【公司研究】晨光新材-國內功能性硅烷行業領先企業-20200803[19頁].pdf

1、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基礎化工材料制品 證券研究報告 晨光新材晨光新材（605399）公司研究報告公司研究報告 2020 年 08 月 03 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 Table_StockInfo 發行價格及數量發行價格及數量 發行價格 13.16 元 網下發行數量 460 萬股 網上發行數量 4140 萬股 股本結構股本結構 總股本（百萬股） 184 流通 A 股（百萬股） 46 B 股/H 股（百萬股） 0/0 Table_AuthorInfo 分析師:劉威 Te

2、l:(0755)82764281 Email: 證書:S0850515040001 分析師:李智 Tel:(021)23219392 Email: 證書:S0850519110003 晨光新材： 國內功能性硅烷行業領先企業晨光新材： 國內功能性硅烷行業領先企業 Table_Summary 投資要點：投資要點： 晨光新材：國內功能性硅烷行業領先企業晨光新材：國內功能性硅烷行業領先企業。公司成立于 2001 年，專注于有 機硅烷偶聯劑基礎原料、中間體、成品的研發、生產與銷售，總部設于江蘇 南京， 生產基地分別位于江西省九江市湖口高新技術產業園與江蘇省丹陽市。 實際控制人為丁建峰及其家庭成員。公司功

3、能性硅烷全產業鏈延伸，有利于 最大化產業鏈每個環節的生產利潤。公司主要產品包括：KH-550、CG-202、 KH-560、CG-Si69、KH-570、CG-171、CG-502 和 CG-150 等。成品是公 司收入和毛利的主要來源。 公司憑借自身優勢，市場占有率居行業前列。公司憑借自身優勢，市場占有率居行業前列。公司在技術、產品儲備方面處 于持續領先地位。同時，經過多年積累，公司已與大量下游客戶建立了良好 的合作關系。截至招股說明書簽署日，客戶多達 1800 余家，客戶或產品使 用者包括知名國內制造商硅寶科技、興業材料、潤禾材料、東方材料等上市 公司，德國 Brenntag、德國 Bie

4、sterfeld、日本 ITOCHU 等全球性化工貿易 商，邁圖（Momentive） 、贏創（Evonik） 、愷薩金石（Caesarstone） 、耐克 森（NEXEN）等國際知名化工、建材、輪胎制造企業，產品遠銷美國、歐洲、 日本、韓國、中東等發達國家或地區。 下游需求持續增長，拉動功能性硅烷產銷量。下游需求持續增長，拉動功能性硅烷產銷量。2018 年我國功能性硅烷消費總 量約為 17.10 萬噸。預計 2018-2023 年我國功能性硅烷消費年均增長約 10.2%，2023 年國內消費達到 27.78 萬噸。功能性硅烷應用領域主要包括： 復合材料、橡膠加工、塑料加工、密封膠、粘合劑領域

5、、涂料、金屬表面處 理和建筑防水等，未來國內市場擴大動力主要為復合材料等應用領域。 募投項目提升公司盈利能力和技術水平。募投項目提升公司盈利能力和技術水平。公司募集資金扣除發行費用后將按 輕重緩急順序投資于 1） 年產 6.5 萬噸有機硅新材料技改擴能項目。 項目建成 后，貢獻年均銷售收入約 20.61 億元，年均凈利潤 2.05 億元；2）功能性硅 烷開發與應用研發中心建設項目，建成后有利于公司提升技術水平和生產效 率；3）補充流動資金。 盈利預測與估值區間盈利預測與估值區間。我們預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 1.4505、1.9659、2.7245 億元，對應的 EPS

6、 分別為 0.79、1.07、1.48 元/ 股?？紤]公司是新股，給予一定的估值溢價，我們給予公司 2020 年 18-23 倍 PE，對應合理價值區間 14.2-18.2 元。首次覆蓋給予“優于大市”評級。 風險提示風險提示。公司產品、原材料價格劇烈波動、宏觀經濟下行、下游需求降低。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 671 690 880 1169 1586 (+/-)YoY(%) 41.1% 2.9% 27.5% 32.8% 35.6% 凈利潤(百萬元) 134 119 1

