【公司研究】2020年廣信股份發展農藥品種企業深度研究報告（18頁）.pdf

1、 2 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 內容目錄內容目錄 1. 廣信股份是一家農藥中間體企業廣信股份是一家農藥中間體企業 . 4 1.1. 實際控制人持股比例較高 . 4 1.2. 公司兩個基地均有產能擴張潛力 . 4 1.2.1. 蔡家山基地計劃擴建光氣及其衍生物 . 5 1.2.2. 東至基地計劃擴建對鄰硝及其衍生物品等 . 5 1.3. 公司沒有有息負債，在手現金充足，財務數據穩健 . 6 2. 現有產品品種較老，但是公司優勢突出現有產品品種較老，但是公司優勢突出 . 6 2.1. 多菌靈格局穩定，向上游延伸是其產業方向 . 7 2

2、.2. 甲基硫菌靈屬于多菌靈的升級產品 . 8 2.3. 敵草隆供求格局略有走弱 . 8 2.4. 草甘膦價格處于底部 . 9 3. 規劃品種圍繞光氣展開，優勢突出規劃品種圍繞光氣展開，優勢突出 . 11 3.1. 公司擬發展農藥品種具有較大的產業空間 . 11 3.1.1. 吡唑醚菌酯前景承壓 . 11 3.1.2. 噁唑菌酮屬于高效低毒環境友好殺菌劑 . 12 3.1.3. 噁草酮屬于含氮雜環類除草劑 . 12 3.2. 光氣衍生物品類較多，具有一定的產業前景 . 13 4. 對鄰硝以及氯堿打開未來空間對鄰硝以及氯堿打開未來空間 . 15 4.1. 硝基氯苯產業空間較大 . 15 4.2.

3、 鄰苯二胺的優勢進一步鞏固 . 17 4.3. 有機氯產業前景向好 . 17 5. 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 17 5.1. 核心假設 . 17 5.2. 盈利預測 . 18 6. 風險提示風險提示 . 18 pOoRrRqOnMmQnMtRqNrOtOaQ9R6MtRrRoMmMeRoPpOjMpNqQ7NqQwOMYnRoQwMqMrR 3 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司的持股結構（截至 2020 年 9 月 30 日） . 4 圖 2：公司收入明細（億元） . 6 圖 3：廣信股份的主要產品

4、毛利率 . 6 圖 4：廣信股份的主要思路是補齊中間體短板 . 7 圖 5：2017 年多菌靈產能分布 . 8 圖 6：2017 年甲基硫菌靈產能分布 . 8 圖 7：2018 年敵草隆的格局穩定 . 9 圖 8：中國草甘膦產能變化情況 . 9 圖 9：草甘膦價格（萬元/噸） . 11 圖 10：2018 年吡唑醚菌酯產能分布 . 12 圖 11：2017 年對硝基氯苯的下游消費結構 . 15 圖 12：2017 年對硝基氯苯的下游消費結構 . 16 圖 13：2017 年鄰硝基苯的下游消費結構 . 16 圖 14：對硝基氯苯的下游 . 16 圖 15：鄰硝基苯的下游 . 16 表 1：201

5、7 年甘氨酸產能分布（萬噸） . 10 表 2：光氣的主要下游應用領域 . 13 表 3：主要的農藥光氣衍生物 . 14 表 4：我國硝基氯苯的主要產能分布 . 15 表 5：盈利預測拆分（單位：百萬元） . 17 表 6：可比公司估值表（截至 2020 年 11 月 16 日收盤價） . 18 4 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 1. 廣信股份是一家農藥中間體企業廣信股份是一家農藥中間體企業 廣信股份（603599）總部位于安徽廣德，公司成立于 00 年，09 年變更為股份有限 公司，2015 年 5 月上交所上市。 公司的主要業務為

