【研報】能源行業專題報告：20年H1新能源汽車收入、歸母凈利潤降-20200901（16頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/機械工業/新能源板塊 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 09 月 01 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo 2730.41 3737.00 4743.60 5750.19 6756.79 7763.38 2019/92019/122020/32020/6 新能源板塊海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 新能源車周報：工信部公告新能源汽 車推廣應用推薦車型

2、目錄(2020 年第 9 批) 2020.08.30 新能源車周報：7 月國內新能源車產銷 同比分別增 15.6%、19.3%2020.08.16 新能源產業鏈 2020 年 8 月月報 2020.08.16 Table_AuthorInfo 分析師:張一弛 Tel:(021)23219402 Email: 證書:S0850516060003 分析師:曾彪 Tel:(021)23154148 Email: 證書:S0850517080006 分析師:徐柏喬 Tel:(021)23219171 Email: 證書:S0850513090008 分析師:陳佳彬 Tel:(021)23154513

3、Email: 證書:S0850519090004 20 年年 H1 新能新能源汽車收入源汽車收入、歸母歸母凈凈利潤利潤降降 Table_Summary 投資要點：投資要點： 20 年年 H1 收入同比收入同比降降 10.54%，歸母凈利潤同比下滑，歸母凈利潤同比下滑 23.88%。我們根據新能源汽 車上中下游產業鏈，將鋰、鈷、設備、正極、負極、隔膜、電解液、結構件、鋰 電池以及新能源汽車整車 9 大板塊主要的 32 家上市公司進行分類匯總； 20 年 H1 合計收入 1019.92 億元，同比下滑 10.54%；毛利率 22.06%，同比增長 0.22 個 百分點；20 年 H1 凈利率 5.

4、43%，同比下滑 0.95 個百分點；20 年 H1 行業歸母 凈利潤 55.42 億元，同比下滑 23.88%。 20 年年 H1 多數板塊上半年收入下滑多數板塊上半年收入下滑；鈷、正極、電解液、結構件板塊凈利潤同比鈷、正極、電解液、結構件板塊凈利潤同比 正增長正增長。分行業看，鋰、電解液及結構件行業收入下滑較快，收入下滑幅度較小 或是同比有正增長的板塊為鋰電池、鈷以及設備企業，其中鋰電池板塊 20 年 H1 收入 388.61 億元，同比下滑 3.59%；鈷板塊 20 年 H1 收入 168.80 億元，同比下 滑 5.73%；鋰電設備企業收入 39.90 億元，同比增長 3.95%。20

5、 年 H1 歸母凈利 潤同比實現正增長的板塊包括鈷、正極、電解液、結構件板塊，其中鈷板塊 20 年 H1 歸母凈利潤合計 6.51 億元，同比增長 112.88%；正極板塊 20 年 H1 歸母 凈利潤 4.80 億元，同比增長 7.18%；電解液板塊歸母凈利潤 8.93 億元，同比增 長 22.72%；結構件板塊凈利潤 1.88 億元，同比增長 13.62%。20 年 H1 歸母凈 利潤同比下滑的板塊包括鋰、設備、負極、隔膜及鋰電池。 20 年年 Q2 收入收入環比環比增增 25.29%，歸母凈利潤，歸母凈利潤環比增環比增 104.82%。20 年 2 季度，營業 收入 567.20 億元，

6、環比 1 季度來增長 25.29%；歸母凈利潤 37.15 億元，環比增 長 104.82%。2 季度毛利率 22.38%，環比提升 1.19 個百分點；凈利率 6.55%， 環比提升 2.54 個百分點。分板塊而言 2 季度環比收入增速較為均衡，而環比利潤 大幅增長的板塊包括正極板塊、電解液板塊、隔膜板塊以及結構件板塊。 20 年年 Q2 收入同比下滑收入同比下滑 6.32%，歸母凈利潤同比下滑，歸母凈利潤同比下滑 14.93%。20 年 2 季度同比 來看， 整體營收同比下滑 6.32%； 歸母凈利潤同比下滑 14.93%； 毛利率 22.38%， 同比提升 0.06 個百分點；凈利率 6