7、45 196 272 (+/-)YoY(%) 701.0% -11.6% 21.8% 35.4% 38.7% 全面攤薄 EPS(元) 0.73 0.65 0.79 1.07 1.48 毛利率(%) 35.3% 30.6% 30.6% 31.1% 31.7% 凈資產收益率(%) 37.9% 26.6% 10.4% 10.0% 10.5% 資料來源：公司年報（2018-2019） ，海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究晨光新材（605399）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 晨光新材：國內功能性硅烷行業領先企業 . 5 1.1 公司功能性硅烷

8、全產業鏈延伸 . 5 1.2 成品是公司收入和毛利的主要來源 . 6 2. 我國是世界最大的功能性硅烷生產國 . 7 3. 下游需求持續增長，拉動功能性硅烷產銷量 . 8 4. 公司憑借自身優勢，市場占有率居行業前列 . 10 5. 募投項目提升公司盈利能力和技術水平 . 12 5.1 年產 6.5 萬噸有機硅新材料技改擴能項目 . 12 5.2 功能性硅烷開發與應用研發中心建設項目 . 13 6. 盈利預測與估值區間 . 13 7. 風險提示 . 14 財務報表分析和預測 . 15 oPrOqQsNrOnPuMqPtPqPoN6M9R9PsQnNtRqQfQpPxPlOpPqMaQoOwOu

9、OrMyQNZqQtR 公司研究晨光新材（605399）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 公司產業鏈結構 . 5 圖 2 發行前公司的股權結構圖 . 6 圖 3 2017-2019 年公司營業收入及毛利變化 . 6 圖 4 2017-2019 年公司毛利率和凈利率變化情況 . 6 圖 5 2017-2019 年公司營業收入結構（百萬元） . 7 圖 6 2017-2019 年公司毛利結構（百萬元） . 7 圖 7 2002-2023 年我國功能性硅烷生產狀況及未來預測 . 8 圖 8 2013-2023 年我國含硫硅烷消費量及橡膠產量統計和預測（萬噸） . 8

10、圖 9 2003-2023 年我國膠粘劑和與密封劑產量及增長率情況 . 9 圖 10 2010-2023 年我國復合材料領域功能性硅烷消費量統計及預測 . 9 圖 11 2010-2023 年我國塑料加工領域功能性硅烷消費量統計及預測 . 10 圖 12 2010-2023 年我國涂料、 金屬表面處理及建筑防水領域功能性硅烷消費量統計及 預測 10 圖 13 公司循環經濟情況. 11 圖 14 年產 6.5 萬噸有機硅新材料技改擴能項目產業鏈延伸情況 . 12 公司研究晨光新材（605399）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 公司主要產品的生產銷售情況 . 7

11、表 2 首次公開發行募投情況 . 12 表 3 2020-2022 年晨光新材分業務盈利預測 . 13 表 4 可比公司估值表 . 14 公司研究晨光新材（605399）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 晨光新材：晨光新材：國內功能性硅烷行業國內功能性硅烷行業領先企業領先企業 1.1 公司公司功能性硅烷全產業鏈延伸功能性硅烷全產業鏈延伸 江西晨光新材料股份有限公司成立于 2001 年，專注于有機硅烷偶聯劑基礎原料、 中間體、成品的研發、生產與銷售，總部設于江蘇南京，生產基地分別位于江西省九江 市湖口高新技術產業園與江蘇省丹陽市。 公司公司功能性硅烷全產業鏈延伸功能性硅烷全產業鏈

12、延伸，有利于有利于最大化產業鏈每個環節的生產利潤。最大化產業鏈每個環節的生產利潤。自 成立以來，公司以安全環保為前提、以提質增效為導向、以技術創新為驅動，致力 于功能性硅烷全產業鏈的研發、應用和產業化，是行業優秀的有機硅烷偶聯劑產品 制造商之一。通過十余年的創新與發展，公司已成為國內功能性硅烷行業產品最為 豐富、 產業鏈最長的生產廠商之一。 公司主要產品包括： KH-550、 CG-202、 KH-560、 CG-Si69、KH-570、CG-171、CG-502 和 CG-150 等，產品涵蓋功能性硅烷基礎 原料、中間體及成品。公司豐富的功能性硅烷產品結構可以最大化獲取產業鏈上每 個環節的生

