安永：2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望（52頁）.pdf

1、2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 1 02 / 營業收入增速放緩， 利潤增減出現分化 2019年中國航空 運輸行業回顧及 未來展望 2 本報告為安永第一份對在上海證券交易所和深圳證券 交易所上市的航空運輸公司年度分析報告，旨在基于 對中國航空運輸行業中的主要公司的業務發展情況、 經營模式及監管環境的觀察，展望中國航空運輸行業 未來發展的趨勢。 本年度報告涵蓋了截至2020年6月末已發布年報的 6家上市公司 引言 1家細分行業為低成本航空運輸的上市公司 春秋航空股份有限公司（春秋航空，601021.SH） 考慮公司規模，本年度報告涵蓋了除華夏航空股份有 限公司之外的6家中國航空行業上

2、市公司。本報告的 數據資料，除特別注明外，均來源于上述公司（以下 合稱“上市航空公司”）公布的年度報告和其他公開信 息。 5家細分行業為全服務航空運輸的上市公司 中國國際航空股份有限公司 （中國國航，601111.SH） 中國東方航空股份有限公司 （東方航空，600115.SH） 中國南方航空股份有限公司 （南方航空，600029.SH） 海南航空控股股份有限公司 （海航控股，600221.SH） 上海吉祥航空股份有限公司 （吉祥航空，603885.SH） 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 1 02 / 營業收入增速放緩， 利潤增減出現分化 目錄 01 綜述 02 02 營業收入增

3、速放緩，利潤漲幅出現分化 04 03 資產規模持續增長，新租賃準則現影響 10 04 運力投入趨勢放緩，航線結構調整提升 16 05 成本增幅得到緩解，航油折舊變動顯現 22 06 航線合作助力營收，外航合作提升實力 28 07 負債結構保持穩定，外匯風險加強管控 32 08 堅持安全發展理念，推動和諧社會建設 38 09 新冠疫情共克時艱，合理應對發掘潛力 42 10 展望 45 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 1 1 發展 根據中國民用航空局2020年6月發布的2019年民航 行業發展統計公報，2019年全行業完成運輸總周 轉量1,293.25億噸公里，比上年增長7.2%。國

4、內航 線完成運輸總周轉量829.51億噸公里，比上年增長 7.5%，其中港澳臺航線完成16.90億噸公里，比上年 下降3.5%；國際航線完成運輸總周轉量463.74億噸 公里，比上年增長6.6%。2019年全行業累計完成旅 客運輸量65,993.42萬人次，比上年增長7.9%。國內 航線完成旅客運輸量58,567.99萬人次，比上年增長 6.9%，其中港澳臺航線完成1,107.56萬人次，比上 年下降1.7%；國際航線完成旅客運輸量7,425.43萬 人次，比上年增長16.6%。2019年全行業航空公司實 現營業收入人民幣6,487.2億元，比上年增長6.5%； 利潤總額人民幣261.1億元，

5、比上年增加人民幣57.3 億元。 2 改革 根據2020年全國民航工作會議上民航局局長所作的工 作報告，2019年中國民航持續改革以推動行業發展， 推動國家空管體制改革工作，完成民航公安管理體制 調整改革，完成機場建設集團重組改革；大力推進 “四型機場3”建設，完成了四型機場建設行動綱 要編制；著力加強“四強空管4”建設，完成中國民 航歷史上范圍最廣、影響最大的一次班機航線調整， 新增航路航線里程9,275公里；深入推進京津冀、長 三角、粵港澳大灣區民航協同發展，編制實施成都、 重慶等國際航空樞紐戰略規劃，民航與綜合交通深度 融合，民航旅客周轉量在綜合交通運輸體系中的占比 達32.8%，同比提

6、升1.5個百分點。 2 2019年是新中國成立70周年，也是決勝全面建成小康社會的 關鍵之年，中國航空行業以新發展理念為引領，按照“一加 快、兩實現1”的新時代民航強國建設戰略進程，全面落實“一 二三三四2”新時期民航總體工作思路，推動航空行業健康發 展?；仡?019年中國航空行業并對未來進行展望，總體呈現 三大特點。 綜述 01 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 3 02 / 營業收入增速放緩， 利潤增減出現分化 3 挑戰 根據國際航空運輸協會（IATA）公布的數據，受到全 球經濟增速下滑、貿易摩擦和地緣政治局勢緊張等因 素影響，全球航空客運增速明顯放緩，全球航空客運 需求（收入

