【研報】電子行業華為終端缺芯后的情境推演：朝來寒雨晚來風今秋落花予誰紅-20200918（19頁）.pdf

1、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 電子 2020 年 09 月 18 日 朝來寒雨晚來風，今秋落花予誰紅 看好 華為終端缺芯后的情境推演 相關研究 蘋果新機量產延遲，PC、TWS 景氣維 持2020 年 8 月消費電子數據解讀 2020 年 9 月 13 日 產業進程加速， MiniLED 迎下一代顯示 變革新浪潮-MiniLED 深度報告系列之 一 2020 年 8 月 14 日 證券分析師 楊海燕 A0230518070003 聯系人 楊海燕 (8621)232978187467 本期投資提示： 華為手機是消費者終端的起點與中心。首先，

2、華為消費者 BG 在整體業務營收占比已達 54.4%。其次，過去 10 年運營商業務營收 CAGR 8.2%，消費者業務成為華為新成長動力， 收入 CAGR 高達 35.2%。第三，手機是華為消費者業務“1+8+N”IoT 戰略的核心。手 機是華為消費者終端業務的起點，華為消費者生態中，9 成終端用戶來自手機。 華為手機品牌自立之路與麒麟芯片相伴成長。2014 年初，首款以“麒麟”命名的芯片 麒麟 910 發布，2020 年推出麒麟 9000。麒麟芯片有 7、8、9 三個系列，分別定位中 端系列、高端系列、旗艦系列。最先進半導體制程是旗艦機型的核心賣點之一。華為旗艦 機型使用 7nm 制程已有

3、 3 年，2020 年的麒麟 9000 系列已進入 5nm 制程。主芯片技術 更迭太快， 旗艦機型的熱銷周期為 1 年左右， 因此提前 1 年囤主芯片并不適用于旗艦機型。 華為手機的價格分布格局，中間大、兩頭小。華為智能手機結構調整成效顯著，均價逐年 提升，2019 年，華為智能機 ASP 達 308 美元，與行業平均 334 美元差距顯著縮小。經過 P6 到 Mate Xs 七年奮戰，華為打開高端市場。2019 年，華為 Mate 和 P 系列旗艦手機發 貨超過 4,400 萬臺， 同比增長 53%， 其中， 600 美元以上高端機型出貨量合計 2875 萬臺， 僅次于蘋果、三星。 華為手機

4、中國出貨量約占六成，西歐市場已受影響。2019 年，華為在中國的市占率已達 38%， 且中國市場華為手機出貨占整體比例達 58%。 除美國、加拿大、日本市場拓展不力， 歐洲、 非洲、 亞太均為華為手機海外的重要市場， 其中， 西歐市場排第一。 受谷歌停止 GMS 服務影響，2019 年至 2020H1 華為在西歐的市場份額從 21%降至 16%。 若華為手機持續缺芯，OPPO/VIVO 市場替代效應最明顯，高端市場讓予蘋果。以價格段 作為消費者切換品牌的第一考慮因素，忽略各品牌在區域細分市場的份額差別。經測算， OPPO/VIVO/三星將成為最大贏家，華為退出市場對于 OPPO/VIVO/三星

5、智能機銷量產 生正向增長分別為 27%、26%、23%，增量主要集中于 200-600 美元機型市場。其次， 小米預期將迎 21%的出貨量成長，增量主要來自 100-400 美元機型市場。蘋果預期將迎 18%出貨量增長，主要受益于 400-800 美元市場份額。由于 2019 年華為 2.4 億只手機中 1.4 億為中國出貨量，因此考慮第二種算法，將中國與海外市場分別計算。此時， OPPO/VIVO 仍為最受益的品牌，預期增長 43%、44%，小米位列第三，預期增長 25%。 受益于 400-800 美元市場競爭環境優化，蘋果預期將迎 17%出貨量增長。 華為手機年出貨量 2.4 億只，NB、

