【公司研究】安克創新-電子行業跨境出口龍頭弘揚“中國智造”之美-20201116（36頁）.pdf

1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 電子行業跨境出口龍頭， 弘揚 “中國智電子行業跨境出口龍頭， 弘揚 “中國智 造”之美造”之美 安克創新，消費電子跨境出口龍頭。安克創新，消費電子跨境出口龍頭。安克創新是國內營收規模最大的 出海消費電子品牌企業之一，專注于智能配件和智能硬件的設計、研 發和銷售。成功打造了智能充電品牌 Anker，并相繼推出 Soundcore、 eufy、Nebula 及 Roav 等自主品牌，進一步拓寬業務領域，在 AIoT、智 能家居、智能聲學、智能安防等領域均有出色表現，擁有

2、全球 100 多 個國家與地區超過 6500 萬用戶。根據 WPP 和谷歌發布的“2020 年 BrandZ中國全球化品牌 50 強” ，公司位列第 11 位。2019 年充電/無 線音頻/智能創新營收占比分別為 57.3%/19.3%/22.7%。企業業務從線 上起步，主要銷售渠道為 Amazon、Ebay、天貓、京東等海內外線上平 臺, 線上 B2C 平臺銷售業務依托第三方電商平臺及自有平臺，營收占 比 69.7%；北美、歐洲和日本是公司主要的三大市場，2019 年營收占比 分別為 53.8%/21.2%/11.4%。 市場空間廣闊，疫情催化海外市場加速向線上轉移。市場空間廣闊，疫情催化海

3、外市場加速向線上轉移。全球消費電子 行業近 7000 億美元，中亞太、北美和歐洲市場占比較高。細分市場來 看 ， 2018年 全 球 移 動 電 源 市 場 規 模 已 達84.90億 美 元 （GrandViewResearch） ，預計 2022 年將增加至 214.70 億美元，年復合 增長率達 26.10%；2018 年全球無線耳機和無線音箱市場規模分別約為 177 億美元和 87 億美元（FutureSource） ，預計到 2022 年將分別達 279 億美元和 104 億美元，年復合增長率分別達 24.27%和 4.56%；根據艾媒 咨詢數據，2018 年中國智能硬件市場規模達

4、5132.7 億元， 2019 年達 6430.4 億元，預計2020 達到 10767.0 億元。受到海外疫情影響，海 外國家線下實體零售商出現短期營業暫停，長期財務狀況惡化的關店 潮的轉變，線上零售出現高增長，電商滲透率加速提升，根據美國商 務部數據，2020Q1 美國電商零售同比+14.8%，亞馬遜2020Q1-Q3 收入 同比增長 34.9%?？斐浼夹g日趨成熟，迎合用戶快速充電需求，成為 消費電子行業發展趨勢。蘋果公司近期所發布的 iPhone12 等新產品不 再配備充電器，安可創新作為蘋果官網上架的第三方品牌廠商，其品 質受到品牌認證。 品牌品牌+ +研發筑護城河，線上線下渠道融合促

5、新增長。研發筑護城河，線上線下渠道融合促新增長。研發驅動產品 持續創新：2017 至2019 年安克研發費用率分別為5.14%/5.48%/5.92%， 處于行業領先水平；公司共有技術、研發人員 822 名，占總人數超過 一半，同時公司擁有境內外專利共計 520 項，與同業相比優勢明顯。 已形成品牌優勢， 良好口碑夯實市場地位： 2020 年安克創新 BrandZ 中國出海品牌 50 強中排名第11；產品獲歐美消費者認可，產品在 亞馬遜等境外平臺上評分拔尖，與同類白牌產品相比品牌溢價明顯； Tabl e_Ti t l e 2020 年年 11 月月 16 日日 安克創新安克創新（300866.

6、SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 證券研究報告 投資評級投資評級 買入買入-A 維持維持評級評級 6 個月目標價：個月目標價： 元元 股價（股價（2020-11-13） 178.00 元元 Tabl e_Market I nf o 交易數據交易數據 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 72,344.04 流通市值 （百萬元）流通市值 （百萬元） 6,333.53 總股本（百萬股）總股本（百萬股） 406.43 流通股本 （百萬股）流通股本 （百萬股） 35.58 12 個月價格區間個月價格區間 117.50/195.89 元 Tabl e_C hart 股價表

7、現股價表現 資料來源：Wind資訊 升幅升幅% 1M 3M 12M 相對收益相對收益 23.86 -2.47 -61.57 絕對收益絕對收益 21.09 劉文正劉文正 分析師 SAC 執業證書編號：S1450519010001 021-35082109 張立聰張立聰 分析師 SAC 執業證書編號：S1450517070005 杜一帆杜一帆 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518080002 021-35082088 Tabl e_R eport 相關報告相關報告 -20% -7% 6% 19% 32% 45% 58% 71% 2019-112020-032020-072020-11 安

