1、擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告2023普華永道近期發布的普華永道近期發布的全球資產和財富管理調研報告全球資產和財富管理調研報告2023顯示顯示，到到2027年年，投資者預期的轉投資者預期的轉變將打破行業現狀并重塑行業生態變將打破行業現狀并重塑行業生態。資產和財富管理機構只有一個選擇資產和財富管理機構只有一個選擇擁抱變革擁抱變革，適者生存適者生存。普華永道對全球250家資產管理機構和250家機構投資者的調研結果顯示，到2027年，預計全球16%的資產和財富管理機構將被整合或淘汰這將是歷史最高比例的兩倍，凸顯出全球資產和財富管理行業正面臨比以往任何時期都更為嚴峻的挑戰。在社會、經濟和

2、地緣政治局勢愈加復雜的背景下，一些長期以來備受關注的重點領域，如數字化轉型、投資者預期變化、行業整合與“零售化”趨勢等，獲得了新的進展，但同時也帶來了新的挑戰。當前，管理者需要專注于思考如何在瞬息萬變的行業環境中實現適者生存并謀求發展。生存與成功的五大要務1在難得一遇的變局中把握方向在難得一遇的變局中把握方向當前，投資者和資產管理機構最為擔心未來一到兩年內的通脹、市場波動和利率變動問題。對資產和財富管理行業而言，實現超過市場基準、甚至超過低風險存款和貨幣市場基金的收益，將是一項挑戰。2重識客戶需求重識客戶需求到2030年，全球預計將有68萬億美元的財富完成從“嬰兒潮一代”到“千禧一代”的代際傳

3、承，而非公開市場的進一步開放和投資配置的轉變（包括對ETF需求的提升），正在改變行業的競爭格局和發展前沿。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202313擁抱技術前沿與變革擁抱技術前沿與變革參與調研的機構投資者中，近90%相信革新性技術（包括大數據、人工智能和區塊鏈）的使用將為資產組合帶來更好的表現。雖然資產管理機構在技術領域的投入與應用已非常廣泛，但仍然難以達到投資者預期。4在成本和競爭壓力下擴大規模在成本和競爭壓力下擴大規模隨著行業集中度加速提升，預計到2027年，全球排名前10位的資產管理機構將控制全球近一半的共同基金資產規模。隨著資產管理機構在募資方面的需求提升，以及其對實體

4、經濟的影響力不斷增強，部分資產管理機構甚至考慮采取更為全面的方式以保持財務健康，例如通過與銀行或保險機構進行并購重組、成立合資公司或公司聯盟。5強化社會責任強化社會責任參與調研的資產管理機構中，60%認為當前的市場環境下，環境、社會和治理（ESG）領域的專業能力對投資組合管理團隊至關重要，而相關的優秀人才卻愈發稀缺。隨著資產和財富管理行業對于經濟的影響力不斷提升，資產管理機構的使命與社會責任也受到關注。值得慶幸的是，面對瞬息萬變的市場環境和不斷變化的投資者需求，資產和財富管理行業表現出了非凡的韌性。為了應對不斷積聚的短期壓力，新生代的資產管理機構正在興起，即具備了科技賦能、以客戶為中心、能夠在

5、傳統和新興的細分領域管理多種類型資產。普華永道預計，全球資產和財富管理行業將在2027年基本完成轉型。因此，管理者必須順勢而為，與時俱進。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202322027年年6月月7日（星期一）日（星期一）設想2027 年資產與財富管理行業CEO的一天上午上午8點點與品牌顧問和客戶關系團隊討論如何提升公司的信任評級和凈推薦值（Net Promoter Score or NPS），并選擇合適的數字渠道推廣新的理財產品。上午上午10點點與零售渠道CEO會面，協商收入分成安排，并確定在雙方合作的數字渠道客戶忠誠度積分項目中，哪方擁有客戶關系和數據所有權。上午上午9點點

6、與首席創新官通話，討論最新的沙盒試驗，需要快速決定是否繼續推進并準備召開董事會研究區塊鏈結算和托管安排相關議題。上午上午11點點與首席投資官會面，討論發行投資于通證化證券(tokenisedsecurities)的基金產品。中午中午12點點在參加立法委員會和電視公開露面之前，聽取公司事務簡報，準備“凈零”投資、中小企業貸款投放和防止“漂綠”措施的相關議題，并聽取對媒體和市場反應的最新通報。下午下午2點點與公司戰略團隊會面，討論私人和/或數字銀行的潛在收購目標。下午下午3點點與首席運營官會面，討論進一步優化外包模式，通過只保留核心職能部門來控制成本。下午下午5點點在公司員工大會上討論關于因種族和

7、性別差異造成的薪酬差距問題的研究成果以及未來舉措。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 20233擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 20234中國資產和財富管理行業主要發展機遇1基金投顧業務迎來關鍵發展期基金投顧業務迎來關鍵發展期基金投資顧問業務自2019年10月試點正式啟動以來，已初具規模，但滲透率仍然較低。而隨著行業從賣方市場向買方市場轉型，未來幾年或將成為證券、基金類機構發展專精化基金投顧業務的黃金時期。2個人養老金業務發展加速個人養老金業務發展加速2022年，我國個人養老金業務正式啟航。截至2023年6月，個人養老金業務參加人數達到4,030萬人，總繳費金額182億

8、元。未來，隨著各類機構的加速布局、可配置產品的持續豐富、投資者開戶及轉入資金進行投資意愿的上升，預計個人養老金業務將成為行業穩定、持續增量的重要來源。過去幾年過去幾年，作為全球資產與財富管理行業的重要組成部分作為全球資產與財富管理行業的重要組成部分，即使面對復雜的市場和政策環境即使面對復雜的市場和政策環境，中國資產與財富管理行業在歷經錘煉之后中國資產與財富管理行業在歷經錘煉之后，仍然以堅定有序的步伐持續向前邁進仍然以堅定有序的步伐持續向前邁進，積極轉型積極轉型，并呈現出以下各類戰略發展機遇：并呈現出以下各類戰略發展機遇：3被動型及量化業務持續增長被動型及量化業務持續增長自2018年以來，被動型

