1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。證券研究報告證券研究報告A A 股公司深度股公司深度 專業服務專業服務 專注細分專業展品牌打造及產業生態構建，專注細分專業展品牌打造及產業生態構建，出海自辦展龍頭出海自辦展龍頭受益出海大潮受益出海大潮 核心觀點核心觀點 公司近兩年持續創新迭代業務模式優化發展，2023 年在線下辦展恢復后迎來收入業績高增，積極豐富專業展細分和品牌效應，基本完成全球布局并持續探索新市場。在當前國內

2、產品出海大趨勢和全球需求穩定狀態下，公司定位準確，并利用先發優勢、數字化、行業認知及產業鏈能力提升賦能能力、行業生態打造，形成競爭飛輪效應，有望持續受益出境線下自辦展發展空間。標題標題 出海會展龍頭步步為營走向復蘇出海會展龍頭步步為營走向復蘇 公司為國內境外自辦展龍頭，過去幾年通過雙線雙展等創新業務模式，持續推進客戶服務和業務發展，并迭代自身數字化能力。2022 年公司實現扭虧，2023 年迎來收入和業績新高，且增速亮眼。公司目前已在一帶一路國家、RCEP 國家、新興國家和歐美發達國家有展會，基本完成全球布局。持續推進專業展品牌的細分和品牌效應打造，優勢持續鞏固。會展行業會展行業細分專業化及產

3、業鏈生態構建趨勢凸顯細分專業化及產業鏈生態構建趨勢凸顯 根據 UFI，2023 年全球展覽活動已基本與 2019 同期持平，預計 2024 年仍保持增勢。我國 2023 年出口金額保持增長，尤其與一帶一路及東盟等國家的合作緊密，全球商品和進口的需求逐步修復常態。同時國內各地區也積極出臺政策支持國內展商出海辦展及參展。當前環境下，國內外辦展商關注的核心問題發生變化，要求更強的品牌效應、專業能力、產業鏈賦能和生態打造等競爭力；從行業發展趨勢看，未來展會聚焦專業細分賽道、辦展商本身的平臺賦能效應逐步凸顯、配套服務能力提升、數字化、產業鏈生態構建等趨勢逐漸明顯。國內出海自辦展過往偏少，龍頭獲得先發優勢

4、，且主要定位幫助中國優質產品出海，順應當前國內出海大趨勢，有望協助企業完善原先品牌效應不強的弱點。公司持續優化專業展品牌和賦能能力，持續挖掘潛力市場公司持續優化專業展品牌和賦能能力，持續挖掘潛力市場 公司核心優勢主要包括：1、先發優勢和優質定位。公司在國內展商中較早出海辦展，伴隨出海大趨勢而逐漸積累品牌效應；2、通過數字化、流程 sop、運營經驗等真正解決較多參與方間的痛點，提升效率；3、構建了專業化的展會生態，不斷強化專業展的渠道品牌優勢和競爭力；4、持續進行優質投資和產業賦能；5、商業模式較優，成本效率優化，核心能力具飛輪效應。投資建議：投資建議：預計 20242026 年實現歸母凈利 2

5、.60、3.44、4.27 億元，對應 PE 分別 18X、14X、11X，首次覆蓋給予“增持”評級。首次評級首次評級 增持增持 劉樂文劉樂文 SAC 編號:S1440521080003 SFC 編號:BPC301 陳如練陳如練 SAC 編號:S1440520070008 SFC 編號:BRV097 發布日期：2024 年 06 月 07 日 當前股價：20.75 元 主要數據主要數據 股票價格絕對股票價格絕對/相對市場表現（相對市場表現（%）1 個月 3 個月 12 個月-11.74/-8.89-51.59/-51.96-42.20/-37.69 12 月最高/最低價（元）44.56/19.

6、83 總股本（萬股）22,944.19 流通 A 股（萬股）13,305.76 總市值（億元）47.61 流通市值（億元）27.61 近 3 月日均成交量（萬）231.56 主要股東 方歡勝 23.08%股價表現股價表現 相關研究報告相關研究報告 -26%-16%-6%4%14%24%2023/6/72023/7/72023/8/72023/9/72023/10/72023/11/72023/12/72024/1/72024/2/72024/3/72024/4/72024/5/72024/6/7米奧會展深證成指米奧會展米奧會展(300795.SZ)(300795.SZ)A 股公司深度報告 米奧

7、會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。目錄目錄 一、出海會展龍頭穩扎穩打，逐步完善全球布局.1（一）出?；蛑?，持續迭代業務能力.1（二）2023 年線下自辦展修復帶動業績大增，盈利能力及現金流重回常態.4 二、會展：細分專業化及生態構建重要性凸顯，出海大趨勢來臨.6（一）需求及政策共助會展行業快速復蘇，外部環境下品牌效應重要性凸顯.6（二）出海辦展順應大趨勢，產業鏈能力正向循環構建飛輪效應.8（三）行業趨勢：垂直化細分+生態構建+產業鏈協同+數字化共筑品牌效應.10 三、公司持續優化細分專業展品牌及賦能，挖掘潛力市場完善布局.13（一）線下自辦展引領全球布局，海外自辦展龍頭專業

8、展矩陣漸豐富.13（二）研發迭代賦能參展模式、對接效率形成核心壁壘，投資拓展業務矩陣.17（三）成本費用優化，參展需求穩增，先發+迭代優勢逐步穩固.19 四、投資建議及盈利預測.21 風險分析.23 圖目錄 圖 1:公司主要發展歷程.1 圖 2:公司業務主要開展區域.2 圖 3:公司股權結構.2 圖 4:公司營業收入及同比變化.4 圖 5:公司歸母凈利潤及同比變化.4 圖 6:公司銷售毛利率及凈利率變化.4 圖 7:ROE 及 ROIC 變化.4 圖 8:現金及現金等價物以及經營活動現金流變化（萬元）.5 圖 9:總資產周轉率及資產負債率.5 圖 10:公司期間費用率變化情況.5 圖 11:中

9、國進出口金額及貿易差額當月值（億美元）.6 圖 12:中國對東盟國家的出口占比快速提升（%）.6 圖 13:對全球展會年度運行情況的預測.7 圖 14:2023 全球展會運營情況.7 圖 15:展覽行業認為最重要的影響業務的問題.8 圖 16:全球各區域按規模劃分的場館數量.8 圖 17:各區域室內展平均場館面積.8 圖 18:2023 年中國出國展覽項目地區分布（個）.9 圖 19:2023 年中國出國參展企業地區分布（家）.9 圖 20:2023 年中國出國展項目數量前十國家（個）.9 圖 21:2023 年中國出國參展數量前十國家（家）.9 圖 22:會展行業產業鏈示意圖.10 圖 23

10、:中國進出口總額總體保持穩增態勢（億美元）.12 9WeZeUeUaVfYeUdX7NbP7NsQpPoMrNiNmMpRjMoPrQ6MpPzQuOoMmQuOpNtR A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖 24:義烏中國小商品景氣指數.12 圖 25：中國產品出口品牌化趨勢.12 圖 26:公司營業收入拆分（萬元）.13 圖 27:米奧蘭特全球系列專業展.13 圖 28:公司辦展面積變化（平方米）.13 圖 29:公司展位面積（平方米）.13 圖 30:公司展會數量.14 圖 31:參展企業數量.14 圖 32:第五家 INTEX 阿聯酋國際紡織展效

