【研報】輕工制造行業：看好下半年行業景氣度持續回升-20200906（24頁）.pdf

1、研究源于數據 1 研究創造價值 看好下半年看好下半年行業行業景氣度景氣度持續持續回升回升 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 行業周報 行業研究 輕工制造行業輕工制造行業 2020.09.06/推薦 首席分析師：首席分析師： 薛玉虎 執業證書編號： S1220514070004 E-mail： 輕工分析師：輕工分析師： 于那 執業證書編號： S1220519110006 E-mail： 重要數據：重要數據： 上市公司總家數上市公司總家數 138 總股本總股本( (億億股股) ) 994.81 銷售收入銷售收入( (億元億元) ) 2244.11 利潤總額利潤總額( (億元億元

2、) ) 158.51 行業平均行業平均 PEPE 87.12 平均股價平均股價( (元元) ) 18.04 行業相對指數表現行業相對指數表現： -11% -3% 5% 13% 21% 29% 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 成交金額(百萬)輕工制造滬深300 數據來源：wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 歐派家居：中報業績符合預期，品牌渠道 多維布局2020.08.28 大亞圣象：Q2 業績改善盈利回升，地板龍 頭蓄勢待發2020.08.28 博匯紙業：

3、并購整合順利推進，看好下半 年需求改善盈利回升2020.08.27 樂歌股份：疫情推動線上渠道高速增長， 全球產業布局持續深化2020.08.27 地產回暖趨勢不改，關注下半年家居需求 復蘇2020.08.24 1 1、 上上周周輕工輕工行業行業表現表現： 上周輕工行業上周輕工行業上漲上漲 0 0. .5 53 3% %， 跑贏滬深， 跑贏滬深 300300 指數指數 2 2. .0 06 6 pctspcts，飛飛亞亞達達、索菲亞索菲亞、合興包裝合興包裝等個股表現強勁等個股表現強勁。 上周除了其他家用輕工板塊，其他輕工細分板塊均跑贏滬深 300，其中，珠寶首飾板塊表現最好，上周上漲 1.81

4、%，跑贏滬 深 300 指數 3.34 pcts，其次為家具板塊，上漲 1.62%，跑贏滬 深 300 指數 3.15 pcts。其他家用輕工板塊表現最差，下跌 1.67%，較滬深 300 指數跑輸 0.14 pcts。個股方面，飛亞達、 索菲亞、 合興包裝漲幅居前， 分別上漲 18.40%、 18.24%、 17.71%。 隨著中報季結束，飛亞達、索菲亞、合興包裝等 Q2 季度業績恢 復較快的個股獲得市場關注，下半年業績有望持續改善。 2 2、造紙造紙：旺季旺季需求支撐需求支撐價格價格提漲提漲，限塑令推進，限塑令推進釋放釋放白卡替代需白卡替代需 求求。1 1）紙漿紙漿產業鏈產業鏈：進口木漿價

5、格上漲，主要為下游白卡紙、 文化紙價格提漲，及期貨價格堅挺，隨著現貨集中到港，港口 窄幅累庫，及下游紙價提漲落實，預計進口漿維持平穩。文化文化 紙紙：月初以來規模紙廠持續推進文化紙漲價，當前訂單未見明 顯改善，市場成交仍較為謹慎，備庫積極性一般。預計后市需 求緩慢釋放，價格穩中向好。白卡紙白卡紙：在限塑令推動下，食品 卡、紙杯原紙等白卡紙價格上漲，經銷商向下游轉移利潤壓力， 市場訂單有限，以一單一議為主。隨著中秋臨近，提振下游需 求，供給端靈活調配產能，預計整體供需仍維持平衡，價格以 震蕩整理為主。2 2）廢紙產業鏈）廢紙產業鏈：國廢黃板紙價格堅挺，市場交 投偏淡，中秋備貨需求低于預期，市場悲

6、觀情緒加重，預計國 廢黃板紙后期價格或下滑。外廢價格高位堅挺，國內紙企的批 文已經不多，后期國內需求將減弱，海外疫情好轉廢紙回收量 或有所增加，預計外廢價格難以進一步上漲，維持高位震蕩。 包裝紙包裝紙：廠持續推進落實價格提漲，向終端轉移成本壓力，上 游原材料價格有下滑預期，但下游包裝廠需求支撐紙廠出貨， 預計包裝紙價格維穩。 3 3、家居家居：2 2020020H1H1 軟體家居軟體家居增速亮眼增速亮眼，下半年家居板塊持續修下半年家居板塊持續修 復復。隨著中報季結束，家具板塊 30 家企業 2020H1 合計營收 418.93 億元，同比增長-11.81%，歸母凈利潤 23.62 億元，同 比