9、和量化投資在國內經歷了快速發展，未來，為應對市場波動等業務挑戰和投顧業務及養老金業務帶來的產品配置需求增加，被動型及量化投資業務仍將持續發展。4“固收固收+”類產品將仍受偏好類產品將仍受偏好雖然“固收+”類產品在過去兩年表現欠佳，但由于國內投資者相對保守的風險偏好和低利率環境，“固收+”類產品仍將是配置的重要方向，且其對應策略將進一步豐富。5信創和“數智化”轉型深化信創和“數智化”轉型深化資產與財富管理行業的核心系統信創和“數智化”轉型已逐步深化。未來，為了加快業務發展與轉型升級，構建高效、安全的服務方案，行業機構將在核心系統信創和“數智化”轉型上，包括數據治理環節，持續進行戰略性投入，同時也

10、將與多元化的技術服務商進行合作以加強整體抗風險能力。6通過兼并收購實現布局通過兼并收購實現布局受行業降費影響，中小型及新成立的資產管理機構將面臨更大的經營壓力，其中經營不善的機構將退出市場。但由于相關業務牌照的稀缺性，潛在意向者可以通過兼并收購進入市場完成布局。20222027產品模式產品模式主動管理被動管理傳統主觀主觀量化主動策略傳統被動被動量化被動策略投資者風險偏好低高現金管理類權益類投資者配置偏好固收類配置偏好純固收固收+賣方模式買方模式營銷服務模式營銷模式營銷模式產品新發持續營銷客戶偏好客戶偏好相對收益絕對收益低高市場集中度差異化競爭同質化競爭競爭模式低跨境業務增長高行業發展行業發展關

11、注規模增長關注業務結構調整個人養老金增長低高未來，中國資產與財富管理行業將進一步回歸本源，為投資者創造更大價值，同時也將因勢利導，依托數智化和業務轉型，開創更為廣闊的發展空間。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202351.在難得一遇的變局中把握方向調研結果顯示，當前，全球投資者和資產管理機構最為擔心未來一到兩年內的通脹、市場波動和利率變動問題?；仡?022年，全球資產管理規模（AuM）降至115.1萬億美元，較2021年127.5萬億美元的高點下降近10%，為近10年來的最大降幅。但普華永道預計，行業到2027年會實現反彈，資產管理規?；驅⑸仙?47.3萬億美元（基準情況預測結

12、果），即實現5%的復合年化增長率。全球資產管理規模將在2027年前反彈復合年化增長率（2018年-2022年）=5.9%注：由于四舍五入，合計數可能與所顯示的總和不同。.來源:普華永道全球資產和財富管理及ESG市場研究中心,Refinitiv Lipper,Preqin美元/萬億公募基金委托投資20010002018202020222027 低預期2027 基準預期2027 高預期15050預測(百分比為復合年化增長率預測值)另類投資39.591.647.144.922.323.7115.8137.825.3115.13.7%5%147.36.5%157.5擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理

13、調研報告 2023651.555.959.96467.772.339.353.652.21.在難得一遇的變局中掌握方向從全球來看，資產管理行業的許多從業者缺乏或根本沒有在經濟充滿不確定性以及主要發達經濟體高利率環境下的運營經驗，而勞動力短缺和地緣政治局勢的不穩定可能會使這種狀況更為持久。在應對短期挑戰的同時，從業者還需專注于實現業務轉型以及長期生存與增長所需的決策和投資。未來，alpha收益將更難獲取，而市場上漲所帶來的beta收益則可能會受到來自貨幣市場基金甚至銀行存款的挑戰。已經有部分投資者從股票型基金轉向了收益率更為穩定的債券型和貨幣市場基金。此外，還有以下顯著的資產再配置趨勢：（1）投

14、資者尋求透明度高、流動性好、成本低的投資標的，逐漸轉向被動投資；（2）投資者尋求回報率高、能夠對沖市場波動性的投資標的，逐漸轉向非公開市場。按資產類別劃分的全球資產管理規模注：由于四舍五入，顯示的百分比合計可能不等于100。由于四舍五入，合計數可能不等于所顯示的總和。來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心、Refinitiv Lipper、Preqin業務類型業務類型2018202020222027低預期2027基準預期基準預期2027高預期高預期CAGR(20182022)CAGR低預期低預期CAGR基準預期基準預期CAGR高預期高預期全球資產管理規模全球資產管理規模91.61

15、15.8115.1137.9147.3157.45.90%3.70%5.00%6.50%公募基金公募基金39.353.652.26467.772.37.40%4.20%5.30%6.70%其中：主動投資30.339.435.94143.6474.40%2.70%3.90%5.50%被動投資914.216.323.124.225.315.90%7.20%8.20%9.10%其中僅ETF4.87.99.113.414.114.817.30%7.90%9.00%10.10%委托投資委托投資39.547.144.951.555.959.93.20%2.80%4.50%6.00%其中：主動投資30.43

16、4.630.932.535.838.60.40%1.00%3.00%4.60%被動投資9.112.51419.120.121.311.40%6.30%7.50%8.70%另類投資另類投資12.815.11822.323.725.38.90%4.40%5.60%7.00%擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202371.在難得一遇的變局中掌握方向（美元/萬億）基于上述趨勢，主要投資于公開市場的主動型資產管理人，未來可能會繼續失去市場份額。此外，如果2024年及以后全球主要發達經濟體利率水平維持在4%左右，投資于非公開市場的資產管理人為了保持競爭力，需要大幅提高其內部回報率（IRR）目標

17、，而嚴峻的經濟形勢和低成本融資時代的結束將增加目標實現的難度。在越發同質化的市場環境下，數據和預測性分析將成為發掘非常規投資機會的重要抓手。大規模的資產配置調整意味著主要投資于公開市場的主動型資產管理人大規模的資產配置調整意味著主要投資于公開市場的主動型資產管理人可能會失去市場份額?？赡軙ナ袌龇蓊~。重回增長趨勢隨著全球經濟恢復增長以及通脹和利率的壓力逐漸緩解，全球資產和財富管理行業的收入預計將反彈，到2027年達6,221億美元，突破2021年5,991億美元的歷史高點。普華永道預計，增長將由非公開市場收入的持續上漲所驅動，預計到2027年，非公開市場收入將占到全球資產管理行業收入的一半左

