5.15.1、同飛股份同飛股份（300990.SZ300990.SZ）：加速拓展儲能液冷溫控：加速拓展儲能液冷溫控業務業務 多年深耕工業制冷，多年深耕工業制冷，產品下游涵蓋多個工業制冷領域產品下游涵蓋多個工業制冷領域。公司成立于 2001 年，于2021 年 5 月創業板上市，主要從事工業制冷設備的研發、生產和銷售。公司自

49、成立以來，致力于在工業溫控領域的研發，技術逐漸處于國內領先地位，具有較高的行業知名度，形成了液體恒溫設備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元、特種換熱器四大產品系列。公司 2022 年實現營業收入 10 億元，同比增長 21.48%，歸母凈利潤為 1.28 億元，同比增長 6.56%。立足多年溫控立足多年溫控技術積累，繼續開拓儲能溫控領域市場技術積累，繼續開拓儲能溫控領域市場。公司的傳統工業溫控技術與儲能行業溫控技術需求原理相似，且公司憑借多年積累的技術實力，可以為儲能領域的客戶提供可靠安全的儲能溫控產品，并且得益于公司產品在數控裝備、電力電子行業所積累的液冷溫控優勢，其產品和服務可以應用于各類儲能

50、溫控場景，具有綜合優勢?；诖?，公司大力拓展儲能客戶，2022 年公司實現儲能溫控領域營收約為 1.58 億元。2022 年公司投資建設“三河同飛制冷股份有限公司儲能熱管理系統項目”，項目總投資 5.5 億元，截至 2022 年末已經完成基礎施工。工業制冷領域高速發展，四大產品均呈現增長態勢。工業制冷領域高速發展，四大產品均呈現增長態勢。2022 年度，公司第一大業務產品為液體恒溫裝置，實現營收 5.39 億元，同比增長 9.9%；電氣箱恒溫裝置增長顯著，實現營收 2.18 億元，同比增長 57.29%；純水冷卻單元實現營收 1.81億元，同比增長 19.4%；特種換熱器實現營收 0.51 億

51、元，同比增長 40.92%?！笆奈濉币巹澗V要中指出要推動高端數控機床產業創新發展；基礎電子元器件產業發展行動計劃（2021-2023 年）指出，要重點發展高功率激光器，促使液體恒溫設備和電氣箱恒溫裝置需求量進一步增加。同時，由于能源行業應用需求增加，儲能行業的持續增長，也帶動了公司液體恒溫裝備與電氣箱恒溫裝置的營收進一步增加。圖圖 2020：20172017-20202222 年年公司公司營營收及同比增速收及同比增速 圖圖 2121：20172017-20222022 年年公司公司歸歸母母凈凈利利潤潤及同比增速及同比增速 資料來源：wind，光大證券研究所整理；單位：億元 資料來源：wind

52、，光大證券研究所整理；單位：億元 圖圖 2222：公司分產品：公司分產品業務營業務營收收 圖圖 2323：公司各：公司各項費項費用用率情率情況況 資料來源：wind，光大證券研究所整理；單位：億元 資料來源：wind，光大證券研究所整理 圖圖 2424：公司毛利率和：公司毛利率和凈凈利率利率 圖圖 2525：公司：公司 ROE ROE 和和 ROAROA 資料來源：wind，光大證券研究所整理 資料來源：wind，光大證券研究所整理 盈利預測、估值與評級盈利預測、估值與評級 關鍵假設：公司主要有智能數控裝備溫控、電力電子裝置溫控、儲能溫控三大類，其中：智能數控裝備溫控：行業層面，“十四五”規劃

