【研報】交通運輸行業航空貨運專題報告：加快航空貨運發展提升自主可控能力-20200802[22頁].pdf

1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券證券研究報告研究報告 | 行業行業深度報告深度報告 交通運輸交通運輸 | 物流物流 推薦推薦（維持維持） 加快航空貨運發展，提升自主可控能力加快航空貨運發展，提升自主可控能力 2020年年08月月02日日 航空貨運專題航空貨運專題報告報告 上證指數上證指數 3310 行業規模行業規模 占比% 股票家數（只） 35 0.9 總市值（億元） 6483 0.9 流通市值 （億元） 5970 1.0 行業指數行業指數 % 1m 6m 12m 絕對表現 18.8 35.2 28.2 相對表現 6.1 18.0 5.8 資料來源：貝格數據、招商證券 相關報告相關報告 1、 快

2、遞行業 6 月數據點評報告快 遞業景氣度上行，單價小幅回升 2020-07-21 2、 快遞行業專題報告價格戰加 速 ， 寡 頭 格 局 將 提 前 到 來 2020-06-23 3、快遞行業 19 年報及 20 年一季報 總結行業高景氣維持，一線快遞逐 步分化2020-05-13 投資建議：投資建議：短期來看，在新冠疫情影響下，2-4 月份我國航空貨運出現了嚴重的 供需失衡， 維護國內國際供應鏈穩定已經成為國家的重要戰略部署。 中長期來看， 隨著我國“開放”程度的縱向深入，支持國內航空貨運企業有助于保障本土企業 與海外企業之間信息傳遞的安全與速度。重點推薦順豐控股重點推薦順豐控股（擁有全貨機

3、（擁有全貨機 60 架，架， 鄂州機場即將建成， 綜合物流實力最強。生鮮以及醫藥板塊有望迎來較大突破）。鄂州機場即將建成， 綜合物流實力最強。生鮮以及醫藥板塊有望迎來較大突破）。 積極關注圓通速遞、華貿物流和即將上市的東航物流。積極關注圓通速遞、華貿物流和即將上市的東航物流。 航空貨運是國際貿易中貴重物品、鮮活貨物和精密儀器運輸所不可缺的方式。航空貨運是國際貿易中貴重物品、鮮活貨物和精密儀器運輸所不可缺的方式。 我國航空物流行業的發展經歷了三個階段：第一階段我國航空物流行業的發展經歷了三個階段：第一階段是以“專業化分工”為 主導的發展過程，此階段以 2002 年三大航空集團重組為起點。第二階段

4、第二階段以 2007 年為起點，這一階段航空快遞與航空貨運的競爭加速，航空貨運向航空 快遞看齊。第三階段第三階段則是以跨境電商開始發展的 2012 年為起點，開始關注用 戶體驗零售化、時效標準化與競爭性、便捷化與貿易便利化等關鍵成功因素。 總體來看，我國航空貨運發展程度較低，自主可控能力亟待提升?？傮w來看，我國航空貨運發展程度較低，自主可控能力亟待提升。1）我國航 空貨運發展規模較小，當前貨運周轉量僅為美國的 60%；2）在客貨混業經營 的情況下，傳統國有航司在貨運市場市占率較高，新型民營快遞航司市占率 較低；同時，我國全貨機運力占比僅為 33%，客機腹艙運力占比達 67%。3） 我國國際貨運

5、市場中，外航占比較高，自主可控能力亟待提升。 順豐作為首家擁有全貨機的快遞企業，在國內競爭優勢明顯，但與順豐作為首家擁有全貨機的快遞企業，在國內競爭優勢明顯，但與 FedFedE Ex x 和和 U UPSPS 等國際巨頭相比仍然具有較大差距。等國際巨頭相比仍然具有較大差距。2019 年，順豐航空全貨機規模僅 58 架，僅為 FedEx 的 1/10。從貨運量來看，順豐航空全年貨郵運輸量達 135 萬 噸，不足 FedEx 全年貨郵運輸量的 1/5。鄂州貨運樞紐的建成鄂州貨運樞紐的建成提升順豐航空貨提升順豐航空貨 運的整體實力運的整體實力：1）鄂州樞紐的建設有助于優化順豐的航線網絡結構，開拓新