11、果良好.14 圖 33:第六屆 HOMELIFE 印尼國際家居禮品展.14 圖 34:2024 年 HOMELIFE 的展覽計劃（持續更新）.16 圖 35:2024 全年孕嬰童展展覽計劃（持續更新）.16 圖 36:HOMELIFE 印尼展展商分析.16 圖 37:印尼機床行業年度需求近 5 萬臺.16 圖 38:PNE 展 O2O 全流程服務.17 圖 39:PPPEXPO 展情況.17 圖 40:公司基于數據的精細化數字化辦展流程.17 圖 41:以印尼展為例全渠道推廣和數字營銷.17 圖 42:公司數字化驅動辦展.18 圖 43:網展貿 O2O 展前展中展后服務.18 圖 44:Meo

12、 GPT 數字營銷內容搭建.18 圖 45:盈利預測.22 表 1：公司 2024 年股票激勵計劃業績考核目標.3 表 2：公司 2024 年旗下專業展辦展計劃.15 表 3：公司目前主要研發項目.19 1 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。一、出海會展龍頭穩扎穩打，逐步完善全球布局一、出海會展龍頭穩扎穩打，逐步完善全球布局（一）（一）出?；蛑?，持續迭代業務能力出?；蛑?，持續迭代業務能力 公司成立于 2010 年，2019 年于深交所正式掛牌成為“中國會展第一股”，公司一直致力于用會展的服務手段，積極響應國家“一帶一路”倡議為中國制造量身打造拓展

13、全球市場的自主產權自主品牌、獨立運營、布局全球的會展營銷服務平臺。系列品牌遍布 18 個國際市場，服務超 20 萬家中國企業。從發展歷程看，2011 年浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司收購上海國際廣告展覽有限公司，北京米奧蘭特完成股權梳理；2014 年公司于新三板上市；2018 年米奧蘭特濱江數字研發中心成立，正式進入互聯網發展時代；2020 年遇到疫情后公司積極發展數字展業務，2020 年 2 月 7 日全球首發純在線數字展覽網展貿 MAX；2021 年全球首發網展貿 META雙線雙展新辦展模式，完成收購日本最大服裝成衣展，跨出中國會展境外收購展會第一步；2022 年累計實現1000+企業主

14、包機出海；2023 年啟動數字化、專業化、平臺化、國際化戰略轉型，打造八大行業專業展。目前公司已在全球范圍內形成具有品牌效應的系列專業展會，如 HOMELIFE 國際家居禮品展、MACHINEX系列展、國際孕嬰童展等系列具有特色辨識度和專業度的展會。目前公司基本完成全球布局，業務區域和范圍包括一帶一路國家，RCEP 國家，新興市場國家如北美、南美、非洲等地國家，以及新拓和計劃新拓的發達國家如德國、美國等，在布局大洲范圍、市場和消費力特征、全球影響力等領域持續完善，在會展行業和賽道認知端持續深耕迭代。圖圖 1:公司主要發展歷程公司主要發展歷程 數據來源：公司官網，公司公告，中信建投證券 2 A

15、股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 2:公司業務主要開展區域公司業務主要開展區域 數據來源：公司公告，中信建投證券 公司股權結構中管理層持續較集中，其中潘建軍、方歡勝、姚宗憲于 2016 年 1 月 29 日簽署的一致行動協議，一致行動人成為公司實控人，該協議于 2022 年 10 月 21 日到期后不再續簽，目前公司無實際控制人，前十大股東對經營管理不存在有決定性影響的一方，公司不存在按股權比例、公司章程或協議能夠控制公司董事會半數以上投票權或股東大會半數以上表決權的股東。圖圖 3:公司股權結構公司股權結構 數據來源：公司公告，中信建投證券 公司的主要

16、管理層和董事會成員均在行業內有較豐富的從業經驗公司的主要管理層和董事會成員均在行業內有較豐富的從業經驗，行業認知和基因較突出，行業認知和基因較突出，董事長潘建軍先生 1998 年至 2001 年任阿聯酋中國商品交易中心駐華首席代表，2002 年入職上海國際廣告展覽有限公司，2005年至 2011 年歷任上廣展董事兼總經理，2011 年起任上廣展董事長，2010 年 6 月起擔任公司董事長；總經理方歡勝先生 1999 年至 2000 年任阿聯酋中國產品交易中心經理，2000 年至 2001 年任阿聯酋東方城堡貿易公司經理，2005 年至 2010 年任上廣展經理，2010 年至今任上廣展董事兼總

17、經理，2010 年 6 月至今擔任公司總經理；3 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。公司董事會秘書及財務總監姚宗憲先生 2000 年至 2001 年任阿聯酋中國商品交易中心經理，2002 年至 2010 年任上海國際廣告展覽有限公司副經理，2010 年 6 月至 2022 年 6 月任公司副總經理，2014 年 9 月至 2016 年 1 月任公司信息披露事務負責人，2016 年 1 月起任公司董事會秘書。2023 年 5 月公司公告潘建軍、方歡勝、姚宗憲因個人資金需求擬自減持計劃公告之日起 15 個交易日后六個月內分別減持其所持有的公司股份占公司總股本

18、的 1.78%、1.78%、1.29%。2023 年 9 月公司公告三人合計減持占總股本比例的 0.90%，并決定提前終止本次減持計劃，未減持部分不再減持。2024 年股票激勵計劃落地，持續推動年股票激勵計劃落地，持續推動激勵激勵連續連續性和完善度。性和完善度。此次激勵的股票來源為公司從二級市場回購的公司 A 股普通股股票和/或向激勵對象定向發行的公司 A 股普通股股票，本激勵擬向激勵對象授予總計不超過353.38 萬股，約占公告時總股本 1.54%，其中首次授予激勵對象不超過 208 人，包括公司（含控股子/孫公司）任職的高級管理人員、核心技術/業務人員，首次授予股票占總股本 1.37%。若

19、按照 20242026 年的業績考核目標，則 20242026 年營業總收入 CAGR 約為 34.7%，凈利潤 CAGR 約為 25.8%，激勵目標維持穩定較快增速；公司制定了高級管理人員薪酬方案，不斷完善高級管理人員績效考評體系和薪酬制度。董事會薪酬與考核委員會根據每位高級管理人員的職務職級、崗位責任、工作績效以及任務目標完成情況等確定不同職務高級管理人員的薪酬標準范圍。公司此前分別通過 2020、2021、2022 年限制性股票激勵計劃，預計公司將持續完善激勵體系；公司已完成 2023 年利潤分配，向全體股東每 10 股派發現金紅利 5 元（含稅），合計派發現金紅利 7648.06萬元（

20、含稅），同時以資本公積金向全體股東每 10 股轉增 5 股，轉增后總股本將變更為 2.29 億股。表表 1：公司公司 2024 年股票激勵計劃業績考核目標年股票激勵計劃業績考核目標 歸屬期歸屬期（若預留部分在（若預留部分在2024Q32024Q3 財報前授予完成）財報前授予完成）營業總收入目標營業總收入目標 凈利潤目標凈利潤目標 可歸屬數量占授權比例可歸屬數量占授權比例 備注備注 第一個歸屬期（自授予之日起 12 個月后首個交易日起至 24 個月內最后一個交易日止）2024 年公司實現營業收入 13.05 億元 2024年公司實現凈利潤2.73 億元 40%公司將根據各考核年度業績考核目標完成

21、率確定公司層面可歸屬比例（M），A1 指營業總收入目標完成率，A2 指凈利潤目標完成率：A180%或 A280%，則 M 取A1、A2 孰高值；若 A180%且A280%,則 M=0 第二個歸屬期（自限制性股票授予之日起 24 個月后的首個交易日起至限制性股票授予之日起 36個月內的最后一個交易日當日止）2025 年公司實現營業總收入 16.31 億元 2025年公司實現凈利潤3.28 億元 30%第三個歸屬期（自限制性股票授予之日起 36 個月后的首個交易日起至限制性股票授予之日起 48個月內的最后一個交易日當日止）2026 年公司實現營業總收入 20.39 億元 2026年公司實現凈利潤3

