2020年中國折疊屏手機電子元器件鉸鏈散熱產業市場研究行業報告（28頁）.docx

1、關注公眾號“三個皮匠”獲取最新行業資訊2020年深度行業分析研究報告更多行業研究投資報告下載請搜索http:/ 吹響 5G 終端創新的集結號，折疊屏手機新品發布接二連三62. 柔性 AM OLED：打造高端機最優選擇，產業鏈成長可期93. 鉸鏈：折疊屏“最佳伴侶”，關注 MIM 和液態金屬兩大工藝133.1. MIM：低成本高精度，小型精密金屬件的最佳工藝143.2. 液態金屬：更硬更輕，完美適配折疊屏164. 散熱：看好石墨片+熱管/VC 融合解決方案175. 電池：容量顯著提升，基于 GaN 的快充方案加速滲透185.1. 電池容量顯著提升，異性電池、雙電芯或將推廣應用185.2. 快充技

2、術較為成熟，5G 時代有望進一步普及205.3. 無線充電技術滲透，產業鏈深度受益226. 投資建議236.1. 京東方：顯示面板出貨量全球領先，柔性 OLED 迎來發展機遇236.2. 長信科技：UTG 玻璃工藝興起，減薄業務迎來新機遇256.3. 精研科技：全球 MIM 龍頭廠商，覆蓋國際和國內知名大客戶266.4. 東睦股份：收購上海富馳，拓展 MIM 零件業務276.5. 宜安科技：技術實力雄厚，液態金屬實現量產28圖表目錄圖 1：FlexPai 產品示意圖6圖 2：華為 Mate X 屏幕折疊示意圖7圖 3：華為 Mate X 產品示意圖7圖 4：Galaxy Fold 產品示意圖8

3、圖 5：三星 Galaxy Z Flip 折疊示意圖8圖 6：三星 Galaxy Z Flip 折疊示意圖8圖 7：Moto Razr 產品示意圖（展開前）9圖 8：Moto Razr 產品示意圖（展開后）9圖 9：折疊屏手機出貨量預計（百萬臺）9圖 10：OLED 和 LCD 出貨量及預測（百萬）10圖 11：OLED 和 LCD 滲透率變化及預測10圖 12：LCD 和剛性 OLED 的結構圖11圖 13：剛性 OLED 制作流程11圖 14：柔性 OLED 制作流程11圖 15：OLED 面板結構12圖 16：電阻式觸摸屏結構12圖 17：2015-2022 年全球 OLED 柔性屏及剛

4、性屏出貨量（百萬片）與柔性屏占比13圖 18：Mate X 鷹翼式鉸鏈13圖 19：三星 Galaxy Fold 與華為 Mate X 折疊狀態對比13圖 20：MIM 工藝及應用發展史14圖 21：MIM 下游應用領域14圖 22：MIM 在消費電子領域的應用14圖 23：2010-2015 年全球 MIM 市場規模15圖 24：2011-2015 年國內 MIM 市場規模15圖 25：MIM 生產工藝流程15圖 26：手機主要熱源17圖 27：智能終端散熱方案及性能18圖 28：智能終端散熱方案18圖 29：華為 Mate 20X 5G 拆機圖19圖 30：iPhone X、iPhone

5、XS、iPhone XS Max 的拆機圖20圖 31：小米 GaN 充電器 Type-C 65W21圖 32：無線充電使用場景接收端：手機、耳機、手表22圖 33：無線充電使用場景發射端：公共場所、汽車22圖 34：2016-2022E 全球無線充電市場規模預測23圖 35：京東方 2014-2018 年主營業務構成情況24圖 36：京東方 2018 年主營業務構成情況24圖 37：京東方 2014-2019Q3 營業收入及增速24圖 38：京東方 2014-2019H1 歸母凈利潤及增速24圖 39：長信科技 2015-2018 年主營業務構成情況25圖 40：長信科技 2018 年主營業

6、務構成情況25圖 41：長信科技 2014-2019Q3 營業總收入25圖 42：長信科技 2014-2019Q3 歸母凈利潤25圖 43：精研科技 2014-2018 年營收構成（百萬元）26圖 44：精研科技 2018 年營收構成26圖 45：精研科技 2014-2019Q3 營業總收入27圖 46：精研科技 2014-2019Q3 歸母凈利潤27圖 47：東睦股份 2014-2018 年營收構成27圖 48：東睦股份 2018 年營收構成27圖 49：東睦股份 2014-2018 年營業收入及同比28圖 50：東睦股份 2014-2018 年營業收入及同比28圖 51：宜安科技 2014

