【公司研究】捷昌驅動--藍海市場高速增長國內龍頭邁向世界-20200927（21頁）.pdf

1、 投資評級：投資評級：增持增持( (首次首次) ) 深 度 報 告 深 度 報 告 市場數據市場數據 20202020- -0909- -2525 收盤價（元） 67.12 一年內最低/最高(元) 29.86/81.68 市盈率 43.9 市凈率 8.59 基礎數據基礎數據 凈資產收益率(%) 17.03 資產負債率(%) 18.7 總股本(億股) 1.77 最近最近 1212 月股價走勢月股價走勢 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 200% 240% 280% 2019-092020-012020-05 捷昌驅動上證指數 2020 年 09 月 27 日 表表 1 1： 公

2、司財務及預測數據摘要： 公司財務及預測數據摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 營業收入（百萬營業收入（百萬） 1,116 1,408 1,833 2,419 3,223 增長率增長率 60.6% 26.1% 30.2% 32.0% 33.3% 歸屬母公司股東凈利潤（百萬歸屬母公司股東凈利潤（百萬） 254 284 441 560 747 增長率增長率 60.9% 11.7% 55.5% 27.0% 33.3% 每股收益（元）每股收益（元） 1.02 1.14 1.77 2.25 3.01 市盈率市盈率( (倍倍)

3、) 69.4 62.2 40.0 31.5 23.6 國內線性驅動龍頭，品類齊全客戶高端國內線性驅動龍頭，品類齊全客戶高端 捷昌驅動深耕線性驅動行業近 20 年，是國內線性驅動行業的龍 頭。公司在新昌、杭州、臺灣分別設立了研發中心，在新昌、寧 波、美國、馬來西亞一共布局六大生產基地，具備年產立柱 250 萬套、推桿 100 萬套的能力。公司生產的線性驅動系統產品可分 為醫療康護驅動系統、智慧辦公驅動系統、智能家居控制系統以 及工業系統等。公司已經和世界知名家具、醫療企業建立戰略合 作，約 80%的收入來自歐盟及北美等發達地區。 醫療康護、智慧辦公需求引領線性驅動市場高速增長醫療康護、智慧辦公需

4、求引領線性驅動市場高速增長 線性驅動是一個快速發展的藍海市場。線性驅動產品廣泛應用于 醫療康護、智慧辦公等眾多智能終端領域。我們認為促進線性驅 動市場高速發展的核心要素為： （1） 人們健康辦公意識逐步覺醒， 升降辦公桌等智慧辦公產品逐漸由可選消費品逐漸轉向必須消費 品，智慧辦公市場規模有望快速提升。 （2）全球人口不斷增長， 老齡化問題日益嚴重，整體年齡結構變老將帶動大量的醫療康護 需求，刺激醫療康護市場快速發展。 （3）中國、印度等新興經濟 體崛起后，增加了在醫療費用上的支出，對醫療康護產品的需求 有所提升，對智慧辦公的需求也有所提升。 綁定優質客戶盡享行業紅利，定增募資解決產能瓶頸綁定優

5、質客戶盡享行業紅利，定增募資解決產能瓶頸 公司在線性驅動行業布局較早，客戶基礎深厚。隨著發達國家健 康辦公、醫療康護理念的興起，公司下游客戶的銷售規?？焖僭?加， 對公司產品的需求也迅速提升。 公司通過持續增加研發投入， 不斷提升生產工藝，優化升級產品性能，快速響應客戶的定制化 需求，大幅提升了客戶粘性。公司在 2020 年 7 月實行了定增。募 集資金約 14.5 億元用于： （1） 提升智慧辦公驅動系統的產能； （2） 對公司進行數字化系統升級與產線智能化改造； （3）建設全球運 營中心。定增擴產后將解決產能瓶頸，提升公司運營效率，后續 業績有望持續高增長。 盈利預測及投資建議盈利預測及投

6、資建議 預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 1.77 元、2.25 元、3.01 元， 對應 PE 分別為 40.0 倍、 31.5 倍、 23.6 倍， 首次覆蓋給予 “增持” 評級。 風險提示風險提示: :海外市場拓展受疫情及貿易摩擦的影響不及預期， 國內 市場滲透率提升不及預期。 證 券 證 券 研 究 報 告 研 究 報 告 藍海市場高速增長，國內龍頭邁向世界藍海市場高速增長，國內龍頭邁向世界 捷昌驅動捷昌驅動( (603583603583) ) 數據來源：貝格數據，財通證券研究所數據來源：貝格數據，財通證券研究所 聯系聯系信息信息 彭勇彭勇 分析師分析師 SAC 證書編

