【研報】金融科技行業前沿系列報告之八：京東數科商業模型如何升級？-20201009（27頁）.pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 京東京東數科數科：商業模型如何升級？商業模型如何升級？ 金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 肖斐斐肖斐斐 首席銀行分析師 S1010510120057 彭博彭博 銀行分析師 S1010519060001 楊澤原楊澤原 首席計算機分析師 S1010517080002 聯系人聯系人：周周基明基明 京東京東數科的數科的商商戶企業數字化（戶企業數字化（2B）、）、金融機構數字化（金融機構數字化（2F）、）、政府及其他客戶數政府及其他客戶數 字化（字化（2G）三大業務板塊，增長勢頭良好。）三大業務板塊，

2、增長勢頭良好。預計預計未來成長未來成長空間來自于：空間來自于：1）金融）金融 科技穩定增長科技穩定增長：滿足京東：滿足京東體內外體內外 C 端端和和 B 端端客戶客戶，提升，提升多元多元化化金融金融科技產品滲透科技產品滲透 率率；2）數字科技延展“聯結數字科技延展“聯結（TIE）”范疇：）”范疇：適應數字經濟浪潮，適應數字經濟浪潮，拓展客戶邊界拓展客戶邊界 和產品邊界，和產品邊界，從金融科技走向數字科技，升級商業模型。從金融科技走向數字科技，升級商業模型。 京東數科：定位數字科技，進階“聯結”模式。京東數科：定位數字科技，進階“聯結”模式。京東數科成立于 2013 年，歷經 數字金融、金融科技

3、、數字科技三階段發展，公司目前定位于數字科技解決方 案，并創新“聯結”（TIE）商業模式?！奥摻Y”模式的核心在于賦能客戶增長， 主要競爭力在于京東系生態導入增長、存量業務價值增長和開放生態融合增長。 轉型數字科技下，公司資產負債表表現出“縮資產、降杠桿”特征，近三年 （2017-19） 總資產為774億/712億/524億， 資產負債率為91.2%/76.2%/64.8%； 公司 2B、2F 和 2G 三大數字化業務板塊收入平衡增長，近三年實現營收 91 億 /136 億/182 億，2020 年上半年股權激勵確認使得公司小幅虧損 6.8 億。 商戶與企業數字化商戶與企業數字化（To B）：滲

4、透體內，拓展體外。：滲透體內，拓展體外。公司三大業務板塊中第一 大收入貢獻，2019/20H 實現收入 109 億/54 億，營收占比分別為 60%/52%。1） 體內深挖京東系資源。體內深挖京東系資源。依托京東商城 3.6 億+活躍用戶、2.1 萬億+GMV 資源， 2020 年上半年綜合服務京東集團貢獻收入 30.9 億（營收占比 30%），主要包 括 9.7 億信貸風控收入、9.4 億支付類收入和 8.4 億營銷推廣收入。2）拓展體拓展體 外外解決方案。解決方案。面向商戶企業提供用戶、產品、資金解決方案，測算來看，主要 是體外白條業務近兩年實現 54.1%的 CAGR，反映商戶覆蓋面的持

5、續擴大。 金融機構數字化金融機構數字化（To F）：定位：定位 C 端客戶與端客戶與 F 端機構端機構“聯結器”“聯結器”。業務步入收 獲期，2019/20H 實現收入 62 億/43 億，營收占比 34%/42%。通過“聯結”模 式為金融機構提供技術、 數據以及用戶資源： 1） 合作金融機構數量超過） 合作金融機構數量超過 600 家，家， 包括主要商業銀行、保險公司、基金公司、信托公司、證券公司等。2）2F 業業 務務定位定位“聯結器聯結器”作用：作用：2019 年促成金條業務規模 4589 億（同比+80%）、促成 保費收入 7.5 億（同比+39%）、促成信用卡發卡 290 萬張（同比

