1、計算機計算機 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/16 計算機計算機 2024 年 01 月 02 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持）行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 CES 2024 召開在即，重視 AI 投資機會行業周報-2024.1.1 公共數據授權運營：數據要素價值釋 放 的 核 心 行 業 深 度 報 告-2023.12.26 持續推薦數據要素投資機會行業周報-2023.12.24 巨頭紛紛布局，巨頭紛紛布局，AI PC 元年開啟元年開啟 行業深度報告行業深度報告 陳寶?。ǚ治鰩煟╆悓毥。ǚ治鰩煟╅Z寧（分析師）閆寧（分析師） 證書編號：S079052008000

2、1 證書編號：S0790523080003 什么是什么是 AI PC？具備五大特性，具備五大特性，或成為個人大模型普惠的第一終端或成為個人大模型普惠的第一終端 根據AI PC 產業白皮書，AI PC 具有五大特性：（1）內嵌個人大模型，擁有個性化本地知識庫，（2）具備 CPU、GPU、NPU 本地混合 AI 算力，（3）擁有開放的 AI 應用生態，（4）可運用自然語言交互，（5）擁有設備級個人數據和隱私安全保護。隨著大模型的升級和用戶規模的增長，云端 AI 成本持續攀升，AI 計算負載向邊緣側和端側下沉將是大勢所趨。PC 在場景、算力、安全性等方面優勢顯著，或將成為個人大模型普惠的第一終端：場

3、景層面，PC 模態交互能力豐富、承載場景全面，未來 AI PC 將成為個人秘書、助理和管家，商業落地路徑順暢；算力層面，PC 是個人擁有的性能配置最高的設備之一，可以支撐大模型低成本、高效率響應；安全層面，PC 是個人用戶重要的本地存儲終端，端側大模型數據無需上傳至云端，能夠在保護隱私的前提下實現個性化的大模型體驗。PC 如何實現如何實現 AI 功能？功能？異構計算下支持運行百億級參數大模型異構計算下支持運行百億級參數大模型 在 PC 端運行大模型的核心在于性能和功耗的平衡，英特爾酷睿 Ultra 和高通驍龍 X Elite 均采用 CPU+GPU+NPU 異構計算，其中高通驍龍 X Elit

4、e 已支持 PC 端運行經過壓縮和性能優化的百億級參數個人大模型。以采用分離式模塊架構的英特爾酷睿 Ultra 為例，在異構計算下，（1）GPU 負責承載高性能、高吞吐量的AI 應用，比如媒體、渲染和 3D 應用等；（2）NPU 是專用的低功耗 AI 引擎，適用于持續運行的 AI 應用；（3）CPU 可以快速響應，適用于運行輕量級、單次推理的低延遲 AI 任務。根據英特爾測試，在異構計算下，Stable Diffusion 圖像生成效率明顯提升；視頻剪輯工具剪映切換至下一代酷睿產品的 NPU 后，處理視頻素材時的功耗和時長也明顯降低。此外，根據工商時報報道，Windows 12 預計將于 20

5、24 年 6 月上市，或將引入大量 AI 技術。在底層芯片和操作系統的支持下，AI PC 有望加速落地。AI PC 發展前景？發展前景？2024 年或成為年或成為 AI PC 元年元年，PC 銷售有望量價齊升銷售有望量價齊升 隨著科技巨頭紛紛布局，AI PC 有望加速滲透，根據 IDC 報告，預計 2024 年中國 AI PC 新機出貨占比將超過 50%，AI PC 有望迎來發展元年。在 AI PC 拉動下，消費市場將縮短換機周期、商用市場將加速智能化轉型，PC 銷售有望量價齊升。根據 IDC 數據，預計 2027 年中國消費和商用 AI PC 合計銷售額將達 2308 億元，2023-202

6、7 年復合增速達 90.5%，未來可期。投資建議投資建議 云端 AI 成本持續攀升，端側 AI 是大勢所趨，隨著科技巨頭紛紛布局，AI PC 有望加速滲透，2024 年有望迎來 AI PC 元年，建議重點關注。芯片端受益標的包括海光信息、龍芯中科等；軟件端受益標的包括軟通動力、中國軟件國際、潤和軟件、中國軟件、虹軟科技等；智能硬件端受益標的包括科大訊飛、中科創達等。風險提示：風險提示：技術發展不及預期；商業落地不及預期；政策支持不及預期。-29%-14%0%14%29%43%2023-012023-052023-09計算機滬深300相關研究報告相關研究報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研

