【研報】集成電路行業產業系列報告一：以史為鑒IC 產業內循環新機遇-20200816（-1頁）.pdf

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/深度研究 2020年08月16日 集成電路 增持（維持） 胡劍胡劍 SAC No. S0570518080001 研究員 SFC No. BPX762 021-28972072 劉葉劉葉 SAC No. S0570519060003 研究員 SFC No. BKS183 021-38476703 1電子元器件電子元器件: 國產半導體材料的新機遇國產半導體材料的新機遇 2019.10 2電子元器件電子元器件: 射頻前端芯片國產化機會射頻前端芯片國產化機會 2019.10 資料來源：Wind 以

2、史為鑒，以史為鑒，IC 產業內循環新機遇產業內循環新機遇 集成電路產業系列報告一 發揮新發揮新型舉國體制優勢，推進產業結構型舉國體制優勢，推進產業結構升級，強化本土升級，強化本土 IC 產產業業 在中國經濟由重增速向重質量切換過程中，以工程師紅利支撐的科技產業 擔負著實現經濟結構升級、跨越中等收入陷阱的長期使命?；仡櫲毡?、韓 國的發展歷程可見，IC 在其優化產業結構的過程中都扮演著舉足輕重的角 色?？紤]到中美貿易摩擦的時代背景以及國家所強調的“以國內大循環為 主的雙循環發展格局” ，通過新型舉國體制優勢強化科技產業中關鍵環節/ 關鍵領域/關鍵產品保障能力已逐步上升至“國家意志”層面，在財稅/投

3、融 資/研究開支/進出口/人才/知識產權/市場應用/國際合作等政策促進下，IC 產業有望迎來資源的充分涌流，逐步成為科技產業內循環的硬件基礎。 VLSI 研發聯合體開啟日本研發聯合體開啟日本 IC 盛世，日美貿易戰時期內需市場成主力盛世，日美貿易戰時期內需市場成主力 日本通商產業省(承擔著宏觀經濟管理職能)于 1976 年牽頭成立了 VLSI 研 發聯合體，由日本電氣、三菱電氣、富士通、日立、東芝和電氣技術實驗 室組成，下設聯合實驗室和企業實驗室，可謂是舉國體制打造本土半導體 產業鏈的先行者，成功促進了日本國內半導體全產業鏈躋身國際一線。但 是自 1985 年美蘇冷戰走向終結，美日貿易摩擦加劇

4、，內需增長成為日本 電子產業核心增長動能：一方面受益于數字電視信號的覆蓋，日本電視機 的內需和產值從 2003 年開始逐季增加；另一方面受益于國內獨特的 PDC 制式手機、以及與日文文字處理機相兼容的 PC 等創新產品熱銷。 自主可控、硬件生態創新及新型基建有望成為電子產業內循環的重自主可控、硬件生態創新及新型基建有望成為電子產業內循環的重要方向要方向 回顧日美貿易糾紛期間日本電子產業內需市場的發展歷程，我們認為，與 其數字電視產業的發展類似， 國內 19 年發布的 超高清視頻產業發展行動 計劃有望助推大尺寸、高清電視加速普及，為已處于全球領先地位的國 內半導體顯示產業帶來增量需求；但是與日本

5、手機、PC 發展所經歷的“主 動鎖國”市場不同，在中美貿易摩擦的時代背景下，國內諸多科技企業面 臨被斷供的窘迫境地，對于本土電子產業而言，推動產業鏈自主可控、硬 件生態創新以及新型基建有望成為發展內需市場的重要方向。產業鏈相關 標的：兆易創新、匯頂科技、卓勝威、京東方 A、韋爾股份等。 電子電子+時代的硬件生態創新給半導體成熟制程帶來新機遇時代的硬件生態創新給半導體成熟制程帶來新機遇 5G 時代通信能力及芯片算力的提升有望加速推進終端智能化趨勢， 進而實 現生產設備終端、消費終端等萬物互聯，基于該場景的 MCU、分立器件、 通信芯片等以成熟制程為主的半導體產品需求有望成為國內半導體市場國 產替