18、右，較2020年37.6%的占比大幅上升（見下圖）。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202381.在難得一遇的變局中掌握方向8381,5691,7761,9942,1102,3452,52825313837383946507163585757554844到2027年，全球資產管理收入預計將突破歷史高點注：私人市場收入包括管理費和附帶利息。私人市場不包括對沖基金。來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心，Lipper,Preqin,Pitchbook被動投資主動投資4,00002012201720182019202020216,0002,000非公開市場3,3715,0

19、005,3395,6075,9944,72720222027預期5,4516,221全球資產管理收入（美元/億）2,3873,1692,7233,0663,1913,2942,6082,7293,094被動投資主動投資80020122017201820192020202110020非公開市場10010010010010010020222027預期100100占總收入的比例（%)6040擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202391.在難得一遇的變局中掌握方向資產和財富管理機構為尋求增長和收益，開始涉足新的細分市場、地區和資產類別，同時也衍生出可預見的問題，包括業務更加復雜，運營要求

20、更高以及細分產品規模過于分散。前沿和新興市場前沿和新興市場亞太地區以及非洲和中東地區的前沿和新興市場將引領全球資產管理規模的增長。普華永道預計，到2027年，亞太地區資產管理規模的增長率相較于北美地區將高出約50%（基準情況預測結果）。對于中東地區，此前因受制于復雜的監管環境，行業增長緩慢，預計未來增長速度會有所上升。為了開拓新市場以實現收入增長的目標，資產和財富管理機構正重拾動力，尋求機會，加快進入獨具價值的地區，然而挑戰將與機遇并存（見下圖）。到2027年，亞太地區的資產管理總規模增長率將比北美地區高出約50%復合年增長率(2018年-2022年)=5.9%全球資產管理規模（美元/萬億）歐

21、洲亞太2000資料來源:普華永道全球資產和財富管理與ESG市場研究中心,Refinitiv Lipper,Preqin20222027 低預期2027 基準預期2027 高預期15050預測(百分比為復合年化增長率預測值)拉丁美洲100 91.560.374.7137.9115.23.7%5.0%147.36.5%157.4115.9中東及非洲北美洲70.674.72759.6擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023102018202015.419.920.23725.739.528.142.130.330.732.226.446.560.670.674.779.61.在難得一遇

22、的變局中掌握方向年度同比增長來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心,Refinitiv Lipper,Preqin20%10%0%-20%2018201920202021-10%拉丁美洲中東及非洲亞太地區北美全球平均歐洲歐洲亞太拉丁美洲中東及非洲北美洲全球2022未來展望發揮獨特競爭優勢發揮獨特競爭優勢當今，即使是大型機構也不可能具備在所有新興市場中獲得競爭優勢的規模和專業能力。因此，專注于擅長領域至關重要。資產管理機構可以基于自身規模、人才和技術能力發揮獨特的競爭優勢，在合理調整細分領域產品組合的同時，提高自身績效和盈利能力。在不擅長的領域引入外部資源在不擅長的領域引入外部資源

23、在非核心競爭優勢方面，如保險或專業貸款領域，可以引入外部合作伙伴。通過進一步了解投資者以及開發數據和分析工具，加深理解客戶需求，即便在第三方代銷的情況下，資產管理機構依然可以為投資者提供洞察和價值，此舉也有助于降低直銷帶來的復雜性和成本。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023111.在難得一遇的變局中掌握方向中國市場概要及展望逆境中凸顯韌性逆境中凸顯韌性2019年末至2022年末，面對疫情的影響，中國資產管理行業整體規模仍保持了7%的復合年化增長率。截止2023年第三季度，國內整體資產管理規模達到135萬億元。受地緣政治風險上升、部分發達國家加息等諸多宏觀因素的影響，相較于全球

24、資產管理規模近10%的降幅，中國資產管理規模與過去兩年相比，仍維持了相同水平，并未出現下跌。未來幾年，隨著國內經濟的穩定及養老金等政策的完善，投資者可投資資產的累積和對資產收益率的要求將進一步提升對資產及財富管理產品和服務的需求。普華永道預計，國內資產管理規模也將重回增長。被動型及量化投資業務將持續發力被動型及量化投資業務將持續發力國內資產管理市場長期以傳統主動型投資為主。自2018年以來，被動型投資作為資產配置的重要工具在國內迅猛發展。其中，被動型公募基金，尤其是ETF基金（不含貨幣市場基金ETF），在過去五年間實現了37%的復合年化增長率，截至2023年第三季度，規模已達1.78萬億元。同

25、時，相較于傳統投資策略，量化投資獲得了快速發展。百億級量化私募管理人數量迅速增加。為應對未來潛在的alpha收益下滑、過度依賴“明星基金經理”以及投資產能受限等挑戰，隨著投顧業務及養老金業務帶來的工具類產品配置需求增加，被動型及量化投資業務將持續發展。在同質化競爭格局下探索差異化發展在同質化競爭格局下探索差異化發展當前，國內資產和財富管理行業整體呈現高同質化競爭的格局。同時，部分資產管理機構已基于自身背景及資源稟賦，通過在同類型產品或業務框架下調整投資策略、投資標的、渠道布局、業務模式等方式，探索并實現了特定領域的突破。例如，國內某基金公司依托股東投資銀行業務的背景及資源優勢，先發布局公募RE

26、ITs業務，在該細分市場占據領先地位；另有一基金公司在寬基ETF布局時點及規模優勢落后的情況下，主動尋求差異化模式、發展主題及行業ETF業務，實現ETF規模行業內排名前五位的目標。未來，隨著各類機構在投顧、機構、個人養老金等業務上的戰略性投入，以及行業受到降費、限薪等因素的影響，行業內競爭將持續加劇。預計資產管理機構將在同質化競爭的大格局下更多地探索差異化競爭策略，從而實現業務增長。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023121.在難得一遇的變局中掌握方向2.重識客戶需求本次全球資產和財富管理調研結果顯示，零售市場仍存在巨大的、有待拓展的增長空間，快速增長的高凈值人群和大眾富裕群

