【研報】游戲行業產品線分析報告：2020H1手游增速亮眼下半年多款產品蓄勢待發-20200819（50頁）.pdf

1、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 深

2、 度 報 告 【 行 業 證 券 研 究 報 告 】 傳媒行業 2020H1 手游增速亮眼，下半年多款 產品蓄勢待發 游戲行業產品線分析報告 核心觀點核心觀點 國內國內手游手游市場市場上半年表現上半年表現亮眼，亮眼，下半年將持續發力下半年將持續發力 2020H1 國內游戲市場 總收入 1394.93 億，同比增長 22.34%，其中手游市場占 75.04%。游戲用 戶規模接近 6.6 億，2Q20 同比增長 2.33%，環比增速加快。2Q20 移動游 戲市場收入達 492.3 億元，同比增長 25.2%。Q2 國內手游行業持續保持景 氣，主要與疫情期間手游提供社交渠道，需求增長或帶來溢出效應有

3、關。 手游出海仍舊發展迅速，政策或對出海表現影響有限手游出海仍舊發展迅速，政策或對出海表現影響有限 美國：禁令或只針對 微信相關，騰訊在美游戲子公司不受禁令影響；韓國：游戲產業振興法 傾向于合規方面問題，并未涉及針對某一游戲 App 打壓；印度：19 年手游 市場規模不超 1.5 億美金，一系列措施對整體中國廠商出海收入影響較小。 頂流產品將拉頂流產品將拉動動用戶數以及用戶數以及 ARPU，促使，促使本土本土手游全年增長手游全年增長或或達達 40%+ 從手游行業數據來看，15 年以后用戶數和 ARPU 增長都是由大產品驅動。 故下半年多款頂流產品以及社交屬性極強的手游將在 2020 下半年及

4、2021 全年貢獻流水，同時帶動用戶數量激增。 下半年下半年多款產品蓄勢待發，各類型多款產品蓄勢待發，各類型或或均有爆品均有爆品 騰訊地下城與勇士 （DNF）為少數未被轉手游的頭部 IP 之一；王牌 RPG 端游天涯明月 刀對標完美世界，首月流水或超過 10 億；使命召喚手游由天美 工作室研發， 質量極高或代表FPS手游當下最高品質。 網易MMORPG EVE 星戰前夜：無燼星河星戰沙盒類玩法具有獨特生命力，且國內手游同類玩 法處于真空期； 哈利波特：魔法覺醒歐式復古繪本完美契合魔法世界主 題，B 站預約數已破 117 萬；旗艦級 IP天諭端轉手大作，對標網易一 夢江湖未來可期。B 站代理 R

5、oguelikeDead cells移植 steam 端游， 玩法創新好評如潮。心動公司人類跌落夢境獨特的社交屬性與“沙雕” 的玩法期待值破表 TapTap 預約數超 500w；完美世界夢幻新誅仙還原 誅仙 IP 經典，仙俠市場需求依舊。游族網絡國民卡牌手游再次來襲，少 年三國志：零加入新職業“軍師”，對標少年三國志 2未來可期。掌 趣科技開發街霸：對決對標同頂級 IP 卡牌手游拳皇 98 終極之戰 OL 喚童年回憶；吉比特復古像素風 RPG復蘇的魔女立繪精美，TapTap 評 分高達 9.3。寶通科技終末陣線：伊諾貝塔二次元機甲彈幕射擊手游畫 風酷炫，戰斗操作與養成系統相輔相成。三七互娛榮耀

6、大天使魔幻題材 MMORPG 對標同奇跡 IP精靈盛典表現可期。 投資建議與投資標的投資建議與投資標的 我們看好下半年手游產品線， 預計下半年在眾多頂流產品加持下， 行業增速 或超 40%。建議關注騰訊控股(00700，買入)下半年 3 款頂流產品，網 易-S(09999，未評級)，天諭，完美世界(002624，未評級)夢 幻新誅仙，嗶哩嗶哩（BILI.US，未評級）Dead Cells，游族網絡 (002174， 未評級)， 少年三國志： 零 ， 掌趣科技(300315， 未評級) 街霸：對決，吉比特(603444，未評級)復蘇的魔女，寶通科 技(300031，未評級)終末陣線：伊諾貝塔。

7、風險提示風險提示 產品延期發行、產品表現不達預期、用戶喜好變化等風險 行業評級 看好看好 中性 看淡 (維持) 國家/地區 中國 行業 傳媒行業 報告發布日期 2020 年 08 月 19 日 行業表現行業表現 資料來源：WIND、東方證券研究所 證券分析師 項雯倩 021-63325888*6128 執業證書編號：S0860517020003 證券分析師 李雨琪 021-63325888-3023 執業證書編號：S0860520050001 證券分析師 吳叢露 執業證書編號：S0860520020003 聯系人 詹博 021-63325888*3209 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其