22、.93 億元 30%資料來源：公司公告，中信建投 4 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。（二）（二）2023 年年線下自辦展修復帶動線下自辦展修復帶動業績大業績大增，盈利能力及現金流重回常態增，盈利能力及現金流重回常態 公司在 2023 年整體消費環境及跨境限制放開后，收入和利潤端均取得大幅增長，達到新高水平。同時公司在疫情影響下的年份也積極進行線上數字展等模式的開拓，保持較好表現，且公司也持續積累和完善客戶資源和服務能力、提升品牌效應，為 2023 年以來的快速發展打下基礎。公司 2022 年受疫情影響沖擊較大的情況下，即取得歸母凈利 5038.5 萬

23、元，實現了自 2020 年以來的扭虧，并且較疫情前年份的歸母凈利水平修復度較高。2023 年公司取得營收 8.35 億元，同比增長 139.7%，實現歸母凈利潤 1.88 億元，同比大增 273.5%。圖圖 4:公司營業收入及同比變化公司營業收入及同比變化 圖圖 5:公司歸母凈利潤及同比變化公司歸母凈利潤及同比變化 數據來源：公司公告，中信建投證券 數據來源：公司公告，中信建投證券 公司盈利能力穩健提升，公司盈利能力穩健提升，在 2023 年各項盈利指標基本都取得上市以來的新高水平。公司 2023 年計提商譽減值 221.77 萬元，其中深圳華富公司計提 203.36 萬元，杭州米塔公司計提

24、18.41 萬元。深圳華富公司在形成商譽時存在業績承諾，其2023年度經審計的扣非凈利潤760.46萬元，預計業績承諾期平均年度扣非凈利潤為470.91萬元，低于承諾數。2023 年度深圳華富公司線下展會業務雖逐漸恢復，但其平均凈利潤及預計未來現金流量仍不達預期，導致商譽減值。圖圖 6:公司銷售毛利率及凈利率變化公司銷售毛利率及凈利率變化 圖圖 7:ROE 及及 ROIC 變化變化 數據來源：公司公告，中信建投證券 數據來源：公司公告，中信建投證券 5 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 8:現金及現金等價物以及經營活動現金流變化現金及現金等價物以及

25、經營活動現金流變化（萬元）（萬元）圖圖 9:總資產周轉率及資產負債率總資產周轉率及資產負債率 數據來源：公司公告，中信建投證券 數據來源：公司公告，中信建投證券 圖圖 10:公司期間費用率變化情況公司期間費用率變化情況 數據來源：公司公告，中信建投證券 6 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。二、二、會展：細分專業化及生態構建會展：細分專業化及生態構建重要性凸顯，出海大趨勢來臨重要性凸顯，出海大趨勢來臨（一）（一）需求及政策共助會展行業快速復蘇，需求及政策共助會展行業快速復蘇，外部環境下品牌效應重要性凸顯外部環境下品牌效應重要性凸顯 會展行業在 2023

26、年以來取得快速修復，同時在發展模式和專業度上也持續變革升級，行業發展趨勢迎來新變化。會展服務本身的品牌效應以及對產業鏈和具體品牌的賦能能力增強。各省市也在近兩年積極出臺鼓勵政策各省市也在近兩年積極出臺鼓勵政策措施措施支持國內辦展商支持國內辦展商出境辦展，出境辦展，例如北京市對參加境外展覽會的企業提供展位費 50%70%的補貼，不包括企業注冊費和展位搭建費；上海對參加境外展覽企業最高補貼額度不超過展位費的 50%。2023 年杭州市商務局制定了展會目錄，對外貿企業、跨境電商企業參加 23Q1 的 30 個國際專業展會給予支持，給予展位費不超過 70補貼，每個展位資助金額最高不超過 5 萬元；廈門

27、對 2023 年上半年外貿企業赴境外參展，展位費補助標準提高到 A 類 25000 元，B 類 20000 元，參加廈門市“一帶一路”9 個重點市場、“一國一策”8 個重點市場及金磚國家的展位費補助標準上浮 20%；此類補貼一方面促進疫后國內各類實體企業能夠更多拓展和發現海外市場的機遇，同時也利好展會企業積極出海自辦展或承接代理展，讓其客戶出海宣傳及參展的成本降低，有利于形成出海合力和產業趨勢。出口穩健展現需求端韌性。出口穩健展現需求端韌性。據海關統計，2023 年我國進出口總值 41.76 萬億元人民幣，同比增長 0.2%。其中，出口 23.77 萬億元，增長 0.6%；進口 17.99 萬

28、億元，下降 0.3%。2023 年我國與共建“一帶一路”國家的進出口總額達 19.47 萬億元規模，同比增 2.8%，占我國外貿總值的 46.6%，其中出口 107314 億元，增長 6.9%，進口 87405 億元，下降 1.9%，規模和占比均為“一帶一路”倡議提出以來的最高水平；2023 年中國對 RCEP 其他 14 個成員國合計進出口 12.6 萬億元，較協定生效前的 2021 年增長 5.3%，其中對 RCEP 其他成員國出口 6.41萬億元，占我國出口比重較 2021 年提升 1.1pct 達 27%。2013 年以來，中國與東盟貿易年均增速 8.8%，高出同期中國整體年均增速 3

29、.8 個百分點。2023 年，雙邊貿易繼續增長，規模達 6.41 萬億元，東盟連續 4 年保持中國第一大貿易伙伴地位，中國也連續多年為東盟第一大貿易伙伴。從主要發展市場角度看，未來較長時間維度內，中國的產品出海、品牌出海在東南亞地區仍然有非常大的潛力，消費習慣更為接近，同時東南亞及周邊地區消費力也在快速提升，并且辦展商與客戶在供應鏈、消費數據積累、客戶管理和維護等角度逐步深化和提升，供給和需求的匹配度更高，甚至部分品牌延伸出“本對本”服務，對于國內辦展商來說，不同區位本身市場均有較大可拓展空間和滲透率提升空間。圖圖 11:中國進出口金額及貿易差額當月值（億美元）中國進出口金額及貿易差額當月值（

30、億美元）圖圖 12:中國對東盟國家的出口占比快速提升中國對東盟國家的出口占比快速提升（%）數據來源：海關總署，Wind，中信建投證券 數據來源：海關總署，Wind，中信建投證券 7 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。2023 年全球展覽活動已基本持平年全球展覽活動已基本持平 2019。根據國際展覽業協會（UFI）的數據，2023 年全球展覽活動的平均收入已經與 2019 同期基本持平，預測 2024 年平均收入或較 2019 年增長約 15%。從運營利潤角度看，根據 UFI統計，2023 年相較于 2019 年，約 72%的企業是企穩及增長的，其中約 4

31、8%的企業運營利潤較 2019 同期增長超10%，由此可見 2023 年展覽行業已全面恢復且多數運營者受益，2024 年預計該修復態勢將持續。圖圖 13:對全球展會年度運行情況的對全球展會年度運行情況的預測預測 圖圖 14:2023 全球展會運營情況全球展會運營情況 數據來源：UFI，中信建投證券 數據來源：UFI，中信建投證券 外部環境下展商商業模式、品牌效應及產業鏈能力要求提升。外部環境下展商商業模式、品牌效應及產業鏈能力要求提升。從展覽行業關注的影響行業的主要問題來看，2024 年初相較于 2023 年中，行業內企業對于國內市場的經濟狀況、全球經濟發展趨勢、地緣政治挑戰、行業競爭加劇等因