6、代、打造內循環的重要突破口。特色工藝產業鏈相關標的包括華虹半 導體 （Foundry） 、 華潤微 （IDM） 、 斯達半導 （Fabless+模組） 、 士蘭微 （IDM） 、 捷捷微電（IDM） 、揚杰科技（IDM）等。 半導體是新型基建的基石，本土設備及材料產業化進程加速半導體是新型基建的基石，本土設備及材料產業化進程加速 由日本電子產業發展歷程可見，在其國內市場終端產品滲透率趨于飽和、 海外競爭加劇、制造中心向中國臺灣、大陸轉移的過程中，2019 年日本電 子產業總產值較 2000 年下滑 59.8%，但部分元器件和設備產業依然維持 了較長時間的強勢地位。由此可見，半導體設備和材料的競

7、爭壁壘高、產 業競爭格局穩定，而在國際貿易形勢日趨復雜化、中國國內實現自主可控 決心日益堅定的大環境下， 就給本土半導體材料及設備企業實現從無到有、 從弱到強創造了新機遇。 產業鏈相關標的包括中微公司(刻蝕設備)、 北方華 創(刻蝕設備)、鼎龍股份(拋光材料)、安集科技(拋光材料)等。 風險提示：宏觀經濟及產業周期波動；國內技術突破、產業投資不及預期。 (7) 30 67 104 141 19/0819/1019/1220/0220/0420/06 (%) 集成電路滬深300 一年內行業一年內行業走勢圖走勢圖 相關研究相關研究 行業行業評級：評級： 行業研究/深度研究 | 2020 年 08

8、月 16 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 2 正文目錄正文目錄 發揮新型舉國體制優勢，推進產業結構升級，強化本土 IC 產業 . 4 中國：堅定優化產業結構，重視研發及教育投入奠定產業升級堅實基礎 . 4 中國的研發費用占 GDP 比重領先多數中/低收入國家，基礎研究占比穩中有升 4 中國正在將人口紅利轉變為工程師紅利， 平均受教育年限接近日、 韓經濟騰飛前 的水平 . 5 韓國：以半導體國產替代立科技之國，跨越中等收入陷阱創造漢江奇跡 . 6 日本：VLSI 研發聯合體是舉國體制打造本土半導體產業鏈的先行者 . 8 日美貿易戰時期，內需市場成為電子產業增長的

9、主要引擎 . 10 產業鏈自主可控、硬件生態創新以及新型基建成為促進內循環的重要方向 . 11 政策推動高清視頻產業加速，國內半導體顯示產業已具備國際競爭力 . 11 國產手機品牌全球競爭力與日俱增，核心器件自主可控大有可為 . 14 電子+時代的硬件生態創新給半導體成熟制程帶來新機遇 . 16 半導體是新型基建的基石，本土設備及材料產業化進程加速 . 18 上游設備及材料長期是日本半導體產業的支柱，變局育新機 . 18 本土半導體產能擴張及技術進步，為國產設備提供更好的驗證試用平臺 . 19 國內半導體材料產業鏈從無到有、從弱到強，產業發展正進入黃金時期 . 20 風險提示 . 22 圖表目

10、錄圖表目錄 圖表 1： 09 年至 13 年我國建筑+房地產業城鎮就業人數快速提升 . 4 圖表 2： 2009 年以來國內房地產增加值占 GDP 比重快速上升 . 4 圖表 3： 2016 年中國研發費用占 GDP 比例已接近部分高收入國家水平 . 5 圖表 4： 2019 年研發經費總支出達到 2.17 萬億，基礎研究經費占 5.6% . 5 圖表 5： 2013 年我國 R&D 人員總量便超過美國居世界第一位 . 6 圖表 6： 我國 R&D 基礎研究保持穩定增長 . 6 圖表 7： 韓國 GDP 構成中制造業占比顯著提升 . 7 圖表 8： 1995 年韓國跨越中等收入陷阱成為高收入國