7、究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/16 目目 錄錄 1、什么是 AI PC？具備五大特性，或成為個人大模型普惠的第一終端.3 2、PC 如何實現 AI 功能？異構計算下支持運行百億級參數大模型.8 3、AI PC 發展前景？2024 年或成為 AI PC 元年，PC 銷售有望量價齊升.10 4、投資建議.13 5、風險提示.14 圖表目錄圖表目錄 圖 1：IDC 預計具備 AI 算力的終端設備占比將持續提升.3 圖 2：PC 或將成為個人大模型普惠的第一終端.3 圖 3：AI PC 可應用于工作、學習、生活

8、等多個場景.4 圖 4：AI PC 具備五大特性.4 圖 5：英特爾啟動 AI PC 加速計劃，目標 2025 年為 1 億臺 PC 實現 AI 特性.5 圖 6：高通發布下一代 PC 旗艦平臺驍龍 X Elite，支持運行 130 億+參數的模型.5 圖 7：聯想發布全球首款 AI PC，支持運行個人大模型.6 圖 8：英特爾于 2023 年 6 月公布酷睿 Ultra 品牌.6 圖 9：Meteor Lake 采用分離式模塊架構，為英特爾 40 年來最重大的架構轉變.7 圖 10：Meteor Lake 首次內置 NPU，適用于持續的 AI 和 AI 卸載.8 圖 11：驍龍 X Elit

9、e 為 CPU、GPU、NPU 異構計算架構.8 圖 12：高通 Hexagon NPU 算力達 45TOPs.8 圖 13：在 NPU 支持下，Stable Diffusion 圖像生成效率顯著提升.9 圖 14：IDC 預計 2024 年中國 AI PC 在新機占比將達 54.7%.10 圖 15：預計 2027 年中國中小企業、大型企業 AI PC 新機裝配比例分別為 88%、74%.11 圖 16：AI 有望推動 PC 銷售量價齊升.11 圖 17：預計 2027 年中國 AI PC 銷售額將達 2308 億元（單位：億元）.12 表 1：受益標的盈利預測和估值.13 gZ8VpWgX

10、xU8VgY8ZwUmOpNpN9PcM9PnPpPnPmQiNnNpOiNqQrM8OmNnNMYrRoOxNmNqN行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/16 1、什么是什么是 AI PC？具備五大特性，具備五大特性，或成為個人大模型普或成為個人大模型普惠的第一終端惠的第一終端 云端云端 AI 成本持續攀升，端側成本持續攀升，端側 AI 是大勢所趨。是大勢所趨。隨著大模型的升級和用戶規模的增長，云端 AI 成本持續攀升。由于訪問量激增超出了服務器的承受能力，OpenAI在 2023 年 11 月一度暫停 ChatGPT Plus 訂閱。在英特爾、高通等芯片廠

11、商支持下，終端設備 AI 能力將持續提升，AI 計算負載向邊緣側和端側下沉將是大勢所趨。根據 IDCAI PC 產業白皮書預測，2024 年中國終端設備市場中將有 55%的設備硬件具備 AI 算力基礎，預計 2027 年將進一步攀升至近 80%的水平，并進入平穩提升階段。圖圖1：IDC 預計預計具備具備 AI 算力算力的終端設備占比將持續提升的終端設備占比將持續提升 數據來源：AI PC 產業白皮書、開源證券研究所 PC 在場景、算力、安全性等方面優勢顯著，或將成為個人大模型普惠的第一終在場景、算力、安全性等方面優勢顯著，或將成為個人大模型普惠的第一終端。端。（1）場景層面，PC 模態交互能力

