【研報】電力設備與新能源行業電動車2021年2月專題報告：電動車Q1銷量超市場預期龍頭業績超高增長-210311（33頁）.pdf

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1、供需視角上游：上游資源品優質產能同樣緊缺，帶動金屬原料漲價當前碳酸鋰、硫酸鈷、硫酸鎳價格均強勢反彈上漲。碳酸鋰同時為正極前驅體、電解液核心原料6F的上游原材料，將對兩個環節的產品帶來提價影響。NCM523電池中，碳酸鋰成本占比7.6%（正極中的占6.1%、電解液中的占1.5%）；硫酸鎳占總成本11.6%，硫酸鈷占總成本9.0%。碳酸鋰價格上漲80%，將造成總成本上升27.5元/KWh（+5.1%）；硫酸鈷價格上漲70%，將造成總成本上升34.1元/KWh（+6.3%）；硫酸鎳價格上漲30%，將造成總成本上升18.7元/KWh（+3.5%）。全年利潤分配預期：鈷鋰、電解液（含6F）、電池龍頭利潤

2、有望增厚測算2021年各環節單位毛利潤變動情況正極環節：由其定價模式決定，雖然成本急劇上升，單位毛利潤（加工費）變動不大；負極：針狀焦漲價帶動成本略有上升，格局相對分散導致向下游傳導難度較大，對龍頭電池廠繼續降價對盈利有所影響；隔膜：成本受原材料價格波動影響小，價格預計與去年持平或略漲，經營杠桿改善，帶來盈利能力穩中有升；電解液：資源品鋰鹽漲價+添加劑短缺 ，將使電解液漲價幅度超過成本上漲幅度，帶來盈利改善。全年利潤分配預期：鈷鋰、電解液（含6F）、電池龍頭利潤有望增厚測算2021年各環節單位毛利潤變動情況電池環節： 假設電池能量密度不變，我們測算一線廠商電池成本預計上漲13.2%，二線廠商電

3、池成本預計上漲17.1%?？紤]到上半年仍有較多的低價庫存未消化完，若金屬材料價格持續維持高位，且動力電池環節優質產能供需緊平衡，我們預計下半年或看到動力電池廠商提價。全年利潤分配預期：鈷鋰、電解液（含6F）、電池龍頭利潤有望增厚全年利潤分配預期：復盤上一輪漲價，上游利潤增厚，電池影響有限2015年行業增速較快，但基數較小。20162018H1，需求爆發，上游產能擴產周期錯配；原材料價格持續處于上漲通道6F在2017年全面實現進口替代化，產能大幅釋放后，價格較資源品先行下滑。上一輪原材料漲價周期中，產業鏈利潤主要集中于上游；電池環節影響有限，2018年寧德毛利率同比降低主要原因為補貼退坡影響。全年利潤分配預期：鈷鋰、電解液（含6F）、電池龍頭利潤有望增厚