11、家 . 7 圖表 9： 韓國主要出口產品及占總出口額比例 . 7 圖表 10： 1984-2000 韓國制造業發展情況 . 7 圖表 11： 1986 年日本 DRAM 的全球市占率達到巔峰，接近 80% . 8 圖表 12： 1987 年日本的 NEC、東芝、日立位列全球前 3 大半導體廠（營收單位：百萬 美金） . 9 圖表 13： 從 1973 年開始日本對半導體基礎材料硅的需求與日俱增 . 10 圖表 14： 1973 年起日本電子產業產值、內需及出口均大幅增加 . 10 圖表 15： 受益于數字電視信號的覆蓋，日本電視機的內需和產值從 2003 年開始逐季增 加，2010 年達到峰值

12、. 10 圖表 16： 1982 年東芝推出 JW-1 個人文字處理機 . 11 pOoNtOnQnPpOqMmRyQvMmP7N8Q8OnPrRtRnNiNqQuMjMmNsN6MnMpPxNnMnOwMrMmM 行業研究/深度研究 | 2020 年 08 月 16 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 3 圖表 17： 1982 年由 NEC 推出的 NEC-9800 系列 PC . 11 圖表 18： 全球各國家/地區 TFT-LCD 產能占比（按面積） . 12 圖表 19： 截至 2Q19，8.5 代線占全球大尺寸 LCD 產能的 52.6% . 12 圖

13、表 20： 4Q18 中國大陸大尺寸 LCD 產能超過韓國成為全球第一 . 12 圖表 21： 京東方、華星光電、中電熊貓等中國大陸廠商大尺寸 LCD 的市場份額（按產 能面積）快速提升 . 13 圖表 22： 2020 年 5 月全球大尺寸 LCD 面板市場格局（按面積） . 13 圖表 23： 2020 年 5 月全球大尺寸 LCD NB 面板市場格局（按面積） . 13 圖表 24： 2020 年 5 月全球大尺寸 LCD 顯示器面板市場格局（按面積） . 13 圖表 25： 2020 年 5 月全球大尺寸 LCD 電視面板市場格局（按面積） . 13 圖表 26： 全球智能手機出貨量

14、. 14 圖表 27： 全球智能手機出貨量按品牌分布. 14 圖表 28： 2Q20 國內智能手機出貨量同比下降 10.3% . 14 圖表 29： 2Q20 國內前五大廠商合計占據 97%份額 . 14 圖表 30： 7 月國內智能手機月度出貨量同比下降 34.8% . 15 圖表 31： 7 月國內 5G 手機滲透率進一步增至 62.4% . 15 圖表 32： 截至 2017 年末我國核心芯片自給率依然非常低 . 15 圖表 33： 基于 5G 網絡的“電子+”時代正來臨 . 16 圖表 34： 華為 1+8+N 產品架構 . 16 圖表 35： 半導體下游應用市場份額及增速（2016-

15、2021E CAGR）對比 . 16 圖表 36： 全球 MCU 銷售額及出貨量 . 16 圖表 37： 2019 年全球 MCU 市場份額 . 17 圖表 38： 中國 MCU 市場份額（2019 年） . 17 圖表 39： 不同位數 MCU 的主要應用領域 . 17 圖表 40： 全球 MCU 下游應用分布（2018 年） . 17 圖表 41： 中國 MCU 下游應用分布（2018 年） . 17 圖表 42： 日本電子產業自 2000 年開始衰落 . 18 圖表 43： 日本電子元器件和設備在電子產業中的產值占比不斷提升 . 18 圖表 44： 2019 年全球半導體設備銷售額達到