6、平板、可穿戴產品年出貨分別達百萬級，因此華為手機 品牌的變化對電子行業的預期影響最大。建議關注安卓產業鏈中，OPPO、VIVO、小米占 比較高，同時能夠抵抗客戶訂單風險的產業鏈核心公司。同時，建議關注蘋果業務占比較 高、安卓客戶品牌較為分散的鵬鼎控股、藍思科技、領益制造、信維通信、東山精密、立 訊精密等個股。 風險提示：1）外部環境變化可能導致本報告假設條件失效。2）經濟形勢可能影響消費者 購買力。3）手機品牌定位及競爭力可能發生改變。 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 2 2 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 2 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 投資案

7、件 結論和投資建議 以價格段作為消費者切換品牌的第一考慮因素，華為手機產品退出市場時，分別計 算中國與海外市場的手機品牌替代效應。OPPO/VIVO 預計將成為最受益的品牌，預期 增長 43%、44%，小米位列第三，預期增長 25%。受益于 400-800 美元市場競爭環 境優化，蘋果預期將迎 17%出貨量增長。 建議關注小米集團以及產業鏈中 OPPO、VIVO、小米業務占比較高，同時能夠抵 抗客戶訂單風險的產業鏈核心公司。此外，由于華為中高端機型可能讓予蘋果，建議關 注蘋果業務占比較高、 安卓客戶品牌較為分散的個股， 鵬鼎控股、 藍思科技、 領益制造、 信維通信、東山精密、立訊精密等。 原因

8、及邏輯 華為海思擁有高端芯片的自研能力，但其指令集架構授權來自 ARM，芯片制造依 賴臺積電代工。正因為上游在外的產業格局，華為手機逐步陷入了缺糧。 手機芯片由于迭代速度快，不能通過囤貨方式解決預期的缺貨問題。 華為各供應商能否獲得許可以及供應的產品范圍， 仍存變數， 只能基于假設做推演。 有別于大眾的認識 市場關注如果華為手機遭遇最壞情形下，手機市場品牌格局將如何演變。 本報告基于對華為手機產品競爭格局的理解， 提供一種華為手機退市影響的推演算 法，將該產業鏈影響進行量化。 pOqPtMtPrPtPqMtOtRsMrO6MaO7NtRoOnPnNlOoOxOkPpNpO7NqQyRNZtRs

9、RNZmMtO 3 3 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 3 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 1.華為消費者 BG 的夢想與掙扎 . 5 1.1 消費者 BG 對于華為份量幾何. 5 1.2 芯片牽一發動全身，麒麟或成絕唱 . 7 2.華為手機市場格局解析. 9 2.1 華為手機 17 年發展里程碑 . 9 2.2 華為手機覆蓋高中低全價位段 . 10 2.3 華為手機的西歐市場已受影響 . 12 3PC 及可穿戴終端產品嶄露頭角 . 13 3.1 PC 市場依賴 AMD/Intel . 13 3.2 華為耳機及手表自研芯片占比高 . 13 41000 萬片麒麟

10、9000 成絕版的情景推演 . 14 4.1 關鍵假設與結論 . 14 4.2 投資建議. 16 5附表 . 18 目錄 4 4 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 4 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：2010-2019 年，華為消費者業務收入占比從 17%增至 54% . 5 圖 2：消費者業務是華為過去 10 年的成長主力（億元） . 5 圖 3：華為 5G 時代“1+8+N”全場景戰略 . 6 圖 4：華為手機搭載海思芯片的比例（百萬顆） . 7 圖 5：麒麟 9 系芯片均采用臺積電最先進制程 . 8 圖 6：華為手機業務發展里程碑 . 10