7、客公里(RPK)(衡量旅客運輸量的指標，公 式為：RPK=航段旅客運輸量（人）航段距離（公 里）同比增長4.2%，也是自2009年全球金融危機 以來，年均客運需求增幅首次低于5.5%。行業面臨 的外部風險挑戰明顯增多。在印尼獅航和埃塞俄比亞 航空兩起空難發生后，中國民航局在2019年停止了國 內航空公司波音737MAX8機型的商業運營；同時按 照符合國際慣例的航空安全保障要求，及時對香港國 泰航空發出重大安全風險警示并采取有力措施，有效 防控涉及內地的輸入性安全風險。 1. 新時代民航強國建設行動綱要：到2020年加快從航空運輸大國向 航空運輸強國的跨越；到2035年實現從單一的航空運輸強國向

8、多領域 民航強國的跨越；至本世紀中葉實現從多領域民航強國向全方位民航強 國的跨越。 2. 中國民航局黨組提出的“踐行一個理念、推動兩翼齊飛、堅守三條底 線、完善三張網絡、補齊四個短板”的工作思路。 3. 中國民航推進四型機場行動綱要：新時代民航高質量發展要求加快 推進以“平安機場、綠色機場、智慧機場、人文機場”為核心的“四型機 場”建設。 4. 民航局空管系統全面深化改革匯報會提出的建設強安全、強效率、強智 慧、強協同的現代化空管體系。 01 / 綜述 4 營業收入增速放緩， 利潤增減出現分化02 4 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 5 02 / 營業收入增速放緩， 利潤增減出現

9、分化 上市航空公司增速雖有所放緩，但增速在全球范圍仍處于較高水平，中國 民航堅持“控總量、調結構”政策，加大供給側結構性改革力度，通過精準 調控和精細化管理，推進中國民航行業資源配置和使用效率進一步提升。 三大國有控股上市航空公司（中國國航、東方航空、南方航空）營業收入 同比增長4.1%，增幅較2018年下降8.7個百分點，收入增長主要得益于國 有控股上市航空公司深化落實國家戰略，結合長三角、粵港澳等國家級城 市群戰略持續打造世界級航空樞紐，利用自身優勢深入推進全球化網絡布 局。其中，東方航空和南方航空營業收入增幅分別達5.2%和7.4%，中國國 航營業收入小幅下降0.4%5；海航控股得益于海

10、南自由貿易港建設漸入佳 境，2019年運力增加，營業收入同比增長6.8%。 民營上市航空公司（吉祥航空、春秋航空）營業收入同比增長14.8%，增 幅較2018年下降2.7個百分點。營業收入增長主要得益于民營上市航空公司 執行差異化競爭策略，挖掘潛在市場，為價格敏感的旅客群體提供經濟多 元的航空運輸服務。其中，吉祥航空和春秋航空的營業收入增幅分別達到 16.6%和12.9%。 上市航空公司營業收入及增長率 單位： 人民幣 百萬元 2017年2018年2019年 金額增長率金額增長率金額增長率 中國國航121,3636.5%136,77412.7%136,181-0.4% 東方航空101,7213

11、.2%114,93013.0%120,8605.2% 南方航空127,48911.1%143,62312.7%154,3227.4% 海航控股59,90447.3%67,76413.1%72,3896.8% 吉祥航空12,41225.0%14,36615.7%16,74916.6% 春秋航空10,97130.1%13,11419.5%14,80412.9% 合計433,86012.3%490,57113.1%515,3055.0% 數據來源：公開發布的年報信息。 2019年度，上市航空 公司全年實現營業收入 合計人民幣515,305百 萬元，比2018年度增 長5.0%。盡管營業收 入總體保持

12、增長態勢， 但受全球經濟增速下 滑、貿易摩擦和地緣政 治局勢緊張等因素影 響，營業收入增速放 緩，營收增速較2018 年整體下降8.1個百分 點。 營業收入 5.0% 5. 根據中國國航2019年年報，營業收入下降主要由于中國國航于2018年12月28日完成了對中國 國際貨運航空有限公司(“國貨航”) 51%股權的處置，國貨航不再納入合并范圍，導致2019年度 貨郵運收入同比減少人民幣5,673百萬元。剔除貨郵運業務收入后，中國國航2019年度營業收 入增長4.05%，上市航空公司2019年營業收入增長6.1%。 6 上市航空公司的營業收入按產品分類，2019年度航空客運收入、貨運及郵運收入、

