1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/4040 Table_Page 公司深度研究|城商行 證券研究報告 寧波銀行（寧波銀行（002142.SZ）拐點已現，高增可期拐點已現，高增可期 核心觀點：核心觀點：寧波銀行長期專注構筑核心競爭力，為后續跨越式發展奠定了扎實的寧波銀行長期專注構筑核心競爭力，為后續跨越式發展奠定了扎實的基礎。（基礎。（1）貸款業務：）貸款業務：消費信貸成為重要的增長引擎，寧銀消金全國性展業屬性助力寧波銀行在個人消費信貸業務進一步發力。24H1 寧銀消金較年初增長 24.78%，其中線下自營業務發展迅猛，是公司未來的核心業務，占比從 21 年末 0.16%增

2、長至 24Q2 末 30.49%，主要采用“上門收件、親核親訪”模式，有利于挖掘并沉淀優質客群，保證資產質量處于優質水平。（2）存款業務：）存款業務：“五管二寶”產品已經為寧波銀行黏住了一批核心基礎客戶，穩定的帶來優質存款沉淀。23 年 6 月公司以企業全生命周期需求為導向，創新推出了“波波知了”企業綜合服務平臺，通過數字化和系統化手段為企業賦能，進一步留存企業活期。（3）中收業）中收業務：務：短期受匯率及資本市場的沖擊，中收貢獻有所下降，但公司多元化利潤中心優勢明顯，產品體系、客群經營等方面日趨成熟，財富條線AUM 增長勢頭強勁，中收筑底可期。（4）資產質量穿越周期，）資產質量穿越周期，核銷

3、力度加大，靜待經濟復蘇后輕裝上陣。展望展望 2025 年，寧波銀行業績高增長可期。（年，寧波銀行業績高增長可期。（1）規模增速高增長可持）規模增速高增長可持續。續。特朗普關稅 1.0 時期寧波出口同比增速基本保持穩定，考慮到“特朗普 2.0”關稅重點領域預計出口美國業務有限，新興市場擴張可一定程度對沖對美出口下滑的影響，預計關稅沖擊可控，同時寧銀消金全國展業對信貸增長的支撐較強。（2）凈息差有望企穩回升趨勢，）凈息差有望企穩回升趨勢，按揭及中長期占比較小，存量按揭利率調整及降息重定價影響小于同業，新發放貸款收益率維持較高水平，將帶動資產收益率逐步回升；“五管二寶”保障低成本負債來源，行業存款活

4、化程度提升將有效帶動負債成本進一步下降。（3）代客交易、財富管理等輕資本業務將為非息收入增長）代客交易、財富管理等輕資本業務將為非息收入增長提供有效支撐。提供有效支撐。隨著套利交易終結，跨境資金回流，外匯對沖需求恢復，代客交易中收有望恢復增長；資本市場回暖可期，財富管理業務收入也有望恢復強勁增長勢頭。（4）債市浮盈并未兌現，相比同業非息）債市浮盈并未兌現，相比同業非息基數效應更小，業績增長壓力更輕。（基數效應更小，業績增長壓力更輕。（5）貸款核銷對所得稅率的一次）貸款核銷對所得稅率的一次性沖擊進入尾聲，稅收優勢有望擴大。性沖擊進入尾聲，稅收優勢有望擴大。盈利預測和投資建議：盈利預測和投資建議：

5、站在當站在當前時點，看好寧波銀行中長期業績增長前時點，看好寧波銀行中長期業績增長和估值提升，建議關注。和估值提升，建議關注。預計公司 24/25 年歸母凈利潤增速分別為7.46%/15.26%，EPS 分別為 4.04/4.67 元/股，當前股價對應 24/25 年PE 分別為 6.14X/5.31X，對應 24/25 年 PB 分別為 0.82X/0.72X，綜合考慮公司歷史 PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值36.43 元每股，對應 24 年 PB 估值約 1.2X，維持“買入”評級。風險提示：風險提示：出口放緩超預期。經濟下行，資產質量惡化。利率波動超預期，其他非息拖累營

6、收。區域存款競爭加劇，成本上升超預期。公司評級公司評級 買入買入 當前價格 24.82 元 合理價值 36.43 元 前次評級前次評級 買入買入 報告日期 2024-12-10 基本數據基本數據 總股本/流通股本（百萬股）6603.59/6523.60 總市值/流通市值（百萬元）163901.12/161915.71 一年內最高/最低（元）27.97/18.43 30 日日均成交量/成交額（百萬）22.74/566.28 近 3 個月/6 個月漲跌幅（%）30.91/10.60 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師：倪軍 SAC 執證號：S0260518020004 021-3800364

7、6 分析師：分析師：許潔 SAC 執證號：S0260518080004 SFC CE No.BNU965 021-38003625 請注意，倪軍并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。聯系人：李文潔 021-38003644 -10%0%10%20%30%40%12/2302/2404/2406/2408/2410/2412/24寧波銀行滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 目錄索引目錄索引 引言.5 一、穩扎穩打，收入成本雙優.7（一）貸款業務：零售拓邊界，對公有韌性.

8、11（二）存款業務：綜合金融服務沉淀低成本資金.15（三）中收業務：盈利多元，蓄勢待發.17（四）資產質量穿越周期，靜待復蘇輕裝上陣.20 二、2025 年業績高增長可期.25（一）規模：“特朗普 2.0”沖擊可控，消費金融帶動規模增長.25（二）息差：貸款久期較短，息差企穩領頭羊.28（三）中收：代客交易及財富管理業務帶動中收回暖.29（四）金融投資：浮盈未兌現，業績擾動小.31（五）所得稅：貸款核銷沖擊進入尾聲，有效稅率優勢保持.33 三、盈利預測和投資建議.35 四、風險提示.37 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/4040 Table_PageText 寧波銀行|公

9、司深度研究 圖表索引圖表索引 圖 1：寧波銀行 24Q1-3 累計業績驅動拆分.6 圖 2：上市城商行 24Q1-3 累計業績驅動拆分.6 圖 3：寧波銀行與可比同業 ROA.6 圖 4：寧波銀行與可比同業 ROE.6 圖 5：寧波銀行營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速.7 圖 6：寧波銀行信貸需求顯著優于行業.12 圖 7：寧波銀行消費貸保持較高增速.12 圖 8：消金貸款占寧波銀行個貸比例超 10%.12 圖 9：寧銀消金線下自營占比迅速提升.12 圖 10：寧波銀行存款增速顯著高于行業.15 圖 11：寧波銀行存款主要增量來自對公.15 圖 12：寧波銀行成本端擁有相對優勢，存款成本較低

10、，存款占比適中（24H1）.16 圖 13：寧波銀行對公定期存款成本率低于國有五大行（24H1）.16 圖 14：寧波銀行中收/營收長期占比高于城商行平均.18 圖 15：寧波銀行中收同比增速.18 圖 16：寧波銀行代理類業務中收占比高.18 圖 17：寧波銀行各類業務中收增速.18 圖 18：寧波銀行代理類業務中收占比居上市城商行第 1.19 圖 19：寧波銀行零售客戶 AUM 及增速.19 圖 20：寧波銀行私行客戶 AUM 及增速.19 圖 21：寧波銀行各項資產質量指標總體穩定.20 圖 22：寧波銀行零售不良有所攀升.21 圖 23：寧波銀行加大核銷力度.21 圖 24：不良核銷轉

11、出率居上市銀行第二（24Q1-3）.21 圖 25：特朗普 1.0 時期寧波出口累計同比增速基本保持穩定.26 圖 26：寧波占全國出口比重不斷提升.26 圖 27：寧波貿易伙伴以歐美為主，東盟占比提升.26 圖 28：寧銀消金貸款客戶區域分布（億元）.27 圖 29：新增信貸中寧波市以外地區的貢獻顯著提高.27 圖 30：寧波銀行凈息差彈性更大.28 圖 31：寧波銀行按揭占比位居上市銀行第 5（正序）.28 圖 32：寧波銀行合同到期日結構.29 圖 33：寧波銀行 1 年以內貸款占比位居上市銀行第 4.29 圖 34：寧波銀行中收同比與人民幣匯率相關性較強，2022 年開始出現背離.30

12、 圖 35：銷售機構代銷公募基金保有規模（24Q2 末）.30 圖 36：銷售機構代銷基金產品和公司數（24Q2 末）.30 圖 37：2023 年以來累積其他非息同比增速回落.31 圖 38：2023 年 6 月以來累積其他非息/營收保持穩定.31 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖 39：2023 年 6 月以來金融投資中 TPL 占比持續下降.32 圖 40：2023 年 6 月以來金融投資中 OCI 占比持續上升.32 圖 41：寧波銀行浮盈兌現較少（百萬元）.32 圖 42：寧波銀行 OCI 占比居

13、上市城商行首位（截止 2024/9/30）.32 圖 43：2024 年以來寧波銀行有效稅率抬升.33 圖 44：2024 年以來寧波銀行遞延所得稅資產降幅較大.33 圖 45：寧波銀行有效稅率較低可能由于免稅資產配置比例較高.34 圖 46：寧波銀行 PB Band.37 表 1：寧波銀行與可比同業累計 ROE 拆解（%,2024Q1-3）.8 表 2：寧波銀行累計 ROE 拆解.9 表 3：寧波銀行與可比同業資產負債表結構與價格（%）.10 表 4：銀行持股消費金融公司（億元）.13 表 5：寧波銀行貸款結構、同比增速與增量占比.14 表 6：寧波銀行與可比同業貸款結構（2024H1）.1

14、4 表 7：寧波銀行存款結構、同比增速與增量占比.17 表 8：寧波銀行“五管二寶”特色產品.17 表 9：寧波銀行資產質量核心指標.22 表 10：寧波銀行與可比同業資產質量核心指標（2024H1）.22 表 11：寧波銀行對公零售貸款結構和資產質量.23 表 12：寧波銀行與可比同業對公分行業、零售分產品不良率（2024H1）.24 表 13：寧波銀行關鍵指標假設.36 表 14：寧波銀行可比同業估值（截至 2024 年 12 月 9 日）.36 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 引言引言 我們在2024年

15、12月2日發布的銀行年度策略 從資產荒走向復蘇交易 中提到，在利率下行已至底部，政策態度積極轉向，權益資產相對于債權資產回報率逐漸回升的背景下，我們認為資產荒的邏輯正在終結，銀行投資主題將走向復蘇交易，其中推薦了受經濟影響較為敏感的復蘇相關型品種寧波銀行。寧波銀行是中國寧波銀行是中國優秀的銀行之一，盈利能力長期保持高水平、高穩定性。優秀的銀行之一，盈利能力長期保持高水平、高穩定性。核心原因核心原因在于，寧波銀行始終堅持長期主義，穩扎穩打經營。在于，寧波銀行始終堅持長期主義，穩扎穩打經營。今年在行業信貸需求疲軟、息差不斷收窄、中收普遍承壓的背景下，銀行普遍通過兌現債市浮盈、撥備反哺來增厚利潤，但

16、寧波銀行堅持長期主義，不以犧牲未來發展為代價實現短期利益，不兌現浮盈、加大核銷力度。通過拳頭產品實現了凈利息收入高增，“白領通”助力貸款規模高增，消費金融全國展業至金融服務供給相對不充分但經濟活動活躍的區域，有效實現量價平衡，信貸需求持續旺盛的同時，高收益率優勢繼續保持；“五管二寶”、“波波知了”提供富有競爭力的綜合服務，為存款規模擴張及沉淀低成本資金奠定基礎；多元化利潤中心，持續發力財富管理業務，中收貢獻蓄勢待發。寧波銀行長期專注寧波銀行長期專注構筑核心競爭力，為后續跨越式發展奠定了扎實的基礎。構筑核心競爭力，為后續跨越式發展奠定了扎實的基礎。短期來看，展望短期來看，展望2025年，得益于護

17、城河業務的持續構筑，寧波銀行業績高增長可期。年，得益于護城河業務的持續構筑，寧波銀行業績高增長可期。核心驅動因素：（1）規模增速高增長可持續，“特朗普2.0”沖擊可控，寧銀消金打開信貸增長空間。（2）凈息差有望企穩回升趨勢，按揭及中長期占比較小，存量按揭利率調整及降息重定價影響小于同業，新發放貸款收益率維持較高水平，將帶動資產收益率逐步回升；“五管二寶”保障低成本負債來源，行業存款活化程度提升將有效帶動負債成本進一步下降。（3）代客交易、財富管理等輕資本業務將為非息收入增長提供有效支撐。隨著套利交易終結，跨境資金回流，外匯對沖需求恢復，代客交易中收有望恢復增長；資本市場回暖可期，財富管理業務收