7、-2018 年營收構成28圖 52：宜安科技 2018 年營收構成28圖 53：宜安科技 2014-2018 年營業收入及同比29圖 54：宜安科技 2014-2018 年歸母凈利潤及同比29表 1：折疊屏手機參數對比6表 2：顯示面板技術對比10表 3：國內 OLED 領域主要廠商12表 4：我國 MIM 主要廠商16表 5：液態金屬與其他常用金屬材料的對比16表 6：散熱材料及方案性能對比17表 7：手機散熱價值量變化趨勢18表 8：首批 5G 手機、折疊屏手機主要參數19表 9：iPhone 電池形態與成本20表 10：快充方法與特點21表 11：常見快充方案21表 12：無線充電接收端

8、設備一覽22表 13：無線模組供應商23表 14：京東方 AMOLED 產能情況251. 吹響 5G 終端創新的集結號，折疊屏手機新品發布接二連三早在 2018 年年底，折疊屏概念便進入公眾視野。2019 年柔宇科技率先發布全球首款可折疊 柔性屏手機FlexPai（柔派）。隨后，三星、華為、摩托羅拉相繼發布折疊屏手機，正式 開始智能手機的新一輪革命。截至 2 月 22 日，折疊屏手機市場中產品數量有限，參與的終 端廠商主要是華為、三星、摩托羅拉（聯想）、柔宇四家。2020 年 2 月，隨著三星、華為新 機的發布，折疊屏手機有望再次引爆市場。 2020 年 2 月，三星發布最新款折疊屏手機 Ga

9、laxy Z Flip 以及，開賣后很快售罄。 近日，華為官宣將于 2 月 24 日舉行主題為“共聯未來（Together， Connecting Possibilities）”的產品發布會，屆時將推出華為全新折疊屏手機 HUAWEI Mate Xs， 這是華為繼 Mate X 后的第二款折疊屏產品。 表 1：折疊屏手機參數對比柔宇 三星 華為 摩托羅拉 三星 華為 手機型號 柔派 FlexPaiGalaxy FoldMate XMoto RazrGalaxy Z FlipMate Xs上市時間（中國）2019 年 4 月 23 日2019 年 11 月 8 日2019 年 11 月 15日2

10、020 年2020 年 2 月 21 日-售價（人民幣）8999 元15999 元16999 元折合 10500 元9656 元-柔性屏 蟬翼柔性屏Infinity Flex京東方 OLED面板LG 可折疊 POLED三星超薄柔性玻璃-屏幕展開尺寸 7.8 英寸7.3 英寸8 英寸6.2 英寸6.7 英寸-折疊狀態 外折內折外折豎向折豎向折-整機厚度 展開厚度 7.6mm折疊厚度 17mm展開厚度 6.9mm折疊厚度 17mm展開厚度 5.4mm折疊厚度 11mm展開厚度 5mm折疊厚度 14mm-電池容量 3970mAh4380mAh4500mAh2510mAh3300mAh-處理器 高通驍

11、龍 855高通驍龍 855麒麟 980高通驍龍 710高通 驍龍 855-資料來源：各公司官網，中關村報價，電子工程世界， 柔宇科技 FlexPai2018 年 10 月 31 日，深圳柔宇科技發布全球首款可折疊柔性屏手機 FlexPa（i柔派）。FlexPai采用一塊 7.8 英寸高分辨率全柔性顯示觸摸屏，處理器為高通驍龍 8 系產品，支持雙卡雙待、指紋識別、雙攝拍照。FlexPai 使用的柔性顯示屏被命名為“蟬翼”，自主研發并率先量產。 該柔性屏集成超 2000 萬個柔性精密器件，近百種微納米薄膜材料，可以實現自由彎曲、折 疊、卷曲。此外，FlexPai 采用外折式屏幕設計，整機中間區域多

