2020疫情對傳媒娛樂影視游戲圖書行業影響分析產業市場研究報告（21頁）.pptx

1、2020年深度行業分析研究報告,目錄,1. 2. 3. 4.,總論：疫情期人們花在娛樂內容上的時長在增加 影視行業分析：院線/內容公司短期業績承壓，長視頻端內 容需求旺盛，優質內容新增短視頻內容分發渠道 游戲行業分析：受線下娛樂限制，游戲作為在線娛樂重要方 式充分受益 圖書行業分析：線下書店生存艱難，但疫情對A股出版發行 公司影響可控 3,1.1看數據，疫情期人們花在娛樂內容上的時長在增加,春節疫情期間人們減少了旅游、聚餐、電影后，大把的時間放在室內的 娛樂，無論電視、游戲、長短視頻或是線下棋牌等其它娛樂方式，花在 傳媒娛樂內容上的整體時長在增加，雖具體數據還需觀察，但從時長判 斷疫情對行業的

2、影響整體正面。,4,表 2020年春節期間各種娛樂方式變化,1.2看結果：院線票房遭受一定影響，游戲Q1業績有 望大幅提升 因為春節檔是全年幾乎10%的票倉，春節檔票房重創對院線公司業績必 然造成一定的影響，而內容類公司則可通過修改檔期來避免損失。從目 前我們拿到的游戲排名數據雖看不到具體流水變化，但從春節期間和 平精英服務器卡崩來看，在當前封閉環境下，我們預計無論是玩家時 長還是ARPU值都有創造新記錄的可能，游戲類上市公司Q1業績有大 幅提升的可能。,5,圖 2015-2019年春節檔票房全年 占比,圖 春節和平精英服務器卡崩登 上了微博熱搜,12 10 8 6 4 2 0,2015,20

3、16,2017,2018,2019,春節檔票房全年占比（%）,1.3 看格局：囧媽線上首映，疫情催化行業格局 加速變革 囧媽被頭條系6億買斷、線上首映，引來院線方的抵抗，我們認為 在影視劇目前互聯網化幾乎完成的情況下，電影項目逐步互聯網化其實 是歷史的必然，只是疫情催化了這一事項的加速進展。由于電影院同時 具備網絡所未有的線下社交化、大屏沖擊感等特征，未來線上首映和院 線首映將是差異化共生的存在，未來關注電影互聯網化帶來的新機會。,6,圖 囧媽上映帶動西瓜視頻 APP免費榜攀升,表 春節檔撤檔影片主要出品發行方,1.4 看歷史：事件性影響不改估值變化，內容為王、 亙古未變 無論疫情對院線短期票

4、房的不利影響，還是單個影片撤檔帶來的對內容 公司業績的直接影響，一次性、事件性影響并不改估值變化，我們認為， 未來無論渠道或者說娛樂的變現形式怎樣變更，內容為王的原則亙古未 變。疫情的影響只是改變了人們的娛樂方式，新的渠道的出現往往會帶 來渠道端的新一輪競爭，從而進一步利好內容端，歷史輪回、迭迭不止。 圖 移動新媒體時代，2016-2019年前 圖 頭部劇公司華策影視2014-2018年 三季度愛奇藝內容采購成本（億元） 營業收入及增速,70 60 50 40 30 20 10 0,2014,2015,2016,2017,2018,80 70 60 50 40 30 20 10 0,營業收入（

5、億元，左軸） 同比(%，右軸）,圖：2016-2019春節假期凈票房情況,2.1 電影：最冷清春節檔，短期院線/內容公司業績承壓 除囧媽選擇互聯網平臺播放外，2020年春節檔原定重點影片唐人街探案3、姜子 牙、緊急救援、熊出沒狂野大陸、奪冠和急先鋒均宣布撤出2020春節 檔，擇日再映。此外，根據百家號援引的新京報報道，大地、金逸、盧米埃、博納等院線 （或影投）公司宣布暫停營業，中國電影市場遭遇最冷清春節檔。 根據藝恩凈票房統計， 2016-2019年四年平均數據，春節假期約占全年票房8%，一季度約 占全年票房30%，我們認為，此次疫情將對重點內容及院線公司短期經營業績有一定負面 影響。,30.

