【研報】2020H銀行業研究框架暨業績綜述：如何看財務報表、經營情況、識別風險-20200904（64頁）.pdf

1、2020H銀行業研究框架暨業績綜述銀行業研究框架暨業績綜述 關鍵詞：分化關鍵詞：分化 如何看財務報表、經營情況、識別風險如何看財務報表、經營情況、識別風險 2020年09月04日 證券分析師：馬婷婷 執業證書編號：S0680519040001 研究助理：陳功 執業證書編號：S0680520080001 二零二零年九月 證券研究報告行業深度 誠信|擔當|包容|共贏 第一章第一章 五大關注點五大關注點 如何看待銀行利潤“負增長”如何看待銀行利潤“負增長” 未來，銀行股的機會我們怎么看？未來，銀行股的機會我們怎么看？ 資產質量受到疫情的影響，但仍較為穩健，關注分化！資產質量受到疫情的影響，但仍較為穩

2、健，關注分化！ 資產投向：對公投放占比繼續提升，關注下半年零售回暖的情況資產投向：對公投放占比繼續提升，關注下半年零售回暖的情況 息差：下半年下行壓力或邊際緩解息差：下半年下行壓力或邊際緩解 nMnOmRrMtRqRqMnQyQxOmPbRbP7NtRpPmOqQjMpPuNiNmMnR8OmMvMNZnOpRwMmMzQ 誠信|擔當|包容|共贏 資料來源：Wind，國盛證券研究所 關注點一、如何看待銀行利潤“負增長”關注點一、如何看待銀行利潤“負增長” 20H上市銀行業績增速放緩上市銀行業績增速放緩，主要是加大了撥備計提力度主要是加大了撥備計提力度 20H上市銀行整體營收、PPOP分別保持了

3、6.3%、6.9%的穩健增長，相比20Q1略降 0.92pc、1.81pc； 拆分來看，息差下滑、債市波動是拖累Q2收入增速相比Q1下降的主要因素，規模高增 “以量補價”助力營收穩健正增長；手續費及傭金凈收入分化較大，銀行卡、結算類手續 費收入增長受疫情影響放緩，但財富管理、投行類收入受益于資本市場活躍增速提升。 收入穩步正增長的情況下，利潤增速-9.42%，主要是加大了撥備計提力度，上半年計提 8643億，同比增速高達39%，占PPOP比重達45%。 20H20Q119A20H20Q119A20H20Q119A 國有大行4.30%4.75%7.89%4.23%5.62%6.64%-11.20

4、%4.16%5.23% 股份行9.88%11.34%14.07%11.14%13.49%16.58%-8.16%8.07%9.69% 城商行10.62%14.23%18.75%12.68%16.64%21.08%2.95%10.41%13.19% 農商行8.59%11.56%8.26%6.75%7.66%10.61%-3.73%1.22%11.85% 上市銀行上市銀行6.28%7.20%10.23%6.86%8.67%10.43%-9.42%5.52%6.92% 20H增速增速占營收比重占營收比重19A20H增速增速占營收比重占營收比重19A20H增速增速 占占PPOP比重比重19A 國有大行

5、5.82%70.62%4.50%2.17%17.61%8.33%42.22%40.28%6.68% 股份行8.99%62.98%16.76%9.83%25.61%11.78%35.62%55.58%26.23% 城商行17.31%69.27%6.40%17.84%14.31%7.67%30.76%45.77%28.89% 農商行6.07%82.66%11.82%12.62%6.55%11.68%23.04%46.99%13.43% 上市銀行上市銀行7.35%68.50%7.65%5.64%19.53%9.58%38.56%45.39%15.11% 上市銀行上市銀行 營收同比增速營收同比增速PP

6、OP同比增速同比增速歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 上市銀行上市銀行 利息凈收入利息凈收入手續費及傭金凈收入手續費及傭金凈收入撥備計提撥備計提 圖表：上市銀行主要業績指標情況圖表：上市銀行主要業績指標情況 誠信|擔當|包容|共贏 資料來源：Wind，國盛證券研究所 關注點一、如何看待銀行利潤“負增長”關注點一、如何看待銀行利潤“負增長” 如果還原撥備計提因素如果還原撥備計提因素，上市銀行盈利較為穩健上市銀行盈利較為穩健。 維度一：恒定撥備覆蓋率下的利潤增速保持維度一：恒定撥備覆蓋率下的利潤增速保持7.8%的正增長的正增長。上市銀行雖然報表利潤增速 為-9.4%，但我們將各家銀行的撥備覆蓋