7、.55%，同比下滑 0.66 個百分點。其中同比收 入下滑的板塊包括鋰、正極、負極、電解液、結構件，其他板塊收入同比均有所 增長。而 20 年 Q2 凈利潤同比下滑板塊包括鋰、設備、負極、隔膜、鋰電池；其 余板塊均有所上升，包括鈷板塊（+26.38%） 、正極板塊（22.47%） 、電解液 （56.13%） 、結構件（+16.22%） 。 20 年年 Q2 鋰電池板塊應收賬款周轉天數普遍有所下滑。鋰電池板塊應收賬款周轉天數普遍有所下滑。分行業看，應收賬款數額 最大的為鋰電池板塊，其次為電解液及正極材料板塊；而就應收賬款周轉天數來 說，上游鈷、鋰板塊、電解液、正極材料應收賬款周轉天數較少，且有所

8、改善； 中游材料及鋰電池應收賬款周轉天數相對較多； 但 20 年 Q2 鋰電池板塊應收賬款 周轉天數普遍有所下滑。 投資建議：投資建議：1）戰略性標的：我們認為未來新能源汽車替代傳統燃油車大勢所趨， 相較于傳統車，新能源汽車單車價值增量最大的環節為動力電池；我們認為未來 三元動力電池將配套高端乘用車型，磷酸鐵鋰電池配套低端車型，三元動力電池 建議關注欣旺達、寧德時代、億緯鋰能；2）格局較好的行業：我們認為在鋰電池 產業鏈中濕法隔膜、負極材料行業格局較好，建議關注恩捷股份、星源材質、璞 泰來、當升科技。 風險提示：風險提示：新能源汽車行業政策風險，技術路線變化風險，疫情影響下新能源汽 車銷量不及

9、預期。 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1. 20 年新能源汽車板塊中報總結 . 5 1.1 損益表：20 年 H1 收入下滑 10.54%，凈利潤下滑 23.88% . 5 1.2 資產負債表：20 年 H1 較多領域在建工程有所增長 . 6 2. 20 年 Q2 新能源汽車板塊季報總結 . 8 3. 20 年 H1 新能源汽車產業鏈總結 . 10 3.1 20 年 H1 中國新能源整車產量同比下滑 36.5% . 10 3.2 20 年 H1 中國動力電池裝機量同比下滑 41.64% . 10 3.3 20 年 H1 全球新能源汽車銷量同比下

10、滑 16% . 11 3.4 20 年 H1 全球動力電池裝機下滑 23.0% . 11 4. 基金前十大重倉股持倉：環比有所提升. 11 5. 投資建議： . 13 pOpMsPtOsQoPmQtOvNxOsR9PcM7NmOoOmOpPeRnNyRlOoOpN8OpPvNuOtOoRNZnQpR 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 2018-2020 年中國新能源汽車月度銷量（萬輛） . 10 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 新能源汽車產業鏈 32 家上市公司 20 年 H1 業

11、績情況 . 5 表 2 新能源汽車 9 大板塊固定資產及在建工程情況（百萬元） . 7 表 3 新能源汽車 9 大板塊應收賬款及應收賬款周轉天數情況 . 7 表 4 新能源汽車產業鏈 32 家上市公司 20 年 2 季度環比業績情況 . 8 表 5 新能源汽車產業鏈 32 家上市公司 20 年 2 季度同比業績情況 . 9 表 6 16-20 年 H1 動力電池裝機量及同比增速 . 10 表 7 20 年 H1 全球新能源汽車銷量及增速 . 11 表 8 20 年 H1 動力電池裝機量及同比增速 . 11 表 9 19 年 Q1-20 年 Q2 公募基金十大重倉股持倉比例（%） . 12 行業