7、號：S0160517110001 李渤李渤 聯系人聯系人 相關報告相關報告 1 捷昌驅動(603583):線性驅動行業一片藍 海，國內領軍企業蓄勢待發 2019-01-30 請閱讀請閱讀最后一頁的重要聲明最后一頁的重要聲明 公 司 公 司 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 以才聚財以才聚財，財通天下，財通天下 目標價目標價: : 80.080.0 元元 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 2 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 內容目錄內容目錄 1 1、 國內線性驅動龍頭，品類齊全客戶高

8、端國內線性驅動龍頭，品類齊全客戶高端 . 3 3 1.11.1 公司線性驅動產品聚焦辦公、家居、醫療、工業四大領域公司線性驅動產品聚焦辦公、家居、醫療、工業四大領域 . 3 1.21.2 財務指標增速亮眼，海外營收占比較高財務指標增速亮眼，海外營收占比較高 . 5 1.31.3 股權激勵提振員工信心，解鎖條件促進業績持續高增長股權激勵提振員工信心，解鎖條件促進業績持續高增長 . 7 2 2、 新興藍新興藍海市場，廣闊增長空間海市場，廣闊增長空間 . 8 8 2.12.1 線性驅動行業為新興產業，消費升級帶動產品滲透率逐步提升線性驅動行業為新興產業，消費升級帶動產品滲透率逐步提升 . 8 2.2

9、2.2 行業競爭格局：跨國公司具備先發優勢，國內龍頭奮力追趕行業競爭格局：跨國公司具備先發優勢，國內龍頭奮力追趕 . 9 2.2.3 3 人口增加、老齡化、新興市場崛起帶動醫療康護領域需求增長人口增加、老齡化、新興市場崛起帶動醫療康護領域需求增長 . 10 2.42.4 消費升級帶動智慧辦公領域產品滲透率逐步提升消費升級帶動智慧辦公領域產品滲透率逐步提升 . 11 3 3、 盡享行業增長紅利，定增解決產能瓶頸盡享行業增長紅利，定增解決產能瓶頸 . . 1414 3.13.1 深度綁定優質客戶，結構穩定粘性較強深度綁定優質客戶，結構穩定粘性較強 . 14 3.23.2 下游市場快速擴張下游市場快

10、速擴張，公司市場份額有望逐步提升，公司市場份額有望逐步提升 . 14 3.33.3 定增解決產能瓶頸，助力公司智能化生產于全球化策略定增解決產能瓶頸，助力公司智能化生產于全球化策略 . 15 4 4、 盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議 . 1717 5 5、 風險提示風險提示 . 1919 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：公司產品的主要應用領域：公司產品的主要應用領域 . 3 圖圖 2：公司主要產品：公司主要產品 . 4 圖圖 1：公司的主要客戶：公司的主要客戶 . 4 圖圖 5：公司股權結構和主要控股子公司：公司股權結構和主要控股子公司 . 5 圖圖 5：公司歷年營收：公司歷年營收 . 5

11、圖圖 6：公司歷年歸母凈利潤：公司歷年歸母凈利潤 . 5 圖圖 7：公司歷年毛利率、凈利率：公司歷年毛利率、凈利率 . 6 圖圖 8：公司歷年費用率：公司歷年費用率 . 6 圖圖 9：公司內銷、外銷的比例：公司內銷、外銷的比例 . 6 圖圖 10：線性驅動的原理就是把電機的圓周運動轉化為推桿的直線運動：線性驅動的原理就是把電機的圓周運動轉化為推桿的直線運動 . 8 圖圖 4：全球醫療器械市場規模預測：全球醫療器械市場規模預測 . 11 圖圖 12：智能辦公領域產品：智能辦公領域產品 . 12 圖圖 13：全球辦公家具行業銷售規模及增速：全球辦公家具行業銷售規模及增速 . 12 圖圖 14：20