6、 興市場，獲取較大貨運增量（25 年規劃貨運吞吐量達 245 萬噸）。2）點對點 運輸方式轉為軸輻式運輸方式有助于提升單機貨載，降低運輸成本。3）鄂州 貨運樞紐的建成有助于順豐貨機航班獲取白天優質時刻，提升總體運輸時效。 我國應加強航空貨運整合，提升自主可控能力。我國應加強航空貨運整合，提升自主可控能力。第一，我國應通過重點培養 本土航空物流企業，加快發展航空快遞模式。第二，我國應促進傳統航司客 貨運分離，提倡專業化經營。企業層面，有能力的本土航空貨運企業應引入 遠程貨機，完善中遠程和近程合理搭配、大型和中小型相互補充的運力結構。 國家層面，持續優化航空貨運業環境，促進航空物流鏈與產業鏈有機銜

7、接。 風險提示：疫情擴散超預期、宏觀經濟下滑、鄂州機場建設不及預期風險提示：疫情擴散超預期、宏觀經濟下滑、鄂州機場建設不及預期 蘇寶亮蘇寶亮 S1090519010004 王西典王西典 S1090519030004 研究助理 肖欣晨肖欣晨 021-68407569 重點公司主要財務指標重點公司主要財務指標 股價股價 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 評級評級 順豐控股 70.92 1.32 1.51 1.73 47.0 41.0 7.2 強烈推薦-A 資料來源：公司數據、招商證券 -10 0 10 20 30 40 Aug/19Nov/19Mar/20Jul/20

8、(%)物流滬深300 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 2 正文目錄 一、我國航空貨運發展概況 . 4 1. 航空貨運從“專業化分工”向“垂直化整合” . 4 2. 我國航空貨運發展程度較低，自主可控能力亟待提升 . 5 二、順豐鄂州機場項目進展順利，強力布局航空物流 . 10 1. 順豐快遞公司的航空貨運先導者 . 10 （1）順豐航空：保證時效性的有力武器 . 10 （2）建設鄂州機場：順豐航空的進階之路 . 12 2. 他山之石聯邦快遞貨運樞紐概況 . 15 三、展望：加強航空貨運整合，提升自主可控能力 . 18 1. 短期：針對現存問題進行國內供給側改革 . 19 2

9、. 中長期：國際航空物流自主可控，龍頭物流企業走出國門 . 19 四、投資建議 . 20 五、風險提示 . 20 圖表目錄 圖 1：我國航空物流發展階段概述 . 4 圖 2：我國航空貨運發展時間軸 . 5 圖 3：民航貨運周轉量與 GDP 發展密切相關 . 5 圖 4：2018 年我國民航貨郵周轉總量約為美國的 60% . 6 圖 5：2018 年我國民航貨郵周轉量占全球比重約為 12% . 6 圖 6：航空貨運市場中，TOP4 國有航司市占率合計為 61%（2018 年） . 7 圖 7：客機腹艙與全貨機運力結構分析 . 7 圖 8：我國民航貨郵周轉量（月度值） . 8 圖 9：2020 年

10、 3 月-6 月國內“客改貨”航班量 . 8 圖 10：國內航線全貨機航班中順豐占比達 48.8% . 8 圖 11：國際航線全貨機航班中聯邦快遞占比達 11.7% . 8 圖 12：2019 年順豐航空發貨總量達 135 萬噸 . 11 圖 13：順豐航空發貨件數約占公司總單量的 20% . 11 圖 14：主要航司運營全貨機數量對比（單位：架） . 11 rQpQoOoRsNsQxPoRsOtMmPaQcM6MtRoOtRnNiNpPxPeRrRqMbRrRwPMYpPsOuOoOnQ 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 3 圖 15：東航物流貨郵運輸量（單位：萬噸） .