32、素的關注權重明顯提升，而普遍認為內部管理競爭（人力資源、商業模式調整、財務狀況）、數字化、與其他媒體的競爭這些因素對行業的影響權重明顯下降。結合 2024 年上半年以來全球海運價格快速上漲，全球運力在航距普遍提升情況下仍顯不足，全球經濟發展速度放緩和區域間不平衡的情況加劇，展覽行業本身的渠道價值、專業化垂直賦能能力更為重要，我們認為在當前客觀的外部環境下，持續積極進行自身商業模式調整、品牌效應提升、產業鏈滲透和掌控力增強，有望在下一階段競爭中獲得差異化優勢，放大比較優勢。8 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 15:展覽行業認為最重要的影響業務的問題

33、展覽行業認為最重要的影響業務的問題 數據來源：UFI，中信建投證券 目前按可辦展面積以及平均場館面積看，歐洲和亞太較為領先，目前按可辦展面積以及平均場館面積看，歐洲和亞太較為領先，根據 UFI 統計，歐洲和亞太地區的展覽空間容納力相加約占全球總份額的近 74%，領先優勢明顯，亞洲國家逐步承載新增展會的“東移”趨勢明顯。圖圖 16:全球各區域按規模劃分的場館數量全球各區域按規模劃分的場館數量 圖圖 17:各區域室內展平均場館面積各區域室內展平均場館面積 數據來源：UFI，中信建投證券 數據來源：UFI，中信建投證券 （二）出海辦展順應大趨勢，產業鏈能力正向循環構建飛輪效應（二）出海辦展順應大趨勢

34、，產業鏈能力正向循環構建飛輪效應 從國內會展商出國辦展的角度看，根據中國貿促會研究院數據，2023 年 1 月至 9 月，全國貿促系統共簽發出境ATA單證冊27101份，同比增216.87%，相關ATA單證冊涵蓋貨值約19.88 億元人民幣，同比增長160.61%，辦證企業 3124 家，同比增長 307.30%。較快的增速反映出我國企業參與國外展覽等經貿活動的次數和規?？焖僭鲩L。2023 年中國貿促會審批通過并實際執行出國展覽項目 900 項，涉及 55 個國家或地區，展覽面積 57.22 萬 9 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。平方米，參展企業 3

35、.96 萬家。其中，出國辦展 78 項，占出國展覽項目總數的 8.7%，出國辦展項目質量有所提升，2023 年出國辦展各項平均數據基本均達到或超過 2019 年水平，2023 年出國辦展項目場均展出面積 2719.5平方米，參展公司數量 194.1 家，展位數量 280.9 個，分別達到 2019 年同期的 0.97、1.33、1.20 倍，出國辦展的展出面積已基本恢復至疫情前，而參展公司和展位數量均較 2019 明顯增長，或反映出當前國內品牌和產品出海的大趨勢越來越明顯，優質產能和性價比在海外具有較強的競爭力，同時國內越來越多的品牌對于國內優質辦展商在海外的影響力和品牌效應認知度也逐步提升。

36、同時也見出國辦展在出國展覽中占比仍較低，出國辦展相對需要更全面的核心能力，對于全產業鏈協同、賦能能力、品牌效應、目的地市場認知度和聯系度都有較高要求。圖圖 18:2023 年中國出國展覽項目地區分布年中國出國展覽項目地區分布（個）（個）圖圖 19:2023 年中國出國參展企業地區分布年中國出國參展企業地區分布（家）（家）數據來源：中國貿促會，中信建投證券 數據來源：中國貿促會，中信建投證券 圖圖 20:2023 年中國出國展項目數量前十國家年中國出國展項目數量前十國家（個）（個）圖圖 21:2023 年中國出國參展數量前十國家年中國出國參展數量前十國家（家）（家）數據來源：中國貿促會，中信建投

37、證券 數據來源：中國貿促會，中信建投證券 會展辦展商位于產業鏈中游，注重產業鏈協同能力和自身平臺效應培育。會展辦展商位于產業鏈中游，注重產業鏈協同能力和自身平臺效應培育。會展產業鏈的核心主要涉及到前期展館租賃、其他配套服務的采購和安排，會展的內容、主題、形式、賦能模式等設計和執行，以及展位銷售渠道、參展企業和觀眾的服務等環節，會展辦展商主要處于中游環節，但當前龍頭企業也將逐步延伸產業鏈服務能力，提升上下游的掌控能力。例如公司在基本完成全球布局后，在目標市場的展覽場館預定、銷售渠道、展覽配套等方面已擁有較強的協同能力，而這些能力將進一步強化展商自身的品牌價值，更好形成其為參展商和買家服務的能力和

38、效率，更好促成專業化品牌效應的形成，這一核心競爭力將助其更好的引流，從而實現正 10 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。向循環的飛輪效應。圖圖 22:會展行業產業鏈示意圖會展行業產業鏈示意圖 數據來源：前瞻產業研究院，中信建投證券 國內會展商出海辦展先發優勢大，與國內產品出海大勢共振。國內會展商出海辦展先發優勢大，與國內產品出海大勢共振。從過往的競爭格局來看，國內企業出海參展絕大多數會選擇海外辦展商或者目的地國家的展商所舉辦的較為成熟的展會品牌，對于國內會展商出海自辦品牌展的認可度有限，近幾年隨著國內頭部品牌持續全球化布局，并且細分專業品類和產業的展會品

39、牌逐步擴大規模并取得品牌效應而有所改觀。未來國內企業出海與國內會展商合作能夠有助于充分挖掘國內品牌潛力，并且順暢溝通，配套服務更契合國內企業的習慣，更了解中國品牌，有望在中國實體產業出海大趨勢下實現協同發展；另一方面，由于國內會展商出海自辦展的數量和頻次有限，頭部品牌如公司的先發優勢和逐步積累的品牌優勢較大，馬太效應較為明顯，并且與國內出海企業在不斷的市場配合及協同中產生飛輪效應，逐步趨向專業化、生態化、平臺化。（三）行業趨勢（三）行業趨勢：垂直化：垂直化細分細分+生態構建生態構建+產業鏈協同產業鏈協同+數字化數字化共筑品牌效應共筑品牌效應 1、產業鏈的垂直化分工、產業鏈的垂直化分工以及辦展商

40、能力提升，以及辦展商能力提升，帶來更多專業化展會和垂直賦能的機會帶來更多專業化展會和垂直賦能的機會，一些新興的品類和產業展覽快速崛起；近年來展覽業在主題選擇上更加聚焦到部分細分產業，分類上更加細致，同時在細分賽道的認知和專業度上也明顯提升。例如 2023 年召開的第二屆全球數字貿易博覽會，聚焦數字貿易這一重組要素資源、優化外貿結構的重要業態，在專業性上深耕，該展包括前沿趨勢館和絲路電商館等特色館，以及數字技術、數字服務、數字內容和數智出行等專業場館。聚焦數字貿易最新產品、服務和解決方案，舉行 AI 創意、智慧物流等 100 多項首發首秀活動，數字貿易鏈主型企業占到參展企業總數四成以上；除了各類