27、體正在尋求更為差異化的資產管理產品。與行業整體趨勢一致，非公開市場的開放和投資配置的轉變，包括ETF的持續增長，構成了需求增長的主要驅動力。但是，零售化也帶來了一系列全新的風險，以及投資者預期和運營方面的挑戰。在財富從“嬰兒潮一代”向“千禧一代”傳承的背景下，當務之急是準確理解客戶需求，重新制定客戶戰略。非公開市場的進一步開放截至目前，諸如歐洲長期投資基金（ELTIF）等類型的產品已經獲得當地監管部門的批準。在美國，部分管理型私募股權基金、私營企業、封閉式基金和非交易型房地產投資信托基金（REITs）等也已納入美國的養老金計劃，即“401（k）計劃”，推動非公開市場向個人投資者進一步開放。然而

28、，非公開市場目前遠未普及，其主要客戶群體仍由可投資資產達到100萬美元及以上的高凈值人群構成。普華永道預計，到2027年，全球高凈值人群的總資產或將達到139.6萬億美元，占據了非公開市場的主導地位。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023132.重識客戶需求客戶資產（美元/萬億）注：由于四舍五入，顯示的百分比總數可能不等于100。由于四舍五入，總數可能不等于所顯示的總和。來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心,OECD,Lipper,Pension Fund andInsurance Associations客戶客戶2018202020222027低預期低預期20

29、27基準預期基準預期2027高預期高預期CAGR(20182022)CAGR低預期低預期CAGR基準預期基準預期CAGR高預期高預期養老金4656.854.461.164.969.24.20%2.40%3.60%5.00%保險公司31.235.933.938.640.642.72.00%2.70%3.70%4.70%主權財富基金8.49.911.413.514.515.27.80%3.60%5.00%6.00%高凈值個人73.5103.5107.3132.2139.6147.49.90%4.30%5.40%6.60%大眾富裕人群64.688.584.5101.2107.11137.00%3.7

30、0%4.80%6.00%客戶資產總額客戶資產總額223.8294.6291.4346.6366.7387.56.80%3.50%4.70%5.90%總資產管理規模91.6115.8115.1137.9147.3157.45.90%3.70%5.00%6.50%滲透率滲透率40.90%39.30%39.50%39.80%40.20%40.60%NANANANA高凈值人群期望財富管理機構能提供更為多樣化的服務，否則將更換現有服務機構。對美國高凈值人群的研究發現，對產品與服務多樣性需求（如非公開市場）的提升正促使其重新考慮與已簽約財富管理機構的關系。但許多財富管理機構發現，在實際操作中很難擴大非公開

31、市場業務的范圍，而來自于財務顧問的阻力也加劇了機構運營方面的挑戰。針對高凈值人群財富管理的機遇很大程度上源于財富的傳承。到2030年，財富傳承總額預計將超過68萬億美元。對技術驅動型服務的需求將隨之增加，而“千禧一代”的客戶預期將推動ESG、加密/數字貨幣、以及非公開市場領域的投資需求。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023142.重識客戶需求ETF走入大眾視野普華永道發布的ETF 2027：探索充滿新機遇的世界調研結果顯示，受訪的ETF基金經理預計，未來兩到三年最大的需求增長將來源于個人投資者。而本次全球資產和財富管理調研也顯示出主動型和被動型ETF均存在增長潛力，近四分之一

32、的受訪機構投資者表示正在考慮未來一到兩年內投資主動型ETF。除新發行產品外，主動型ETF資產管理規模的增長還包括現有共同基金產品的轉換。部分資產管理機構已啟動這一進程，正在考慮開展主動型ETF業務的資產管理機構中，近六成表示考慮將不超過5%的共同基金產品轉換為主動型ETF。在上述趨勢下，如何在費率低于以往水平的情況下維持利潤率將成為傳統資產管理機構需面臨的巨大挑戰，而擴大規模效應、控制運營成本和拓展數字分銷渠道將是破局的關鍵。資產管理機構正在考慮將現有的部分共同基金產品轉換為主動型ETF問：您是否正在考慮在未來1-2年終止/轉換現有的部分共同基金產品，并開設主動型ETF產品？來源:普華永道全球

33、資產和財富管理&ESG市場研究中心未決定59%否21%是20%擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023152.重識客戶需求來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心問：未來1-2年，您考慮終止現有共同基金產品或將其轉換為主動型ETF產品的比例是多少？1115%5%610%37%5%57%未來展望跟隨客戶腳步跟隨客戶腳步 建立客戶畫像并不斷積累所需的客戶服務經驗，為更廣泛的客戶群體提供高度定制化、高粘性的財富管理服務?？梢酝ㄟ^內生性發展、收購或通過與知名度較高、分銷能力較強的機構合作來實現這一目標?？紤]更廣泛的潛在合作對象考慮更廣泛的潛在合作對象客戶并不會主動上門，年輕客

34、戶尤其如此。資產和財富管理機構需要定位客戶的主要來源、影響客戶選擇的主要因素以及如何建立并深化客戶關系。為吸引新生代客戶群體，除了著眼于金融服務機構外，還應關注其他潛在合作伙伴，包括連鎖超市、網絡零售商等非傳統渠道。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023162.重識客戶需求重塑客戶關系戰略重塑客戶關系戰略 對于期望擴充客戶群體的資產和財富管理機構，應首先關注高凈值群體?；诮Y構化數據（如投資顧問建議和投資組合信息）和非結構化數據（如文本信息和網絡媒體信息）客戶畫像能力的提升，可以更好地了解并回應客戶需求。與此同時，移動端服務能力的提升及在線協同工具的應用也十分重要，以滿足高凈值