6、農藥原藥、制劑以及光氣衍生品，公司生產的多菌靈、敵草隆等 產品在國內有較高的市占率和一定的行業影響力。 公司現有的農藥原藥品種相對較老，但是依托安徽的地理位置以及一體化的優勢， 產品競爭力較強。 隨著蘇北沿?；@區綜合整治和長江經濟帶水環境綜合治理，江浙地區的化工， 尤其是染料、農藥以及三藥中間體產業生存空間受到擠壓。公司的地緣優勢，產業配套 優勢較為突出，具備一定的產業前景和產業空間。 1.1. 實際控制人持股比例較高實際控制人持股比例較高 黃金祥、趙啟榮夫婦持有廣信控股 100%股權。此外，黃金祥持有廣德廣信 78.41% 股權。實際控制人之子黃赟持有廣信股份 0.87%。黃金祥、趙啟榮

7、夫婦及其一致行動人 黃赟合計持有廣信股份 48.33%，持股比例相對較高。 圖圖 1：公司的持股結構公司的持股結構（截至（截至 2020 年年 9 月月 30 日）日） 趙啟榮 廣信股份 黃赟廣德廣信廣信控股 黃金祥 0.87%42.06%6.89% 70%78.41% 30% 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 1.2. 公司兩個基地均有產能擴張潛力公司兩個基地均有產能擴張潛力 公司現有廣德蔡家山和東至香隅化工園兩個生產基地。 蔡家山基地位于蔡家山精細化工園， 蔡家山精細化工園是一個以廣信農化集團為核 心的化工園區，園區位于廣德縣祠山崗鄉界區內，規劃起步區面積為 1.54 平方公里，是 經宣

8、城市人民政府批復的市級工業園區。 蔡家山精細化工園借助廣信農化已有光氣及光 氣化產品的生產基礎和經驗，擴大光氣及光氣化產品生產規模，吸引以光氣為原料的項 5 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 目進駐。廣信農化現已準備建設 2 臺 75t/a 的燃煤鍋爐（一備一用） ，預計 2020 年年內 建成。屆時將淘汰廠區內現有的 1 臺 25t/h 燃煤鍋爐和 1 臺 20t/h 的燃煤鍋爐。 安徽東至香隅化工園位于安徽省東至縣香隅鎮境內，是經安徽省人民政府批準、設 立的省級開發區， 園區按10平方公里進行總體規劃設計， 按20平方公里作建設性控制

9、。 規劃區分為硝基化工、農藥化工、醫藥化工、生物化工、精細化工、高新技術產品等區 塊，已建成區面積 3 平方公里，入園企業 41 家，多為本省企業。 1.2.1. 蔡家山基地計劃擴建光氣及其衍生物蔡家山基地計劃擴建光氣及其衍生物 廣德蔡家山基地占地 1200 畝。 該基地目前 2 萬噸光氣生產裝置 （許可產能 5 萬噸） ， 下游衍生品主要是 2 萬噸 AKD 原粉、 1 萬噸多菌靈甲基硫菌靈、 1 萬噸敵草隆 （異丙?。?、 2000 萬噸氨基甲酸甲酯、 3000 噸磺?；惽杷狨?、1500 萬噸阿苯達唑、10000t/a 甲基硫菌靈、1000 噸環嗪酮等以及配 套的 1000 噸環己基異氰

10、酸酯、2 萬噸 3,4-二氯苯胺、4.8 萬噸光氣及光氣化系列產品項 目。 2016 年， 公司通過非公開發行募集資金的方式， 計劃投資建設 3000 噸吡唑醚菌酯， 1200 噸噁唑菌酮項目。 根據廣德縣政府 17 年 3 月披露，廣信股份計劃投資 9809.17 萬元，進行技改擴產。 建成后，光氣產能從目前的 2 萬噸增加到 4.8 萬噸，并且增產 7000 噸氯甲酸甲酯，2000 噸亞氨基二芐甲酰（醫藥中間體）及 1000 噸二甲氨基甲酰氯。技改項目占地 50 畝，計 劃用時 9 個月，達產后項目年均收入大約 2.90 億元，稅后利潤大約 2638 萬元。 17 年 3 月，公司計劃投資

