國家外匯管理局：2020年上半年中國國際收支報告（55頁）.pdf

1、1 2020 年上半年中國國際收支報告年上半年中國國際收支報告 國家外匯管理局國際收支分析小組國家外匯管理局國際收支分析小組 2020 年年 9 月月 25 日日 2 內容摘要內容摘要 2020 年上半年，新冠肺炎疫情在全球大范圍傳播，世界經濟陷入嚴重 衰退，國際金融市場動蕩加劇。我國統籌推進疫情防控和經濟社會發展， 二季度以來國內經濟持續穩定恢復，主要經濟指標顯著改善。外匯市場運 行總體平穩，人民幣匯率彈性增強，有效發揮調節國際收支的自動穩定器 作用。 2020 年上半年，我國國際收支保持基本平衡。經常賬戶順差 765 億美 元，與 GDP 之比為 1.2%，繼續處于合理區間，在疫情背景下表

2、現出較強的 穩定性和韌性。其中，貨物貿易順差同比增加，服務貿易逆差顯著收窄。 跨境資本流動總體穩定。其中，直接投資和債券投資是主要順差來源，合 計順差 394 億美元，境外投資者繼續投資中國市場和配臵人民幣資產的信 心和趨勢沒有改變；跨境股票雙向投資活躍，疫情全球蔓延導致國際金融 市場劇烈動蕩，3 月我國跨境股票投資在合理范圍內短期波動，二季度迅速 企穩并呈現順差。上半年，在國際收支總體平衡的格局下，外匯儲備規模 保持基本穩定。2020 年 6 月末，我國對外凈資產 2.2 萬億美元，較上年末 增長 3.6%。 2020 年下半年，全球疫情和經濟形勢依然復雜嚴峻，但我國經濟穩步 恢復，改革開放

3、繼續深化，加快形成國內國際雙循環新發展格局，仍是國 際收支基本平衡的堅實基礎。預計經常賬戶差額繼續處于合理區間，跨境 資本流動保持平穩，外匯儲備維持總體穩定。外匯管理部門將堅持改革開 放和風險防范統籌兼顧，提升跨境貿易投資自由化便利化水平，支持常態 化疫情防控和經濟社會發展；打好外匯領域防范化解重大金融風險攻堅戰， 維護外匯市場穩定和國家經濟金融安全。 3 目目 錄錄 一、國際收支概況 . 6 （一）國際收支運行環境 . 6 （二）國際收支主要狀況 . 9 （三）國際收支運行評價 . 17 二、國際收支主要項目分析 . 20 （一）貨物貿易 . 20 （二）服務貿易 . 22 （三）直接投資

4、. 26 （四）證券投資 . 27 （五）其他投資 . 33 三、國際投資頭寸狀況 . 33 四、外匯市場運行與人民幣匯率 . 37 （一）人民幣匯率走勢. 42 （二）外匯市場交易 . 45 五、國際收支形勢展望 . 50 專欄 1. 主要央行推超寬松政策應對疫情沖擊.9 2. 我國海運服務貿易穩步增長韌性較強.25 3. 近年來我國證券市場外資流入規模增長且結構合理. 31 4. 我國外債增長平穩，企業跨境融資更加便利35 5. 我國經常賬戶保持基本平衡具有長期基礎.51 4 圖 1-1 主要經濟體經濟增長率 1-2 國際金融市場利率和貨幣波動率水平 1-3 全球股票、債券和商品市場價格

5、1-4 我國季度 GDP 和月度 CPI 增長率 1-5 經常賬戶主要子項目的收支狀況 1-6 資本和金融賬戶主要子項目的收支狀況 1-7 交易形成的外匯儲備資產變動額 1-8 我國國際收支主要結構 1-9 經常賬戶差額主要結構 1-10 2020 年上半年我國跨境資本流動的結構分析 2-1 進出口差額與外貿依存度 2-2 按貿易主體貨物貿易差額構成 2-3 我國重點商品出口變化 2-4 我國與主要國家和地區進出口總額占比情況 2-5 貨物貿易和服務貿易收支總額比較 2-6 服務貿易收支情況 2-7 旅行項目逆差對服務貿易逆差貢獻度 2-8 2020 年上半年我國對主要貿易伙伴服務貿易收支情況

