2020疫情對中國面板上下游產業鏈市場供需影響分析行業研究報告（31頁）.pptx

《2020疫情對中國面板上下游產業鏈市場供需影響分析行業研究報告（31頁）.pptx》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2020疫情對中國面板上下游產業鏈市場供需影響分析行業研究報告（31頁）.pptx（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2020年深度行業分析研究報告,疫情對面板市場供需的影響,二,核心面板標的公司分析, 目錄,三,疫情對面板產業鏈的影響,一,3,疫情對面板產業鏈的影響,SECTION1,4,銷 售,品 牌 廠 渠 道 商,面 板 廠 代 工 廠,原 材 料,企業,復工時間,影響,1.1 二月缺工，三月缺料，疫情導致短期量產不足, 顯示面板前段制程、上游主要原材料自動化程度較高，假期生產不停機，前段生產影響較小。模組段勞動力需求較高，受假期延 遲，PCB、包材等后段材料供應短缺影響，實際產出有所下降。 代工廠、品牌廠對勞動力需求程度也較高，受交通封鎖及隔離要求影響，影響相應產品產能。 疫情對面板產業鏈整體影響概

2、覽,、,資料來源：AVC,5,，,1.2 電視整機的影響, 因政府要求企業延遲開工，各地主要電視代工廠及整機廠，實際開工時間普遍晚于計劃10天以上，特別是將核心供應工廠設置在 湖北省境內的企業，影響將較為明顯。 同時封城封路、限制外出，使得人員回流工廠的速度受到影響，二月整體開工率偏低。 全國主要省市復工時點,資料來源：AVC,6,1.2 電視整機的影響, 雖然面板的中前段產能分布于中國大陸、中國臺灣、韓國，但后段模組加工，包括TV、顯示器、IT、手機等產品，產能主要集中 于中國大陸。大陸二月復工率底，三月缺料的問題預計仍對整體供應有影響。 疫情對于日韓企業生產的影響，主要在物流效率方面，出口

3、有檢疫要求，短期有一定影響。,資料來源：AVC,7,主要電視及整機代工廠復工率情況預測,1.2 電視整機的影響, 對于電視面板產業鏈來看，短期材料短缺、包裝及物流不順暢是整機廠最大的瓶頸。 按照國內疫情的進展，相關物料短缺影響預計持續至三月，預計至三月下旬逐步有望得到緩解。,資料來源：AVC,8,電視面板主要物料目前交貨周期及安全庫存期,1.3 國內電視整機銷售, 疫情對于國內電視零售市場影響最嚴重的時期已過去（線上市場20W4-5，線下市場20W4-7）。 對比去年同期，20W9線上市場零售量規模超過同期，線下市場零售量規模占同期57%，國內電視市場進入恢復期。 疫情對促銷期影響較小，元旦期

4、（19W52-20W1）、春節期（20W2-20W5）合計出貨量同比下降9.3%。一月下旬銷售規模下 降主要因為市場需求不振，價格刺激作用減弱，對整體促銷價出貨影響有限。,資料來源：AVC,9,1.3 國內電視整機銷售, 元春促銷期間，疫情并未對產品價格結構造成明顯影響，2000元以下低端市場仍占主要部分，并保持增長。 線下門店關閉，部分電視零售需求轉移到線上渠道。數據顯示，2000元以下價格段占比65.9%，對比同期增長16.7pct。 出貨下滑部分主要來自2000-4000元的中低端市場。但線下8000元以上高端機型價額段，零售量占比達8.2%，對比同期保持增 長，線下零售額占比達30.2