11、興建年產 3000 噸嘧菌酯及 1500 噸水楊腈項目。 17 年 4 月，公司計劃在廣德投資建設年產 20000 噸環保型農藥制劑項目。 2019 年，公司計劃投資建設 3000 噸噁草酮項目、1000 噸噁草酮酚、500 噸丙炔噁 草酮項目（一期、二期） 。項目分兩期實施，一期主要是實施噁草酮 1500 噸/年。 1.2.2. 東至基地計劃擴建對鄰硝及其衍生物品等東至基地計劃擴建對鄰硝及其衍生物品等 東至基地是公司重點打造的一個一體化生產基地，該基地一期土地面積 1200 畝， 遠期規劃面積 3000 畝。 東至基地主要承接銅陵廣信的搬遷，一期項目主要是 2 萬噸光氣（許可產能 12 萬

12、噸） 、1.2 萬噸多菌靈、1.5 萬噸鄰苯二胺（多菌靈中間體） 、2 萬噸草甘膦。 東至基地目前正在建設和規劃建設的項目主要是 20 萬噸/年對（鄰）硝（分兩期建 設，一期 10 萬噸/年） ，15 萬噸/年氯化苯項目” （分兩期建設，一期 7.5 萬噸/年） 、1.5 6 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 萬噸鄰苯二胺、 2 130t/h 熱電+2 12MW 項目、 ?；反a頭項目及配套儲存罐區項目等。 根據東至官網披露，廣信股份有計劃建設 30 萬噸離子膜燒堿項目。 1.3. 公司沒有有息負債，在手現金充足，財務數據穩健公司沒有有息

13、負債，在手現金充足，財務數據穩健 從收入端看，公司的主營收入主要源自殺菌劑和除草劑，相關品種不算新品，但是 隨著國家環保綜合治理的深入，行業格局有明顯好轉，產品的毛利率基本穩定。 從毛利角度看， 殺菌劑和除草劑貢獻了絕大部分毛利， 其中殺菌劑的貢獻相對穩定。 圖圖 2：公司收入明細（億元）：公司收入明細（億元） 圖圖 3：廣信股份的主要產品毛利率：廣信股份的主要產品毛利率 數據來源：wind，東吳證券研究所 數據來源：wind，東吳證券研究所 分品種看，公司的殺菌劑毛利率平穩向好，精細化工中間體的毛利率相對平穩，除 草劑由于草甘膦的原因，呈現一定的波動性。 隨著 IPO 和定增項目逐步投產，公

14、司的業績有望加速釋放。 不僅如此，公司在廣德和東至都還有空余土地，賬面現金也比較多，基本沒有有息 負債，從這個角度看，公司具備潛在擴張能力。 2. 現有產品品種較老，但是公司優勢突出現有產品品種較老，但是公司優勢突出 公司現有的農藥原藥主要是多菌靈、甲基硫菌靈，敵草隆和草甘膦，這些品種貢獻 了農藥原藥的主要營收和盈利。 這些品種品類較老，但是隨著國家環保綜合整治力度的加大，相當一批小散亂企業 逐步退出相關領域， 存量企業也有退城入園的困擾。 同時， 公司一直致力于縱向一體化， 逐步向上游延伸，完善相關上游產品的配套，成本優勢較為突出，產業景氣反而較高。 0 5 10 15 20 25 30 3

15、5 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 前三 季度 除草劑殺菌劑精細化工 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 精細化工殺菌劑除草劑 7 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖圖 4：廣信股份的主要思路是補齊中間體短板：廣信股份的主要思路是補齊中間體短板 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 2.1. 多菌靈格局穩定多菌靈格局穩定，向上游延伸是其

16、產業方向，向上游延伸是其產業方向 多菌靈是一款內吸性殺菌劑，1967 年杜邦公司開發研制。 2013 年全球多菌靈產能 6 萬噸， 主要產能全部集中在中國。 相關生產企業主要有廣 信股份、藍豐生化、新安化工和寧夏瑞泰（揚農集團） 。 全球的多菌靈需求量大約為 4 萬噸左右，其中海外需求 3 萬噸左右，國內需求 1 萬 噸左右，巴西、印度、阿根廷為多菌靈的主要進口國。 多菌靈屬于品類較老的品種，但是由于其廣譜高效，成本較低，因而仍有一定的發 展空間。 展望未來，多菌靈的生產格局基本穩定。隨著環保整治工作的深入，鄰硝基氯苯價 格可能會出現波動，為維持多菌靈的競爭力，向產業鏈上游延伸有望成為廠商保持