7、率相同且恒定的情況下（150%），還原各家銀行 的歷年利潤增速，測算2020H增速保持了7.8%的正增長。 維度二：恒定逾期貸款撥備覆蓋率下的利潤增速相比維度二：恒定逾期貸款撥備覆蓋率下的利潤增速相比2019年提升年提升2.5pc至至23.3%。這一維 度主要針對的是各家銀行不良認定標準的不同，進一步考慮“撥備積累余額/逾期貸款余額” 恒定（100%）的情況下，來測算各家銀行的利潤增速。2020H上市銀行加大處置力度的 情況下，逾期貸款占比（1.56%）較2019年末下降了1bp，對應測算上市銀行的恒定逾期 貸款撥備覆蓋率下的利潤增速較2019A提升2.5pc至23.3%。 圖表：上市銀行報表

8、利潤增速圖表：上市銀行報表利潤增速VS 恒定撥備覆蓋率、恒定逾期撥備覆蓋率下的利潤增速恒定撥備覆蓋率、恒定逾期撥備覆蓋率下的利潤增速 20132014201520162017201820192020H 國有大行11.1%6.6%0.7%0.7%4.8%4.9%5.2%-11.2% 股份行17.3%10.7%4.7%4.8%5.3%6.5%9.6%-8.1% 城商行16.7%15.8%12.3%10.8%12.2%11.4%13.3%2.9% 農商行14.0%-5.4%-1.9%6.3%11.8%11.6%16.1%3.2% 上市銀行上市銀行12.7%7.8%2.2%2.2%5.4%5.7%6.

9、9%-9.4% 國有大行10.3%-2.3%-19.1%-4.5%18.8%27.1%16.6%4.7% 股份行8.5%2.9%-4.2%1.9%13.8%17.9%15.6%12.9% 城商行13.8%13.6%14.3%12.9%20.0%20.0%16.2%19.0% 農商行7.7%-13.0%1.0%21.8%20.1%27.2%25.6%23.4% 上市銀行上市銀行10.0%-0.6%-14.1%-1.6%17.6%24.3%16.4%7.8% 國有大行10.9%-6.5%-18.4%3.4%28.9%27.2%20.2%25.1% 股份行2.9%-23.9%-12.1%35.7%3

10、9.3%28.6%23.9%22.9% 城商行8.3%-0.3%12.7%18.2%32.2%26.2%18.3%7.9% 農商行6.2%-29.4%-13.4%60.1%30.0%30.0%15.7%21.6% 上市銀行上市銀行9.3%-9.5%-15.9%9.7%31.1%27.4%20.8%23.3% 報表凈利 潤增速 恒定撥備 覆蓋率下 的利潤增 速 恒定逾期 貸款撥備 率下的利 潤增速 恒定撥備覆蓋率的利潤增速詳細測算及原理見我們的深度 報告：還原撥備還原撥備，銀行的盈利質量如何銀行的盈利質量如何？-換個角度換個角度 看銀行的業績和估值看銀行的業績和估值 誠信|擔當|包容|共贏 資料

11、來源：Wind，國盛證券研究所 關注點一、如何看待銀行利潤“負增長”關注點一、如何看待銀行利潤“負增長” 銀行間分化加大銀行間分化加大 1）城商行整體業績表現較好城商行整體業績表現較好。20H 營收、PPOP增速分別保持在10.6%、 12.7%的兩位數增長，加大撥備計 提力度的情況下（同比+30.8%）， 利潤依舊保持著2.95%的穩健正增 長。 2）個股方面：個股方面： A、寧波銀行寧波銀行業績表現亮眼，營收、 PPOP增速分別高達23.4%、22.7%， 利潤增速14.6%，為上市銀行最高。 B、股份行中：招商銀行招商銀行業績增速明 顯較好，利潤增速（-1.63%）明顯 優于同業。 C、

12、中小行中，杭州銀行杭州銀行表現較好， 營收、PPOP增速均在20%以上， 利潤增速約12%。 3）以寧波銀行寧波銀行為例，其20H計提撥 備46.5億（同比+52%），在貸款撥 備覆蓋率已經超過 500%的情況下， 主要增加了非信貸資產的撥備計提 （8.2 億，是去年同期的 3 倍） 我們在恒定撥備覆蓋率的基礎上我們在恒定撥備覆蓋率的基礎上， 進一步將非信貸資產撥備進一步將非信貸資產撥備“多提多提” 的部分還原到利潤中的部分還原到利潤中，測算還原后測算還原后 寧波銀行寧波銀行的利潤增速進一步提升至的利潤增速進一步提升至 37.7%。 杭州銀行杭州銀行PPOP增長24.9%的同時， 撥備覆蓋率從

