【研報】輕工制造行業：經濟修復、需求改善持續配置順周期龍頭-20201010（22頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 10 月 10 日 輕工制造輕工制造行業行業 經濟修復、需求改善，經濟修復、需求改善，持續配臵順周期龍頭持續配臵順周期龍頭 投資周報投資周報 重點推薦重點推薦股票組合股票組合 造紙造紙：太陽紙業太陽紙業 家家居居：歐派家居、顧家家居歐派家居、顧家家居 消費輕工：消費輕工：中順潔柔、中順潔柔、公牛集團公牛集團 投資觀點：投資觀點：家居消費迎旺季、造紙提價落地，持續配臵順周期優質龍頭家居消費迎旺季、造紙提價落地，持續配臵順周期優質龍頭 造造紙紙：木漿系木漿系: :銅版紙：銅版紙：提價落地快、庫存壓力下降帶來補庫動力，經濟復蘇 繼續支持

2、需求回升。雙膠紙：雙膠紙：10 月價格繼續上調，庫存下降與出版訂單釋放，繼 續利好規模紙廠，經銷商備貨積極性提升。白卡紙：白卡紙：多家規模紙廠發布漲價函，行 業受益于新固廢法實施與限塑令推進，對白卡紙需求增加。廢紙系：廢紙系：紙價受成本下降 難有支撐，提價以區域性為主，部分紙廠發布階段性優惠政策，有望刺激訂單落實。 家居：家居： 十一期間， 多家品牌商與家居賣場推出特供促銷活動， 激發家裝需求釋放。 線上成交額增長迅猛， 智能家裝成交額表現亮麗。 下半年家居零售型企業線上與線下 齊頭并進，持續看好零售價值回歸。二季度以來出口向好，下游需求有望伴隨疫情好 轉繼續走旺。工程訂單方面，行業加強客戶多

3、元化、負債率管理等將引領地產行業健 康平穩運行，精裝房確定性趨勢與竣工市場的景氣度將保障工程訂單的持續成長性。 包裝：包裝：金屬包裝：金屬包裝：行業格局優化、龍頭集中度提升。近期，原材料鋁價、聚丙 烯與原油震蕩下跌，兩片罐存有持續漲價趨勢，利好龍頭公司盈利彈性。消費電子消費電子 包裝：包裝：雙節消費需求釋放，蘋果陸續發布新品，秋季行情值得期待，有望帶動行業景 氣度回升。電子煙：電子煙：電子霧化煙和 HNB 預計中長期維持高速增長。重點關注上下游 產業中具備高技術壁壘與掌握核心環節的優質龍頭公司。 消費輕工：消費輕工：必選生活用紙與護理用品賽道：必選生活用紙與護理用品賽道：國內疫情結束，行業景氣

4、度延續， 消費韌性依舊較強。近期，豪悅護理、穩健醫療、百亞股份集中上市，推動行業關注 度進一步升溫。辦公文具與文創市場：辦公文具與文創市場：海內外需求恢復，三季度線下辦公文具銷售 環比向上， 疊加開學效應與消費刺激爆發， 文具零售有望迎來顯著改善。 家用輕工：家用輕工： 向智能生態系統拓展，疊加小家電保有量攀升、智能家居普及，需求有望加速回暖。 行業數據行業數據 造紙：造紙：1）原材料：）原材料：進口針葉漿周均價 4664 元/噸，周環比-0.74%；進口闊葉漿周 均 3604 元/噸，周環比-0.88%。國廢黃板紙周均價為 2169 元/噸，周環比-0.50%。2） 成品紙：成品紙：雙膠紙周

5、均價 5150 元/噸，周環比持平；雙銅紙周均價 5450 元/噸，周環比 +0.07%。瓦楞紙周均價 3639 元/噸，周環比-0.52%；箱板紙周均價 4493 元/噸，周環 比-0.38%；白卡紙周均價 6381.43 元/噸，周環比+1.89%；白板紙周均價 4505 元/噸， 周環比+1.35%。 家具：家具：1）原材料：原材料：國內 TDI 現貨周均價 16620 元/噸，周環比-0.12%；純 MDI 周 均價 18940 元/噸，周環比+11.02%。中國木材價格指數收于 1194.71，較前一周上升 1.02%； 2） 房地產：） 房地產： 30 大中城市累計商品房成交面積