12、19 年全球各國辦公家具消費占比年全球各國辦公家具消費占比 . 13 圖圖 53：凱迪股份：凱迪股份 PE（TTM）BAND . 17 圖圖 54：匯川技術：匯川技術 PE（TTM）BAND . 17 圖圖 55：捷昌驅動：捷昌驅動 PE（TTM）BAND . 17 表 1：公司財務及預測數據摘要. 1 表表 3：捷昌驅動股權激勵解鎖條件：捷昌驅動股權激勵解鎖條件 . 7 表表 3：線性驅動技術成熟應用的領域：線性驅動技術成熟應用的領域 . 9 表表 5：線性驅動行業主要的競爭者：線性驅動行業主要的競爭者 . 10 表表 5：公司在線性驅動領域的全球市占率：公司在線性驅動領域的全球市占率 .

13、15 表表 6：定增資金擬投資項目：定增資金擬投資項目 . 15 表表 5：公司業務拆分：公司業務拆分 . 18 pOrOtMsOtNnRqMtOtRoQpQ7NbP9PmOqQpNqQeRqQxOiNpNvMaQqRpQxNnQnRxNnOqQ 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 3 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 1 1、 國內線性驅動龍頭，品類齊全客戶高端國內線性驅動龍頭，品類齊全客戶高端 捷昌驅動是一家專業研發、生產、銷售線性驅動產品的公司，公司為全球智慧辦 公、醫療康護、智能家居等領域提供一體化解決方案。公司深

14、耕線性驅動行業近 20 年， 產業技術沉淀深厚， 是國內線性驅動行業的龍頭企業。 公司在新昌、 杭州、 臺灣分別設立了研發中心，目前擁有近 200 人的專業研發團隊。公司在新昌、寧 波、美國、馬來西亞一共布局六大生產基地，工廠裝備自動切割生產線、激光焊 接機器人以及一體化噴塑生產線， 具備年產立柱250萬套、 推桿 100萬套的能力。 1.1 1.1 公司線性驅動產品聚焦辦公、家居、醫療、工業四大領域公司線性驅動產品聚焦辦公、家居、醫療、工業四大領域 線性驅動系統的原理是通過控制系統將指令傳達至機械結構， 使電動機的圓周運 動轉換為推桿的直線運動，從而達到推拉、升降重物的效果。公司生產的線性驅

15、 動系統產品按應用領域劃分可分為醫療康護驅動系統、 智慧辦公驅動系統及智能 家居控制系統以及工業系統等。經過多年的發展與積累，公司已掌握自主研發的 智能線性驅動技術，為大量智能終端產品提供運動控制解決方案。 圖圖 1：公司產品的主要應用領域：公司產品的主要應用領域 數據來源：公司官網，財通證券研究所數據來源：公司官網，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 4 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 2：公司主要產品：公司主要產品 數據來源：公司官網，財通證券研究所數據來源：公司官網，財通證券研究所 公司下游客

16、戶優質遍布全球，多款產品獲得 CE 安全認證、CUL 安全認證，出口 到歐盟及北美地區。公司已與世界知名家具、醫療企業建立戰略合作，產品進駐 谷歌、微軟、蘋果、亞馬遜等企業。 圖圖 3：公司的主要客戶：公司的主要客戶 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 公司股權結構穩定，架構完善。大股東和實際控制人胡仁昌直接持有公司 30%的 股份，并且通過新昌眾盛和捷昌控股分別間接持有公司 2.6%和 0.6%的股份。公 司下設寧波海仕凱驅動科技有限公司、 浙江居優智能科技有限公司、 美國 J-STAR、 德國 JIECANG、日本 J-STAR、新昌縣捷昌進出口有限公司、

17、印度公司等 7 家主要 控股子公司，負責公司的生產、銷售業務。 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 5 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 4：公司股權結構和主要控股子公司：公司股權結構和主要控股子公司 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 1.2 1.2 財務指標增速亮眼，海外營收占比較高財務指標增速亮眼，海外營收占比較高 公司所處線性驅動行業目前處于高速增長期，公司盡享行業高速增長的紅利，公 司自身的設計、研發、制造、銷售能力較強，是國內線性驅動行業的絕對龍頭。 因此公司近年來業績增