35、客戶，尤其是“千禧一代”，對于多渠道實時服務（包括線下服務）的需求。引入投資顧問引入投資顧問 隨著產品類型的不斷增加，引入投資顧問、提供投資者教育以及協助客戶進行風險評估變得十分重要。如何管理復雜的投資組合并進行合規披露是一項長期挑戰，這就需要專業的第三方機構的支持。中國市場概要及展望從賣方市場向買方市場轉型從賣方市場向買方市場轉型 行業持續從“聚焦產品銷售”的資產管理賣方模式向“提升投資體驗”的財富管理買方模式進行轉型。伴隨著投資者教育的增強以及市場波動帶來的沖擊，投資者進一步明確了風險偏好、投資目標、投資場景、投后服務等多維度需求。買方模式將更好地幫助投資者發掘適合自身的投資配置，引導投資

36、者樹立長期資產配置意識，也將更加注重投資者的實際投資體驗，優化面向投資者的觸達方式及服務水平。未來，我國資產管理機構將更加精細化地評估投資者需求，持續優化投資者畫像，在產品或組合推介過程中，或將弱化現有的單位時間內業績表現的呈現形式，而是更多地反映投資者的實際收益、實現盈利的占比等維度，深度綁定管理人、銷售服務機構與投資者利益，進一步引導投資者采取理性投資行為，提升投資體驗。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023172.重識客戶需求證券證券、基金類機構著力打造專精化投顧業務基金類機構著力打造專精化投顧業務 2019年10月，中國證監會發布了關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業

37、務試點工作的通知，正式啟動基金投資顧問業務試點。截止2023年3月底，根據證監會披露，共有60家機構納入試點，服務客戶總計524萬戶，服務資產規模達1,464億元。普華永道預計，未來幾年或將成為我國證券、基金類機構發展基金投顧業務的黃金時期。在此期間，證券、基金類機構需要充分利用自身優勢，在渠道平臺上打造專業化、涵蓋公募和私募基金的投顧服務體系。在“投”的方面，充分了解投資者風險偏好、投資周期等特征，推薦高匹配度的基金配置方案；在“顧”的方面，主動提供陪伴式服務，分享市場動態，并在市場及投資者需求發生變化時及時提供配置調整優化方案。未來，銀行業金融機構在發展投顧業務時，將基于自身的客戶和渠道優

38、勢，提供多元化產品配置（涵蓋公募基金、私募基金、銀行理財產品、私募資產管理計劃及信托產品等）的投顧服務；而證券及基金類機構則基于投研能力優勢，專精于基金投顧，以打造差異化競爭格局?！肮淌展淌?”策略仍將受到青睞策略仍將受到青睞 自2019年以來，以“固收+”為代表的追求絕對收益的資管產品頗受市場追捧。然而，2022年，此類產品在市場波動影響下表現欠佳。當前，我國居民儲蓄率依然保持在較高水平，加之風險偏好相對保守，以絕對收益為導向的“固收+”類產品今后或仍將受到投資者青睞。同時，通過衍生品、另類投資降低業績波動并對沖投資風險實現絕對收益，也將成為“固收+”類產品的發展方向。擁抱變革，適者生存全球

39、資產和財富管理調研報告 2023182.重識客戶需求3.擁抱技術前沿與變革技術正在徹底改變參與市場的方式和客戶期望。普華永道全球資產和財富管理調研結果顯示，近90%的受訪機構投資者相信，大數據、人工智能和區塊鏈等顛覆性技術的應用將為投資組合帶來更出色的表現及收益。超過90%的資產管理機構已經在使用新興技術以提高投資業績，但滿足投資者對于新興技術應用的期望仍將是資產管理機構未來面臨的主要挑戰之一。第三支柱個人養老金業務加速發展第三支柱個人養老金業務加速發展 2022年，第三支柱個人養老金制度在國內正式落地，并明確了相關運作規則、賬戶模式、稅收優惠，以及納入的養老產品范圍等細節。截至2023年6月

40、，納入第三支柱的公募基金、銀行理財產品、特定養老儲蓄及養老保險產品合計已達660多只。普華永道預計，未來個人養老金業務將保持高速增長。未來，第三支柱養老金產品的供給和策略將進一步豐富。納入第三支柱的公募基金類型或將從現有的以目標風險和目標日期策略為主的養老目標基金拓寬到其他權益型、混合型、債券型基金，而養老理財產品也將更多應用成熟的養老投資策略。同時，養老產品管理機構將逐步探索更適合本土市場的大類資產配置、下滑曲線設計等策略以迎合投資者偏好。其中，銀行作為第三支柱的賬戶管理機構，養老產品管理機構需與銀行深度合作，突破產品供應的單一角色，與銀行共同打造養老端的財富管理業務，同時加強投資者教育和投

41、資顧問等業務的滲透，為投資者提供一站式養老服務。此外，監管或將探索第二支柱年金與第三支柱個人養老金的轉換機制，提高稅延額度上限，增加納入第三支柱的養老產品類型等，以進一步優化第三支柱個人養老金體系。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023193.擁抱技術前沿與變革迎合年輕群體需求的數字化模式和直投平臺所帶來的影響顯而易見。例如，個性化指數投資正越來越受歡迎，對尋求稅收優化和傾向于ESG投資、因子投資和算法組合構建的投資者而言更是如此。調查顯示，近40%的機構投資者計劃未來一到兩年投資定制化的指數投資產品。近一半的資產管理機構預計在未來一到兩年推出個性化指數投資方案。到2027年，

42、預計直接指數化產品的資產管理規模將增長兩倍以上，達到1.47萬億美元，占總資產管理規模的近1%（見下圖）。年復合增長率2015年至2021年=29.1%20152016201720182019來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心，普華永道基于Cerulli Associates歷史數據的預測直接指數化產品資產管理規模（美元/萬億）1.0020200.101.50.50.120.150.130.280.35預測21.3%截至2027年，預計直接指數化產品資產管理規模將增長兩倍以上20212027 預測0.461.47擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023203.擁

43、抱技術前沿與變革全新的市場基礎架構2017201820192020來源：普華永道全球資產和財富管理市場研究中心，普華永道基于 Statista歷史數據的預測智能投顧正在興起并以更快的速度發展年復合增長率2015年至2022年=66.8%智能投顧管理資產規模（美元/萬億）202120222027 預測400.2620.40.71.11.92.5預測19.3%5.9技術正在徹底改變投資交易、證券持有和合約結算的方式，整個現存的行業基礎架構可能因此變得冗余。其中，通證化技術通過增加市場準入和簡化基金基礎架構進一步推動了行業變革。通證化證券作為基于區塊鏈技術的智能合約，可以通過創造通證來確權并享有獲得