5、%，同比增長4%。,資料來源：AVC,10,1.3 國內電視整機銷售, 元春促銷期間，市場持續大尺寸化趨勢，65寸以上大屏機型保持熱銷。 65寸以上零售量占比整體達到20%以上，其中線上占比20.8%，同比增長7.0%；線下占比23.7%，同比增長7.9%。 50寸以下零售量占比整體達到40%左右，其中線上占比45.2%，同比下降5.8%；線下占比38.3%，同比下降5.4%。,資料來源：AVC,11,1.4 電視整機出貨預測, （注：以下預測數據，基于3月底中國疫情結束，海外市場受影響較小，歐洲杯、奧運會如期舉行假設） 考慮到疫情相關影響后，根據AVC預測，2020年中國區TV出貨量預計下降

6、380萬臺左右（2019年出貨5580萬臺），同比下滑超 過6.8%。按季度來看，20Q1與20Q2分別同比下滑25.3%與11%，下半年預計出貨量將同比略有回升。 全球來看，2020年出貨量預計同比下滑1.6%，主要來自國內市場下滑的影響，其中20Q1全球市場預計同比下滑6.1%。,2018-2020F全球TV品牌出貨預測,單位：百萬臺,2020中國大陸TV品牌季度出貨預測,單位：百萬臺,-30%,%,20Q1,20Q2,20Q3,20Q4,China Shipment,YOY,36.9,2.5% 0%,-7%0,0,2018,2019,2020F,20Q1F,OverseasDomesti

7、cYOY 注：假設疫情對海外市場影響較小，歐洲杯、奧運會如期舉行,資料來源：AVC,12,1.4 電視整機出貨預測, （注：以下預測數據，基于3月底中國疫情結束，全球疫情蔓延，但5-6月全球擴散能夠得到有效控制，歐洲杯、奧運會延期假設） 全球來看，根據AVC預測，2020年出貨量預計同比下滑3%。 除中國外，海外其它市場合計出貨量下滑1.7%。其中疫情嚴重地區，西歐、東歐、日本、中東非地區分別下滑1.6%、3.2%、 6.8%、5.1%。,2018-2020F全球TV品牌出貨預測,單位：百萬臺,2020F全球TV品牌出貨預測,單位：百萬臺,225,226.3,219.6,200,205,210

8、,215,220,225,230,+2.5%,+0.6%,-3.0%,52.0,37.0,15.0,23.1,13.8,45.5,28.0,-6.8%,-0.3%,-3.2%,-6.8% 5.2,-1.1%,-5.1%,-1.0%,-1.6%,-8%,-7%,-6%,-5%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,0,10,20,30,40,50,60,中國,亞太,東歐,日本,拉美中東非北美,西歐,出貨量,YOY,海外市場 -1.7%,201820192020F 注：假設全球疫情蔓延，歐洲杯、奧運會延期,資料來源：AVC,13,1.5 顯示器整機影響, 除電視外，顯示器是對LCD面板產能需求拉動

9、最大的產品，同時產品的價格和利潤率的穩定性更高。 按面積來看，電視/IT(顯示器、筆電、平板）/手機整體出貨占比約為72%：20%：8%。顯示器又是IT類面板中主要產能消耗產 品，顯示器在全球產能面積消耗占比約10%-15%。 顯示器面板后段模組段生產也主要集中在中國大陸。目前來看，顯示器面板也同樣面臨著二月缺工，三月缺料的問題。預計二月 整體復工率在60%左右，三月能恢復至80%-90%。,資料來源：AVC,14,顯示器整機代工生產基地復工時間及復工率,1.5 顯示器整機影響, 根據目前各家代工廠復工時間以及復工率情況預估，2月份頭部代工企業生產量下降62%，約合580萬臺。 3月份，預計行

10、業平均生產量下降約20%-30%。,顯示器整機代工生產基地及產量影響預估,LG,Nanjing,Foxconn/HKC Chongqing Samsung Zhongshan/Dongguan,TPV BJ/WH/FQ/BH BOE-VT Suzhou/Hefei Qisda Suzhou Inno&cn Yichang/Beihai Wistron Zhongshan,資料來源：AVC,15,疫情對面板市場供需的影響,SECTION2,16,2.1 顯示器面板出貨影響, 面板中前段制程自動化程度較高，受疫情影響較小，對產能的影響主要集中在后段模組段。 受二月缺工，三月缺料影響，預計二月出貨下