6、112 平方米， 較上期減少 75.91%。 其中一線城市成交面積 25.64 萬平方米， 較上期減少 80.52%； 二線城市成交面積 37.84 萬平方米，較上期減少 78.80%；三線成交面積 49.01 萬平方米，較上期減少 68.75%。 行業重要新聞行業重要新聞：1）假期全國快遞業務量增長超 5 成。2）加拿大政府擬全面禁止使 用超市塑料袋等六種塑料制品。3）家居行業迎來消費旺季，促銷頻出助力消費。 公司重要公告公司重要公告：1）山鷹紙業出售山鷹（上海）融資租賃有限公 100%股權完成工 商變更登記。2）博匯紙業清算金光紙業（中國）投資有限公司要約收購公司股份。3） 太陽紙業控股股

7、東減持公司可轉換公司債券。 風險提示：風險提示：原材料價格風險；政策不確定性風險；宏觀經濟下行風險 推薦推薦（維持維持評級）評級） 趙汐雯（分析師）趙汐雯（分析師） 證書編號：S0280520020001 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 相關報告相關報告 黃金周將至， 聚焦可選消費與 造紙提價行情2020-09-26 紙廠集體提價情緒濃， 可選消 費持續上行2020-09-20 后疫情時代消費回暖， 關注低 估值、業績修復超預期標的 2020-09-13 中報業績環比改善， 聚焦優質 與 成 長 邏 輯 通 順 的 個 股 2020-09-05 紙價提漲逐步落實， 地產后周 期彈性持續向好202

8、0-08-30 -9% -3% 3% 9% 15% 21% 27% 33% 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 輕工制造 滬深300 2020-10-10 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -2- 證券研究報告 重點上市公司盈利預測與估值重點上市公司盈利預測與估值 表表1： 重點跟蹤上市公司盈利預測與估值重點跟蹤上市公司盈利預測與估值 所屬所屬 板塊板塊 公司公司 代碼代碼 公司公司 名稱名稱 總市值總市值 (億元億元) 收盤價收盤價 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投資投資 評級評級 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造紙造紙 0

9、02078.SZ *太陽紙業 367.21 14.11 0.84 0.95 1.08 9.60 14.85 13.06 16.04 1.86 強烈推薦 2689.HK 玖龍紙業 466.88 9.95 0.82 0.91 1.06 8.66 10.93 9.39 10.49 0.91 未評級 2314.HK 理文造紙 248.63 5.72 0.74 0.76 0.82 7.20 7.53 6.98 13.80 1.09 未評級 600567.SH 山鷹紙業 143.84 3.13 0.30 0.33 0.42 7.82 9.61 7.53 9.87 1.25 未評級 600966.SH 博匯

10、紙業 168.84 12.63 0.10 0.72 1.07 -60.99 17.66 11.83 2.57 1.35 未評級 000488.SZ 晨鳴紙業 125.53 5.31 0.33 0.63 0.77 13.48 8.45 6.94 6.60 0.87 未評級 定制家具定制家具 603833.SH *歐派家居 646.75 108.45 4.38 4.95 5.87 28.09 21.91 18.48 21.49 5.61 推薦 300616.SZ 尚品宅配 124.47 62.65 2.69 2.47 3.14 28.50 25.34 19.95 16.10 4.46 未評級 60

11、3801.SH 志邦家居 71.58 32.05 1.49 1.61 1.92 17.20 19.91 16.66 17.33 2.84 未評級 002853.SZ 皮阿諾 33.43 21.52 1.13 1.36 1.77 17.33 15.77 12.15 15.91 2.53 未評級 002572.SZ 索菲亞 254.73 27.92 1.18 1.27 1.44 19.36 22.01 19.37 20.97 3.76 未評級 603898.SH 好萊客 53.85 17.30 1.16 1.18 1.32 15.02 14.72 13.08 15.00 2.09 未評級 成品家具

12、成品家具 603816.SH *顧家家居 390.83 61.80 1.98 2.09 2.49 24.55 29.60 24.78 21.94 5.39 推薦 603008.SH 喜臨門 49.59 12.80 0.98 0.95 1.14 -19.51 13.42 11.26 15.40 2.34 未評級 603818.SH 曲美家居 58.01 9.95 0.17 0.23 0.48 -55.21 43.05 20.63 5.76 2.73 未評級 603313.SH 夢百合 99.44 28.78 1.18 1.42 2.05 20.24 20.31 14.07 17.84 3.40