6、88,32.38,54.61,55.03,10 0,20,40 30,60 50,2016,2017,2018,2019,春節假期票房（億元）,6.8%,6.2%,9.7%,9.3%,31.8%,25.9%,33.5%,29.1%,5% 0%,15% 10%,25% 20%,35% 30%,圖：2016-2019春節假期及一季度凈票房全年占比情況 40%,2016,2017,2018,2019,春節檔票房占全年票房比例（%）,一季度票房占全年票房比例（%）,8,表：2020春節假期以來長視頻網站新上線劇,2.2 長視頻：劇集播出熱度高，愛奇藝、芒果TV表現 突出 近年來長視頻平臺愛奇藝、騰訊、

7、優土、芒果TV月活用戶整體均呈上漲趨勢。視頻網站春 節假期以來，合計上新4部電視劇，均為獨播，其中3部為純網??；根據貓眼數據，在播劇 下一站是幸福（華策影視，芒果TV獨播）、三生三世枕上書（企鵝影視，騰訊獨 播）、愛情公寓5（華策影視，愛奇藝獨播）從播放熱度看表現穩定位列前列。 視頻網站春節假期以來，合計上新3部綜藝，均為電視綜藝。在疫情發生后，國家廣電總 局宣傳司每天統籌全國衛視節目編排，指導加強疫情防控報道，減少娛樂性節目，王牌 對王牌等綜藝取消了春節假期播出；根據貓眼數據，春節假期視頻網站在播網綜潮流 合伙人（愛奇藝獨播）、吐槽大會第四季（騰訊獨播）、beauty小姐（騰訊獨 播）從播放

8、熱度看表現穩定位列前列。,表：2020春節假期以來長視頻網站新上線劇綜藝,9,2.3 短視頻：新內容+新渠道，創新合作未來可期,圖：囧媽電影海報,1月24日歡喜傳媒公告，歡喜傳媒終止與橫店 影視的保底發行協議，全資子公司歡歡喜喜與 字節跳動簽訂不少于6.3億元協議，雙方將開展 包括影視內容播放、宣發推廣在內的合作，在 此基礎上囧媽將于大年初一登錄抖音、今 日頭條、西瓜視頻、抖音火山版等頭條系平 臺，免費播放，成為首播在線首映的影片，上 線三日總播放量超過6億次，總觀看人次1.8億 人。我們認為對于播出渠道的權衡整體取決于 內容質量、觀影體驗和項目回報率三方面。 本次牽手短視頻合作，我們認為從播

9、放渠道看 為一大創新，優質內容新增短視頻變現渠道； 同時新渠道有望帶動新內容的創新。 具體從回報率角度計算：根據歡喜傳媒電影投 資公告披露，囧媽制作總成本2.17億元， 假設1.5億元的宣發，根據我們的計算，電影需 獲得11億元左右票房達到盈虧平衡點。 10,對于本次疫情對影視行業具體影響，我們預計如下：1）電影內容/院線行業短期業績承 壓，春節檔撤檔影片有望選擇后續五一、暑期、十一等重要檔期上映，影院仍將作為首要 播出渠道。2）新劇拍攝/開機或有延期，影視劇公司劇集項目收入確認進度放緩。3）長 視頻端內容需求旺盛，新增短視頻內容分發渠道；同時短視頻新渠道有望帶動內容創新。,中長期我們對影視行

10、業保持樂觀堅定看好，建議關注：1）優質內容公司：光線傳媒、華 策影視、慈文傳媒；2）渠道龍頭：萬達電影、中國電影、芒果超媒。,風險提示：影視劇項目開展進度不及預期；內容播放政策監管調控帶來播出不確定性。,表：原定2020春節檔上映重點影片情況,2.4 投資建議與風險提示,11,2.5 部分公司估值情況,12,3.1 游戲作為在線娛樂重要方式充分受益當前環境,我們的判斷,1）春節和假期本身游戲就是搶占用戶時長重要的娛樂方式，疫情可能帶來更多,的用戶增量、投入時間以及充值金額。,2）通過觀察IOS游戲暢銷榜排名可以看出，經典老手游排名明顯提升，騰訊網 易旗下游戲搶占前10 位，A股游戲公司產品排名