13、產利潤，也避免了因產品單一而可能導致的較高的市場風險。 圖圖1 公司產業鏈結構公司產業鏈結構 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 公司實際控制人公司實際控制人為丁建峰及其家庭成員。為丁建峰及其家庭成員。截至招股說明書簽署日，公司實際控制人 為丁建峰及其家庭成員虞丹鶴、 丁冰、 丁潔和梁秋鴻。 上述五人合計控制公司 86.1755% 股份，對公司的經營決策具有重大影響。建豐投資持有公司 59433920 股股份，持股比 例為 43.0681%，為公司控股股東。發行后，社會公眾持股 25%，建豐投資和香港諾貝 爾仍為前 2 大股東，分別持股 32.3010%和 29.7170%。 公

14、司研究晨光新材（605399）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 發行前公司的股權結構圖發行前公司的股權結構圖 虞丹鶴丁建峰丁冰丁潔梁秋鴻 江蘇建豐投資有限 公司 香港諾貝爾高新材 料有限公司 丹陽市皓景博瑞化 工貿易有限公司 湖口縣晨豐投資管 理合伙企業（有限 合伙） 湖口縣晨陽投資管 理合伙企業（有限 合伙） 嘉興摯旸投資管理 合伙企業（有限合 伙） 江西晨光新材料股份有限公司 江蘇晨光偶聯劑有限公司 10% 90%96.31%56.33% 100% 43.0681%39.6226%8.6137%3.4848%2.7036%2.5072% 14.56%14.56%14.56

15、% 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 1.2 成品是公司收入和毛利的主要來源成品是公司收入和毛利的主要來源 2017-2018 年年營收規模穩步增長，營收規模穩步增長，2019 年盈利面臨壓力。年盈利面臨壓力。2017-2018 年，受國家 供給側結構性改革繼續深入、安全和環保政策的持續收緊等因素影響，功能性硅烷行業 內部分規模較小、能耗較高、技術工藝水平較差、安全環保隱患較大的企業市場生存空 間被壓縮，產品價格上漲，市場需求增加，公司經營業績逐年快速上升。2019 年，受 中美經貿摩擦和國內經濟下行壓力等因素影響，功能性硅烷行業市場需求有所波動，呈 現產品價格高位回調、 外銷

16、減少的特征。 2019 年， 公司營業收入較 2018 年上升 2.93%， 凈利潤（歸屬于母公司股東的扣除非經常性損益前后孰低）較 2018 年下降 21.67%。 2019 年， 公司主要產品中除 CG-150 外， 其余主要產品的銷售均價較 2018 年均呈現一 定幅度下降，且主要產品價格降幅大于主要原材料采購價格下降幅度。 圖圖3 2017-2019 年公司營業收入及毛利變化年公司營業收入及毛利變化 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 200 400 600 800 201720182019 營業收入（百萬元，左軸）毛利（百萬元，左軸） 營收增速（右軸）毛利增速（右軸）

17、 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 圖圖4 2017-2019 年公司毛利率和凈利率變化情況年公司毛利率和凈利率變化情況 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 201720182019 毛利率扣非歸母凈利潤率 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 成品是成品是公司公司收入和毛利的主要來源。收入和毛利的主要來源。成品主要包括 KH-550、KH-560、CG-Si69、 KH-570、 CG-171、 CG-502 等產品， 中間體主要包括 CG-202、 CG-150 等產品。 2017 年、2018 年和 2019 年，公司成品銷售收

18、入占主營業務收入的比例分別為 74.62%、 74.22%和 82.71%，公司成品銷售毛利占主營業務毛利比例分別為 71.86%、73.32%和 80.53%，貢獻收入和毛利比例總體呈上升趨勢。 公司研究晨光新材（605399）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖5 2017-2019 年公司營業收入結構（百萬元）年公司營業收入結構（百萬元） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 201720182019 成品中間體其他 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 圖圖6 2017-2019 年公司毛利結構（百萬元）年公司毛利結構（百萬元） 0