12、軸聯動精密鉸鏈由上百個零部件組成。FlexPai 在 2019 年 3 月進入量產階段，于 4 月 23 日開啟預售，售價 8999 元。圖 1：FlexPai 產品示意圖資料來源：柔宇科技官網， 華為 Mate X：11 月 15 日，華為折疊屏手機 Mate X 首發。該機僅有 8GB+512GB 一個版本，配色為星際 藍，售價為 16999 元并附贈一次 5 折換屏機會。在配臵上華為 Mate X 擁有麒麟 980+巴龍 5000 的組合，支持 5G 雙模全網通（同時支持 SA/NSA 網絡）。該機采用了柔性屏材質和鷹 翼式的折疊設計，展開即可得到平板電腦開闊的視野以及更高效率的操作。同

13、時，華為 Mate X 采用的是外折疊設計，展開后擁有 8 英寸的大屏，最薄處僅為 5.4mm。在體驗上，華為 Mate X 也支持智慧分屏，為展開的平板模式提供更高效輕松的操作。此外，Mate X 電池容 量為 4500mAh，配備了徠卡四攝以及 55W 超快充等功能，電池容量較三星 4380 mAh 更大。圖 2：華為 Mate X 屏幕折疊示意圖圖 3：華為 Mate X 產品示意圖資料來源：華為官網，資料來源：華為官網，當天銷售火爆，上午 10:08 準時開搶后便瞬間售罄。根據京東顯示的商品界面，之后華為多 次組織搶購活動，均在短時間內售罄，Mate X 熱度不減。據華為 1 月 9

14、日透露，華為 Mate X 每月的出貨量為 10 萬臺。由此推斷，自 2019 年 11 月 15 日開賣，華為 2019 年 Mate X 的總銷量在 15-20 萬左右。在此之前，華為終端產品線總裁何剛曾表示，華為 Mate X 的月 產能僅為 10 萬臺。 三星-Galaxy Fold、Galaxy Z Flip2019 年 11 月 8 日，三星 Galaxy Fold 正式發售，售價 15999 元。Galaxy Fold 擁有三星第 一塊 7.3 英寸可折疊屏幕，折疊后可化為一款小巧精致的智能手機。Galaxy Fold 采用內折 疊式屏幕設計，在內部主屏幕上應用全新聚合物層(聚酰

15、亞胺薄膜)，使其更輕薄且柔韌耐用。 三星在 Galaxy Fold 機身內部設計了一條帶有多個聯鎖齒輪的鉸鏈。在折疊狀態下，正面是 一塊 4.6 英寸屏幕，而展開后是一塊 7.3 英寸的無縫大屏幕。將主屏幕展開后，用戶可在超 大顯示屏上同時打開三項應用程序，根據自己的需求瀏覽網頁、處理工作、發送短信，或是 觀看視頻并進行社交分享，且應用程序可以在封面屏幕和主屏幕間進行無縫轉換。圖 4：Galaxy Fold 產品示意圖資料來源：三星官網，2020 年 2 月，三星發布新一代折疊屏手機 Galaxy Z Flip，并于 2 月 14 日限量開售，售價 1380 美元（約合人民幣 9656 元）。

16、不同于第一代 Galaxy Fold 使用橫向內折，Galaxy Z Flip 采用與 Moto Razr 類似的豎向折疊，且應用多角度旋停折疊技術，手機平臵時開合間可定格 不同角度，帶來不同的攝像頭效果。同時，Galaxy Z Flip 也是第一款帶有玻璃屏幕的可折疊 手機，采用 6.7 英寸可彎曲屏幕，上面附有超薄玻璃，使用手感更好。Galaxy Z Flip 電池采 用雙電芯電池，總容量 3300 毫安時，占用較小空間。同時 Galaxy Z Flip 支持無線充電與反 向充電技術。圖 5：三星 Galaxy Z Flip 折疊示意圖圖 6：三星 Galaxy Z Flip 折疊示意圖資

17、料來源：三星官網，資料來源：三星官網，據韓聯社報道，在 2020 年國際消費電子展(CES 2020)上，三星電子移動業務總裁兼首席執 行官高東真稱，截至 2019 年底，售價為 1980 美元（人民幣 9656 元）的三星 Galaxy Fold（2019.11.8 日發售）已經銷售 40 萬50 萬臺。Galaxy Z Flip 則于 2 月 21 日在中國開售，8 分鐘內便宣告售罄。 聯想（摩托羅拉）Moto Razr2019 年 11 月 14 日，聯想收購的摩托羅拉發布了旗下全新的折疊屏手機 Moto Razr，售價為 1499 美元（折合人民幣約 10500 元），2019 年 1