12、研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 1. 20 年新能源汽車板塊年新能源汽車板塊中中報總結報總結 1.1 損益損益表表：20 年年 H1 收入收入下滑下滑 10.54%，凈利潤下滑，凈利潤下滑 23.88% 我們根據新能源汽車上中下游產業鏈，按照鋰、鈷、設備、正極材料、負極材料、 隔膜、電解液、結構件、鋰電池 9 大板塊對主要企業進行分類匯總。如下表所示：其中 鈷企業 4 家，鋰企業 4 家，設備企業 4 家，正極 3 家，負極 2 家，電解液 4 家，隔膜 3 家，結構件 2 家，鋰電池企業 6 家，合計共 32 家新能源汽車產業鏈上市公司。 表表 1 新能源汽車

13、產業鏈新能源汽車產業鏈 32 家家上市公司上市公司 20 年年 H1 業績情況業績情況 證券簡稱證券簡稱 營業收入（百萬元，營業收入（百萬元，%） 毛利率毛利率 （%） 期間費率（期間費率（%） 歸母歸母凈利潤（百萬元，凈利潤（百萬元，%） 凈利潤率（凈利潤率（%） 19 年年 H1 20 年年 H1 同比同比 19 年年 H1 20 年年 H1 同比同比 (pct) 19 年年 H1 20 年年 H1 同比同比 (pct) 19 年年 H1 20 年年 H1 同比同比 19 年年 H1 20 年年 H1 同比同比 (pct) 華友鈷業 9103.91 9052.01 -0.57 12.00

14、14.52 2.52 7.38 7.99 0.61 32.83 349.69 965.28 0.36 3.86 3.50 寒銳鈷業 922.14 1035.77 12.32 4.30 18.13 13.83 8.72 8.58 -0.13 -76.53 61.97 -180.98 -8.30 5.98 14.28 道氏技術 1676.67 1178.16 -29.73 17.61 22.99 5.38 16.22 15.94 -0.28 -64.14 25.25 -139.36 -3.83 2.14 5.97 格林美 6204.04 5613.91 -9.51 19.37 17.19 -2.1

15、8 11.50 13.40 1.90 413.60 214.00 -48.26 6.67 3.81 -2.85 鈷鈷 17906.75 16879.85 -5.73 14.68 16.22 1.54 9.70 10.38 0.68 305.76 650.91 112.88 1.71 3.86 2.15 贛鋒鋰業 2822.41 2386.92 -15.43 25.11 19.35 -5.75 11.06 7.51 -3.55 295.79 156.49 -47.10 10.48 6.56 -3.92 天齊鋰業 2589.54 1878.84 -27.44 61.07 50.30 -10.77

16、45.91 65.12 19.21 193.41 -696.57 -460.15 7.47 -37.07 -44.54 江特電機 1359.38 909.75 -33.08 20.54 13.51 -7.03 18.44 13.71 -4.73 73.67 2.77 -96.24 5.42 0.30 -5.11 雅化集團 1571.70 1292.60 -17.76 27.57 30.69 3.12 17.69 17.16 -0.53 116.52 131.52 12.87 7.41 10.17 2.76 鋰鋰 8343.04 6468.12 -22.47 35.99 29.79 -6.20

17、24.33 27.05 2.71 679.39 -405.79 -159.73 8.14 -6.27 -14.42 贏合科技 993.17 1242.74 25.13 40.84 43.60 2.76 15.74 15.04 -0.70 186.55 271.99 45.80 18.78 21.89 3.10 先導智能 1861.19 1863.89 0.15 43.11 40.25 -2.85 22.36 26.23 3.87 392.80 228.11 -41.93 21.10 12.24 -8.87 科恒股份 823.48 660.37 -19.81 14.95 10.27 -4.68

18、14.78 18.63 3.85 25.12 -34.90 -238.97 3.05 -5.29 -8.34 星云股份 160.13 222.64 39.04 41.10 54.00 12.90 40.82 35.14 -5.69 1.48 33.23 2143.00 0.93 14.93 14.00 設備設備 3837.96 3989.64 3.95 36.39 37.10 0.71 19.79 21.98 2.19 605.95 498.43 -17.75 15.79 12.49 -3.30 當升科技 1339.75 1090.38 -18.61 18.20 19.09 0.89 7.70