19、 50 100 150 200 250 201720182019 成品中間體其他 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 表表 1 公司主要產品的生產銷售情況公司主要產品的生產銷售情況 產品名稱產品名稱 產能（噸）產能（噸） 產量（噸）產量（噸） 銷量（噸）銷量（噸） 產能利用率產能利用率 產銷率產銷率 銷售收入（萬元）銷售收入（萬元） 2017 年年 KH-550 4500 4425.06 4343.07 98.33% 98.15% 10869.7 CG-202 20000 13526.63 4633.24 67.63% 97.02% 7400.68 KH-560 4000 340

20、2.06 3352.39 85.05% 98.54% 9639.35 CG-Si69 3000 2328.33 2406.83 77.61% 103.37% 4545.63 KH-570 1300 554.58 566.05 42.66% 102.07% 2088.88 CG-171 - 8.53 25.49 - 298.83% 66.07 CG-502 3000 2841.57 2958.65 94.72% 104.12% 2893.93 CG-150 1300 1223.48 923.35 94.11% 76.93% 1392.94 2018 年年 KH-550 5000 4507.99

21、4282.1 90.16% 94.99% 13937.04 CG-202 20000 16050.64 6596.49 80.25% 98.43% 12389.97 KH-560 4000 3506.27 3507.77 87.66% 100.04% 11592.04 CG-Si69 3000 2237.61 2192.19 74.59% 97.97% 5214.1 KH-570 1300 972.67 894.26 74.82% 91.94% 3635.23 CG-171 2700 1781.76 1626.03 65.99% 91.26% 3524.72 CG-502 3000 2879.

22、95 2775.3 96.00% 96.37% 3363.66 CG-150 4000 3429.31 1576.84 85.73% 106.16% 2290.85 2019 年年 KH-550 5000 5082.51 5320.29 101.65% 104.68% 14323.74 CG-202 20000 14082.47 3284.41 70.41% 96.66% 5051.2 KH-560 4000 4032.77 4053.79 100.82% 100.52% 11975.69 CG-Si69 3000 2896.54 2785.1 96.55% 96.15% 5660.21 KH

23、-570 1300 1097.03 983.22 84.39% 89.63% 3184.74 CG-171 2700 2690.21 2696.02 99.64% 100.22% 5066.65 CG-502 5000 4241.58 4112.98 84.83% 96.97% 4284.23 CG-150 5000 5029.16 2662.57 100.58% 94.95% 3956.96 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 2. 我國是世界最大的功能性硅烷生產國我國是世界最大的功能性硅烷生產國 全球功能性硅烷產能產量主要增長動力來自于中國全球功能性硅烷產能產量主要增長動力來

24、自于中國。 根據招股說明書援引全國硅產 業綠色發展戰略聯盟（SAGSI） 功能性硅烷市場年度報告 （2019 版） ，2018 年全球 功能性硅烷產能約為 59.6 萬噸/年（不含中間體） ，產量約為 41.5 萬噸，產能利用率為 69.6%，產能、產量同比分別增長 4.2%和 10.4%，主要增長動力來自中國。2013-2018 年，我國功能性硅烷產能由 23.9 萬噸/年迅速增長到 39.79 萬噸/年，年均增長 10.7%； 公司研究晨光新材（605399）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 產量也從 14.02 萬噸提高到 25.70 萬噸，年均增長 12.9%；開工率從 20

25、06-2010 年間 的 60%以上逐步降低至 2010-2017 年間的 60%以下，2018 年又上升至 64.6%。隨著 新能源汽車、復合材料和表面處理等新興市場的逐步成熟，預計 2023 年中國功能性硅 烷總產能將達到 56.4 萬噸，總產量將達到 38.9 萬噸。 圖圖7 2002-2023 年我國年我國功能性硅烷生產狀況及未來預測功能性硅烷生產狀況及未來預測 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 10 20 30 40 50 60 產能（萬噸/年，左軸）產量（萬噸，左軸） 產量增長率（%，右軸）開工率（%，右軸） 資料來源：招股