6、 2-9 直接投資基本情況 2-10 對外直接投資狀況 2-11 來華直接投資狀況 2-12 跨境證券投資凈額 2-13 其他投資凈額 3-1 對外金融資產、負債及凈資產狀況 3-2 我國對外資產結構變化 3-3 我國對外負債結構變化 3-4 我國對外資產和負債收益率變化 4-1 2020 年上半年境內外人民幣對美元即期匯率走勢 5 4-2 2020 年上半年主要發達和新興市場貨幣對美元匯率變動 4-3 2020 年上半年人民幣對主要發達和新興市場貨幣中間價漲跌幅 4-4 BIS 人民幣有效匯率 4-5 2020 年上半年主要發達和新興市場貨幣有效匯率變動 4-6 境內外市場人民幣對美元匯率

7、1 年期波動率 4-7 境內外人民幣對美元期權市場 1 年期風險逆轉指標 4-8 中國外匯市場交易量 4-9 中國與全球外匯市場的交易產品構成比較 4-10 銀行對客戶遠期結售匯交易量 4-11 中國外匯市場的參與者結構 C3-1 境外投資者投資境內證券市場存量 C3-2 2020 年 6 月末境外投資者投資境內證券市場渠道結構 C3-3 2020 年 6 月末境外投資者持倉主體結構 C3-4 2020 年 6 月末境外投資者持有境內證券投資標的結構 C5-1 我國儲蓄率在全球水平及與投資率對比情況 C5-2 我國制造業技術水平發展情況 C5-3 全球貿易供應鏈結構圖 表 1-1 我國國際收支

8、差額主要構成 1-2 2020 年上半年中國國際收支平衡表 3-1 2020 年 6 月末中國國際投資頭寸表 4-1 2020 年上半年境內人民幣外匯市場交易概況 6 一、國際收支概況 （一）國際收支運行環境（一）國際收支運行環境 2020年上半年，新冠肺炎疫情在全球大范圍傳播，世界經濟遭受嚴重 沖擊，國際金融市場大幅波動。面對疫情沖擊，中國經濟韌性強勁，二季 度以來經濟增長穩步恢復。 全球經濟增速大幅下降。全球經濟增速大幅下降。國際貨幣基金組織（IMF）6月再次下調2020 年全球經濟增長預期至-4.9%，較4月預測下調1.9個百分點。上半年，主要 發達經濟體經濟增速加速下滑，美國、歐元區、

9、日本、英國經濟均轉入負 增長（見圖1-1），其中美國二季度國內生產總值（GDP）環比折年率下降 31.7%，失業問題突出。新興市場經濟增長面臨較大壓力，巴西、印度、俄 羅斯、南非等二季度GDP均現負增長。4月中旬以來，多個國家逐步放松疫 情防控措施，推進復工復產，世界經濟出現改善跡象。 圖 1-1 主要經濟體經濟增長率 注：美國數據為經季節調整同比增速，其他經濟體數據為未經季節調整同比增速 數據來源：環亞經濟數據庫，彭博 全球開啟超寬松貨幣政策。全球開啟超寬松貨幣政策。為應對疫情沖擊，主要發達經濟體央行緊 急降息，美聯儲和英國央行降息至零利率區間，歐央行和日本央行維持負 7 利率，并重啟或加大

10、量化寬松，同時還推出面向企業、地方政府等部門的 結構性緊急流動性救助措施，資產負債表相應快速擴張。新興市場央行也 同步降息，巴西、俄羅斯、印度等經濟體利率降至歷史低位。超寬松政策 為加快全球經濟復蘇提供了有利的貨幣環境，但長期低利率環境也加大了 金融脆弱性。 國際金融市場波動加劇。國際金融市場波動加劇。一季度，受疫情沖擊影響全球風險資產價格 普遍下跌，黃金等傳統避險資產也跟隨下跌，反映市場恐慌情緒的VIX指數 升至2009年以來高點，美元流動性短缺推升美元指數不斷走強。二季度以 來，隨著美歐央行持續大幅擴表，美元流動性緊張有所緩解，全球主要股 市快速反彈。上半年，美元指數上漲1.0%，新興市場

11、貨幣對美元普遍大幅 貶值，新興市場貨幣指數（EMCI）下跌11.8%；美國標準普爾500指數、歐 元區斯托克50指數和MSCI新興市場股指分別下跌4.0%、13.6%和10.7%， S&P GSCI商品價格指數下跌25.4%（見圖1-2和圖1-3）。 圖 1-2 國際金融市場利率和貨幣波動率水平 數據來源：彭博 8 圖 1-3 全球股票、債券和商品市場價格 注： BSSUTRUU 和 LGTRTRUU 分別為彭博巴克萊新興市場和發達國家主權債券指 數，MXEF 為 MSCI 新興市場股指，SPX 為美國標準普爾 500 股指，SX5E 為歐元區斯 托克 50 股指，SPGSCI 為標準普爾 G