44、股息等權利。迄今為止，該技術主要集中應用在實物資產上，但原則上通證化幾乎可以應用于任何類型的投資標的，有效地縮減在交易結算、資產托管和支付審核上的時間、費用和管理投入。人工智能技術的最新進展也是推動市場數字化轉型的因素之一。部分領先機構已經應用生成式人工智能技術對中后臺業務進行了革新，而智能投顧等應用也在一些市場中得到迅速發展。普華永道預計，到2027年，由智能投顧管理的資產將達到5.9萬億美元，是2022年2.5萬億美元的兩倍以上。但在另一些市場，智能投顧的推廣速度較為緩慢，這表明該模式仍需進一步優化以提升可行性。除此之外，基于人工智能技術的未來發展方向包括增強型交易策略和可深入分析非結構化

45、數據的生成式人工智能等。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023213.擁抱技術前沿與變革技術的變革為資產和財富管理行業帶來了發展的轉折點，新的技術為行業普及和增長創造機遇的同時，也催生了現有機構中介作用被削弱的的風險。未來展望重新思考系統基礎架構重新思考系統基礎架構 為跟上系統快速迭代的步伐，資產管理機構應考慮將中后臺等非面向客戶的業務外包給具備足夠規模和資源的服務供應商，以確保技術平臺和人才技能均符合最新要求。例如，機構應該考慮在內部是否需要單獨設立法律或財務部門，還是可以將部分基礎職能外包給成本更低且更具效率的供應商，從而專注于公司特定業務。以創新引領發展以創新引領發展 通

46、過建立創新實驗室和“沙盒試驗”（Sandbox trials），在通證化和其他創新技術前沿領域獲得發展、進行測驗并迅速投放市場，從而保持行業領先。為大規模定制化服務做好準備為大規模定制化服務做好準備 通過人工智能和智能投顧為更多投資者提供個性化解決方案（以往多為高凈值人群專屬服務），拓寬零售業務。但人工和數字化混合的服務模式將繼續存在。管理技術風險管理技術風險 人工智能技術的應用必須建立在管理好投資者、員工和監管機構相關風險的基礎之上，這要求資產管理機構在數據治理和數據保護方面保持穩健，同時要對數據安全、管理職責和意外后果負責并及時響應。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 20232

47、23.擁抱技術前沿與變革中國市場概要及展望加速布局核心系統信創加速布局核心系統信創，推進推進“數智化數智化”轉型轉型 近年來，國家信息應用技術創新（信創）政策逐步推進，資產和財富管理業務規模和復雜度不斷提升，國家對信息技術和數據安全方面的監管進一步加強，對于行業機構的核心系統性能、安全穩定與適配性等方面的要求也持續提升。同時，作為高度依賴信息數據的行業，各類數字科技也在行業中得到加速應用。部分資產和財富管理機構在投研、交易、風控、運營、營銷，基金投顧等業務場景中加快推進相關數字科技的落地，并促進了以數字為核心的系統融合和業務融合，提升了業務的自動化和一體化程度，實現了降本增效。未來，在核心系統

48、信創和“數智化”轉型上保持戰略性投入將成為行業機構提升關鍵系統自主可控力和業務核心競爭力的必由之路。行業機構將重點加強信創規劃與實施，通過加大信息技術投入，穩步推進現有核心信息基礎設施的優化及國產化的落實，并提高自主研發能力和信息技術安全管理能力，以有效維護信息技術系統安全、數據安全和客戶個人信息安全。同時，資產和財富管理機構也將基于自身稟賦，通過自研、采購、并購、合作等各種方式進一步聚焦“數智化”核心能力的提升，加快業務發展與轉型升級，構建高效、安全的服務方案。此外，業務轉型、技術發展和政策機制變化也為各細分領域內具備差異化競爭力的技術服務商的生存和發展提供了良好契機，從而催生出更為多元化的

49、技術服務生態，加強行業的抗風險能力。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202323數據治理孕育技術蝶變數據治理孕育技術蝶變 數據治理作為人工智能、區塊鏈、云計算、大數據等數字技術高質量發展的重要基石，需要管理人及各類服務機構投入大量的時間和精力，進行諸如源數據管理、數據標準化、歷史數據歸類、數據主題分類等基礎工作。此類工作通常需要長期的沉淀以形成“從量變到質變”的轉化，因此，管理人需要平衡短期需求和長期戰略目標，并設置長期（約3-5年）評價指標，以合理評估其成效。3.擁抱技術前沿與變革在市場競爭和投資者壓力的共同作用下，全球資產與財富管理行業的收費水平正在持續下降。被動型基金的總費

50、率（TER，即運營或管理基金的總成本）降幅最大，而主動型基金在未來幾年的降費速度將會更快。調查顯示，資產管理機構預計，未來一到兩年，甚至在更長時間內，費率下降的趨勢可能將會持續。預計到2027年，主動型投資基金的總費率將較2022年下降12%，降至59個基點；而本就處于歷史低位的被動型投資基金的總費率較2022年將下降9%，降至13個基點（見下圖）。4.在成本和競爭壓力下擴大規模擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023244.在成本和競爭壓力下擴大規模全球總費率可能進一步下降80402002017201820192020602021股票類股票類全市場平均全市場平均債券類債券類混合

51、類混合類貨幣市場貨幣市場全球投資基金總費率單位：基點20222027預測120100注:數據包括注冊在歐洲、美國、中東和非洲地區以及拉丁美洲的公募基金和 ETF基金?？傎M用率基于其資產權重。數據不包括注冊在美國的被動型貨幣市場基金和注冊在 拉丁美洲的被動型混合基金。來源普華永道全球資產和財富管理市場研究中心,Lipper2010020172018201920202021股票類股票類全市場平均全市場平均債券類債券類貨幣市場貨幣市場混合類混合類全球投資基金總費率單位：基點20222027預測30擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023254.在成本和競爭壓力下擴大規模主動型主動型被動