18、入也有望恢復強勁增長勢頭。（4）債市浮盈并未兌現，相比同業非息基數效應更小，業績增長壓力更輕。（5）貸款核銷對所得稅率的一次性沖擊進入尾聲，稅收優勢有望擴大?？紤]到寧波銀行長期穩定的高考慮到寧波銀行長期穩定的高ROE、高、高ROA，估值也有望迎來修復。，估值也有望迎來修復。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 1：寧波銀行：寧波銀行24Q1-3累計業績驅動拆分累計業績驅動拆分 圖圖 2：上市：上市城商行城商行24Q1-3累計業績驅動拆分累計業績驅動拆分 數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心 數據

19、來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心 圖圖 3：寧波寧波銀行與可比同業銀行與可比同業ROA 圖圖 4：寧波寧波銀行與可比同業銀行與可比同業ROE 數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心 數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心 14.8%7.0%7.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%總資產規模凈息差凈手續費收入其他收支稅金及附加成本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤歸母凈利潤11.6%6.5%6.7%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%總資產規模凈息差凈手續費收入其他收支稅金及附加成本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤

20、歸母凈利潤0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%城商行江浙城商行寧波8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%城商行江浙城商行寧波 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 一一、穩扎穩打，穩扎穩打，收入成本雙優收入成本雙優 近年來，寧波銀行表現出的持續優于可比同業的高成長性、高盈利性，ROE總量和結構雙優：（1）收入端，收入端，高息差高息差和穩非息和穩非息，息差優勢主要得益于依靠核心產品切入形成的低成本負債，尤其是遠低于可比同業的存款成本率

21、、對公定期存款率，背后是較強的業務粘性和議價能力。低成本帶給資產端較高的自由度，貸款與金融投資規模相當，消費貸明星產品白領通貢獻高個貸收益率和個貸規模，且資產質量表現優異，通過寧銀消金將業務模式復制全國，有效實現量價均衡?？偠灾?，高貸款收益率、低存款成本率優勢均依附于核心產品的競爭力，未來息差依然能夠保持領先。非息收入中，金融投資保持穩健，OCI占比較高，對損益擾動較少，公司堅持可持續發展，并未兌現債市浮盈，相比同業非息基數效應更小，業績增長壓力更輕。以財富管理和私人銀行為代表的15個利潤中心，賦予中收更大發展空間，各類收入仍有進一步提升的空間。（2）支出支出端，端，信用風險成本信用風險成本

22、優于同業，優于同業，稅收成本稅收成本優勢顯著優勢顯著。得益于優秀的風控能力及靈活的資產擺布，資產質量穿越周期，所得稅費用優于可比同業。疫情以來零售風險逐漸暴露，但寧波銀行加大不良認定及核銷力度，信用成本及遞延所得稅費用短期有所上行，但仍優于城商行平均。靜待經濟復蘇后輕裝上陣，信用風險成本和稅收成本預計優勢保持。（3）高高ROA+高杠桿高杠桿模式，模式，最終成就領先最終成就領先可比同業可比同業的的ROE。通過打造核心競爭力，構筑業務護城河，寧波銀行ROE核心驅動因素具有持續性，未來ROE將繼續呈現出高水平+高穩定性的特點。圖圖 5：寧波寧波銀行營收、銀行營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速、歸母凈

23、利潤同比增速 數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心 7.45%13.52%7.02%0%5%10%15%20%25%30%35%營業收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 1：寧波寧波銀行與可比同業累計銀行與可比同業累計ROE拆解（拆解（%,2024Q1-3）2024Q1-3 上市銀行上市銀行 城商行城商行 江浙城商行江浙城商行 寧波寧波 江蘇 杭州 南京 蘇州 成都 長沙 青島 齊魯 營業收入營業收入 2.06 1.95 2.13 2.34 2.

24、29 1.97 2.13 1.94 1.99 2.42 2.19 1.99 利息凈收入利息凈收入 1.46 1.38 1.35 1.63 1.53 1.26 1.08 1.25 1.57 1.85 1.52 1.39 利息收入 3.40 3.45 3.38 3.52 3.61 3.26 3.26 3.26 3.68 3.77 3.47 3.26 利息支出 1.94 2.07 2.03 1.89 2.07 2.00 2.18 2.01 2.11 1.92 1.95 1.87 非利息收入非利息收入 0.60 0.58 0.78 0.71 0.76 0.71 1.04 0.69 0.42 0.57

25、0.67 0.60 手續費及傭金凈收入 0.17 0.14 0.18 0.17 0.14 0.20 0.19 0.19 0.07 0.14 0.27 0.22 凈其他非息收入 0.42 0.44 0.60 0.54 0.62 0.50 0.85 0.50 0.35 0.43 0.41 0.38 營業支出營業支出 0.62 0.56 0.62 0.81 0.49 0.56 0.57 0.70 0.52 0.67 0.65 0.53 稅金及附加 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.03 0.02 0.02 0.02 0.03 0.02 管理費用 0.60 0.53 0.

26、60 0.78 0.46 0.54 0.54 0.68 0.49 0.64 0.62 0.50 營業外支出營業外支出 0.02 0.00 0.01 0.01 0.01 0.00 0.01 0.02 0.00 0.00 0.02 0.00 PPOP 1.42 1.39 1.50 1.53 1.80 1.41 1.55 1.22 1.47 1.75 1.52 1.46 資產減值損失資產減值損失 0.51 0.51 0.35 0.44 0.44 0.32 0.43 0.14 0.24 0.81 0.65 0.73 利潤總額利潤總額 0.91 0.89 1.15 1.09 1.35 1.09 1.13

27、 1.08 1.23 0.94 0.88 0.73 所得稅 0.10 0.10 0.18 0.13 0.28 0.14 0.20 0.18 0.18 0.16 0.13 0.01 ROAA（凈利潤）（凈利潤）0.81 0.78 0.96 0.96 1.08 0.96 0.92 0.90 1.04 0.79 0.74 0.72 ROAE 10.47 10.79 13.50 13.08 14.13 15.16 12.83 12.32 16.26 11.88 11.62 10.53 權益乘數權益乘數 13.04 13.71 14.02 13.65 13.13 15.82 13.87 13.65 15

28、.61 15.07 15.63 14.68 貸款/總資產 53.64 49.06 47.31 46.15 52.84 43.31 47.31 46.93 57.19 46.94 48.24 48.02 減值損失/總貸款 0.95 1.03 0.74 0.96 0.84 0.73 0.90 0.29 0.43 1.72 1.34 1.52 資產端收益率-資產減值損失 2.89 2.94 3.03 3.08 3.16 2.94 2.83 3.12 3.43 2.96 2.82 2.53 投資凈收益/總資產 0.24 0.25 0.33 0.31 0.31 0.31 0.44 0.28 0.27 0

29、.21 0.16 0.19 公允價值變動損益/總資產 0.04 0.07 0.10 0.07 0.10 0.05 0.19 0.07 0.03 0.12 0.13 0.08 凈其他非息-其他項/總資產 0.14 0.12 0.18 0.16 0.21 0.14 0.22 0.15 0.05 0.10 0.12 0.12 其他綜合收益/總資產 0.06 0.07 0.07 0.16 0.09 0.05 0.05 0.03 0.01 0.03 0.20 0.13 廣義其他非息/總資產 0.34 0.39 0.50 0.54 0.50 0.41 0.68 0.38 0.31 0.37 0.49 0.

30、39 數據來源：同花順iFinD，廣發證券發展研究中心，注：廣義其他非息=（投資收益+公允價值變動損益+其他綜合收益）/總資產 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 2：寧波寧波銀行累計銀行累計ROE拆解拆解 單位：單位：%寧波寧波 城城商行商行 寧波寧波-城商行城商行 21A 22A 23A 24Q1-3 21A 22A 23A 24Q1-3 21A 22A 23A 24Q1-3 營業收入營業收入 2.90 2.64 2.43 2.34 2.41 2.24 2.05 1.95 0.49 0.40 0.37

31、0.39 利息凈收入利息凈收入 1.80 1.71 1.61 1.63 1.81 1.70 1.53 1.38-0.01 0.01 0.08 0.25 利息收入 3.72 3.59 3.58 3.52 4.13 3.90 3.73 3.45-0.41-0.31-0.16 0.07 利息支出 1.93 1.88 1.96 1.89 2.32 2.21 2.20 2.07-0.40-0.32-0.24-0.18 非利息收入非利息收入 1.10 0.93 0.81 0.71 0.60 0.54 0.52 0.58 0.50 0.39 0.29 0.14 手續費及傭金凈收入 0.45 0.34 0.2

32、3 0.17 0.23 0.19 0.14 0.14 0.22 0.15 0.09 0.04 凈其他非息收入 0.65 0.59 0.59 0.54 0.37 0.35 0.38 0.44 0.28 0.24 0.21 0.10 營營業支出業支出 1.09 1.01 0.97 0.81 0.69 0.67 0.63 0.56 0.41 0.34 0.34 0.25 稅金及附加 0.02 0.02 0.02 0.02 0.03 0.03 0.02 0.02-0.00-0.01-0.00-0.00 管理費用 1.07 0.99 0.95 0.78 0.66 0.64 0.61 0.53 0.41

33、0.34 0.34 0.25 營營業外支出業外支出 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.00 0.00-0.00-0.00 0.00 0.00 PPOP 1.80 1.63 1.45 1.53 1.72 1.57 1.42 1.39 0.08 0.06 0.03 0.14 資資產減值損失產減值損失 0.68 0.48 0.35 0.44 0.80 0.67 0.57 0.51-0.12-0.20-0.21-0.07 利利潤總額潤總額 1.12 1.15 1.10 1.09 0.92 0.89 0.85 0.89 0.20 0.26 0.25 0.20 所得稅 0.0

34、5 0.10 0.09 0.13 0.11 0.09 0.09 0.10-0.06 0.01 0.00 0.02 ROAA（凈利潤）（凈利潤）1.08 1.06 1.01 0.96 0.81 0.80 0.76 0.78 0.26 0.26 0.25 0.18 ROAE 14.64 14.60 13.89 13.08 11.04 10.95 10.57 10.79 3.60 3.65 3.32 2.29 權益乘數權益乘數 13.60 13.82 13.77 13.65 13.55 13.62 13.75 13.71 0.04 0.20 0.02-0.06 貸款/總資產 41.30 42.72

35、44.76 46.15 47.18 47.84 48.63 49.06-5.88-5.12-3.87-2.91 減值損失/總貸款 1.64 1.11 0.79 0.96 1.69 1.41 1.16 1.03-0.05-0.30-0.38-0.08 資產收益率-減值損失 3.04 3.12 3.22 3.08 3.33 3.23 3.17 2.94-0.29-0.11 0.05 0.13 投資凈收益/總資產 0.69 0.52 0.52 0.31 0.31 0.32 0.31 0.25 0.38 0.20 0.20 0.06 公允價值變動/總資產-0.01 0.07 0.05 0.07 0.0

36、4-0.02 0.05 0.07-0.05 0.09-0.00 0.00 凈其他非息-其他項/總資產 0.42 0.34 0.25 0.33 0.25 0.24 0.16 0.26 0.17 0.10 0.10 0.08 其他綜合收益/總資產 0.18-0.03 0.08 0.16 0.12-0.05 0.08 0.07 0.06 0.02 0.00 0.09 廣義其他非息/總資產 1.28 0.90 0.90 0.87 0.72 0.49 0.60 0.65 0.56 0.40 0.30 0.22 數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心，注：廣義其他非息=（投資收益+公允價值變動

37、損益+其他綜合收益）/總資產 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 3：寧波寧波銀行與可比同業銀行與可比同業資產負債表資產負債表結構與價格結構與價格（%）單位：單位：%寧波寧波 城商行城商行 寧波寧波-城商行平均城商行平均 22A 23A 24H1 24Q1-3 22A 23A 24H1 24Q1-3 22A 23A 24H1 24Q1-3 生息資產結構生息資產結構 貸款貸款/生息資產生息資產 45.3 47.2 47.7 48.8 51.0 51.9 52.4 52.1-5.7-4.7-4.7-3.2 對