12、SCI 商品價格指數，均以 2015 年初值為 100 數據來源：彭博 國內經濟穩步恢復。國內經濟穩步恢復。面對突如其來的新冠肺炎疫情和錯綜復雜的國內 外形勢，我國經濟韌性強勁，經濟穩步恢復，復工復產逐月好轉，二季度 經濟增長明顯好于預期。 國家統計局初步核算， 上半年國內生產總值 （GDP） 45.7萬億元，按可比價格計算，同比下降1.6%，其中二季度國內生產總值同 比增長3.2%；居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.5%（見圖1-4），消費 逐步改善，投資降幅明顯收窄，進出口好于預期。中長期看，我國經濟穩 中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有改變。 圖 1-4 我國季度 GDP 和月

13、度 CPI 增長率 數據來源：國家統計局 9 專欄 1 主要央行推超寬松政策應對疫情沖擊 2020 年上半年， 為應對新冠肺炎疫情沖擊， 全球主要央行普遍推出超寬松貨幣政策， 緩解居民和企業的現金流壓力，避免流動性危機演變為償付危機，并為大規模財政擴張 創造條件，助力經濟復蘇。央行超寬松貨幣政策加劇危機前業已存在的低利率環境，長 期持續可能帶來金融脆弱性上升和通脹風險。 全球央行大規模降息。全球央行大規模降息。3 月美聯儲和英國央行分別緊急降息 150 個和 65 個基點至 零利率區間，歐央行和日本央行政策利率維持在-0.5%和-0.1%。主要新興市場國家央行 也同步降息，二季度巴西、俄羅斯、

14、印度、韓國分別累計降息 200 個、150 個、115 個 和 75 個基點至歷史低位。 發達經濟體央行重啟或加碼量化寬松。發達經濟體央行重啟或加碼量化寬松。美聯儲 3 月推出無限量量化寬松，截至 6 月 累計購債 2.3 萬億美元，6 月起維持每月至少 1200 億美元的購債步伐。歐央行和英國央 行分別新增 1.47 萬億歐元和 3000 億英鎊量化寬松。日本央行多次額外加量購買國債， 在收益率曲線控制（YCC）框架下，等同于美聯儲無限量量化寬松。 推出定向融資工具支持實體經濟。推出定向融資工具支持實體經濟。美聯儲出臺一級和二級市場企業信貸工具、商業 票據融資工具、定期資產支持證券貸款工具、

15、市政流動性工具等多項定向融資工具，支 持企業、居民、州和地方政府融資。歐央行調整第三輪定向長期再融資操作參數，優惠 利率降至-0.75%，鼓勵銀行增加對中小企業貸款。日本央行推出約 15 萬億日元的商業 票據和企業債購買計劃支持企業融資。 英國央行推出新的定期融資計劃， 以不超過 0.25% 的利率向銀行提供貸款，鼓勵向中小企業放貸。 向金融市場注入大量流動性。向金融市場注入大量流動性。美聯儲通過大規?；刭?、一級交易商信用工具和貨幣 基金流動性工具，向短期融資市場注入流動性；擴大美元貨幣互換額度，與全球 14 家 央行進行貨幣互換，緩解跨境美元流動性緊缺。歐央行設立臨時性長期再融資操作和大 流

16、行病長期再融資操作，放寬抵押品要求，改善銀行再融資條件。日本央行 3 月以來多 次通過國債回購操作，緩解市場流動性壓力。 針對新冠針對新冠肺炎肺炎疫情的危機救助與疫情的危機救助與 2008 年國際金融危機呈現出不同的特征。年國際金融危機呈現出不同的特征。第一第一， 速度快、力度大。以美聯儲為例，2020 年 3 月到 6 月美聯儲擴表 2.9 萬億美元，顯著超 過 2008 至 2009 年的 1.3 萬億美元。 同期， 美歐日英四大央行的資產負債表合計增加 5.7 萬億美元，較疫情前擴大 37%。第二第二，政策直達實體。2008 年國際金融危機中救助對 10 象主要是貝爾斯登等金融巨頭。本次

