【研報】互聯網與傳媒行業2020年電影國慶檔專題報告：復蘇這個特別的國慶檔-20201012（19頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁特別聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 10 月 12 日 互聯網與傳媒 復蘇 這個特別的國慶檔 2020 年電影國慶檔專題報告 行業動態 2020 年年國慶檔總票房國慶檔總票房近近 40 億億成歷史第二成歷史第二，行業健康復蘇。，行業健康復蘇。1）總票房總票房 與單日票房恢復水平超過與單日票房恢復水平超過 80%，觀影人次及場均人次逐步恢復。觀影人次及場均人次逐步恢復。2020 年 國慶檔 8 日綜合票房累計 39.58 億元。 2020 年國慶檔前 7 日票房恢復至 2019 同期票房 83%，8 日票房恢復到 2019 國慶檔票房 89%；2020 年 國慶節單日

2、票房為 6.79 億元，為 2019 年的 90%水平；觀影人次恢復至 去年 84%水平，場均人次恢復至 79%；2）2020 國慶節作為 2020 第一 個重要可出行的長假，形成今年第一個“返鄉潮”，觀眾回鄉后擁有充足的 休閑時間，“重要口碑影片重要口碑影片+社交功能社交功能”帶動觀眾走進電影院，成為國慶節帶動觀眾走進電影院，成為國慶節 重要的娛樂選擇之一；重要的娛樂選擇之一； 3） 口碑影片上映帶動國慶檔復蘇?？诒捌嫌硯訃鴳c檔復蘇。 部分原定 2020 春節檔重要影片選擇國慶檔上映，如重要動畫電影姜子牙 、成龍動作 片急先鋒及我和我的家鄉 ，重要影片上映帶動了行業復蘇。 影院端影院端

3、：全國影全國影院院建建設設逐步推進逐步推進，部分頭部影投公司份額提升部分頭部影投公司份額提升。1）全 國影院持續復工：復工影院總數為復工影院總數為 10,432 家，復工率達到家，復工率達到 92%；2）影 院、屏幕建設增長放緩。2020 年因疫情影響，全國影院暫停營業，行業年因疫情影響，全國影院暫停營業，行業 進入進入“冰凍期冰凍期”，影院總數、銀幕數增長放緩：影院總數同比增長，影院總數、銀幕數增長放緩：影院總數同比增長 3%，銀，銀 幕數量同比增長幕數量同比增長 4%；疫情前單銀幕票房產出降幅收窄；疫情前單銀幕票房產出降幅收窄；3）部分頭部影 投公司復蘇超越行業水平、市場份額有所提升。其中

4、萬達影院國慶檔票萬達影院國慶檔票 房恢復到房恢復到 2019 年的年的 92%，超，超行業復蘇水平行業復蘇水平，觀影人數和票房占比全國觀影人數和票房占比全國 分別為分別為 12.8%、13.8%，同比分別提升，同比分別提升 1.2pct、0.6pct。 內容端內容端：疫情影響下，上映影片數量與高票房電影少于去年， 姜子牙疫情影響下，上映影片數量與高票房電影少于去年， 姜子牙 高開低走我和我家鄉逆襲居上高開低走我和我家鄉逆襲居上。1）疫情影響下，上映影片數量少于）疫情影響下，上映影片數量少于 去年，影片評分低于去年去年，影片評分低于去年。2020 國慶檔上映影片為 6 部，2019 年國慶檔 上

5、映數量為 10 部；2020 年國慶檔重要影片三平臺平均分為 8.13，低于去 年同檔期的均分 8.66；2）僅有僅有一部一部我和我的家鄉我和我的家鄉有望獲得超有望獲得超 30 億票億票 房。房。2019 年有 2 部接近 30 億票房電影，1 部 10 億票房電影。2020 國慶 檔高票房電影同比減少；3）姜子牙排片、票房、場次開局占優后口姜子牙排片、票房、場次開局占優后口 碑分化票房及人次下降，我和我的碑分化票房及人次下降，我和我的家家鄉鄉逆襲居上逆襲居上。 投資建議：投資建議：推薦貓眼票務平臺及龍頭內容和院線公司推薦貓眼票務平臺及龍頭內容和院線公司。國慶檔是。國慶檔是 2020 年年是遲