13、其他主營業務收入和其他 業務收入分別為人民幣468,291百萬元、人民幣22,070百萬元、人民幣8,874百萬元和人民幣15,971百萬元。 其中，航空客運收入同比增長6.1%，增幅較2018年下降7.7個百分點，與上市航空公司運力投入增幅放緩趨勢 一致；受國貨航2019年起不再納入中國國航合并范圍的影響，航空貨運及郵運收入本年度同比減少19.3%，剔 除該影響后同比小幅增長1.5%。上市航空公司的主要收入來源為航空客運收入。 上市航空公司營業收入及增長率 （單位：人民幣百萬元） 上市航空公司營業收入按產品分類 （單位：人民幣百萬元） 上市航空公司主營業務收入按地區分類 ? ? ? ? ?

14、? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 數據來源：公開發布的年報信息。 數據來源：公開發布的年報信息 。 單位： 人民幣百萬元 2017年2018年2019年 主營業務收入 增長率主營業務收入增長率主營業務收入增長率 中國國航118,279 6.3%133,386 12.8%132,991 -0.3% 國內675,445 6.2%83,132 10.2%85,810 3.2% 國際及港澳臺地區42,834 6.6%50,254 17.3%47,181 -6.1% 東方航空96,753 6.2%109,787 13.5%11

15、6,602 6.2% 國內62,744 11.9%71,337 13.7%75,674 6.1% 國際及港澳臺地區34,009 -2.9%38,450 13.1%40,928 6.4% 南方航空125,121 11.0%141,159 12.8%151,633 7.4% 國內90,618 10.2%100,823 11.3%107,423 6.5% 國際及港澳臺地區34,503 13.5%40,336 16.9%44,210 9.6% 海航控股56,726 71.7%64,482 13.7%67,050 4.0% 國內46,384 48.4%51,709 11.5%52,360 1.3% 國際

16、及港澳臺地區10,342 52.4%12,773 23.5%14,690 15.0% 吉祥航空12,232 24.6%14,198 16.1%16,576 16.7% 國內10,304 26.2%11,900 15.5%13,320 11.9% 國際及港澳臺地區1,928 16.9%2,298 19.2%3,256 41.7% 春秋航空10,560 32.5%12,842 21.6%14,483 12.8% 國內7,016 52.7%8,466 20.7%9,346 10.4% 國際及港澳臺地區3,544 5.0%4,376 23.5%5,137 17.4% 國內292,511 15.4%32

17、7,367 11.9%343,933 5.1% 國際及港澳臺地區127,160 8.3%148,487 16.8%155,402 4.7% 合計419,671 13.2%475,854 13.4%499,335 4.9% 數據來源：公開發布的年報信息。 6. 上市航空公司主營業務收入按地區分類的國內收入中不包含中國港澳臺地區收入 上市航空公司營業收入按產品分類上市航空公司營業收入 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 7 02 / 營業收入增速放緩， 利潤增減出現分化 根據上市航空公司營業收入按地區分類，2019年度國內和國際及港澳臺地區的收入分別為人民幣343,933百萬 元和人民幣

18、155,402百萬元，同比增長5.1%和4.7%，增幅較2018年度分別下降6.8個百分點和12.1個百分點，與 上市航空公司運力投入增幅放緩趨勢基本一致。 從國內收入來看，上市航空公司國內收入占比平均達到69%，其中南方航空的平均國內收入金額排在首位，每 年平均達到人民幣99,621百萬元；吉祥航空國內收入占自身營業收入比例最高，平均營業收入的中83%均來 源于國內收入。從國際及港澳臺收入來看，中國國航、東方航空和春秋航空平均占比均超過各自營業收入的 30%，分別達營業收入的36%、35%和34%，其中中國國航的平均國際及港澳臺收入金額遙遙領先，每年平均 達人民幣46,756百萬元，占比達3

19、6%，國際收入排在上市航空公司首位。 上市航空公司主營業務收入按地區分類（單位：人民幣百萬元） 數據來源：公開發布的年報信息。 2019年主營業務收入按地區分類 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2018年主營業務收入按地區分類 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2017年主營業務收入按地區分類 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 8 盈利能力 毛利率分析 上市航空公司毛利率 2019年度，上市航空公司除吉祥航空