19、 7.70 0.00 151.10 146.08 -3.32 11.28 13.40 2.12 杉杉股份 4441.33 3210.42 -27.71 21.37 18.30 -3.08 17.82 21.91 4.08 218.99 100.08 -54.30 4.93 3.12 -1.81 廈門鎢業 8384.09 7924.44 -5.48 15.67 19.22 3.56 13.53 12.25 -1.28 77.37 233.42 201.68 0.92 2.95 2.02 正極正極 14165.18 12225.24 -13.70 17.70 18.97 1.27 14.33 14

20、.38 0.06 447.46 479.58 7.18 3.16 3.92 0.76 璞泰來 2177.30 1887.64 -13.30 26.93 30.62 3.69 13.15 17.42 4.27 263.80 196.70 -25.44 12.12 10.42 -1.70 中科電氣 401.05 364.56 -9.10 44.86 38.25 -6.61 22.24 22.03 -0.21 82.98 59.80 -27.93 20.69 16.40 -4.29 負極負極 2578.35 2252.20 -12.65 29.72 31.86 2.13 14.57 18.16 3.

21、60 346.78 256.51 -26.03 13.45 11.39 -2.06 天賜材料 1217.72 1592.74 30.80 27.09 43.84 16.75 18.72 17.40 -1.32 50.52 311.68 516.88 4.15 19.57 15.42 多氟多 1954.00 1732.21 -11.35 21.23 17.55 -3.68 17.28 19.28 2.00 83.31 15.71 -81.14 4.26 0.91 -3.36 江蘇國泰 17858.06 12550.26 -29.72 11.88 14.16 2.28 7.26 9.85 2.59

22、 460.12 328.35 -28.64 2.58 2.62 0.04 新宙邦 1056.62 1193.38 12.94 35.61 39.84 4.23 20.83 17.82 -3.01 134.05 237.67 77.31 12.69 19.92 7.23 電解液電解液 22086.40 17068.60 -22.72 14.68 19.07 4.38 9.43 12.07 2.64 728.00 893.41 22.72 3.30 5.23 1.94 星源材質 352.87 340.91 -3.39 52.25 45.00 -7.25 21.45 23.81 2.36 171.7

23、0 71.36 -58.44 48.66 20.93 -27.73 恩捷股份 1378.11 1440.64 4.54 44.05 39.93 -4.12 13.30 18.27 4.96 388.93 321.39 -17.36 28.22 22.31 -5.91 滄州明珠 1375.89 1114.22 -19.02 16.82 18.25 1.43 10.08 10.56 0.48 96.84 103.46 6.84 7.04 9.29 2.25 隔膜隔膜 3106.88 2895.77 -6.79 32.92 32.18 -0.74 12.80 15.96 3.15 657.47 49

24、6.22 -24.53 21.16 17.14 -4.03 旭升股份 503.08 664.35 32.06 32.86 35.26 2.40 13.54 9.66 -3.88 84.79 140.72 65.97 16.85 21.18 4.33 科達利 1172.62 687.33 -41.39 24.28 21.63 -2.65 13.02 16.69 3.67 80.25 46.79 -41.69 6.84 6.81 -0.04 結構件結構件 1675.70 1351.68 -19.34 26.85 28.33 1.47 13.17 13.23 0.06 165.04 187.51 1

25、3.62 9.85 13.87 4.02 寧德時代 20263.84 18829.45 -7.08 29.79 27.15 -2.64 14.07 13.27 -0.80 2102.44 1937.28 -7.86 10.38 10.29 -0.09 澳洋順昌 1603.84 1610.06 0.39 11.84 11.64 -0.20 11.79 11.25 -0.54 25.30 71.70 183.35 1.58 4.45 2.88 國軒高科 3606.57 2421.84 -32.85 29.51 25.06 -4.45 17.61 24.42 6.81 351.54 36.14 -8