38、公貸款/貸款 54.1 52.8 55.1 56.0 62.1 64.6 67.2 70.8-8.0-11.8-12.1-14.9 租賃和商務服務業/貸款 13.7 13.5 14.5 10.8 11.2 11.2 2.9 2.3 3.3 制造業/貸款 15.8 13.2 13.4 13.4 13.4 13.5 2.4-0.2-0.1 個人貸款/貸款 37.4 40.5 37.1 37.5 31.1 29.5 27.5 26.6 6.3 11.0 9.7 10.9 個人消費貸款/貸款 23.3 25.6 23.5 3.7 4.5 4.3 19.6 21.2 19.3 金融投資金融投資/生息資產

39、生息資產 48.4 46.5 44.9 44.4 39.2 38.7 37.9 38.6 9.2 7.9 7.0 5.8 同業資產同業資產/生息資產生息資產 2.8 2.9 3.7 3.4 5.4 5.7 6.1 5.9-2.7-2.8-2.4-2.4 生息資產平均收益率生息資產平均收益率 貸款貸款 5.34 5.13 4.92 5.09 4.81 4.55 0.25 0.32 0.37 對公貸款 4.44 4.39 4.30 4.92 4.70 4.45 -0.48-0.31-0.15 個人貸款 6.92 6.34 5.93 5.72 5.37 4.90 1.20 0.97 1.03 金融投

40、資金融投資 3.46 3.36 3.22 3.72 3.53 3.31 -0.26-0.17-0.09 同業資產同業資產 1.71 2.60 2.97 2.20 2.47 2.52 -0.49 0.13 0.45 生息資產（披露值）生息資產（披露值）4.25 4.16 4.05 4.29 4.09 3.90 -0.04 0.07 0.15 生息資產（測算值）生息資產（測算值）4.37 4.20 4.00 4.03 4.38 4.18 3.91 3.87-0.01 0.02 0.09 0.15 計息負債計息負債結構結構 存款存款/計息負債計息負債 61.6 64.3 67.5 67.8 67.5

41、 66.9 67.7 67.4-5.8-2.5-0.1 0.3 對公存款對公存款/存款存款 72.8 69.7 71.1 73.5 55.7 53.5 52.4 52.2 17.1 16.2 18.7 21.3 對公活期存款/對公存款 40.3 38.0 35.4 49.2 47.7 45.5 40.1-8.9-9.6-10.1 對公定期存款/對公存款 59.7 62.0 64.6 50.8 52.3 54.5 59.9 8.9 9.6 10.1 個人存款個人存款/存款存款 21.8 26.4 26.2 26.5 39.1 42.8 44.2 45.2-17.3-16.4-18.0-18.7

42、個人活期存款/個人存款 30.1 21.0 20.7 23.0 18.0 16.9 16.1 7.2 2.9 3.8 個人定期存款/個人存款 69.9 79.0 79.3 77.0 82.0 83.1 83.9-7.2-2.9-3.8 活期存款/存款 35.9 32.0 30.6 35.2 32.1 30.1 29.5 0.7-0.1 0.5 同業負債同業負債/計息負債計息負債 14.5 15.9 13.9 13.8 12.3 12.3 11.6 11.5 2.2 3.6 2.2 2.3 發行債券發行債券/計息負債計息負債 20.8 15.2 14.6 14.7 15.8 14.9 15.6

43、15.9 4.9 0.3-1.0-1.3 計息負債平均成本率計息負債平均成本率 存款存款 1.77 2.01 1.96 2.34 2.32 2.23 -0.57-0.31-0.27 對公存款對公存款 1.66 1.92 1.84 2.00 1.95 1.87 -0.34-0.03-0.03 對公活期存款 0.87 0.96 0.91 0.91 0.96 0.93 -0.04 0.00-0.02 對公定期存款 2.18 2.48 2.40 2.91 2.75 2.58 -0.73-0.27-0.18 個人存款個人存款 2.22 2.30 2.31 2.79 2.77 2.58 -0.57-0.4

44、7-0.27 個人活期存款 0.29 0.23 0.20 0.38 0.29 0.23 -0.09-0.06-0.03 個人定期存款 3.15 2.91 2.86 3.42 3.15 3.00 -0.27-0.24-0.14 同業負債同業負債 2.05 2.14 2.20 2.19 2.35 2.36 -0.14-0.21-0.16 計息負債（披露值）計息負債（披露值）2.05 2.15 2.12 2.41 2.39 2.32 -0.36-0.24-0.20 計息負債（測算值）計息負債（測算值）2.13 2.20 2.08 2.11 2.41 2.40 2.30 2.27-0.28-0.20-

45、0.22-0.16 利差利差/息息差差 凈息差（披露值）凈息差（披露值）2.02 1.88 1.87 1.85 1.92 1.73 1.61 1.65 0.10 0.15 0.26 0.20 凈息差（測算值）凈息差（測算值）2.08 1.89 1.85 1.87 1.91 1.72 1.56 1.55 0.18 0.17 0.29 0.32 凈利差 2.20 2.01 1.93 1.90 1.88 1.70 1.58 1.67 0.32 0.31 0.35 0.23 存貸利差 3.57 3.12 2.96 2.74 2.49 2.32 0.83 0.63 0.64 同業往來利差-0.34 0.

46、46 0.77 0.01 0.12 0.16 -0.35 0.34 0.61 數據來源：同花順iFinD，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 （一一）貸款貸款業務業務：零售拓邊界零售拓邊界，對公有韌性，對公有韌性 在行業信貸需求疲軟的背景下，寧波銀行信貸需求旺盛，消費信貸成為重要的增長在行業信貸需求疲軟的背景下，寧波銀行信貸需求旺盛，消費信貸成為重要的增長引擎。引擎。24Q3末寧波銀行貸款同比增長19.6%，其中零售貸款同比增長15.2%，上半年主要增量來自個人消費貸，占總貸款增量達26.

47、5%。寧波銀行在發展早期就已經基于當地居民富裕程度較高的優勢，較早確定以中高端個人客戶和個體私營業主為目標客戶的經營路線。2005年推出“明星產品”白領通，按照客戶職業大致分為ABC三個等級，依靠客戶繳納公積金、社保、所得稅數據綜合判斷還款能力，根據不同的客戶風險分層采取差別化的定價，同時純信用、額度高、隨借隨還的還款方式，使其在消費信貸藍海中率先突圍。手握全國性牌照，手握全國性牌照，消費金融消費金融開拓異地市場。開拓異地市場。2020年10月中華人民共和國商業銀行法（修改建議稿）明確限制城商行異地展業，寧波銀行消費金融異地擴張受阻，2021-2022年消費貸款增速明顯回落。2021年末寧波銀

48、行競得70%華融消金的股權，并于2022年5月正式完成收購，8月更名寧銀消金。2022年7月、2023年7月兩次增持后持股比例達92.79%，2024年4月擬與寧波金控對寧銀消金共同增資，增資后寧銀消金的注冊資本預計將增至45億元，寧波銀行持有其75.33%股份。消費金融牌照幫助寧波銀行繼續開拓異地市場，2023年以來消費貸款同比增速超過20%。寧銀消金主要承接母行白領融業務，同時開展寧銀消金主要承接母行白領融業務，同時開展“惠您貸惠您貸”特色業務。在客群定位方特色業務。在客群定位方面面，“惠您貸”面向優質自雇人員、公務員、事業單位員工等，“惠您貸”旗下的白領融面向企事業單位員工，與母行的“白

49、領通”客群定位相似。在展業方面，寧銀消在展業方面，寧銀消金包括線金包括線上自營、線上聯營以及線下自營三種方式。目前，線上聯營業務仍是貢上自營、線上聯營以及線下自營三種方式。目前，線上聯營業務仍是貢獻最大的板塊，獻最大的板塊，2024年6月末余額為352.43億元，占比達67.11%，寧銀消金的線上互聯網產品具備全周期量化風控體系，通過多方數據源、多元策略集、多套模型矩陣交叉驗證，構建貸前定額定價體系、貸中運營監控體系、貸后清退保全體系，實現“客群精細分，策略差異化”。線下自營業務發展迅猛，線下自營業務發展迅猛，是是公司未來的核公司未來的核心業務，心業務，占比從2021年末的0.16%增長至20

50、24年6月末的30.49%，余額達160.11億元。線下業務在運用大數據精準定位準入客群后，主要采用“上上門收件、親核親門收件、親核親訪訪”模式進行展業，線下業務的開展在短期內會不可避免地會產生較多人力、管理成本與費用，但是對于優質客群挖掘與沉淀來說具有一定的必要性，中長期來看，一方面有助于實現長期穩定的企業盈利，另一方面也有助于其控制潛在發生不良、保證資產質量處于優質水平。在在行業行業零售市場需求零售市場需求普遍普遍疲軟的背景下，寧波銀行疲軟的背景下，寧波銀行對公貸款增速和占比對公貸款增速和占比也有所也有所提升。提升。24Q3末對公貸款同比增長27.4%，對公貸款占總貸款比重達56%（23年

51、末：52.8%）。上半年對公貸款主要增量來自個租賃商服業、房地產業，占總貸款增量占比分別為17.4%、17.0%，主要為政府保障房項目和園區經營性物業等較低風險的資產。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 6：寧波銀行信貸需求顯著優于行業：寧波銀行信貸需求顯著優于行業 圖圖 7：寧波銀行消費貸保持較高增速寧波銀行消費貸保持較高增速 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 8：消金貸款占：消金貸款占寧波銀行個貸比例超寧波銀行個貸比例超10%圖圖 9：寧銀消金：

52、寧銀消金線下自營占比迅速提升線下自營占比迅速提升 數據來源：寧銀消金債券募集說明書，Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：寧銀消金債券募集說明書，廣發證券發展研究中心 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06存款類機構貸款同比寧波貸款總額同比寧波個人貸款同比寧波對公貸款同比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%

53、25.00%30.00%35.00%寧波銀行消費貸/貸款總額寧波個人消費貸同比增速存款類金融機構本外幣消費貸款同比增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002021/122022/122023/122024/06消金總貸款(百萬元)消金貸款/寧銀總貸款(右)消金貸款/寧銀個貸(右)消金貸款/寧銀消費貸(右)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/12/312022/12/312023/12/312024/6/30寧銀消金業務來源結構寧銀消金業務來源結構線下自營線上自營線上聯

54、營 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 4：銀行持股銀行持股消費金融公司（億元）消費金融公司（億元）消費金融公司消費金融公司 成立日期成立日期 銀行股東銀行股東 銀行性質銀行性質 持股比例持股比例(%)注冊資本注冊資本 總資產總資產 營收營收 凈利潤凈利潤 招聯消費金融 2015/3/6 招商銀行 股份行 50.00%100 1,764.21 196.02 36.00 興業消費金融 2014/12/22 興業銀行 股份行 66.00%53 869.31 112.30 20.72 中銀消費金融 2010/6

55、/10 中國銀行 國有行 42.80%15 748.16 78.56 5.37 馬上消費金融 2015/6/15 重慶銀行 城商行 16.54%40 712.80 157.95 19.82 中郵消費金融 2015/11/19 郵儲銀行 國有行 70.50%30 582.22 69.52 5.22 杭銀消費金融 2015/12/3 杭州銀行 城商行 49.95%26 496.39 48.38 8.02 寧銀消費金融寧銀消費金融 2016/1/19 寧波銀行寧波銀行 城商行城商行 92.79%29 453.41 18.02 2.02 蘇銀凱基金融 2021/3/2 江蘇銀行 城商行 56.40%4

56、2 386.54 27.31 3.89 中原消費金融 2016/12/29 中原銀行 城商行 49.25%20 362.65 29.46 4.16 南銀法巴消費金融 2015/5/14 南京銀行 城商行 64.16%52 334.52 26.33 1.11 長銀五八消費金融 2017/1/16 長沙銀行 城商行 51.00%11 273.32 32.33 6.83 陜西長銀消費金融 2016/11/1 長安銀行 城商行 51.00%11 244.12 14.00 2.54 上海尚城消費金融 2017/8/17 上海銀行 城商行 42.74%16 213.92 17.18 2.29 哈銀消費金融