6、+86%）。展 望未來，C 端客戶強化“金融決策平臺”定位，F 端突出助力“第二增長場景” 作用，公司通過“聯結”功能提升金融科技收入增長持續性。 政府及其他客戶數字化政府及其他客戶數字化（To G）：跨界展業提速：跨界展業提速。2018-19 年政府及其他數字 化收入 CAGR 達 239%， 成為增長最快業務板塊 （2019/20H 實現收入 8.4 億/5.8 億，營收占比 5%/6%）。目前板塊主要由兩大業務構成：1）智能）智能營銷營銷，主要 依托“京東鉬媒”物聯網智能營銷平臺，實現營銷行業線上線下融合，同時推 動營銷行業的數字化和智能化升級；2）智慧城市）智慧城市，主要是通過數字化推

7、動城市 治理水平、確保城市安全與穩定，目前公司已經為超過 40 家城市公共服務機構 提供技術服務。我們判斷，To G 業務是公司升級商業模型的關鍵領域。 增長增長展望展望：從金融科技到數字科技。從金融科技到數字科技。1）短期核心要素有望短期核心要素有望保持保持穩定穩定。收入端， 滿足京東體內外 C 端和 B 端客戶，提升多元化金融科技產品滲透率，核心業務 收入均有望保持 20%以上增速；費用端，類金融業務成本繼續壓降，疊加研發 費用和銷售費用的使用效率提升，利潤率改善有望由毛利率向凈利率演化。2） 中長期中長期看商業看商業模型模型升級升級?；趯祿?、客戶、場景和金融的理解，公司數字科 技發展

8、有望實現“從 1 到 N”的行業邊界拓展，亦有望實現從“1+1”到“N+N” 的行業生態融合。 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 京東數科：定位數字科技，進階京東數科：定位數字科技，進階“聯結聯結”模式模式 . 1 進化史：從數字金融到數字科技 . 1 戰略迭代：定位數字科技解決方案，創新“聯結”（TIE）商業模式 . 2 組織架構：“聯結”定位下，錨定以客戶為中心 . 3 財務表現：轉型技術帶來“輕表”，數字化收入穩定增長 . 4 商戶與企業數字化：滲透體內，拓展體外商戶與企業數字化：滲透體內，拓展體外. 5 商戶

9、與企業數字化：第一大收入貢獻 . 5 京東系體內：與京東商城全方位業務合作 . 5 體外商戶與企業服務：著眼全流程經營解決方案 . 7 增長展望：體內增長穩定，體外增長關鍵 . 8 金融機構數字化：定位金融機構數字化：定位 C 與與 F“聯結器聯結器” . 9 金融機構數字化：逐步成為收入增長新驅動 . 9 2C 業務是數字金融的起點 . 10 轉型“聯結器”，助力 C 端金融決策與 F 端業務增長 . 11 增長展望：融資業務壓軸，多元業務并進 . 12 政府及其他客戶數字化：跨界展業提速政府及其他客戶數字化：跨界展業提速 . 13 政府及其他客戶數字化：最快增長業務 . 13 主打產品：智

10、能營銷+智慧城市 . 14 增長展望：看好跨界發展潛力 . 15 增長展望：從金融科技到數字科技增長展望：從金融科技到數字科技 . 15 短期展望：核心要素有望保持穩定 . 16 中長期展望：看商業模型升級 . 17 oPrOqPsOpRmQsOtOmOtNtMbRdN9PtRqQmOmMfQnMmMeRrRwP9PnMoRuOoNtPxNrQsN 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：京東數科發展歷程一覽 . 1 圖 2：京東數科“聯結（Tie）”模式 . 2 圖 3：京東數科通過“聯結”驅動客戶價值增

11、長 . 2 圖 4：此次發行前，京東數科的前十大股東情況 . 3 圖 5：京東數科以客戶為導向的組織架構 . 3 圖 6：2017-19 年，公司持續做輕資產負債表規模 . 4 圖 7：公司金融相關資產增長情況 . 4 圖 8：京東數科營業收入結構 . 4 圖 9：京東數科營業支出及費用占營業收入比重 . 4 圖 10：商戶與企業數字化在公司營收中占比保持 50%以上 . 5 圖 11：京東集團相關收入在公司營收中貢獻在 30%左右 . 5 圖 12：京東集團與京東數科的聯動業務示意 . 6 圖 13：公司白條科技收入保持穩步增長 . 6 圖 14：媒體報道京東白條余額規模 . 6 圖 15：