53、綱要中指出要推動高端數控機床產業創新發展，基礎電子元器件 15 產業發展行動計劃（2021-2023 年）指出，要重點發展高功率激光器。我們預計公司該業務會充分受益于行業下游的快速增長，預計 23-25 年營收增速分別為 20%/15%/15%；毛利率層面，預計維持在相對穩定狀態，預計 23-25 年毛利率分別為 27%/27%/27%。電力電子裝置溫控（不含儲能）：行業層面，受益于新能源發電、特高壓、新能源汽車等領域的發展，電力電子行業整體迎來快速發展期，帶動配套的電力電子溫控需求上漲。我們預計公司該業務會充分受益于行業下游的快速增長，預計23-25 年營收增速分別為 20%/20%/15%

54、；毛利率層面，預計維持在相對穩定狀態，預計 23-25 年毛利率分別為 30%/30%/30%。儲能溫控：全球范圍內儲能行業加速增長，根據我們測算，預計 2023-2025 年全球儲能溫控市場規模同比+126%/+65%/+54%。公司 2022 年通過個性化定制化方案、更快的交付周期等優勢，大力拓展下游客戶、獲取新客戶訂單，同時公司也受益于行業液冷滲透率提升的趨勢，預計 2023 年儲能溫控營收增速會顯著高于行業平均增速，2024/2025 年營收增速略高于行業平均增速，我們預計公司 23-25 年營收分別為 7.9/13.4/21.5 億元，增速分別為 400%/70%/60%。毛利率層面

55、，由于 23 年產品的大量出貨帶來的規模效應，預計 23 年毛利率達到30%，24-25 年隨著行業競爭的加劇，毛利率分別下滑為 28%/27%。表表9 9：同飛股份分業務盈利：同飛股份分業務盈利預測預測 2 2021A021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 智能數控裝備 收入（億元）5.8 5.7 6.9 7.9 9.1 YoY 40.4%-2.1%20.0%15.0%15.0%毛利率（%）28%26%27%27%27%電力電子裝置（不含儲能）收入（億元）1.8 2.4 2.9 3.5 4.0 YoY 7.0%30.8%20.0%20

56、.0%15.0%毛利率（%）32%30%30%30%30%儲能 收入（億元）1.6 7.9 13.4 21.5 YoY 400.0%70.0%60.0%毛利率（%）28%30%28%27%其他 收入（億元）0.6 0.4 0.4 0.4 0.5 YoY 148.5%-38.3%10.0%10.0%10.0%毛利率（%）24%33%33%33%33%合計合計 收入（億元）8.3 10.1 18.1 25.2 35.0 YoY 35.5%21.5%79.2%39.8%38.9%毛利率（%）29%27%28%28%27%資料來源：Wind，光大證券研究所預測 我們預計公司 23-25 年營業收入分別

57、為 18.05/25.23/35.03 億元，凈利潤分別為 2.38/3.15/4.40 億元，EPS 分別為 1.42/1.87/2.61 元?？紤]公司核心業務為工業溫控、發力拓展儲能溫控領域，選擇同處溫控行業的英維克、申菱環境、高瀾股份為可比公司?？杀裙井斍肮蓛r對應 23 年 PE 均值為 44 倍，公司當前股價對應 23 年 PE 為 33 倍。表表 1010：可比公司估值比較：可比公司估值比較 公司名稱公司名稱 收盤價（元）收盤價（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）市值市值 （億元）（億元）2023/2023/6 6/7 7 2022A2022A 2023E2023E 2

58、024E2024E 2025E2025E 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 英維克 31.75 0.64 0.69 0.93 1.25 50 46 34 25 179 申菱環境 38.05 0.69 1.13 1.62 2.06 55 34 23 18 101 高瀾股份 19.85 1.00 0.37 0.60 0.98 20 53 33 20 61 平均值 42 44 30 21 同飛股份 47.33 1.37 1.42 1.87 2.61 35 33 25 18 80 資料來源：同飛股份 EPS 為光大證券研究所預測，其余為 Wind