13、19H的282%提升至 384%，對應還原后的利潤增速高達 66.02% 圖表：上市銀行主要業績指標圖表：上市銀行主要業績指標VS調整撥備后的利潤增速調整撥備后的利潤增速 20H19A20H19A20H19A 工商銀行1.25%10.52%2.08%6.88%-11.40%3.04%-0.52% 建設銀行7.65%7.09%5.40%6.75%-10.74%5.12%9.79% 農業銀行4.95%4.79%5.67%4.30%-10.38%4.79%10.27% 中國銀行3.24%8.94%5.30%7.25%-11.51%3.17%9.70% 交通銀行7.28%9.32%4.17%8.37%

14、-14.61%1.80%-34.70% 郵儲銀行3.35%6.06%1.96%9.38%-9.96%8.50%19.44% 招商銀行招商銀行7.27%8.51%5.46%6.55%-1.63%10.12%18.68% 中信銀行9.51%13.79%14.34%18.87%-9.77%9.36%35.37% 浦發銀行3.90%11.60%4.19%14.97%-9.81%5.48%-16.45% 民生銀行11.16%15.10%12.14%21.53%-10.02%5.43%23.18% 興業銀行11.24%14.54%12.49%15.83%-9.17%6.75%17.24% 光大銀行9.03

15、%20.47%10.13%23.25%-10.18%11.28%9.56% 華夏銀行19.56%17.32%22.46%21.02%-11.44%5.13%-2.27% 平安銀行15.48%18.20%18.79%19.56%-11.20%14.80%55.13% 浙商銀行11.52%19.06%14.71%24.94%-10.00%2.07%9.58% 北京銀行1.35%13.77%3.99%16.62%-10.53%5.26%19.10% 南京銀行6.60%18.38%6.60%20.21%4.98%12.96%12.52% 寧波銀行寧波銀行23.40%21.26%22.65%21.25%

16、14.60%18.12%37.70% 上海銀行1.04%13.47%2.25%14.29%3.90%4.34%7.88% 貴陽銀行18.67%16.00%25.27%16.47%6.68%15.49%34.05% 杭州銀行杭州銀行22.89%25.53%24.85%27.77%12.11%19.26%66.02% 江蘇銀行14.33%27.68%16.50%33.85%3.49%12.85%23.82% 成都銀行11.57%9.79%13.09%8.54%9.91%11.60%30.69% 鄭州銀行23.20%20.88%38.46%22.99%-2.08%4.57%13.60% 長沙銀行8.

17、22%22.07%12.56%28.92%7.51%12.01%11.96% 青島銀行34.23%30.44%42.20%32.85%6.40%9.41%53.19% 西安銀行-0.79%14.55%-0.55%18.14%1.12%10.10%18.12% 蘇州銀行11.94%21.80%15.48%32.84%4.80%12.80%41.24% 無錫銀行18.59%10.89%27.00%10.65%4.97%14.05%16.99% 常熟銀行9.46%10.67%5.49%7.67%1.38%14.05%22.89% 江陰銀行0.16%6.86%0.31%10.46%1.54%8.36%

18、-7.74% 蘇農銀行10.36%11.79%15.85%11.46%2.23%10.96%11.16% 張家港行17.57%28.48%23.95%36.90%4.15%12.47%18.41% 紫金銀行2.53%10.54%4.79%16.83%1.95%10.71%2.37% 青農商行17.45%16.98%20.67%20.33%4.81%12.25%23.11% 渝農商行4.97%1.97%-1.57%4.67%-9.89%-6.90%9.74% 上市銀行上市銀行 營業收入營業收入PPOP歸母利潤增速歸母利潤增速調整撥備后調整撥備后 的利潤增速的利潤增速 誠信|擔當|包容|共贏 資料