11、 圖 7：華為智能手機均價顯著提升（美元） . 10 圖 8：華為智能手機價格段分布（%） . 11 圖 9：華為智能手機的區域分布與均價（%，美元） . 12 圖 10：華為智能手機在全球各區域市占率（%）. 12 圖 11：華為以平板、筆記本占領 6%PC 份額（kk,%） . 13 圖 12：華為 PC 核心供應商 Intel、AMD . 13 圖 13：華為手表市占率快速提升至 18%（kk,%） . 14 圖 14：華為 TWS 耳機市占率位于 4%-6%（kk,%） . 14 表 1：前六大智能手機品牌出貨量及價格段分布（kk，%） . 15 表 2：華為手機退市后的品牌出貨量變化

12、推演全球統一估算（kk，%）. 15 表 3：華為手機退市后的品牌出貨量變化推演中外區分估算（kk，%）. 16 5 5 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 5 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 1.華為消費者 BG 的夢想與掙扎 華為創立于 1987 年，是全球領先的 ICT（信息與通信）基礎設施和智能終端提供商， 致力于把數字世界帶入每個人、 每個家庭、 每個組織， 構建萬物互聯的智能世界。 截至 2019 年報，華為約有 19.4 萬員工，業務遍及 170 多個國家和地區，服務 30 多億人口。2020 年世界 500 強排名榜，華為位列第 49 名。 1.1

13、消費者 BG 對于華為份量幾何 首先，華為消費者 BG 在整體業務營收占比已達 54.4%。2010-2019 年，消費者業務 收入從 309 億元提升至 4673 億元，占華為營收比重從 17%增至 54%。在“華為開發者大 會 2020”現場，余承東表示，2020 年上半年華為消費者業務實現銷售收入 2558 億元， 同比仍有所增長。 圖 1：2010-2019 年，華為消費者業務收入占比從 17%增至 54% 資料來源：華為，申萬宏源研究 其次， 消費者業務是華為過去 10 年的成長主力， 收入 CAGR 高達 35.2%。 2010-2019 年， 華為銷售收入從 1825 億元增至

14、8588 億人民幣， 維持了 CAGR 18.8%的高增速。 2010 年以前一直承擔主力地位的運營商業務， 2010-2019 年營收 CAGR 8.2%， 且 2016 年以來 基本在 2900 億營收水平波動，不再有增長。與此同時，消費者業務收入從 309 億元增至 4673 億元，CAGR 高達 35.2%，是華為過去 10 年增長絕對主力。 圖 2：消費者業務是華為過去 10 年的成長主力（億元） 6 6 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 6 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：華為，申萬宏源研究 第三，手機是華為消費者業務“1+8+N”IoT 戰

15、略的核心。2018 年，華為消費者業 務提出了“1+8+N”全場景智慧化生態戰略，以手機為主入口，以 AI 音箱、平板、PC、 可穿戴設備、車機、AR/VR、智能耳機、智能大屏為輔入口，結合照明、安防、環境等泛 IoT 設備，積極打造智能家居、智能車載、運動健康等重要場景下的用戶全場景智慧生活體 驗。2019 年 MWC 大會上，華為消費者業務手機產品線總裁何剛公布了 5G 時代華為 1+8+N全場景戰略。 “1+8+N”中的“1”是指手機； “8”是指 PC、平板、TV、音響、 眼鏡、手表、車機、耳機 8 類基礎硬件產品，其中 TV 取代 HD 首次入列；“N”包括移動 辦公、智能家居、運動

16、健康、影音娛樂及智能出行四大板塊。 華為圍繞消費者提供系統的整合與創新，基于以智能手機為中心的“1+8+N”的全場 景戰略，通過鴻蒙 OS、HMS、智慧助手小藝、HiLink 等賦能生態，共同為消費者打造更 極致的全場景智慧體驗。 圖 3：華為 5G 時代“1+8+N”全場景戰略 資料來源：華為，申萬宏源研究 其中，手機是華為消費者終端業務的起點。早在 2012Q4，華為已首次出現在智能手 機全球排名前三的廠商之列。多年后，PC、可穿戴等個人消費終端才起步：2015 年 9 月 2 7 7 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 7 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 日，