6、來的是遲來的“春節檔春節檔”，多部重要影片上映提振，多部重要影片上映提振觀影熱度、加速行業復蘇觀影熱度、加速行業復蘇。 若未來疫情持續有效控制， 更多優質影片定檔， 上座率逐步放開至 100%， Q4 或將恢復至疫情前水平。而在疫情影響下，行業加速出清或將帶來電 影行業更為集中的局面。1）我們推薦直接受益于行業復蘇的票務平臺）我們推薦直接受益于行業復蘇的票務平臺貓 眼娛樂（H） ；2）關注）關注萬達電影：院線龍頭受益于影院行業集中度提升，：院線龍頭受益于影院行業集中度提升， 重要電影唐探重要電影唐探 3有望有望 2021 春節檔上映；春節檔上映；3）關注）關注北京文化： 我和我： 我和我 的家

7、鄉為國慶檔票房第一，增厚公的家鄉為國慶檔票房第一，增厚公司司業業績績； 封神大作或于； 封神大作或于 2021 春春 節檔上映；節檔上映；4） 姜子牙因劇情、題材等） 姜子牙因劇情、題材等導致影片有爭議，口碑分化不導致影片有爭議，口碑分化不 達預期，但電影質量與制作水平仍在提升。我們認為作為中國動畫電影達預期，但電影質量與制作水平仍在提升。我們認為作為中國動畫電影 賽道的王者，賽道的王者，從長期視角來看，仍推薦姜子牙主出品方光線傳媒。 風險分析：風險分析：疫情二次爆發影響、上座率持續限制、影片檔期變動疫情二次爆發影響、上座率持續限制、影片檔期變動等等 買入（維持） 分析師 孔蓉 (執業證書編號

8、：S0930517120002) 021-52523837 聯系人 王凱 021-52523852 行業與上證指數對比圖 -10% 3% 17% 30% 44% 09-1912-1904-2007-20 互聯網與傳媒滬深300 資料來源：Wind 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -2- 證券研究報告 目錄目錄 1、 “重要影片上映+充足的休閑時光”使國慶檔總票房成歷史第二 . 3 1.1、 總票房累計超 39.58 億 為中國影史國慶檔票房第二 . 3 1.2、 票價持續增長 放映場次快速增長 國慶檔上座率為 25.5% . 5 2、 影院端：全國影院持續復工 部

9、分頭部影投公司市場份額提升 . 6 2.1、 影院復工率達 92% . 6 2.2、 疫情影響下 影院、屏幕建設增長放緩 . 7 2.3、 部分影投公司復蘇度高 市場份額有所提升 . 8 3、 內容端：上映數量與質量低于去年 姜子牙高開低走 我和我的家鄉逆襲居上 . 9 3.1、 姜子牙和我和我家鄉成兩超， 奪冠為一強 僅有 1 部有望超 30 億票房 . 9 3.2、 姜子牙高開低走我和我的家鄉逆襲居上 . 11 4、 投資建議：推薦貓眼票務平臺及龍頭內容和院線公司 . 14 4.1、 重要影片票房情況及對上市公司業績影響測算 . 14 5、 風險分析 . 17 qRqPoRmQrPnRqM

10、nQoMtNrO9PbP6MnPrRmOrRfQnMrRlOoPpN6MmNtMvPtPsPuOnQqQ 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -3- 證券研究報告 1、“重要影片重要影片上映上映+充足的休閑時光”使國慶檔充足的休閑時光”使國慶檔 總票房成歷史第二總票房成歷史第二 1.1、總票房累計超總票房累計超39.58億億 為為中國影史國慶檔票房第二中國影史國慶檔票房第二 “多部重要影片上映“多部重要影片上映+充足的休閑時光”使國慶檔充足的休閑時光”使國慶檔總票房總票房成歷史第二成歷史第二， 行業行業處于處于快速復蘇中快速復蘇中。我們認為若國內疫情持續穩定控制，影院

11、上座率限制我們認為若國內疫情持續穩定控制，影院上座率限制 有望進一步放開，有望進一步放開，未來或有更多重要影片未來或有更多重要影片定檔定檔 Q4，票房有望恢復至疫情前，票房有望恢復至疫情前 水平水平。 1）總票房與單日票房恢復水平超過總票房與單日票房恢復水平超過 80%。2020 年國慶檔實現綜合票房 39.58 億元，實現分賬票房 36.28 億元，2019 年同期電影票房 44.66 億元， 2020年國慶檔前年國慶檔前 7天票房恢復至天票房恢復至 2019同期票房同期票房 83%， 8 天票房恢復到天票房恢復到 2019 國慶檔票房國慶檔票房 89%；2020 年國慶節年國慶節單日單日票