16、597.5 億美元 . 19 圖表 45： 中國大陸半導體設備銷售額占比逐年增加 . 19 圖表 46： 2018 年全球半導體材料銷售額同比下降 11%至 519.4 億美元 . 19 圖表 47： 日本電子元器件和設備在電子產業中的產值占比不斷提升 . 19 圖表 48： 全球主流晶圓廠的技術迭代進程. 19 圖表 49： 20172020 年 2 月已進入長江存儲采購中的中國大陸設備企業 . 20 圖表 50： 中國半導體設備代表企業的產品布局 . 20 圖表 51： 報告中提及公司信息概覽 . 21 行業研究/深度研究 | 2020 年 08 月 16 日 免責聲明和披露以及分析師聲明

17、是報告的一部分，請務必一起閱讀。 4 發揮新型舉國體制優勢，推進產業發揮新型舉國體制優勢，推進產業結構結構升級，強化升級，強化本土本土 IC 產業產業 中國：堅定優化產業結構，重視研發及教育投入奠定產業升級堅實基礎中國：堅定優化產業結構，重視研發及教育投入奠定產業升級堅實基礎 2008 年以來，隨著人口紅利逐步弱化、勞動力成本上升、匯率升值壓力顯現，依靠出口 貿易拉動經濟增長的模式受到一定程度的挑戰，在此背景下，實體經濟更多地借助資產負 債表的擴張以驅動利潤增長。國內的預算軟約束、土地財政發展和房價快速上漲造成地方 政府、房地產企業等資金需求方對于利率不敏感，金融的價格在資產負債擴張過程中不斷

18、 上升， 抬升了實體企業的融資成本， 對企業在投資新項目時的預期收益率提出了更高要求。 根據國家統計局數據，我國建筑業與房地產業城鎮就業總人數自 2009 年起快速提升，顯 著高于同期制造業就業人數的增速水平。截至 2018 年末，我國城鎮建筑業與房地產業城 鎮就業總人數達到 3177 萬人， 較 2005 年增加 196%， 而同期我國制造業城鎮就業總人數 累計增幅僅有 30%。與此同時，2009 年起我國房地產 GDP 貢獻也呈現快速上升態勢， 2019 年末達到 7.03%，較 2008 年的 4.57%提升 2.45pct。 圖表圖表1： 09 年至年至 13 年年我國建筑我國建筑+房

19、地產業城鎮就業人數房地產業城鎮就業人數快速提升快速提升 圖表圖表2： 2009 年以來國內房地產增加值占年以來國內房地產增加值占 GDP 比重快速上升比重快速上升 資料來源：國家統計局，華泰證券研究所 資料來源：國家統計局，華泰證券研究所 由于短期的資產負債擴張需要長期的利潤回報、現金回報進行維系，因此在投資邊際收益 下降的前提下就對降低社會預期收益率、降低融資成本，同時促進經濟結構向高科技產業 轉型以提升經濟發展效率提出了迫切需求。 2016 年年至今，政府至今，政府針對房地產產業針對房地產產業一以貫之的“因城施策” 、 “房住不炒”的調控方針正一以貫之的“因城施策” 、 “房住不炒”的調控

20、方針正 顯示了政府優化產業結構的堅定決心。顯示了政府優化產業結構的堅定決心。我們認為，在中國經濟由重增速向重質量切換過程我們認為，在中國經濟由重增速向重質量切換過程 中，以工程師紅利支撐的中，以工程師紅利支撐的科技產業本就擔負著實現經濟結構升級、跨越中等收入陷阱的長科技產業本就擔負著實現經濟結構升級、跨越中等收入陷阱的長 期使命期使命?；仡櫲毡?、韓國等地的發展歷程可見，回顧日本、韓國等地的發展歷程可見，集成電路產業集成電路產業在其在其由“貿易立國”向“科由“貿易立國”向“科 技立國”技立國”轉型轉型升級的升級的過程過程中都扮演著舉足輕重的中都扮演著舉足輕重的角色角色。 考慮考慮當前中美貿易摩擦