11、11 圖 16：FedEx 貨郵運輸量（單位：萬噸） . 12 圖 17：UPS 貨郵運輸量（單位：萬噸） . 12 圖 18：點對點式物流布局 VS 軸輻式物流布局 . 12 圖 19：鄂州機場區位優勢顯著 . 13 圖 20：鄂州臨空經濟區規劃范圍 . 13 圖 21：順豐航空 19 年冬春季航線分布情況 . 14 圖 22：順豐貨機航班基本沒有白天優質時刻（單位：班次/周） . 15 圖 23：聯邦快遞的樞紐建設歷史 . 15 圖 24：2018 年全球機場貨郵吞吐量排名（單位：萬噸） . 16 圖 25：孟菲斯市地理位置 . 17 圖 26：武漢市地理位置 . 17 圖 27：湖北光谷

12、科技創新大走廊 . 18 圖 28：航空物流發展軌跡 . 18 圖 29：物流行業歷史PEBand . 21 圖 30：物流行業歷史PBBand . 21 表 1：2019 年運輸飛機數量 . 7 表 2：按經營業務劃分的運輸航空公司數量（單位：個） . 7 表 3：2019 年冬春季航線排班：全貨機航班量（單位：班次/周） . 8 表 4：航空貨運相關政策梳理 . 9 表 5：順豐航空貨運業務基本數據梳理 . 10 表 6：國內國際主要航空物流企業數據對比（2019 年） . 11 表 7：順豐航空單機平均載貨重量較小，裝載率約為 53% . 14 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明

13、Page 4 一、我國航空貨運發展概況 1. 航空貨運從“專業化分工”向“垂直化整合” 航空貨運航空貨運是現代物流的重要組成部分， 由于其運輸速度快、 空間跨度大、 運輸安全準確、 不受地面限制等特點，航空貨運是國際貿易中貴重物品、鮮活貨物和精密儀器運輸所不 可缺的方式。 我國航空物流行業的發展經歷了三個階段：我國航空物流行業的發展經歷了三個階段： 第一階段是以“專業化分工”為主導的發展過程，此階段以第一階段是以“專業化分工”為主導的發展過程，此階段以 2002 年東航集團、中航年東航集團、中航 集團和南航集團三大航空集團重組為起點集團和南航集團三大航空集團重組為起點，航空公司推進“客貨并舉”

14、的戰略，紛紛成 立專業化的貨運公司或貨運部，開展航空貨運與航空快遞服務，同時空中服務與地面服 務相結合，推動物流環節專業化發展。 第二階段是第二階段是以以 2007 年年為起點， 這一階段為起點， 這一階段航空快遞與航空貨運競爭加速， 航空貨運向航航空快遞與航空貨運競爭加速， 航空貨運向航 空快遞看齊空快遞看齊。在這樣一個“快運化融合”的戰略發展階段，其特征主要為航空貨運管理 的精細化，關注服務時效性與地空資源整合的服務鏈延伸。 第三階段則是以跨境電商開始發展的第三階段則是以跨境電商開始發展的 2012 年為起點，開始關注用戶體驗零售化、時效年為起點，開始關注用戶體驗零售化、時效 標準化與競爭

15、性、便捷化與貿易便利化等關鍵成功因素。標準化與競爭性、便捷化與貿易便利化等關鍵成功因素。據上海海關數據，近年海關主 要出口商品包括機電產品、高新技術產品和農產品。該階段以“垂直化整合”為關鍵特 征，要求傳統航空物流服務商加速轉型，由重點關注商流與物流管理向關注資金流與信 息流重要性轉變，轉向“快供給、鏈集成與專業化”的方向發展。 電子商務在國際貿易中的影響力和作用日漸凸顯。 電商業態的興起帶動了高端航空快件 業務在航空貨運市場的發展，順豐航空、圓通航空、京東物流分別于 2009、2015 年、 2018 年啟航。 2020 年， 順豐航空機隊規模增長到 60 架， 貨運航線網絡逐漸覆蓋全國，