57、 2017/1/24 哈爾濱銀行 城商行 53.00%15 213.74 12.33 未披露 重慶小米消費金融 2020/5/29 重慶農商行 農商行 30.00%15 164.16 未披露 0.76 湖北消費金融 2015/4/7 湖北銀行 城商行 31.91%10 139.90 未披露 未披露 北銀消費金融 2010/3/1 北京銀行 城商行 35.29%9 130.90 未披露 1.18 四川錦程消費金融 2010/2/26 成都銀行 城商行 38.86%4 130.90 10.66 2.61 北京陽光消費金融 2020/8/11 光大銀行 股份行 60.00%10 116.77 未披露

58、 1.71 幸福消費金融 2017/6/14 張家口銀行 城商行 47.10%6 114.22 9.12 1.97 晉商消費金融 2016/12/23 晉商銀行 城商行 40.00%5 89.52 未披露 0.62 建信消費金融 2023/6/1 建設銀行 國有行 83.33%72 73.08 73.08 -0.65 盛銀消費金融 2016/2/25 盛京銀行 城商行 75.00%3 65.87 2.43 0.82 數據來源：公司公告，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 5：寧波寧波

59、銀行貸款銀行貸款結構、同比增速與增量占比結構、同比增速與增量占比 寧波銀行寧波銀行 余額占比余額占比 同比增速同比增速 增量占比增量占比 21A 22A 23A 24H1 21A 22A 23A 24H1 21A 22A 23A 24H1 貸款貸款 100%100%100%100%25.4%21.2%19.8%20.6%100%100%100%100%個人貸款個人貸款 38.6%37.4%40.5%37.1%27.3%17.4%29.6%18.6%40.8%31.7%56.1%34.1%個人消費貸款 25.5%23.3%25.6%23.5%23.2%10.7%31.9%23.7%23.7%12

60、.8%37.5%26.5%經營性貸款 8.8%8.0%7.9%7.0%26.6%10.0%18.4%8.1%9.1%4.2%7.4%3.1%個人住房貸款 4.3%6.1%7.0%6.5%60.4%72.3%35.8%13.7%8.0%14.7%11.1%4.6%票據貼現票據貼現 7.5%8.5%6.7%7.8%15.9%37.3%-5.7%6.4%5.1%13.2%-2.5%2.8%對公貸款對公貸款 53.8%54.1%52.8%55.1%25.6%21.7%17.0%24.3%54.0%55.1%46.4%63.1%租賃和商務服務業 17.0%13.7%13.5%14.5%20.3%-2.3

61、%17.9%25.9%14.1%-1.8%12.4%17.4%制造業 15.9%15.8%13.2%13.4%31.9%20.3%0.1%5.2%19.0%15.2%0.1%3.9%批發和零售業 9.6%9.9%9.0%10.0%40.0%24.0%8.8%24.4%13.6%10.9%4.4%11.5%房地產業 4.2%8.1%9.2%9.7%0.3%130.0%37.1%42.7%0.1%26.0%15.1%17.0%傳統基建 6.7%7.4%7.1%7.3%17.0%34.3%15.1%13.5%4.8%10.7%5.6%5.1%建筑業 3.8%3.6%3.6%4.0%18.5%14.6

62、%19.7%37.0%2.9%2.6%3.6%6.3%其他行業-3.5%-4.4%-2.8%-3.8%2.3%52.4%-23.1%-7.8%-0.4%-8.5%5.1%1.9%數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心；注：貸款余額占比分母為貸款總額，增量占比同理。表表 6：寧波寧波銀行與可比同業貸款結構（銀行與可比同業貸款結構（2024H1）2024H1 城商行城商行 江浙城商行江浙城商行 寧波 江蘇 杭州 南京 蘇州 對公貸款結構對公貸款結構 70.6%68.8%62.9%69.1%67.1%76.1%70.8%租賃和商務服務業 24.3%27.1%23.0%23.0%21.8%

63、42.9%19.9%制造業 14.4%18.5%21.4%21.7%14.2%11.6%25.9%批發和零售業 10.1%10.0%15.9%9.3%4.3%9.2%9.7%房地產業 8.2%7.9%15.5%5.8%6.1%4.1%11.6%水利、環境和公共設施管理業 13.3%14.2%6.9%11.1%41.0%9.9%7.5%建筑業 6.8%4.2%6.3%4.0%5.3%1.1%7.7%交通運輸、倉儲和郵政業 3.0%2.0%2.6%2.8%2.0%3.2%科學研究和技術服務業 2.5%2.7%2.2%3.5%1.4%3.3%1.4%其他（含票據貼現）17.5%13.3%6.2%18

64、.9%4.0%17.9%13.1%零售貸款結構零售貸款結構 29.4%31.2%37.1%30.9%32.9%23.9%29.2%個人消費貸款 36.1%49.1%63.4%47.4%23.8%61.6%21.9%經營性貸款 21.4%18.8%18.9%8.6%43.1%9.0%40.7%個人住房貸款 37.7%29.7%17.6%38.5%33.1%26.5%37.4%信用卡應收賬款 4.0%2.4%5.5%2.9%數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心；注：對公貸款分行業貸款占比的分母為對公貸款總額，零售分業務貸款占比的分母為零售貸款總額。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的

65、免責聲明 1515/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 （二）（二）存款業務：存款業務：綜合金融服務沉淀低成本資金綜合金融服務沉淀低成本資金 對公線條對公線條“五管二寶五管二寶”提供富有競爭力的綜合服務提供富有競爭力的綜合服務，綜合金融服務為存款規模擴張及，綜合金融服務為存款規模擴張及沉淀低成本資金奠定基礎沉淀低成本資金奠定基礎。寧波銀行充分發揮渠道優勢和數據優勢，已經建立“五管二寶”的對公產品體系，即財資大管家、外匯金管家、投行智管家、票據好管家、政務新管家和易收寶、薪福寶綜合金融服務方案，充分涵蓋各類客群的不同應用場景，為公司存貸款規模擴張奠定了基礎。以外匯金管

66、家為例，為企業打造了全時段、全渠道、全周期服務。通過網銀、手機銀行、開放銀行（針對大型企業的API標準輸出和定制接口，支持對接企業財務系統），客戶可以足不出戶實現7*24小時跨境收款、5*19小時外匯交易（覆蓋即期、遠期、期權全品種）。聚焦出口、進口、跨境投資三類典型企業，結合不同類型、不同規模、不同經營周期企業的外匯管理需求，提供定制化、差異化的結算管理、訂單管理、交易管理系列產品，為企業提供靈活、快捷的結算、融資、避險一體化全場景服務。2023年年6月寧波銀行月寧波銀行以企業全生命周期需求為以企業全生命周期需求為導向，導向，創新推出了創新推出了“波波知了波波知了”企業綜合服務平臺企業綜合服

67、務平臺。通過集合跨行業資源，可以為企業提供涵蓋法律、稅務、券商、會計、找園區、找訂單等一站式綜合服務，幫助企業解決在初創期、擴張期和轉型期的各類經營難題。通過數字化和系統化手段為企業賦能，有助于企業的活期資金自然留存，提高公司活期存款占比。寧波銀行寧波銀行存款高增存款高增的同時保持較低的成本率的同時保持較低的成本率。2024Q3末寧波銀行存款同比增長18%，對公、零售存款同比分別增長16%、21%，表現顯著優于行業。對公定期存款提供主要增量，對公存款占存款增量占比長期保持在60%以上，21年以來對公定期存款占存款增量占比始終高于50%。同時，寧波銀行存款成本率長期低于可比同業，主要得益于對公定

68、期存款成本率顯著低于同業，24H1寧波銀行存款成本率為1.96%（VS城商行平均：2.23%），對公定期存款成本率甚至低于國有大行平均水平，寧波銀行對公定期存款成本率2.40%（VS國有大行平均：2.52%）。圖圖 10：寧波銀行存款增速顯著高于行業：寧波銀行存款增速顯著高于行業 圖圖 11：寧波銀行存款主要增量來自對公寧波銀行存款主要增量來自對公 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%2016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/06202

69、0/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06存款類機構存款同比寧波存款總額同比寧波個人存款同比寧波對公存款同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%寧波銀行存款增量占比寧波銀行存款增量占比對公定期對公活期個人定期個人活期 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 12：寧波銀行成本端擁有相對優勢，存款成本較低，存款占比適中：寧波銀行成本端擁有相對優勢，存款成本較低，存款占比適中（24H1）數據來源：Wind，廣發證券發展

70、研究中心 圖圖 13：寧波：寧波銀行對公定期存款成本率銀行對公定期存款成本率低于國有低于國有五五大行大行（24H1）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 工商建設中國農業交通郵儲招商中信民生興業浦發華夏平安光大浙商北京上海江蘇南京寧波寧波杭州貴陽成都鄭州長沙常熟無錫江陰張家港蘇農紫金青島西安青農蘇州渝農廈門重慶齊魯滬農瑞豐蘭州50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1.45%1.65%1.85%2.05%2.25%2.45%2.65%2.85%總存款/計息負債存款成本率工商建設中國農業交通郵儲招商中信民生興業浦發華夏平安光大浙商上海南京寧波寧波貴陽成都鄭州長沙常

71、熟無錫蘇農紫金青島青農蘇州渝農重慶齊魯滬農瑞豐0%10%20%30%40%50%60%70%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%3.20%對公定期存款/存款總額對公定期付息率 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 7：寧波寧波銀行存款結構、同比增速與增量占比銀行存款結構、同比增速與增量占比 寧波銀行寧波銀行 余額占比余額占比 同比增速同比增速 增量占比增量占比 21A 22A 23A 24H1 21A 22A 23A 24H1 21A 22A 23A 24H1 存款存款 100%10

72、0%100%100%13.8%23.2%20.8%18.7%100%100%100%100%公司存款公司存款 75.2%72.8%69.7%71.1%15.6%19.3%15.6%17.5%83.6%62.5%54.8%67.0%定期 41.2%43.5%43.2%45.9%34.0%30.0%20.0%29.4%86.1%53.3%41.9%66.1%活期 34.0%29.3%26.5%25.2%-0.9%6.3%9.1%0.6%-2.5%9.2%12.9%0.9%個人存款個人存款 20.3%21.8%26.4%26.2%6.2%32.2%46.2%29.5%9.8%28.2%48.6%37

73、.8%定期 13.3%15.2%20.9%20.7%-5.3%40.6%65.4%33.5%-6.1%23.4%48.0%33.0%活期 7.0%6.6%5.5%5.4%38.3%16.2%1.7%16.4%15.9%4.9%0.5%4.9%數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心；注：存款余額占比分母為存款總額，增量占比同理。表表 8：寧波銀行：寧波銀行“五管二寶五管二寶”特色產品特色產品 主要功能主要功能 財資大管家財資大管家 為大型綜合性集團公司服務，與企業 ERP、辦公及管理系統完全相通的跨法人、跨地域、跨銀行的資金管理平臺。外匯金管家外匯金管家 為外貿進出口企業服務，提供包

74、括開證、匯款、押匯、融資、跨境、人民幣以及掉期、期權等衍生產品服務。政務新管家政務新管家 為黨政機關、事業單位、社會組織，包括海關、法院、稅務等提供綜合金融服務方案，與政府內部管理平臺系統打通。票據好管家票據好管家 針對企業整個票據生命周期，打造開票、收票、貼現、融資、托收全流程線上服務，幫助企業盤活金融資產。投行智管家投行智管家 為企業提供專業的綜合金融服務，滿足客戶多元融資需求，推進“投商行”一體化發展。易收寶易收寶 為企業客戶和個體工商戶提供的資金分賬和資金收款付款的支付平臺。薪福寶薪福寶 為代發工資企業員工提供的金融綜合服務方案，包括授信便利、財富增值、專屬用卡和貼心服務。數據來源：公

75、司官網，廣發證券發展研究中心 （三三）中收中收業務業務：盈利多元盈利多元，蓄勢待發，蓄勢待發 中收長期以來是寧波銀行的優勢業務，通過中收長期以來是寧波銀行的優勢業務，通過不斷完善多元化利潤中心，打造動態護不斷完善多元化利潤中心，打造動態護城河。城河。目前公司有公司銀行、零售公司、財富管理、消費信貸、信用卡、金融市場、投資銀行、資產托管、票據業務9個利潤中心，同時擁有永贏基金、永贏金租、寧銀理財、寧銀消金4個子公司利潤中心，盈利來源多元。2022年以來受到匯率及資本市場的沖擊，中收貢獻有所下降。年以來受到匯率及資本市場的沖擊，中收貢獻有所下降。24Q3末寧波銀行中收占營收比重為7.4%，較22年