8、克創新 創業板指 2 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 渠道發力，線上線下有機融合助力發展：在美國、日本、中東等地 積極拓展線下渠道，與更多知名、優質客戶如沃爾瑪、百思買、塔吉 特、Costco、KDDI 進行合作。 投資建議：投資建議：安克創新作為中國消費電子跨境出口龍頭，主要品類充 電/無線音頻/智能創新類產品短期內具備強勁增長潛力，并通過持續 研發投入布局創新產品；隨著全球線上化率穩步提升，公司線上渠道 保持較快增長，同時積極拓展全球線下渠道，進一步夯實品牌力創造 增長點；同時擬加碼布局國內市場，隨

9、著國內消費升級、創新類消費 電子需求大幅提升，有望為公司再添增長極。預計公司 2020-2022 年營 收 為87.0億 元 /115.9億 元148.7億 元 / ， 對 應 增 速 +30.91%/+33.22%/+28.24%；對應整凈利潤為 8.80 億元/11.28 億元 /14.09 億元， 對應增速+22.1%/+28.2%/+24.9%， 給予買入-A 投資評級。 風險提示：假設與實際不相符風險、國際貿易環境風險、新技術研風險提示：假設與實際不相符風險、國際貿易環境風險、新技術研 發和新產品開發的風險、存貨跌價風險。發和新產品開發的風險、存貨跌價風險。 (百萬元百萬元) 201

10、8 2019 2020E 2021E 2022E 主營收入主營收入 5,232.2 6,654.7 8,712.0 11,606.5 14,884.5 凈利潤凈利潤 427.1 721.1 880.2 1,128.1 1,409.3 每股收益每股收益(元元) 1.05 1.77 2.17 2.78 3.47 每股凈資產每股凈資產(元元) 3.31 4.83 7.13 9.92 13.33 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 171.2 101.4 83.0 64.8 51.9 市凈率市凈率(倍倍) 54.4 37.2 25.2 1

11、8.1 13.5 凈利潤率凈利潤率 8.2% 10.8% 10.1% 9.7% 9.5% 凈資產收益率凈資產收益率 31.8% 36.7% 30.4% 28.0% 26.0% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 100.5% 122.2% 111.0% 175.0% 82.4% 數據來源：Wind 資訊，安信證券研究中心預測 oPsNqQsMrQmQrQtRqNpQmRaQ9R7NtRrRoMoOjMnMoPfQoPrO7NnMoRMYpOrNNZtQmO 3 公司深度分析/安克創新 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有

12、限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 安克創新：創新安克創新：創新+創造創造+創意，奠定消費電子行業跨境出口龍頭地位創意，奠定消費電子行業跨境出口龍頭地位 . 6 1.1. 消費電子行業跨境出口龍頭，弘揚“中國智造”之美 . 6 1.2. 業務模式以 B2C 為主，核心財務數據亮眼 . 8 1.3. 管理層經驗豐富、員工年輕化 . 10 2. 行業空間：多方共驅電商代運營發展，全球消費電子行業蓬勃發展行業空間：多方共驅電商代運營發展，全球消費電子行業蓬勃發展 . 12 2.1. 跨境行業快速發展，出口電商受益 . 12 2.1.1. 需求端：海外電

13、商滲透率提升空間大，疫情催化消費習慣轉變 . 12 2.1.2. 供給端：“中國制造”的產業支撐+政策持續性利好 . 13 2.2. 經濟發展、技術進步及產品更替疊加培育消費電子行業細分市場快速崛起. 14 2.2.1. 全球充電傳輸類產品行業發展情況 . 15 2.2.2. 全球無線音頻類產品行業發展情況 . 16 2.2.3. 全球智能硬件類產品行業發展情況 . 17 3. 安克優勢：品牌技術筑護城河，全線融合促新增長安克優勢：品牌技術筑護城河，全線融合促新增長. 17 3.1. 品牌優勢，良好口碑夯實市場地位 . 17 3.2. 研發為重，設計能力獲海內外認可 . 18 3.3. 產品品

14、類：3C 賽道優勢明顯，銷售放量疊加價格上行 . 20 3.4. 渠道發力，線上線下有機融合助力發展 . 22 3.5. 行業風口，快充技術在消費電子行業快速滲透. 24 4. 財務分析及財務分析及同業對比：盈利能力卓越，成本費用管控合理，對比同業優勢明顯同業對比：盈利能力卓越，成本費用管控合理，對比同業優勢明顯. 24 4.1. 收入利潤增長迅速，充電類為主要盈利來源，創新類產品發力 . 24 4.2. 銷售費用占比較高，管理費用管控卓越 . 27 4.3. 對比同業，安克龍頭地位優勢明顯 . 27 5. 投資建議：預計投資建議：預計 2021 年凈利潤年凈利潤 11.28 億元億元 . 3