26、9.72 9.75 1.49 -8.25 鵬輝能源 1446.00 1313.61 -9.16 24.27 18.37 -5.89 12.05 12.44 0.39 136.46 70.91 -48.03 9.44 5.40 -4.04 億緯鋰能 2529.71 3175.95 25.55 25.53 27.91 2.39 16.63 17.76 1.13 500.51 363.24 -27.43 19.79 11.44 -8.35 欣旺達 10856.61 11509.68 6.02 14.67 14.88 0.21 11.48 13.58 2.09 228.63 5.88 -97.43 2

27、.11 0.05 -2.05 鋰電池鋰電池 40306.58 38860.59 -3.59 24.51 22.51 -2.00 13.69 14.31 0.62 3344.87 2485.15 -25.70 8.30 6.40 -1.90 合計合計 114006.83 101991.69 -10.54 21.84 22.06 0.22 13.29 14.52 1.23 7280.73 5541.91 -23.88 6.39 5.43 -0.95 資料來源：Wind，海通證券研究所 1） 營業收入：20 年 H1 新能源汽車板塊收入同比下滑 10.54% 根據 Wind 數據， 上述新能源汽車板

28、塊 32 家企業 20 年 H1 合計收入 1019.92 億元， 同比下滑 10.54%。 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 其中鋰、電解液及結構件行業收入下滑較快，20 年 H1 鋰行業四大公司合計收入 64.68億元， 同比下滑22.47%； 電解液四大企業合計收入170.69億元， 同比下滑22.72%； 兩大結構件公司 20 年 H1 合計收入 13.52 億元，同比下滑 19.34%。 收入下滑幅度較小或是同比有正增長的板塊為鋰電池、鈷以及設備企業，其中鋰電 池板塊 20 年 H1 收入 388.61 億元，同比下滑 3.59%；鈷板塊 20 年

29、H1 收入 168.80 億 元，同比下滑 5.73%；鋰電設備企業收入 39.90 億元，同比增長 3.95%。 2）毛利率：20 年 H1 行業毛利率 22.06%，同比增長 0.22 個百分點 根據 Wind 數據，上述新能源汽車板塊 32 家企業 20 年 H1 毛利率 22.06%，同比增 長 0.22 個百分點。就各板塊分開來看，除了鋰資源、隔膜、鋰電池毛利率有所下滑外， 鈷、其他鋰電材料以及設備板塊毛利率均呈現上升狀態；其中鋰資源 20 年 H1 平均毛利 率 29.79%，同比下滑 6.20 個百分點；隔膜行業 20 年 H1 平均毛利率 32.18%，同比下 滑 0.74 個

30、百分點；鋰電池行業毛利率 22.51%，同比下滑 2.00 個百分點。 毛利率增幅較大的為電解液、負極行業，20 年 H1 電解液行業平均毛利率 19.07%， 同比增長 4.38 個百分點；負極行業 20 年 H1 平均毛利率 31.86%，平均增長 2.13 個百 分點。 20 年 H1 鈷行業毛利率 16.22%， 同比增長 1.54 個百分點； 正極行業毛利率 18.97%， 同比增長 1.27 個百分點。 3）凈利率：20 年 H1 凈利率 5.43%，同比下滑 0.95 個百分點 根據 Wind 數據，上述新能源汽車板塊 32 家企業 20 年 H1 凈利率平均為 5.43%， 同

31、比下滑 0.95 個百分點；分行業看上游鋰、隔膜、設備、負極、電池凈利率有所上升， 鈷、正極、電解液、結構件有所下滑。 20 年 H1 上游鋰板塊凈利率-6.27%，同比下滑 14.42 個百分點，我們認為主要為天 氣鋰業大幅虧損所致。20 年 H1 隔膜板塊凈利率 17.14%，同比下滑 4.03 個百分點。設 備板塊凈利率 12.49%，同比下滑 3.30 個百分點；負極板塊凈利率 11.39%，同比下滑 2.06 個百分點；鋰電池板塊凈利率 6.40%，同比下降 1.90 個百分點； 20 年 H1 鈷板塊凈利率 3.86%，同比上升 2.15 個百分點；正極板塊凈利率 3.92%， 同