17、新冠肺炎疫情，主要央行均加大對受沖擊更大的中 小企業等私人部門的直接救助。例如，美聯儲與財政部合作，突破性通過大眾企業貸款 計劃和薪資保護計劃貸款便利，繼大蕭條后首度直接支持非金融部門中小企業信貸。第第 三三，本次危機救助的多項政策設計體現貨幣和財政協同。例如，美國財政部為美聯儲的 融資便利提供資本金支持，以吸收可能的信用風險損失。 超寬松貨幣政策緩解疫情沖擊，加快經濟復蘇。超寬松貨幣政策緩解疫情沖擊，加快經濟復蘇。央行寬松貨幣政策補足私人部門因 疫情所產生的現金缺口，并向金融市場注入巨額流動性，避免流動性危機轉化為償付危 機，引發金融動蕩。同時，超寬松貨幣政策所帶來的低利率環境保證政府獲得低

18、成本融 資，為大規模財政擴張創造條件。最后，低利率環境還有助于緩解去杠桿壓力，加快經 濟在疫情后的復蘇步伐，減少疫情可能帶來的后遺癥。 需警惕低利率環境長期持續所帶來的金融脆弱性上升和通脹風險。需警惕低利率環境長期持續所帶來的金融脆弱性上升和通脹風險。 當前新冠肺炎疫 情在各國仍未得到控制，央行的超寬松貨幣政策短期難以退出，加劇疫情前已經存在的 低增長、低利率以及高不確定性的困境，相關金融風險不容忽視。第一，第一，超寬松貨幣政 策下，金融機構傾向于承擔更高風險以獲取高收益，造成金融體系脆弱性上升。第二，第二， 低利率易催生資產價格泡沫。盡管遭受疫情嚴重沖擊，但發達國家股票和房地產價格趨 近歷史

19、高位。第三，第三，面對疫情，在政府“救助所有人”的政治壓力下，財政可能不斷推出 新的救助政策，甚至迫使央行對債務進行貨幣化，超寬松貨幣政策一旦疊加財政紀律渙 散將加大通脹上行風險。 （二）國際收支主要狀況（二）國際收支主要狀況 經常賬戶經常賬戶呈現順差、呈現順差、 非儲備性質的金融賬戶非儲備性質的金融賬戶小幅逆差小幅逆差。 2020 年上半年， 我國經常賬戶順差 765 億美元， 非儲備性質的金融賬戶逆差 292 億美元 （見 表 1-1）。 11 表 1-1 我國國際收支差額主要構成 單位：億美元 項項 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2

20、019年年 2020 年上半年年上半年 經常賬戶差額 2360 3042 2022 1951 255 1413 765 與 GDP 之比 2.3% 2.8% 1.8% 1.6% 0.2% 1.0% 1.2% 非儲備性質的金 融賬戶差額 -514 -4345 -4161 1095 1727 378 -292 與 GDP 之比 -0.5% -3.9% -3.7% 0.9% 1.2% 0.3% -0.4% 數據來源：國家外匯管理局，國家統計局 貨物貿易順差貨物貿易順差擴大擴大。按國際收支統計口徑1，上半年，我國貨物貿易出 口 10697 億美元，同比下降 5%，進口 8853 億美元，下降 6%；貿

21、易順差 1844 億美元，增長 2%（見圖 1-5）。 服務貿易服務貿易逆差收窄逆差收窄。 上半年， 服務貿易收入1102億美元， 同比下降7%； 支出 1868 億美元，下降 25%；逆差 766 億美元，下降 41%（見圖 1-5）。 其中，運輸項目逆差 191 億美元，下降 31%；旅行項目逆差 619 億美元， 下降 44%，體現了新冠肺炎疫情蔓延下全球貿易和跨境出行萎縮的影響。 初次收入初次收入2呈現小幅逆差呈現小幅逆差。上半年，初次收入項下收入 990 億美元，同 比下降 23%；支出 1329 億美元，增長 6%；逆差 339 億美元，上年同期為 順差 37 億美元（見圖 1-5

22、）。其中，雇員報酬順差 7 億美元，保持基本穩 定； 投資收益逆差 351 億美元， 上年同期為順差 15 億美元。 從投資收益看， 我國對外投資的收益為 911 億美元；外國來華投資的利潤利息、股息紅利 等合計 1262 億美元。 二次收入保持小幅順差。二次收入保持小幅順差。上半年，二次收入項下收入 173 億美元，同 1 國際收支統計口徑的貨物貿易與海關統計口徑的主要差異在于： 一是國際收支中的貨物只記錄所有權發生了轉移的 貨物（如一般貿易、進料加工貿易等貿易方式的貨物） ，所有權未發生轉移的貨物（如來料加工或出料加工貿易）不 納入貨物統計，而納入服務貿易統計；二是計價方面，國際收支統計要