26、說明書（申報稿） ，海通證券研究所 3. 下游需求持續增長，拉動功能性硅烷產銷量下游需求持續增長，拉動功能性硅烷產銷量 2018 年我國功能性硅烷消費總量約為 17.10 萬噸。預計 2018-2023 年我國功能性 硅烷消費年均增長約 10.2%，2023 年國內消費達到 27.78 萬噸。功能性硅烷應用領域 主要包括：復合材料、橡膠加工、塑料加工、密封膠、粘合劑領域、涂料、金屬表面處 理和建筑防水等，未來國內市場擴大動力主要為復合材料等應用領域。 橡膠加工領域的需求推動功能性硅烷橡膠加工領域的需求推動功能性硅烷產產銷量增長。銷量增長。2018 年我國橡膠加工行業消費 含硫硅烷合計約為 5.

27、80 萬噸，同比增長約 9.8%，其中輪胎行業消費量 5.66 萬噸，其 他橡膠制品消費約 0.14 萬噸?？紤]到國內綠色輪胎法規的逐步實施以及新能源汽車市 場逐步成熟，預計 2018-2023 年期間該領域對功能性硅烷的需求量將保持約 8.4%的增 長率，2023 年將達到 8.5 萬噸。 圖圖8 2013-2023 年我國含硫硅烷消費量及橡膠產量統計和預測年我國含硫硅烷消費量及橡膠產量統計和預測（萬噸）（萬噸） 0 200 400 600 800 1000 1200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2013201420152016201720182023E 含硫硅烷消費量（左軸）我

28、國橡膠產量（右軸） 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 密封膠、粘合劑領域密封膠、粘合劑領域的需求推動功能性硅烷的需求推動功能性硅烷產產銷量增長。銷量增長。功能性硅烷還廣泛用作環 氧、聚氨酯、聚乙烯醇縮丁醛及丁腈橡膠的粘合黏合劑，聚硫、聚氨酯、丙烯酸、氯丁、 丁基以及硅橡膠等密封膠的增黏劑，它可有效提高橡膠或樹脂對各類基材，包括玻璃、 混凝土、石料、合金等的干態黏接力，還能改善其濕態黏接保持率。目前，我國膠粘劑 生產企業已達 1500 多家，品種超過 3000 種，已成為我國化工領域中發展最快的重點 行業之一。 2018 年我國膠粘劑和密封劑全國產量約為 832 萬噸， 同比增長

29、約 6.7%。 2018 年我國密封膠、粘合劑領域消耗功能性硅烷約 2.99 萬噸，同比增長 6.7%。預計 2018-2023 年期間該領域對功能性硅烷的需求量預計年均增長 6.7%，2023 年達到 4.3 公司研究晨光新材（605399）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 萬噸。 圖圖9 2003-2023 年年我國膠粘劑和與密封劑產量及增長率情況我國膠粘劑和與密封劑產量及增長率情況 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 膠黏劑和密封劑總產量（萬噸，左軸）增長率（%，右軸） 資料來源：招股說

30、明書（申報稿） ，海通證券研究所 復合材料領域復合材料領域的需求推動功能性硅烷的需求推動功能性硅烷產產銷量增長。銷量增長。 功能性硅烷在纖維增強復合材料 中的應用非常成熟。復合材料此前主要用于玻璃纖維復合材料，即玻璃鋼制品等。近年 來，復合材料迎來大發展，各種高強度和特種增強纖維以及樹脂材料、碳纖維、金屬材 料、粉體材料不斷涌現，功能性硅烷在復合材料發展中的重要作用得以更多顯現。據招 股說明書援引 SAGSI 統計， 2018 年我國復合材料領域對功能性硅烷的需求量合計約為 2.08 萬噸，同比增長 13.1%。預計 2018-2023 年期間年均增長 11.7%，2023 年預計可 達到 3