41、前沿科技的創新細分展會，像寵物用品展、體育消費及專業運動用品展等消費品類的細分展會也快速崛起并逐步專業化。對比海外發達國家，歐美展覽大國疫前已開始細分行業之后的“再細分”，展覽內容極具專業性，使采購商能夠以最快的速度找到所需的產品。11 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。2、展會的品牌效應和平臺屬性漸凸顯，展會的品牌效應和平臺屬性漸凸顯，促進聚焦領域和細分賽道內具有優勢的頭部企業“同臺競技”，良性競爭，互相交流取長補短，隨著品牌的提升也不斷吸引更優質的參展商；展會生態除了為參展商提供一個展位展示機會以及與觀眾或潛在客戶的交流外，內部的各參展商共同構筑的生

42、態也可以對單個展商產生內部賦能效應，由于展會更加專業化，同行或上下游相關企業短時間聚焦、專業論壇和對接會等舉辦，也有助于具體參展商的業務資源對接、行業認知提升、上下游能力提升，并且目前伴隨展會也經常有產業聯盟或者協會的成立，辦展商憑借業內品牌效應將逐步向產業平臺的方向發展，使展會建立的鏈接、形成的數據資料等，可以延伸到平時的產業對接和服務當中，充分發揮展會的外溢效應，使行業合作和交流從特定展會延伸到日常。3、辦展商本身在配套環節憑借品牌效應提升所帶來的服務能力更強，、辦展商本身在配套環節憑借品牌效應提升所帶來的服務能力更強，例如媒體、專業發布會、專業化宣傳、場地議價能力及優選等；配套服務和體驗

43、更好，使參展商可以更聚焦于展會內容端，并且獲得更優質的曝光、營銷和潛在客戶資源。4、展會的形式和觸達模式更加多樣化，、展會的形式和觸達模式更加多樣化，線上線下、智能化、多場景等；展會體驗和傳播度更廣，形式更加多樣，讓潛在客群的受眾范圍更廣，并且可以帶來深度的信心增量，例如公司利用數字化模式展示部分國內廠家的 IDM 工廠及生產能力，更增進觀眾的理解。5、數據化、智能化、數據化、智能化 AI，以及客戶數據和行業認知更加精準，隨著辦展經驗的豐富，實際的邊際成本持續，以及客戶數據和行業認知更加精準，隨著辦展經驗的豐富，實際的邊際成本持續下降下降，展會促進產業生態的構建和完善，展會促進產業生態的構建和

44、完善。展會本質上逐步向打造專業細分類目的產業生態或平臺的方向發展，而該生態具有較強的先發優勢屬性和馬太效應，隨著合作上下游廠商增多、配套服務商增多、產業數據積累和認知的提升，對于辦展商品牌效應的積累以及生態的豐富度提升作用越明顯，而更好的生態又促進更多優質上下游合作方和合作模式的出現，從而形成飛輪效應。從國內品牌出國辦展的情況看，當前從國內品牌出國辦展的情況看，當前自辦展自辦展均主要定位于均主要定位于幫助中國優質品牌和產品出海。幫助中國優質品牌和產品出海。而代理展的模式則相對常見，境外代理展的模式主要指由其他單位作為主辦者策劃、發起的境外展覽會，代理展運營商向主辦者采購展位并將展位銷售給參展商

45、的形式。根據中國貿易報的報道，2023 年以來年以來赴境外主辦展會成為趨勢赴境外主辦展會成為趨勢，該模式與此前主流展商組織企業出境參展有著本質區別，主要在于出境自辦展是針對“中國制造”“走出去”量身打造的具有自主產權、自主品牌、獨立運營的展覽營銷平臺，2023 年被稱為“出境展元年”，對于國內辦展商的綜合能力再度提出更高要求。出海大潮下，會展商出海大潮下，會展商將將賦能中國企業品牌構建賦能中國企業品牌構建的過程的過程。當前在國內主要商品產能充足且具備對外輸出能力的情況下，跨境出海越來越成為行業重要議題，出海的形式也更加多樣化，例如通過跨境電商的模式實現中小賣家的出海，另外傳統貿易模式也更多出現

46、區域或產能的集中賦能，例如義烏模式，或以頭部的展會運營商、出海服務商等為代表的更加專業化的對出海貿易的服務，“一帶一路”模式下出海也成長較大。以義烏為例，今年前四個月義烏對非洲、拉丁美洲和東盟分別進出口 357.2 億元、322.8 億元和 209.1 億元，分別同比增 19.0%、34.9%和 38.7%，對印度、沙特阿拉伯分別進出口 107.0 億元、51.8 億元，分別同比增長 23.8%、25.2%，對共建“一帶一路”國家合計進出口 1277.1 億元，同比增長 26.5%，占同期義烏進出口總值的 63.5%。當前環境下預計未來較長時間國內出口仍具備優質成長環境，主要得益于：中國制造和

47、產業升級能力逐步提升，而在內外需平衡下，外部部分新興市場購買力逐步增強，對優質商品的需求快速提升；中國本身擁有全球較為完備的供應鏈體系，能夠為出海提供較強的動力；同時中國對于周邊國家和經貿合作體的輻射作用和影響力增強。但國內產品出海目前仍普遍存在產品力較強，但品牌影響力和集中度有限的情況，仍需要在品牌宣傳、生態構建、上下游協同等方面持續發力，取得各細分品類中的品牌優勢，從而逐步完善出海的動能，這也是展會運營商可以很好賦能國內企業的領域。12 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 23:中國中國進出口總額總體保持穩增態勢進出口總額總體保持穩增態勢（億美元

48、）（億美元）圖圖 24:義烏中國小商品景氣指數義烏中國小商品景氣指數 數據來源：海關總署，中信建投證券 數據來源：海關總署，中信建投證券 預計優質的國內會展運營商都將逐步向海外自辦展的方向延伸能力，并在特定領域和范圍致力于幫助國內優質品牌實現出海，更好與國外買家對接，同時幫助其提升品牌效應和價值，協助解決此前產品強、品牌弱的痛點，以應對全球市場的競爭。圖圖 25：中國產品出口品牌化趨勢中國產品出口品牌化趨勢 資料來源：億歐智庫，中信建投 13 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。三、三、公司公司持續持續優化細分優化細分專業展品牌及賦能，挖掘潛力市場專業展品

49、牌及賦能，挖掘潛力市場完善布局完善布局（一）（一）線下自辦展引領全球布局，線下自辦展引領全球布局，海外自辦展龍頭海外自辦展龍頭專業展矩陣漸豐富專業展矩陣漸豐富 公司目前主要以公司目前主要以境外境外自辦展模式為營收來源，自辦展模式為營收來源，20202022 年期間，公司積極通過數字展的模式創收以彌補線下展無法開展或受到的限制，2023 年以來，公司自辦展快速恢復及發展，2023 年全年，公司自辦展營收占比92.80%，較 2019 同期+2.83pct。并且從發展趨勢來看，自辦展將逐漸打造細分賽道專業化品牌，且逐步拓展和完善全球布局，未來自辦展仍是公司持續提升品牌效應的選擇，預計占比有望持續穩

50、步提升。公司占 2023 年審批執行的出國辦展項目各參數比重均超過 50%，在國內組織出國展覽的組展單位中排名第一。2023 年公司在新加坡投資設立全資子公司，并在印尼成立公司，提升全球布局能力。圖圖 26:公司營業收入拆分公司營業收入拆分（萬元）（萬元）圖圖 27:米奧蘭特全球系列專業展米奧蘭特全球系列專業展 數據來源：公司公告，中信建投證券 數據來源：公司官網，中信建投證券 公司在疫情下通過雙線雙展實現平穩過渡，線下自辦展恢復常態后，延續近年來辦展面積、展會數量、參展企業數量總體增長的趨勢，獲得的品牌效應持續提升。計算平均單位展位面積貢獻營收，2023 年也迎來較明顯提升。圖圖 28:公司