17、華為智能手表發布，同年，施華洛世奇與華為合作推出全球首款女性專屬智能手表； 2016 年 4 月，開始量產首款筆記本 MateBook；2019 年 11 月，發布首款麒麟 990 平板 電腦 MatePad Pro。 華為的消費者產品起源于手機， 消費者終端用戶約9成來自手機。 2019年6月CES Asia， 華為消費者業務首席戰略官邵洋演講中稱，華為全球累計終端用戶超 5 億。對比 2019 年 4 月華為消費者業務副總裁王成錄披露的 EMUI 日活用戶數 4.7 億，華為終端消費者約 9 成 來自手機。 1.2 芯片牽一發動全身，麒麟或成絕唱 K3 系列芯片出師不利，還好沒放棄。華為海

18、思半導體成立于 2004 年 10 月，前身是 1991 年創立的華為集成電路設計中心。華為在交換機、路由器、光模塊等運營商產品中都 采用海思半導體的芯片，同時海思的音視頻芯片、數據卡產品對外出售。 2005 年海思和 ARM 簽署了授權協議，2006 年開始投入研發智能手機平臺 AP-集成 多媒體功能的芯片組 K3。2009 年第一代 K3V1 性能不佳，主要用于山寨機。2012、2013 年，華為推出 Ascend D1、D2 機型，由于海思 K3V2 芯片功耗問題導致手機發熱，發售 量僅 2 萬、5 萬臺，此后原計劃定位為最高端機型的 D 系列流產。2013 年，海思 K3V2E 芯片有

19、效地改善發熱問題，配合當時最薄的機身設計，Ascend P6 雖然沒有達到余承東 1000 萬臺出貨目標，但售出 400 萬臺已取得階段性的成功。 麒麟系列，旗艦時刻。2014 年初，首款以“麒麟”命名的芯片麒麟 910 發布。 麒麟 910 采用 28nm 工藝制程， 是全球首款 4 核手機處理器， 匹配了 Mali-450MP4 GPU。 麒麟 910 首次了集成華為自研的巴龍 710 基帶，自此之后，麒麟芯片都開始使用華為自研 基帶。華為手機品牌的成功因素中，麒麟芯片功不可末。2016 年，麒麟芯片在華為手機搭 載率達 50%，2019 年，該比例上升至 74%。 華為手機的其他主要芯片

20、供應商為高通、聯發科。2015、2016 年，高通為華為手機 提供芯片出貨量高達 44、 45KK。 聯發科 2019 年為華為手機供貨 33KK， 為歷史最高紀錄。 圖 4：華為手機搭載海思芯片的比例（百萬顆） 資料來源：IDC，申萬宏源研究 K3 是喜馬拉雅山脈上 一座海拔 8051 米的高 峰，華為將第一款芯片 叫做 K3，寓意就是做 芯片就像是攀登珠穆朗 瑪峰一樣。 8 8 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 8 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 麒麟芯片有 7、8、9 三個系列。9 系列定位旗艦系列，主打“極致科技”，從麒麟 910 到990 5G， 麒麟芯

21、片已成為華為旗艦P系列和 Mate系列機型的標配賣點， 也會用于榮耀、 nova 等機型。8 系列定位高端系列，主打“強勁性能”，2019 年 6 月發布的新成員麒麟 810 也已進入 7nm 高端制程，用于榮耀、nova 等系列。7 系列用于中端系列，主打“均 衡設計”，2018 年首發麒麟 710 用于 nova 3i 機型。 主芯片技術迭代最快，備貨只能解燃眉之急。隨著摩爾制程演進，華為、蘋果等品牌 手機旗艦 SoC 芯片都會采用臺積電最先進半導體制程，作為核心賣點之一。華為旗艦機型 使用 7nm 制程已有 3 年，2020 年的麒麟 9000 系列已進入 5nm 制程。與存儲、被動等元