76、末下降5.5pct。結構上來看，寧波銀行中收貢獻主要來自代理類業務，2024年上半年占比達到78%，預計代理類業務主要為代客交易及代銷業務收入。首先，跨境資金流出下代客交易需求下降，首先，跨境資金流出下代客交易需求下降，代客業務主要提供避險交易，而2022年以來美債人民幣套利交易回報率不斷上升，跨境資金流出，結匯意愿及避險需求減弱，代客業務中收疲軟。其次，資本市場波動及投資者風險偏好下降，其次，資本市場波動及投資者風險偏好下降，代銷業務承壓。代銷業務承壓。公募基金發行受阻，存量產品面臨贖回壓力，財富業務收入下降。蓄勢待發，筑底可期。蓄勢待發，筑底可期。寧波銀行地處長三角地區，外貿發達，結售匯及

77、外匯對沖需求旺盛。此外長三角地區高凈值客戶集中，再加上自身多年經營小微業務沉淀了大量企業主、中高管客戶資源，發展財富管理業務具有得天獨厚的客群資源優勢。高 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 凈值客群在選擇財富管理機構時往往更注重團隊專業能力、日常結算業務頻率、客戶經理服務和品牌等因素，寧波銀行打造的專業化團隊和綜合化金融產品體系也具備相當的競爭力。同時寧波銀行不斷豐富并完善產品體系，以資產配置為核心，進一步完善現金、固收、權益、保障、另類等全品類產品線，提升投研、策略、選品、投顧能力，持續引入頭部機構，為不同

78、類型客戶提供專業、高效、差異化的財富管理服務。財富條線客戶數和財富條線客戶數和AUM增長勢頭強勁。增長勢頭強勁。2024年6月末，寧波銀行個人客戶AUM和私人銀行客戶AUM分別達到11,012億元、3,122億元，同比分別增長22%、27%，在披露相關數據的上市銀行中處于靠前位。圖圖 14：寧波銀行中收：寧波銀行中收/營收營收長期占比高于城商行平均長期占比高于城商行平均 圖圖 15：寧波銀行寧波銀行中收同比增速中收同比增速 數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心 數據來源：同花順 iFinD，廣發證券發展研究中心 圖圖 16：寧波銀行代理寧波銀行代理類類業務中收占比高業務中收占比高

79、 圖圖 17：寧波銀行寧波銀行各類各類業務業務中收增速中收增速 數據來源：公司財報，廣發證券發展研究中心 注：2020 年信用卡分期手續費收入由中收調整為利息收入 數據來源：公司財報，廣發證券發展研究中心 1.0%6.0%11.0%16.0%21.0%26.0%31.0%2011/122012/62012/122013/62013/122014/62014/122015/62015/122016/62016/122017/62017/122018/62018/122019/62019/122020/62020/122021/62021/122022/62022/122023/62023/122

80、024/6寧波銀行城商行長三角-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2012/122013/62013/122014/62014/122015/62015/122016/62016/122017/62017/122018/62018/122019/62019/122020/62020/122021/62021/122022/62022/122023/62023/122024/6凈利息收入手續費及傭金凈收入凈非利息收入60%53%52%81%83%81%78%78%4%8%7%8%7%8%8%11%0%10%20%30%40%50%60%

81、70%80%90%100%代理業務擔保承諾業務托管業務支付結算業務銀行卡業務其他-25.00%-5.00%15.00%35.00%55.00%75.00%代理業務托管業務支付結算業務擔保承諾業務 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 18：寧波銀行代理類寧波銀行代理類業務業務中收占比居上市城商行第中收占比居上市城商行第1 數據來源：公司財報，廣發證券發展研究中心 圖圖 19：寧波銀行零售客戶：寧波銀行零售客戶AUM及增速及增速 圖圖 20：寧波銀行私行客戶：寧波銀行私行客戶AUM及增速及增速 數據來源：公司

82、財報，廣發證券發展研究中心 數據來源：公司財報，廣發證券發展研究中心 78%50%5%43%42%32%40%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%寧波銀行江蘇銀行杭州銀行南京銀行上海銀行蘇州銀行城商行長三角城商行代理業務擔保承諾業務托管業務支付結算業務銀行卡業務咨詢顧問業務理財業務其他0%5%10%15%20%25%30%-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000零售客戶AUM（億元）同比增速（%，右軸）0%10%20%30%40%50%60%-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500私

83、行客戶AUM（億元）同比增速（%，右軸）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 （四四）資產質量穿越周期資產質量穿越周期，靜待復蘇輕裝上陣，靜待復蘇輕裝上陣 寧波銀行不良率長期低于寧波銀行不良率長期低于1%，資產質量穿越周期。，資產質量穿越周期。2011年4月，溫州民間借貸危機爆發，浙江省不良快速惡化，寧波銀行的不良率小幅上升至2013年末的0.89%，始終控制在0.9%以內，原因是溫州發生流動性危機的企業寧波銀行基本沒有涉及。2014年-2016年，隨著經濟進入增速換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期，銀行

84、業不良率加速上行，這一階段寧波銀行的不良率高位企穩，維持在0.9%，最高點為2015年末的0.92%。2016年，浙江省不良率先改善，寧波銀行又同步于浙江，2018年末不良率降至0.78%，即便是2020年受疫情影響，不良率仍保持0.79%的較低水平，并逐步下行至24Q3末0.76%，不良率排名上市銀行第三（順序），僅次于成都銀行（0.66%）、廈門銀行（0.75%）。疫情以疫情以來零售風險有所來零售風險有所暴露，但暴露，但寧波銀行寧波銀行加大核銷力度，加大核銷力度，靜待靜待經濟復蘇后輕裝上經濟復蘇后輕裝上陣陣。疫情以來個人貸款不良率明顯抬升，截止24Q2末個人不良貸款率1.67%，較20年末

85、提升了0.78pct。但寧波銀行始終在“熟悉的市場”上積累了大量優質的“了解的客戶”，消費貸白領通定位公務員、教師、大中型企業白領等收入穩定、違約成本高的客戶，通過收入證明、掛鉤公積金等確保有足夠償付能力，預計風險可控。同時寧波銀行加大核銷力度，24Q1-3測算不良核銷轉出率143.61%，較年初上升37.31%，不良核銷轉出率為上市銀行第二（倒序），僅次于平安銀行（176.49%）。寧銀消金資產質量改善，撥備不斷夯實。寧銀消金資產質量改善，撥備不斷夯實。2024Q2末寧銀消金不良率1.64%，較年初下降8bp；撥備覆蓋率為169.80%，較年初提升4.18pct。圖圖21：寧波銀行各項資產質

86、量指標總體穩定：寧波銀行各項資產質量指標總體穩定 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 0%20%40%60%80%100%120%140%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%不良貸款率關注貸款率逾期貸款率逾期90天以上/不良(右)識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖22：寧波銀行：寧波銀行零售不良有所零售不良有所攀升攀升 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 23：寧波銀行加大核銷力度寧波銀行加大核銷力度 圖圖 24：不良核銷轉出率不良核銷轉出率居上市銀行第

87、二（居上市銀行第二（24Q1-3）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 0.76%0.22%1.67%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%不良貸款率對公不良貸款率零售不良貸款率0%20%40%60%80%100%120%140%160%2015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06寧

88、波銀行測算不良核銷轉出率寧波銀行測算不良核銷轉出率0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%測算不良核銷轉出率（測算不良核銷轉出率（2024Q1-3）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 9：寧波寧波銀行資產質量核心指標銀行資產質量核心指標 寧波寧波 2019A 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 2024Q1-3 不良貸款率不良貸款率 0.78%0.79%0.79%0.77%0.77%0.75%0.76%0.76

89、%0.76%0.76%撥備覆蓋率撥備覆蓋率 524.08%505.59%510.13%525.52%521.77%504.90%488.96%461.04%420.55%404.80%撥貸比撥貸比 4.09%3.99%4.03%4.05%4.02%3.79%3.72%3.50%3.20%3.08%關注貸款率 0.74%0.50%0.39%0.48%0.48%0.58%0.55%0.65%1.02%1.08%關注率+不良率 1.52%1.29%1.18%1.25%1.25%1.33%1.31%1.41%1.78%1.84%逾期貸款率 0.86%0.80%0.84%0.76%0.76%0.82%0

90、.85%0.93%0.92%逾期 90 天以上/不良 92.17%82.73%87.63%70.77%73.55%67.82%76.74%73.54%76.54%逾期 1 年以上/損失 197.29%157.36%166.69%137.22%178.16%114.65%149.23%49.43%31.88%逾期/不良 110.31%100.51%106.51%98.50%99.05%108.86%112.41%123.00%121.54%重組貸款率 0.02%0.03%0.03%0.07%0.09%0.13%0.12%0.10%0.12%（重組+逾期）/貸款 0.88%0.83%0.87%0.

91、83%0.85%0.95%0.97%1.03%1.04%（重組+逾期）/不良 112.50%104.53%109.93%107.51%110.41%126.13%128.35%135.60%137.01%不良凈新生成率（測算值）不良凈新生成率（測算值）0.63%0.79%0.50%0.71%1.11%1.00%0.87%0.96%1.28%1.26%不良核銷轉出率（測算值）不良核銷轉出率（測算值）57.02%68.94%33.47%68.31%115.67%112.03%90.59%106.30%143.38%143.61%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 10：寧波寧波銀行與可

92、比同業資產質量核心指標（銀行與可比同業資產質量核心指標（2024H1）2024H1 城商行城商行 江浙城商行江浙城商行 寧波 江蘇 杭州 南京 蘇州 成都 長沙 青島 齊魯 不良貸款率不良貸款率 1.17%0.82%0.76%0.89%0.76%0.83%0.84%0.66%1.16%1.17%1.24%撥備覆蓋率撥備覆蓋率 320%431%421%357%545%345%487%496%313%234%309%撥貸比撥貸比 3.75%3.52%3.20%3.18%4.14%2.86%4.09%3.27%3.63%2.74%3.83%關注貸款率 2.13%0.98%1.02%1.40%0.53

93、%1.07%0.88%0.45%2.26%0.58%1.14%關注率+不良率 3.30%1.80%1.78%2.29%1.29%1.90%1.72%1.11%3.42%1.75%2.38%逾期貸款率 1.91%0.99%0.92%1.12%0.70%1.25%0.93%0.90%1.98%1.54%0.99%逾期 90 天以上/不良 85%74%77%67%70%81%75%78%94%85%51%逾期 1 年以上/損失 117%70%32%71%94%75%77%99%144%142%94%逾期/不良 154%120%122%126%92%150%110%136%171%132%80%重組貸

94、款率 0.57%0.29%0.12%0.14%0.32%0.53%0.37%0.26%0.78%0.03%0.20%（重組+逾期）/貸款 2.49%1.28%1.04%1.26%1.02%1.78%1.29%1.16%2.76%1.57%1.19%（重組+逾期）/不良 203%156%137%141%134%214%154%176%238%135%96%不良凈新生成率（測算值）不良凈新生成率（測算值）0.87%1.00%1.28%1.34%0.62%1.31%0.47%0.31%1.15%0.54%0.76%不良核銷轉出率（測算值）不良核銷轉出率（測算值）64%102%143%132%58%1

95、42%33%25%79%31%46%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 11：寧波寧波銀行對公零售貸款結構和資產質量銀行對公零售貸款結構和資產質量 寧波銀行寧波銀行 貸款結構貸款結構 不良貸款率不良貸款率 不良貸款額（億元）不良貸款額（億元）22A 23H1 23A 24H1 22A 23H1 23A 24H1 22A 23H1 23A 24H1 對公貸款對公貸款 0.37%0.32%0.26%0.22%24.15 23.17 19.04 19.43 租賃和商務服

96、務業 21.9%22.2%22.7%23.0%0.13%0.05%0.07%0.06%1.84 0.83 1.21 1.26 制造業 25.2%24.7%22.2%21.4%0.39%0.40%0.39%0.40%6.36 7.14 6.51 7.58 批發和零售業 15.8%15.6%15.1%15.9%0.64%0.64%0.47%0.39%6.65 7.26 5.31 5.57 房地產業 12.9%13.2%15.5%15.5%0.41%0.28%0.10%0.10%3.47 2.68 1.19 1.31 水利、環境和公共設施管理業 6.6%7.2%7.0%6.9%0.32%0.27%0