12、豐富、承載場景全面，面向工作、學習、生活等場景，AI PC 可以提供個性化創作服務、私人秘書服務、設備管家服務，商業落地路徑順暢；（2）算力層面，PC 是個人擁有的性能配置最高的設備之一，可以支撐大模型低成本、高效率響應；（3）安全層面，PC 是個人用戶重要的本地存儲終端，端側大模型數據無需上傳至云端，能夠在保護隱私的前提下實現個性化的大模型體驗。圖圖2：PC 或將成為個人大模型普惠的第一終端或將成為個人大模型普惠的第一終端 資料來源：AI PC 產業白皮書 41%55%65%75%79%59%45%35%25%21%0%20%40%60%80%100%20232024E2025E2026E2

13、027EAI終端非AI終端 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/16 圖圖3：AI PC 可應用于工作、學習、生活等多個場景可應用于工作、學習、生活等多個場景 資料來源：AI PC 產業白皮書 AI PC 具備五大特性，支持運行個人大模型。具備五大特性，支持運行個人大模型。根據AI PC 產業白皮書，AI PC具有五大特性：（1）內嵌個人大模型，擁有個性化本地知識庫，（2）具備 CPU、GPU、NPU 本地混合 AI 算力，（3）擁有開放的 AI 應用生態，（4）可運用自然語言交互，（5）擁有設備級個人數據和隱私安全保護。圖圖4：AI PC 具備五大特性具備五

14、大特性 資料來源：AI PC 產業白皮書 巨頭紛紛布局，巨頭紛紛布局，AI PC 時代即將開啟時代即將開啟。英特爾啟動 AI PC 加速計劃，目標 2025年為 1 億臺 PC 實現 AI 特性，并即將發布首款 AI PC 芯片；高通發布下一代 PC 旗艦平臺驍龍 X Elite，支持運行 130 億+參數的模型；聯想發布全球首款 AI PC，支持運行個人大模型。（1）英特爾啟動英特爾啟動 AI PC 加速計劃，加速計劃，目標目標 2025 年前出貨年前出貨 1 億臺億臺 AI PC，推出，推出 300余項余項 AI 加速的加速的 ISV 功能功能。2023 年 10 月 20 日，英特爾在

15、on 技術創新大會上宣布啟動“AI PC 加速計劃”?！癆I PC 加速計劃”旨在聯結獨立硬件供應商（IHV）和獨立軟件供應商（ISV），在酷睿 Ultra 處理器的支持下，強化 PC 端的 AI 體驗。根據計劃內容，英特爾目標 2024 年前推出超 300 項 AI 加速的 ISV 功能，2025 年前為超過1 億臺 PC 配備 AI 加速器。英特爾初始伙伴包括 Adobe、Audacity、BlackMagic、BufferZone、CyberLink、DeepRender、Fortemedia、MAGIX、Rewind AI、Skylum、Topaz、VideoCom、Webex、Won

16、dershare Filmora、Xsplit 以及 Zoom。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/16 圖圖5：英特爾啟動英特爾啟動 AI PC 加速計劃，目標加速計劃，目標 2025 年為年為 1 億臺億臺 PC 實現實現 AI 特性特性 資料來源：英特爾中國公眾號（2）高通發布）高通發布下一代下一代 PC 旗艦平臺旗艦平臺驍龍驍龍 X Elite，支持運行支持運行 130 億億+參數的模型參數的模型。2023 年 10 月 25 日，高通在驍龍峰會上發布了面向 PC 端專為 AI 打造的下一代旗艦平臺驍龍X Elite，推動終端側AI的規?；瘮U展。驍龍X

17、 Elite AI引擎算力達75TOPS，支持運行130億+參數的模型，連天助手可實現每秒處理30個token，搭載驍龍X Elite的 PC 預計 2024 年中面市，首批合作品牌包括宏基、華碩、戴爾、惠普、榮耀、聯想、微軟、三星、小米。圖圖6：高通發布下一代高通發布下一代 PC 旗艦平臺驍龍旗艦平臺驍龍 X Elite，支持運行，支持運行 130 億億+參數的模型參數的模型 資料來源：高通中國公眾號 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/16（3）聯想發布全球首款聯想發布全球首款 AI PC，具備五大核心特質，支持運行個人大模型。，具備五大核心特質，支持運行