8、他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 傳媒行業深度報告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款產品蓄勢待發 2 目 錄 1. 國內手游市場表現亮眼，下半年將持續發力 . 7 1.1. H1 國內游戲市場同比增長 22.34%，移動市場占 75.04% . 7 1.2. Q2 手游市場同比增 25.20%，行業持續保持景氣 . 9 1.3 預計 2020 全年中國手游游戲收入達 2241 億，收入增長或超 40%+ . 9 2. 手游出海仍舊發展迅速，政策或對出海表現影響有限 . 11 2

9、.1. 美國：禁令只針對微信相關 . 11 2.2. 日本：跟風美國得美國主導“五眼聯盟”入場券，未有消息證實針對中國手游 . 12 2.3. 韓國：傾向于合規方面問題，并未涉及針對某一游戲 App 的打壓 . 13 2.4. 東南亞：暫未有消息影響中國出海 . 14 2.5. 印度：19 年手游市場規模不超 1.5 億美金，系列措施對中國廠商出海收入影響較小 15 3. 下半年多款游戲蓄勢待發，放量或將推動 2020 年手游利潤大增 . 17 主要手游上線時間以及預約數一覽表. 17 3.1. 騰訊：3 款頂級 IP 端轉手，下半年將引燃大陸 . 17 3.1.1. 地下城與勇士: 少數未被

10、轉手游的頭部 IP 之一, 端游熱力值排名前列 17 3.1.2. 天涯明月刀：騰訊旗下王牌 RPG，對標完美世界手游或超其表現 19 3.1.3. 使命召喚手游：或代表 FPS 手游當下最高品質，手游流水或超 5 億+ 20 3.2. 網易：下半年各領域暗黑星戰仙俠二次元均有大作來襲 . 22 3.2.1. 暗黑破壞神：不朽：暗黑風格由暴雪加持，全球史詩級 IP 已沉淀 24 年，銷量排 名領先 22 3.2.2. EVE 星戰前夜：無燼星河：星戰沙盒 MMORPG，同類游戲表現穩定展示星戰沙 盒獨特生命力 23 3.2.3. 哈利波特：對標經典 IP 改編卡牌游戲，用戶期待值滿滿 27 3

11、.2.4. 天諭：網易旗艦級 IP 端轉手，東方幻想題材 MMORPG 添加眾多創新元素 30 3.2.5. 忘川風華錄：古風卡牌類國風手游劇情帶入超強 32 3.3. 嗶哩嗶哩：steam 移植Dead cells ，小眾游戲硬核玩法好評如潮 . 34 3.3.1. Dead Cells：TapTap 已超百萬預約，30 元買斷制仍不擋其魅力 34 3.4. 心動公司：突出重圍，兩大社交性手游大作品類獨特具有爆點 . 35 3.4.1. 人類跌落夢境：TapTap 超 500W 預約，沙雕玩法+8 人組隊期待值破表 35 3.4.2. 心動小鎮：萌系沙盒玩法畫風可愛，女性游戲用戶或端轉手成為

12、移動用戶增長量 一大助力 36 mNoNtOtOpNpOnRsPxPxOoN9PaO6MtRpPpNoOkPnNwOkPnPpP7NnNvNuOnRtOuOtQtM 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 傳媒行業深度報告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款產品蓄勢待發 3 3.5. 完美世界：仙俠巨作夢幻新誅仙還原誅仙 IP 經典 . 37 3.5.1. 夢幻新誅仙：由天智游工作室打造，團隊曾有回合制 MMORPG 大作神武 37 3.6. 游族

13、網絡：兩大 IP 改編手游即將上線 . 39 3.6.1. 少年三國志零：國民卡牌手游少年三國志：零再次來襲， 少年三國志 2表 現亮眼 39 3.6.2. 新盜墓筆記：情懷向 MMORPG 手游，經典 IP 加入獨特像素風為預計給玩家帶 來驚喜 40 3.7. 掌趣科技：頂級 IP 街霸對決即將上線 . 40 3.7.1. 街霸：對決：同頂級 IP 拳皇首年流水超 10 億 40 3.8. 吉比特：兩款獨立游戲均由雷霆代理，小眾游戲無 IP 注重玩法 . 42 3.8.1. 復蘇的魔女：立繪精美二次元 RPG，TapTap 評分高達 9.3 42 3.8.2. 一念逍遙：放置類修仙玩法或能玩

14、到“天荒地老” 43 3.9 寶通科技：獨特的機甲彈幕射擊手游即將上線 . 44 3.9.1. 終末陣線：伊諾貝塔：實機演示表現亮眼，預期表現超雙生視界 44 3.10 三七互娛：奇跡 IP 再次來襲， 榮耀大天使重喚青春回憶 . 45 3.10.1 榮耀大天使：旗下同奇跡 IP 精靈盛典表現亮眼 45 4. 投資建議 . 47 5. 風險提示 . 47 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 傳媒行業深度報告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款產

15、品蓄勢待發 4 圖表目錄 圖 1：國內游戲市場規模（億） . 7 圖 2：國內游戲行業細分市場收入占比 . 7 圖 3：國內游戲市場規模（億） . 8 圖 4：國內游戲市場 ARPU . 8 圖 5：國內游戲用戶數變化（億） . 8 圖 6：國內市場手游收入變化（億）. 9 圖 7：2018&2019 全球手游市場規模（億美金） . 11 圖 8：美國手游市場 top100 收入&中國廠商占比 . 11 圖 9：進入美國手游暢銷榜 top100 的中國手游數量 . 11 圖 10：Q1 中國手游在美國收入 Top20 . 12 圖 11： CODM官方賬號 . 12 圖 12：日本手游市場 t