11、降2.7-3.7百萬片，三月出貨下降1.7-2.8百萬片。,顯示器面板后段生產基地及生產影響預測,BOE BJ/HF/FQ,SDC Suzhou CEC Nanjing INX Ningbo,LGD Guangzhou,AUO Suzhou/Xiamen CSOT Shenzhen,資料來源：AVC,17,2.1 顯示器面板出貨影響, 受大陸疫情對顯示器面板后段模組產能影響，預計全球2020年上半年顯示器面板出貨量及出貨面積均有一定程度同比下滑。 預計顯示器面板出貨量20Q1同比下滑13.9%，減少4.8百萬片，20Q2同比下滑10.6%，減少3.8百萬片。 預計顯示器面板出貨面積20Q1同比

12、下滑9.5%，減少0.6百萬平米，20Q2同比下滑7.6%，減少0.4百萬平米。,全球顯示器面板季度出貨量及出貨面積預測,單位：百萬片，百萬平米,33.4,34.734.8,34.2,34.7,37.6,41.1,38.0,34.7,35.8,36.5,36.5,29.9,32.0,5.80%,-1.90%,-5.90%,-4.60%,4.0%,8.5%,18.2%,11.2%,0.0%,-4.9%,-11.2%,-4.7%,-13.9%,-10.6%,Q317,Q417,Q118,Q218,Q318,Q418,Q119,Q219,Q319,Q419,Q120(F) Q220(F),4.9,5

13、.2,5.2,5.1,5.2,5.8,6.3,5.9,5.5,5.7,5.9,5.9,4.9,5.3,4.1%,-1.8%,-1.7%,7.1%,11.5%,21.3%,15.4%,4.6%,-1.4%,-6.3%,-0.2%,-9.5%,-7.6%,137.1M,20.4M m2,資料來源：AVC,18,151.5M,23.3M m2,143.6M,23.0M m2,出 貨,量Q117Q217 &,出,貨 11.2%,面 積,2.1 顯示器面板出貨影響,全球顯示器面板年度出貨量及預測,單位：百萬片, 2019年由于擔憂不穩定的貿易關系導致成本增加，品牌廠商一直在北美市場積極備貨，至去年年底北

14、美渠道庫存較高。 假設疫情在5-6月份全球擴散基本得到控制，2020年下半年隨著疫情結束以及需求進入傳統旺季，預計出貨量出現回升。 受2020年疫情及清庫存影響，預計面板供應及需求均有一定程度同比下滑，2020年全年出貨量同比下滑5%，減少約700萬片。,178,163,160,145,140,137,152,144,137,-8%,-8%,-2%,-9%,-3%,-2%,11%,-5%,-5%,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020(F),ShipmentYoY,資料來源：AVC,19,2.1 顯示器面板出貨影響,中國顯示器面板年度出貨量及預

15、測,單位：百萬片, 預計2020年中國顯示器面板出貨增速好于全球平均增速，預計出貨量同比下滑1%，出貨下降30萬片。,44,42,41,39,37,33.4,32.5,30.9,30.6,-6%,-3%,-3%,-6%,-5%,-8%,-3%,-5%,-1%,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020(F),Shipment,YoY,資料來源：AVC,20,2.2 顯示器面板供給影響, 2019年全球TV面板持續下行后，各面板廠均在19H2開始增加了包括顯示器在內的IT面板出貨比重。 2019年頭部面板企業競爭優勢減弱，AUO/SDC略平穩，INX

16、下滑幅度最大，大陸后進企業出貨穩步增長。 面板企業2020年顯示器面板供應規劃較為激進，出貨量目標合計同比增加15.2%。預計顯示器面板價格將整體面臨一定的壓力， 預計在20H2開始逐步顯現。,顯示器面板企業出貨量達成及規劃,37.3,8.4,28.1,34.5,16.5,26.2 25.6,35,10.5,0.5 1.4,23.6,31.5,16.1,27,39,15,5,2,22.5,32,23,5%,11%,43%,257%,100%,-5%,2%,43%,AUO,BOE,CEC-Panda,CSOT,HKC,INX,LGD,SDC,Y2018,Y2019,YoY(Y20vsY19),資