18、2 月正式開售，國內預計 2020 年開售。 Moto Razr 選擇了定位于中端的高通驍龍 710 處理器，配合 6GB 運行內存和 128GB 的存儲 空間，預裝 Android 9 系統，內臵 2510mAh 電量電池并支持 15W 的充電方案。這款機型采用豎向類似翻蓋的設計，展開之后的屏幕尺寸達到 6.2 英寸，材質來源于 LG 的可折疊 POLED屏幕，展開之后的形態是劉海異形屏方案，屏幕比例采用 21:9 的方案，折疊之后的外屏尺寸為 2.7 英寸，背部的配色僅有黑色一種方案。圖 7：Moto Razr 產品示意圖（展開前）圖 8：Moto Razr 產品示意圖（展開后）資料來源：

19、今日頭條，資料來源：今日頭條，折疊屏手機相比于傳統智能手機，主要變化體現在：（1）顯示屏柔性程度、耐彎折度要求更 高；（2）通過精密鉸鏈實現折疊功能；（3）大屏特征導致手機功耗增加，電池容量需要同步 擴大；（4）散熱材料也需要同步升級。目前折疊屏手機還處于消費者習慣培養階段，各品牌 商出貨量不大。2019 年，華為、三星折疊屏手機的出貨量分別為 15-20 萬、40-50 萬臺。根 據 Strategy Analytics 預計，全球可折疊智能手機的出貨量將從 2019 年的不足 100 萬部增長 到 2025 年的 1 億部，成為未來十年高端智能手機市場增長最快的細分市場。從供應鏈的角 度看

20、，我們認為顯示屏及上游原材料、鉸鏈及上游結構件、電池、散熱材料等廠商有望通過 客戶享受折疊屏手機帶來的市場紅利。圖 9：折疊屏手機出貨量預計（百萬臺）10081120100806040200201920202025資料來源：Strategy Analytics，2. 柔性 AMOLED：打造高端機最優選擇，產業鏈成長可期顯示面板技術從 CRT（Cathode Ray Tube，陰極射線顯像管技術）到 LCD（Liquid Crystal Display，液晶顯示技術）到 OLED（Organic Light-Emitting Diode，發光二極管顯示技術）， 持續迭代升級。當前，OLED 憑

21、借高響應速度和自發光等技術優勢，已經在高端手機取代 LCD 成為主流配臵。目前廣泛使用的 OLED 顯示屏均采用 AMOLED（Active-matrix organic light-emitting diode，有源矩陣有機發光二極體或主動矩陣有機發光二極體）技術。AMOLED 為 OLED 的一種，采用點陣主動發光技術具備自發光能力。表 2：顯示面板技術對比對比項目 LCDPDPOLED優勢尺寸(in)1374260150顯示性能分辨率高，視角窄，響應時間不夠理想， 亮度較低分辨率低，視角大，響應速度快，亮度高， 對比度高分辨率高，視角大，響應速度快，亮度高:但純色發光元件壽命較短，紅色和

22、藍色色 純度不夠能耗 能耗小，壽命長驅動電壓高，能耗大自發光不需要背光源，能耗小溫度性能有待提高溫度性能好，抗震溫度性能卓越，抗震量產技術量產技術成熟，性能穩定量產技術較成熟量產技術普遍不足制造工藝制造工藝復雜，成本高制造工藝比較簡單制造工藝復雜，成本較高產業投資現狀投資大(特別是 TFT-LCD)，參與的大公司較多投資較小(約 TFT-LCD 的 1/2)，投資集中在兒家大公司投資小且相對分散，參與的公司 很多應用現狀手機、數碼相機、筆記本電腦/桌面電腦顯示器、車載設備、電視電視手機、PDA 等小尺寸產品資料來源：電子工程世界，受限于量產成本問題，OLED 滲透率還比較低。根據 DSCC，2

23、018 年 OLED 和 LCD 的滲透 率分別為 28.4%和 71.6%。未來隨著 OLED 量產成本下探，有望在中低端手機市場搶占更高 份額。根據 PIDA（臺灣光電科技工業協會），2020 年初 5.75 英寸 OLED 面板成本已降至 6 英寸 LCD 面板的水平，約 1518 美元。圖 10：OLED 和 LCD 出貨量及預測（百萬）圖 11：OLED 和 LCD 滲透率變化及預測2000180016001400120010008006004002000可折疊OLED柔性OLEDLCD硬屏OLED2016201720182019E 2020E 2021E 2022E80%70%60