23、求進出口貨值均按離岸價格記錄，海關出口 貨值為離岸價格，但進口貨值為到岸價格，因此國際收支統計從海關進口貨值中調出國際運保費支出，并納入服務 貿易統計；三是補充部分進出口退運等數據；四是補充了海關未統計的轉手買賣下的貨物凈出口數據。 2 國際貨幣基金組織國際收支和國際投資頭寸手冊 （第六版）將經常項下的“收益”名稱改為“初次收入”，將“經常 轉移”名稱改為“二次收入”。 12 比增加 34%；支出 148 億美元，增長 1 倍；順差 25 億美元，下降 54%（見 圖 1-5）。 圖 1-5 經常賬戶主要子項目的收支狀況 數據來源：國家外匯管理局 直接投資延續順差。直接投資延續順差。按國際收支

24、統計口徑3，2020 年上半年，直接投資 順差 210 億美元，延續相對穩定的順差格局（見圖 1-6）。我國對外直接投 資（資產凈增加）472 億美元，同比略增 1%；境外對我國直接投資（負債 凈增加）682 億美元，下降 17%，體現了新冠肺炎疫情蔓延下全球直接投資 低迷的階段性影響，但總體規模仍明顯高于近幾年同期低點。 證券投資總體呈現小幅逆差。證券投資總體呈現小幅逆差。上半年，證券投資逆差 108 億美元（見 圖 1-6），主要是一季度呈現逆差 532 億美元，二季度恢復順差。上半年， 我國對外證券投資（資產凈增加）751 億美元，同比增長 93%；境外對我國 證券投資（負債凈增加）64

25、3 億美元，增長 4%。 其他投資其他投資逆差保持在平穩水平逆差保持在平穩水平。上半年，存貸款、貿易應收應付等其 他投資逆差 303 億美元（見圖 1-6），仍處于穩定區間。上半年，我國對外 3 國際收支統計口徑的直接投資與商務部統計口徑的主要差異在于， 國際收支統計采用資產負債原則編制和列示， 商 務部直接投資數據采用方向原則編制和列示，兩者對反向（逆向）投資和聯屬企業間投資的記錄原則不同。除上述 原則外，國際收支統計中的直接投資負債與商務部來華直接投資的差異還在于，直接投資負債包括了外商直接投資 企業的未分配利潤、已分配未匯出利潤、盈余公積、股東貸款、金融機構吸收外資等內容。 13 的其他

26、投資凈流出（資產凈增加）652 億美元，上年同期為凈流入（資產凈 減少）105 億美元；境外對我國的其他投資凈流入（負債凈增加）348 億美 元，上年同期為凈流出（負債凈減少）233 億美元。 圖 1-6 資本和金融賬戶主要子項目的收支狀況 數據來源：國家外匯管理局 儲備資產儲備資產保持相對穩定保持相對穩定。 上半年， 因交易形成的儲備資產 （剔除匯率、 價格等非交易價值變動影響）減少 59 億美元。其中，交易形成的外匯儲備 下降 70 億美元（見圖 1-7），保持基本穩定。綜合考慮交易、匯率折算、 資產價格變動等因素后，截至 2020 年 6 月末，我國外匯儲備余額 31123 億 美元，較

27、 2019 年末增加 44 億美元。 圖 1-7 交易形成的外匯儲備資產變動額 數據來源：國家外匯管理局 14 表 1-2 2020 年上半年中國國際收支平衡表 單位：億美元 項目項目 行次行次 2020 年年上半年上半年 1. 經常賬戶經常賬戶 1 765 貸方 2 12,962 借方 3 -12,198 1.A 貨物和服務貨物和服務 4 1,078 貸方 5 11,799 借方 6 -10,721 1.A.a 貨物貨物 7 1,844 貸方 8 10,697 借方 9 -8,853 1.A.b 服務服務 10 -766 貸方 11 1,102 借方 12 -1,868 1.A.b.1 加工