17、料來源：AVC,21,單位：百萬片 165.5M, +15.2%,YOY in 2020BP Y2020(BP),2.3 顯示器面板價格預測, TV大尺寸面板價格持續回暖，中小尺寸應用壓力將有所緩解，加上疫情突發影響，面板廠產能下滑，材料短期也面臨短缺，供需 關系短期偏緊。 預計20Q1末顯示器面板價格出現拐點，2月全尺寸價格止跌，中大尺寸持平，小尺寸微漲，3月份預計全尺寸價格上漲。 考慮到疫情影響可能導致全年出貨量同比下滑，同時主要面板廠出貨規劃較為激進，2020年預計整體呈現供需弱平衡。后續需 跟蹤各廠家的出貨規劃調整，以及下游需求變化。,31.0,30.8,30.5,30.2,30.0,

18、29.8,29.6,29.4,29.2,44.4 41.6,44.0 41.1,54.0 51.6,53.2 50.8,52.2 49.8 43.5 40.6,51.2 48.8 42.9 40.0,50.4 48.0 42.7 39.7,49.9 47.5 42.5 39.5,49.4 47.0 42.3 39.3,48.9 46.7 42.1 39.1,48.4 46.4 41.9 38.9,47.9 46.0 41.7,47.4 45.6 41.5,46.9 45.1 41.3,46.4 44.7 41.1,46.2 44.7 41.2,46.2 45.0 41.4,76.6,75.6,

19、74.2,73.0,72.0,71.5,70.7,70.0,69.4,68.8,68.3,67.5,66.9,66.9,67.5,1901,1902,1903,1904,1905,1906,1907,1908,1909,1910,1911,1912,2001,2002,2003F,資料來源：AVC,22,2.4 電視面板出貨影響, 受疫情影響，全球主要面板廠20Q1產能利用率均有所波動，預計環比下降5%左右。 20Q1電視面板出貨量同比下降12.9%，一方面受疫情影響，另一方面受韓減產影響，預計韓廠減產影響在6%-7%。,2019-2020Q1全球TV面板出貨量預測,單位：百萬臺,-20%,0

20、%,20%,40%,80%,100%,120%,AUOBOE,CEC CHOT CSOT,HKCINXLGDSDC Sharp,71.2,71.9,72.8,69.6,62.0,5.0%,2.9%,60% -3.3%,-8.3%,-12.9%,19Q1,19Q2,19Q3,19Q4F,20Q1F,Unit,YoY,資料來源：AVC,23,全球面板廠20Q1 TV產能利用率及環比變化 環比利用率, 從2012-2019年的電視出貨同比數據來看，近6年電視整機出貨量相對穩定，基本維持在2.25億臺左右，只有2017年略有下滑。 主要由于2017年電視面板價格處于近幾年高點，對下游整機出貨量影響在3

21、%-4%，預計2020年整機出貨量與2017年持平。 電視從平均出貨面積來看，近4年持續保持穩步增長。其中2017年因面板價格偏高，出貨面積同比增長3.5%；2018-2019處面 板價格下行期，出貨面積平均增長8.5%。 2017-2019年平均增長尺寸分別為1.5/1.2/1.7寸。2020年按平均增長1.5寸，電視出貨量同比下降3%計算，預計2020年電視出 貨面積同比增長3%-4%。,2012-2019全球電視出貨量及同比,2016-2019全球電視出貨面積及平均尺寸,單位：百萬平米,2.4 電視面板出貨影響,209,225,224,227,219,225,226,1.0%,1.0%,