59、一致性預期 我們預計公司 23-25 年凈利潤分別為 2.4/3.2/4.4 億元，當前股價對應 PE 分別為 33/25/18 倍?？紤]到儲能行業的加速發展以及液冷滲透率的快速提升，我們看好公司的發展未來，首次覆蓋首次覆蓋給予“買入”評級。給予“買入”評級。風險提示：風險提示：儲能行業發展不及預期風險、儲能溫控行業競爭加劇風險。表表 1111：同飛股份同飛股份業績預測和估業績預測和估值指標值指標 指標指標 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 營業收入（百萬元）829.43 1,007.57 1,805.17 2,522.66

60、3,502.91 營業收入增長率 35.46%21.48%79.16%39.75%38.86%凈利潤（百萬元）119.95 127.82 238.47 315.12 440.33 凈利潤增長率-3.84%6.56%86.57%32.14%39.74%EPS（元）2.31 1.37 1.42 1.87 2.61 ROE（歸屬母公司)（攤?。?.73%7.83%13.28%15.99%19.78%P/E 21 35 33 25 18 P/B 2 3 4 4 4 資料來源：wind，光大證券研究所預測，股價時間為 2023 年 6 月 7 日；2021 年末公司股本為 0.52 億股；2022 年

61、5 月27 日，由于轉增原因股本變化為 0.94 億股；2023 年 6 月 2 日，由于轉增原因股本變化為 1.68 億股。5.25.2、英維克英維克（002837.SZ002837.SZ）：儲能儲能與與數據中心雙核驅動數據中心雙核驅動 精密溫控節能精密溫控節能先行者，營收利潤雙端增長迅速。先行者，營收利潤雙端增長迅速。公司成立于 2005 年，是技術領先的精密溫控節能設備提供商。公司已構建起多領域業務布局，產品和解決方案廣泛地應用于數據中心、電化學儲能系統、電力電網、電動汽車充電樁等領域的設備散熱，并為地鐵、電動客車、重卡、冷藏車等車輛領域提供空調、冷機等產品及服務。公司 2022 年實現

62、營業總收入 29.23 億元，同比增長 31.2%；實現歸母凈利潤 2.8 億元，同比增長 36.7%。儲能業務快速發展，成為公司核心驅動力。儲能業務快速發展，成為公司核心驅動力。公司是國內最早涉足電化學儲能系統溫控的廠商，長年在國內儲能溫控行業處于領導地位。隨著“雙碳”目標的展開，儲能電站的建設需求迎來持續高速增長。2022 年，公司發布 BattCool 儲能全鏈條液冷解決方案 2.0，全方位升級了系統性能和運維效率，進一步豐富了產品環節，提升了競爭優勢。22 年公司來自儲能應用的營業收入 8.5 億元，約為上年度的 2.5 倍，對公司業務的貢獻顯著提升。A AI I 驅動算力設驅動算力設

63、備散熱需求上升，機房溫控大有可為。備散熱需求上升，機房溫控大有可為。公司的機房溫控節能產品主要針對數據中心、算力設備、通信機房、高精度實驗室等領域的房間級專用溫控節能解決方案。在算力設備以及數據中心機房的高熱密度趨勢和高能效散熱要求的雙重推動下，液冷技術加速導入。公司對冷板、浸沒等液冷技術平臺長期投入，“端到端、全鏈條”的平臺化布局已成為公司在液冷業務領域的重要核心競爭優勢。2022 年，公司機房溫控產品收入 14.4 億，同比增長 20.29%。風險提示：風險提示：儲能行業發展不及預期風險、儲能溫控行業競爭加劇風險、數據中心溫控行業競爭加劇風險。5.35.3、申申菱環境菱環境（301018.