17、競爭 力的有效途徑。 8 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖圖 5：2017 年年多菌靈產能分布多菌靈產能分布 圖圖 6：2017 年年甲基硫菌靈產能分布甲基硫菌靈產能分布 數據來源：中農立華，東吳證券研究所 數據來源：中農立華，東吳證券研究所 2.2. 甲基硫菌靈甲基硫菌靈屬于多菌靈的升級產品屬于多菌靈的升級產品 多菌靈和甲基硫菌靈的裝置有一定的共通性，只是后處理環節略有差異。不過，多 菌靈如果盲目用藥、超范圍、超劑量用藥，可能會導致農殘超標，可致腦麻痺、肝臟長 腫瘤。從這一點看，可以認為甲基硫菌靈是多菌靈的升級版。 甲基硫菌靈是一款

18、內吸低毒殺菌劑， 進入植物體內代謝成多菌靈， 然后實現其活性。 由日本曹達株式會社研發，具有內吸、預防和治療的作用。 國內的產能主要集中在廣信股份、藍豐生化、寧夏瑞泰（揚農集團）和湖南海利四 家企業。 2.3. 敵草隆敵草隆供求格局略有走弱供求格局略有走弱 敵草隆是一款脲類除草劑，杜邦 1951 年開發研制，主要用于甘蔗的前期除草，是 大規模甘蔗種植的特效除草劑。 目前，全球生產敵草隆的國家和地區較多。全球敵草隆的產能約在 3 萬噸左右，需 求量約 2 萬噸，巴西、印度以及美國是主要的目的地。海外，產能主要集中在印度和巴 西。國內的主要生產企業包括廣信、藍豐、快達、新安和安道麥等企業。目前國內

19、的產 能 2 萬噸左右。產品大約 1/3 外銷。 敵草隆的原料 3,4-二氯苯胺劇毒，對硝基氯苯氯化生成 3,4-二氯苯胺的工藝相對復 雜，且三廢處理較為復雜。廣信股份配套關鍵中間體，同時產品質量得到杜邦的認可， 渠道優勢明顯。 廣信股份 27% 寧夏新安 22% 藍豐生化 22% 寧夏瑞泰 15% 其他 14% 廣信股 份 32% 藍豐生 化 42% 寧夏瑞 泰 10% 海利貴 溪 16% 9 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖圖 7：2018 年年敵草隆的格局穩定敵草隆的格局穩定 數據來源：百川資訊，東吳證券研究所 2.4. 草甘膦

20、價格處于底部草甘膦價格處于底部 目前草甘膦行業仍處于深度產能出清周期中。經歷了幾輪大起大落之后，草甘膦的 行業格局進一步優化， 2018 年全國總產能 89 萬噸左右， 產量 70 萬噸， 產能利用率 78.65%。 產能主要集中在興發股份、樂山福華、新安化工、廣信股份。 全球需求方面，全球需求量約 80 萬噸，總體是供大于求的。目前國內小產能出清 比較充分，幾乎沒有新增產能，供應增量主要來自于開工率提升。 草甘膦生產工藝有 IDA 法和甘氨酸法。孟山都等國外企業主要采用 IDA 法，而國 內主要采用甘氨酸法，原料相對易得，成本比 IDA 法低，但環保壓力較大，甘氨酸法生 產草甘膦的路線有多種