32、比提升 0.76 個百分點；電解液凈利率 5.23%，同比提升 1.94 個百分點；結構件板塊 凈利率 13.87%，同比提升 4.02 個百分點。 4）凈利潤：20 年 H1 行業歸母凈利潤 55.42 億元，同比下滑 23.88% 20 年 H1 上述 32 家上市企業合計歸母凈利潤 55.42 億元，同比下滑 23.88%。分板 塊看，20 年 H1 歸母凈利潤同比實現正增長的板塊包括鈷、正極、電解液、結構件板塊， 其中鈷板塊 20 年 H1 歸母凈利潤合計 6.51 億元，同比增長 112.88%；正極板塊 20 年 H1 歸母凈利潤 4.80 億元，同比增長 7.18%；電解液板塊歸

33、母凈利潤 8.93 億元，同比增 長 22.72%；結構件板塊凈利潤 1.88 億元，同比增長 13.62%。 20 年 H1 歸母凈利潤同比下滑的板塊包括鋰、設備、負極、隔膜及鋰電池，其中鋰 板塊 20 年 H1 歸母凈利潤-4.06 億元，同比下滑 159.73%，我們認為主要原因在于天齊 鋰業大幅虧損所致； 設備板塊凈利潤 4.98 億元， 同比下滑 17.75%； 負極板塊凈利潤 2.57 億元，同比下滑 26.03%；隔膜板塊凈利潤 4.96 億元，同比下滑 24.53%；鋰電池板塊 凈利潤 24.85 億元，同比下滑 25.70%。 1.2 資產負債表資產負債表：20 年年 H1

34、較多領域在建工程較多領域在建工程有所增長有所增長 1）固定資產、在建工程 20 年 Q2 固定資產環比增加較多的為正極板塊、負極板塊、電解液板塊；在建工程 行業研究新能源板塊行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 有所增加的為鋰電池板塊、鋰鈷板塊及隔膜板塊，負極在建工程有所下滑。 我們由各板塊固定資產及在建工程變化情況可以看出： 鈷板塊的固定資產在 16 年 4 季度增長較大，我們認為這源于前期新建產能的大量投產； 鋰板塊 19 年 Q3 在建工程總 量大幅增長。鋰電池板塊在 16 年-17 年在建工程增量較為明顯，擴產較多，進入 19 年 H1 行業整體在建工程總額再上一個臺階，行

35、業處于擴產高峰；19 年 H1 鋰電池在建工 程環比有所下降；而在 20 年 Q2 再度提升。正極材料企業的在建工程 19 年 Q3 處于較 高水平。 表表 2 新能源汽車新能源汽車 9 大板塊大板塊固定資產及在建工程情況固定資產及在建工程情況（百萬元）（百萬元） 固定資產固定資產 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 鈷 11061.49 11175.89 11784.23 11768.34 12239.95 12070.11 12183.21 12762.97 15602.09 15867.43 16247.56 鋰

36、4662.45 4594.10 4558.47 3869.19 5984.48 5850.85 6198.64 5258.99 9148.72 8600.74 9004.80 設備 938.76 936.78 940.46 967.29 1374.30 869.04 1431.77 1437.99 1590.82 1630.71 1677.75 正極 8627.15 8807.90 9095.58 9450.36 10299.72 6444.43 10682.00 6786.81 12324.10 12669.34 13002.22 負極 737.65 812.55 818.63 843.29