22、 件不同，主芯片技術更迭太快，同時旗艦機型的熱銷周期為 1 年左右，因此提前 1 年囤主 芯片并不適用于旗艦機型。受限于美國管制，臺積電為華為提供的高端芯片日期也止于 9 月 14 日，這一代芯片也只能支撐華為發布秋季旗艦機型。 圖 5：麒麟 9 系芯片均采用臺積電最先進制程 資料來源：華為，申萬宏源研究 華為海思擁有高端芯片的自研能力，但其指令集架構授權來自 ARM，芯片制造依賴臺 積電代工。正因為上游在外的產業格局，自 2019 年 5 月 15 日以來，華為手機逐步陷入了 缺糧境地： 2019 年 5 月 15 日，華為被美國商務部列入“實體清單”，原則上，全世界所有 國家的企業如果使用

23、美國零部件或軟件的比例達到 25%及以上，就要受到美國 出口管理條例的管制。受此影響，2019 年 5 月 19 日，谷歌公司將華為手機 從安卓升級列表中刪去；曾是華為第一大代工廠的偉創力停止了對華為的代工， 華為派 150 輛上車將放置在偉創力的生產原料和設備拉回。同時，為防范風險， 華為推進供應鏈的去美化。 2020 年 5 月 15 日，美國升級對華為限制措施。在新規則下，使用美國芯片制造 設備的外國公司必須先獲得美國許可證，然后才能向華為或海思半導體等關聯公 司供應某些芯片。這限制了臺積電等半導體廠為華為提供芯片代工。 9 9 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第

24、9 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 2020 年 8 月 17 日，美國商務部工業和安全局（BIS）再次細化對華為禁令，在 實體列表中增加了 38 個華為子公司。新增細則包括基于美國軟件和技術的產品， 不能用以制造或開發任何實體清單中的華為子公司所生產、 購買或訂購的零部件、 組件或設備中。這意味著華為也失去從聯發科等第三方購買芯片的路徑。 北京時間 2020 年 9 月 15 日起，英特爾、AMD、高通、聯發科、臺積電、南亞 等采用美國技術生產芯片的企業都無法為華為提供處理器，除非獲得特殊許可。 目前，臺積電、高通、聯發科、三星、中芯國際等公司已向美國商務部提交申請。 2020 年 9

25、 月， 華為終端 CEO 余承東表示， 麒麟 9000 芯片只生產到 9 月 15 號， 還會上市，但是數量有限?！八越衲昕赡苁俏覀內A為麒麟高端芯片的絕版，最 后一代?！?2.華為手機市場格局解析 2.1 華為手機 17 年發展里程碑 華為消費者事業部起于手機，華為手機從白牌到全球第二大品牌，經歷了 17 年漫長發 展： 從 2003-2010 年，華為消費者業務通過為全球運營商客戶提供白牌手機發展壯 大。2003 年 7 月，華為成立手機業務部，從事當時最熱門的小靈通項目。2004 年，華為終端公司正式成立。2010 年營收體量達 309 億元，但華為手機本身尚 無品牌知名度。 2011

26、年起， 消費者業務成為華為三大戰略方向。 2011 年 10 月， 華為公司高管、 專家在海南三亞開了 3 天終端戰略研討會， 最終決定將終端業務作為繼運營商 BG、 企業 BG 外的第三大戰略發展方向。 自 2011 年起，華為消費者業務堅決放棄白牌、低端定制的業務模式，走上華為 自有品牌中高端之路。 2012 年，余承東擔任華為終端 CEO，實現品牌、產品、渠道三大轉變，并堅定 實施精品策略，推出 D、P 系列精品旗艦手機。 2013 年，在全球市場初步構建起公開市場能力。華為智能手機發貨量達到 5,200 萬臺，同比增長超過 60%，同時智能手機在華為手機中的整體比例超過 87%。 20