21、的時代背景，當前中美貿易摩擦的時代背景，通過通過新型舉國體制優勢強化新型舉國體制優勢強化科技產業中科技產業中關鍵環節關鍵環節/關關 鍵領域鍵領域/關鍵產品保障能力關鍵產品保障能力已逐步上升至“國家意志”層面，已逐步上升至“國家意志”層面，8 月月 4 日國務院發布的日國務院發布的新時新時 期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策正是這一意志的具體彰顯，正是這一意志的具體彰顯，我們認我們認 為，為，在財稅在財稅/投融資投融資/研究開支研究開支/進出口進出口/人才人才/知識產權知識產權/市場應用市場應用/國際合作等政策促進下，國際合作等政策促進下

22、，集集 成電路產業有望迎來資源的充分涌流，成電路產業有望迎來資源的充分涌流，逐步逐步成為成為科技產業科技產業“內循環”的“內循環”的硬件基礎。硬件基礎。 中國的研發費用占中國的研發費用占 GDP 比重領先多數中比重領先多數中/低收入國家低收入國家，基礎研究占比穩中有升，基礎研究占比穩中有升 根據 Wind 數據，2018 年中國的研發費用達到 1.97 萬億，占 GDP 比重為 2.19%，接近 作為高收入國家的新加坡在 2015 年的水平 （2.18%） 與韓國在 2000 年的水平 （2.18%） ， 明顯高于巴西（1.26%，2017 年） 、泰國（1.00%，2017 年） 、南非（0

23、.83%，2017 年） 、 馬來西亞（1.44%，2016 年）等中、低收入國家。 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (萬人) 房地產+建筑業制造業 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1952 1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 (%) 房地產業GDP占比 行業研究/深度研究 | 2020

24、 年 08 月 16 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 5 從國內研發費用的結構來看，基礎研究占比穩中有升，企業資金占比快速提高，全社會研 發投入的質量和效率均得到一定程度改善。根據 Wind 數據，2019 年研發經費總支出同比 增長 10.5%至 2.17 萬億，其中基礎研究經費占比 5.6%。2018 年政府、企業投入的研發 經費分別為 3979 億元、15079 億元，占比分別為 20.2%、76.6%，其中企業投入占比較 2002 年提升 21.6pct。 為建設創新型國家和世界科技強國，國家在“十三五”規劃中明確提出到 2020 年，研發 費用占 G

25、DP 比重將從 2015 年的 2.1%提高至 2.5%（屆時將接近美國當前水平） ，全國研 發經費支出從 1.42 萬億元增加至 2.32 萬億元，5 年累計投資 11.22 萬億元，相當于“十 二五”時期的 1.93 倍。 圖表圖表3： 2016 年中國年中國研發費用占研發費用占 GDP 比例已比例已接近接近部分部分高收入國家水平高收入國家水平 圖表圖表4： 2019 年研發經費總支出達到年研發經費總支出達到 2.17 萬億，基礎研究經費占萬億，基礎研究經費占 5.6% 資料來源：Wind、華泰證券研究所 資料來源：Wind、華泰證券研究所 中國正在將人口紅利轉變為工程師紅利中國正在將人口

26、紅利轉變為工程師紅利，平均受教育年限接近日、韓經濟騰飛前的水平，平均受教育年限接近日、韓經濟騰飛前的水平 在勞動力成本提升，人口紅利逐漸弱化的經濟環境中，部分人力資本密集型的加工制造企 業正將生產基地遷往東南亞等地區，中國電子產業的核心驅動力迫切需要實現由人口紅利 向工程師紅利的切換，從而向微笑曲線的兩端延伸。根據 Wind 數據，2012 年以來全國每 年新增教育經費投入逾 2 萬億元，2019 年全國公共財政教育經費（包括教育事業費，基 建經費和教育費附加）同比增長 8.5%至 3.49 萬億，占公共預算支出比重為 14.6%，占 GDP 比重為 3.5%。 根據 18 年 3 月政府工作

27、報告數據，在勞動力市場上 2017 年我國勞動年齡人口平均 受教育年限為 10.5 年，其中 2016 年新增勞動力平均受教育年限為 13.3 年。根據國家 中長期教育改革和發展規劃綱要（2010-2020 年） ，目標到 2020 年我國新增勞動力平均 受教育年限從 12.4 年提高到 13.5 年；主要勞動年齡人口平均受教育年限從 9.5 年提高到 11.2 年，其中接受高等教育的比例達到 20以上，屆時將接近如前所述的跨越中等收入 陷阱前夕的日本、韓國的比例。 0 1 2 3 4 5 6 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