16、op100 收入&中國廠商占比 . 13 圖 13：進入日本手游暢銷榜 top100 的中國手游數量 . 13 圖 14：韓國手游市場 top100 收入&中國廠商占比 . 14 圖 15：進入韓國手游暢銷榜 top100 的中國手游數量 . 14 圖 16：2020 年 Q1 東南亞手游收入 top20 . 15 圖 17：2020 年 Q1 東南亞手游市場份額收入占比 . 15 圖 18：2018-2019 印度游戲收入排名 . 15 圖 19：地下城與勇士手游游戲畫面 . 18 圖 20：天涯明月刀手游 . 19 圖 21： 完美世界暢銷榜排位 . 20 圖 22：使命召喚 M 細節 .

17、 21 圖 23：使命召喚 M 細節 . 21 圖 24：騰訊和平精英暢銷榜排位 . 21 圖 25：騰訊穿越火線暢銷榜排位 . 21 圖 26： 荒野行動暢銷榜排位 . 21 圖 27：暗黑破壞神手游細節 . 23 圖 28： EVE 星戰前夜：無燼星河躍遷 . 24 圖 29： EVE 星戰前夜：無燼星河作戰 . 24 圖 30： EVE 星戰前夜：無燼星河作戰畫面 . 25 圖 31： EVE 星戰前夜：無燼星河空間站 . 25 圖 32：EVE 星戰前夜：無燼星河工廠 . 25 圖 33：EVE 星戰前夜：無燼星河作戰 . 26 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分

18、析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 傳媒行業深度報告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款產品蓄勢待發 5 圖 34： 第二銀河暢銷榜排名變化 . 26 圖 35： 哈利波特：魔法覺醒游戲畫面 . 27 圖 36：B 站哈利波特：魔法覺醒測評眾多 . 27 圖 37：B 站哈利波特：魔法覺醒合輯 . 28 圖 38：圣斗士星矢（騰訊）暢銷榜排名變化 . 28 圖 39：火影忍者：忍者新時代排名變化 . 29 圖 40：航海王：燃燒意志排名變化 . 29 圖 41：灌籃高手排名變化 . 29 圖 42：

19、天諭公會系統 . 30 圖 43： 天諭公會 . 30 圖 44：玩家在天諭公會戰艦體驗休閑模式 . 31 圖 45： 天諭畫風多變 . 31 圖 46： 網易一夢江湖暢銷榜排名變化 . 31 圖 47： 忘川風華錄喵居玩法 . 32 圖 48：忘川風華錄游戲畫面 . 32 圖 49： 神都夜行錄暢銷榜排名 . 33 圖 50：惡果之地付費榜排位 . 34 圖 51：Dead Cells 手游細節 . 35 圖 52：Dead Cells 手游細節 . 35 圖 53：心動小鎮手游細節 . 36 圖 54：女性游戲用戶增長變化 . 37 圖 55：2019.2-2020.2 女性用戶增長 To

20、p10 游戲類型（千萬）. 37 圖 56：新笑傲江湖 IOS 暢銷榜排名變化 . 37 圖 57：誅仙 IOS 暢銷榜排名 . 37 圖 58： Unreal Engine . 38 圖 59： 神武 4版本更新后重回暢銷榜 Top10 . 38 圖 60：夢幻新誅仙官網宣傳圖 . 39 圖 61：夢幻新誅仙官網宣傳圖 . 39 圖 62： 少年三國志IOS 暢銷榜排名變化 . 39 圖 63： 少年三國志 2IOS 暢銷榜排名 . 39 圖 64： 少年三國志零手游 . 40 圖 65： 少年三國志零宣傳片 . 40 圖 66： 新盜墓筆記手游 . 40 圖 67： 街霸：對決手游 . 4

21、0 圖 68： 拳皇世界IOS 發行半年內排名變動 . 41 圖 69： 復蘇的魔女手游像素風 . 42 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 傳媒行業深度報告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款產品蓄勢待發 6 圖 70： 復蘇的魔女手游像素風+探秘玩法. 42 圖 71： 復蘇的魔女手游像素風+探秘玩法. 42 圖 72： 一念逍遙手游 . 43 圖 73：雙生視界暢銷榜排名 . 44 圖 74：少女咖啡槍首月暢銷榜排名 . 44 圖 75： 終末陣線：伊諾貝塔實機演示 . 45 圖 76：精靈盛典暢銷榜排位 . 45 圖 77：榮耀大天使官方宣傳圖 . 46 表 1：手游行業收入驅動拆解及預期變化 . 10 表 2：下半年預計上線產品及預約數. 17 表 3：端游熱力值 . 18 表 4：截至 2019 年 4 月銷量電子游戲 Top15，不計入免費游戲 .