24、%50%40%30%20%10%0%OLED 滲透率LCD滲透率201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E 資料來源：DSCC，資料來源：DSCC，柔性 AMOLED 是折疊屏的必然選擇。主要原因在于 LCD 和剛性 AMOLED 采用普通玻璃基 底，不能折疊，而柔性 OLED 采用透明 PI 進行封裝，柔性程度更好，可以實現折疊。未來， 不排除 PI 被減薄玻璃替代的可能，原因在于 PI 在應用中容易出現黑屏、折痕等問題，而新 一代 UTG 玻璃（超薄玻璃），具備更穩定、耐久的顯示效果。玻璃減薄是 UTG 玻璃的核心 工藝之一，長信科技面板減薄技術成熟，掌握了大

25、尺寸 TFT 面板噴淋減薄等核心技術，減薄 工藝可實現薄化至單面 0.1mm 的精度，在業內有明顯的領先優勢。圖 12：LCD 和剛性 OLED 的結構圖資料來源：電子發燒友，圖 13：剛性 OLED 制作流程圖 14：柔性 OLED 制作流程通過LTPS蒸鍍通過TFT產生蒸鍍車輪OLEDOLED準備進行FritOLED附著 玻璃數組精細陰極方式模組方式驅動偏光保護基板（作金屬導電封裝薄化切割芯片片貼玻璃 為背掩模面板貼合合板）像素層圖案化圖案玻璃基板通過LTPS蒸鍍通過薄膜激光OLED 準備將PITFT產生蒸鍍封裝剝離OLED偏光 載運基板數組精細進行薄膜層上（LL驅動片和 用玻裝于（作金屬

26、陰極封裝的觸O）芯片保護 片載玻 為背 掩模 圖案 摸傳 切割 貼合 玻璃 片上 板） 像素 化 感器 面板 貼合涂層圖案PI 基板資料來源：IHS Market，資料來源：IHS Market，從顯示面板產業鏈來看，上游主要包括玻璃基板/透明 PI、光學膜、驅動 IC，中游為面板制 造，下游為終端品牌。就柔性 OLED 而言： 制造商方面，2017 年底京東方第一條成都第 6 代柔性 AMOLED 面板產線實現量產；2018 年深天馬、維信諾等都開始量產 6 代柔性 AMOLED 產線；2019 年 7 月，京東方綿陽第 6 代柔性 AMOLED 生產線量產出貨。和輝光電、華星光電等也都規劃

27、了新的產線量產 計劃。 上游材料方面，目前透明 PI 主要由國外廠商供應，國內進展相對緩慢，國內廠商在 ITO 玻璃基板方面具有一定的技術儲備，并且持續在減薄玻璃方面取得技術突破。光學膜領 域，國內長陽科技持續突破日韓廠商技術壁壘，目前市占率已經實現全球領先。圖 15：OLED 面板結構圖 16：電阻式觸摸屏結構資料來源：長信科技招股說明書，資料來源：長信科技招股說明書， 表 3：國內 OLED 領域主要廠商公司名稱 簡介 京東方 京東方科技集團股份有限公司（BOE）創立于 1993 年 4 月，是一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產品和專業服務的物聯網公司。核心事業包括端口器件、智慧物聯和

28、智慧醫工三大領域。其中端 口器件事業包括顯示與傳感器件、傳感器及解決方案。作為全球半導體顯示產業龍頭企業，BOE（京 東方）帶領中國顯示產業實現了從無到有、從有到大、從大到強。目前全球有超過四分之一的顯示屏 來自 BOE（京東方），其超高清、柔性、微顯示等解決方案已廣泛應用于國內外知名品牌。維信諾 維信諾是新型顯示整體解決方案創新型供應商。公司成立于 2001 年，前身是 1996 年成立的清華大學 OLED（有機發光顯示器，Organic Light Emitting Display）項目組。公司以“拓展視界，提升人 類視覺享受”為愿景，“以科技創新引領中國 OLED 產業”為使命，專注 O