16、觸達亞洲、歐洲。單個航空貨運主體向產業鏈上下游延伸并形成綜合物流集成商的趨勢 日漸明顯。 圖圖 1：我國航空物流發展階段概述我國航空物流發展階段概述 資料來源： 中國民用航空 、招商證券 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 5 圖圖 2：我國航空貨運發展時間軸我國航空貨運發展時間軸 資料來源：百度百科、公司官網、招商證券 2. 我國航空貨運發展程度較低，自主可控能力亟待提升 基本特性：基本特性：航空貨運量一直以來都與宏觀環境和實體經濟發展密切相關航空貨運量一直以來都與宏觀環境和實體經濟發展密切相關，周期性較強，周期性較強。 歷史數據顯示，航空貨運與 GDP 呈同向變化趨勢，且由

17、于航空貨運多針對高價值的高 端消費品，需求彈性較大，一旦宏觀經濟下滑，居民可支配收入降低，其需求銳減程度 往往較大，因此其波動幅度普遍大于 GDP 同比增幅（周期性強） ?；仡欉^去，我們可以 發現幾個明顯的相關性：1）08 年出現全球范圍內經濟危機，我國 GDP 同比增速大幅 降低，09 年一季度民航貨運周轉量同比降幅超 20%；2）10-11 年隨著全球經濟復蘇， 我國GDP增速同比提升3-4pcts， 而民航貨運周轉量季度值同比增速也一度超60%； 3） 12-17 年我國經濟維持穩健快速增長，GDP 同比增速維持在 6-7%，與此同時航空貨運 周轉量波動幅度收窄，逐漸維持在 6-10%的

18、區間。 圖圖 3：民航貨運周轉量與民航貨運周轉量與 GDP 發展密切相關發展密切相關 資料來源：Wind、招商證券 (5) 5 15 25 (10) 0 10 20 30 40 50 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 民航貨郵周轉量:同比 %GDP:不變價:同比（右） % 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 6 發展規模：發展規模：與美國對比，與美國對比，目前目前中國中國整體貨郵周轉量規模較小整體貨郵周轉量規模較小，占比較低。，占比較低。過去 23 年，

19、 隨著中國經濟快速發展，我國民航貨郵周轉量實現了穩健增長，2019 年整體貨郵周轉 量達到 263.2 億噸公里， 是 1996 年的 10.6 倍， 年均復合增速達 11%。 但是對比來看， 我國航空貨運總體規模仍然較小，占全球比重約 12%（美國占比約為 20%） ， 2018 年 我國民航貨郵周轉總量僅為美國的 60%。 圖圖 4：2018 年我國民航貨郵周轉總量約為美國的年我國民航貨郵周轉總量約為美國的 60% 資料來源：IATA、招商證券 圖圖 5：2018 年我國民航貨郵年我國民航貨郵周轉周轉量占全球比重約為量占全球比重約為 12% 資料來源：IATA、Word Bank、招商證券

20、 市場集中度：市場集中度：在我國航空貨運市場中，在我國航空貨運市場中，國有航司市占率高，國有航司市占率高，CR4 達到達到 61%。從貨郵周 轉量口徑來看，目前我國國有航司市占率較高，前 4 家分別為南方航空、中國國航、東 方航空、中國貨運航空，TOP4 合計市占率約為 61%。順豐航空市占率為 2.4%。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

21、2014 2015 2016 2017 2018 2019 中國貨郵周轉量美國貨郵周轉量 中國同比增速（右）美國同比增速（右） 單位： 億噸公里 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 全球貨郵周轉量中國占比（右）美國占比（右） 單位： 億噸公里 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 7 圖圖 6：航空貨運市場中，航空貨運市場中，TOP4 國有航司市占率合計為國有航司市占率合計為 61%（2018 年）年） 資料來源：民航局、公司公告、招商證券 運力結構：運力結構：目前我國目前我國全貨機全貨機數量數量占比較小

22、，較大程度依賴客機腹占比較小，較大程度依賴客機腹艙艙。目前我國航空運輸 以客機腹艙運輸為主，客機腹艙運量約占總量的 67%，全貨機占比約 33%。其中，在 國內航線中，客機腹艙運量占比高達 82%；在國際航線中，客機腹艙運量占比 49%。 我國全民航在冊運輸飛機 3800 多架，全貨機 173 架，其中大型遠程貨機僅為（用于 完成國際運輸）41 架。我國現有的純貨運航空公司僅 9 家，占比僅 17%。 表表 1：2019 年運輸飛機數量年運輸飛機數量 飛機分類飛機分類 飛機數量飛機數量 比上年增加比上年增加 在運輸機隊占比在運輸機隊占比 合計 3818 179 100% 客運飛機 3645 1