19、來源：Wind，國盛證券研究所 維度一維度一、宏觀與流動性環境：階段性企穩預期升溫宏觀與流動性環境：階段性企穩預期升溫+貨幣政策趨于中性貨幣政策趨于中性 Q2單季度GDP增速回升至3.2%，回升幅度超市場預期； 復工復產恢復較快，需求也在恢復中：7月官方、財新制造業PMI指數持續回升至51.1%、 52.8%，其中PMI新訂單指數已恢復至2月以來最高的52%，國內經濟供需不斷改善； 企業盈利能力恢復：5月單月工業企業利潤增速首度“由負轉正”，7月進一步回升至19%； 宏觀流動性逐步趨于中性，10年期國債收益率已回升至3.05%，LPR自4月以來已停止下降， 銀行業息差下行壓力正邊際緩解。 維度

20、二維度二、政策環境政策環境：金融讓利1.5萬億已“靴子落地”，邊際來看，隨著經濟修復，企業盈 利改善，銀行輿論壓力或將有所減輕。監管導向上已經出現一些微妙變化，如央行下半年工作 會議中提到“尊重商業銀行自主經營權”，817國常會提到“金融讓利已完成8700多億”。 關注點二、未來，銀行股的機會我們怎么看？關注點二、未來，銀行股的機會我們怎么看？ -10 -5 0 5 10 15 20 GDP:不變價:當季同比 GDP:不變價:當季同比 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 工業企業:利潤總額:當月同比 工業企業:利潤總額:當月同比 圖表：工業企業利潤累計同比有所回暖（圖表

21、：工業企業利潤累計同比有所回暖（%） 圖表：二季度圖表：二季度GDP增速回升幅度超預期增速回升幅度超預期(%) 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 銀行間同業拆借加權利率:7天 10年期國債收益率 圖表：市場利率整體有所回升圖表：市場利率整體有所回升 誠信|擔當|包容|共贏 圖：估值創歷史新低，相比其他板塊折價不斷擴大圖：估值創歷史新低，相比其他板塊折價不斷擴大 資料來源：Wind，國盛證券研究所 維度三維度三、交易層面：低估值交易層面：低估值+低持倉低持倉，年末銀行關注度正在提升：年末銀行關注度正在提升： 1）銀行板塊估值僅0.69x，相比wind全A估值折

22、價65%，處歷史最低，隱含不良率超過 13%，充分反映市場悲觀預期。 2） 6月末主動管理型基金持倉銀行板塊比重為2.31%，處于“超低配”位置(對應標配 10.44%)，且為2015年以來的最低水平。 3）風格進入“平衡”階段，部分資金或將向低估值板塊“順周期擴散”。 結論：關注極低估值結論：關注極低估值+低持倉背景下低持倉背景下，經濟企穩預期升溫后帶來的估值修復空間經濟企穩預期升溫后帶來的估值修復空間。 個股角度：精選個股個股角度：精選個股，穿越周期穿越周期。短期看，行業利潤承壓、監管引導“應核盡核”、“應 延盡延”風控過硬、核心議價能力強的銀行相對優勢將體現；中長期看優質銀行的業務模 式

23、更適應未來經濟的發展方向，并充分受益金融供給側改革的政策趨勢，從銀行業中“走 出來”。從這一角度出發推薦：招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、郵儲銀行等。 圖：主動型基金持倉比例處于圖：主動型基金持倉比例處于15年來新低年來新低 關注點二、未來，銀行股的機會我們怎么看？關注點二、未來，銀行股的機會我們怎么看？ -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 20122014201620182020 銀行相比Wind全A估值折價（右軸） 銀行（申萬）：PBLF 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8

24、% 銀行 銀行 誠信|擔當|包容|共贏 資料來源：Wind，國盛證券研究所 圖：上市銀行估值的歷史比較與股息率情況圖：上市銀行估值的歷史比較與股息率情況 關注點二、未來，銀行股的機會我們怎么看？關注點二、未來，銀行股的機會我們怎么看？ 證券簡稱 PB 股息率AH溢價率 過去5年歷史分位數 19A20E21EPBAH溢價率 工商銀行0.72 0.66 0.60 5.05%30.21%4.6%99.4% 建設銀行0.74 0.68 0.62 4.94%27.78%6.7%84.0% 農業銀行0.64 0.59 0.55 5.42%41.87%1.5%99.8% 中國銀行0.58 0.55 0.49