29、LED 事業 20 余年，已發 展成為集研發、生產、銷售于一體的全球 OLED 產業領軍企業。華星光電 深圳市華星光電技術有限公司（簡稱華星光電）是 2009 年 11 月 16 日成立的國家級高新技術企業，總部坐落于深圳市光明區高新技術產業園區。華星光電成立以來，依靠自組團隊、自主建設、自主創 新經營持續向好，經營效率處于同行業領先水平，形成了在全球平板顯示領域的競爭優勢。作為面板 行業的新生力量，華星光電始終致力于提高國內面板自給率，提升中國顯示面板的國際競爭力。目前， 華星光電已成為包括 6 條面板生產線、總投資達 1，891 億元的大型面板企業，產品全線覆蓋大尺寸 電視面板和中小尺寸移

30、動終端面板。深天馬 公司是一家在全球范圍內提供顯示解決方案和快速服務支持的創新型科技企業，主要經營液晶顯示器(LCD)及液晶顯示模塊(LCM)。公司聚焦于移動終端消費類顯示市場和車載、醫療、工控等專業類顯 示市場，這兩大類產品廣泛應用于智能手機、平板電腦、車載顯示、醫療顯示、工業儀表、智能穿戴 和智能家居等眾多領域。公司是國內規模最大的液晶顯示器及模塊制造商之一。2018 年公司通過重 大資產重組擁有廈門天馬 100%股權以及天馬有機發光 60%股權，有利于上市公司充分發揮協同效應 及規模優勢，提升市場綜合競爭力，提高上市公司盈利能力和可持續發展能力。和輝光電 公司成立于 2012 年 10

31、月，是一家專注于中小尺寸 AMOLED 顯示屏生產和下一代顯示技術研發的高科技公司。公司首期項目于 2012 年 11 月破土動工，是國內第一條、設備最完善、技術最先進的第4.5 代低溫多晶硅 （LTPS） AMOLED 量產線。公司首批產品于 2014 年 4 月亮相，2014 年第四季 度開始大批量出貨。資料來源：Wind，公司官網，根據 IHS 數據，2018 年柔性 AMOLED 面板出貨量將達到 1.576 億片，比 2015 年 4650 萬 片增加三倍以上，年復合增長率為 50%。IHS 預測在 2020 年柔性 AMOLED 面板出貨量預 計將達到 3.357 億片，柔性 AM

32、OLED 面板出貨量預計將占 AMOLED 面板總出貨量的 52%， 而這一比例在 2018 年僅為 38.9%。圖 17：2015-2022 年全球 OLED 柔性屏及剛性屏出貨量（百萬片）與柔性屏占比資料來源：IHS，3. 鉸鏈：折疊屏“最佳伴侶”，關注 MIM 和液態金屬兩大工藝鉸鏈是折疊屏手機相對于傳統智能機的最大創新，也是核心部件，價值量高達數百元。目前 已經推出的折疊屏手機折疊方式主要有三種，包括左右內折、左右外折和上下內折。Mate X 采用外折與鷹翼式鉸鏈方案，在折疊時中間沒有空隙，展開狀態下也相當平坦，看上去更加 規整。正因為如此，華為在折疊狀態與展開狀態機身都非常輕薄，實現

33、了折疊屏與輕薄的平 衡。三星 Galaxy Fold 則通過互鎖齒輪的方式，將左右兩層嵌套套在了中間的鉸鏈結構上： 合起手機時，上下兩層機身會相互貼緊而不會因外部影響而意外翻開；展開屏幕后，鉸鏈會 支撐屏幕中部。Galaxy Fold 內折鉸鏈結構對柔性顯示是擠壓為主。Galaxy Fold 鉸鏈體積很小，外部做了包殼，折疊后手機的兩部分留有空隙沒有完全閉合，折疊狀態下的厚度為 17mm， 最薄處 15.5mm，展開后機身側厚度為 7.5mm，外屏側厚度為 6.9mm。在輕薄程度上，Mate X 優于三星的 Galaxy Fold。圖 18：Mate X 鷹翼式鉸鏈圖 19：三星 Galaxy