18、個人大模型。10月 24 日，在 Tech World 創新科技大會上，聯想展示了全球首款 AI PC，支持運行個人大模型。10 月 31 日，英特爾、聯想、愛奇藝簽署三方合作備忘錄，開啟 AI PC 領域的深度合作，加速 AI 在應用端的落地。圖圖7：聯想發布全球首款聯想發布全球首款 AI PC，支持運行個人大模型支持運行個人大模型 資料來源：聯想集團公眾號（4）英特爾即將發布首款英特爾即將發布首款 AI PC 芯片芯片。英特爾于 2023 年 6 月公布酷睿 Ultra品牌，并將于 12 月 14 日發布第一代產品 Meteor Lake。Meteor Lake 基于 Intel 4 制程

19、工藝打造，采用分離式模塊架構設計，首次集成 NPU，支持在 PC 上實現高能效的 AI 加速和本地推理體驗。宏碁、華碩和微星已展示了搭載酷睿 Ultra 處理器的筆記本電腦，預計未來將有更多 PC 廠商加入。圖圖8：英特爾于英特爾于 2023 年年 6 月公布酷睿月公布酷睿 Ultra 品牌品牌 資料來源：英特爾 Meteor Lake 采用分離式模塊架構，為英特爾采用分離式模塊架構，為英特爾 40 年來最重大的架構轉變。年來最重大的架構轉變。Meteor Lake 由計算模塊、SoC 模塊、圖形模塊、IO 模塊四個獨立模塊組成，由 Foveros 3D封裝技術連接，像搭積木一樣“堆疊”。英特

20、爾表示，此次架構轉變為 40 年來最重大的處理器架構變革。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/16 具體來看，（1）計算模塊（Compute Tile）：首次采用 Intel 4 制程工藝，在能耗比方面實現了重大進步。（2）SoC 模塊（SoC Tile）：首次集成神經網絡處理單元（NPU），支持高能效的 AI 功能，兼容 OpenVINO 等標準化程序接口，便于 AI 的開發及應用普及。此外，SoC 模塊還集成了內存控制器、媒體編解碼處理和顯示單元，支持 8K HDR 和 AV1 編解碼器以及 HDMI 2.1 和 Display Port 2.1 標準。（

21、3）圖形模塊（GPU Tile）：集成了英特爾銳炫圖形架構，支持光線追蹤和 Intel XeSS。（4）IO 模塊（IO Tile）：集成 Thunderbolt 4 和 PCIe Gen 5.0。圖圖9：Meteor Lake 采用分離式模塊架構采用分離式模塊架構，為英特爾為英特爾 40 年來最重大的架構轉變年來最重大的架構轉變 資料來源：Tech Powerup、英特爾 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/16 2、PC 如何實現如何實現 AI 功能？功能？異構計算下支持運行百億級參異構計算下支持運行百億級參數大模型數大模型 在終端運行大模型的核心在于性能

22、和功耗的平衡，英特爾酷睿 Ultra 和高通驍龍X Elite 均采用 CPU+GPU+NPU 異構計算，可以低功耗執行 AI 任務，X Elite 已支持在 PC 端運行經過壓縮和性能優化的百億級參數個人大模型。（1）英特爾英特爾：Meteor Lake 首次首次內置內置 NPU，適用于持續的適用于持續的 AI 和和 AI 卸載卸載。在異構計算下，（1）GPU 負責承載高性能、高吞吐量的 AI 應用，比如媒體、渲染和3D 應用等；（2）NPU 是專用的低功耗 AI 引擎，適用于持續運行的 AI 應用；（3）CPU 可以快速響應，適用于運行輕量級、單次推理的低延遲 AI 任務。圖圖10：Met

23、eor Lake 首次內置首次內置 NPU，適用于持續的，適用于持續的 AI 和和 AI 卸載卸載 資料來源：新浪科技（2）高通：驍龍 X Elite NPU 算力達 45TOPs，支持運行 130 億參數大模型。高通驍龍 X Elite 采用自研 Oryon CPU 以及 Adreno GPU，還有一顆高性能 AI 硬件加速單元 Hexagon NPU，算力達 45TOPS，支持在端側運行 130 億參數的大模型。此外，驍龍 X Elite 還集成了獨立的 Sensing Hub，包含了兩顆 Micro NPU、ISP、DSP 以及獨立的內存單元，可以在低功耗下執行 AI 任務。圖圖11：驍