97、.27%0.01%1.39 1.39 1.41 0.08 建筑業 5.8%5.6%6.1%6.3%0.40%0.23%0.20%0.19%1.52 0.95 0.92 1.04 交通運輸、倉儲和郵政業 2.8%2.8%2.7%2.6%0.12%0.21%0.17%0.11%0.22 0.44 0.33 0.26 科學研究和技術服務業 1.6%1.8%2.1%2.2%0.53%0.04%0.20%0.49%0.57 0.06 0.31 0.95 電力、熱力、燃氣及水生產和供應業 2.4%2.5%2.2%2.1%0.04%0.04%0.04%0.01%0.07 0.07 0.07 0.02 信息傳

98、輸、軟件和信息技術服務業 1.9%1.6%1.4%1.4%1.50%1.63%0.65%0.27%1.84 1.94 0.67 0.33 農、林、牧、漁業 0.8%0.7%0.8%0.8%0.02%0.17%0.12%0.01 0.11 0.08 金融業 0.7%0.6%0.6%0.5%文化、體育和娛樂業 0.4%0.4%0.5%0.4%0.10%0.15%0.15%0.22%0.03 0.04 0.05 0.08 住宿和餐飲業 0.3%0.3%0.4%0.3%0.05%0.18%0.18%0.01 0.05 0.05 教育 0.2%0.2%0.3%0.2%0.68%0.93%3.65%4.0

99、8%0.07 0.14 0.70 0.72 居民服務、修理和其他服務業 0.3%0.2%0.2%0.2%0.42%0.44%0.48%0.59%0.07 0.06 0.08 0.10 采礦業 0.4%0.3%0.2%0.2%衛生和社會工作 0.2%0.2%0.2%0.2%0.41%1.37%1.06%0.05 0.15 0.12 其他（含票據貼現）0.0%0.0%0.0%0.0%個人貸款個人貸款 1.39%1.48%1.50%1.67%54.31 65.41 75.95 87.60 個人消費貸款 62.2%60.8%63.3%63.4%1.56%51.92 經營性貸款 21.4%20.8%19

100、.5%18.9%3.04%30.13 個人住房貸款 16.4%18.4%17.2%17.6%0.60%5.55 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心；注：對公貸款分行業結構占比的分母為對公貸款總額，零售貸款分產品結構占比的分母為零售貸款總額 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2424/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 12：寧波：寧波銀行與可比同業對公分行業、零售分產品不良率（銀行與可比同業對公分行業、零售分產品不良率（2024H1）2024H1 城商行城商行 江浙城商行江浙城商行 寧波 江蘇 杭州 蘇州 青島 齊魯 重慶 上海 對公不良貸款

101、率對公不良貸款率 1.05%0.62%0.22%0.92%0.76%0.64%0.92%1.26%0.99%1.40%教育 1.01%1.78%4.08%0.23%0.09%0.47%居民服務、修理和其他服務業 4.64%0.78%0.59%0.37%1.74%科學研究和技術服務業 0.59%0.47%0.49%0.63%0.29%0.01%1.99%1.13%制造業 2.03%0.77%0.40%0.90%0.90%0.78%2.80%5.54%3.14%0.51%批發和零售業 2.29%1.15%0.39%2.08%0.64%1.31%1.34%1.34%2.57%2.02%信息傳輸、軟件

102、和信息技術服務業 2.53%1.81%0.27%0.80%0.42%0.79%12.68%文化、體育和娛樂業 0.66%0.92%0.22%0.97%0.53%建筑業 1.02%0.48%0.19%0.87%0.31%0.37%0.31%0.38%1.29%1.34%農、林、牧、漁業 2.88%0.40%0.12%0.08%1.29%1.28%交通運輸、倉儲和郵政業 0.39%0.21%0.11%0.59%0.15%0.09%0.02%0.31%1.31%1.11%租賃和商務服務業 0.32%0.24%0.06%0.27%0.52%0.05%0.00%0.10%0.13%1.37%零售不良貸款

103、率零售不良貸款率 1.52%1.22%1.67%0.98%0.76%1.33%1.95%1.32%2.44%1.11%經營性貸款 2.34%1.95%3.04%1.58%0.91%2.27%5.37%1.49%個人消費貸款 1.28%1.42%1.56%1.32%1.38%1.42%1.49%個人住房貸款 0.66%0.38%0.60%0.16%0.27%1.08%0.35%信用卡應收賬款 1.99%2.46%2.14%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2525/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 二二、2025

104、 年業績高增長可期年業績高增長可期（一）（一）規模：規模：“特朗普特朗普 2.0”沖擊沖擊可控可控，消費金融，消費金融帶動規模增長帶動規模增長 地處長三角、坐擁天然良港的寧波市是外貿大市，隨著特朗普勝選且正式任職臨近，市場普遍關注特朗普關稅2.0對寧波外貿以及對寧波銀行規模增長的影響。復盤特朗復盤特朗普關稅普關稅1.0對寧波出口增長的影響對寧波出口增長的影響，可以發現，可以發現雖然寧波外貿的主要市場為歐美，但雖然寧波外貿的主要市場為歐美，但2018-2019年寧波出口同比增速年寧波出口同比增速基本基本保持穩定，并沒有明顯下臺階保持穩定，并沒有明顯下臺階，且寧波出口占全，且寧波出口占全國比重逐步

105、抬升。國比重逐步抬升。究其原因可能主要有三：（1）強大制造業實力支撐，產品不可替代性幫助寧波在全球產業鏈上站穩腳跟，2019年初商務部研究院對外貿易研究所所長梁明指出：“寧波出口商品的結構合理，很多商品是美國市場離不開的。所以一旦頂住壓力，寧波增長會更快一些?！保?）關稅涉及領域，寧波出口美國業務有限；（3）寧波不斷積極開拓新興市場，東盟等國家出口的增加一定程度上彌補了對美出口的下滑，2018-2019年進出口總額中美國占比下降2.5pct，東盟占比提升1.4pct。特朗普特朗普2.0下美國下美國可能對華進口商品全面加征關稅，對寧波出口沖擊可能對華進口商品全面加征關稅，對寧波出口沖擊可控?？煽?/p>

106、。（1）關稅重點領域中國出口“新三樣”（電動汽車、鋰電池、太陽能電池等新能源產品）寧波出口美國業務有限。寧波市社科院經濟研究所所長吳偉強指出寧波基本沒有對美出口電動汽車，光伏產品此前寧波企業已通過“走出去”做好了應對措施。（2）新興市場對寧波產品的需求仍在迅速增長，或可一定程度對沖對美出口下滑的影響，2024Q1-3東盟占寧波進出口總額的比重達13%，較2017年提升了4.64pct。出口若放緩，亦不足為懼出口若放緩，亦不足為懼，消費金融全國展業對寧波銀行信貸增長的支撐較強。消費金融全國展業對寧波銀行信貸增長的支撐較強。寧銀消金貸款客戶區域較為分散，主要開拓非長三角金融服務供給相對不充分的區域

107、，截止2024年6月末貸款客戶前三大區域分別為河南、湖南、福建，占比分別為9.8%、7.6%、7.0%。公司優選全國經濟活躍城市，組建線下自營團隊線下拓客，同時大力發展網絡經營，做好線上自營業務投放。通過短視頻、公眾號等各類新媒體手段，不斷吸收公域流量，實現私域轉化。此外，面向新市民群體推廣普惠產品，通過政務民生類等平臺引流、存量客戶MGM裂變等途徑，做大客群規模，滿足各類消費需求。24H1寧銀消金較年初增長24.78%，增量占寧波銀行（合并報表口徑）消費貸款增量96%、占個人貸款增量約65%、占總貸款增量約7%。2022年以來寧波銀行新增信貸中寧波市以外地區的貢獻顯著提高，2023年和202

108、4年上半年寧波銀行新增貸款中寧波市增量占比30%、28%，其中非長三角地區貢獻11%、12%的增量。展望展望2025年，年，綜合考慮出口可能放緩、消費信貸增加的影響，預計規模增速持平。綜合考慮出口可能放緩、消費信貸增加的影響，預計規模增速持平。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2626/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 25：特朗普特朗普1.0時期寧波出口累計同比增速基本保持穩定時期寧波出口累計同比增速基本保持穩定 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 26：寧波占全國出口比重不斷提升寧波占全國出口比重不斷提升 圖圖 27：寧波：寧波貿

109、易伙伴以歐美為主，東盟占比提升貿易伙伴以歐美為主，東盟占比提升 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：同花順 iFinD，寧波市統計局，寧波市商務局，廣發證券發展研究中心 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-

110、042023-072023-102024-012024-042024-072024-10出口金額累計同比（人民幣）出口金額累計同比（人民幣）寧波全國深圳東莞上海12.00%12.50%13.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%16.50%3.00%3.20%3.40%3.60%3.80%4.00%2015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-022023-092024-04寧波占全國出口比重浙江占全國出口比重

111、(右)21%21%21%17%18%18%17%17%18%18%16%18%17%17%17%17%8%9%11%11%10%12%12%13%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%寧波進出口總額占比寧波進出口總額占比歐盟美國東盟 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2727/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 28：寧銀消金貸款客戶區域分布：寧銀消金貸款客戶區域分布（億元）（億元）數據來源：寧銀消金債券募集說明書，廣發證券發展研究中心 圖圖 29：新增信貸中寧波市以外地區的貢獻顯著提高：新增信貸中寧波市以外地區的貢獻

112、顯著提高 數據來源：公司財報，廣發證券發展研究中心 江西上海黑龍江湖北山東山西吉林湖南江蘇福建河南遼寧浙江廣東內蒙古廣西云南青海西藏新疆甘肅四川貴州臺灣海南澳門香港寧夏重慶陜西河北天津北京安徽0 22 44 66 88 1010 2020 3030 4040 5050 38%32%41%38%53%6%24%38%43%61%37%-4%30%28%14%11%22%20%24%33%-20%48%32%19%28%58%35%38%19%28%25%29%21%40%32%19%19%15%23%29%18%18%11%8%6%7%-1%8%16%1%5%2%3%1%6%3%18%21%6%

113、6%3%12%47%-6%2%3%9%16%11%12%-20%0%20%40%60%80%100%2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-06寧波銀行新增貸款地區分布寧波銀行新增貸款地區分布寧波市浙江省內其他市江蘇省上海市其他省市 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2828/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 （二）（二）息差：貸款息差：貸款久期較短，息差企穩領頭羊久期較短，息

114、差企穩領頭羊 寧波銀行貸款久期短，寧波銀行貸款久期短，息差息差彈性較大。彈性較大。拳頭產品消費貸周期較短，收益率較高且與經濟周期關聯緊密。2024Q2末寧波銀行1年內到期的貸款占比60%，處于上市銀行第4位（倒序），因此息差對經濟周期反應更敏感。復盤疫情以來寧波銀行凈息差表現，20H1國內疫情爆發，經濟出現大幅波動，息差較年初下行2bp（江浙城商行平均息差仍保持慣性上行15bp）；2020下半年，受出口拉動，經濟觸底復蘇，息差迅速反彈，21H1凈息差較20H1提升8bp（江浙城商行平均息差下降1bp）；21年下半年以來疫情反復下，經濟復蘇進程暫緩，央行不斷調降LPR，息差大幅下降，23A凈息差

115、較21H1下降45bp（江浙城商行平均息差僅下降35bp）；24H1寧波銀行息差表現顯著優于同業，24H1寧波銀行凈息差較23A僅下降1bp（江浙城商行平均息差下降9bp），預計主要由于在行業規模增長普遍依靠對公業務的環境下，拳頭產品消費貸業務不斷拓展至全國，有效實現量價平衡。展望明年，展望明年，經濟復蘇下，寧波銀行息差經濟復蘇下，寧波銀行息差有望企穩回升有望企穩回升。資產收益率將資產收益率將逐步回升，逐步回升，公司按揭貸款占比較低，按揭貸款占總貸款比重僅6.5%，位居上市銀行第5位（正序），存量按揭利率下調影響較??；中長期貸款占比較低，約60%貸款將在明年6月前到期，預計降息重定價影響顯著小