25、 5.66%45.92%新低98.4% 交通銀行0.51 0.47 0.44 6.36%33.18%新低84.9% 郵儲銀行0.80 0.73 0.67 4.10%42.74%6.7%100.0% 招商銀行1.63 1.46 1.31 2.51%15.36%70.6%83.0% 中信銀行0.58 0.52 0.47 4.41%83.07%6.7%97.7% 浦發銀行0.61 0.56 0.52 3.40%-6.4%- 民生銀行0.54 0.49 0.46 6.21%33.56%8.2%79.4% 興業銀行0.70 0.64 0.58 4.22%-9.2%- 光大銀行0.64 0.59 0.54

26、 4.19%56.29%8.8%99.1% 華夏銀行0.47 0.43 0.40 2.73%-6.0%- 平安銀行1.08 0.94 0.89 0.96%-72.9%- 北京銀行0.54 0.50 0.46 5.88%-6.6%- 南京銀行0.91 0.94 0.84 4.64%-35.3%- 寧波銀行2.28 1.99 1.69 1.16%-99.6%- 上海銀行0.76 0.70 0.64 5.37%-11.6%- 貴陽銀行0.77 0.71 0.61 4.92%-11.8%- 江蘇銀行0.68 0.62 0.57 5.23%-16.0%- 杭州銀行1.23 1.22 1.09 1.95%

27、-74.9%- 常熟銀行1.40 1.31 1.18 2.09%-51.4%- 無錫銀行0.98 0.90 0.83 3.07%-23.5%- 蘇農銀行0.76 0.70 0.66 2.08%-13.7%- 江陰銀行0.82 0.76 0.72 1.16%-12.0%- 張家港行1.10 0.97 0.96 2.41%-34.2%- 銀行（申萬）0.693.85%-13.1%- 誠信|擔當|包容|共贏 關注點三、資產質量受到疫情的影響，但仍較為穩健，關注分化！關注點三、資產質量受到疫情的影響，但仍較為穩健，關注分化！ 圖表：圖表：2020H上市銀行資產質量相關指標表現上市銀行資產質量相關指標表

28、現 行業整體：行業整體： 1）受疫情影響受疫情影響，逾期生成率有所上升：逾期生成率有所上升：受疫情的影響，20H加回核銷及轉出的不良生成 率（1.11%）、逾期生成率（1.01%）相比2019A分別上升13bps、18bps。 2）加大核銷逾期率整體下降加大核銷逾期率整體下降，加大不良認定加大不良認定，整體保持穩?。赫w保持穩?。?0H在加大不良貸款核 銷及處置的情況下（共計核銷及轉出近4000億），上市銀行整體逾期率較19A下降1bp 至1.56% 。加大不良認定的情況下，不良率較20Q1上升4bps至1.47%，撥備覆蓋率 （222.1%）略降2.1pc，整體仍保持穩健。 3）重組類貸款占

29、比僅重組類貸款占比僅0.21%，與19年末基本持平，其中小微業務相對較多的農商行重 組類貸款占比上升6bps。 從中報來看：從中報來看：20H上市銀行受疫情影響，不良生成有所增加，但監管引導下銀行加大不良認定、核銷、計提力度， 最終逾期率相比19年末下降1bp，不良率較Q1僅略升4bps，撥備覆蓋率基本保持穩定。同時銀行分化加大，客 群較優、風控較好的優質銀行（如招行、寧波等）較為穩定，尤其招行Q2逾期率相比Q1大幅下降，表現亮眼。 展望未來：展望未來： 1）相比Q1，逆周期政策不斷落地+疫情階段性控制情況下，經濟環境已明顯企穩，銀行各項業務（尤其催收、 還本業務）恢復正常，疫情對銀行資產質量

30、沖擊已逐步減緩，雖然未來仍有一定“遲滯暴露”的壓力，但預計上 市銀行在今年加大處置、計提，做實資產質量的背景下，未來資產質量將保持整體穩健。 2）“應延盡延”、“應核盡核”背景下，優質銀行將抓住機會加大處置力度，在21Q1政策到期后預計將率先于 行業風險出清。 資料來源：Wind資訊，銀監會，國盛證券研究所 不良率不良率 逾期貸款逾期貸款 占比占比 重組貸款占比重組貸款占比 不良不良 生成率生成率 逾期生成率逾期生成率 撥備撥備 覆蓋率覆蓋率 上市銀行上市銀行占比占比環比環比2020Q1Q1占比占比環比環比1919A A占比占比環比環比1919A A占比占比環比環比1919A A占比占比環比環