24、龍驍龍 X Elite 為為 CPU、GPU、NPU 異構計算架構異構計算架構 圖圖12：高通高通 Hexagon NPU 算力達算力達 45TOPs 資料來源：快科技 資料來源：高通 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/16 根據測試，根據測試，異構計算異構計算下下，Stable Diffusion 圖像圖像生成效率生成效率顯著顯著提升。提升。根據英特爾測試，在 Stable Diffusion 圖像生成任務中：（1）全部由 CPU 處理，時長為 43.3 秒，功耗為 40W；（2）全部由 GPU 處理，時長為 14.5 秒，功耗為 37W，相對效率提升至

25、3 倍；（3）Unet+、Unet-由 NPU 處理，時長為 20.7 秒，功耗為 10W，相對效率提升至 7.8 倍；（4）Unet+由 GPU 處理、Unet-由 NPU 處理，時長為 11.3 秒，功耗為30W，相對效率提升至 5 倍。視頻剪輯工具剪映切換至下一代酷睿產品的 NPU 后，處理視頻素材時的功耗和時長也明顯降低，將 CPU 和 GPU 釋放去滿足用戶復雜場景的算力需求，可以獲得更流暢和更長續航的剪輯體驗。圖圖13：在在 NPU 支持下，支持下，Stable Diffusion 圖像圖像生成效率生成效率顯著顯著提升提升 資料來源：The Verge 此外，根據工商時報 2023

26、年 12 月報道，Windows 12預計將于2024年6 月上市，或將引入大量 AI 技術。在底層芯片和操作系統的支持下，AI PC 有望加速落地。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/16 3、AI PC 發展前景？發展前景？2024 年或成為年或成為 AI PC 元年，元年，PC 銷銷售有望量價齊升售有望量價齊升 AI PC 有望加速滲透有望加速滲透 2024 年將成為年將成為 AI PC 元年。元年。隨著巨頭紛紛布局，集成了NPU 計算單元的 PC 將陸續推向市場，PC 端 AI 應用也將逐漸豐富，AI PC 也將由2023 年的 AI Ready 階

27、段邁入 2024 年的 AI On 階段。根據 IDC 預測，中國 AI PC 占比將由 2023 年的 8.1%攀升至 2024 年的 54.7%，2024 年將成為 AI PC 元年。圖圖14：IDC 預計預計 2024 年中國年中國 AI PC 在在新機占比將達新機占比將達 54.7%數據來源：AI PC 產業白皮書 在在 AI PC 拉動下，消費市場將縮短換機周期、商用市場將加速智能化轉型：拉動下，消費市場將縮短換機周期、商用市場將加速智能化轉型：（1）消費市場：消費市場：AI 對效率提升對效率提升最為直接，最為直接，AI PC 有望有望縮短縮短消費者消費者換機周期。換機周期?？紤]到效

28、率提升對 PC 消費市場的刺激最為直接，在自媒體興起的背景下，AI PC 將大幅提升對文字、圖像以及視頻內容生產效率，有望縮短消費市場換機周期。根據 IDC 數據，PC 消費市場的主流換機周期為 3-5 年，2022 年僅有 10%左右的用戶有 2 年內置換 PC 的計劃。在 AI PC 拉動下，IDC 預計 2 年內換機用戶將提升至 20%甚至更高，換機潮有望提前，同時消費群體向高端化發展。（2）企業市場：）企業市場：AI 或成或成企業企業采購采購決策決策的的關鍵因素，關鍵因素，AI PC 加速智能化轉型。加速智能化轉型。根據 IDC 8 月發布的美國商用 PC 調查，IT 決策者表示 AI

29、 是影響購買決策的最大因素，近一半的決策者表示會基于 AI 性能更換 PC 品牌。對于中小企業，由于組織架構簡單，AI 賦能下有望顯著提升協同辦公、流程管理效率，提升員工人效，AI PC 有望加速滲透。根據 IDC 預測，預計 2027 年 AI PC在中國中小企業的新機裝配比例將達 88%，裝配比例提升速度將快于消費市場。對于大型企業，考慮到數據安全和部署的復雜度，AI PC 帶來的影響將體現在更長的時間維度中。根據 IDC 預測，預計 2027 年 AI PC 在中國大型企業的新機裝配比例將達 74%，其中 IT、互聯網、金融和專業服務等行業的大型企業將率先導入。行業深度報告行業深度報告