11、也較為穩定，預計相關產 品流水整體均有所提升。,3）由于疫情的出現，對游戲產業客觀構成利好，隨著假期的延長和防護要求的,持續，未來一段時間用戶仍將有充裕的時間投入游戲娛樂。,13,3.2 手游穩定搶占用戶時長，春節期間提升顯著 2020年數據暫時未出，我們參考之前數據：截至2018年12月手機游戲占整體用戶 總使用時長的8.2%；而2019年2月1日10日（包含春節），手機游戲的使用時長占 比提升至10.9%，成為僅次于移動社交和短視頻的第三大應用，2020年由于其他線 下娛樂方式受限，我們相信游戲的時長更為突出。 圖20172018年中國移動互聯網熱門行業總使用時長占比,33.4%,21.1

12、%,3.3%,8.2%,2.8%,3.9%,1.6%,0 .9%,0 .9%,8.6%,0 .7%,20% 10%,40% 30%,2018,0% 移動社交 移動視頻 移動音樂 手機游戲 數字閱讀 移動購物 金融理財 出行服務 生活服務 新聞資訊 教育學習 2018 圖 2019年2月1日10日移動互聯網典型細分行業總使用時長占比,32.5%,12.3%,10.9%,8.2%,3.0%,3.0%,1.3%,0%,20% 10%,40% 30%,手機游戲,在線視頻,數字閱讀,移動音樂,出行服務,14,3.3 1.241.31春節期間IOS暢銷榜前10游戲排名情 況，騰訊網易旗下老手游為主,15,

13、16,3.4部分A股游戲公司產品排名情況 從我們重點梳理的A股游戲公司產品排名來看，春節期間排名相對穩定 ，在整體流水提升的假設下，我們預計排名穩定靠前的產品流水相比平 時也有明顯提升。 表 1月24日至1月31日A股游戲公司重點手游IOS暢銷榜排名跟蹤（名）,手游名稱,2020/1/24 2020/1/25 2020/1/26 2020/1/27 2020/1/28 2020/1/29 2020/1/30 2020/1/31,吉比特 完美世界 三七互娛 掌趣科技 游族網絡,問道 神雕俠侶2 完美世界手游 誅仙 新笑傲江湖 我的起源 一刀傳世 斗羅大陸 拳魂覺醒 一拳超人 我的英雄學院 權利的

14、游戲 天使紀元,29 98 12 47 13 67 52 87 54 119 163 70 160,32 106 13 43 14 79 53 85 58 115 189 91 160,32 79 10 43 13 92 58 82 55 118 219 103 160,30 82 14 39 11 97 65 74 55 140 219 90 156,30 87 23 37 9 101 61 73 50 156 237 85 142,26 88 32 40 11 109 55 71 62 175 265 86 106,24 85 36 42 11 117 58 67 68 187 265 7

15、9 110,22 94 36 44 10 124 51 65 81 159 217 91 129,少年三國志2 姚記科技小美斗地主（免費）,17 1 57,15 1 72 116,15 5 121 141,12 9 134 137,14 11 149 113,14 11 74 105,14 11 66 105,16 13 63 191,17,-50% -100%,3.5 相關游戲公司Q1業績增速有望表現亮眼 由于疫情的出現，對游戲產業客觀構成利好，隨著假期的延長和防護要求 的持續，未來一段時間用戶仍將有充裕的時間投入游戲娛樂，因此我們預 計相關游戲公司Q1的業績有望表現亮眼。 圖 2018Q1