12、房為票房為 6.79 億元億元，為為 2019 年的年的 90% 水平水平； 2）口碑影片上映帶動國慶檔復蘇口碑影片上映帶動國慶檔復蘇。由于疫情影響 2020 多部原定“春節 檔”上映的影片，選擇 2020 國慶檔上映如重要動畫電影姜子牙、成龍 動作片急先鋒；兩部重要影片我和我的家鄉和姜子牙票房已分 別突破 18 億元和 13 億元，占國慶檔總票房 80%，重要影片帶動行業復蘇； 3）充充裕裕的的休休閑時光，閑時光，或帶來觀影需求或帶來觀影需求。a）國慶節為重要長國慶節為重要長假，票房假，票房貢貢 獻度逐步提升獻度逐步提升。 2015-2019 年國慶檔綜合票房全年占比分別為 3.7%、 3.

13、5%、 4.3%、3.1%、7.0%（2019 年由于國慶檔多部口碑及商業價值兼具的重要影 片上映，票房占比為國慶檔歷史第一，同時國慶節單日票房全年占比也持續 提升，由 2015 年的 0.72%持續增長至 2019 年的 1.18%）；b）2020 國慶 節作為 2020 第一個重要可出行的長假，形成形成今年第一個“返鄉潮”，觀眾今年第一個“返鄉潮”，觀眾 回鄉后擁有充足的休閑時間回鄉后擁有充足的休閑時間，“重要口碑影片“重要口碑影片+社交功能”帶動觀眾走進電社交功能”帶動觀眾走進電 影院，成為影院，成為國國慶慶節節重要的娛樂選擇之一。重要的娛樂選擇之一。 圖圖 1：2015-2020 年國

14、慶檔綜合票房及同比增率（億元）年國慶檔綜合票房及同比增率（億元） 圖圖 2：2015-2020 年國慶檔分賬票房及同比增率（億元）年國慶檔分賬票房及同比增率（億元） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所注：服務費計算從 2017 年開始 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -4- 證券研究報告 圖圖 3：2019-2020 國慶檔大盤單日票房對比（億元）國慶檔大盤單日票房對比（億元） 圖圖 4：2019-2020 國慶檔大盤單日票房增幅對比（億元）國慶檔大盤單日票房增幅對比（億元） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 資料來源：

15、燈塔專業版，光大證券研究所 圖圖 5：2015-2020 年國慶檔票房及全年占比（億元）年國慶檔票房及全年占比（億元） 圖圖 6：2015-2020 年國慶節單日票房及全年占比（億元）年國慶節單日票房及全年占比（億元） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所注：服務費計算從 2017 年開始 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所注：服務費計算從 2017 年開始 票房結構上來看，一票房結構上來看，一、二線城市占比下降，三、四線城市占比提升二線城市占比下降，三、四線城市占比提升。1） 2015 年-2020 年一、二線城市年票房仍占據總票房 60%以上，但占比持續 下降；2）2020 年三、四線城

16、市票房占比分別為 18%和 20.5%，均已超一線 城市票房占比；3）隨）隨著著三、四線城市影院建設加快、消費意愿和能力逐漸三、四線城市影院建設加快、消費意愿和能力逐漸 提升，下沉市場表現出增長潛力。提升，下沉市場表現出增長潛力。 圖圖 7：2015-2020 年各級線市票房占比情況年各級線市票房占比情況 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -5- 證券研究報告 1.2、票價持續增長票價持續增長 放映場次快速增長放映場次快速增長 國慶檔上座率國慶檔上座率為為 25.5% 國慶檔票價國慶檔票價持續持續增長增長，下沉市場票價增幅顯著，

17、下沉市場票價增幅顯著。1）2020 年國慶檔平均 綜合票價 39.70 元， 同比 2019 年上升 5.3%， 近年國慶檔票價保持穩定增長， 近年國慶檔票價保持穩定增長， 17-19 年同期分別增長 9.6%、3.7%和 6.8%；2）一一、二線城市票價高，二線城市票價高，三三、 四線城市四線城市票價票價增幅更快。增幅更快。各線城市 2020 年平均票價為 48.7 元、39.4 元、 37.5 元、37.1 元，2015-2019 年各線城市票價增幅分別為 20.2%，20.1%， 26.7%，29.2%。 觀影觀影人次人次恢復至恢復至 2019 年年 84%水平，人均場次水平，人均場次恢