13、未評級 建材家具建材家具 603208.SH 江山歐派 122.31 116.42 3.23 3.62 4.86 18.34 32.16 23.94 21.69 3.35 未評級 002798.SZ 帝歐家居 105.25 27.06 1.49 1.81 2.31 18.00 14.97 11.73 16.42 2.77 未評級 603385.SH 惠達衛浴 47.84 12.95 0.89 0.99 1.20 16.03 13.12 10.84 10.07 1.30 未評級 000910.SZ 大亞圣象 96.73 17.67 1.30 1.34 1.51 10.32 13.18 11.71

14、 15.32 1.64 未評級 603180.SH 金牌櫥柜 56.82 58.50 3.66 2.86 3.39 20.13 20.46 17.25 22.11 4.30 未評級 包裝包裝 002701.SZ 奧瑞金 136.69 5.81 0.29 0.29 0.36 49.40 19.76 16.13 12.31 1.78 未評級 0906.HK 中糧包裝 37.86 3.40 0.26 0.29 0.32 12.31 11.72 10.63 6.14 0.71 未評級 002831.SZ 裕同科技 292.42 33.34 1.19 1.37 1.68 23.03 24.38 19.7

15、9 17.39 3.88 未評級 601515.SH 東風股份 81.80 6.13 0.31 0.45 0.49 12.00 13.72 12.42 10.00 2.20 未評級 002228.SZ 合興包裝 64.41 5.20 0.23 0.22 0.26 -85.75 23.77 19.99 9.25 1.64 未評級 002191.SZ 勁嘉股份 135.06 9.22 0.60 0.66 0.78 19.59 14.03 11.90 13.07 2.49 未評級 消費輕工消費輕工 002511.SZ *中順潔柔 287.43 21.93 0.46 0.59 0.72 39.20 3

16、7.17 30.46 16.35 4.34 強烈推薦 1044.HK 恒安國際 668.00 56.15 3.29 3.71 3.99 15.57 15.13 14.07 22.59 3.48 未評級 603899.SH 晨光文具 628.80 67.80 1.15 1.29 1.61 45.57 52.59 42.15 27.85 11.39 未評級 603610.SH 麒盛科技 64.42 31.05 3.32 1.99 2.47 20.61 15.58 12.57 20.99 6.13 未評級 603195.SH *公牛集團 914.07 152.19 3.84 4.34 5.76 41

17、.70 35.07 26.42 52.36 17.30 推薦 605009.SH 豪悅護理 198.12 185.73 3.94 6.37 6.59 47.14 29.14 29.14 63.66 8.73 未評級 300888.SZ 穩健醫療 521.13 122.19 1.45 5.25 3.39 84.27 23.29 23.29 18.78 6.86 未評級 資料來源：Wind，新時代證券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致預期，股價為 2020 年 10 月 9 日收盤價） rQoRrOrNpRnRnRnQpNpRsNbRdN7NnPpPpNmMlOnMoOkPoPoM6M

18、oOzQuOqRpQwMoPtR 2020-10-10 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 重點上市公司盈利預測與估值 . 2 1、 核心觀點與股票組合 . 5 1.1、 行業投資觀點與股票組合建議 . 5 1.2、 歷史股票組合的走勢與估值 . 7 2、 輕工板塊分析及展望 . 7 2.1、 輕工板塊總體分析 . 7 2.1.1、 上周回顧與行情分析 . 7 2.1.2、 行業估值與盈利水平分析 . 9 2.2、 行業與重點上市公司動態跟蹤 . 9 2.2.1、 上周行業要聞 . 9 2.2.2、 上周重點上市公司公告與新聞 . 10 2.2.3、 重點

19、上市公司限售股解禁 . 11 2.2.4、 未來重點上市公司大事提醒 . 12 2.2.5、 上周北上資金持股情況 . 13 3、 細分子行業重要數據更新與分析 . 14 3.1、 造紙：木漿震蕩下行，成品紙窄幅上漲 . 14 3.1.1、 原材料：木漿維持低位，國廢局部下跌 . 14 3.1.2、 成品紙：木漿系提價落實，廢紙系局部上漲 . 15 3.2、 家具：國慶期間房地產銷售減少，原材料窄幅上漲 . 17 3.2.1、 原材料：MDI 漲幅明顯，木材價格窄幅上漲 . 17 3.2.2、 房地產：國慶期間 30 大中城市商品房成交面積環比下降 . 18 3.3、 包裝：原油震蕩調整，下游