23、66 95.5% 貨運飛機 173 13 4.5% 資料來源：2019 年民航業發展統計公報、招商證券 表表 2：按經營業務劃分的運輸航空公司數量（單位：個）按經營業務劃分的運輸航空公司數量（單位：個） 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 客運或客貨混合 36 38 41 44 43 45 48 純貨運 7 6 7 8 8 9 9 總計 39 45 48 51 50 51 53 資料來源：中國民用航空局、招商證券 圖圖 7：客機腹艙與全貨機運力結構分析客機腹艙與全貨機運力結構分析 資料來源：國務院會議、民航局、招商證券 新冠疫情發生以來，國際國內航線客機航班被

24、大幅削減，新冠疫情發生以來，國際國內航線客機航班被大幅削減，航空貨運運力大規模萎縮航空貨運運力大規模萎縮。部部 25.4% 16.4% 8.0% 10.7% 5.4% 2.4% 31.7% 南方航空 中國國航 東方航空 中國貨運航空 海南航空 順豐航空 其他航司 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 8 分航司采取客改貨等方式來維護國際供應鏈穩定。分航司采取客改貨等方式來維護國際供應鏈穩定。2020 年新冠疫情爆發以來，陸運管 制以及客機腹艙大幅縮減（3 月份全民航貨郵周轉量下降 23%） ，使得全貨機運力供不 應求。 海航、 南航、 東航分別布局國內重要城市至全球的貨運渠道，

25、國際航司如卡塔爾、 漢莎等均以入駐國內各機場開展客改貨業務。 國內外貨運航班自春節后恢復以來持續爆 倉，貨運包機價格持續攀升；6 月份國內貨運運力逐漸恢復正常（6 月份降幅收窄值 1.6%） ，貨運單價有所下滑。 圖圖 8：我國民航貨郵周轉量（月度值）：我國民航貨郵周轉量（月度值） 圖圖 9：2020 年年 3 月月-6 月國內“客改貨”航班量月國內“客改貨”航班量 資料來源：民航局、招商證券 資料來源：民航局、招商證券 全貨機全貨機航航班分布班分布：我國我國國內市場中順豐國內市場中順豐航空航班量占比較航空航班量占比較高，我國高，我國國際國際+地區市場中外地區市場中外 航占比較多航占比較多，其

26、中聯邦快遞占比達，其中聯邦快遞占比達 11.4%。從 2019 年冬春季航線排班來看，我國全貨 機航班量總計每周 3697 班次，其中國內航線 1514 班，國際+地區航線 2183 班。從國 內市場來看，順豐（48.8%） 、中國郵政（24.0%） 、金鵬（10.4%）航班量占比較高， 合計市占率為 83.2%。從國際+地區市場來看，外航整體占比較高，達 58%；其中聯邦 快遞占比達 11.4%，UPS 占比達 7.7%。 表表 3：2019 年冬春季航線排班：全貨機航班量（單位：班次年冬春季航線排班：全貨機航班量（單位：班次/周）周） 國內航線國內航線 國際國際+地區地區 合計合計 國內航

27、司 1514 916（占比 42%） 2430 國際+地區航司 1267（占比 58%） 1267 合計 1514 2183 3697 資料來源：Preflight、招商證券 圖圖 10：國內航線全貨機航班中順豐占比達國內航線全貨機航班中順豐占比達 48.8% 圖圖 11：國際航線全貨機航班中聯邦快遞占比達國際航線全貨機航班中聯邦快遞占比達 11.4% 資料來源：Preflight、招商證券 資料來源：Preflight、招商證券 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 30 14-0715-0716-0717-0718-07