51、公司辦展辦展面積面積變化變化（平方米）（平方米）圖圖 29:公司展位面積（平方米）公司展位面積（平方米）數據來源：公司公告，中信建投證券 數據來源：公司公告，中信建投證券 14 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 30:公司公司展會數量展會數量 圖圖 31:參展企業數量參展企業數量 數據來源：公司公告，中信建投證券 數據來源：公司公告，中信建投證券 專業展品牌快速培育，公司已成服務全國專業展品牌快速培育，公司已成服務全國商家商家的境外自主辦展平臺。的境外自主辦展平臺。公司目前打造的 HOMELIFE、MACHINEX 等展覽品牌已在目標市場頗具影響力

52、，2023 年公司已經自原有的綜合展全線創新升級，推出了首批 8 大專業展同檔期舉辦，即 BDE 建材家裝展、INTEX 紡織服裝展、HOMELIFE 家居禮品展、AES 家用電器及消費電子展、TIN 工業裝備和零部件（聯）展、PPP 塑料印刷包裝及食品加工設備展、PNE 電力新能源展、ABCMOM 孕嬰童展。12 月迪拜建材展規模已超過 2 萬平米，12 月迪拜紡織服裝展、家電 3C 展規模均超過 1 萬平米；從 2023 年參展商角度看，來自于浙江、江蘇、廣東等 20 多個省市，共計近 8800 家企業參展，展位總數超 13000 個，總辦展面積 26 萬平方米，展位凈面積近 12 萬平方

53、米，展會展品范圍涵蓋汽摩配、建材、紡織、機械、3C、家電、家居、美容、食品等 9 大行業，到展買家超 24 萬人，總意向成交額達到 146 億美元。公司公司 2023 年進入德國市場，年進入德國市場，根據中國貿易報，在赴德國簽證周期長的現實面前，為確保中國外貿企業如期參展，公司在德國展舉辦之前先舉辦波蘭展，通過長期在波蘭辦展取得的關系，幫助赴德國參展的我國外貿企業通過參加波蘭、德國聯展的模式，取道波蘭最終順暢赴德國參展。后續如美國和其他歐洲發達國家市場也將持續擴張，并帶來潛在的增長空間。圖圖 32:第五家第五家 INTEX 阿聯酋國際紡織展效果良好阿聯酋國際紡織展效果良好 圖圖 33:第六屆第

54、六屆 HOMELIFE 印尼國際家居禮品展印尼國際家居禮品展 數據來源：公司官網，中信建投證券 數據來源：公司官網，中信建投證券 從主要發展市場來看，公司目前主要營收來自于印尼、阿聯酋、日本從主要發展市場來看，公司目前主要營收來自于印尼、阿聯酋、日本等，2023 年此三國所占公司整體展位 15 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。數約 70%。根據公司官網，其服務全球市場遍及 18 個國際市場，尤其為一帶一路、RCEP 及中東非地區，德國、美國等發達歐美國家市場且展會需求較強的市場也具備持續成長的優質潛力。公司根據中東市場的需求，采取“1+N”的模式辦展。

55、公司在 RCEP 國家印度尼西亞（印尼）成功舉辦了三場展會，總辦展規模達到近 8 萬平方米，中國（印尼）貿易博覽會是印尼當地極具影響力的中國自辦展，對于當地工業和其他產業的中印交流發展具有較重要的意義，2023 年 11 月舉辦的印尼博覽會在印尼工商會、印尼工商會中國委員會、印尼首席執行官商業論壇、印度尼西亞中華總商會等支持下，來自浙江、廣東、四川、江蘇等地超 1000 家企業參展，展位數近 1500 個，總展示面積超 4 萬平米；2023 年公司在日本舉辦了三場 AFF 展會，該展會是公司收購的子公司中紡廣告展覽有限公司的核心項目，2023 年舉辦的 AFF 展會總規模達 3 萬平方米，實現

56、了歷史突破，其中“AFF大阪 2023”展會是時隔四年后大阪首次完全恢復線下辦展首展，同時 2023 年 AFF 展會由原來每年一場增加至兩場，且東京展會的規模較 2019 年翻了一番。中紡 2023 年度實現營業收入同比增長超 150%，實現利潤總額同比增長超 340%。2023 年內，AFF 展會還首次走出日本，報告期內分別在越南、印尼、迪拜舉辦。表表 2：公司公司 2024 年年旗下專業展旗下專業展辦展計劃辦展計劃 專業展名稱專業展名稱 擬舉辦國家擬舉辦國家 擬舉辦場次擬舉辦場次 HOMELIFE 家居禮品展 印尼、越南、美國、墨西哥、巴西、阿聯酋、南非、波蘭、日本 12 AFF&INT

57、EX 國際紡織展 越南、印尼、日本、阿聯酋、波蘭、美國、墨西哥、巴西、南非 14 AES 家用電器與消費電子展 越南、印尼、阿聯酋、美國、墨西哥、巴西、波蘭、南非 11 TIN 工業裝備和零部件展 越南、印尼、巴西、南非、波蘭、墨西哥、阿聯酋、印度 8 ABC&MOM 孕嬰童展 印尼、阿聯酋、美國、墨西哥、巴西、波蘭、日本 9 PNE 電力新能源展 南非、印尼、印度、美國、阿聯酋、越南、巴西、波蘭、墨西哥 11 PPP 塑料加工印刷及食品加工設備展 印尼、巴西、南非、波蘭、墨西哥、阿聯酋、印度 7 BDExpo 國際建材家裝展覽會 印度、阿聯酋、印尼、波蘭、南非、巴西、美國、墨西哥、越南 12

58、 資料來源：公司公告，中信建投 HOMELIFE EXPO 全球系列展致力于家居禮品產業出海，打造高效商貿對接平臺，致力于讓中國制造點亮全球家居生活。公司已積淀 15 年的全球優質買家資源和海外市場運營經驗，已助力超 20 萬中國企業出海全球，以“數據驅動的數字化展覽”為核心，賦能中國供應鏈體系與全球市場的無縫對接。2024 年，HOMELIFE 將在印尼、越南、阿聯酋、美國、墨西哥、巴西、南非、波蘭、日本等國家舉辦約 12 場系列展會，展會涵蓋家居日用品、餐廚用品、戶外休閑及運動用品、美容個護用品、禮品及辦公用品 5 大系列主題展區。HOMELIFE 聚焦“一帶一路”沿線國家和地區、RCEP

59、 成員國、金磚國家、中東非、美洲及歐洲的深度覆蓋。孕嬰童展預計全年 9 場；AES 家用電器及消費電子博覽會全年預計在亞洲、歐洲、美洲、非洲舉辦約 11 場展會；國際電力及新能源展計劃在多個區域舉辦約 11 場展會，包括美國市場；塑料包裝印刷及食品加工設備展計劃在多地辦展約7 場；建材家裝展預計在亞洲、歐洲、非洲、美洲辦展約 12 場。公司各類展會更細致的分產業展覽規劃展現了公司對成熟市場產業鏈上下游的議價能力，也使參展商獲得更充分的準備。16 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 34:2024 年年 HOMELIFE 的展覽計劃的展覽計劃（持續更新

60、）（持續更新）圖圖 35:2024 全年孕嬰童展展覽計劃全年孕嬰童展展覽計劃（持續更新）（持續更新）數據來源：公司官網，中信建投證券 數據來源：公司官網，中信建投證券 細分賽道和品類的展覽品牌效應逐步增強，公司預計將持續細化主要展覽品牌的細分賽道和品類的展覽品牌效應逐步增強，公司預計將持續細化主要展覽品牌的細分類目細分類目。公司目前在家用產品和日用品、孕嬰童、機械產品、紡織、消費電子、新能源等領域均有專業展覽布局，且針對主要受眾市場的需求分析較充分，通過研究報告和市場洞察深度了解當地需求，可以有針對性和差異化組織展覽，提升參展商和買家的效率。同時公司在各細分展覽當中仍充分運用 O2O 結合的方