28、服務 13 65 貸方 14 67 借方 15 -2 1.A.b.2 維護和維修服務 16 21 貸方 17 36 借方 18 -15 1.A.b.3 運輸 19 -191 貸方 20 244 借方 21 -434 1.A.b.4 旅行 22 -619 貸方 23 84 借方 24 -703 1.A.b.5 建設 25 15 貸方 26 53 借方 27 -39 1.A.b.6 保險和養老金服務 28 -32 貸方 29 23 借方 30 -55 1.A.b.7 金融服務 31 5 貸方 32 20 借方 33 -15 1.A.b.8 知識產權使用費 34 -129 貸方 35 44 借方 3

29、6 -174 1.A.b.9 電信、計算機和信息服務 37 13 貸方 38 178 15 借方 39 -165 1.A.b.10 其他商業服務 40 98 貸方 41 334 借方 42 -236 1.A.b.11 個人、文化和娛樂服務 43 -10 貸方 44 4 借方 45 -14 1.A.b.12 別處未提及的政府服務 46 -1 貸方 47 15 借方 48 -16 1.B 初次收入初次收入 49 -339 貸方 50 990 借方 51 -1,329 1.B.1 雇員報酬 52 7 貸方 53 70 借方 54 -63 1.B.2 投資收益 55 -351 貸方 56 911 借方

30、 57 -1,262 1.B.3 其他初次收入 58 5 貸方 59 9 借方 60 -4 1.C 二次收入二次收入 61 25 貸方 62 173 借方 63 -148 1.C.1 個人轉移 64 0 貸方 65 17 借方 66 -17 1.C.2 其他二次收入 67 25 貸方 68 156 借方 69 -131 2. 資本和金融賬戶資本和金融賬戶 70 -234 2.1 資本賬戶資本賬戶 71 -1 貸方 72 1 借方 73 -2 2.2 金融賬戶金融賬戶 74 -233 資產 75 -1,886 負債 76 1,653 2.2.1 非儲備性質的金融賬戶非儲備性質的金融賬戶 77 -

31、292 資產 78 -1,945 負債 79 1,653 16 2.2.1.1 直接投資直接投資 80 210 2.2.1.1.1 直接投資資產直接投資資產 81 -472 2.2.1.1.1.1 股權 82 -382 2.2.1.1.1.2 關聯企業債務 83 -90 2.2.1.1.1.a 金融部門 84 -82 2.2.1.1.1.1.a 股權 85 -95 2.2.1.1.1.2.a 關聯企業債務 86 12 2.2.1.1.1.b 非金融部門 87 -389 2.2.1.1.1.1.b 股權 88 -287 2.2.1.1.1.2.b 關聯企業債務 89 -102 2.2.1.1.2

32、 直接投資負債直接投資負債 90 682 2.2.1.1.2.1 股權 91 544 2.2.1.1.2.2 關聯企業債務 92 138 2.2.1.1.2.a 金融部門 93 76 2.2.1.1.2.1.a 股權 94 72 2.2.1.1.2.2.a 關聯企業債務 95 4 2.2.1.1.2.b 非金融部門 96 606 2.2.1.1.2.1.b 股權 97 472 2.2.1.1.2.2.b 關聯企業債務 98 134 2.2.1.2 證券投資證券投資 99 -108 2.2.1.2.1 資產資產 100 -751 2.2.1.2.1.1 股權 101 -459 2.2.1.2.1

33、.2 債券 102 -292 2.2.1.2.2 負債負債 103 643 2.2.1.2.2.1 股權 104 167 2.2.1.2.2.2 債券 105 476 2.2.1.3 金融衍生工具金融衍生工具 106 -91 2.2.1.3.1 資產 107 -71 2.2.1.3.2 負債 108 -21 2.2.1.4 其他投資其他投資 109 -303 2.2.1.4.1 資產資產 110 -652 2.2.1.4.1.1 其他股權 111 0 2.2.1.4.1.2 貨幣和存款 112 -264 2.2.1.4.1.3 貸款 113 -523 2.2.1.4.1.4 保險和養老金 11

34、4 -30 2.2.1.4.1.5 貿易信貸 115 313 2.2.1.4.1.6 其他 116 -147 2.2.1.4.2 負債負債 117 348 2.2.1.4.2.1 其他股權 118 0 2.2.1.4.2.2 貨幣和存款 119 322 2.2.1.4.2.3 貸款 120 209 2.2.1.4.2.4 保險和養老金 121 12 17 2.2.1.4.2.5 貿易信貸 122 -403 2.2.1.4.2.6 其他 123 208 2.2.1.4.2.7 特別提款權 124 0 2.2.2 儲備資產儲備資產 125 59 2.2.2.1 貨幣黃金 126 0 2.2.2.2