28、2016 2018 (%) 美國日本 韓國泰國 馬來西亞新加坡 南非巴西 中國 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 (億元) 基礎研究應用研究試驗發展 行業研究/深度研究 | 2020 年 08 月 16 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 6 圖表圖表5： 2013 年我國年我國 R&D 人員總量人員總量便便超過美國居世界第一位超過美國居世界第一位 圖表圖表6： 我國我國 R&D 基礎研究保持穩定增長基礎研究

29、保持穩定增長 資料來源：中國科技統計年鑒、華泰證券研究所 資料來源：中國科技統計年鑒、華泰證券研究所 我國 R&D 人員總量已處全球領先地位，有望借助工程師紅利復制日本、韓國的跨越式發 展軌跡。根據國家統計年鑒的全時當量（全時人員數加非全時人員數按工作量折算為全時 人員數的總和）數據，2013 年我國 R&D 人員總量達 353.3 萬人年，超過美國居世界第一 位，2018 年我國 R&D 人員全時當量進一步增長到 461 萬人年。 韓國：韓國：以半導體國產替代立科技之國，跨越中等收入陷阱創造漢江奇跡以半導體國產替代立科技之國，跨越中等收入陷阱創造漢江奇跡 根據 2006 年世界銀行東亞經濟發

30、展報告定義， “中等收入陷阱”是指中等收入國家因 勞動力成本不能與低收入國家競爭、 技術水平不能與高收入國家競爭而落入經濟停滯/后退 發展階段。盡管世界銀行對高/中/低等收入國家的劃分標準基于世界經濟發展有所調整， 但中等收入陷阱卻在多個國家的發展歷程中重演。據世界銀行統計，在 1960 年的 101 個 中等收入經濟體中， 僅 13 個于 2009 年跨越中等收入陷阱成為高收入經濟體。 我們認為， 依靠出口自然資源或主要依靠低成本勞動力發展制造業的增長模式在中等收入階段面臨 瓶頸， 而真正實現 “貿易立國” 到 “技術立國” 的轉變才是突破中等收入陷阱的關鍵所在。 根據 Wind 數據，20

31、18 年韓國 GDP 構成中制造業占比從 1953 年的 7.9%增長至 29.2%， 成為韓國僅次于服務業的經濟支柱。 根據世界銀行收入等級劃分及 Wind 數據，1977 年韓 國人均 GNI 超過 930 美元成為中等收入國家，1987 年人均 GNI 突破 3000 美元進入上中 等收入國家行列；1995 年人均 GNI 突破 1.2 萬美元，由此跨越中等收入陷阱成為高收入 國家。 而通過回顧韓國 1953 年朝韓之戰結束后至今的發展歷程，我們發現韓國經濟發展可分為 四個階段，其中第一階段（1953-1961 年）戰后重建期通過出售美國所給予的援資度過難 關、以及第二階段（1962-1

32、969 年）的“出口導向”策略推動本土工業產品自給能力為韓 國后續發展奠定良好的產業基礎；而以“國退民進”推動經濟結構轉型的第三階段 （1970-1979 年）和以 “技術立國”為策略全力支持半導體國產替代的第四階段（1980 年至今）成為推動韓國經濟騰飛的重要轉折時期。在此過程中，韓國經濟結構從政府主導 轉為市場經濟下的民企主導，韓國本土企業之間的專利共享、互惠合作也進一步鞏固韓國 作為科技強國在全球的市場地位。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