12、部分互聯網系第三方支付機構年度交易筆數 . 7 圖 16：第三方移動支付市場交易份額（2020Q1）. 7 圖 17：京東數科為商戶與企業提供的全流程經營解決方案 . 8 圖 18：京東集團 GMV 保持了 20%以上的增速 . 8 圖 19：營銷推廣等來自于京東集團的付費增速快于 GMV 增長速度 . 8 圖 20：中小微企業數字化升級仍有望保持中高速增長 . 9 圖 21：金融機構數字化的收入貢獻穩步提升至約 40%水平 . 9 圖 22：京東數科金融機構數字化收入結構 . 9 圖 23：京東數科通過京東金融整合了財富管理、融資、信用分等功能 . 10 圖 24：京東金條促成貸款規模仍處于

13、快速增長期 . 10 圖 25：部分互聯網基金銷售平臺代銷數量 . 10 圖 26：過去兩年京東數科促成保費收入保持 CAGR 60%+的增長 . 11 圖 27：部分互聯網基金銷售平臺代銷數量 . 11 圖 28：京東金融 APP 成為聯結 C 端與 B 端的關鍵件 . 12 圖 29：京東數科為金融機構提供的多元化“聯結”方式. 12 圖 30：直接融資發展有望帶來資管行業的持續快速增長 . 13 圖 31：京東數科促成信用卡發卡量進入穩步增長期 . 13 圖 32：過去兩年京東數科政府及其他客戶收入 CAGR 達 239% . 14 圖 33：京東數科基于物聯網的數字營銷平臺鉬媒 . 1

14、4 圖 34：京東數科南通“雪亮工程” . 15 圖 35：京東數科雄安新區“塊數據平臺” . 15 圖 36：京東數科營業成本及費用占營業收入比重 . 17 圖 37：京東數科利潤率情況 . 17 圖 38：2019 年我國數字經濟規模達到 35.8 萬億元 . 18 圖 39：未來五年制造業、ICT、政府領域數字經濟潛力巨大 . 18 圖 40：數字科技服務商戶與企業生態結構 . 20 圖 41：京東數科的金融機構數字化轉型方案全景 . 20 圖 42：京東數科 JT2資管平臺功能架構 . 21 圖 43：京東數科金融云架構 . 21 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八202

15、0.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表格目錄表格目錄 表 1：京東數科政府及其他客戶數字化領域在建在研項目 . 15 表 2：京東數科主要收入項目及核心影響變量判斷 . 16 表 3：京東數科的核心技術能力 . 19 表 4：京東數科非金融行業解決方案一覽 . 22 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 本篇報告作為金融科技前沿系列報告之八，重點關注京東數科的發展歷程和業務布局。 京東數科：京東數科：定位定位數字科技，數字科技，進階進階“聯結聯結”模式模式 京東數科：定位數字科技，進階“聯結”模式。京東數科成立于

16、2013 年，歷經數字 金融、金融科技、數字科技三階段發展，公司目前定位于數字科技解決方案，并創新“聯 結” （TIE）商業模式。 “聯結”模式的核心在于賦能客戶增長，主要競爭力在于京東系生 態導入增長、存量業務價值增長和開放生態融合增長。轉型數字科技下，公司資產負債表 表現出“縮資產、降杠桿”特征，近三年（2017-19）總資產為 774 億/712 億/524 億，資 產負債率為 91.2%/76.2%/64.8%； 公司 2B、 2F 和 2G 三大數字化業務板塊收入平衡增長， 近三年實現營收 91 億/136 億/182 億，2020 年上半年股權激勵確認使得公司小幅虧損 6.8 億。