52、型被動型透明度和可比性的提升在一定程度上促使資產和財富管理機構調整費率，但當前投資者已不再是機構降低費率的主要推動因素。超過70%的受訪機構投資者表示對股票型基金的費率感到滿意。對費率表示不滿意的投資者中，大多數更愿意與現有機構協商以降低不超過5%的費用而非更換管理機構。目前，降低費用的最大驅動力來源于資產和財富管理行業內部的競爭壓力，因為大型機構能整合規模優勢和增加對前沿技術的投入，從而壓倒其他競爭者。此外，行業內整合以及集中度的提高會進一步強化這些優勢。普華永道預計，到2027年，按資產管理規模計算，前10大傳統資產管理機構或將控制近50%的共同基金，高于2020年42.5%的比例（見下圖

53、）。80%0201520162017201820192020100%60%40%20%到2027年，前10大傳統資產管理機構控制近50%的共同基金資產管理規模202120222027預測62.7%61.4%61.2%60%58.1%57.5%56.2%55.7%50.3%37.3%38.6%38.8%40%41.9%42.5%43.8%44.3%49.7%來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心,Refinitiv Lipper前十大機構資產集中度其他機構擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023264.在成本和競爭壓力下擴大規模并購重組與戰略合作再度興起調研顯示，近四

54、分之三的受訪資產管理機構（73%）考慮未來幾個月與另一家資產管理機構進行戰略整合。短期內，雖然部分交易可能會受估值不確定性和融資限制的影響而擱置，但在未來一年甚至更長的時間里，資產管理機構拓展新的細分市場、提升市場份額和降低風險等需求仍會進一步驅動并購交易（見下圖）。促使資產管理機構在未來兩年內進行合并的因素獲得新的細分市場、客戶或新的市場機遇增加市場份額，減少競爭降低風險和提升產品多樣化利用其他公司的高技能人才或團隊應對通貨膨脹壓力43%38%37%31%28%來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心控制分銷渠道和客戶關系也可能成為縱向整合的推動力，資產管理機構希望能以投資能力作

55、為核心價值推動整合私人銀行、財富管理和其他直接觸達客戶的業務。近四分之三的資產管理機構（73%）考慮未來幾個月與另一家資產管理機構進行戰略整合。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023274.在成本和競爭壓力下擴大規模未來展望鎖定交易目標鎖定交易目標 縱觀全球，在主要發達經濟體利率高企和融資受限的情況下，大規模交易可能僅限于擁有大量現金的買家。而以創新聯盟的建立和小規模的以技術及人才為目標的并購交易將推動轉型發展。超越規模超越規模 對于資產和財富管理機構，通過橫向整合擴大規模和提升影響力遠遠不夠，并購重組將成為獲取分銷能力和實現縱向整合的關鍵，從而為交叉銷售和建立直接客戶關系創造

56、機會。由于投資者預期的變化，并購可以幫助機構獲得所需的業務經驗和多元化的產品組合。中國市場概要及展望降費趨勢下降費趨勢下，行業重新審視營銷模式及營收結構行業重新審視營銷模式及營收結構 近期，隨著讓利型公募基金產品在國內的推出以及主動權益類公募基金降費措施的出臺，管理費率、托管費率及交易傭金費率等將隨之下降。銀行理財產品則因過高的同質化產品競爭以及業績表現不達預期而主動降低費率，以增加投資者收益。管理費及交易傭金下降將影響渠道端的收入，使渠道端重新調整對于產品新發的營銷資源投入。行業逐漸從新發產品推動規模增長，向引導資金流入存續產品轉變。因此，與投資者實際收益表現掛鉤的持續營銷模式或將成為主流。

57、同時，隨著國內監管趨嚴，原本依托特殊激勵手段推動渠道優先配置營銷資源的競爭行為也將偃旗息鼓，驅使行業回歸本源。降費帶來的營收壓力也將促使機構重新審視目前的收入貢獻結構，激勵行業及管理機構主動求變，探索新業務潛力，促進多元化發展。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023284.在成本和競爭壓力下擴大規模5.強化社會責任中小型資產管理機構將面臨更大生存壓力中小型資產管理機構將面臨更大生存壓力 受行業降費影響，中小型及新成立的資產管理機構將面臨更大的生存壓力和注資需求。經營不善的機構將主動申請注銷或者通過并購重組實現市場化退出，而由于相關業務牌照的稀缺性，部分潛在意向者將通過兼并收購進

58、入市場，資產管理機構的總體數量增速預計有所下降。與境外資產管理機構通過并購重組實現業務多元化及規模增長不同，基于牌照監管主導的行業體系和有待提升的業務差異化程度，境內資產管理行業并購重組仍將主要服務于市場的進入與退出，而在產品多元化及規模增長方面仍主要依靠機構內生性發展。資產和財富管理行業及其社會角色日益重要，行業機構的使命和社會責任也引發了公眾關注。資產管理機構在部分領域正在尋求目標導向的業務增長，諸如為凈零排放轉型提供資金或將私人信貸業務覆蓋至中小企業等。在深入推動ESG投資和更廣泛經濟領域的創新和增長的同時，資產管理機構仍有機會進一步重塑公眾觀念并吸引新的人才和投資。一些投資者在選擇資產

59、管理機構時加入了多樣性評分，因此提高行業的多樣性和包容性也成為了當務之急。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023295.強化社會責任展望未來，普華永道預計，資產管理機構將在績效評價中加強對社會責任的考評，以顯著改善其在員工和下一代投資者眼中的形象。調研結果顯示，53%的受訪機構正在努力提高ESG事項的透明度并在此領域持續推進（見下圖）。資產管理公司需提高透明度，采取社會行動社會責任信息披露要求日益提高雇主正在采取行動滿足員工的期望對整體經濟的影響（就業、稅收、工資等）對ESG事項的影響提升職場多樣性和包容性提升員工健康和安全保護57%50%47%41%提升ESG事項的透明度提高