37、 1008.50 1047.65 1465.65 1608.72 1872.14 1830.22 2295.66 電解液 4845.74 4800.08 4801.60 4600.88 5568.22 5799.03 6142.57 5376.73 6915.49 6823.37 7325.73 隔膜 2553.41 2539.93 2486.25 4435.38 5422.62 5358.15 5348.97 5752.93 8009.08 9238.51 9176.74 結構件 1285.03 1301.77 1425.56 1616.23 1903.01 1999.57 2177.54

38、2227.80 2391.19 2491.66 2517.78 鋰電池 17887.27 18719.36 20081.00 20817.14 25997.52 23507.80 29293.06 28704.89 35252.92 35249.49 35264.62 在建工程在建工程 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 鈷 2221.28 2270.97 2526.56 3602.83 3805.94 4475.84 6857.25 7225.36 5869.74 6368.13 7194.25 鋰 2897.90 4

39、093.08 5414.24 6582.17 6276.72 7659.21 8808.36 10103.02 7861.13 7489.08 8040.26 設備 144.77 211.89 551.49 657.52 459.80 520.58 677.59 887.45 861.21 905.71 970.18 正極 1648.10 1643.91 1808.07 2287.47 2353.20 2686.53 3371.91 3549.12 3193.51 3066.77 3073.46 負極 111.90 106.21 206.98 673.88 839.28 1018.56 774

40、.90 898.18 935.68 1092.41 829.85 電解液 1422.91 1638.23 2211.30 2385.69 2503.73 2499.31 2436.16 2565.51 2488.36 2666.26 2626.30 隔膜 341.52 369.44 467.53 694.71 2069.56 2863.24 3217.12 3721.09 3199.39 3444.41 4194.58 結構件 471.17 578.67 581.88 509.98 449.81 560.05 742.00 871.69 934.69 917.26 1025.20 鋰電池 60

41、08.38 6279.98 7073.83 7862.28 4627.57 7075.47 7598.54 6911.03 5830.14 6836.58 9786.94 資料來源：Wind，海通證券研究所 2）應收賬款及周轉情況 表表 3 新能源汽車新能源汽車 9 大板塊大板塊應收賬款及應收賬款周轉天數應收賬款及應收賬款周轉天數情況情況 應收賬款應收賬款（百萬元）（百萬元） 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 鈷 4789.35 3592.88 3979.19 3727.82 3856.88 4054.13 4025.54 3862.33 鋰 36

42、32.96 2981.22 3093.60 4200.25 3619.95 2412.07 2768.53 2746.85 設備 3005.28 3152.15 3474.23 3524.88 4074.63 4240.80 4419.00 4643.44 正極 6950.25 6283.51 6651.84 6880.95 6528.36 5613.33 5710.01 5453.82 負極 1295.83 1372.24 1563.88 1557.13 1657.94 1631.86 1464.55 1444.05 電解液 2494.81 7929.48 2847.55 8529.42 8

43、250.61 6732.92 6213.05 6913.38 隔膜 1966.89 2382.03 2293.95 2650.37 3003.73 2702.78 2833.56 3158.54 結構件 933.62 980.54 909.03 862.14 834.86 773.37 839.49 766.07 鋰電池 25343.75 20252.08 21606.45 24335.15 27752.33 23657.01 22870.92 25369.81 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數（天天） 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 鈷 30.

44、85 24.74 25.96 24.12 10.47 7.90 46.32 39.85 36.26 31.02 12.75 10.22 30.75 鋰 76.84 66.39 70.86 75.09 86.51 78.50 58.38 54.63 70.86 75.09 86.51 78.50 58.38 設備 131.65 110.39 172.84 152.88 150.52 156.91 232.66 199.52 172.84 152.88 150.52 156.91 232.66 正極 73.51 69.47 90.80 80.55 88.50 76.08 87.57 58.67 90.80 80.55 88.50 76.08 87.57 負極 104.27 99.91 110.08 104.59 94.94 93.57 208.17 139.27 110.08 104.59 94.94 93.57 208.17 電解液 32.78 48.61 48.04 43.63 53.48 57.72 63.18 54.71 48.04 43.63 53.48 57.72 63.18 隔膜 95.9