20、需求恢復形勢樂觀. 19 3.3.1、 原材料：原油價格企穩，聚丙烯持續回升 . 19 3.3.2、 下游需求（月度更新）：可選消費回暖形勢向好 . 19 4、 上周報告與調研回顧 . 20 5、 風險提示 . 20 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 上周輕工板塊在全行業漲跌幅中排名第 21 . 8 圖 2： 上周輕工重點細分板塊走勢 . 8 圖 3： 上周輕工漲幅前十名個股排名，中順潔柔、樂歌股份、環球印務位列前三 . 8 圖 4： 上周輕工板塊整體估值排名位于市場中游 . 9 圖 5： 輕工行業與各子板塊估值走勢均上升 . 9 圖 6： 輕工板塊近五年 PB 有所恢復 . 9 圖 7： 輕工與細

21、分板塊近五年 ROE 穩中上揚 . 9 圖 8： 中國木漿均價與庫存走勢 . 14 圖 9： 進口針葉漿價格與庫存走勢 . 15 圖 10： 進口闊葉漿價格與庫存走勢 . 15 圖 11： 國廢價格與庫存走勢 . 15 圖 12： 美廢價格走勢 . 15 圖 13： 雙膠紙價格與庫存走勢 . 16 圖 14： 雙銅紙價格與庫存走勢 . 16 圖 15： 箱板紙價格與庫存走勢 . 16 圖 16： 瓦楞紙價格與庫存走勢 . 16 2020-10-10 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -4- 證券研究報告 圖 17： 白卡紙價格與庫存走勢 . 16 圖 18： 白板紙價格與庫存走勢 . 1

22、6 圖 19： TDI到 2021 年底，全市郵政快遞網點先行禁止使用不可降解的 塑料包裝袋等;原生生活垃圾到 2022 年全面實現零填埋。到 2021 年，全市 一次性塑料制品消費量明顯減少， 替代產品有效推廣;在塑料污染問題突出 領域和電商、快遞、外賣等新興領域，形成一批可復制、可推廣的塑料減 量和綠色物流模式。到 2022 年，全面實現塑料廢棄物零填埋。（中研網） 2.2.2、 上周重點上市公司公告與新聞上周重點上市公司公告與新聞 表表4： 上周重點上市公司公告上周重點上市公司公告 證券代碼證券代碼 證券名稱證券名稱 公告標題公告標題 類型類型 內容內容 600567.SH 山鷹紙業 關

23、于出售山鷹（上 海）融資租賃有限 公司 100%股權 完成工商變更登 記的公告 收購兼并 山鷹（上海）融資租賃有限公司（以下簡稱“融資租賃公司”）完 成了相應的工商變更登記事項，并取得了中國（上海）自由貿易試 驗區市場監督管理局換發的營業執照，融資租賃公司股東由山 鷹 國 際 控 股 股 份 公 司 和 CYCLELINK INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 變更為福建泰盛實業有限公司和泰盛（香 港）國際控股有限公司。 600966.SH 博匯紙業 關于金光紙業（中 國）投資有限公司 要約收購 公司股份的清算 公告 收購兼并 公司于 2020 年 8 月 26 日公告

24、了 山東博匯紙業股份有限公司要 約收購報告書，金光紙業向公司除收購人控股子公司寧波亞洲紙 管紙箱有限公司已持有博匯紙業 20.00%股份及受讓博匯集團 100.00%股權從而間接控制博匯紙業 28.84%股份以外的全部無限 售條件流通股發出全面收購要約。 截至 2020 年 9 月 26 日， 本次要 約收購期限屆滿。 在 2020 年 8 月 28 日至 2020 年 9 月 26 日要約收 購期間， 最終有 4 個賬戶， 共計 6,100 股股份接受收購人發出的要 約。 2020-10-10 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -11- 證券研究報告 002078.SZ 太陽紙業 關于

25、控股股東減 持公司可轉換公 司債券的提示性 公告 股份減持 2020 年 9 月 28 日，公司接到太陽控股通知，自 2020 年 8 月 24 日 至 2020 年 9 月 28 日下午深圳證券交易所收市， 太陽控股通過深圳 證券交易所交易系統出售其所持有的太陽轉債合 1,200,000 張，占 發行總量 10.0000%。本次減持后，太陽控股仍持有太陽轉債 2,090,207 張，占發行總量的 17.4184%。 603833.SH 歐派家居 可轉債轉股結果 暨股份變動公告 股本變動 截至 2020 年 9 月 30 日，累計有 58,2201,000 元“歐派轉債”已轉 換成公司股份，累