18、長較快，受貿易摩擦和疫情影響，公司在 2019 和 2020 年 的增速略微放緩，我們認為后續隨著疫情和貿易爭端逐漸緩解，公司業績有望繼 續高速增長。 圖圖 5：公司歷年營收：公司歷年營收 圖圖 6：公司歷年歸母凈利潤：公司歷年歸母凈利潤 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20152016201720182019 營業總收入同比增速 億元 0% 10% 20% 30% 40% 50%

19、60% 70% 0 1 2 3 20152016201720182019 歸母凈利潤同比增速 億元 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 6 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 7：公司歷年毛利率、凈利率：公司歷年毛利率、凈利率 圖圖 8：公司歷年費用率：公司歷年費用率 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 目前，在公司大力拓展海外市場的背景下，海外銷售占比較高。公司與海外廠商 的合作模式主要為 ODM 模式：公司依照客

20、戶的需求進行設計與生產，并以合理 的價格批量供貨。該模式的客戶關系較為穩固，能夠通過持續研發及規模效應改 善盈利水平。北美市場近幾年飛速發展。公司已與美國的 AMQ SOLUTIONS LLC、 The Human (Square Grove LLC)、HNI Corporation、HAT Contract、Ergo Depot 等客戶通過 ODM 為主的方式建立戰略合作。 下游客戶依托其品牌和市場渠道實現智能升降桌 等終端產品的銷售。公司的國內銷售業務規模相對較小，但潛力巨大，目前銷售 區域主要集中在廣東、江蘇、浙江等地區，主要客戶對象為醫療器械、家具生產 商。公司產品主要應用于下游智能終

21、端產品，當前目標市場主要為經濟較為發達 且更注重生活品質的歐美地區。隨著我國經濟的快速發展，居民收入水平不斷提 高，部分消費者的消費理念正在發生改變，逐漸接受改善健康醫療環境和提高生 活品質的醫療、家居產品，國內市場未來增長空間廣闊。 圖圖 9：公司內銷、外銷的比例：公司內銷、外銷的比例 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 0 10 20 30 40 50 60 20152016201720182019 毛利率凈利率 % -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 20152016201720182019 銷售費用管理費用 研發費用財務費用 0% 20% 4

22、0% 60% 80% 100% 20152016201720182019 中國大陸國外 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 7 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 1.3 1.3 股權激勵提振員工信心，解鎖條件促進業績持續高增長股權激勵提振員工信心，解鎖條件促進業績持續高增長 公司在 2019 年 2 月制定了股權激勵計劃，公司授予董事、高管、核心技術及業 務人員共 93 人限制性股票 200 萬股，占公司總股本的 1.66%。其中首次授予限制 性股票 162.70 萬股，占公司總股本的 1.35%；預留 37.30 萬股，

23、占公司總股本的 0.31%。公司業績層面的考核目標為未來四年營收的同比增速超過 30%且且凈利潤 增速超過 20%。受疫情影響，2019 年的業績目標為達成。為了更靈活的考核公司 業績，調動員工積極性，并綜合考慮疫情的影響，公司于 2020 年 4 月將考核目 標更改為未來三年營收的同比增速超過 30%或或凈利潤增速超過 20%，修訂后股權 激勵的解鎖條件變成了營收和凈利潤增速指標二者滿足其一即可，更具靈活性。 表表 2：捷昌驅動股權激勵解鎖條件：捷昌驅動股權激勵解鎖條件 解除限售期解除限售期 業績考核目標業績考核目標 首次授予的限制性股票 第一個解除限售期 以 2018 年的營業收入為基數，

24、2019 年的營業收入 增長率不低于 30%；以 2018 年的凈利潤為基數， 2019 年的凈利潤增長率不低于 20% 第二個解除限售期 以 2019 年的營業收入為基數，2020 年的營業收入 增長率不低于 30%； 或以 2019 年的凈利潤為基數， 2020 年的凈利潤增長率不低于 20% 第三個解除限售期 以 2020 年的營業收入為基數，2021 年的營業收入 增長率不低于 30%； 或以 2020 年的凈利潤為基數， 2021 年的凈利潤增長率不低于 20% 第四個解除限售期 以 2021 年的營業收入為基數，2022 年的營業收入 增長率不低于 30%； 或以 2021 年的凈