15、1 5.1. 盈利預測：增長穩健，預計 2020-22 年凈利潤 8.80 億元/11.28 億元/14.09 億元. 31 5.2. 投資建議：龍頭優勢明顯，給予買入-A 投資評級 . 32 6. 風險提示風險提示. 33 圖表目錄圖表目錄 圖 1：安克創新發展歷程. 6 圖 2：安克創新品牌矩陣. 7 圖 3：2019 年充電類各類產品銷售收入占比 . 7 圖 4：2019 年無線音頻類各類產品銷售收入占比 . 7 圖 5：2019 年智能創新類各產品銷售收入占比 . 8 圖 6：安克創新產品展示. 8 圖 7：安克創新主要經銷模式. 9 圖 8：安克創新分渠道營業收入（單位：億元）. 9

16、 圖 9：安克創新分渠道營收占比 . 9 圖 10：安克創新經營模式. 10 圖 11：2016-2019 營業收入及增速（單位：億元） . 10 圖 12：2016-2019 歸母凈利潤及增速（單位：億元） . 10 圖 13：安克創新公司股權結構. 10 4 公司深度分析/安克創新 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 14：2019 安克創新公司員工專業職能構成 .11 圖 15：2019 安克創新公司員工年齡構成 .11 圖 16：2017-2019 安克創新公司全體員工平均薪酬 . 12 圖 1

17、7：全球電商銷售額不斷提升 . 12 圖 18：全球電商滲透率不斷提升 . 12 圖 19：2017 年跨境出口電商主要目的地占比 . 13 圖 20：主要目的地電商市場滲透率. 13 圖 21：2018 年跨境出口電商主要經營品類占比 . 13 圖 22：2016-2019 年亞馬遜平臺中國賣家熱銷前十品類 . 13 圖 23：2018 年中國跨境出口電商主要商家區域分布 . 14 圖 24：亞馬遜平臺中國賣家分布區域向內陸擴展. 14 圖 25：全球智能手機出貨量（單位：百萬臺） . 15 圖 26：全球主要發達國家和地區人均 GDP（單位：萬美元/人） . 15 圖 27：全球移動電源市

18、場規模（按產品儲能大小劃分） . 16 圖 28：全球移動電源市場規模（按地域大小劃分） . 16 圖 29：全球無線耳機市場規模. 17 圖 30：全球無線音箱市場規模. 17 圖 31：2018-2020 中國智能硬件市場規模及預測 . 17 圖 32：2020 年安克創新BrandZ中國出海品牌 50 強中排名第 11 . 18 圖 33：基于 VOC（客戶聲音）精選產品和微創新 . 19 圖 34：基于用戶洞察創造新產品 . 19 圖 35：安克創新六款產品獲 2020 紅點設計大獎. 19 圖 36：安克創新 2 款產品獲 2020iF 設計獎 . 19 圖 37：2019 安克創新

19、公司員工專業職能構成 . 20 圖 38：跨境電商各公司研究費用率. 20 圖 39：跨境電商各公司專利總數 . 20 圖 40：充電類產品收入貢獻結構 . 21 圖 41：充電類銷售數量（萬）與充電類銷售單價（元）變化趨勢 . 21 圖 42：無線音頻類產品收入貢獻結構 . 21 圖 43：無線音頻類銷售數量（萬）與無線音頻類銷售單價（元）變化趨勢 . 21 圖 44：智能創新類產品收入貢獻結構 . 22 圖 45：智能創新類銷售數量（萬）與智能創新類銷售單價（元）變化趨勢 . 22 圖 46：安克創新分渠道營業收入（單位：億元）. 22 圖 47：安克創新分渠道營收占比 . 22 圖 48

20、：安克創新第三方平臺營業收入分布（單位：億元）. 23 圖 49：2019 年安克創新各地區營收占比 . 23 圖 50：2017-2019 年安克創新各渠道毛利率 . 24 圖 51：安克創新營業收入（單位：億元） . 25 圖 52：安克創新歸母凈利潤（單位：億元）. 25 圖 53：安克創新毛利率略有下滑、凈利率穩中回升 . 25 圖 54：2017-2019 年安克創新主營業務及分業務毛利率 . 26 圖 55：安克創新各品類營業收入（單位：億元）. 26 圖 56：安克創新各品類營收占比 . 26 圖 57：2016-2019 年安克創新分產品毛利率 . 27 圖 58：2016-2