17、 進化進化史：從史：從數字數字金融到數字科技金融到數字科技 自 2013 年京東金融（京東數科的前身）成立以來，公司發展戰略不斷優化調整，歷 經三階段： 數字金融數字金融階段（階段（2013-15 年） ：年） ：布局布局 C 端金融業務。端金融業務。以布局自營金融持牌業務為 主線，先后推出招牌產品京東支付（支付） 、京東白條（融資） 、京東小金庫（財 富管理）等產品，從而建立起 C 端金融用戶與金融業務基礎。 金融科技金融科技（2016-17 年） ：年） ：賦能賦能 B 端金融機構。端金融機構。2015 年末作為行業首家機構提出 “金融科技”定位，后續在組織架構中成立金融科技事業部相配合，

18、并陸續推出 “ABS 云平臺”等金融科技類產品，為金融機構提供科技服務。 數字科技數字科技（2018 年年-至今）至今） ：全面展業數字全面展業數字領域。領域。2018 年正式升級為“京東數字 科技” ，同時將品牌 Logo 及 Slogan 更改為“預見、改變、實現” ，除繼續強調對 外賦能、助力增長的模式外，同時將科技賦能范疇由單一金融行業延展至更廣義 的產行業（以 AI 驅動產業數字化） 。 圖 1：京東數科發展歷程一覽 資料來源：京東數科官網，中信證券研究部 2013年 2014年 2015年 2016年 京東金融集團成立 供應鏈金融產品 “ 京保貝” 上線 互聯網消金產品 “ 白條”

19、上線 京東支付上線 “ 京東小金庫” 為 代表的財富管理業 務上線 產品眾籌上線 京東金融APP上線 2017年 互聯網消金產品“ 白 條” 上線 業內首次提出“ 金融 科技” 定位 推出“ 東家財富” ， 面向高端客戶投資理 財 獲基金代銷牌照 入股安聯財險 正式成立金融科技 事業部 推出“ ABS云平臺” 上線“ 白條閃付” 2018年 2019年 股權重組，純內資結構， 京東集團不再并表 “ 京東金融” 正式升級 為“ 京東數字科技” 發布業內首個零售信貸 全流程產品“ 北斗七星” 發布“ 京東農牧智能養 殖解決方案” 進軍智能機器人領域 進軍智能城市業務 推出首個區塊鏈ABS標 準化解

20、決方案 發布“ T1金融云” 推出JT資管科技平臺 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 戰略迭代戰略迭代：定位定位數字科技解決方案，數字科技解決方案，創新創新“聯結聯結”（TIE）商業商業模式模式 “聯結”模式“聯結”模式的核心在于的核心在于，科技賦能產業，科技賦能產業，構建構建數字化生態。數字化生態。2020 年，京東數科提 出了“聯結” （TIE） 模式， 其代表了 “科技 （Technology） +業務(Industry)+生態(Ecosystem)” 的融合。該商業模式的關鍵詞在于“聯結”+“增長”，即通過聯結，賦

21、能客戶，助力增 長。 圖 2：京東數科“聯結（Tie）”模式 資料來源：中信證券研究部繪制 結合公司招股說明書，我們認為京東數科的賦能能力主要源自： 京東京東系系生態導入增長生態導入增長。包括，京東集團在零售、物流、倉儲的場景、技術與數據 資源，以及京東數科在金融領域的沉淀積累。 存量業務存量業務價值增長價值增長。主要是通過數字化手段，為傳統行業帶來效率改進。 開放開放生態融合增長生態融合增長。通過行業解決方案建立多個開放生態圈，進而通過生態圈融 合構建新的增長場景。 圖 3：京東數科通過“聯結”驅動客戶價值增長 資料來源：公司招股說明書 聯結 （TIE） 科技 echnologyT 產業 n

22、dustryI 生態 cosystemE 大數據 人工智能 云計算 區塊鏈 金融（2F） 企業（2B） 政務（2G） 數字化場景生態 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 組織架構組織架構： “聯結”定位“聯結”定位下下，錨定錨定以客戶為中心以客戶為中心 歷次股權歷次股權結構結構變更變更后，后，劉強東劉強東先生先生保持保持為為公司公司實際實際控制人控制人。劉強東先生直接持有京東 數科發行前總股本的 8.86%，并通過領航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制京東數科本 次發行前總股本的 41.49%，合計占本次發行前總股本的 50.