116、于同業。經濟復蘇后，新發放貸款收益率有望維持較高水平，預計資產收益率將逐步回升。負債成本率負債成本率有望有望持續貢獻，持續貢獻，根據第一章關于存款業務的分析，“五管二寶”保障低成本負債來源，非銀同業存款納入自律管理可有效降低同業負債成本率。同時，寧波銀行致力于增加活期占比，通過增加代發工資業務留存個人活期存款，通過數字化和系統化手段為企業賦能留存企業結算性活期存款。隨著2025年經濟回暖，行業存款活化程度提升，預計作為結算行的寧波銀行存款成本率有望繼續下行。綜合考慮資負兩段，我們預計息差有望企穩回升。綜合考慮資負兩段，我們預計息差有望企穩回升。圖圖 30：寧波銀行凈息差彈性更大寧波銀行凈息差彈

117、性更大 圖圖 31：寧波銀行按揭占比寧波銀行按揭占比位居上市銀行第位居上市銀行第5（正序）（正序）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 1.50%1.60%1.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%城商行江浙城商行寧波5.2%5.8%6.2%6.3%6.5%6.6%7.3%8.1%8.6%8.6%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%按揭按揭/總貸款總貸款 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2929/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 32：寧波銀行合同到期

118、日結構寧波銀行合同到期日結構 圖圖 33：寧波銀行：寧波銀行1年以內貸款占比位居上市銀行第年以內貸款占比位居上市銀行第4 數據來源：公司財報，廣發證券發展研究中心 數據來源：公司財報，廣發證券發展研究中心 （三三）中收中收：代客交易代客交易及財富管理業務帶動中收回暖及財富管理業務帶動中收回暖 隨著套利交易終結，隨著套利交易終結，跨境資金回流，外匯對沖需求恢復，跨境資金回流，外匯對沖需求恢復，代客交易中收有望恢復增代客交易中收有望恢復增長。長。由于外貿客戶較多，寧波銀行中收同比增速與人民幣匯率相關性較強，人民幣貶值可能增加企業和個人對外匯和商品的對沖需求，代客交易業務收入增長帶動中收增速提升。但

119、2022年開始兩者走勢出現背離，預計主要由于套利交易的興起。我們在 人民幣套利交易能否終結 中具體闡述了人民幣套利交易興起的原因，2022年以來美聯儲不斷加息，而我國不斷下調政策利率，中美長債利差由負轉正并持續走擴，疊加風險資產表現背離，境內外資產風險回報率產生差異，并導致了跨境資金流出。展望展望2025年年，美國目前過高的長債利率預計會限制當期經濟表現，預計跨，美國目前過高的長債利率預計會限制當期經濟表現，預計跨境套利回報率將走弱，跨境資金境套利回報率將走弱，跨境資金將逐漸將逐漸回流回流，代客交易需求恢復代客交易需求恢復將帶動將帶動代客交易中代客交易中收恢復增長。收恢復增長?；鶖敌睡B加

120、資本市場回暖，代銷中收有望恢復增長基數效應消退疊加資本市場回暖，代銷中收有望恢復增長。權益市場回暖下，公司產品豐富及隊伍專業的優勢有望凸顯。在中國證券投資基金業協會公布的2024年上半年度公募基金銷售保有規模排名中，權益基金、非貨幣市場公募基金、股票指數基金保有量均居城商行首位，代銷基金只數居商業銀行首位。展望展望2025年，隨著經年，隨著經濟復蘇，政策對資本市場重視，資本市場回暖可期，財富管理業務收入有望恢復強濟復蘇，政策對資本市場重視，資本市場回暖可期，財富管理業務收入有望恢復強勁增長勢頭，帶動中收回暖。勁增長勢頭，帶動中收回暖。當前公司中收對營收貢獻已到達2011年以來的歷史低點，隨著代

121、客交易回暖、資本市場回暖帶動財富管理手續費收入實現較快增長，中收對營收貢獻有望提升。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1個月內1-3月3個月-1年1-5年5年以上已逾期/無期限65.1%63.0%62.0%60.0%59.0%58.3%57.4%56.2%55.8%55.0%50%52%54%56%58%60%62%64%66%合同到期日合同到期日1年以內貸款占比年以內貸款占比 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3030/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 34：寧波銀行中收同比與人民幣匯率相關性較強，：寧波銀行中收

122、同比與人民幣匯率相關性較強，2022年開始出現背離年開始出現背離 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 35：銷售機構代銷公募基金保有規模（銷售機構代銷公募基金保有規模（24Q2末末）圖圖 36：銷售機構代銷基金產品和公司數（：銷售機構代銷基金產品和公司數（24Q2末末）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%6.06.26.46.66.87.07.27.47.6美元兌離岸人民幣匯率寧波銀行手續費及傭金收入累計同比(右)0.02.04.06.08.010.012.014.002004006

123、008001,0001,2001,4001,600寧波 上海 杭州 北京 江蘇 南京 滬農 青島基金保有規?；鸨Ｓ幸幠?億元億元)權益基金非貨幣市場基金股票指數基金(右)02040608010012014016018001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000寧波平安招商興業交通江蘇中信浦發民生中國建設工商郵儲廣發農業光大華夏杭州上海滬農浙商青島代銷基金只數代銷基金公司家數(右)識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3131/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 （四）金融投資：浮盈未兌現，業績擾動?。ㄋ模┙?/p>

124、融投資：浮盈未兌現，業績擾動小 寧波銀行金融投資中寧波銀行金融投資中OCI占比較高，對業績擾動較小。占比較高，對業績擾動較小。2023年6月以來，寧波銀行持續增加OCI占比，減少TPL占比。24Q3末OCI占金融投資比重達46%，居上市城商行首位，較23Q2末上升12pct；24Q3末TPL占金融投資比重為24%，較23Q2末下降12pct。由于OCI的公允價值變動計入其他綜合收益，不影響損益，因此在長債利率大幅下行的背景下，寧波銀行在獲得浮盈的同時，盡可能減少其他非息對營收的擾動。2023年以來寧波銀行其他非息收入占營收比重始終保持在25%左右的水平。堅持可持續發展，未兌現浮盈。堅持可持續發

125、展，未兌現浮盈。2024年上半年長債利率下降，銀行業普遍實現了較大程度的金融投資賬面浮盈，24Q1-3寧波銀行累計實現了45.86億元的其他綜合收益，同比增長176%。根據中報披露，其他綜合收益主要為OCI貢獻，24H1其他綜合收益共39.26億元，其中OCI公允價值變動貢獻了38.69億元。但寧波銀行基本未兌現這部分債券浮盈，24Q1-3投資收益和公允價值變動損益同比分別變動-5.7%、-0.4%，主要考量有二：（1）兌現浮盈需要重新進行資產配置，如果未來利率回升將對息差和非息均產生負面影響；（2）OCI公允價值變動產生的其他綜合收益可以增厚資本。展望展望2025年，相比同業非息基數效應更小

126、，業績增長壓力更輕，預計其他非息占營年，相比同業非息基數效應更小，業績增長壓力更輕，預計其他非息占營收比重繼續保持穩定。收比重繼續保持穩定。圖圖 37：2023年以來累積其他非息同比增速回落年以來累積其他非息同比增速回落 圖圖 38：2023年年6月以來累積其他非息月以來累積其他非息/營收保持穩定營收保持穩定 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%寧波杭州江蘇南京城商行0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%寧波杭州江蘇南京城商行 識別風險，發現價值 請務

127、必閱讀末頁的免責聲明 3232/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 39：2023年年6月以來金融投資中月以來金融投資中TPL占比持續下降占比持續下降 圖圖 40：2023年年6月以來金融投資中月以來金融投資中OCI占比持續上升占比持續上升 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 41：寧波銀行浮盈兌現較少：寧波銀行浮盈兌現較少（百萬元）（百萬元）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 42：寧波銀行：寧波銀行OCI占比居上市城商行首位（截止占比居上市城商行首位（截止2024/9/30）數據來源：Win

128、d，廣發證券發展研究中心 10%15%20%25%30%35%40%45%50%2019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09寧波杭州江蘇南京城商行0%10%20%30%40%50%2019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122

129、023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09寧波杭州江蘇南京城商行-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%-6,000-4,000-2,000-2,000 4,000 6,000 8,000投資收益公允價值變動損益其他綜合收益10Y國開債到期收益率季度環比（逆序，右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%寧波齊魯青島廈門蘇州重慶蘭州杭州北京江蘇貴陽南京成都長沙鄭州上海西安OCITPLAC 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3333/4040 Table_PageText 寧波銀行

130、|公司深度研究 （五）所得稅：貸款核銷沖擊（五）所得稅：貸款核銷沖擊進入尾聲進入尾聲，有效稅率優勢，有效稅率優勢保持保持 長期以來寧波銀行有效稅率保持明顯優勢，預計由于免稅資產配置比例較高。長期以來寧波銀行有效稅率保持明顯優勢，預計由于免稅資產配置比例較高。2023年末公司利潤總額279億元中，無需納稅的收益達60億元，占利潤總額的比重達21.5%。從資產配置來看，24Q2末政府債和基金配置占總資產的比重高達30.65%，位居上市銀行第二位，僅次于齊魯銀行（30.87%）。今年寧波銀行稅收優勢有所收斂，主要由于貸款核銷增加。今年寧波銀行稅收優勢有所收斂，主要由于貸款核銷增加。由于稅法允許稅前扣

131、除的貸款損失準備小于金管局撥備計提的剛性要求1，因此在計提撥備的當期，會計口徑相較于稅法口徑撥備更多、利潤更少，需要調增應納稅所得額，并確認遞延所得稅資產。而核銷時則需要沖回之前確認的遞延所得稅資產，同時由于通過法律程序和拍賣等方式處理不良資產耗時較長，公司選擇先行稅后核銷處置不良資產，因此遞延所得稅增加2的同時，并未調減當期所得稅，導致所得稅費用3整體增加。今年寧波銀行由于核銷力度加大，遞延所得稅大幅上升，24H1遞延所得稅同比增加了8.8億元（其中資產減值準備的遞延所得稅資產較年初同比少增約5億元），導致有效稅率回升，24Q3末公司所得稅/利潤總額為11.8%，同比提升了4pct。展望展望

132、2025年年，有效稅率有效稅率優勢優勢有望擴大有望擴大。隨著法律程序、稅務部門相應流程完成，通過稅前扣除核銷，所得稅費用有望大幅減少，帶動有效稅率下降。圖圖 43：2024年以來寧波銀行有效稅率抬升年以來寧波銀行有效稅率抬升 圖圖 44：2024年以來寧波銀行遞延所得稅資產降幅較大年以來寧波銀行遞延所得稅資產降幅較大 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 1 根據關于金融企業貸款損失準備金企業所得稅稅前扣除有關政策的公告，稅法準予當年稅前扣除的貸款損失準備金本年末準予提取貸款損失準備金的貸款資產余額1%截至上年末已在稅前扣除的貸款損失準備金的余額；

133、而根據商業銀行貸款損失準備管理辦法，貸款撥備率基本標準為 2.5 2 遞延所得稅=當期遞延所得稅資產的凈減少額+當期遞延所得稅負債的凈增加額 3 所得稅費用=當期所得稅+遞延所得稅-10%-5%0%5%10%15%20%25%2016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06所得稅所得稅/利潤總額利潤總額寧波杭州江蘇南京城商行-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%遞延所得稅資產同比增速遞延所得稅資產同

134、比增速寧波杭州江蘇南京城商行 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3434/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖45：寧波銀行：寧波銀行有效稅率較低可能由于免稅資產配置比例較高有效稅率較低可能由于免稅資產配置比例較高 數據來源：公司財報，Wind，廣發證券發展研究中心 工商建設交通農業郵儲中國光大華夏民生平安浦發興業招商浙商中信北京成都貴陽蘭州寧波杭州江蘇南京齊魯青島廈門上海蘇州西安長沙鄭州重慶常熟滬農江陰青農瑞豐蘇農無錫渝農張家港紫金5%10%15%20%25%30%35%-10%-5%0%5%10%15%20%25%(政府債+基金)/總資產（24Q

135、2末）所得稅/利潤總額（24Q1-3）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3535/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 三、盈利預測和投資建議三、盈利預測和投資建議 規模規模：消費金融全國展業帶來的信貸增量可一定程度上對沖特朗普2.0下出口可能放緩對信貸的負面影響，預計2024年、2025年貸款增速持平為18.0%，生息資產增速分別為12.1%、12.6%。存款端，“五管二寶”繼續沉淀大量低成本存款，預計2024年、2025年存款增速小幅提升，分別為19%、20%，計息負債增速分別為13.3%、14.2%。凈息差凈息差：寧波銀行凈息差優勢在于低成本對公存款