21、019 安克創新期間費用（單位：億元） . 27 5 公司深度分析/安克創新 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 59：2016-2019 安克創新期間費用率 . 27 圖 60：2017-2019 年各公司總營業收入（單位：億元） . 29 圖 61：2017-2019 年各公司凈利潤（單元：億元） . 29 圖 62：跨境電商各公司主營業務毛利率. 29 圖 63：跨境電商各公司凈利率. 29 圖 64：2017-2019 年同行業各公司通過經銷商模式實現的銷售占營業收入比例 . 30 圖 65：跨

22、境電商各公司銷售費用率. 30 圖 66：跨境電商各公司管理費用率. 30 圖 67：跨境電商各公司資產負債率. 31 圖 68：各公司流動比率對比 . 31 圖 69：各公司速動比率對比 . 31 表 1：2019 年安克創新產品品類矩陣及銷售占比 . 7 表 2：管理層經驗豐富，背景專業知識過硬.11 表 3：跨境出口電商支持政策組合. 14 表 4：各公司經銷商模式. 28 表 5：安克創新 2020-2022 年盈利預測（單位：百萬） . 32 6 公司深度分析/安克創新 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報

23、告尾頁。 1. 安克創新：創新安克創新：創新+創造創造+創意，奠定消費電子行業跨境出口龍頭地位創意，奠定消費電子行業跨境出口龍頭地位 1.1. 消費電子行業跨境出口龍頭，弘揚“中國智造”之美消費電子行業跨境出口龍頭，弘揚“中國智造”之美 安克創新是全球知名消費電子行業跨境出口品牌商，以自有品牌電子產品在全球市場占有領安克創新是全球知名消費電子行業跨境出口品牌商，以自有品牌電子產品在全球市場占有領 先地位。先地位。公司主要從事自有品牌的移動設備周邊產品、智能硬件產品等消費電子產品的自主 研發、 設計和銷售， 并不斷開拓各類產品的創新功能應用與品類數量。 企業業務從線上起步， 主要銷售渠道為 Am

24、azon、Ebay、天貓、京東等海內外線上平臺；同時在北美、歐洲、日本 和中東等發達國家和地區，與沃爾瑪、百思買等貿易商合作促進線下布局。公司具體的發展 歷程可以分為以下三個階段： （1）創立初期）創立初期：2011 年成立美國公司，通過亞馬遜進入美國、英國、德國、法國和意大利 等歐美市場；2012 年集團深圳研發中心（PDC）成立，并通過亞馬遜平臺進一步進入日本、 西班牙和加拿大市場。 （2）全球布局）全球布局：2013 年成立日本、中國香港、英國公司；2014 年入住美國最大的連鎖超 市之一 Staples，多款產品成為 Amazon 北美、歐洲和日本等市場移動電源品類銷售冠軍， 同時開拓

25、美國的線下市場；2015 年，京東和天貓的旗艦店上線，推出無線音頻類產品，布 局國內，同時開拓日本電信運營商線下市場，啟動中東、澳洲、南美洲、非洲和東南亞等地 區的線下銷售。 （3）融資上市）融資上市：2016 年完成首筆融資，由 IDG 領投 3.27 億元，公司估值 36 億元，同時完 成股份制改造， 更名為湖南海翼電子商務股份有限公司， 在全國中小企業股份轉讓系統掛牌； 2017 年 Zolo Liberty+獲得 310 萬美金投資；2018 年 eufy 獲得 310 萬美金支持，創下全球 智能家居產品眾籌紀錄，并更名為安克創新科技股份有限公司，在股轉系統終止掛牌；2019 年產品進

26、駐中東地區最大的連鎖零售店；2020 年公司在深交所創業板上市。 圖圖 1：安克創新發展歷程：安克創新發展歷程 資料來源：公司官網，公司公告，安信證券研究中心 安克創新是國內營收規模最大的出海消費電子品牌企業之一，專注于智能配件和智能硬件的安克創新是國內營收規模最大的出海消費電子品牌企業之一，專注于智能配件和智能硬件的 設計、 研發和銷售。設計、 研發和銷售。成功打造了智能充電品牌 Anker， 并相繼推出 Soundcore、 eufy、 Nebula 及 Roav 等自主品牌，進一步拓寬業務領域，在 AIoT、智能家居、智能聲學、智能安防等領 域均有出色表現，擁有全球 100 多個國家與地區超過 6500 萬用戶。根據 WPP 和谷歌發布 的“2020 年 BrandZ中國全球化品牌 50 強” ，公司位列第 11 位。 7 公司深度分析/安克創新 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 2：安克創：安克創新品牌矩陣新品牌矩陣 資料來源：公司公告，安信證券研究中心 公司銷售產品主要包括充電、無線