34、 Fold 與華為 Mate X 折疊狀態對比資料來源：cnBeta，資料來源：三星官網，鉸鏈類似于筆記本電腦轉軸，是一種用來連接兩個部件并允許兩者之間做相對轉動的機械裝 臵，主要實現屏幕翻折的功能。相較于普通轉軸，手機鉸鏈轉軸的精密度、耐用性、強度以 及輕薄度更高。從已經推出的折疊屏手機鉸鏈看，金屬組件多大十幾種，如鉚接和螺釘等等， 由于精度和輕薄度的要求，金屬注射成型（MIM）和液態非金屬（非晶）技術取代 CNC 和 沖壓工藝，成為金屬零件的主要制造技術。此外由于零件眾多，組裝工序極其復雜，對組裝 廠也提出了較高要求。3.1. MIM：低成本高精度，小型精密金屬件的最佳工藝MIM（Meta

35、l Injection Molding，金屬注射成形）是金屬零件的制造工藝之一，以金屬粉末（包 括混入少量非金屬粉末）為原料，用“成形+燒結”的方法制造材料與制品，下游包括消費 電子、汽車、醫療器械和消費品等眾多領域。MIM 工藝起源于 20 世紀 70 年代，由粉末注射 成型技術演進而來，相較于 CNC 和沖壓等金屬零件生產工藝，MIM 具有獨特的技術優勢， 主要包括：（1）以較低成本生產復雜零部件；（2）材料適應性廣；（3）自動化程度高，可實 現大批量生產。圖 20：MIM 工藝及應用發展史資料來源：精研科技招股說明書，圖 21：MIM 下游應用領域圖 22：MIM 在消費電子領域的應用資

36、料來源：精研科技招股說明書，資料來源：精研科技招股說明書，根據中國鋼結構協會粉末冶金分會，2015 年全球 MIM 市場規模達到 21.18 億美元，較 2010 年累計實現增長 123%，20102015 年年復合增長率已經達到 17.39%。2015 年國內市場規 模達到 48.5 億元，相當于全球 MIM 市場規模的 35.23%。估算 2018 年全球 MIM 市場規模 達到近 30 億美元，我國 MIM 市場規模突破 70 億元。圖 23：2010-2015 年全球 MIM 市場規模圖 24：2011-2015 年國內 MIM 市場規模市場規模（億美元）增長率國內MIM市場規模（億元

37、人民幣）25增長率30%6080%205060%1520%403040%1010%2020%5102010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年2011年 2012年 2013年 2014年 2015年資料來源：中國鋼結構協會，安信證券研究中心資料來源：中國鋼結構協會，安信證券研究中心00%00%喂料是 MIM 生產工藝的核心制程。MIM 的生產工藝流程主要包括喂料、精密注射成形、脫 脂、燒結和后道處理檢驗等。其中，喂料制備對 MIM 精度起到決定性作用。喂料是指將粉 末和粘結劑在一定的溫度下按照一定的比例進行均勻混合，得到適合用于注射成形的粉末和粘結劑混合物。如果喂料

38、混合不均勻，將在脫脂過程中產生變形以及燒結收縮不均勻等缺陷， 從而增加最終燒結體的尺寸偏差。MIM 喂料有自研和外采兩種形式。目前大部分 MIM 廠商外采喂料，德國巴斯夫是全球喂料 核心供應商。精研科技是我國 MIM 龍頭上市公司，2018 年實現營業收入 8.82 億元，歸母凈 利潤 3700 萬元。根據精研科技招股說明書，2014 年2016 年及 2017 年 16 月公司向德國 巴斯夫公司采購喂料分別占同期喂料總采購額的 96.88%、98.11%、97.22%及 95.21%。除掌握自主喂料技術外，擁有大客戶資源以及具備較高的客戶需求和訂單響應度也是 MIM 企 業的核心競爭優勢。由

39、于 MIM 生產設備種類眾多，燒結過程使用的連續爐和單體爐，以及 注射過程使用的注射機等投資額較高，而 MIM 訂單具有小批量多品種的特征，因而只有覆 蓋大客戶才能充分發揮規模優勢和產線制造優勢，提高盈利能力。此外，隨著消費電子產品 功能和外型加速迭代，參與客戶設計并及時提出解決方案有利于維護穩定的客戶資源，形成 競爭壁壘。圖 25：MIM 生產工藝流程資料來源：精研科技官網，從行業競爭格局來看，我國 MIM 生產企業眾多，但具備規模優勢和大客戶資源的企業有限。 根據精研科技招股書，截至 2017 年全球 MIM 廠家有數百家，其中約有 75%分布在亞洲，以國內廠家居多。按照業務規模和燒結產能