31、比1919A A撥備數值撥備數值環比環比2020Q1Q1 國有大行1.44%+0.05pc1.30% -0.06pc0.13% -0.00pc0.92% +0.22pc0.64% +0.13pc222.57% -3.37pc 股份行1.61%+0.01pc2.16% +0.09pc0.39% -0.00pc1.63% -0.10pc1.86% +0.25pc206.02% +0.97pc 城商行1.31%+0.00pc1.84% +0.16pc0.31% -0.02pc0.98% -0.05pc1.36% +0.33pc281.17% -1.27pc 農商行1.34%+0.00pc1.44%

32、-0.14pc0.39% +0.06pc1.21% +0.26pc0.96% -0.10pc329.94% -3.55pc 上市銀行上市銀行1.47%+0.04pc1.56% -0.01pc0.21% -0.00pc1.11% +0.13pc1.01% +0.18pc222.13% -2.10pc 誠信|擔當|包容|共贏 關注點三、資產質量受到疫情的影響，但仍較為穩健，關注分化！關注點三、資產質量受到疫情的影響，但仍較為穩健，關注分化！ 資料來源：Wind資訊，銀監會，國盛證券研究所 上市銀行上市銀行不良率不良率 關注類關注類 貸款占比貸款占比 逾期貸款逾期貸款 占比占比 重組貸款重組貸款 占

33、比占比 不良不良 生成率生成率 逾期生成逾期生成 率率 核銷及轉核銷及轉 出額出額 不良不良/ 逾期逾期 不良不良/逾期逾期 90+90+ 撥備撥備 覆蓋率覆蓋率 工商銀行工商銀行1.50%2.41%1.37%0.05%1.14%0.51%657.4110%162%195% 建設銀行建設銀行1.49%2.99%1.14%0.04%0.96%0.70%390.4132%191%223% 農業銀行農業銀行1.43%2.09%1.33%0.37%0.76%0.61%303.5108%172%285% 中國銀行中國銀行1.42%1.94%1.36%0.11%0.63%0.74%209.0105%152

34、%186% 交通銀行交通銀行1.68%1.78%1.74%0.16%1.58%1.25%237.996%125%149% 郵儲銀行郵儲銀行0.89%0.53%0.88%0.01%0.46%0.10%57.0101%148%400% 招商銀行招商銀行1.14%0.99%1.35%0.49%1.05%1.02%204.984%125%441% 中信銀行中信銀行1.83%2.55%3.11%0.72%1.74%2.53%235.359%115%176% 浦發銀行浦發銀行1.92%2.80%2.53%0.11%1.70%2.67%348.276%115%146% 民生銀行民生銀行1.69%3.13%1

35、.96%0.53%2.02%1.67%254.487%125%152% 興業銀行興業銀行1.47%1.67%1.92%0.11%1.42%1.77%220.777%117%215% 光大銀行光大銀行1.55%2.19%2.22%0.39%1.68%1.68%196.470%127%187% 華夏銀行華夏銀行1.88%3.50%1.88%0.03%2.14%1.40%158.7100%135%143% 平安銀行平安銀行1.65%1.86%2.54%0.71%1.94%2.68%194.265%124%215% 浙商銀行浙商銀行1.40%2.16%1.64%0.05%1.02%0.17%35.48

36、6%125%209% 北京銀行北京銀行1.54%1.27%2.04%0.20%0.93%1.11%35.475%117%220% 南京銀行南京銀行0.90%1.33%1.24%0.12%1.00%1.03%20.472%124%401% 寧波銀行寧波銀行0.79%0.59%0.90%0.04%0.72%0.83%11.187%117%506% 上海銀行上海銀行1.19%1.95%2.14%0.10%1.48%2.52%62.255%102%331% 貴陽銀行貴陽銀行1.59%2.74%6.02%0.31%1.10%4.44%6.726%105%286% 杭州銀行杭州銀行1.24%0.99%1.

37、17%0.02%0.15%0.13%2.4106%112%384% 江蘇銀行江蘇銀行1.37%1.83%1.52%0.21%0.86%0.96%32.290%120%247% 成都銀行成都銀行1.42%0.80%1.46%0.71%0.50%0.17%2.797%116%278% 鄭州銀行鄭州銀行2.16%2.14%3.26%2.25%2.13%21.966%82%156% 長沙銀行長沙銀行1.23%3.08%1.80%2.60%1.11%1.77%10.568%142%285% 青島銀行青島銀行1.63%2.15%1.46%0.25%1.73%1.75%10.5111%145%163% 西安