7、增長-45.77%。各版塊中，軟體家居企業表現亮眼，夢百合、 顧家家居、喜臨門等軟體家居企業 2020H1 合計收入同比增長 7.19%，Q2 收入同比增長 14%，軟體家居線上需求增長迅速，二 季度業績大幅改善。成品家居方面，江山歐派、大亞圣象等工 程端訂單占比較高的企業，Q2 訂單持續放量，預計下半年地產 竣工周期持續向上。 4 4、消費輕工消費輕工：1 1）文具）文具：持續推薦文具龍頭晨光文具晨光文具，預計下 研究源于數據 2 研究創造價值 輕工制造-行業周報 半年傳統業務需求將持續修復， 同時看好線上渠道及 2B 業務發 展； 2 2） 生活用紙生活用紙： 中順潔柔中順潔柔公司渠道布局

8、完善、 產品結構升級， 下半年漿價預計仍承壓，利好盈利能力提升。3 3）新型煙草新型煙草：疫 情不影響終端消費需求，新型煙草發展趨勢明朗，下半年國內 外相關政策逐步落地推動行業健康發展，思摩爾思摩爾國際國際下游行業 格局有望進一步集中，利好公司在制造端的市占率提升。 5 5、重點關注標的重點關注標的：1 1）造紙）造紙：限塑令推進，白卡紙的替代需求 將進一步增長，行業供需格局持續向好，白卡紙毛利率水平持 續提升，重點關注博匯紙業博匯紙業；文化紙進入需求旺季，受益于學 生開學、教輔教材需求回升，下半年業績有望進一步修復，重 點關注太陽紙業太陽紙業；2 2）家居家居：下半年行業需求回暖，軟體家居、

9、 工程端業務有望持續修復，建議關注顧家家居顧家家居、歐派家居歐派家居、江、江 山歐派山歐派、大大亞圣象亞圣象。3 3）消費輕工消費輕工：文創龍頭晨光文具晨光文具、具備高 業績彈性的中順潔柔中順潔柔、全球新型煙草制造龍頭思摩爾國際思摩爾國際。 6 6、風險提示：、風險提示：原材料價格波動；市場競爭加??；地產行業政策 調控風險；地產竣工項目不及預期；宏觀經濟下行壓力增加； 零售需求不及預期。 nMpMsPsPtRpOtPmRzRuNmP9PbP7NoMmMmOoOiNoOvMeRnNuMbRqQzQNZpOqRvPqMpM 研究源于數據 3 研究創造價值 輕工制造-行業周報 目錄目錄 1 輕工行業

10、一周行情回顧 . 6 2 造紙板塊行情分析 . 9 2.1 上周板塊及主要個股行情 . 9 2.2 板塊數據跟蹤 . 10 2.2.1 紙漿產業鏈行情分析 . 12 2.2.2 廢紙產業鏈行情分析 . 13 2.2.3 造紙板塊重點個股表現 . 15 3 家居板塊行情分析 . 16 3.1 上周板塊及主要個股行情 . 16 3.2 板塊數據跟蹤 . 17 3.2.1 家具銷售數據 . 17 3.2.2 上游原材料價格跟蹤 . 18 3.2.3 下游地產行業數據跟蹤 . 20 3.3 家居板塊重點個股表現 . 21 4 行業新聞資訊 . 22 5 重點公司盈利預測與估值 . 23 6 風險提示

11、. 23 研究源于數據 4 研究創造價值 輕工制造-行業周報 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 輕工行業指數表現 . 6 圖表 2： 申萬一級行業上周漲跌幅 . 6 圖表 3： 輕工各子板塊上周漲跌幅 . 7 圖表 4： 輕工主要子板塊近期及今年市場表現 . 7 圖表 5： 輕工行業上周漲幅前二十個股 . 8 圖表 6： 輕工行業上周跌幅前二十個股 . 8 圖表 7： 輕工行業上周換手率前二十個股 . 8 圖表 8： 輕工行業上周換手率后二十個股 . 8 圖表 9： 申萬一級行業上周估值 PE（TTM） . 9 圖表 10： 輕工行業各子板塊上周估值 PE（TTM） . 9 圖表 11： 造紙板塊

12、上周市場表現 . 10 圖表 12： 造紙板塊近期主要價格變動 . 10 圖表 13： 箱板紙平均價格 . 11 圖表 14： 瓦楞紙平均價格 . 11 圖表 15： 白板紙平均價格 . 11 圖表 16： 白卡紙平均價格 . 11 圖表 17： 雙銅紙平均價格 . 11 圖表 18： 雙膠紙平均價格 . 11 圖表 19： 廢紙平均價格 . 12 圖表 20： 木漿平均價格 . 12 圖表 21： 國際針葉漿均價 . 12 圖表 22： 國際闊葉漿均價 . 12 圖表 23： 主要港口木漿庫存水平 . 13 圖表 24： 文化紙企業庫存規模 . 13 圖表 25： 白卡紙企業庫存天數 . 1