31、.6 萬噸。 圖圖10 2010-2023 年我國年我國復合材料領域功能性硅烷消費量統計及復合材料領域功能性硅烷消費量統計及預測預測 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 2010201120122013201420152016201720182023E 復合材料功能性硅烷消費量（萬噸，左軸）同比增速（%，右軸） 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 塑料加工領域的需求推動功能性硅烷塑料加工領域的需求推動功能性硅烷產產銷量增長。銷量增長。未經交聯的聚烯烴材料耐熱性、 機械性能和耐

32、環境應力開裂性能較差，限制了其在許多領域中的應用，通過交聯改性可 提升材料的這些性能。在塑料加工領域，其交聯方法主要有輻照法、過氧化物法及硅烷 法 3 種。硅烷交聯法因工藝設備簡單，效果優異，而為許多電纜料生產廠家所采用。據 招股說明書援引 SAGSI 統計，2018 年用于交聯聚乙烯的功能性硅烷需求量為 1.96 萬 噸，增長約 15.1%。預計 2018-2023 年期間需求量年均增長 11.8%，2023 年達到 3.6 萬噸。 公司研究晨光新材（605399）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖11 2010-2023 年我國年我國塑料加工領域功能性硅烷消費量統計及塑料加

33、工領域功能性硅烷消費量統計及預測預測 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 2010201120122013201420152016201720182023E 塑料加工功能性硅烷消費量（萬噸，左軸）同比增速（%，右軸） 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 涂料、金屬表面處理及建筑防水領域的需求推動功能性硅烷涂料、金屬表面處理及建筑防水領域的需求推動功能性硅烷產產銷量增長。銷量增長。功能性硅 烷還可用于涂料，起到粘結促進劑、顏料處理和交聯劑的作用，可以改善涂料的粘合性 能

34、、耐潮濕、耐化學品、抗紫外線和抗腐蝕性能，并能改善填充物的分散性能。源于這 些性能，硅烷被廣泛地應用于工業防護，特別是船舶涂料領域。2018 年我國涂料、金 屬表面處理及建筑防水領域消耗的功能性硅烷總量約 2.91 萬噸。預計 2018-2023 年期 間該領域對硅烷的需求量年均增長 10.5%，2023 年達 4.8 萬噸。 圖圖12 2010-2023 年我國年我國涂料、金屬表面處理涂料、金屬表面處理及建筑防水及建筑防水領域功能性硅烷消費量統計及領域功能性硅烷消費量統計及預測預測 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 1 2 3 4 5

35、 6 2010201120122013201420152016201720182023E 涂料、金屬表面處理及建筑防水功能性硅烷消費量（萬噸，左軸）同比增速（%，右軸） 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 4. 公司憑借自身優勢，市場占有率居行業前列公司憑借自身優勢，市場占有率居行業前列 招股說明書援引 SAGSI 資料顯示，公司與湖北新藍天新材料股份有限公司、荊州 江漢精細化工有限公司、江西宏柏新材料股份有限公司等公司一同被列為國內功能性硅 烷產量最大的幾家企業，市場占有率位居行業前列。 公司在技術、產品儲備方面處于持續領先地位。公司在技術、產品儲備方面處于持續領先地位。公司研

36、發中心 2015 年被評為“江 西省省級企業技術中心” ，2016 年公司獲準設立博士后創新實踐基地，2017 年被江西 省科技廳列入“江西省有機硅烷偶聯劑工程技術研究中心”組建計劃。截至目前，公司 已擁有與功能性硅烷生產相關的專利 27 項，其中：8 項發明專利、19 項實用新型專利， 8 項技術（工藝）被江西省科學技術廳確認為“江西省科學技術成果” 。公司擁有硅氫 加成反應高效催化技術、連續自動化生產技術、氯化氫氣體干法直接回收技術等功能性 硅烷核心生產技術，正在開展“負載型催化劑催化氫硅加成反應的研究”博士后課題研 究，并有新型氨基硅烷、硅烷聚合物等多項處于不同階段的研發項目。 公司公司