38、銀行西安銀行1.17%2.63%1.88%1.71%0.56%1.43%3.162%103%268% 蘇州銀行蘇州銀行1.47%2.04%1.77%0.25%0.45%0.86%1.683%110%264% 無錫銀行無錫銀行1.14%0.32%0.49%0.28%1.02%0.14%3.8233%256%306% 常熟銀行常熟銀行0.96%1.34%1.30%1.15%0.72%0.93%2.574%124%488% 江陰銀行江陰銀行1.83%1.94%2.93%2.75%3.88%8.562%108%244% 蘇農銀行蘇農銀行1.24%3.94%1.19%1.08%1.40%3.7104%1

39、97%267% 張家港行張家港行1.21%2.18%1.18%0.21%1.87%1.83%7.0103%214%298% 紫金銀行紫金銀行1.68%1.34%1.55%1.95%0.88%0.82%2.2108%134%245% 青農商行青農商行1.49%5.62%1.78%0.01%1.15%-1.34%6.284%122%318% 渝農商行渝農商行1.28%2.41%1.33%0.15%1.14%1.42%18.897%187%370% 4）關注個股分化：關注個股分化：從報表上看優質個股各項指標相比行業更加穩健。展望未來，在 “應延盡延”、“應核盡核”的背景下，本身客群質量較優，風控較好

40、的銀行，可以抓 住機會加大處置力度，未來有望率先于行業風險出清。 誠信|擔當|包容|共贏 關注點關注點3.1、零售：上半年受疫情影響較大，但不良上升壓力正邊際緩解、零售：上半年受疫情影響較大，但不良上升壓力正邊際緩解 資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所 居民端：受疫情影響不良居民端：受疫情影響不良 率有所上升率有所上升，但不良上升但不良上升 壓力正邊際緩解壓力正邊際緩解 2020H中報：整體不良率上升中報：整體不良率上升 圖表：上市國有大行圖表：上市國有大行+股份行個人貸款股份行個人貸款2019年報不良率情況（年報不良率情況（%） 圖表：招行圖表：招行ABS當期違約率走勢（當期違約率走勢（

41、%） 月度數據跟蹤：不良上升壓力正月度數據跟蹤：不良上升壓力正 邊際緩解邊際緩解 圖表：螞蟻集團“聯合貸款”逾期率（圖表：螞蟻集團“聯合貸款”逾期率（%） 披露相關數據的老16家上市銀 行整體零售貸款不良率0.85%， 相比2019年末上升8bps； 信用卡不良率較年初大幅上升 44bps，各家銀行分化加大； 從信用卡+消費貸ABS情況 來看，2月直接受疫情沖擊 違約率明顯走高，但3月隨 著信用卡業務恢復正常（特 別是催收），不良上升壓力 逐步緩解，6、7月當期違約 率已連續兩個月下降。 從螞蟻集團“長尾客群”的 聯合放貸資產質量來看，消 費貸逾期30天以上貸款占比 5月開始見頂回落，小微貸

42、款則是6月開始見頂回落。 （注螞蟻集團“聯合放貸”到 2020H規模已達4.1萬億，對全 行業的資產質量有較好的說明 性） 201820192020H走勢圖走勢圖201820192020H走勢圖走勢圖 工商銀行0.71%0.61%0.65%2.21%2.65% 建設銀行0.41%0.41%0.43%0.98%1.03%1.17% 農業銀行0.65%0.59%0.59%1.66%1.57%1.81% 中國銀行0.70%0.63%0.69%2.34%2.22%2.57% 交通銀行0.94%1.06%1.17%1.52%2.38%2.90% 郵儲銀行1.07%0.99%0.99%1.67%1.74%

43、1.99% 招商銀行0.79%0.73%0.81%1.11%1.35%1.85% 中信銀行1.00%0.88%1.18%1.85%1.74%2.50% 浦發銀行1.28%1.32%1.61%1.81%2.30%3.31% 民生銀行2.09%1.85%2.00%2.15%2.48%3.23% 興業銀行0.64%0.75%0.99%1.06%1.47%2.01% 光大銀行1.17%1.38%1.34%- 平安銀行1.07%1.19%1.56%1.32%1.66%2.35% 華夏銀行1.41%1.57%1.20%- 南京銀行-0.74%1.20%- 寧波銀行0.63%0.92%1.16%- 合計0.