22、7.5%,-0.2%,1.3%,207 -3.5%,2.5%,0.6%,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,出貨量,單位：百萬臺 同比,114,118,128,139,41.2,42.7,43.9,2016,2017,2018,2019,出貨面積,平均尺寸 45.6,資料來源：AVC,24, 從電視面板分區域占比來看，2017年起中國大陸份額持續提升，韓國地區份額持續下降。 2020年隨著韓廠在電視面板產能的進一步減產，預計中國大陸出貨量占比將提升至57%，韓國降低至18%。受疫情影響，韓廠 OLED電視面板技術進度預計也將受到一定影響。 中國大陸地

23、區面板廠，電視面板出貨量持續保持增長，整體產能利用率有望持續維持在較高水平。,全球TV面板出貨量分區域占比及預估,2.4 電視面板出貨影響,26%,48%,2%,22% 24%,18%,57%,3%,中國臺灣 韓國 中國大陸 日本,內環：2019 外環：2020F,資料來源：AVC,25,2.4 電視面板出貨影響,2019-2020F電視面板出貨及預估,單位：百萬片，百萬平米, 在中國面板的產能提升拉動下，預計2020年全球面板廠電視面板出貨面積仍持持續保持增長。全球面板廠TV面板出貨不會與原 來有明顯的差距。整機采夠目前沒有明顯的下滑，因為LG與三星目標是全球市場，并沒有放棄全球增長的目標。

24、 面板廠TV面板出貨量預計由2019年的284.7百萬片，下降至2020年的267.3百萬片，同比下降6%左右，主要建立在尺寸結構調 整，國產廠商產線結構更能適應大尺寸化趨勢。 面板廠TV面板出貨面積預計由2019年的162.8百萬平米，提升至173.2百萬平米，同比增長6%。經測算平均出貨尺寸由2019年 的44寸提升至2020年46.8寸，中國大陸企業貢獻最主要的增量部分。,BOE,CSOT,INX,LGD,HKC,AUO,SDC,CEC,CHOT,Sharp,Unit 2019,52.6,40.1,43.4,45.4,19.6,24.0,30.4,12.7,10.3,6.2,Unit 2

25、020BP,56.3,40.0,38.8,30.0,29.8,20.0,18.6,15.8,9.6,8.4,Area 2019,28.8,21.0,19.8,30.4,6.3,15.7,21.0,8.1,6.6,5.1,Area 2020BP,資料來源：AVC,26,35.9,25.4,17.7,24.4,15.0,14.7,14.7,10.6,7.1,7.7,0.0,60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0,2.5 電視面板供給影響,195,202,218,237,242,263,278,3.52%,7.91%,8.81%,1.84%,9.00%,5.48%,10% 9%

26、8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%,0,50,100,150,200,250,300,2016,2017,2018,2019,2020,2021,2022,產能面積,YOY,4.38,36.00,1.84%,10.58%,15.77%,15.18%,18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%,0,5,10,15,20,25,30,35,40,20F年產能增量,25.1037.40 19年末三星液晶產能 19年末LG液晶產能,臺企5/6代線產能,年產能面積,占2019年產能比例,全球大尺寸面板產能面積測算,單位：百萬平米,主要海外廠商產能占比測算,單位

27、：百萬平米, 目前來看，LGD在本土P7、P8工廠減產計劃明確，假設至2020年末兩座本土工廠分別永久性降低一半產能，同時由于其廣州8.5 代OLED工廠受產品良率及疫情對進度影響，量產時點大概率進一步推遲至20Q2；同時小幅下修京東方武漢10.5代線產能進度。 考慮相關因素影響，以及不考慮其它還未確定的額外退產因素，根據我們的自建模型，經修正后的2019-2022年全球大尺寸顯示 面板產能同比增速分別為8.81%、1.84%、9%、5.48%。預計2020年全球大尺寸面板產能增速，將為近五年來新低，并且2021 年后行業產能增速將逐步下滑。 以2019年末的全球產能為基準，三星、LG的液晶面