30、請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/16 圖圖15：IDC 預計預計 2027 年年中小企業、大型企業中小企業、大型企業 AI PC 新機裝配比例分別為新機裝配比例分別為 88%、74%數據來源：AI PC 產業白皮書、開源證券研究所 AI 有望推動有望推動 PC 市場量價齊升，市場量價齊升，預計預計 2027 年年 AI PC 銷售額銷售額將達將達 2308 億元億元。根據 IDC 報告，隨著需求的增長和 AI 性能的提升，AI 有望推動 PC 市場量價齊升，預計 2027 年 AI PC 銷售額將達 2308 億元，2023-2027 年復合增速達 90.5%。具體來看：（1）消

31、費市場，預計 AI 筆記本、AI 臺式機單價分別為 5500-6500 元、4000 元左右，AI PC 銷售額將從 2023 年的 141 億元增至 2027 年的 1312 億元，復合增速達 74.7%；（2）中小企業市場，預計 AI 筆記本、AI 臺式機單價分別為 5000-6000、3500 元左右，AI PC 銷售額將從 2023 年的 32 億元增至 2027 年的 547 億元，復合增速達 103.3%；（3）大型企業市場，預計 AI 筆記本、AI 臺式機單價分別為 5500-6000、4000 元左右，AI PC 銷售額將從 2023 年的 2.3 億元增至 2027 年的 4

32、49 億元，復合增速達 273.8%。圖圖16：AI 有望推動有望推動 PC 銷售銷售量價齊升量價齊升 資料來源：AI PC 產業白皮書、開源證券研究所 88%74%0%20%40%60%80%100%中小企業大型企業AI PC非AI PC 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/16 圖圖17：IDC 預計預計 2027 年年中國中國 AI PC 銷售額銷售額將達將達 2308 億元（單位：億元）億元（單位：億元）數據來源：AI PC 產業白皮書、開源證券研究所 13125474490%50%100%150%200%250%300%02004006008001

33、00012001400消費市場中小企業大型企業202320272023-2027年復合增速 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/16 4、投資建議投資建議 云端 AI 成本持續攀升，端側 AI 是大勢所趨，隨著科技巨頭紛紛布局，AI PC有望加速滲透，2024 年有望迎來 AI PC 元年，建議重點關注。芯片端受益標的包括海光信息、龍芯中科等；軟件端受益標的包括軟通動力、中國軟件國際、潤和軟件、中國軟件、虹軟科技等；智能硬件端受益標的包括科大訊飛、中科創達等。表表1：受益標的盈利預測和估值受益標的盈利預測和估值 證券代碼證券代碼 公司簡稱公司簡稱 市值（億元

34、）市值（億元）2024/1/2 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE 評級評級 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 688041.SH 海光信息 1,682 11.77 17.70 24.26 142.9 95.0 69.3 買入 688047.SH 龍芯中科 438 -0.44 1.39 3.18 -315.8 137.7 未評級 301236.SZ 軟通動力 443 8.07 10.69 12.87 54.9 41.5 34.4 買入 0354.HK 中國軟件國際 161 9.01 10.95 13.42 17.8 14.7 12.0 買入 3003

35、39.SZ 潤和軟件 204 1.80 2.86 3.83 113.4 71.3 53.3 買入 600536.SH 中國軟件 305 1.00 2.91 4.55 306.0 104.9 67.1 未評級 688088.SH 虹軟科技 157 1.48 2.22 3.06 105.6 70.4 51.3 未評級 002230.SZ 科大訊飛 1,044 10.10 13.21 17.23 103.4 79.1 60.6 買入 300496.SZ 中科創達 359 8.47 10.42 14.29 42.4 34.5 25.1 買入 數據來源：Wind、開源證券研究所（龍芯中科、中國軟件、虹軟

36、科技盈利預測來自 Wind 一致預期，其他公司盈利預測來自開源證券研究所，港元兌人民幣匯率為 0.9121）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/16 5、風險提示風險提示 技術發展不及預期；商業落地不及預期；政策支持不及預期。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/16 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R3（中風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能

37、力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意

38、見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其

39、中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同

40、。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/16 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性

41、或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議

42、是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持

43、有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓10層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：