44、81%0.78%0.85%1.41%1.58%2.03% 信用卡貸款信用卡貸款個人貸款個人貸款 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 消費信貸余額逾期率（D30+） 消費信貸余額逾期率（D90+） 小微經營者信貸余額逾期率（D30+） 小微經營者信貸余額逾期率（D90+） 0.00% 0.10% 0.20% 0.30% 0.40% 0.50% 0.60% 誠信|擔當|包容|共贏 關注點關注點3.2、對公：不良率略升，個股分化加大、對公：不良率略升，個股分化加大 資料來源：Wind資 訊，國盛證券研究 所 對公：整體較為穩健對公：整體較為穩健，關鍵詞依舊

45、是分化關鍵詞依舊是分化 上市銀行整體：保持穩健上市銀行整體：保持穩健。雖然上半年受疫情影響，但披 露相關數據的老16家上市銀行對公業務不良率2.08%較 2019年末小幅提升7bps，整體保持穩健。 銀行間分化加大銀行間分化加大。如招商銀行招商銀行對公貸款不良率（1.70%） 較年初穩步下降14bps，穩步改善。 展望未來：展望未來： 1）疫情沖擊正在緩解疫情沖擊正在緩解。經濟正逐恢復，海外疫情也得到 了一定的控制，我國進出口數據整體表現優于預期（7月 單月出口增速恢復到7.2%）。 2）關注后續分化關注后續分化?！皯颖M延”到期后，各家銀行“遲 滯暴露”的節奏，預計本身客群較優、風控嚴格的優

46、質銀 行能率先于行業風險出清。 圖表：老圖表：老16家上市銀行對公貸款家上市銀行對公貸款2020H不良率情況（億元，不良率情況（億元，%） 圖表：我國進、出口增速情況（圖表：我國進、出口增速情況（%） 20182019H20192020H走勢圖走勢圖20182019H20192020H走勢圖走勢圖 工商銀行2.07%2.00%2.02%2.09%1947198420072252 建設銀行2.60%2.50%2.47%2.47%1692171017181996 農業銀行2.37%2.13%2.10%2.12%1545150714871664 交通銀行1.78%1.63%1.78%2.04%572

47、568594478 郵儲銀行0.78%0.70%0.89%0.95%121117155186 招商銀行2.13%2.00%1.84%1.70%378366351351 中信銀行2.61%2.64%2.60%2.71%491513509566 浦發銀行2.71%2.42%3.14%2.48%492453590518 民生銀行1.54%1.55%1.36%1.49%282293283340 興業銀行2.40%2.39%2.35%2.03%386420422401 光大銀行1.96%1.93%1.76%1.79%261275262295 平安銀行2.82%2.51%2.29%2.01%2261991

48、99192 華夏銀行2.05%2.14%237263 北京銀行1.93%1.99%2.00%170183187 寧波銀行0.85%0.69%0.71%0.75%25232527 合計合計2.11%2.01%2.01%2.08%8588861187919267 對公貸款不良率對公貸款不良率對公貸款不良額對公貸款不良額 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 進出口金額:當月同比出口金額:當月同比 進口金額:當月同比 誠信|擔當|包容|共贏 關注點關注點3.3、個股之間分化加大、個股之間分化加大 資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所 以招商銀行為例：以招商銀行為例

49、：Q2零售貸款零售貸款、對公逾期率均大幅改善對公逾期率均大幅改善 1、零售：零售：Q2隨著各項業務恢復正常隨著各項業務恢復正常，資產質量明顯改善資產質量明顯改善。 1）20Q1受疫情影響，招商銀行不少零售業務的開展受到了沖擊（尤其是催收、還款業 務），直接影響了零售資產質量，其零售逾期率（1.80%）較Q1跳升60bps，其中按揭、 信用卡、消費貸、小微貸款分別上升27bps、140bps、52bps、62bps。 2）但隨著3月份各項業務恢復正常，招行零售資產質量Q2穩步改善，零售貸款逾期余額 凈減少86億，逾期率大幅下降43bps降至1.37%，按揭、信用卡、消費貸、小微貸款分別 大幅回落25bps、63bps、22bps、66bps，其中小微貸款逾期率（0.81%）已低于年初水 平。 2、對公業務：對公業務：招行對公業務圍繞大型、優質戰略客戶展開，資產質量穩健，并且得益于 今年寬財政、寬貨幣的環境，經營狀況穩定。年初以來，招行對公貸款逾期貸款金額逐季 凈減少、逾期貸款占比逐季下降，到6月末僅1.69%。 圖表：招商銀行各類貸款逾期指標走勢圖