27、14 年，實行“華為+榮耀”雙品牌運作，堅持精品策略，在多個國家成功進入 智能手機第一陣營，伴隨著 4G LTE 的迅速發展，憑借著在 4G LTE 領域的核心專 利優勢，華為消費者業務迎來了前所未有的歷史機遇。 2015 年，華為中高端旗艦手機不斷突破，智能手機全球銷量突破 1 億臺。 1010 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 10 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 2016 年，華為與徠卡共同推出雙攝像頭技術，全面引領了手機攝影的新潮流；P9 系列全球發貨量突破 1,000 萬臺，成為華為首個發貨量突破千萬的旗艦產品；華 為智能手機全年發貨量達到 1.39 億

28、臺。 2017 年，全球品牌知名度從 81%提升至 86%，海外消費者對華為品牌的考慮度 大幅提升，較 2016 年同比增長 100%。全年智能手機發貨量達到 1.53 億臺，首 次進入全球前三。 2018 年，華為（含榮耀）智能手機發貨量 2.06 億臺，同比增長 35%，市場份額 達到 14.7%。 2019 年，華為（含榮耀）智能手機發貨量超過 2.4 億臺，同比增長 16%，市場 份額達到 17.6%，進入全球前二。其中，5G 手機發貨量超過 690 萬臺，5G 手機 市場份額全球第一。 圖 6：華為手機業務發展里程碑 資料來源：華為，申萬宏源研究 2.2 華為手機覆蓋高中低全價位段

29、華為智能手機結構調整成效顯著，均價逐年提升。華為智能手機 2015 年 ASP 為 203 美元， 遠低于當時的行業 ASP 296 美元， 也低于主打中端機型的 OPPO/VIVO 均價。 2016 年以來，華為超低端手機（100 美元以下）機型出貨量減少約 2/3，向 100-200 美元價位 遷移顯著。同時，大力發展中端、中高端機型，并以 Mate 系列突破高端機市場，取得顯 著成效。在 2019 年，華為智能機 ASP 達 308 美元，與行業平均 334 美元差距顯著縮小， 超越了 OPPO、VIVO 品牌均價，與產品布局類似的三星均價差距也縮小。 圖 7：華為智能手機均價顯著提升（

30、美元） 1111 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 11 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：華為，申萬宏源研究 華為手機的價格分布呈現中間大、兩頭小。2019 年，華為手機在低端機型（100-200 美元） 出貨量占比 37%、 中端 （200-400 美元） 出貨量占比 34%、 中端至高端機型 （400-600 美元） 出貨量占比 13%， 相比于智能手機行業平均比例 35%、 25%、 7%， 分別高出 2pct、 9pct、 6pct。 華為手機在高端機型 （600-800 美元） 占比 9%，與全球出貨結構基本一致。 在 800 美元以上的超高端

31、機型，占比 3%，低于行業占比 10%。 從 P6 到 Mate Xs 七年奮戰，華為打開高端市場，位列第三。800 美元以上價位超高 端手機市場份額主要由蘋果、三星的旗艦機型把持，2019 年蘋果機型均價即達 837 美元， 即蘋果當年約一半出貨量價格超過 800 美元。2019 年，華為 Mate 和 P 系列旗艦手機發 貨超過 4,400 萬臺， 同比增長 53%， 其中， 600 美元以上高端機型出貨量合計 2875 萬臺， 僅次于蘋果、三星。 圖 8：華為智能手機價格段分布（%） 資料來源：IDC，申萬宏源研究 1212 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 12

32、 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 2.3 華為手機的西歐市場已受影響 華為手機約一半在中國，中國也是華為手機市占率最高的區域。2019 年，華為手機在 中國出貨量 1.41 億只，占其全年出貨量比重約 58%。2020H1 受海外市場下滑影響，華為 在中國市場出貨量達 68KK，出貨占比上升至 65%。 華為的海外市場中，西歐市場為其最大的海外區域，2019 年華為在西歐市場出貨量占 比 11%。其次為中東歐洲區域，占比 9%。中東、非洲地區出貨量占比 9%。拉丁美洲、 亞太也是華為手機的重要市場。據 IDC 統計數據，除美國、加拿大、日本以外的市場，均 為華為的重要市場。 圖 9：華為