28、板占全球6代以上產線對應的大尺寸面板產能比重分別為10.58%，15.77%。 其中LGD的本土P7、P8產線全球產能占比約11%，預計2020年下降一半產能后，三星、LGD存量產能占比仍有20%（韓國本土 超過10%）左右，仍有較大可替代空間。,資料來源：自建模型,27,2.5 電視面板供給影響,2019-2020電視面板供需比預測, 2020年整體來看，根據目前的產能規劃及自建模型，大尺寸面板（TV+IT）產能同比增速1.84%，未考慮產能利用率變化。 根據AVC預測數據，2020年全球顯示器面板出貨量下滑5%，其中中國地區市場下滑1%；2020年全球TV整機出貨量下滑3%， 出貨面積增長

29、3.5%；2020年全球面板廠TV面板出貨量下滑6%，TV面板出貨面積增長6%。 受疫情對產能利用率影響，預計20H1全球電視面板供需偏緊，20Q3起全球市場供需逐步偏松。,9%,12%,9%,6%,2%,5%,7%,11%,19Q1,19Q2,19Q3,19Q4,20Q1F,20Q2F,20Q3F,20Q4F,Supply,Demand,Supply-Demand Ratio,5.0%,資料來源：AVC,28,Balance,2.6 電視面板價格預測, 電視面板價格從2020年2月開始大漲，預計持續到二季度初。主要由于韓國減產、疫情對供給端影響、面板價1月以前格整體處 于成本線以下，漲價意愿

30、較強。其中55寸產品漲價幅度最大，主要由于韓廠8.5代線關線減產影響。 預計20Q2起價格處于平衡態，20Q3起有可能開始逐步出現回落，主要取決于后續疫情對全球海外市場需求的影響，以及韓廠進 一步的產能調整計劃。 根據20Q2價格預測數據，預計屆時32/43寸產品價格略高于韓國本土產線產品成本線，55/65寸產品價格仍大幅低于其本土產線 成本線。預計20Q3根據需求變化，韓廠有可能將再次調整長期產能計劃。,主要尺寸TV面板價格趨勢預測,單位：美元,222,217,213,209,202,192,184,173,169,167167,169,171,177,183,187187 187,104,

31、118,123123 123,82,83,85,86,127 103 83,63,37,119110 9793 8075 6765 34,32,62 32,62 32,62 32,62 33,63 34,111 89 73 66 37,69 40,72 42,72 72 4242,1901,1902,1903,1904,1905,1906,1907,1908,1909,1910,1911,1912,2001,2002,2003F2004F2005F2006F,65UHD,55UHD,50UHD,43FHD,39.5FHD,32HD,資料來源：AVC,29,核心面板標的公司分析,SECTION3

32、,30,3.1 京東方A,25%,21%,26% 26%,23%,20%,23% 24% 23%,25%,23%,19%,15%,6%,12%,18%,27%,29%,27%,23% 22%,21%,18% 18%,24%,18%,16%,12%,0%,5%,10%,15%,20%,30%,0,20,40,60,80,100,120,140,160, 公司持續受益于韓廠減產，以及國產面板投資趨緩趨勢，LCD大尺寸面板長周期供需拐點已顯現。疫情會對下游需求造成短期影 響，但不會改變產業格局的長期趨勢。作為行業龍頭企業，通過調整產品結構，平抑價格波動對公司營收及業績影響的能力最強。 柔性OLED

33、是驅動面板廠商由過往LCD的周期屬性轉向成長屬性的核心業務。2020年起，伴隨著京東方柔性OLED出貨量的進一 步提升，盈利拐點的出現，更多國際客戶、產品型號的導入，國產OLED將驅動公司未來的長足成長。 我們預測2019-2021年公司營收為1128.87、1254.96、1360.30億元，歸母凈利潤為20.32、40.84、80.68億元，EPS為0.06、 0.12、0.23元，對應PE為69X、34X、18X，維持“強烈推薦“評級。 相關報告：京東方A：拐點已至（2019.12.29）；京東方A：投建12寸硅基Micro OLED產線，持續強化顯示器件新型應 用領域布局（2019.1