23、35%。此外，通過特別表決權 安排（A 類/B 類股份設計，A 類股份具有 10 票表決權，B 類股份具有 1 票表決權） ，劉強 東先生控制發行人的表決權總數的 74.77%。 圖 4：此次發行前，京東數科的前十大股東情況 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 客戶客戶為中心為中心的的經營思路下，經營思路下，組織組織架構架構突出突出客戶客戶行業行業導向與核心技術導向與核心技術支撐支撐。2020 年， 京 東 數 科 再 次 對 公 司 內 部 組 織 架 構 進 行 了 較 大 規 模 的 調 整 （ 新 浪 財 經 ， ，主 要是面向客戶構建了四大組織層次，具體包括：1）行業層：面向客

24、戶提供解決方案，提 供整合營銷、解決方案和交付等職能；2）產品層：專注于產品設計和研發；3）核心能力 層：為上層業務提供 AI、風險管理、大數據等一系列技術能力；4）開放平臺層：為保障 產品層與行業層之間的高效連接，實現內部產品和服務的中臺化、組件化，以及外部行業 客戶的快速接入和產品調用。 圖 5：京東數科以客戶為導向的組織架構 資料來源：新浪財經，中信證券研究部 宿 遷 聚 合 劉 強 東 宿 遷 東 泰 陳 生 強 東 和 晟 榮 博 大 合 能 紅 杉 鴻 德 啟 京 科 舟 山 清 泰 明 進 創 元 36.80%8.86%7.80%4.23%3.83%2.79%2.68%2.50%

25、2.49%2.40% 除直接持股8.86%外，劉強東先生 通過宿遷聚合、博大合能、領航 方圓（第13大股東）間接控制京 東數科發行前總股本的41.49% 行業層行業層 開放平臺層開放平臺層 產品層產品層 核心能力層核心能力層 夯實AI、大數據、風險管理、管理數 字化等核心技術能力 打造靈活高效的產品供應鏈體系，打 造具有市場競爭力的產品服務層 以客戶為中心整合銷售、解決方案、 交付等職能 統一的開放平臺，實現內部產品和服 務的中臺化、組件化 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 財務表現財務表現：轉型轉型技術帶來技術帶來“輕表

26、”“輕表” ，數字數字化化收入收入穩定穩定增長增長 資產負債表： “輕表”策略。資產負債表： “輕表”策略。公司 2017-19 年總資產分別為 774 億/712 億/524 億，合 并口徑資產負債率分別為 91.2%/76.2%/64.8%， “縮資產、降杠桿”數據背后體現了公司 數字科技定位的推進：1）資產端：截至 2020 年半年末，總資產規模 563 億，近年來，以 應收款項融資、消費信貸及中小微信貸產品以及發放貸款及墊款為代表的金融業務相關資 產明顯縮量，而近三年貨幣資金占比逐年提升至 20.5%（115 億） ；2）負債端及權益：截 至 2020 年半年末，總負債 358 億，所

27、有者權益總計 204 億。數字科技定位下，公司已經 由傳統的 2C、2B 自營金融模式，逐步向 B2B2C 的聯結與賦能模式轉型，進而帶來“輕 表”效果。 圖 6：2017-19 年，公司持續做輕資產負債表規模 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 圖 7：公司金融相關資產增長情況 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 注：消費信貸及中 小微信貸產品計入“其他流動資產”和“其他非流動資產”科目項下 利潤表：利潤表：三大數字化板塊三大數字化板塊收入平衡增長收入平衡增長，上半年股權激勵確認致業績小幅虧損上半年股權激勵確認致業績小幅虧損。1） 收入端：收入端： 2017-19 年， 公司營業