33、智能手機的區域分布與均價（%，美元） 資料來源：IDC，申萬宏源研究 華為手機已在中國、歐洲取得較高市占率。從華為手機在各市場的出貨量來看，華為 在中國區的市占率最高，2019 年華為智能手機在中國市場出貨量 1.4 億只，市占率 38%； 在西歐市場出貨 2626 萬只，市占率 21%；在中東歐洲市場出貨量 2143 萬只，市占率達 26%；在拉美、中東&非洲市場也均取得了 2000+萬只年出貨量和 13%市占率的成績。 受 GMS 停供影響，華為手機在西歐市場下滑顯著。華為在西歐市場的出貨量及均價 表現均好于其他海外市場，西歐是華為最重要的海外市場。2019 年 5 月以后，受谷歌停止 為

34、華為手機提供 GMS 服務。 IDC 統計數據顯示， 華為手機在西歐市場份額下滑顯著， 2019 年至 2020H1，華為在西歐的市場份額從 21%降至 16%。 圖 10：華為智能手機在全球各區域市占率（%） 1313 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 13 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：IDC，申萬宏源研究 3PC 及可穿戴終端產品嶄露頭角 3.1 PC 依賴 AMD/Intel 芯片 華為在 PC 市場嶄露頭角。華為早期以平板電腦進入 PC 市場，PC（含平板、筆記本） 已取得顯著市場成就， 2018、 2019 年市占率達 4%。 受益于遠程辦

35、公需求增長行情， 2020H1 華為憑借平板、筆記本產品將市占率提升到 6%。 筆記本芯片主要依賴 AMD、 Intel。 華為歷年以 Intel、 AMD 為主要供應商。 2019 年， Intel 占其 1741 萬臺 PC 芯片的 67%，AMD 占比 33%。 圖 11： 華為以平板、 筆記本占領 6%PC 份額 （kk,%） 圖 12：華為 PC 核心供應商 Intel、AMD 資料來源：IDC，申萬宏源研究 資料來源：IDC，申萬宏源研究 3.2 華為耳機及手表自研芯片占比高 由于華為 GT 系列自 2018 年 10 月面市以來受到歡迎。2019 年，華為手表全年出貨 量達 81

36、0 萬只，市占率 9%，較 2015-2018 年間 1%-2%的市占率水平大幅提升，2020H1 華為手表市占率提升至 18%。由于 2019 年發布的 GT2 系列手表使用華為麒麟 A1 芯片， 1414 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 14 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 成為華為手表的主力機型。2020H1，GT2 系列機型出貨量 427 萬只，占華為手表全系出 貨量 77%。 2018-2020H1 期間， 華為 TWS 耳機市占率位于 4%-6%區間。 華為 Freebuds 3 也使 用麒麟 A1 芯片，2020H1 Freebuds3 系列合計出

37、貨量 194 萬部，占比約 49%。 圖 13：華為手表市占率快速提升至 18%（kk,%） 圖 14：華為 TWS 耳機市占率位于 4%-6%（kk,%） 資料來源：IDC，申萬宏源研究 資料來源：IDC，申萬宏源研究 41000 萬片麒麟 9000 成絕版的情景推演 4.1 關鍵假設與結論 高通、聯發科、臺積電等核心供應商，尚未有明顯恢復供應跡象，未來華為手機可獲 得的芯片等級及數量，仍存在很大的不確定性。 以下對華為手機完全被斷供的情景做推演。 關鍵假設： 1） 外部環境： 假設華為僅剩 9 月 15 日之前的麒麟和聯發科芯片庫存資源， 高通、 AMD、 聯發科等沒有獲得供應許可。 2）