21、，工業上絕大部分用亞膦酸二甲酯法生產草甘膦。 圖圖 8：中國草甘膦產能變化情況：中國草甘膦產能變化情況 數據來源：百川資訊，東吳證券研究所 每噸草甘膦約消耗 0.55 噸甘氨酸和 0.3 噸黃磷。 甘氨酸和黃磷的供給形勢對草甘膦 價格影響顯著。 全國甘氨酸產能接近 60 萬噸，主要集中在環保問題較嚴重的河北、山東等地。河 北地區的甘氨酸產能 25.5 萬噸，約占全國總產能的 45%，一旦遇到環保檢查或者是集 廣信股份 35% 新安股份 22% 藍豐生化 18% 江蘇快達 16% 捷馬化工 9% 0 20 40 60 80 100 120 2008200920102011201220132014

22、2015201620172018 草甘膦產能（萬噸） 10 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 中檢修，將對甘氨酸供應市場產生較大影響。 表表 1：2017 年年甘氨酸產能分布（萬噸）甘氨酸產能分布（萬噸） 地區地區 公司公司 產能產能 河北河北 河北東華 20 冀寧 1 元氏鑫宏升 2 冀州華恒 2.5 山東山東 山東振興 3 臨沂鴻泰 5 江西江西 電化中達 5 河南河南 許昌東方 1.6 湖北湖北 湖北金信 6 四川四川 廣安誠陽 1.5 江蘇江蘇 江蘇雙陽 1.5 其他其他 重慶紫光 1.5 渝三峽 5 浙江捷馬 1.5 合計合計

23、57.1 數據來源：智研咨詢，東吳證券研究所 當前草甘膦價格處于底部區間。 草甘膦歷史上經歷了非常典型的幾段周期波動： 2007-2009 年，投資過熱：隨著國外轉基因作物推廣，行情高漲，價格一路賣到 12 萬元的高價，這個時期國內草甘膦產能迅速擴張，2009 年產能一度達到 100 多萬噸； 2010-2011 年，小產能淘汰：產能過剩之后行業迅速墜入低谷，價格經歷了兩年的 低迷，這期間 90%的企業被淘汰，只剩下 10 家左右的核心企業，行業集中度提升； 2012-2013 年， 大企業擴張： 伴隨草甘膦價格有所回升， 大型企業又開始產能擴張， 2014 年產能又回升到 93.6 萬噸，行

24、業供需格局又開始惡化； 2014-2016 年，漫長深度調整：行業產能過剩，且大企業之間的競爭更為激烈，草 甘膦價格又經歷了漫長的下滑，行業低迷持續到 2016 年 8 月份，價格一度下跌至 1.7 萬元/噸。 2016-2018 年， 環保主導： 環保檢查對供給側改革起到了助推作用， 2016 年下半年， 環保檢查，各種原材料漲價，疊加國內外企業補庫存驅動，草甘膦價格開始大幅反彈。 由于草甘膦需求端較為穩定，而供給仍有一定彈性，所以反彈過程中波動較大。 隨著供需逐漸趨于穩定，草甘膦價格大幅下跌空間有限。當前看，在環保壓力下， 草甘膦的價格在波動上移。 11 / 20 請務必閱讀正文之后的免責

25、聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖圖 9：草甘膦價格（萬元草甘膦價格（萬元/噸）噸） 數據來源：wind，東吳證券研究所 3. 規劃品種圍繞光氣展開，優勢突出規劃品種圍繞光氣展開，優勢突出 公司的發展思路較為明確，依托現有的多菌靈、敵草隆等核心產品，逐步向上游延 伸，完善相關上游產品的配套，進一步鞏固基本盤。 光氣是產業鏈上游的核心資源：公司的大部分產品生產需要依托光氣，隨著國家對 ?；愤\輸管制力度的加強，相關產品的生產將受制于光氣的約束。公司目前在東至基 地和蔡家山基地都有光氣資源，依托公司的光氣及光氣化產品的生產基礎和經驗，有望 逐步擴大光氣及光氣化產品生產規模。