18、復恢復至至 79%。1）2020 年 國慶檔觀影人次為 0.99 億人次，去年同期國慶檔觀影人次為 1.18 億人次， 恢復至 2019 年的 84%水平；2）場均人次達 35.9 人/場，同比去年 45.3 人/ 場，恢復至去年 79%水平，2020 國慶檔仍有 75%上座率限制影響場均人次 的恢復。 圖圖 8：2015-2020 年國慶檔平均票價（元）年國慶檔平均票價（元） 圖圖 9：2015-2020 年國慶檔各類城市平均票價（元）年國慶檔各類城市平均票價（元） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 圖圖 10：2015-2020 年國慶檔觀影人次（

19、億人年國慶檔觀影人次（億人次次） 圖圖 11：2015-2020 國慶檔場均人次及同比增國慶檔場均人次及同比增率率（人人/場）場） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 放映場次增長放映場次增長持續增長， 較持續增長， 較 2019 年增長年增長 20%； 上座率上座率 25.50%， 為為 2019 年上座率年上座率水平水平的的 71%。 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -6- 證券研究報告 1） 2015-2020 年國慶檔放映場次持續增長。 影院 2020 年場次達 314.6 萬場， 同比 2019 年上升 20.26

20、%。受疫情影響，當前仍有“受疫情影響，當前仍有“75%”上座率限制，使”上座率限制，使 得片方和影院加大放映場次來獲取更多票房收入。得片方和影院加大放映場次來獲取更多票房收入。 2）由于行業平均上座率為 25-35%，75%的上座率上限對平均上座率真實影 響較小，上座率高低主要與上映影片數量、 口碑評價、放映場次等因素有關。 我們認為我們認為 2020 國慶檔期間國慶檔期間，上映上映影片影片數量數量較少且較少且口碑影片口碑影片票房不及票房不及預期預期， 而放映場次卻快速增長，拉低了而放映場次卻快速增長，拉低了整體整體上座率水平。上座率水平。 圖圖 12：2015-2020 年國慶檔上座率比較年

21、國慶檔上座率比較 圖圖 13：2015-2020 年國慶檔場次和增幅（單位：萬年國慶檔場次和增幅（單位：萬 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 2、影院端影院端： 全國影院持續全國影院持續復工復工 部分頭部影投公司部分頭部影投公司 市場份額提升市場份額提升 2.1、影院復工率影院復工率達達 92% 根據貓眼專業版顯示，截止根據貓眼專業版顯示，截止 2020 年年 10 月月 8 日，全國復工影院總數為日，全國復工影院總數為 10,432 家，復工率達到家，復工率達到 91.94%。全國范圍內主要城市的復工率均達到 80% 以上。 圖圖 14：全國影院復工

22、趨勢圖：全國影院復工趨勢圖 圖圖 15：全國影院復工地圖：全國影院復工地圖 資料來源：貓眼專業版，光大證券研究所 資料來源：貓眼專業版，光大證券研究所 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -7- 證券研究報告 2.2、疫情影響下疫情影響下 影院、屏幕建設增長放緩影院、屏幕建設增長放緩 2020 年因疫情影響，全國影院暫停營業，行業進入“冰凍期”，影院年因疫情影響，全國影院暫停營業，行業進入“冰凍期”，影院 總數、總數、銀幕數增長放緩：銀幕數增長放緩：影院總數影院總數同比同比增長增長 3%，銀幕數量同比增長，銀幕數量同比增長 4%；疫疫 情前情前單銀幕票房產出單銀幕票房

23、產出降幅收窄降幅收窄。 1）2015 年至 2020 年，全國電影院數量由 6459 家增長至 1,1651 家。 2020 年 2 月-6 月國內新影院建設進程幾乎停滯，每月新開業影院數不足 10 家。7 月迎來復蘇新開業 75 家，同比去年減少 13 家，8 月復蘇進程加速新月復蘇進程加速新 開業開業 115 家，同比去年增加家，同比去年增加 8 家家； 2） 2015-2020 年， 銀幕數由 3.40 萬塊穩步增長至 7.11 萬塊， 2015-2019 年增幅穩定在 8-10k； 2） 2015-2019 年單銀幕產出從 129 萬逐年下降至 94 萬， 降幅在疫情前 呈現逐年收窄的

24、趨勢。期待疫情后行業加速出清，單銀幕產出現拐點。 圖圖 16：2019-2020 年國內新開業影院數目逐月對比年國內新開業影院數目逐月對比（單位：家）（單位：家） 資料來源：拓普數據，光大證券研究所 圖圖 17：2015-2020 全國影院總數全國影院總數增長增長（單位：家）（單位：家） 圖圖 18：2015-2020 銀幕數和增幅（單位：塊）銀幕數和增幅（單位：塊） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 注：2020 年數據統計 截止至 10 月 11 日 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 注：2020 年數據統計 截止至 10 月 11 日 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱

25、最后一頁特別聲明 -8- 證券研究報告 圖圖 19：2015-2019 年全國單銀幕票房產出增長情況年全國單銀幕票房產出增長情況（單位：萬元單位：萬元/塊塊） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 2.3、部分部分影投公司影投公司復蘇復蘇度高度高 市場份額有所提升市場份額有所提升 部部分分頭部影投公司頭部影投公司票房、票房、觀影人次復蘇度高觀影人次復蘇度高、市場份額有所提升、市場份額有所提升。 1）萬達）萬達影院國慶影院國慶檔票房檔票房收入達收入達 4.8 億億，恢復到，恢復到 2019 年年同期同期 5.2 億票房億票房 的的 92%，高于其他頭部影投公司，高于其他頭部影投公司；大地影院國慶

26、檔票房收入達 1.8 億，恢復 到 2019 年同期 2.5 億票房的 72%；橫店影視國慶檔票房收入達 1.2 億，恢 復到 2019 年同期 1.6 億票房的 75%。 2）其中萬達影視觀影人次達）其中萬達影視觀影人次達 1,217 萬，恢復到萬，恢復到 2019 年國慶檔年國慶檔 89%的的 水平水平；CGV 觀影人次為 250 萬，恢復至 91%水平。2020 年以來受到疫情沖 擊，各影投公司觀影人數相較于往年均出現明顯下滑。隨著電影市場復蘇加 速，國慶檔各家影投公司觀影人次下滑幅度收窄。 3）截止 2020 年 10 月 8 日，萬達影院萬達影院的觀影人數和票房占比全國分別的觀影人數

27、和票房占比全國分別 為為 12.8%、13.8%，同比分別提升，同比分別提升 1.2pct、0.6pct，市場份額提升高于其他，市場份額提升高于其他 兩家兩家；大地院線大地院線觀影人數和票房占比全國分別為 4.8%、4.9%，同比分別提 升 0.3pct、0.5pct；橫店影視橫店影視觀影人數和票房占比全國分別為 4%、3.9%， 同比分別提升 0.2pct、0.3pct。 圖圖 20：2016-2020 年影投公司票房總收入年影投公司票房總收入（億元億元） 圖圖 21：2019-2020 年國慶年國慶檔檔影投公司票房收入影投公司票房收入（億元億元） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所整理

28、資料來源：藝恩數據，光大證券研究所整理 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -9- 證券研究報告 圖圖 22：近五年影投公司觀影人數：近五年影投公司觀影人數（萬萬次次） 圖圖 23： 2019-2020 年國慶假期影投公司觀影人數 （萬年國慶假期影投公司觀影人數 （萬次次） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所整理 資料來源：藝恩數據，光大證券研究所整理 圖圖 24：2016-2020 年影投公司觀影人數占全國份額年影投公司觀影人數占全國份額 圖圖 25：2016-2020 年影投公司票房占全國份額年影投公司票房占全國份額 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所整理注：

29、2020 年數據統 計截止至 10 月 11 日 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所整理 注：2020 年數據 統計截止至 10 月 11 日 3、內內容容端端：上映數量與質量低于去年上映數量與質量低于去年 姜子牙姜子牙 高開高開低走低走 我和我的家鄉逆襲居上我和我的家鄉逆襲居上 3.1、姜子牙和我和我家鄉成兩超，奪冠為姜子牙和我和我家鄉成兩超，奪冠為 一強一強 僅有僅有 1 部有望超部有望超 30 億票房億票房 疫情影響下，上映影片數量與質量疫情影響下，上映影片數量與質量低于去年低于去年，姜子牙和我和我家姜子牙和我和我家 鄉成兩超，奪冠為一強鄉成兩超，奪冠為一強。 1）疫情影響下，上映影片

30、數量少于去年，影片評分低于去年）疫情影響下，上映影片數量少于去年，影片評分低于去年。a) 受疫 情影響，上映影片數量少于 2019 年。2020 年國慶檔上映影片數量為 6 部， 2019 年國慶檔上映數量為 10 部；b）2020 年國慶檔重要影片三平臺平均分 為 8.13，低于去年同檔期的均分 8.66，但仍保持了較好的口碑；不同平臺觀 影群體對頭部電影內容認可度表現出一致性，平均評分均出現了逐步提升； 2）2020 年年 TOP3 票房占達票房占達 91%，頭部效應愈發明顯，頭部效應愈發明顯。2017-2020 年 國慶檔期間 TOP3 的票房占比均超過 70%， 重要檔期票房上限高，

31、同檔期優 勢影片擁有進擊排行榜的空間； 3）或僅有一部或僅有一部我和我的家鄉我和我的家鄉有望獲得超有望獲得超 30 億票房。億票房。2019 年有年有 2 部接近部接近 30 億必看電影，億必看電影，1 部部 10 億票房電影。我和我家鄉億票房電影。我和我家鄉以以 18.7 億票億票 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -10- 證券研究報告 房位房位居國慶檔票房榜首，居國慶檔票房榜首，姜子牙姜子牙13.8 億，奪冠在國慶期間產生票房億，奪冠在國慶期間產生票房 3.6 億，累計票房億，累計票房 6.4 億億； 4）奪冠奪冠受受到到一、一、二線城市觀影者青睞，二線城市觀

32、影者青睞，一線城市貢獻一線城市貢獻了了票房票房收入收入 的的 25%，而在三、四線城市票房占比相對較低；姜子牙和我和我的家 鄉也較受一、二線城市觀眾歡迎，一、二線城市票房占比為 55%。 圖圖 26：近：近 5 年國慶檔電影平均評分趨勢年國慶檔電影平均評分趨勢 資料來源：豆瓣，貓眼專業版，燈塔專業版，光大證券研究所整理 表表 1：近：近 5 年年國慶檔國慶檔重要影片重要影片口碑口碑 平均平均 2020 我和我的家鄉 姜子牙 奪冠 急先鋒 一點就到家 豆瓣評分豆瓣評分 7.4 7.0 7.3 4.9 7.2 6.8 8.13 貓眼評分貓眼評分 9.3 8.4 9.1 8.3 9.2 8.9 燈塔

33、評分燈塔評分 9.3 7.7 9.2 8.1 9.2 8.7 2019 我和我的祖國 中國機長 攀登者 雪人奇緣 哪吒之魔童降世 豆瓣評分豆瓣評分 7.7 6.7 6.1 7.3 8.4 7.2 8.66 貓眼評分貓眼評分 9.7 9.4 9.4 9.3 9.6 9.5 燈塔評分燈塔評分 9.4 9.3 9.0 9.1 9.5 9.3 2018 無雙 李茶的姑媽 影 胖子行動隊 悲傷逆流成河 豆瓣評分豆瓣評分 8.1 4.7 7.2 4.2 5.9 6.0 7.57 貓眼評分貓眼評分 8.9 7.9 8.1 8.3 9.0 8.4 燈塔評分燈塔評分 8.9 7.8 8.2 8.2 8.6 8.

34、3 2017 羞羞的鐵拳 英倫對決 追龍 縫紉機樂隊 空天獵 豆瓣評分豆瓣評分 6.8 7.0 7.2 6.6 5.0 6.5 8.03 貓眼評分貓眼評分 9.1 8.4 9.0 9.2 8.6 8.9 燈塔評分燈塔評分 9.0 8.3 8.8 9.0 8.5 8.7 2016 湄公河行動 從你的全世界路過 爵跡 王牌逗王牌 魯濱遜漂流記 豆瓣評分豆瓣評分 8.0 5.3 3.8 3.3 5.8 5.2 7.33 貓眼評分貓眼評分 9.3 8.6 7.8 7.6 8.7 8.4 燈塔評分燈塔評分 9.3 8.6 7.9 7.8 8.6 8.4 資料來源：豆瓣，貓眼專業版，燈塔專業版，光大證券研

35、究所整理 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -11- 證券研究報告 表表 2：2017-2020 年國慶檔年國慶檔 TOP3 口碑評分和票房占比（頭部效應）口碑評分和票房占比（頭部效應） 影片影片 貓眼口碑貓眼口碑 檔期合計票房（億元）檔期合計票房（億元） 整體國慶檔占比整體國慶檔占比 2020 我和我的家鄉 9.3 18.7 47.2% 姜子牙 8.4 13.8 34.8% 奪冠 9.1 3.6 9.0% 合計合計 36.1 91% 2019 我和我的祖國 9.7 19.57 43.8% 中國機長 9.4 17.34 38.8% 攀登者 8.2 6.18 13.8

36、% 合計合計 43.09 96.4% 2018 無雙 8.9 6.30 33.0% 李茶的姑媽 7.9 4.10 21.5% 影 8.1 3.87 20.3% 合計合計 25.07 74.8% 2017 羞羞的鐵拳 9.1 13.46 50.7% 英倫對決 8.4 3.73 14.1% 追龍 9.0 3.59 13.5% 合計合計 33.3 78.3% 資料來源：燈塔專業版，貓眼專業版，光大證券研究所 圖圖 21：國慶檔口碑重要電影票房城市分布構成（單位：萬元）：國慶檔口碑重要電影票房城市分布構成（單位：萬元） 資料來源：貓眼專業版，光大證券研究所 3.2、姜子牙姜子牙高開低走高開低走我和我的

37、家鄉逆襲居上我和我的家鄉逆襲居上 我和我的家鄉口碑佳我和我的家鄉口碑佳、日票房、日票房衰減度低，姜子牙有爭議票衰減度低，姜子牙有爭議票房快房快 速下降速下降，奪冠票房穩健，奪冠票房穩健。 1）我和我的家鄉口碑效應明顯，日票房穩定在 2 億元以上，環比 衰減速率較??；2）姜子牙口碑姜子牙口碑出現分化出現分化導致檔期日票房衰減速率導致檔期日票房衰減速率大大于于 我和我的家鄉以及奪冠我和我的家鄉以及奪冠，后期環比衰減速率有所收窄；3）奪冠 表現亦較為穩健，日票房穩定在 0.5 億元左右。 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -12- 證券研究報告 表表 3：2020 年國慶

38、檔影片單日票房（單位：億元）年國慶檔影片單日票房（單位：億元） 電影電影/日期日期 10 月月 1 日日 10 月月 2 日日 10 月月 3 日日 10 月月 4 日日 10 月月 5 日日 10 月月 6 日日 10 月月 7 日日 10 月月 8 日日 我和我的家鄉我和我的家鄉 2.7 2.7 2.7 2.6 2.3 2.1 2 1.5 姜子牙姜子牙 3.6 3 2.2 1.5 1.1 0.9 0.8 0.5 奪冠奪冠 0.4 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3 一點就到家一點就到家 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 急先鋒急先鋒 0.6 0.3 0.2 0.1

39、 0.1 0.1 0.1 0.1 資料來源：拓普數據，光大證券研究所 圖圖 27：2020 年國慶重要電影日票房環比衰減比例年國慶重要電影日票房環比衰減比例 資料來源：拓普數據，光大證券研究所 姜子牙姜子牙預售好預售好、觀影觀影期待高，但高開低走，我和我的家鄉口碑期待高，但高開低走，我和我的家鄉口碑 佳逆襲佳逆襲反反超姜子牙。超姜子牙。 1）從影片首從影片首映前七日映前七日預售來看，觀預售來看，觀眾眾對姜子牙的上映期待最高對姜子牙的上映期待最高。 首映前三日預售票房為 1163 萬元、1951 萬元和 6916 萬元，遠高于同期上 映的我和我的家鄉，奪冠預售票房并不理想； 2）姜子牙預期高姜子

40、牙預期高，排片排片、票房票房、場次開局占優，后因口碑分化場次開局占優，后因口碑分化被被 我和我的家鄉反超我和我的家鄉反超。影片我和我的家鄉、奪冠排片率穩步上升， 10 月 4 日我和我的家鄉排片率反超下滑的姜子牙；影片我和我的 家鄉、奪冠票房占比、場次占比均穩步提升，10 月 8 日排片率分別達 到 39%和 13%； 3）我和我的家鄉觀影人次快速提升，姜子牙觀影人次下降快我和我的家鄉觀影人次快速提升，姜子牙觀影人次下降快。 由于口碑呈現兩級分化， 姜子牙 觀影人次下滑較快， 而 我和我的家鄉 、 奪冠觀影人次較為穩健，10 月 2 日我和我的家鄉觀影人次反超姜 子牙。 檔期內我和我的 家鄉環

41、比衰減程 度均小于姜子牙 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -13- 證券研究報告 圖圖 28：2020 年年國慶國慶檔檔 top3 首映前七日首映前七日預售預售（萬萬元）元） 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 圖圖 29：2020 年年國慶國慶檔檔 top3 影片排片率（影片排片率（） 圖圖 30：2020 年年國慶國慶檔檔 top3 影片上座率（影片上座率（%） 資料來源：拓普數據，光大證券研究所 資料來源：拓普數據，光大證券研究所 圖圖 31：2020 年國慶檔年國慶檔 TOP3 電影票房占比電影票房占比 圖圖 32：2020 年國慶檔年國慶檔 TOP3

42、電影場次占比電影場次占比 資料來源：藝恩數據，光大證券研究所 資料來源：藝恩數據，光大證券研究所 我和我的家鄉 反 超姜子牙 2020-10-12 互聯網與傳媒 敬請參閱最后一頁特別聲明 -14- 證券研究報告 圖圖 33：2020 年國慶檔年國慶檔 TOP3 電影觀影電影觀影人人次（萬人次）次（萬人次） 圖圖 34：2020 年國慶檔年國慶檔 TOP3 電影平均票價（元）電影平均票價（元） 資料來源：藝恩數據，光大證券研究所 資料來源：燈塔專業版，光大證券研究所 4、投資建議投資建議：推薦貓眼票務平臺及龍頭內容和院：推薦貓眼票務平臺及龍頭內容和院 線公司線公司 國慶檔作為國慶檔作為 2020

43、 年第一個重要檔期年第一個重要檔期疊加回鄉潮，是疊加回鄉潮，是遲來的“春節檔”，遲來的“春節檔”， 多部多部重要影片上映提振重要影片上映提振觀影熱度、加速行業復蘇，總票房和單日票房皆恢復觀影熱度、加速行業復蘇，總票房和單日票房皆恢復 至疫情前至疫情前 80%水平水平。若未來疫情持續有效控制，更多優質影片定檔，上座率。若未來疫情持續有效控制，更多優質影片定檔，上座率 逐步放開至逐步放開至 100%，Q4 或將恢復至疫情前水平。而在或將恢復至疫情前水平。而在疫疫情影響下，行業加速情影響下，行業加速 出清或將帶來電影行業更為集中的局面。出清或將帶來電影行業更為集中的局面。 1） 我們推薦直接受益于行

44、業復蘇的票務平臺貓眼娛樂貓眼娛樂（H）； 2） 關注萬達電影關注萬達電影：疫情后影院行業集中度提升后，作為院線龍頭受益 且重要電影唐探 3有望 2021 春節檔上映； 3） 關注北京文化關注北京文化：我和我的家鄉為國慶檔票房第一，增厚上市公 司業績；封神大作或于 2021 春節檔上映； 4） 姜子牙因劇情、題材等原因導致影片有爭議，口碑分化不達預 期，但電影質量與制作水平仍在提升。我們認為作為中國動畫電影 賽道的王者，從長期視角來看，我們仍然推薦姜子牙主出品方從長期視角來看，我們仍然推薦姜子牙主出品方 光線傳媒光線傳媒。 4.1、重要影重要影片片票房情況及對上市公司業績影響測算票房情況及對上市公司業績影響測算 4.1.1、北京文化與我和我的家鄉票北京文化與我和我的家鄉票房收益房收益 我和我的家鄉定檔國慶我和我的家鄉定檔國慶，相對于同期放映影片，該片在陣容、宣發 等多領域具有優勢，結合當前電影市場環境及同類型票房收入，我們假設該我們假設該 片票房在片票房在 2030 億之間，億之間，預估投資額為預估投資額為 1.46 億元億元，北京文化預計來自該影北京文化預計來自該影 片的收益為片的收益為 1.01-1.66 億元。我們的測算過程億元。我們的測算過程具體具體如下：如下： 1）假設我和我的家鄉預估投資