25、利潤為基數， 2022 年的凈利潤增長率不低于 20% 預留授予的限制性股票 第一個解除限售期 以 2019 年的營業收入為基數，2020 年的營業收入 增長率不低于 30%； 或以 2019 年的凈利潤為基數， 2020 年的凈利潤增長率不低于 20% 第二個解除限售期 以 2020 年的營業收入為基數，2021 年的營業收入 增長率不低于 30%； 或以 2020 年的凈利潤為基數， 2021 年的凈利潤增長率不低于 20% 第三個解除限售期 以 2021 年的營業收入為基數，2022 年的營業收入 增長率不低于 30%； 或以 2021 年的凈利潤為基數， 2022 年的凈利潤增長率不低

26、于 20% 數據來源：財通證券研究所，備注：凈利潤指扣非歸母凈利潤且提出股權激勵的支付費用數據來源：財通證券研究所，備注：凈利潤指扣非歸母凈利潤且提出股權激勵的支付費用 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 8 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 2 2、 新興藍海市場，廣闊增長空間新興藍海市場，廣闊增長空間 2.1 2.1 線性驅動行業為新興產業，消費升級帶動產品滲透率逐步提升線性驅動行業為新興產業，消費升級帶動產品滲透率逐步提升 線性驅動行業是一個處于上升期的新興發展行業。 線性驅動產品能應用到眾多智 能終端領域，例如醫療

27、床和護理床的電動調節，辦公桌的智能升降，以及工業、 農業自動化的各種設備，其原理是通過控制系統將指令傳達至機械結構，使電動 機的圓周運動，轉換為推桿的直線運動，從而達到推拉、升降重物的效果。目前 線性驅動產品在各行業的滲透率較低，通常高端產品才會配備線性驅動的功能， 隨著后續消費升級，線性驅動產品的滲透率有望快速提升，未來市場增長空間非 常廣闊。 圖圖 10：線性驅動的原理就是把電機的圓周運動轉化為推桿的直線運動：線性驅動的原理就是把電機的圓周運動轉化為推桿的直線運動 數據來源：財通證券研究所數據來源：財通證券研究所 技術創新是引領線性驅動行業發展的關鍵因素， 隨著計算機技術和數控加工技術 的

28、發展，加工精度和加工效率顯著提升，使得線性驅動產品除了在醫療器械、辦 公家具、家居、機床等傳統領域得到廣泛應用外，在風力發電、軌道交通、電動 汽車等新領域的應用也逐漸增多。線性驅動行業迎來了新的發展機遇。隨著產品 開發能力提升，工藝技術提升，未來線性驅動技術將在下游更多子行業得到廣泛 應用，藍海市場大有可為。目前線性驅動已經成熟應用的領域有： 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 9 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 表表 3：線性驅動技術成熟應用的領域：線性驅動技術成熟應用的領域 線性驅動主要應用領域線性驅動主要應用領域

29、重點產品重點產品 醫療康護領域 電動醫療床，護理床，病人移位器，升降觀察臺，治療椅，電動洗澡椅 智能家居領域 升降沙發，老人椅，升降家居床，按摩椅子，升降電視機架，智能廚房電器 智慧辦公領域 智能辦公桌，電控柜子，升降辦公椅，智能投影儀器 工業科技領域 太陽能跟蹤器，清掃車，收割機，游艇，汽車，舞臺等 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 2.2 2.2 行業競爭格局：跨國公司具備先發優勢，國內龍頭奮力追趕行業競爭格局：跨國公司具備先發優勢，國內龍頭奮力追趕 （1）歐洲跨國企業是行業先驅，市場地位穩固主導高端市場。）歐洲跨國企業是行業先驅，市場地位穩固主導高端市

30、場。全球線性驅動行 業主要有兩類參與者：歐洲的老牌企業和國內的新興勢力。丹麥 LINAK 和德國 DEWERT 最早進入線性驅動產品制造業，是行業開拓者，通過多年的積累，其生 產規模較大、技術和管理水平較高、具有穩定的客戶群體和市場份額，已形成了 鞏固的市場地位；同時歐洲老牌企業具有較高的品牌效應和完善的分銷渠道，在 國外基礎醫療設備的控制系統業務中占據了主導地位。 由于國外醫療器械廠家對 產品的技術標準要求比較高，對部件的品牌經常有指定要求，所以主要采用的是 同行業中規模、標準化、市場占有率較高的國際龍頭企業的產品。 （2）國內企業憑借快速反應）國內企業憑借快速反應+不斷提升產品質量提高自身