26、 隨著環保整治工作逐步常態化、規范化，在環境容量相對寬裕的地區，采用清潔工 藝發展精細化工及其化工中間體產業，產業前景值得期待。 3.1. 公司擬發展農藥品種具有較大的產業空間公司擬發展農藥品種具有較大的產業空間 公司擬發展農藥原藥主要是吡唑醚菌酯、噁唑菌酮、嘧菌酯和噁草酮等。按照進度 安排， 吡唑醚菌酯和嘧菌酯項目尚在規劃建設中， 噁唑菌酮和噁草酮已經進入實施階段。 上述產品基本都是光氣衍生物，其中，吡唑嘧菌酯和嘧菌酯競爭激烈，企業數量較 多。噁唑菌酮和噁草酮的產業前景可能更加值得關注。 3.1.1. 吡唑醚菌酯吡唑醚菌酯前景承壓前景承壓 吡唑醚菌酯是一款兼具吡唑結構的甲氧丙烯酸甲酯類廣譜殺

27、菌劑，既能防病，又能 治病，這款殺菌劑是巴斯夫 1993 年研制開發。 2015 年全球吡唑醚菌酯的銷售額已經超過 10 億美元。旱地大田作物是吡唑醚菌酯 最重要的應用領域，油料作物（大豆、向日葵等）和谷類作物（谷物、玉米）約占 40% 的下游應用。分國別而言，巴西、阿根廷和美國是最主要的消費國家。 目前，國內的需求估計在 3000 噸左右，未來隨著成本的降低，和多菌靈等老品種 的退出，吡唑醚菌酯的市場仍可樂觀。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2013-12-312014-12-312015-12-312016-12-3120

28、17-12-312018-12-312019-12-31 市場價:草甘膦(95%原藥):全國 元/噸 市場價:草甘膦(95%原藥):全國 元/噸 12 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 由于專利過期，目前國內吡唑醚菌酯擬在建項目較多，在役產能接近 1 萬噸，山東 康喬、青島海利爾、河北深泰、河北成悅、江蘇托球等是主要原藥供應商。有效開工不 足 70%，行業新增產能較多。目前產品價格 200000 元/噸，未來隨著新增產能釋放，產 品價格將承壓下跌。 公司有對硝基苯資源，并且有配套的光氣資源，發展吡唑醚菌酯可以實現關鍵中間 體對氯苯肼鹽酸鹽

29、及吡唑醇的自行配套。 圖圖 10：2018 年年吡唑醚菌酯產能分布吡唑醚菌酯產能分布 數據來源：百川資訊，東吳證券研究所 3.1.2. 噁噁唑菌酮唑菌酮屬于高效低毒環境友好殺菌劑屬于高效低毒環境友好殺菌劑 噁唑菌酮是杜邦公司 98 年研制開發的一款新型高效、廣譜殺菌劑。噁唑菌酮作用 機理獨特，與現有殺菌劑無交互抗性，可有效緩解內吸性殺菌劑的抗性問題。主要用于 經濟作物，屬于高效低毒環境友好型新型農藥。 目前噁唑菌酮原藥產品我國獲批登記的企業有：美國杜邦公司、江蘇如東眾意化工 有限公司、浙江博仕達作物科技有限公司、美國默賽技術公司。 公司計劃在蔡家山精細化工園投資 3.76 億元，建設年生產噁唑

30、菌酮 1200 噸，分兩 期建設，一期建設 500 噸/年，二期 700 噸/年。 3.1.3. 噁噁草酮草酮屬于含氮雜環類除草劑屬于含氮雜環類除草劑 噁草酮，又名惡草靈，是含氮雜環類除草劑，法國羅納普朗克公司 70 年代初研制 推廣的一種選擇性水、旱兩用的芽期除草劑。 目前，噁草酮在我國主要用于水稻作物的土壤封閉處理，是稻田雜草防治中重要農 藥。 2019 年，公司計劃投資建設 3000 噸噁草酮項目、1000 噸噁草酮酚、500 噸丙炔噁 山東康喬 19% 青島海利爾 12% 河北成悅 15% 江西巴菲特 7% 新沂永誠 10% 江蘇托球 8% 武穴旭日 8% 江西金元萊高 6% 其他 1