16、2019Q3幾家游戲公司收入同比增速變化趨勢 250% 200% 150% 100% 50% 0%,1Q18,2Q18,3Q18,4Q18,1Q19,2Q19,3Q19,吉比特,完美世界,三七互娛,游族網絡,掌趣科技,世紀華通,3.6 手游規模：19年行業增速已同比回暖 2018年手游行業規模達1340億元（同比+15%），受版號暫停的影響增速明顯放 緩，2019年隨著行業重點儲備Pipeline陸續上線，整體增速已經出現明顯修復， 2019年整體手游行業規模達1581.1億元，同比增速達到18%，手游用戶數增速有 所放緩，同比+3.2%。,圖 20152019年中國手游用戶規模及增長率,圖

17、20152019年中國移動游戲市場規模及其 增長率,514.6,1161.2,1339.6,1581.1,87.2%,59.2% 819.2,41.7%,15.4%,0%,60% 50% 40% 30% 18.0% 20% 10%,100% 90% 80% 70%,0,1000 800 600 400 200,1800 1600 1400 1200,2015,2016,2017,2018,2019,中國移動游戲市場實際銷售收入（億元，左軸）,4.6,5.3,5.5,6.0,6.2,27.4%,15.9%,4.9%,9.2%,3.2%,0%,15% 10% 5%,30% 25% 20%,0.0,

18、4.0 3.0 2.0 1.0,7.0 6.0 5.0,2015,2016,2017,2018,2019,中國移動游戲用戶規模（億人，左軸） 增長率（%，右軸）,非?？春糜螒虬鍓K未來幾年整體投資機會：,1）游戲研發商：無論未來游戲方式和體驗形態發生怎樣的變化，對游戲 內容本身的需求不會改變，下游終端渠道的增多有望繼續擴展行業規模， 云游戲對優質內容的需求打開了優質游戲研發商的中長期增長空間。重點 推薦：吉比特、完美世界、三七互娛、掌趣科技、游族網絡，關注休閑類 游戲廠商昆侖萬維、姚記科技。,2）云游戲當前正處于平臺、內容的基礎設施建設階段，游戲、平臺上云 ，渲染等技術需求旺盛，具備云游戲解決方

19、案的相關服務商正在熱點主題 之上，產業邏輯順暢，建議關注：順網科技、盛天網絡。,3.7 游戲板塊投資建議與相關標的,19,3.8 游戲板塊風險提示,1、產品上線延期,2、端游頁游市場持續下滑,3、政策監管趨嚴,4、商譽減值風險,5、人才流失,20,占比（%，右軸）,4.1 疫情之下，線下書店生存艱難 據北京開卷公眾號對全國353家實體書店的調查數據顯示，受疫情影響， 86.97%線下書店暫停營業，而目前停業的書店幾乎沒有收入來源。但由 于這些書店在閉店期間仍要承擔店面的租金、物業費用、人工費用、財 務費用、設備的折舊費用等固定成本，因此線下書店損失巨大。 77.62% 的書店表示，如果疫情持續

20、，目前的資金儲備堅持不到三個月。,圖 疫情期間書店營業額變化,圖 若疫情持續，書店可維持時間,350 300 250 200 150 100 50 0,正常,100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0,書店數量（家，左軸） 占比（%，右軸） 下降一半 幾乎沒有收入,160 140 120 100 80 60 40 20 0,1個月,3個月以內,書店數量（家，左軸） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 半年以內 1年左右,21,4.2 疫情對A股公司影響可控 雖然疫情對實體渠道影響很大，但我們認為對A股出版公司影響相對可控。 首先，A股公司大部分公

21、司發行業務都以教材教輔發行為主，相對剛需，中 信出版雖然以暢銷書銷售為主，但書店業務占比相對較低，2019上半年的 書店業務收入僅占21.88%；其次，近些年線上渠道興起，許多公司均開設 網店轉型線上，如新華文軒2019H1線上發行收入占比已經達到了20.81%。,圖 中信出版書店業務收入占比,圖 新華文軒線上發行收入占比,0,4 3 2 1,2016,2017,2018,2019H1,0,5,35 30 25 20 15 10,書店零售收入（億元，左軸） 占比（%，右軸）,0,2,14 12 10 8 6 4,2016,2017,2018,2019H1,16,17,22 21 20 19 18,互聯網發行收入（億元，左軸） 占比（%，右軸）,22,