28、收入分別為 91 億/136 億/182 億， 今年上半年公司營收 103 億（同比+27%） ，總體看，公司 2F、2B、2G 業務均有均衡表現；2）盈利端）盈利端：2017-19 年，公司凈利潤分別為-38 億/+1.3 億/+7.7 億，呈現改善趨勢，今年上半年凈虧損 6.8 億 主要是核心管理人員股權激勵所致（支付費用 8.4 億，反映在管理費用項下） 。 圖 8：京東數科營業收入結構 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 圖 9：京東數科營業支出及費用占營業收入比重 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 77,423 71,197 52,386 56,292 - 10,000

29、 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 2017N2018N2019N2020H 總資產 （百萬元） - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 2017201820192020H 應收賬款+應收款項融資消費信貸及中小微信貸產品 發放貸款及墊款 （百萬元） - 5,000 10,000 15,000 20,000 2017N2018N2019N2020H 金融機構數字化商戶與企業數字化 政府及其他客戶數字化其他 （百萬元） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2019

30、N2020H 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 商戶商戶與企業數字化：與企業數字化：滲透滲透體內體內，拓展拓展體外體外 商戶與企業數字化（商戶與企業數字化（To B） ：滲透體內，拓展體外。） ：滲透體內，拓展體外。公司三大業務板塊中第一大收入 貢獻，2019/20H 飛奔實現收入 109 億/54 億，營收占比分別為 60%/52%。1）體內深挖 京東系資源。依托京東商城 3.6 億+活躍用戶、2.1 萬億+GMV 資源，上半年綜合服務京東 集團貢獻收入 30.9 億（營收占比 30%） ，主要包括 9.7 億信貸風控收

31、入、9.4 億支付類收 入和 8.4 億營銷推廣收入。2）拓展體外解決方案。面向商戶企業提供用戶、產品、資金解 決方案，測算來看，主要是體外白條業務近兩年 CAGR 達 54.1%，反映商戶覆蓋面的持 續擴大。 商戶與企業數字化商戶與企業數字化：第一大收入第一大收入貢獻貢獻 京東京東數科數科三大三大業務板塊中，業務板塊中，商戶商戶與企業數字化與企業數字化收入收入占比占比保持保持在在 50%以上以上。2019/20H 商戶與企業數字化收入分別為 109 億/54 億 （2019 年增速 33.7%） ， 主要包括 “京東白條” 、 收單及會員管理、票據平臺等代表性產品，其中白條科技服務收入 32

32、 億/18 億。從另一個 維度看，2019/20H 公司向京東集團提供的營銷推廣、技術服務、綜合風險管理、支付服 務和保理業務等所得服務費合計為 53.1 億/30.9 億（預計計入 2B 業務收入項下） ，占營業 收入的比重分別為 29.2%/29.9%，反映公司與京東集團良好的業務聯動關系。 圖 10：商戶與企業數字化在公司營收中占比保持 50%以上 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 圖 11：京東集團相關收入在公司營收中貢獻在 30%左右 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 京東系京東系體內：體內：與與京東京東商城商城全方位全方位業務合作業務合作 京東集團京東集團可視為公司

33、目前最大的商戶類客戶?？梢暈楣灸壳白畲蟮纳虘纛惪蛻?。京東作為國內最具代表性的自營式電商 企業，2019 年年度活躍用戶數達到 3.62 億，全年 GMV 達 20854 萬億。針對京東集團零 售和物流主業， 京東數科主要向其提供營銷推廣、 技術支持、 金融服務在內的全方位服務， 具體包括： 7,303 10,019 10,918 5,409 9,069 13,616 18,203 10,328 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 2017N2018N2019N2020H 商戶與企業數字化解決方案其他收入 （百萬元） 2,675 3,961 5,311 3,087 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2017N2018N2019N2020H 營銷推廣服務費技術服務費綜合風險管理服務費 支付服務保理服務融資服務 （百萬元） 金融科技前沿系列報告之八金融科技前沿系列報告之八2020.10.9 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 圖 12：京東集團與京東數科的聯動業務示意