136、成本率和高利率個人貸款，寧銀消金展業至金融服務供給相對不充分但經濟活動活躍的區域，有望有效實現量價平衡，信貸需求持續旺盛的同時，高收益率優勢繼續保持。同時按揭貸款占比較低，存量按揭利率下調影響小于同業平均，預計2024年末生息資產平均收益率下行至4.02%，2025年觸底回升至4.05%。存款端繼續保持較強的議價能力，非銀同業存款納入自律管理可有效降低同業負債成本率，同時存款活化將加速計息負債成本改善，2024年計息負債平均成本率下行至2.06%，2025年繼續下降至2.03%，對應2024年、2025年凈息差分別為1.87%、1.90%。非息收入非息收入：中收方面，代理類業務依然為最主要的收

137、入來源，隨著跨境資金回流，代客收入有望回暖，同時預計資本市場回暖帶動財富管理手續費收入實現較快增長，中收對營收貢獻有望提升?？紤]到基數效應逐漸消退，中收的提振效果將在2025年后逐步顯現，預計2024年中收增速為-20%，2025年中收觸底反彈，增速提升至30%。凈其他非息方面，由于寧波銀行今年并未兌現債市浮盈，24Q1-3其他非息收入同比基本持平，2025年基數效應小于同業，非息釋放空間較大，預計2024年、2025年其他非息收入增速分別為5%、15%。信用成本信用成本：外部經濟環境改善，疊加資產質量基礎夯實，將驅動不良生成率逐步下 行，撥備計提力度也將維持低位，預計2024年、2025年信

138、用成本分別為0.78%、0.81%。寧波銀行深耕優質經營區域，客戶基礎扎實，堅持聚焦于大零售和輕資本業務拓展，營收有望保持較快增長，考慮到扎實的風控和較高的撥備水平，業績增速和ROE有望繼續保持優于同業的高水平。站在當前時點，看好寧波銀行中長期業績增長和估值提升，建議關注。預計公司24/25年歸母凈利潤增速分別為7.46%/15.26%，EPS分別為4.04/4.67元/股，當前股價對應24/25年PE分別為6.14X/5.31X，對應24/25年PB分別為0.82X/0.72X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值36.43元每股，對應24年PB估值約1.2X，

139、維持“買入”評級。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3636/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 表表 13：寧波寧波銀行關鍵指標假設銀行關鍵指標假設 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 貸款增長 21.25%19.76%18.00%18.00%18.00%存款增長 23.19%20.76%19.00%20.00%20.00%生息資產增長 18.64%14.80%12.09%12.58%13.27%計息負債增長 19.28%15.66%13.31%14.23%14.71%平均貸款收益率 5.47%5.20%4.95%4.90%4.

140、88%平均生息資產收益率 4.37%4.20%4.02%4.05%4.07%平均存款付息率 1.84%2.13%1.94%1.93%1.92%平均計息負債付息率 2.13%2.20%2.06%2.03%2.01%凈息差-測算值 2.08%1.89%1.87%1.90%1.93%凈手續費收入增速-9.63%-22.76%-20.00%30.00%20.00%撥備支出/平均貸款 1.09%0.78%0.78%0.81%0.80%不良貸款率 0.75%0.76%0.76%0.76%0.76%不良凈生成率 1.00%0.96%1.00%0.80%0.60%撥備覆蓋率 505%460%387%355%3

141、44%營業收入 9.67%6.40%7.50%13.26%15.35%撥備前利潤 8.80%3.16%12.87%15.24%17.38%歸母凈利潤 18.05%10.66%7.46%15.26%19.00%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 14：寧波寧波銀行可比同業估值（截至銀行可比同業估值（截至2024年年12月月9日）日）代碼代碼 銀行名稱銀行名稱 最新報告期最新報告期 貨幣貨幣 股價股價 PB（倍）（倍）歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤（百萬元）2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002142.SZ 寧波銀行 2024-09-30 CNY

142、 24.82 0.04 0.82 0.73 25,535 27,264 29,513 601169.SH 北京銀行 2024-09-30 CNY 5.87 0.05 0.46 0.43 25,624 25,870 27,004 601229.SH 上海銀行 2024-09-30 CNY 8.65 0.04 0.52 0.50 22,545 22,486 23,231 600919.SH 江蘇銀行 2024-09-30 CNY 9.16 0.07 0.71 0.63 28,750 31,401 34,600 601009.SH 南京銀行 2024-09-30 CNY 10.57 0.07 0.7

143、3 0.65 18,502 19,785 21,732 600926.SH 杭州銀行 2024-09-30 CNY 14.25 0.07 0.77 0.67 14,383 16,868 19,785 601665.SH 齊魯銀行 2024-09-30 CNY 5.29 0.12 0.65 0.58 4,234 4,889 5,605 601838.SH 成都銀行 2024-09-30 CNY 16.21 0.07 0.82 0.72 11,671 12,844 14,126 601577.SH 長沙銀行 2024-09-30 CNY 8.82 0.04 0.52 0.47 7,463 7,78

144、9 8,387 002948.SZ 青島銀行 2024-09-30 CNY 3.79 0.13 0.59 0.54 3,549 3,999 4,472 002966.SZ 蘇州銀行 2024-09-30 CNY 7.94 0.08 0.68 0.62 4,601 5,100 5,648 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 備注：歸母凈利潤和 PB 估值預測均來自 Wind 一致預測。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3737/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 圖圖 46：寧波銀行：寧波銀行PB Band 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心

145、四四、風險提示、風險提示 外部環境存在諸多不確定性，出口放緩超預期，可能導致融資需求大幅下滑。經濟下行超預期，零售風險暴露超預期，資產質量大幅惡化。債市利率波動超預期，投資收益與公允價值損益拖累營收。區域存款競爭加劇，存款成本上升超預期。-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00寧波銀行收盤價1.21X1.07X0.93X0.79X0.65X 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3838/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 附表：附表：寧波寧波銀行盈利預測表（每股指標單位：元銀行盈利預測表（每股指標單位：

146、元/股，其他指標單位：百萬元）股，其他指標單位：百萬元）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E價值評估（倍）價值評估（倍）利潤表利潤表P/E7.34 6.62 6.14 5.31 4.44 凈利息收入37,52140,90746,53253,17361,112P/B1.07 0.93 0.82 0.72 0.63 利息收入78,73190,76699,996113,183129,068P/PPOP5.94 4.99 4.59 4.45 3.94 利息支出41,21049,85953,4646

147、0,01067,955每股指標每股指標凈手續費收入7,4665,7674,6145,9987,197EPS3.38 3.75 4.04 4.67 5.58 凈其他非息收入12,89214,91115,06015,81318,185BVPS23.14 26.71 30.26 34.39 39.34 營業收入57,87961,58566,20674,98486,495PPOPPS5.41 5.58 6.30 7.26 8.52 營業支出32,48033,54435,13539,97545,318DPS0.50 0.60 0.65 0.75 0.89 稅金及附加467592650680700股息支付

148、率14.79%16.00%16.00%16.00%16.00%業務及管理費21,58224,01223,83426,24429,408股息收益率2.01%2.42%2.60%3.01%3.60%營業利潤25,39928,04131,07135,00941,176驅動性因素驅動性因素營業外凈收入-119-143-143-143-143貸款增長21.2%19.8%18.0%18.0%18.0%撥備前利潤35,71136,83841,57947,91756,244存款增長23.2%20.8%19.0%20.0%20.0%資產減值損失10,4318,94010,65113,05115,210生息資產增

149、長18.6%14.8%12.1%12.6%13.3%利潤總額25,28027,89830,92834,86641,033計息負債增長19.3%15.7%13.3%14.2%14.7%所得稅2,1482,2893,4023,1383,283平均貸款收益率5.47%5.20%4.95%4.90%4.88%凈利潤23,13225,60927,52631,72837,751平均生息資產收益率4.37%4.20%4.02%4.05%4.07%歸母凈利潤23,07525,53527,44131,63037,638平均存款付息率1.84%2.13%1.94%1.93%1.92%資產負債表資產負債表平均計息負

150、債付息率2.13%2.20%2.06%2.03%2.01%貸款總額1,046,0021,252,7181,478,2071,744,2852,058,256凈息差-測算值2.08%1.89%1.87%1.90%1.93%貸款減值準備39,61443,79443,68646,80354,105凈利差-測算值2.24%2.00%1.96%2.01%2.07%貸款凈額1,010,8171,213,7531,434,5211,697,4822,004,151凈手續費收入增速-9.6%-22.8%-20.0%30.0%20.0%投資類資產1,119,0121,234,9161,296,6621,374,

151、4621,470,674凈非息收入/營收35.2%33.6%29.7%29.1%29.3%存放央行117,044129,131158,431190,117228,141成本收入比37.3%39.0%36.0%35.0%34.0%同業資產63,56376,08285,21289,47292,157撥備支出/平均貸款1.09%0.78%0.78%0.81%0.80%其他資產55,66157,78094,806108,154123,931業績年增長率業績年增長率資產合計2,366,0972,711,6623,160,2123,605,1374,131,025凈利息收入14.8%9.0%13.8%14

152、.3%14.9%存款1,297,0851,566,2981,863,8952,236,6742,684,008凈手續費收入-9.6%-22.8%-20.0%30.0%20.0%向央行借款65,435109,189109,189109,189109,189營業收入9.7%6.4%7.5%13.3%15.4%同業負債305,451387,877395,635403,547411,618營業支出0.6%3.3%4.7%13.8%13.4%發行債券436,845371,083389,637401,326409,353撥備前利潤8.8%3.2%12.9%15.2%17.4%計息負債2,104,8162,

153、434,4472,758,3553,150,7363,614,168利潤總額23.6%10.4%10.9%12.7%17.7%負債合計2,197,5712,509,4522,934,4213,351,8473,844,860凈利潤18.0%10.7%7.5%15.3%19.0%股東權益合計168,526202,210225,791253,290286,165歸母凈利潤18.1%10.7%7.5%15.3%19.0%資產質量資產質量盈利能力盈利能力不良貸款余額7,845 9,521 11,289 13,180 15,738 ROAA1.05%1.01%0.94%0.94%0.98%不良貸款率0.

154、75%0.76%0.76%0.76%0.76%ROAE15.56%15.08%14.19%14.46%15.15%不良凈生成率1.00%0.96%1.00%0.80%0.60%RORWA1.61%1.52%1.43%1.46%1.53%撥備覆蓋率505%460%387%355%344%資本狀況資本狀況撥貸比3.79%3.50%2.96%2.68%2.63%資本充足率15.18%15.01%15.40%15.82%16.31%流動性流動性一級資本充足率10.71%11.01%10.90%10.83%10.84%存貸比80.64%79.98%79.31%77.99%76.69%核心一級資本充足率9

155、.75%9.64%9.68%9.76%9.89%貸款/總資產44.21%46.20%46.78%48.38%49.82%加權風險資產1,551,141 1,811,196 2,046,651 2,312,716 2,613,369 投資類資產/總資產47.29%45.54%41.03%38.13%35.60%風險加權系數65.56%66.79%64.76%64.15%63.26%同業資產/總資產2.69%2.81%2.70%2.48%2.23%識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3939/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 廣發銀行業研究小組廣發銀行業研究

156、小組 倪 軍：首席分析師，北京大學金融學碩士，2008 年開始從事銀行業研究，2018 年進入廣發證券發展研究中心。李 佳 鳴：資深分析師，美國南加州大學碩士，2019 年加入廣發證券發展研究中心。李 文 潔：研究員，中國人民大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。王 宇：研究員，中國人民大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業投資評級說明行業投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。廣發證券廣發證券

157、公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區南泉北路 429 號泰康保險大廈 37 樓 香港灣仔駱克道 81號廣發大廈 27 樓 郵政編碼 51

158、0627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中

159、國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要聲明重要聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研

160、究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經 系因此投資者應當考慮存潛利益沖突而對獨性產生影響不僅依據內容 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4040/4040 Table_PageText 寧波銀行|公司深度研究 營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送

161、，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投

162、資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本

163、報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。