37、擁有循環經濟優勢，擁有循環經濟優勢， 提高了盈利能力和企業核心競爭力提高了盈利能力和企業核心競爭力。 公司遵循 “綠色環保、 循環發展”的經營理念，在功能性硅烷生產過程中實現了氫氣循環和氯化氫封閉循環工 藝及裝臵的大規模應用。氯化氫封閉循環過程以氯元素的循環為特色，其過程為：所有 公司研究晨光新材（605399）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 氯元素與硅原子的結合均由三氯氫硅生產線實現，而所有的 Si-Cl 鍵都進入酯化反應連 續自動化生產系統，氯元素轉而與氫元素形成氯化氫，而氯化氫又通過干法直接循環系 統重新進入三氯氫硅生產線，在該生產線上，氯元素又轉移至硅原子上。公司所有的功

38、 能性硅烷中間體和部分成品生產均通過該體系進行，從而達到節能、環保和安全目的， 提高了盈利能力和企業核心競爭力。 圖圖13 公司循環經濟公司循環經濟情況情況 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 公司依托多年積累，與大量下游客戶建立了良好的合作關系。公司依托多年積累，與大量下游客戶建立了良好的合作關系。公司依托多年積累的 行業資源和技術整合能力，致力于不斷提高產品品質和研發新產品，為膠黏劑、輪胎、 橡膠、涂料、新能源及復合材料等行業的新老客戶提供專業可靠的功能性硅烷產品，并 取得了良好的業績。 公司在國內外擁有廣泛的客戶和渠道資源， 截至招股說明書簽署日， 客戶多達 1800 余家

39、，客戶或產品使用者包括知名國內制造商硅寶科技、興業材料、潤 禾材料、東方材料等上市公司，德國 Brenntag、德國 Biesterfeld、日本 ITOCHU 等全 球性化工貿易商，邁圖（Momentive） 、贏創（Evonik） 、愷薩金石（Caesarstone） 、耐 克森（NEXEN）等國際知名化工、建材、輪胎制造企業，產品遠銷美國、歐洲、日本、 韓國、中東等發達國家或地區。公司在功能性硅烷行業內樹立了良好的用戶口碑與品牌 形象，與大量下游客戶建立了良好的合作關系，為公司的可持續發展打下了堅實基礎。 公司研究晨光新材（605399）12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5.

40、 募投項目提升公司盈利能力和技術水平募投項目提升公司盈利能力和技術水平 公司募集資金扣除發行費用后將按輕重緩急順序投資于以下項目。 表表 2 首次公開發行募投情況首次公開發行募投情況 序號序號 項目名稱項目名稱 項目總投資項目總投資 （萬元）（萬元） 募集資金使用量募集資金使用量 （萬元萬元） 項目備案文件項目備案文件 項目環評文件項目環評文件 實施主體實施主體- 建設期建設期 1 年產 6.5 萬噸有機硅新材 料技改擴能項目 61870 61870 湖 工 信 投 備 20194 號 九環評字20199 號 晨光新材 24 個月 2 功能性硅烷開發與應用研 發中心建設項目 6911.77 6

41、911.77 湖 工 信 投 備 201914 號 湖環評201921 號 晨光新材 18 個月 3 補充流動資金 11388.61 11388.61 - - - - 合計 80170.38 80170.38 - - - - 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 5.1 年產年產 6.5 萬噸有機硅新材料技改擴能項目萬噸有機硅新材料技改擴能項目 該該項目有助于延伸公司功能性硅烷產業鏈，豐富產品結構。項目有助于延伸公司功能性硅烷產業鏈，豐富產品結構。通過實施該項目，新增 產業鏈上游原材料硅粉和烯丙基縮水甘油醚的生產， 擴大現有優勢產品KH-560產能1.5 萬噸、CG-150 產能 6000 噸，新增市場需求較好的 2 個中間體和 8 個成品，產品結構 得到進一步豐富，功能性硅烷產業鏈得到縱向和橫向延伸和完善，公司全產業鏈立體發 展優勢將得到進一步強化。該項目募投產品對公司產業鏈延伸情況如下： 圖圖14 年產年產 6.5 萬噸有機硅新材料技改擴能項目產萬噸有機硅新材料技改擴能項目產業鏈延伸情況業鏈延伸情況 資料來源：招股說明書（申報稿） ，海通證券研究所 該項目有利于公司資源的循環利用，提升盈利能