31、5% 13 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 草酮項目（一期、二期） 。項目分兩期實施，一期主要是實施噁草酮 1500 噸/年。 3.2. 光氣衍生物品類較多，具有一定的產業前景光氣衍生物品類較多，具有一定的產業前景 光氣，學名碳酰氯，又名羰基二氯、氧氯化碳、氯代甲酰氯等。 由于光氣有兩個酰氯，所以化學性質活潑，是一種重要的有機中間體。 表表 2：光氣的主要下游應用領域光氣的主要下游應用領域 種類種類 用途用途 農藥 用于合成氨基甲酸酯類殺蟲劑，比如西維因、速滅威、葉蟬散等； 用于生產殺菌劑多菌靈； 用于生產多種除草劑； 聚氨酯材料 以光

32、氣為原料生產的異氰酸酯類產品，例如 TDI，MDI，PAPI 等 染料 用于生產猩紅酸等染料中間體； 國防工業 用于生產中定劑二甲基二苯脲； 用于軍用毒氣； 工程塑料 用光氣直接法或酯交換法生產聚碳酸酯； 數據來源：CNKI，東吳證券研究所 光氣屬于三類監控化學品，生產資質準入門檻高，新上項目必須經過國家工信部禁止 化學武器公約組織辦公室核準。 從 1997 到 2012 年， 我國光氣產能由 12 萬噸發展到 320 萬噸， 增加了 25 倍， 產量由 4.8 萬噸增長到 245 萬噸， 增加了 50 倍之多。 全球范圍看， 異氰酸酯類和聚碳酸酯是最重要的光氣衍生物，其次是用于農藥、醫藥的生

33、產。 由于歷史原因，目前國內的光氣企業，仍有一批規模較小，產能不足萬噸的有 10 余家，產能在 1-2 萬噸的企業約 20 余家。但是從行業經驗看，年產量 1 萬噸以下企業 基本保本或微利，2 萬噸以上企業效益較好。 光氣下游的農藥產品豐富，包括殺蟲劑茚蟲威等；除草劑胺唑草酮等，以及殺菌劑嘧菌 酯、咪鮮胺等，公司未來可以發展布局的種類較多，發展空間廣闊。 14 / 20 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 表表 3 3：主要的農藥光氣衍生物主要的農藥光氣衍生物 大類 種類 具體品種 異氰酸 酯類 異氰酸甲酯 克百威、滅多威、涕滅威、丁硫克百威異丙威、

34、速滅威、殘殺威、 西維因、仲丁威、滅殺威、混滅威 正丁基異氰酸酯 煙嘧磺隆、綠磺隆、嘧磺隆、苯磺隆、醚苯磺隆胺苯黃隆、氯嘧 磺隆、氟草隆、甲磺隆、乙氧嘧磺隆、玉嘧磺隆、氟啶嘧磺隆等 一系列磺酰脲類除草劑以及苯菌靈 叔丁基異氰酸酯 除草劑隆草特、胺唑草酮 異丙基異氰酸酯 二羧酰亞胺類殺菌劑異菌脲 己基異氰酸酯 環嗪酮，噻螨酮等 苯基異氰酸酯 環草隆、苯胺靈、非草隆、卡草胺、落草胺、戊菌隆、禾穗安、甜菜 安、脫葉靈、調吡脲、戊菌隆等 氯苯基異氰酸酯 滅草隆、三氯乙酸滅草隆、綠谷隆、播土隆、除蟲脲、滅幼脲等 氯苯基異氰酸酯 氯苯胺靈、燕麥靈、稗蓼靈等 對溴苯基異氰酸酯 秀谷隆 4三氟甲氧基苯基異氰酸酯 高效除草劑綠麥隆等 3(三氟甲基)異氰酸苯酯 伏草隆 3氯4甲氧苯基異氰酸酯 甲氧隆 3,5二氯4(1,1,2,2四氟 乙氧基)苯基異氰酸酯 氟鈴脲 氯甲酸 酯類 氯甲酸甲酯 多菌靈，甲基硫菌靈；茚蟲威，惡蟲酮，苯菌靈，氯酯磺草胺，磺草 唑胺，氟唑草胺，環嗪酮，甜菜寧，甜菜安，唑菌胺酯， Flometoquin(ANM-138)，Pyriflu