31、國際影響力。不斷提升產品質量提高自身國際影響力。線性驅動 市場的下游客戶會提出自己對產品的功能設想， 希望廠商能提供更有針對性的產 品來滿足需求，由于歐洲跨國公司規模龐大，市場反應速度較慢，國內企業抓住 這點進行切入。雖然進入線性驅動行業的時間不長，但國內企業通過十多年的技 術積淀和工藝優化，在產品性能指標上已經有了較大提升，與跨國企業相比，國 內企業的劣勢是產品設計和品牌知名度；優勢是產品的性價比和快速反應能力。 近年來國內線性驅動企業的海內外市場正在逐步擴大， 已經具備參與國際中高端 市場競爭的實力。我國線性驅動行業起步較晚，發展至今已形成了一批具有領先 優勢的本土企業，例如捷昌驅動、浙江

32、新益控制系統有限公司、常州市凱迪電器 股份有限公司、青島豪江電器有限公司、嘉興禮海電氣科技有限公司等。國內線 性驅動產品主要應用在電動病床、 護理床、 ICU 床、牙科椅、 電動輪椅、 美容床、 按摩器具等領域。國內線性驅動市場尚處于市場成長期，多數生產企業的規模也 相對較小，國內線性驅動市場仍有較大的成長空間。 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 10 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 表表 4：線性驅動行業主要的競爭者：線性驅動行業主要的競爭者 公司類型公司類型 公司名稱公司名稱 公司簡介公司簡介 海外企業 丹麥 LI

33、NAK 公司 全球最早的線性驅動行業生產商之一，總部位于丹麥，在美國、斯 洛伐克和深圳設立了工廠，在全球線性驅動行業擁有市場領先優 勢。 擁有較高的品牌知名度與認知度， 近年來其還推出大功率推桿， 應用在光伏產業，提供太陽能跟蹤器的整套解決方案，產品類型廣 泛，價格較高、訂貨周期較長。 德國 DEWERT 公司 歐洲領先的線性驅動器生產企業，已在全球 50 多個地區設立辦事 處壯大其銷售業務。 DEWERT 致力于開拓全球市場， 于 2004 年在中 國、臺灣和韓國設立了銷售公司。德國 DEWERT 開發、生產和銷售 的電動直線驅動器、控制盒和手控器，符合人體工程學并廣泛應用 在醫療領域中，產

34、品價格普遍高于亞洲品牌。 國內龍頭 禮海電氣科技 公司是一家致力于專業研發生產高品質電動調節裝置的高新技術 企業。公司生產的電動調節裝置產品主要應用于多個領域，如電動 沙發、按摩椅、護理用床、家用電動床、電動病床、ICU 病床、病 人起吊架等。 TIMOTION 公司 公司公司的客戶主要集中在醫療器械領域。 東莞堤摩訊傳動科技有 限公司是臺灣 TIMOTION 公司在廣東東莞設立的子公司， 主要研發、 生產、銷售醫療床和手術臺的電機及控制器系統，產品銷往歐美、 日韓等發達國家。 豪江電器 公司創立于 2003 年，是專業從事家具、家庭護理及醫療器械用驅 動器和控制器的研發和生產的企業。主要產品

35、有單馬達驅動器、雙 馬達驅動器、遙控器、按摩器等。 新益控制系統 公司成立于 1990 年，一直致力于工業自動化研究與開發。自 2002 年開發生產了首批線性驅動器后，確立了醫護、家具自動化的主要 發展方向，其生產的線性驅動器主要應用在辦公室、醫護、家具等 領域。主導產品有：雙馬達電機、直線驅動器、電動推桿、床用電 機、船型馬達、床用雙馬達、床用雙電機。 凱迪電器 公司主要生產電動推桿系列、微電機系列、控制線路板系列產品， 應用于健身器材、休閑椅、醫療康復設備、辦公家具、汽車制造等 領域，主要出口東南亞、歐美等國家。 力姆泰克 2005 年 LIM-TEC 集團公司與北京瑞隆昌合資成立力姆泰克