61、式在展前深度了解參展商和潛在客戶的需求，在展中充分磋商合作提升效率，展后發揮平臺優勢持續溝通，例如 PNE 全球電力與新能源展，展前境內+境外多渠道多輪邀約，展后相應的報告以及輕量級買家管理系統+聯系工具等保障持續溝通。圖圖 36:HOMELIFE 印尼展展商分析印尼展展商分析 圖圖 37:印尼機床行業年度需求近印尼機床行業年度需求近 5 萬臺萬臺 數據來源：公司官網，中信建投證券 數據來源：TIN工業裝備和零部件展，中信建投證券 17 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 38:PNE 展展 O2O 全流程服務全流程服務 圖圖 39:PPPEXPO

62、展情況展情況 數據來源：PNE全球電力及新能源展，中信建投證券 數據來源：PPPEXPO官網，中信建投證券 公司積極借力出海政策及各地政府對于出海的需求拓展合作，例如與佛山市商務局促進合作交流，嘉興市商務局、嘉興市貿也促會聯合米奧蘭特舉辦了中國（印尼）貿易博覽會宣傳動員會，以包機服務的方式助力企業出境參展等，政策優勢和各地方政府創新性的扶持發展模式，均利好公司作為出境辦展頭部品牌的賦能和發展。（二）（二）研發迭代研發迭代賦能參賦能參展展模式、對接效率模式、對接效率形成核心壁壘，投資拓展業務矩陣形成核心壁壘，投資拓展業務矩陣 數字化和大數據的逐步完善對于公司會展業務的快速發展起到重要推動作用，并

63、且預計將在未來成為公司海外發展和新市場開拓的重要驅動力。圖圖 40:公司基于數據的精細公司基于數據的精細化數字化辦展流程化數字化辦展流程 圖圖 41:以印尼展為例全渠道推廣和數字營銷以印尼展為例全渠道推廣和數字營銷 數據來源：公司官網，中信建投證券 數據來源：公司官網，中信建投證券 公司持續重視研發創新和數字化對于主業的助力作用，通過不斷對展會數字化服務產品的打磨升級，形成了行業領先的雙線融合創新辦展模式，數字化對于展會的賦能已經全方位地滲透到辦展、參展、觀展三個層面，通過數字化的辦展、參展、觀展實現精準的買家撮合。同時公司已實現 AI 在數據匹配、內容生成、視頻制作中的廣泛使用，逐漸打造了以

64、數據驅動的數字化專業展，實現數字化辦展、數字化參展、數字化觀展全鏈路精準對接。18 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。公司研發打磨的網展貿 O2O 服務為參展企業與買家之間大幅提升溝通效率，通過應用智能化技術，充分整合線上、線下的多種資源，使得參展企業參展能夠更便捷精準與潛在買家進行對接，挖掘交易達成的潛力，該產品為參展企業與買家提供了一站式的資源整合、商務對接等服務，讓參展效果大幅提升。公司持續研發創新帶來持續的成果產出，米奧科技作為研發產品的實施單位已被評定為高新技術企業，2023 年公司還獲得了“國家科技型中小企業”、“創新型中小企業”、“軟件企業

65、”的資質，同時取得了“米奧外貿助手 MeoCopilot 軟件 V1.0”、“米奧蘭特展會現場管理系統 V2.0”等 8 項軟著著作權。公司專注于通過科技手段解決參展商和買家間的實際痛點，并大幅提升其交流、撮合、信息存儲及處理的效率，例如增配 IDM 數智工廠參展，在全球參展活動中，搭建數智工廠，把工廠搬到展會現場，實現展會觀眾的遠程驗廠，進一步推動買賣雙方貿易的促成。通過內嵌 ChatGPT 人工智能模塊，實現全天候多語種人工智能接待訪客買家，自動匯總 RFQ，有助于解決IDM 類工廠給買家展示全套解決方案和研發創新能力的痛點，幫助更多中國賣家找到更合適的合作機會，大幅提升參展效率；Meo

66、GPT 由米奧蘭特、浙江大學計算機創新技術研究院共同孵化，通過 AI 技術賦能企業數字化營銷服務。米奧米塔團隊由 AI 技術專家、數字化營銷專家組成，致力于新一代人工智能的上層應用開發，為企業提供高品質、低成本的數字化營銷內容框架搭建，包含批量生成營銷內容、打通營銷通道、采集客戶數據和反饋等。公司已實現 AI 在多個維度的廣泛應用。圖圖 42:公司數字化驅動辦展公司數字化驅動辦展 數據來源：公司公告，中信建投證券 圖圖 43:網展貿網展貿 O2O 展前展中展后服務展前展中展后服務 圖圖 44:Meo GPT 數字營銷內容搭建數字營銷內容搭建 數據來源：公司官網，中信建投證券 數據來源：公司官網

67、，中信建投證券 主要研發項目落地促其在行業內領先，預計效率逐步提升。19 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。表表 3：公司目前主要研發項目公司目前主要研發項目 主要研發項目名稱主要研發項目名稱 項目目的項目目的 項目進展項目進展 擬達到目標擬達到目標 預計對公司未來發展預計對公司未來發展的影響的影響 探客海關貿易情報系 統平臺的開發 結合公司技術開發方向、外貿市場技術需求，進一步打造公司全球貿易大數據專家形象，提升公司在貿易大數據行業領域技術水平和服務能力。已完成 打造公司的全球貿易大數據專家形象 提升公司在貿易大數據行業領域的技術水平和服務能力。買家數

68、據自選自提邀約系統 買家自選自邀系統是米奧蘭特 020 網展貿服務的核心系統模塊。初版發布于 2022 年 8 月，經多屆雙線展實際運營過程中發現待優化功能點。新的一年 020 網展貿作為公司核心線上產品的重要組成部分，為保證供應商展前自選邀約、展中邀約到展商洽的體驗及服務效果，需對此進行持續優化。已完成 優化供應商展前自選邀約、展中邀約到展商洽的體驗及服務效果?？蔀楣編硇碌臓I業收入 展會現場管理系統 展會數字化是公司近三年的核心戰略，現場管理又是其中重要一環，主要涉及展證打印、核心監控指 標報表、現場工作人員輔助工具、后臺數據大屏以及現場監控系統等模塊，旨在提升現場運營的效率并促成展會核

69、心運營 KPI 的實現，不斷改善展會的效果以及展商的用戶體驗。已完成 提升現場管理的效 率，確保各項運營指標的達成。提升買家和展商的參 展體驗，促進未來展 會和數字化產品銷售 展會現場買家以及展 商運營系統 協助展中買家和展商雙方通過移動端應用程序，讀取識別條碼的二進制數據，以獲取存儲信息。此方式能彌補以往展會中，雙方以發送紙質名片作為主要信息交換的手段中所帶來的識別效率低下，保存信息困難，整理不便等問題。通過這種數字化方式能大大提高展中撮合，展后跟進，客戶關系管理等方面的業務開展和數據管理工作，不僅可以提 升買家和展商的參展效率，也能為公司積累優質且真實的用戶數據，長遠角度來看是降本增效的核