35、 特別提款權 127 1 2.2.2.3 在國際貨幣基金組織的儲備頭寸 128 -12 2.2.2.4 外匯儲備 129 70 2.2.2.5 其他儲備資產 130 0 3.凈誤差與遺漏凈誤差與遺漏 131 -531 注：1. 本表根據國際收支和國際投資頭寸手冊 （第六版）編制 2. “貸方”按正值列示，“借方”按負值列示，差額等于“貸方”加上“借方”。本表除標 注“貸方”和“借方”的項目外，其他項目均指差額 3. 本表計數采用四舍五入原則 數據來源：國家外匯管理局 （三）國際收支運行評價（三）國際收支運行評價 在國內經濟企穩復蘇基本面支撐下， 我國國際收支呈現基本平衡。在國內經濟企穩復蘇基本

36、面支撐下， 我國國際收支呈現基本平衡。 2020 年以來，新冠肺炎疫情全球蔓延，嚴重沖擊全球經濟和國際貿易，國際金 融市場劇烈波動，外部環境復雜嚴峻。我國疫情得到有效控制，穩外貿、 穩外資等政策措施積極推進，經濟發展穩定恢復，有效促進了我國國際收 支基本平衡。上半年，我國國際收支總體呈現經常賬戶小幅順差、非儲備 性質金融賬戶小幅逆差的平衡格局；外匯儲備規模保持基本穩定，儲備余 額維持在 3 萬億美元以上（見圖 1-8）。 圖 1-8 我國國際收支主要結構 數據來源：國家外匯管理局 18 經常賬戶經常賬戶總體順差總體順差，繼續處于合理均衡區間。，繼續處于合理均衡區間。2020 年上半年，我國經

37、常賬戶順差 765 億美元， 同比增加 26%， 與 GDP 之比為 1.2% （見圖 1-9） 。 其中， 一季度逆差 337 億美元， 二季度順差 1102 億美元。 疫情沖擊背景下， 經常賬戶雖然有所波動，但總體保持了順差格局，體現出較強的穩定性和 韌性。從主要項目變化看，上半年貨物貿易順差與 GDP 之比為 2.8%，同比 提升 0.2 個百分點，其中二季度隨著企業生產活動加速回歸常態，貨物貿易 順差較一季度顯著增加，與 GDP 比值回升至 4.6%；服務貿易逆差與 GDP 之比為-1.2%，同比收窄 0.7 個百分點，主要是旅行支出較快回落，體現了 疫情抑制境外旅游和留學需求的影響；

38、初次收入和二次收入合計差額與 GDP 之比為-0.5%，相關變動較為平穩。 圖 1-9 經常賬戶差額主要結構 數據來源：國家外匯管理局 跨境資本流動總體平穩，中長期境外資本保持凈流入態勢?？缇迟Y本流動總體平穩，中長期境外資本保持凈流入態勢。2020 年上 半年，非儲備性質的金融賬戶逆差 292 億美元（見圖 1-10），顯著低于流 出壓力較大的 2015-2016 年時期， 總體仍處于基本平衡狀態。 從主要項目看， 一方面，一方面，直接投資和債務證券是主要順差來源，上半年順差規模分別為 210 億美元和 184 億美元，近年來總體穩定。其中債券證券六成為境外央行持 19 有，屬于中長期穩健型投

39、資，近年來穩定增長。我國經濟復蘇早、對外開 放持續推進、人民幣資產收益相對較好，外資中長期投資中國市場和增持 人民幣資產的信心和趨勢沒有改變。另一方面，另一方面，在國際金融市場劇烈波動 沖擊下，股票項下跨境資金流動短期波動，總體在合理與風險可控的范圍 內。上半年，股權性質的證券投資逆差 292 億美元，主要是 3 月份國際金 融市場劇烈波動時期，境外流動性趨緊，新興市場跨境資金普遍流出，境 外投資者同步減持我國股票；同時境內主體投資香港股票增多，更好實現 資產增值。二季度，股票項下雙向投資快速恢復穩定，整體呈現順差 173 億美元。此外，此外，上半年，其他投資項下逆差 303 億美元，其中，我