26、計因轉股形成的股份數量 8,119,307 股，占公司 可轉債轉股前公司已發行股份總額的 1.93%。尚未轉股的“歐派轉 債”金額 912,799,000 元，占公司可轉債發行總量的 61.06%。 603180.SH 金牌廚柜 關于可轉債轉股 結果暨股份變動 公告 股本變動 “金牌轉債”自 2020 年 7 月 1 日至 2020 年 9 月 30 日期間，累計 轉股金額 115,194,000 元，本次因轉股形成的股份數量 2,609,198 股，累計因轉股形成的股份數量 2,610,279 股，占公司可轉債轉股 前公司已發行股份總額的 2.75%。尚未轉股的“金牌轉債”金額 276,75

27、8,000 元，占公司可轉債發行總量的 70.60%。 資料來源：Wind，新時代證券研究所 2.2.3、 重點上市公司限售股解禁重點上市公司限售股解禁 表表5： 重點上市公司限售股解禁重點上市公司限售股解禁 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 解禁日期解禁日期 解禁數解禁數 量量(萬萬 股股) 解禁解禁 收益收益 率率 (%) 變動前變動前(萬股萬股) 變動后變動后(萬股萬股) 解禁類型解禁類型 總股本總股本 流通流通 A 股股 占比占比 (%) 總股本總股本 流通流通 A 股股 占比占比 (%) 603499.SH 翔港科技 2020-10-16 14,700 19,857 4,974 2

28、5 19,857 首發原股東限售 股份 603226.SH 菲林格爾 2020-10-19 268 21,035 20,767 99 21,035 股權激勵限售股 份 002301.SZ 齊心集團 2020-10-22 9,222 46 73,402 64,057 87 73,402 定向增發機構配 售股份 002721.SZ 金一文化 2020-10-26 4,334 -72 83,472 66,224 79 83,472 定向增發機構配 售股份 603607.SH 京華激光 2020-10-26 11,032 17,852 6,820 38 17,852 首發原股東限售 股份 603610

29、.SH 麒盛科技 2020-10-29 6,957 20,746 5,186 25 20,746 首發原股東限售 股份 002191.SZ 勁嘉股份 2020-11-03 18,879 23 146,487 127,302 87 146,487 定向增發機構配 售股份 002084.SZ 海鷗住工 2020-11-10 751 47 55,460 54,023 97 55,460 定向增發機構配 售股份 002240.SZ 威華股份 2020-11-16 4,464 4 74,393 49,060 66 74,393 定向增發機構配 售股份 603661.SH 恒林股份 2020-11-23

30、7,125 10,000 2,875 29 10,000 首發原股東限售 股份 300729.SZ 樂歌股份 2020-12-01 9,671 8,681 3,810 44 8,681 首發原股東限售 股份 603848.SH 好太太 2020-12-01 32,990 40,100 7,111 18 40,100 首發原股東限售 股份 2020-10-10 輕工制造行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -12- 證券研究報告 002969.SZ 嘉美包裝 2020-12-02 34,891 95,263 9,526 10 95,263 首發原股東限售 股份 002240.SZ 威華股份 2020-

31、12-07 7,431 103 74,393 49,060 66 74,393 定向增發機構配 售股份 002243.SZ 通產麗星 2020-12-14 4,600 26 121,060 36,495 30 121,060 定向增發機構配 售股份 002243.SZ 通產麗星 2020-12-18 32,564 100 121,060 36,495 30 121,060 定向增發機構配 售股份 002721.SZ 金一文化 2020-12-22 621 -67 83,472 66,224 79 83,472 定向增發機構配 售股份 603838.SH 四通股份 2020-12-25 1,814 42 32,002 26,668 83 32,002 定向增發機構配 售股份 資料來源：Wind，新時代證券研究所 2.2.4、 未來重點上市公司大事提醒未來重點上市公司大事提醒 表表6： 重點上市公司大事提醒重點上市公司大事提醒 證券代碼證券代碼 證券名稱證券名稱 公告標題公告標題 類型類