64、SZ301018.SZ）：專用空調龍頭企業，熱專用空調龍頭企業，熱儲溫控開拓新場景儲溫控開拓新場景 專用空調龍頭，多應用場景協同增長。專用空調龍頭，多應用場景協同增長。公司成立于 2000 年，圍繞專業特種空調為代表的空氣環境調節設備開展，集研發設計、生產制造、營銷服務、集成實施、運營維護于一體，致力于為數據服務產業環境、工業工藝產研環境、專業特種應用環境、公共建筑及商用環境等應用場景提供整體解決方案。22 年公司實現營業總收入 22.2 億元，同比增長 23.5%，歸母凈利潤 1.7 億元，同比增長 18.5%。布局熱儲領域，構建公司新增長點。布局熱儲領域，構建公司新增長點。22 年公司投資

65、成立申菱熱儲，借助在工業特種領域應用的熱泵技術積累，特別是相關的高效制熱、快速制熱、多參數控制、適應性開發等技術，以及光伏發電、光熱制熱、儲電儲熱等多種技術和產品的開發整合，面向歐洲市場為客戶提供熱泵及光儲熱一體化產品。相關業務新增訂單增長較快，預期隨著相關訂單交付落地和新能源業務持續快速發展，公司相關營收將實現快速增長。數據服務和特種空調業務持數據服務和特種空調業務持續發力。續發力。公司數據服務空調主要應用于數據中心、通信基建、計算機技術服務、精密電子儀器生產等領域，用于溫度、濕度等各項指標進行高精度調控。隨著國家推進新一輪的全國一體化大數據中心體系布局，公司節能溫控業務有望快速增長。公司同

66、時全面推進以專業特種空調為基礎，專業工程規劃實施為依托，基于 AIoT 的智慧能源管理技術，主要應用于高速鐵路、地鐵、機場、核能核電、航空航天等行業場景。風險提示：風險提示：儲能行業發展不及預期風險、儲能溫控行業競爭加劇風險、專用空調行業競爭加劇風險。5.45.4、高瀾股份高瀾股份（300499.SZ300499.SZ）：水冷水冷“小巨人小巨人”加快業加快業務版圖擴張務版圖擴張 水冷領域多年積淀，產品應用場景多位點覆蓋。水冷領域多年積淀，產品應用場景多位點覆蓋。公司成立于 2001 年，于 2016年上市，主要從事電力電子裝置所用的純水冷卻設備及控制系統的研發、設計、生產和銷售。自創立以來，公

67、司堅持自主創新研發，經過多年技術積累，目前主要產品已經達到國內先進水平，部分產品達到國際先進水平，并取得國家制造業單項冠軍示范企業認定。公司成熟產品有直流水冷產品、新能源發電水冷產品、柔性交流水冷產品和電氣傳動水冷產品等。產品應用場景從直流輸電、新能源發電到石油石化、軌道交通、儲能電站等方面均有覆蓋。公司 2022 年實現營收 19億元，同比增長 13.4%。歸母凈利潤為 2.87 億，同比增長 344%。儲能發展帶動液冷設備需求擴張，公司加大儲能發展帶動液冷設備需求擴張，公司加大研發投入。研發投入。多年的技術研發和市場經驗的積累，使得公司在純水冷設備方面具有深厚沉淀，這與儲能領域大型儲能電

68、站的液冷系統需求正相符合。2022 年度公司加大了關于儲能電池熱管理方面的技術研發投入，目前已經建立了基于鋰電池單柜儲能液冷產品、大型儲能電站液冷 系統、預制艙式儲能液冷等產品的技術儲備并配套形成了相關問題的解決方案。2022 年公司研發支出 1.2 億元，研發費用率為 6.35%，同比+1.64pct。積極布局新能源車行業，協同效應初露鋒芒。積極布局新能源車行業，協同效應初露鋒芒。2022 年度，公司動力電池熱管理產品與新能源汽車電子制造產品占據營收一半以上，分別為 6.98 億元、6.05 億元。2020 年公司創辦高瀾創新科技子公司，布局新能源熱管理和信息與通信（ICT）熱管理領域。2022 年高瀾創新的信息與通信（ICT）熱管理產品銷量增長顯著，實現營業收入 1.07 億元，同比增長 9830%。公司依托原有熱管理技術的固有優勢，積極拓寬業務版圖，協同效應的積極作用正在為公司注入新的競爭力。風險提示：風險提示：儲能行業發展不及預期風險、儲能溫控行業競爭加劇風險、動力電池熱管理行業競爭加劇風險。