38、 芯片庫存：假設 9 月 15 日之前從臺積電獲得的麒麟 9000 系列芯片僅約 1000 萬 顆，聯發科天璣系列芯片約 3000 萬顆。參考 2019 年華為 P30 系列上市 85 天全 球發貨量已超 1000 萬臺，將 1000 萬顆麒麟 9000 芯片用于華為 Mate 40 系列， 參考銷售壽命僅為 85 天。 3） 在產品及產成品庫存：通常手機行業渠道庫存周期約 4 周；芯片以外的零件量產 到組裝出貨周期約 8 周，假設已發機型的芯片正常備貨已完成。 華為手機的存續期間： 基于以上簡單假設，得出主要結論：1）我們預計 2020 年 9 月中旬至 10 月，華為將 以已發布產品為銷售

39、主力，按近期的出貨規模及速度，現有庫存可以持續約 3 個月，存量 1515 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 15 頁 共 19 頁 簡單金融 成就夢想 機型可銷售至 2020 年 12 月；2）若 2020 年 10 月發布 Mate 40 旗艦新機，預計旗艦機 型可從 2020 年 11 月銷售至 2021 年 1 月； 3） 聯發科芯片將用于華為中階及中高階機型， 以華為手機的出貨規模，目前 3000 萬顆芯片若用于全系列機型也僅可支撐 2-3 個月，具 體銷售周期取決于新機型發售時間、數量以及市場認可度。綜上，基于當前的銷售規模， 華為手機產品將于2021年1月

40、前基本售出， 若因延緩新機發布等原因， 也可延遲至2020Q1。 華為手機停售后，市場轉移效應估算： 估算方法： 以下推演使用 2019 年全年全球智能手機出貨量數據。 假設市場規模及各品 牌市場競爭力在未來1-2年沒有較大變化， 將華為現有的手機市場， 按照主流手機品牌2019 年在各價格段市場的份額，分給競爭品牌。 表 1：前六大智能手機品牌出貨量及價格段分布（kk，%） 2019 智能機 Samsung Apple 華為 OPPO VIVO 小米 Others Ultra Low-End ($100) 188 23 0 10 2 4 29 119 Low-End ($100$200) 4

41、85 113 0 89 59 61 65 98 Mid-Range ($200$400) 347 92 10 82 46 38 27 51 Mid- to High-End ($400$600) 99 11 24 31 7 6 4 16 High-End ($600$800) 114 17 68 21 1 0 0 7 Premium ($800$1000) 72 23 37 7 0 0 0 5 Ultra Premium ($1000+) 68 17 51 1 0 0 0 0 Total 1373 296 191 241 114 110 126 295 資料來源：IDC，申萬宏源研究 以價格段

42、作為消費者切換品牌的第一考慮因素，忽略各品牌在區域細分市場的份額差 別。經測算，OPPO/VIVO/三星將成為最大贏家，華為退出市場對于 OPPO/VIVO/三星 智能機銷量產生正向增長分別為 27%、26%、23%，增量主要集中于 200-600 美元機型 市場。其次，小米預期將迎 21%的出貨量成長，增量主要來自 100-400 美元機型市場。 蘋果預期將迎 18%出貨量增長，主要受益于 400-800 美元市場份額。 由于 2019 年華為 2.4 億只手機中 1.4 億為中國出貨量，因此考慮第二種算法，將中國 與海外市場分別計算。此時，OPPO/VIVO 仍為最受益的品牌，預期增長 43%、44%，小 米位列第三， 預期增長 25%。 受益于 400-800 美元市場競爭環境優化， 蘋果預期將迎 17% 出貨量增長。 表 2：華為手機退市后的品牌出貨量變化推演全球統一估算（kk，%） 2019 智能機 Samsung Apple 華為 OPPO VIVO 小米 Others Ultra Low-End ($100) 188 25 0 0 2 4 31 126 Low-End ($100$200) 485 138 0 0 72 75 80 120 Mid-Range ($200$400) 347 121 14 0 60 50 36 66 Mid- to High-End