36、（北京） 傳動設備有限公司，力姆泰克扎根于中國北京，分布在全國已有 10 個辦事處，其主要產品包括：電動推桿、螺旋升降機、伺服電動 缸、伺服系統集成等。 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 2.3 2.3 人口增加、老齡化、新興市場崛起帶動醫療康護領域需求增長人口增加、老齡化、新興市場崛起帶動醫療康護領域需求增長 隨著經濟的快速發展和全球老齡化速度的加快， 社會公眾對醫療器械設備的需求 不斷增加。2014 年全球醫療器械市場規模為 3,610 億美元，2015 年全球醫療器械 市場規模為 3,810 億美元； 2017 年全球醫療器械市場規模為 4,030 億

37、美元， 預期到 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 11 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 2022 年可達 5220 億美元。支撐全球醫療器械設備市場市場增長的三個主要因素 分別為： （1）人口數量的不斷增長； （2）發達國家人口老齡化； （3）新興經濟體 在醫療費用支出上的增加。 我們按照線性驅動醫療產品占整個醫療器械設備市場 份額的 0.5%來測算。2022 年全球線性驅動醫療產品的市場規模約為 26 億美元。 圖圖 11：全球醫療器械市場規模預測：全球醫療器械市場規模預測 數據來源：數據來源：Evaluate，財通

38、證券研究所，財通證券研究所 2.4 2.4 消費升級帶動智慧辦公領域產品滲透率逐步提升消費升級帶動智慧辦公領域產品滲透率逐步提升 消費觀念升級， 帶動線性驅動辦公用品滲透率繼續提升。消費觀念升級， 帶動線性驅動辦公用品滲透率繼續提升。隨著各國經濟增長帶動 消費理念持續升級，智慧辦公領域迎來發展契機。近年來，全球智慧辦公產品的 整體滲透率還處于偏低階段，低滲透率決定行業處于成長期。未來升降辦公桌等 智慧辦公產品將逐步由可選消費品轉向必須消費品， 包含電動升降辦公桌在內的 智慧辦公行業有望快速發展。北美亞馬遜、Facebook 等互聯網巨頭正在普及符合 人體工程學設計理念的線性驅動辦公桌椅。國內健

39、康辦公意識正在覺醒，目前中 國 IT 互聯網、金融銀行、政府國企、高校教育等久坐密集行業人群尤為嚴重， 伴隨著國內外人體工學理念的進一步普及以及人們對健康生活的追求， 未來線性 驅動產品在智慧辦公領域的應用將迎來新一輪爆發， 智慧辦公市場的規模有望快 速提升。 4.7% 4.8% 4.9% 5.0% 5.1% 5.2% 5.3% 5.4% 5.5% 5.6% 5.7% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2017201820192020E2021E2022E 全球醫療器械市場規模同比增速 單位：億美元 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行

40、業評級標準證券股票和行業評級標準 12 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 12：智能辦公領域產品：智能辦公領域產品 數據來源：公司官網，赫曼米勒官網，財通證券研究所數據來源：公司官網，赫曼米勒官網，財通證券研究所 智慧辦公領域的主要產品包括智能辦公桌、電控柜子、升降辦公椅、智能投影儀 器等，其中發展最快的重點產品是可升降辦公桌。我國家具行業的市場規模約為 全球市場規模的 25%，家具行業中 20%為辦公家具，辦公家具中的 30%為辦公桌 產品。 圖圖 13：全球辦公家具行業銷售規模及增速：全球辦公家具行業銷售規模及增速 數據來源：華經產業研究院，財通證券研究所數據來源：華經產業研究院，財通證券研究所 全球范圍內美國、中國和日本為世界三大辦公家具消費國，占比分別達到 29%、 23%和 7%。 中國雖然總體消費量位居世界第二， 但人均消費量仍處于世界較低水 平。智慧辦公家具在歐美國家非常流行。美國、德國、英國、法國、日本等發達 國家已形成較大且較為穩定的市場規模，是智慧辦公家具的主要消費區域。除歐 美市場外，中國、俄羅斯、印度等新興市場未來發展空間巨大。北美市場是全球 最大的辦公家具消費市場， 其中， 美國是世界上最大的辦公家具進口國和消費國。 北美市場消費者高度重視辦公家具消費。 中國智慧辦公家