40、國對外 以及外國來華雙向存貸款等投資均有所增加，說明相關的投融資活動穩中 有增。 圖 1-10 2020 年上半年我國跨境資本流動的結構分析 數據來源：國家外匯管理局 20 二、國際收支主要項目分析 （一）貨物貿易（一）貨物貿易 貨物貿易貨物貿易進出口順差規模前低后高，總體保持穩定進出口順差規模前低后高，總體保持穩定。 2020 年上半年， 受新冠肺炎疫情蔓延影響，全球貿易跌入低谷，根據世貿組織（WTO）最 新統計，上半年全球貨物貿易進出口總額同比下降 14%。我國貨物貿易進 出口雖有承壓，但總體保持了穩定。據海關統計，上半年，我國進出口總 額 2.0 萬億美元，同比略降 6%，實現順差 16

41、79 億美元，略降 5%。其中， 一季度國內疫情暴發影響企業生產，進出口順差降幅明顯；二季度隨著我 國復工復產的持續推進，順差同比上漲 49%。上半年，我國外貿依存度（即 進出口總額/GDP）為 31%，較上年同期下降 0.9 個百分點，說明我國經濟 結構優化調整持續推進并取得一定成效。（見圖 2-1）。 圖 2-1 進出口差額與外貿依存度 數據來源：海關總署，國家統計局 民營企業民營企業在貨物貿易進出口中占據近半份額，國有企業貿易狀況明顯在貨物貿易進出口中占據近半份額，國有企業貿易狀況明顯 改善改善。2020 年上半年，民營企業貨物進出口總額 9217 億美元，同比增加 1.3%，占全部進出

42、口總額的比例為 45%，較上年同期上升 3 個百分點；外 商投資企業貨物進出口總額 7917 億美元，占全部進出口總額的 39%，占比 21 下降 1 個百分點；國有企業貨物進出口總額 3162 億美元，占比下降 2 個百 分點。同期，國有企業進出口逆差 1162 億美元，同比收窄 22%；外商投資 企業、民營企業進出口順差分別為 216 億和 2624 億美元（見圖 2-2）。 圖 2-2 按貿易主體貨物貿易差額構成 數據來源：海關總署 出口產品結構優化，高新技術和防疫物資產品出口快速增長出口產品結構優化，高新技術和防疫物資產品出口快速增長。2020 年 上半年，我國高附加值產品表現出較強的

43、競爭力，機電產品出口 6436 億美 元，占總出口的比重為 59%，較上年同期提高 0.4 個百分點。同時，防疫物 資出口快速增長，其中，包括口罩在內的紡織品出口增長 27.8%，醫藥材及 藥品出口增長 19.5%（見圖 2-3），這也體現了中國在做好本國疫情防控前 提下，與其他國家共同維護國際公共衛生安全做出的努力。 圖 2-3 我國重點商品出口占比變化 數據來源：海關總署 22 我國我國企業開拓多元化市場成效彰顯， 與東盟、 非洲經貿往來日趨密切企業開拓多元化市場成效彰顯， 與東盟、 非洲經貿往來日趨密切。 從進出口總額來看，東盟從 2019 年四季度開始超過歐盟和美國，成為我國 第一大貿

44、易伙伴，上半年仍保持該地位，進出口總額 3 千億美元左右，占 我國進出口總額的 15%，同比提升 1 個百分點（見圖 2-4）。從進出口差額 來看，上半年我國對前三大貿易伙伴繼續保持順差，美國、歐盟和東盟的 進出口順差分別為 1209 億美元、600 億美元和 304 億美元，占我國進出口 順差總額的 72%、 36%和 18%。 同時， 我國對非洲的進出口順差增長較快， 占我國進出口順差總額的 9%，同比提升了 6 個百分點。 圖 2-4 我國與主要國家和地區進出口總額占比情況 注：圖中占比以美元計價測算 數據來源：海關總署 （二）服務貿易（二）服務貿易 受新冠肺炎疫情影響，受新冠肺炎疫情影響，服務貿易服務貿易收支總額下降收支總額下降。2020 年上半年，我國 服務貿易收支總額 2970 億美元，同比下降 19%，服務貿易與貨物貿易總額 的比例為 15%（見圖 2-5）。受各國疫情防控限制入境政策的影響，旅行收 支總額下降 46%。計算機相關服務以及知識產權使用費規模分別增長 18% 和 4%。 23 圖 2-5 貨物貿易和服務貿易收支總額比較 數據來源：國家外匯管理局 服務貿易