28、19-07 航空貨運周轉量（億噸公里）yoy 24.0% 48.8% 10.4% CA（國航） CF（郵航） GI（龍浩） GJ（長龍） O3（順豐） Y8（金鵬） YG（圓通） 11.4% 8.7% 7.7% 7.0%7.0% 4.9% 4.6% 4.4% 4.0% 3.8% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 9 總體來看，我國航空貨運總體來看，我國航空貨運發展程度較低，自主可控能力亟待提升。發展程度較低，自主可控能力亟待提升。1）我國航空貨運發 展規模較小，當前貨運周轉量僅為美國的 60%；2）在客貨混業經營的情況下，傳統國

29、有航司在貨運市場市占率較高，新型民營快遞航司市占率較低；同時，我國全貨機運力 占比僅為 33%，客機腹艙運力占比達 67%。3）我國國際貨運市場中，外航占比較高， 自主可控能力亟待提升。 維護國內國際供應鏈穩定， 提升自主可控能力是我國航空貨運發展的應有之義。維護國內國際供應鏈穩定， 提升自主可控能力是我國航空貨運發展的應有之義。 短期來 看，在新冠疫情背景下，維護國內國際供應鏈穩定已經成為國家的重要戰略部署。中長 期來看，隨著我國“開放”程度的縱向深入，中國與國際間的物品運輸、信件傳遞在頻 率與數量上都有很大提升。 國內航空貨運企業的發展有助于保障本土企業與海外企業之 間信息傳遞的安全與速度

30、，支持本土企業更好的“走出去” 。 我國我國相關相關部門制定部門制定政策，大力支持航空貨運發展。政策，大力支持航空貨運發展。疫情期間，為防止供應鏈中斷帶來的 風險，我國政府積極制定航空貨運的相關政策，支持航司與物流企業開展國內外航空貨 物運輸。2020 年 3 月 12 日，民航局積極推進降費減負政策，降低航空煤油進銷差價， 免征機場地服費與停場費等，縮短開航審批時限；3 月 24 日，國務院常務會議指出要 加強國際協作，暢通國際快件等航空貨運；3 月 29 日，民航局提出要大力增加航空貨 運運力供給，開放大型機場高峰時刻供全貨機使用。 一方面，國務院推行“放管服”促進我國全貨機機隊規模的不斷

31、壯大，另一方面航空公 司和物流企業進行深度融合，積極探索航空貨運發展的新模式，三大航也在陸續進行物 流貨運業務混合改制。 危機沖擊將促使各航司逐步完善航空物流供應鏈， 不斷增強航空危機沖擊將促使各航司逐步完善航空物流供應鏈， 不斷增強航空 貨運業務能力， 加快國際化進程，貨運業務能力， 加快國際化進程， 帶動航空公司由傳統運輸業向物流和貨流兩端進行延帶動航空公司由傳統運輸業向物流和貨流兩端進行延 伸并實現轉型，打造高效、專業的全貨機運營平臺。伸并實現轉型，打造高效、專業的全貨機運營平臺。 表表 4：航空貨運相關政策梳理航空貨運相關政策梳理 時間 政策發布部門 具體措施 2020-03-12 民

32、航局 提出五個方面十六條政策措施，促進民航業穩定發展。實施積極財政經政策（免征民 航發展基金） ；積極推進降費減負政策（免征機場地面服務費和停場費以及空管收費， 降低境內航班航空煤油進銷差價基準 8%） ； 加大基礎設施投資； 促進航空運輸發展 （優 化航線航班許可管理，縮短開航審批時限，積極出臺航班時刻政策） ；進一步優化政 務服務工作。 2020-03-24 國務院常務會 議 部署進一步提升我國國際航空貨運能力，努力穩定供應鏈。 加強國際協作，暢通國際快件等航空貨運；鼓勵采取租賃購買等方式增加貨機； 鼓勵航空貨運企業和物流企業聯合重組。 完善航空貨運樞紐網絡，放開高峰時段對貨運航班的時刻限

33、制。 健全航空貨運標準體系，推動建立互通共享的物流信息平臺。 2020-03-29 民航局 大力增加航空貨運運力供給；開放大型機場高峰時刻供全貨機使用。 鼓勵主動對接對外貿易需求；積極引導航司與重點外資企業合作。 持續降低航空物流成本，支持航空物流業發展。 對具有重要戰略意義的運輸需求，及時啟動重大運輸任務。 資料來源：民航資源網、招商證券 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 10 二、順豐鄂州機場項目進展順利，強力布局航空物流 從 2003 年順豐成為第一家擁有貨機的物流公司至今， 我國快遞行業仍只有 EMS、 圓通 速遞擁有獨立的航空運輸能力，而順豐作為先導者，機隊規模較大