33、 2015 2017 2019 R&D折合全時人員（萬人年） 0 5 10 15 20 25 30 35 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 R&D基礎研究全時當量（萬人年） 行業研究/深度研究 | 2020 年 08 月 16 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 7 圖表圖表7： 韓韓國國 GDP 構成中制造業占比顯著提升構成中制造業占比顯著提升 圖表圖表8： 1995 年年韓國跨越中等收入陷阱成為高收入國家韓國跨越中等收入陷阱成為高收入國家 資料來源：Wind，華泰證券研究所

34、資料來源：Wind，華泰證券研究所 在“科技立國”戰略推動下，韓國的科技產業迎來在“科技立國”戰略推動下，韓國的科技產業迎來快速發展，半導體及快速發展，半導體及 3C 產品成為韓國產品成為韓國 重要出口商品重要出口商品。根據韓國 KDI 數據，1990/2000 年電子行業總產值在韓國制造業中的占比 為 12.8%/18.3%，位列第一；1971-1984 年、1985-1990 年、1991-2000 年三階段韓國電 子行業產值的年復合增速分別為 19.5%、24.1%、31.7%，是制造業領域增速最快的細分 行業。根據韓國對外貿易協會數據，1961-2000 年，韓國主要出口品從 1961

35、 年的鐵礦石 （13.0%） 、 1980 年的服裝 （16.0%） 向半導體 （12.4%） 、 計算機 （8.5%） 以及手機 （8.5%） 等技術密集型產品轉變。2019 年財富世界 500 榜單中，韓國共有 16 家企業上榜，其中科 技型企業三星電子（005930 KS，無評級）韓國排名第一、全球排名第 15。 圖表圖表9： 韓國主要出口產品及占總出口額比例韓國主要出口產品及占總出口額比例 1961 年年 1980 年年 2000 年年 鐵礦石 13.0% 服裝 16.0% 半導體 12.4% 鎢 2.6% 鋼鐵 5.4% 計算機 8.5% 生絲 6.7% 鞋 5.2% 手機 8.5%

36、 無煙煤 5.8% 船舶 3.6% 顯示屏 7.0% 魷魚 5.6% 音響 3.4% 汽車 7.0% 資料來源：韓國對外貿易協會、華泰證券研究所 圖表圖表10： 1984-2000 韓國制造業發展情況韓國制造業發展情況 構成構成 年復合增速年復合增速 1984 1990 2000 1971-1984 1985-1990 1991-2000 機械 10.6% 10.8% 13.3% 13.0% 12.6% 16.1% 電子 10.3% 12.8% 18.3% 19.5% 24.1% 31.7% 汽車 3.4% 6.6% 8.5% 1.2% 7.8% 8.7% 造船 3.4% 2.3% 1.6%

37、8.9% 5.8% 3.5% 石化 2.9% 3.0% 2.8% 0.5% 0.3% 0.2% 精密化學 3.1% 3.5% 4.4% 0.2% 0.4% 0.8% 鋼鐵 2.6% 9.0% 6.0% 7.0% 5.9% 4.3% 纖維 13.6% 10.9% 7.8% 23.6% 18.5% 13.9% 食品加工 10.3% 7.5% 7.5% 1.1% 0.8% 0.5% 體育娛樂 2.2% 2.0% 2.0% 5.6% 5.2% 4.4% 資料來源：韓國 KDI，華泰證券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1953 1958 1963 1968 1973 1978 1

38、983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018 農林牧漁制造業采礦采石 電力/天然氣/水建筑業服務業 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018 人均GNI（美元）同比增速（右軸） 行業研究/深度研究 | 2020 年 08 月 16 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 8 日本日本：VLSI 研發聯合體研發聯合體是舉國體制打造是舉國體制打造本土本土半導體產業半導體產業鏈鏈的的先行者先行者 政府發起的研究聯盟成為日本半導體產業技術趕超的發動機。政府發起的研究聯盟成為日本半導體產業技術趕超的發動機。日本通商產業?。ㄈ毡九f中 央省廳之一，承擔著宏觀經濟管理職能）于 1976 年牽頭成立了 VLSI 研發聯合體，針對 先進的 64K、256K 動態隨機存取存儲器（DRAM）基礎技術進行集中攻堅。我們認