34、2.26）；京東方A：物聯網時代新龍頭（2019.12.19）。 風險提示：疫情持續，LCD下游需求下滑幅度較大；海外廠商產能退出進度不及預期；疫情影響，公司產能波動。 歷史32寸LCD面板價格及京東方毛利率走勢單位：美元 18035%,12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 32寸面板價格（Open-Cell）京東方綜合毛利率,平均費用率14.7

35、%,行業拐點,資料來源：Wind,31,下一拐點？ 25%,3.2 TCL科技,72.4,155.3,179.8,180.5,223.7,276.7,3.2,22.6,24.3,20.7,23.1,49.4,23.2,4.4%,14.6%,13.5%,11.5%,10.3%,305.7 16.2%,8.4%,16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%,0,50,100,150,200,250,300, 公司下屬子公司，TCL華星圍繞產品技術創新+產線效率領先，構建了半導體顯示及材料領域的核心競爭力。擁有全球效益最好 的G8.5顯示生產線；全球世代及規格最高的G11顯示產線；全

36、球領先的G6 LTPS/AMOLED顯示產線；國家唯一的印刷及柔性顯 示創新中心。 TCL華星運營效率和效益全球領先，在行業周期性波動中仍能實現較高的營收增速及較好的盈利。同樣持續受益于韓廠減產，以 及國產面板投資趨緩趨勢。公司小尺寸面板經營穩健，盈利能力強，電視面板也受益于Mini LED背光應用滲透趨勢。 柔性AMOLED于20Q1實現小米10系列產品規模供貨，是國內少數具備主流手機品牌旗艦機型，柔性面板量產供應能力的企業， 隨著其產能的持續開出，有望持續帶動公司營收及業績提升。 我們預測2019-2021年公司營收分別為789.2、906.62、1116.65億元，歸母凈利潤為31.89

37、 、43.80、57.23億元，EPS為0.24、 0.32、0.42元，對應PE為20X，15X，11X，維持“強烈推薦“評級。 相關報告：TCL科技：打入小米OLED（2020.02.13）；TCL集團：科技轉型，顯示龍頭拐點已至（2020.01.19）。 風險提示：疫情持續，LCD下游需求下滑幅度較大；海外廠商產能退出進度不及預期；疫情影響，公司產能波動。 TCL華星歷史營收及盈利情況單位：億元 35018%,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,營業收入,稅收凈利,凈利率,資料來源：TCL財報,32,3.3 彩虹股份,玻璃基板, 彩虹股份過往專注玻璃基板

38、業務，2017年通過非公開發行，完成面板+基板的業務聯動布局，目前面板業務營收占比超過90%。 2019年末，隨著行業逐步迎來價格上行周期，以及公司從19Q3起實現滿產運營，經營情況逐步改善。公司亦受益于LCD大尺寸 面板長周期拐點趨勢。 2019年9月公司具備完全自主知識產品的8.5代玻璃基板，已實現批量供應，公司是國內少數具備8.5代玻璃基板供應能力的企業。 根據募投項目計劃，公司后續將陸續建設6條8.5/8.6代玻璃基板產線，單條產線月產能接近50K。8.5代以上玻璃基板國內市場國 產替代空間廣闊。 我們預測2019-2021年公司營收分別為60.09、86.28、97.70億元，歸母凈利潤為-0.09 、1.44、4.24億元，EPS為0.00、0.04、 0.12元，對應PE為-1711X，107X，36X，我們認為公司的合理估值為1.1-1.3X PB，維持“推薦”評級。 相關報告：面板+基板聯動，受益面板價格上行趨勢（2020.02.20）。 風險提示：疫情持續，LCD下游需求下滑幅度較大；海外廠商產能退出進度不及預期；疫情影響，公司產能波動。 彩虹股份業務營收模型單位：億元,資料來源：,33,