34、、航空布局合理、三 網協同共振，具備明顯競爭優勢，但與國外物流巨頭相比仍存在較大差距。 1. 順豐快遞公司的航空貨運先導者 全國首家將快遞全國首家將快遞“帶上天帶上天”的物流企業。的物流企業。2003 年非典期間，航空業低迷，順豐抓住機 遇與揚子江快運迅速達成合作協議，簽下 5 架飛機，成為國內首家擁有空運物流鏈條的 快遞企業。6 年后，順豐航空正式成立，并在杭州、北京兩大航空基地協同運行，致力 為順豐提供安全高效的快件空運服務與定制化航空物流解決方案。 極具前瞻性的布局和持續不斷的投入讓順豐擁有了全國物流行業獨特、 稀缺的龐大網絡 資源， “天網+地網+信息網”三網合一大大增強了公司的統一調

35、度能力。其中天網是保 證時效性的有力武器。 （1）順豐航空：保證時效性的有力武器 在過去 10 年中，順豐控股不斷投入天網布局，以深圳、杭州雙樞紐為依托，輻射全國 核心城市，保證時效產品高質量、高速度送達。 截至 2020 年 7 月，順豐控股運營全貨機 60 架。2019 年，順豐先后開通中印、中歐等 B747 國際航線，標志著順豐航空全貨機業務范圍由亞洲擴展到了全球，實現了自主運 行的全球化目標。 截至 2019 年，公司散航+全貨機航空線路共 2102 條，時刻 147 對，航班總數 154.55 萬次，日均 4234 班次，通航城市 60 余個，可達比利時、德國、新加坡、韓國、越南 等

36、國家和地區。 在廣泛布局之后，順豐航空發貨量與日漸增，自 2009 年開航以來，運輸貨量平均增長 率達 38.44%。2019 年航空日均發貨 3707 噸，總計 135.32 萬噸，同比增長 9.31%， 占總快遞業務量的 18%，占國內貨郵總運輸量的 24.8%，遠超民航貨運量增長速度。 表表 5：順豐航空貨運業務基本數據梳理：順豐航空貨運業務基本數據梳理 2016 2017 2018 2019 飛機規模（架） 51 57 66 71 自營飛機 36 41 50 58 外部包機 15 16 16 13 航權時刻（對） - 140 136 147 覆蓋城市（個） 37 39 43 40 飛行

37、員規模（人） - 396 440 500 日均班次（班次/日） - 3400 4196 4234 資料來源：公司公告、招商證券 行業研究行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 11 圖圖 12：2019 年順豐航空發貨總量達年順豐航空發貨總量達 135 萬噸萬噸 圖圖 13：順豐航空發貨件數約占公司總單量的順豐航空發貨件數約占公司總單量的 20% 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 總體來看，總體來看，順豐順豐在國內航空物流企業中在國內航空物流企業中全貨機規模全貨機規模較較大，大，貨郵運輸量較高貨郵運輸量較高，具有較強的，具有較強的 競爭優勢。競爭優勢。但但與國際航

38、空物流企業與國際航空物流企業 FedEX 和和 UPS 對比，順豐航空在全貨機規模對比，順豐航空在全貨機規模（僅（僅 為為 FedEX 的的 1/10） 、發貨量、發貨量（不到（不到 FedEX 的的 1/5）等方面仍有等方面仍有非常大的非常大的差距差距。 表表 6：國內國際主要航空物流企業數據對比：國內國際主要航空物流企業數據對比（2019 年）年） 順豐順豐 東航物流東航物流 FedEx UPS 全貨機機隊規模：架 自有 58 租賃 13 9 681 自有 261 租賃 311 全貨機貨郵運輸量：萬噸 57.9 49.3 全貨機貨郵周轉量：億噸公里 27.3 航空貨郵運輸總量：萬噸 135 146.9 742.8 502