70、心系統。已完成 提升買家和展商的參展效率，也能為公司積累優質且真實的用戶數據。提升買賣家匹配效率，促進未來展會和數字化產品的銷售。資料來源：公司公告，中信建投 公司在公司在投資合作板塊也積極投資細分領域成熟專業展，投資合作板塊也積極投資細分領域成熟專業展，或者與相關方聯合辦展，以更高效提升在各領域和各區域的覆蓋廣度和深度。例如公司控股子公司專注教育裝備產業的深圳華富展覽服務有限公司 2023 年順利在國內舉辦了教育裝備展，總辦展面積超 11 萬平米，參展企業超 1200 家次，觀眾超 22 萬人次，規模上已恢復至2019 年水平，華富國內業務基本恢復，2023 年的業務基本達成預期收益；202

71、3 年公司與漢諾威聯手舉辦了第五屆印尼工業裝備和零部件（聯）展。（三）成本費用優化，參展需求穩增，先發（三）成本費用優化，參展需求穩增，先發+迭代優勢逐步穩固迭代優勢逐步穩固 從成本費用端看，2023年占營收主導的自辦展業務毛利率較2022年有明顯提升+3.55pct，毛利率達到50.86%，公司整體銷售毛利率達到 50.09%，較 2019 年+3.75pct。從費用端看，整體期間費用率較 2019 年-3.67pct，隨著品牌效應和運營能力的提升，預計仍具備降本增效的空間。20 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。從合同負債金額看，2023 年末公司合

72、同負債金額達到 9625.61 萬元，同比 2022 年末+32.9%，且從結構端看，2023 年末合同負債中約 60%多為境外自辦展，較 2022 年合同負債中線下自辦展占比明顯提升，金額端預計約為翻倍左右增長，體現出 2024 年整體境外自辦展需求端較為強韌且具備持續穩定增長的潛力，需求端穩定提升一方面來自于公司在海外自辦展以及專業展領域的品牌效應不斷提升，同時也來源于公司與海外目的地國家間的產業鏈協同、議價權等持續提升，積累優勢逐步擴大?？偨Y公司的核心競爭力看，總結公司的核心競爭力看，1、先發優勢和優質定位。公司在國內展商中較早出海辦展，且逐步由自辦展貢獻主要收入，公司致力于幫助中國優質

73、企業出海，伴隨著中國制造逐漸升級并出海的大趨勢而逐漸積累品牌效應；2、通過數字化、流程 sop、運營經驗等真正解決較多參與方間的痛點，提升溝通和成交效率、數據利用能力等。辦展企業的核心競爭力基礎仍主要體現在實際提升參展商和觀眾的效率，提供更全方位的服務，同時給予客戶更好的服務，而公司在此方面利用數字化、積累的行業認知而不斷迭代提升；3、構建了專業化的展會生態，不斷強化專業展的渠道品牌優勢。公司旗下目前聚焦幾大核心品類和行業，逐步探索海外專業自辦展的生態構建，通過更加專業細分化，提升產業鏈上下游協同的深度和專業度；4、持續利用投資、戰略合作等方式為上下游和各區域實現賦能，從而能夠更好提升產業鏈地

74、位和協同能力，增強產業鏈對自身的粘性；5、商業模式較優，品牌效應和各種優勢加成下逐步形成自辦展、O2O 的形式，展位出售和增值服務的收入模式，成本和效率可控且不斷優化提升盈利能力。公司公司 2024 年展望及發展方向：年展望及發展方向：1、數字化。目前公司在研發和數字化端已積聚較突出的能力，預計將持續完善線下辦展經驗、數據與數字化能力、效率的飛輪效應。2、IP 品牌專業展。預計將持續細化專業展的子分類，進一步聚焦更加專業細分且有潛力的賽道，同時觀測專業展培育和落地情況進行調整優化，也有助于差異化品牌定位以及細分產業鏈的協同能力及生態構建。3、平臺優勢，全球自主辦展營銷鏈。在幫助中國企業出海的境

75、外自辦展領域公司已具備較強的積累，預計將逐步依托這一優勢提升境外自辦展業務的營銷體系、運營模式等。4、境外辦展體系建設、國際辦展布局。預計公司將持續探索全球范圍內具備發展潛力和消費勢能的目標市場，進一步完善自身全球布局的戰略，積極開發藍海市場，成長空間較大。21 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。四、投資建議及盈利預測四、投資建議及盈利預測 公司 2023 年伴隨國內產品出海需求和出海線下自辦展需求的提升迎來快速修復，收入和業績均達新高水平，2024 年整體需求預計仍較旺盛。公司憑借國內會展商中較早出海自辦展且形成規模的先發優勢，持續研發創新迭代能力，推

76、進專業展矩陣完善和品牌效應升級。公司持續運用技術優勢、規模優勢、行業認知來創新會展模式，提升會展上下游對接效率，深入產業鏈賦能和協同，并逐步打造和完善行業賦能生態，具備賦能平臺的優勢，且逐步形成專業能力和品牌效應提升的飛輪效應。主要假設及營收拆分：基于公司發展情況及 2024 年股權激勵方案，對未來業務成長性做出預測，未來幾年增長預計主要來自于海外線下自辦展的發展，20242026 年自辦展業務營收 CAGR 預計約為 30.5%，20242026年代理展營收 CAGR 預計約為 5.6%，數字展及其他預計基本保持穩定狀態。預計 20242026 年自辦展部分營收分別為 10.85 億元、14

77、.10 億元、17.20 億元。預計 20242026 年公司實現歸母凈利潤 2.60 億元、3.44 億元、4.27 億元，以 2024 年 6 月 6 日收盤股價，對應 PE 分別為 18X、14X、11X，首次覆蓋給予“增持”評級。22 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖圖 45:盈利預測盈利預測 數據來源：Wind，中信建投證券 23 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。風險分析風險分析 1、地緣風險下全球環境深度變化，或對于公司出海辦展的順暢性，當地資源獲取及溝通等產生一定的影響，或會影響辦展進度和收入確

78、認；2、海外會展商在全球補庫和主要國家消費仍具韌性情況下，對國內出海辦展的會展商的直接競爭和影響，或會分流國內參展商的選擇；3、出口金額等受到貿易和全球大環境影響有所減緩，則可能影響參展商海外參展意愿；4、公司旗下專業展矩陣的品牌效應培育可能的不達預期，或單個展會受到市場競爭的因素較大等；5、對公司業績偏謹慎角度測算，由于未來線下自辦展為主要發展模式，若假設 20242026 年謹慎情況下線下自辦展的營收增速分別為 30%、20%、20%，毛利率均為 50%，則對應 20242026 年測算的歸母凈利潤分別為 2.34 億元、2.81 億元、3.38 億元。6、其他運營端和市場端風險因素。24

79、 A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。分析師介紹分析師介紹 劉樂文劉樂文 中信建投證券社服商貿行業首席分析師。本科畢業于西安交通大學，研究生畢業于美國約翰霍普金斯大學，從事社會服務行業研究六年，對于免稅、酒店、餐飲、平臺經濟等行業擁有深度研究見解和豐富行業積累，曾獲得水晶球社會服務行業最佳分析師第一名，新浪最佳分析師等評選。陳如練陳如練 社服商貿行業分析師，上海財經大學國際商務碩士，2018 年加入中信建投證券研究發展部，曾有 2 年國有資本風險投資經驗。目前專注于免稅、餐飲、酒店、旅游等細分板塊研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析師

80、團隊成員，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析師團隊成員。A 股公司深度報告 米奧會展米奧會展 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大

81、市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨

82、詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準

83、或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、

84、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本

85、報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路528號南塔 2103 室 福田區福中三路與鵬程一路交匯處廣電金融中心 35 樓 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk