【研報】機械設備行業：裝配式建筑是發展必由之路產業鏈發展春天來臨-20201012（35頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 行業深度報告 裝配式建筑是發展必由之路，產業鏈發展春天來臨裝配式建筑是發展必由之路，產業鏈發展春天來臨 報告摘要：報告摘要： 從全球從全球視角視角看看，產業產業工人工人短缺短缺+環保壓力環保壓力是裝配式建筑發展是裝配式建筑發展的的主要推主要推 動力動力，國內，國內形勢嚴峻，形勢嚴峻，產業升級轉型勢在必然。產業升級轉型勢在必然?，F階段我國建筑產業 面臨的最大問題是產業工人短缺，而裝配式建筑相較于傳統建筑方式 具有明顯的環保、節能、效率優勢，最關鍵在于能夠將建筑工人產業 化，極大的拓寬產業勞動力來源。從海外產業發展經驗看

2、，其普及程 度非常高，有豐富的經驗可以借鑒，這決定了裝配式建筑有望成為我 國產業轉型升級的必由之路。 裝配式建筑產業已過裝配式建筑產業已過 0-1 階段，階段，目前目前正處于正處于由點向面加速擴散發展過由點向面加速擴散發展過 程中。程中。2016 年國家開始推裝配式建筑產業，現在產業實際滲透率僅 10%左右，仍處于很初級水平，但總體來說已過 0-1 階段，并逐步形 成以長三角為核心，向周邊地區梯隊式擴散發展態勢。隨著以預制構 件為核心的配套產業初步建立、經驗復制帶來的效率提升以及地方政 府的意圖決心，將會驅動產業加速發展，而且最核心的制約產業發展 的成本問題已經能看到實際解決路徑。近期草根調研

3、了解，產業進一 步向精細化轉型，預計 2035 年將全面實現建筑產業化，大有可為。 裝配式建筑產業鏈各環節迎來裝配式建筑產業鏈各環節迎來發展的春天發展的春天。裝配式建筑產業鏈主要環 節包括設計、生產、設備、施工及裝修。A、設計端向標準化、一體 化、全過程轉變，將引領行業變革；B、生產端增量市場巨大，一方 面以混凝土建筑，將直接帶動千億級混凝土預制構件市場興起，另一 方面鋼結構建筑作為重要組成部分，滲透率提升空間很大；C、預制 構件市場大發展將給自動化鋼筋加工設備市場帶來百億增量空間； D、 施工端最大變化是塔吊租賃行業，構件大型化將帶動中大型塔吊租賃 市場至少 5-10 倍空間；E、裝配式裝修

4、是建筑產業化重要途徑，其中 整裝衛浴市場將有百億空間增量。 推薦推薦標的：標的： 【設計【設計環節環節】華陽國際：以裝配式技術和 BIM 設計技術為核心技術 的建筑設計科技企業（建筑建材組覆蓋） ； 【施工【施工環節環節】建設機械：塔吊租賃服務龍頭企業，全方位優勢明顯， 受益中大塔租賃市場，市占率快速提升； 【裝修【裝修環節環節】海鷗住工：加快進入住宅整裝衛浴領域，打造精裝修全 產業鏈發展（輕工組覆蓋） 。 風險提示：風險提示：裝配式建筑發展不及預期；價格失控導致行業競爭加劇 重點公司主要財務數據重點公司主要財務數據 重點公司重點公司 現價現價 EPS PE 評級評級 2019A 2020E

5、2021E 2019A 2020E 2021E 華陽國際 25.85 0.69 0.89 1.20 31.24 29.26 21.74 買入 建設機械 21.99 0.61 0.79 1.15 16.92 26.31 18.15 買入 海鷗住工 10.01 0.26 0.29 0.41 25.11 34.18 24.34 買入 優于大勢優于大勢 上次評級： 同步大勢 歷史收益率曲線 -8% 0% 8% 16% 24% 32% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/

6、9 機械設備滬深300 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 -4.44% 14.83% 23.92% 相對收益 0.78% 3.10% 4.73% 行業數據 成分股數量（只） 406 總市值（億） 31693 流通市值（億） 22253 市盈率（倍） 40.08 市凈率（倍） 2.26 成分股總營收（億） 13306 成分股總凈利潤（億） 555 成分股資產負債率（%） 54.23 相關報告 塔吊租賃的模式之爭類金融 or 服務？ 2019-09-09 工程機械數據靚麗，盈利能力加速提升 2018-04-09 不懼地產調整，中大塔吊迎來裝配式建筑 發展春天 2019-11-15 證券分

7、析師：劉軍證券分析師：劉軍 執業證書編號：S0550516090002 (021)20361113 (021)20361113 證券分析師：張檢檢證券分析師：張檢檢 執業證書編號：S0550519090001 (021)20361113 (021)20361113 機械設備機械設備 發布時間：發布時間：2020-10-12 請務必請務必閱讀正文后的聲明及說明閱讀正文后的聲明及說明 2 / 35 行業深度報告行業深度報告 目目 錄錄 1. 全球視角之發展現狀：海外裝配式建筑普及范圍廣，產業成熟度高全球視角之發展現狀：海外裝配式建筑普及范圍廣，產業成熟度高. 4 1.1. 定義：裝配式建筑是建筑行

8、業的工業革命. 4 1.2. 現狀：裝配式建筑在海外發達國家具有很高的普及程度. 5 2. 全球視角之發展背景：建筑工人下降全球視角之發展背景：建筑工人下降+環保趨嚴倒逼產業轉型，裝配式建筑是環保趨嚴倒逼產業轉型，裝配式建筑是 發展必由之路發展必由之路. 11 2.1. 發展背景 1：勞動力稀缺+資源節約是海外裝配式建筑興起和發展的動力 . 11 2.2. 發展背景 2：我國建筑產業工人供給持續下降是驅動產業轉型的根本原因. 12 2.3. 發展背景 3：環保節能壓力是國內建筑產業面臨的現實壓力. 14 3. 國內裝配式建筑產業滲透率很低，目前正由點向面快速發展國內裝配式建筑產業滲透率很低，目

9、前正由點向面快速發展 . 14 3.1. 政府強力推動產業轉型，裝配式建筑在逐步由點向面快速擴散. 14 3.1.1. 裝配式建筑并不是新鮮事物，上一輪周期產業有過大發展 .14 3.1.2. 裝配式建筑滲透率很低，產業發展仍處于相當初級階段 .16 3.1.3. 裝配式建筑產業星星之火，正由點向面呈現燎原發展之勢 .17 3.2. 短期產業發展瓶頸不改其長期方向. 20 3.2.1. 成本問題：短期成本問題初步解決，長期發展優勢明顯 .20 3.2.2. 安全問題：裝配式建筑的安全問題已經解決，無需擔憂 .21 3.2.3. 政策問題：行政+市場政策雙管齊下推動，產業發展對財政依賴程度有限

10、.22 4. 裝配式建筑行業發展迅速，各子產業均在積極推進中裝配式建筑行業發展迅速，各子產業均在積極推進中 . 23 4.1. 設計環節：轉向一體化、全過程設計，引領行業整體變革方向. 24 4.2. 生產環節：PC 構件占據主導地位，PS 構件受政策推動發展廣闊 . 24 4.2.1. 混凝土預制構件：裝配式建筑將直接催生千億級 PC 構件市場 .25 4.2.2. 鋼結構預制構件：政策推動裝配式鋼結構住宅，大有可為 .27 4.2.3. 鋼筋加工設備：受益裝配式建筑發展，鋼筋加工設備滲透率有望進一步提升 .27 4.3. 施工環節：預制構件推動塔吊大型化發展，中大塔吊租賃市場春天來臨. 2

11、8 4.4. 裝修環節：裝配式裝修是提升裝配率重要途徑，國內市場發展空間巨大. 29 5. 推薦標的：華陽國際，建設機械，海鷗住工推薦標的：華陽國際，建設機械，海鷗住工 . 31 5.1. 華陽國際：核心技術優勢顯著，裝配式建筑驅動業績增長. 31 5.2. 建設機械：乘裝配式建筑東風，塔吊租賃服務龍頭蓄勢待發. 31 5.3. 海鷗住工：代工服務商成功轉型整裝品牌商，打造衛浴裝修全產業鏈. 33 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：2019 年我國裝配式建筑各結構占比年我國裝配式建筑各結構占比. 5 圖圖 2：日本裝配式建筑滲透率情況：日本裝配式建筑滲透率情況 . 7 圖圖 3：德國各類型建筑中裝配

12、式建筑占比：德國各類型建筑中裝配式建筑占比 . 8 圖圖 4：建筑業農民工數量變動：建筑業農民工數量變動 . 13 mNpQtMrNrPrNrNsPoMtNtM6MbP6MnPpPtRqQlOmNrRiNqRtRaQnMpQwMrNpMxNsOqR 請務必請務必閱讀正文后的聲明及說明閱讀正文后的聲明及說明 3 / 35 行業深度報告行業深度報告 圖圖 5：建筑業農民工占總體農民工比例：建筑業農民工占總體農民工比例 . 13 圖圖 6：農民工總量及增長率：農民工總量及增長率 . 13 圖圖 7：新生代農民工及占農民工總量比例：新生代農民工及占農民工總量比例 . 13 圖圖 8：新老生代農民工就業

13、占比：新老生代農民工就業占比 . 13 圖圖 9：國務院、住建部關于裝配式建筑的發展目標：國務院、住建部關于裝配式建筑的發展目標 . 17 圖圖 10：2016-2019 年裝配式建筑新建面積及滲透率年裝配式建筑新建面積及滲透率 . 17 圖圖 11：2010-2016 年全國構配件生產企業數量年全國構配件生產企業數量 . 19 圖圖 12：2013-2023 年全國預制構件市場規模年全國預制構件市場規模. 19 圖圖 13：中國：中國 PC 生產設備制造市場規模生產設備制造市場規模. 20 圖圖 14：傳統建筑建造模式（串聯開發模式）：傳統建筑建造模式（串聯開發模式） . 23 圖圖 15：

14、裝配式建筑建造模式（并聯開發模式）：裝配式建筑建造模式（并聯開發模式）. 23 圖圖 16：裝配式建筑全產業鏈：裝配式建筑全產業鏈. 23 圖圖 17：鋼筋加工設備主要下游行業：鋼筋加工設備主要下游行業 . 28 圖圖 18：預制構件工廠內制造流程：預制構件工廠內制造流程. 28 圖圖 19：不同情形下中大塔吊需求量測算：不同情形下中大塔吊需求量測算 . 28 圖圖 20：假設：假設 1：地產需求平穩下的塔吊市場結構：地產需求平穩下的塔吊市場結構 . 29 圖圖 21：假設：假設 2：地產需求下滑：地產需求下滑 30%塔吊市場結構塔吊市場結構 . 29 圖圖 22：公司歷年設備投資規模量：公司

15、歷年設備投資規模量. 31 圖圖 23：2015-2019 公司應收賬款周轉天數公司應收賬款周轉天數 . 31 圖圖 24：公司歷年設備利用率情況：公司歷年設備利用率情況. 32 表表 1：裝配式建筑分類及特點：裝配式建筑分類及特點 . 5 表表 2：海外各地區裝配式建筑發展比例及發展：海外各地區裝配式建筑發展比例及發展現狀現狀 . 10 表表 3：海外各地區裝配式建筑興起時間及發展背景：海外各地區裝配式建筑興起時間及發展背景 .11 表表 4：裝配式建筑能耗消耗對比分析：裝配式建筑能耗消耗對比分析 . 14 表表 5：裝配式建筑對于人員需求的變化：裝配式建筑對于人員需求的變化 . 14 表表

16、 6：我國建筑工業化發展階段及特色：我國建筑工業化發展階段及特色 . 15 表表 7：國家政策緊密出臺：國家政策緊密出臺 . 16 表表 8：全國各省市裝配式建筑占新建面積目標及完成情況全國各省市裝配式建筑占新建面積目標及完成情況. 18 表表 9：上海市不同類型政策及具體內容：上海市不同類型政策及具體內容 . 22 表表 10：裝配式混凝土的新建面積計算：裝配式混凝土的新建面積計算. 25 表表 11：混凝土預制構件市場規模測算：混凝土預制構件市場規模測算. 26 表表 12：各類型建筑鋼筋與混凝土用量：各類型建筑鋼筋與混凝土用量. 26 表表 13：各試點裝配式鋼結構目標：各試點裝配式鋼結

17、構目標. 27 表表 15：裝配式建筑評分表：裝配式建筑評分表 . 30 表表 16：公司未來：公司未來 3 年投資能力測算年投資能力測算 . 32 請務必請務必閱讀正文后的聲明及說明閱讀正文后的聲明及說明 4 / 35 行業深度報告行業深度報告 1. 全球視角之發展現狀：海外裝配式建筑普及范圍廣，產業成熟度高全球視角之發展現狀：海外裝配式建筑普及范圍廣，產業成熟度高 1.1. 定義：裝配式建筑是建筑行業的工業革命定義：裝配式建筑是建筑行業的工業革命 裝配式建筑是用預制部品部件在工地裝配而成的建筑。裝配式建筑是用預制部品部件在工地裝配而成的建筑。在具體應用上，裝配式的建 筑方式是指在工廠通過標

18、準化的方式生產建筑關鍵構件和部品部件，在現場再通過 裝配化的方式進行安裝施工、主體施工和裝修裝飾的同步，從而將建筑生產全過程 聯接為一個完整的產業系統，以實現建筑的生產、供給、銷售和服務的一體化流程。 裝配式建筑主要特點如下： 1、生產和管理方式發生轉變。、生產和管理方式發生轉變。行業生產方式的轉變主要體現在現場手工操作向工 廠機械化、自動化生產轉變，勞動密集型向科技密集型轉變，單件定制向大規模定 制轉變，粗放型生產向集約型發展四個方面。而建筑業管理方式的根本轉變在于能 夠通過產業化平臺引入工業化的生產管理方式，令管理方式由粗放式管理向集約化 管理轉變，提高管理的柔性和效率。 2、效率提升。、

19、效率提升。由于裝配式建筑的預制構件在工廠內完成，因此在施工現場可以快 速完成安裝，縮短了施工周期，并節約現場工作人員的人力。據統計，全裝配式項 目比傳統建造方式節省 3/4 的工期，裝配式施工相對于傳統方式也至少可節約一半 左右的人力?；诠て诳s短比例和現場勞動力節約比例，我國現階段住宅產業化方 式能提高綜合效率 150%左右。 3、建筑質量和性能提高。、建筑質量和性能提高。住宅產業化將住宅分解為不同部品，對部品進行工廠加 工制造，可控的工廠生產環境能夠較好地保證預制構件和部品質量達到標準要求， 然后通過現場裝配將預制構件和部品組裝為建筑實體，減少了傳統施工中大量的現 場濕作業，能有效地減少避

20、免開裂、滲漏、空鼓、構件及房間尺寸偏差、管線質量 問題以及消防安全隱患等質量通病，提高房屋質量。同時，住宅產業化除了能有效 地保證房屋質量外， 還有利于提升住宅的各種使用性能， 彌補傳統住宅的性能缺陷。 4、節能環保。、節能環保。裝配式裝修作業過程中采用干式施工，施工工地無火、無水、無塵、 無味，無需焊割、不用水泥、不搭紗布，從而能夠有效降低噪聲污染、粉塵污染和 水污染，建筑垃圾明顯少于傳統現場澆筑方式。相關研究人員通過對代表性的工業 化住宅和傳統住宅施工過程進行系統的、綜合的環境影響評價，測算出單位平米的 工業化住宅施工比傳統現澆住宅施工降低 23%的資源消耗，3%的生態破壞和 7%的 健康

21、損害。 根據建筑的主要結構構件，裝配式建筑主要可以分為三大類：裝配式混凝土建筑、 裝配式鋼結構建筑和裝配式木結構建筑，三種類型的建筑各有特點（詳見表 1） 。根 據住建部數據顯示，由于具體成本低、適用范圍廣等特點，裝配式混凝土建筑為我 國目前的主要的裝配式建筑， 2019 年占總裝配式建筑面積的 65%左右， 而裝配式鋼 結構占比約 30%，裝配式木結構占比約 5%。 請務必請務必閱讀正文后的聲明及說明閱讀正文后的聲明及說明 5 / 35 行業深度報告行業深度報告 圖圖 1：2019 年我國裝配式建筑各結構占比年我國裝配式建筑各結構占比 數據來源：公開資料整理，東北證券 表表 1：裝配式建筑分

22、類及特點：裝配式建筑分類及特點 優勢優勢 耐腐蝕性好，耐火性好 可模型性好，整體性好 建造和維護成本低 構件重量輕和體積小 抗震性高 工業化程度高，工期短 改造容易，可回收利用 構件重量輕 抗震能力強 保溫節能性好 劣勢劣勢 構件重量重和體積大 抗裂性差 施工環節多，周期長 拆除改造難度大，產生建筑垃圾多 耐腐蝕性差，耐火性差 鋼材價格相對較高 構件穩定性低 耐腐蝕性差，耐火性差 建筑可用的木材稀缺 主要應用主要應用 低、中、高層住宅建筑，辦公、學校及 醫院大樓 大跨度廠房，體育館，超高層辦 公大樓 獨戶住宅、 仿古建筑等特殊建筑 類型 數據來源：公開資料整理，東北證券 1.2. 現狀：裝配式

23、建筑在海外發達國家具有很高的普及程度現狀：裝配式建筑在海外發達國家具有很高的普及程度 首先在理解海外裝配式建筑發展情況方面，需要先厘清幾個概念： 裝配式建筑滲透率：2016 年， 國務院辦公廳關于大力發展裝配式建筑的指導意見 一文中提出，力爭用 10 年左右的時間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到 30%，其中對于裝配式建筑定義為用預制部品部件在工地裝配而成的建筑，這這是是面面 積的積的概念。概念。 裝配式建筑預制率： 上海市裝配式建筑單體預制率和裝配率計算細則 （征求意見 請務必請務必閱讀正文后的聲明及說明閱讀正文后的聲明及說明 6 / 35 行業深度報告行業深度報告 稿）中指出，建筑單

24、體預制率是指裝配式建筑單體中主體機構、外圍護中預制構件 部分的材料用量占對應結構材料總用量的比率，這是這是體積概念體積概念。 裝配式建筑裝配率： 上海市裝配式建筑單體預制率和裝配率計算細則 （征求意見 稿）中指出，建筑單體裝配率是指建筑單體主體結構、外圍護、內裝部品中采用預 制部品部件的綜合比例，這是這是體積概念體積概念，相比預制率，增加了內裝部分預制率相比預制率，增加了內裝部分預制率。 由于裝配式由于裝配式建筑的建筑的相關相關政策政策及及行業標準行業標準在在中國中國仍處于仍處于發展階段，發展階段，故各個故各個地區地區并無并無就就 鑒定裝配式鑒定裝配式建筑建筑設有統一設有統一的的標準，僅標準，

25、僅設定在一定時間范圍內設定在一定時間范圍內裝配式裝配式建筑面積占新建建筑面積占新建 建筑面積達到一定比例的規定建筑面積達到一定比例的規定。對于。對于單個項目，全國單個項目，全國并無并無就就裝配式混凝土建筑的裝配式混凝土建筑的最最 低低預制率設有預制率設有統一的統一的規定。規定。近年，僅有部分裝配式混凝土建筑快速發展地區，比如 上海規定，自 2016 年起，采用混凝土結構體系建造的裝配式住宅建筑及公共建筑 的預制率分別不得低于 30%及不得低于 40%；長沙市于 2017 年發布通知，重點城 區的所有新供地商品房項目應采用裝配式建筑技術建造，且預制率不低于 50%。 海外海外情況情況如下如下：

26、A、日本日本地區地區，由于統計，由于統計口徑口徑導致導致數據偏低，數據偏低，實際建筑實際建筑工業化發展水平超工業化發展水平超 85%。 根據日本國土交通省 住宅新建統計 ， 截止 2015 年， 日本裝配式建筑滲透率僅 15%， 而且自 1986 年以來，日本新建的裝配式住戶占比基本上圍繞著 15%-20%之間進行 波動，表面上看日本建筑產業發展步伐基本停滯不前。但但實際實際日本日本裝配式建筑比例裝配式建筑比例 數據數據低，低，在于在于統計口徑非常嚴苛，只有建筑物的裝配統計口徑非常嚴苛，只有建筑物的裝配率（體積概念）率（體積概念）達到達到 67%以上以上 才才能進入能進入統計范圍統計范圍。一方

27、面是因為按照日本建筑中心對工廠化住宅的認定標準，全 套住宅建造過程中的 2/3 或以上在工廠完成，以及主要結構部分（墻、柱、地板、 梁、屋面、樓梯等，不包括隔斷墻、輔助柱、底層地板、室外樓梯等）均為工廠生 產，并采用裝配式工法施工的住宅，才能被認定為預制住宅（Pre-fabricated House） 。 這個條件非?？量?，意味著裝配率要達到 67%以上，但是預制裝配整體式住宅在施 工現場的混凝土澆筑量比較大，其工廠化率要達到日本建筑中心對工廠化住宅的認 定標準“2/3 以上的工廠化預制”是比較困難的。按照香港理工大學李恒教授的 觀點，香港預制混凝土住宅的預制比例在 45%50%比較合理。如果

28、按照日本建筑如果按照日本建筑 中心對工廠化住宅的認定標準，香港預制混凝土住宅絕大多數都不能稱為預制住中心對工廠化住宅的認定標準，香港預制混凝土住宅絕大多數都不能稱為預制住 宅。宅。我們我們作為作為剛開始發展該產業的國家，用此指標作為剛開始發展該產業的國家，用此指標作為參考參考，意義不大，意義不大。實際上，。實際上， 按照目前按照目前我們對于裝配式建筑滲透率的理解我們對于裝配式建筑滲透率的理解（面積（面積的概念的概念） ，只要只要改建筑物使用預改建筑物使用預 制構件制構件方式進行方式進行建造建造， 該建筑， 該建筑物即視為裝配式建筑物即視為裝配式建筑。 那么日本。 那么日本 85%以上的高層集合

29、以上的高層集合 住宅都不同程度地使用了預制構件，實際上住宅都不同程度地使用了預制構件，實際上日本裝配式建筑日本裝配式建筑的的滲透率非常高滲透率非常高；另一 方面， 日本有超過一半比例的房屋為一戶建獨立住宅， 該類住宅主要以木結構為主， 這類建筑物由于大量的使用傳統建筑方法，難以統計。因此因此這兩方面這兩方面的原因的原因導致明導致明 面上面上的日本裝配式建筑滲透率非常低，本質上還是統計口徑的日本裝配式建筑滲透率非常低，本質上還是統計口徑以及以及日本日本建筑建筑結構的差結構的差 異影響異影響，實際上的，實際上的滲透率應該滲透率應該達到達到 85%。 請務必請務必閱讀正文后的聲明及說明閱讀正文后的聲明及說明 7 / 35 行業深度報告行業深度報告 圖圖 2：日本裝配式建筑滲透率情況日本裝配式建筑滲透率情況 數據來源：日本國土交通省，東北證券 B、德國、德國也由于也由于統計口徑導致數據偏低，實際建筑工業化發展水平超統計口徑導致數據偏低，實際建筑工業化發展