40、，MIM 企業大致有三個梯隊：第一梯隊具有較強的研發能力，主要對接國際品牌及國內知名品牌客戶，一般擁有燒結產能在 5 條連續爐以上， 主要包括富士康集團、臺灣晟銘電子、中南集團、精研、印度 Indo-MIM、中南昶聯、上海富馳等；第二梯隊具備一定的研發能力，主要承接國內品牌客戶訂單，擁有 1-5 條連續爐或10 臺單體爐以上的燒結產能；第三梯隊研發能力較弱，僅進行中小批量產品生產，燒結產能一般不到 10 臺單體爐。 表 4：我國 MIM 主要廠商公司名稱 公司簡介昶聯金屬 成立于 2004 年，是香港中南創發集團旗下公司，專業從事 MIM，供應制品主要用于汽車、通訊領域。東莞成銘電子 成立于

41、2010 年，是臺灣晟銘電子在東莞設立的制造基地，業務涵蓋筆記本與手機類轉軸、MIM 制品、納米成形制品等。安泰科技 成立于 1998 年，產品覆蓋先進能源材料（例如非晶、納米晶、太陽能等）、粉末冶金、金屬磁性材料、焊接材料等六個領域。上海富馳（東 睦股份） 成立于 1999 年，MIM 制造商，產品覆蓋汽車零部件、醫療器械、IT、移動通訊等領域。2020 年上市公司東睦股份公告收購上海富馳 75%股權。全億大科技 成立于 2005 年，富士康集團旗下公司，主要經營室內外 LED 燈、散熱器、高分子材料、燒結成型等精密零組件產品。資料來源：精研科技招股說明書，精研科技和東睦股份（計劃收購上海富

42、馳）是國內少數具備 MIM 規?；a能力、同時覆 蓋國際和國內大客戶的上市公司。我們認為在折疊屏手機鉸鏈的帶動下，MIM 工藝有望持續 發揮低成本高精度的制造優勢，在電子設備精度不斷提高的背景下，獲得更廣泛的應用。具 備技術實力、大客戶資源和產能優勢的主流廠商有望借市場紅利實現高速發展。3.2. 液態金屬：更硬更輕，完美適配折疊屏液態金屬是指熔點低于 200 攝氏度的低熔點合金，在室溫下呈液態，通過人為干預可以從高 溫液態到固態，打破金屬結晶（一般金屬材料是以晶體形式存在），形成非晶體合金，因而 又稱“非晶合金”。液態金屬兼具固態、金屬、玻璃的綜合特性，具有高硬度、抗腐蝕和高 耐磨的特點，抗

43、彎強度、抗拉強度、彈性形變等均優于常用材料，強度是鎂鋁合金的 10 倍以上，不銹鋼、鈦合金的 2 倍以上；硬度是鎂鋁合金的 10 倍以上，不銹鋼、鈦合金的 1.5 倍以上；密度適中，比不銹鋼輕、比鈦合金略重（根據宜安科技招股說明書），可一步到位 制造結構高度復雜的金屬部件，有望成為繼工程塑料、輕合金之后的 3C 產品第三代新材料。 表 5：液態金屬與其他常用金屬材料的對比液態金屬鎂鋁合金不銹鋼、鈦合金強度 1015硬度 1016.7密度/重量 適中大小資料來源：宜安科技招股說明書，由于核心技術工藝較難突破，且下游應用尚未完全打開，目前全球液態金屬供應商稀缺。液 態金屬概念的提出最早可以追溯到

44、1934 年，Kramer 采用蒸汽沉積法獲得了非晶薄膜，但直 到 1993 年塊體非晶合金才首次被制備出來。液態金屬的生產工藝流程包括材料精煉、模具 制造、精密加工和表面處理等，其中材料精煉、大塊成型和表面處理是關鍵技術和工藝難點 上擁有核心優勢。從行業應用看，理論上液態金屬的性能優勢滿足下游消費電子、新能源汽 車、醫療器械和航空航天等各個領域的需求，但受限于成本和量產等問題，目前應用尚未鋪 開。宜安科技是業內極少數實現液態金屬（非晶合金）在消費電子和汽車領域商用的廠商之一， 同時具備小件和大塊成型產品生產能力，擁有全球最大規模生產鋯基非晶合金的生產線（根據公司公告）。公司生產的液態金屬產品包括手機