13、3 圖表 26： 雙銅紙毛利率情況 . 13 圖表 27： 雙膠紙毛利率情況 . 13 圖表 28： 白卡紙毛利率情況 . 13 圖表 29： 國廢平均價格 . 14 圖表 30： 美廢 11#國際價格 . 14 圖表 31： 美廢 13#國際價格 . 14 圖表 32： 歐廢國際價格 . 14 圖表 33： 紙廠黃板紙庫存天數 . 15 圖表 34： 箱板紙企業庫存規模 . 15 圖表 35： 瓦楞紙企業庫存規模 . 15 圖表 36： 白板紙企業庫存規模 . 15 圖表 37： 箱板瓦楞紙毛利率情況 . 15 圖表 38： 白板紙毛利率情況 . 15 圖表 39： 造紙板塊重點個股市場表現

14、 . 16 圖表 40： 家具板塊上周市場表現 . 16 圖表 41： 全國社零總額同比增速 . 17 圖表 42： 家具類零售額同比增速 . 17 圖表 43： 建材家居賣場銷售額同比增速 . 17 圖表 44： 家具制造業收入同比增速 . 17 圖表 45： 全國家居建材景氣指數 BHI . 18 圖表 46： 家具板塊近期主要價格指數變動 . 18 圖表 47： 刨花板價格指數 . 19 研究源于數據 5 研究創造價值 輕工制造-行業周報 圖表 48： 密度板價格指數 . 19 圖表 49： 松木價格指數 . 19 圖表 50： TDI 全國市場均價 . 19 圖表 51： MDI 全國

15、市場均價 . 19 圖表 52： 下游地產板塊商品房成交面積變動情況 . 20 圖表 53： 全國 30 個大中城市成交面積同比 . 20 圖表 54： 30 個大中城市一線成交面積同比 . 20 圖表 55： 30 個大中城市二線成交面積同比 . 20 圖表 56： 30 個大中城市三線成交面積同比 . 20 圖表 57： 住宅月新開工面積同比增速 . 21 圖表 58： 住宅月竣工面積同比增速 . 21 圖表 59： 住宅銷售累計面積及同比增速 . 21 圖表 60： 住宅單月銷售面積及同比增速 . 21 圖表 61： 家居板塊重點個股市場表現 . 21 圖表 62： 輕工行業重點公司估值

16、情況 . 23 研究源于數據 6 研究創造價值 輕工制造-行業周報 1 輕工行業一周行情回顧輕工行業一周行情回顧 上周輕工行業上周輕工行業上漲上漲 0.53%，跑，跑贏贏滬深滬深 300 指數指數 2.06 pcts，其中，其中珠寶首珠寶首 飾飾板塊表現最好，板塊表現最好，其他家其他家用輕工用輕工板塊表現最弱板塊表現最弱。上周上證綜指下跌 1.42%，深證成指下跌 1.41%，滬深 300 指數下跌 1.53%，創業板指下 跌 0.93%。輕工各細分板塊中，珠寶首飾板塊表現最好，上周上漲 1.81%，跑贏滬深 300 指數 3.34 pcts，其次為家具板塊，上漲 1.62%， 跑贏滬深 30

17、0 指數 3.15 pcts。上周其他家用輕工板塊表現最差，下跌 1.67%，較滬深 300 指數跑輸 0.14 pcts。 圖表1： 輕工行業指數表現 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 輕工制造(申萬)滬深300 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表2： 申萬一級行業上周漲跌幅 0.53% -1.53% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 汽 車 化 工 電 子 機 械 設 備 輕 工 制 造 紡 織 服 裝 電 氣 設 備 公 用 事 業 國 防 軍 工 通 信 休 閑 服 飾 計 算 機 采 掘 傳 媒 商 業 貿 易 鋼 鐵

18、有 色 金 屬 建 筑 裝 飾 房 地 產 交 通 運 輸 滬 深 3 0 0 家 用 電 器 醫 藥 生 物 食 品 飲 料 銀 行 建 筑 材 料 綜 合 非 銀 金 融 農 林 牧 漁 資料來源：wind，方正證券研究所 研究源于數據 7 研究創造價值 輕工制造-行業周報 圖表3： 輕工各子板塊上周漲跌幅 1.81% 1.62% 1.07% 0.00% -0.96% -1.67% -2% -2% -1% -1% 0% 1% 1% 2% 2% 珠 寶 首 飾 家 具 包 裝 印 刷 造 紙 文 娛 用 品 其 他 家 用 輕 工 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表4： 輕工主要子板塊

19、近期及今年市場表現 指數指數 本周漲幅本周漲幅 跑贏輸滬深跑贏輸滬深 300300 年初至今漲幅年初至今漲幅 跑贏輸滬深跑贏輸滬深 300300 SWSW 輕工輕工 0.53%0.53% 跑贏跑贏 2.06pct2.06pct 23.09%23.09% 跑贏跑贏 6.65pct6.65pct SW 造紙 0.00% 跑贏 1.53pct 24.54% 跑贏 8.10pct SW 包裝印刷 1.07% 跑贏 2.60pct 22.36% 跑贏 5.92pct SW 家具 1.62% 跑贏 3.15pct 26.82% 跑贏 10.38pct SW 珠寶首飾 1.81% 跑贏 3.34pct 2.63% 跑輸 13.81pct SW 文娛用品 -0.96% 跑贏 0.57pct