60、員工技能提升企業價值觀與員工價值觀的一致性提升職場多樣性、公平性和包容性53%48%45%37%來源:普華永道全球資產和財富管理&ESG市場研究中心擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023305.強化社會責任監管部門加強了對資產管理機構的監管，旨在防止行業集中度上升導致的系統性風險。在人口老齡化和公共養老金減少的背景下，需要重新制定資產管理行業收費、披露和產品創新等標準，未雨綢繆，應對可能出現的挑戰。當非公開市場的整體規模超過公開市場，而資產和財富管理行業進一步涉足基礎設施、公共住房和商業借貸等領域時，公眾對于機構公信力的要求也在不斷提升。未來展望樹立更為積極的社會形象樹立更為積

61、極的社會形象 為維護運營，滿足社會和監管要求，資產和財富管理機構的管理者需要樹立更為突出的公眾形象。同時，隨著加快綠色轉型等社會責任議題納入戰略決策和績效管理評價，將給資產管理機構帶來更大壓力。打造合理的投資評價體系打造合理的投資評價體系 基金凈值波動促使監管更加關注投資成果。對于資產管理機構而言，監管趨嚴可以作為改善和推行差異化投資評價體系的催化劑，而非僅僅作為滿足合規的必然要求。其中的機遇蘊含在利用先進的客戶畫像技術和基金定制化方案以更好地理解和滿足投資者在ESG等領域的財務目標和預期。成為引領者成為引領者 監管和公眾對資產管理機構的要求還將逐漸提升并難以預測。機構迅速響應監管與公眾要求的

62、必要性愈發凸顯，例如自然生態系統保護受到越來越多的關注。隨著生物多樣性被納入監管要求以及新的信息披露規定出臺，資產管理機構將其納入投資和產品開發策略將助力機構處于行業領先地位，提升產品的差異化。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023315.強化社會責任在金融行業薪酬改革背景下在金融行業薪酬改革背景下，探索股權激勵及業務轉型探索股權激勵及業務轉型在國內金融行業整體費率下行以及薪酬改革的背景下，資產和財富管理行業整體薪酬水平亦將有所下降。未來，資產管理機構或將難以維系現行的薪酬激勵機制以吸引和留住人才，因此行業需要重新審視并調整現有的業務結構、人員結構以及激勵措施。以境內公募基金行

63、業為例，目前有約40家公司開展了員工持股計劃(ESOP)。普華永道預計，未來將有更多國有及合資背景的資產管理機構嘗試探索員工持股計劃及其他股權激勵措施。此外，國內資產和財富管理行業也將更注重內部人才培養體系以及公司文化及價值觀的搭建，同時通過向被動及量化等平臺型業務加速轉型以降低薪酬改革帶來的影響。監管及投資者需求驅動踐行監管及投資者需求驅動踐行ESG理念理念作為國家實現“雙碳目標”戰略的重要體現，ESG理念在監管、投資者及行業機構的推動下快速發展。在國家政策的激勵下，機構在ESG方面的投入及能力建設或將成為監管部門考核其發展水平、實施分類監管的重要指標。行業頭部機構將承擔ESG先行者的角色，

64、引領行業完善ESG研究、投資、人才培養、信息披露、理念推廣等方面的能力。在私募股權或天使投資領域，來自不同地區的投資者，尤其是主權基金、養老金等機構投資者，逐步將ESG納入機構考核指標，并以其作為判斷是否投資的標準之一，這將推動ESG在衡量、評估和披露等機制安排不斷完善。未來，資產和財富管理行業將進一步推動ESG整合，明確相關管理職責，通過自身的影響力推動資本市場深入踐行ESG理念。更多類型的投資者也會進一步將ESG納入自身的投資目標從而激勵全行業提升ESG能力，實現正向反饋。中國市場概要及展望擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023325.強化社會責任推動長期增長展望未來，資產

65、與財富管理行業需要在繼續適應不斷變化的投資者需求和市場環境的同時，向更加個性化、數字優先模式的策略轉變。能夠有效地利用技術、與新客戶和現有客戶建立有意義的聯系并提供卓越客戶體驗的公司，將會在快速變化的環境中占得先機?？傮w而言，本次調查強調了一個事實，即作為全球金融體系至關重要的組成部分，資產與財富管理行業將驅動個人和機構的長期發展并創造財富。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 2023335.強化社會責任關于調查普華永道2023年全球資產和財富管理調查是一項針對全球資產管理公司和機構投資者的國際性調查。該調查旨在評估當前資產和財富管理行業對近期宏觀經濟和商業環境變化的反應，收集關于這

66、些變化在未來幾年引領行業潛在發展方向的見解，并評估業內人員對資產和財富管理行業格局演變的準備程度。資產管理機構調查樣本由250名受訪者組成。受訪者在職位、公司規模和類別方面具有跨部門性。調查樣本還包括250名機構投資者。機構受訪者的資產管理規?？缍容^大，其中一半以上的受訪機構資產管理規模超100億美元。公共和私人養老基金共占機構受訪者總數的60%以上。普華永道預測2027年行業前景的方式普華永道使用了計量經濟學模型來獲得相關估計值。相關指標（資產管理規模、客戶資產、收入等）被用作目標變量（通?；?004-2022年的數據），國際貨幣基金（IMF）的各項宏觀經濟指標被用作解釋變量。普華永道使用

67、了統計軟件以驗證各個模型，并篩選出了對每個國家或地區有顯著統計學意義的模型。此外，我們還納入了普華永道專家對不同行業未來主要趨勢的觀點。擁抱變革，適者生存全球資產和財富管理調研報告 202334聯系人OlwynAlexander普華永道全球資產和財富管理行業主管合伙人DariushYazdani普華永道全球資產和財富管理行業市場研究中心主管,合伙人dariush.yazdanipwc.lu薛競薛競普華永道亞太區及中國資產和財富管理行業主管合伙人趙鈺趙鈺普華永道中國資產和財富管理行業合伙人本文僅為提供一般性信息之目的，不應用于替代專業咨詢者提供的咨詢意見。2024 普華永道。版權所有。普華永道系指普華永道網絡及/或普華永道網絡中各自獨立的成員機構。詳情請進入