20、毛利率較2018年下降外，其余5家 上市航空公司毛利率均較2018年上升。其中三大國有控股上市航空公司 （中國國航、東方航空、南方航空）毛利率分別增長1.0個百分點、0.4 個百分點和1.6個百分點，主要得益于2019年度國際及國內航油價格有 所下跌，占航空公司主營業務占比約30%的航油成本在本年度實現小幅 下降。另外財政部印發了財稅201946號文件關于調整部分政府性基 金有關政策的通知，自2019年7月1日起航空公司應繳納民航發展基 金的征收標準降低50%，同時航空公司也在日常管理中持續加強成本管 控，以上因素共同影響了2019年毛利率實現小幅度提升。 凈利潤、凈利率波動分析 2019年度

21、，上市航空公司（除去海航控股，因其經營特殊原因，利潤波 動較大）的凈利潤合計人民幣16,680百萬元，較2018年度小幅下降3.8% ，各上市航空公司的凈利潤漲跌趨勢出現分化。其中中國國航、南方航 空和吉祥航空凈利潤較2018年分別下降11.6%、10.4%和18.4%，東方 航空和春秋航空分別增長18.4%和22.3%。 上市航空公司凈利潤及增長率（單位：人民幣百萬元） ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 主要上市航空公司毛利率 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 凈利潤及凈利率 數據來源：公開發

22、布的年報信息。 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 9 02 / 營業收入增速放緩， 利潤增減出現分化 ROA、ROE波動分析 2019年度，上市航空公司（除去海航控股，因其經營特殊原因，利潤波動較大）的資產收益率(ROA)為3.1%， 較2018年下降0.6個百分點；凈資產收益率(ROE)為7.8%，較2018年下降1.1個百分點，行業整體盈利效率有待 提升。相比民營上市航空公司，三大國有控股上市航空公司（中國國航、東方航空、南方航空）的ROA和ROE 較低。 上市航空公司ROA和ROE ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ROA ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ROE

23、 數據來源：公開發布的年報信息。 10 資產規模持續增長， 新租賃準則現影響03 10 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 11 03 / 資產規模持續增長， 新租賃準則現影響 上市航空公司總資產 17% 總體來看，我國航空業資產相對集中，三大國有控股上市航空公司（中國 國航、東方航空、南方航空）的資產規模明顯高于其他航空公司。2019 年，中國國航、東方航空和南方航空適用新租賃準則，經營租賃飛機及發 動機和房屋建筑物等確認為使用權資產。其中南方航空以經營租賃方式引 入的飛機較多，總資產規模及增速均高于中國國航和東方航空。另外，飛 機引進數量的增加也引起總資產金額進一步增長。2019

24、年海航控股總資產 規模較2018年減少4%，主要系天津航空自2019年11月起不再納入合并范 圍。 上市航空公司2017年至2019年總資產及增長率 單位： 人民幣 百萬元 2017年2018年2019年 總資產增長率總資產增長率總資產增長率 中國國航235,718 5.2%243,716 3.4%294,254 20.7% 東方航空227,464 8.3%236,765 4.1%282,936 19.5% 南方航空218,329 8.9%246,655 13.0%306,646 24.3% 海航控股197,348 33.2%204,735 3.7%196,535 -4.0% 吉祥航空 20,

25、237 16.6% 21,455 6.0% 33,138 54.5% 春秋航空 20,602 4.9% 26,575 29.0% 29,367 10.5% 合計919,698 12.2%979,901 6.5% 1,142,876 16.6% 數據來源：公開發布的年報信息。 2019年上市航空公 司總資產達人民幣 1,142,876百萬元， 較上年度增加人民幣 162,975百萬元，同比 增長17%。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 上市航空公司總資產 數據來源：公開發布的年報信息。 上市航空公司2017至2019年總資產及增長率（人民幣百萬元） 1

26、2 作為航空公司最重要的資產，飛機及發動機占總資產 比例較大。以2019年為例，三大國有控股上市航空公 司（中國國航、東方航空、南方航空）的飛機及發動 機占總資產比例均超過75%，吉祥航空和春秋航空飛 機及發動機占總資產比例超過55%。航空公司的機隊 規模直接影響航空公司的可用座公里（ASK）（衡量 客運承載能力的指標，公式為：ASK=可供銷售的 座位數航段距離（公里）及業務規模。 截至2019年12月31日，上市航空公司飛機數量占全 行業飛機數量74.2%，其中中國國航、東方航空和南 方航空的機隊規模均明顯大于其他航空公司。 2019年上市航空公司機隊規模 單位：架自有融資租賃 經營租賃合計

27、平均 機齡 中國國航 286 207 206 699 7.0 東方航空 261 262 200 723 6.4 南方航空285 257 320 862 6.7 海航控股98 25 238 361 5.4 吉祥航空27 8 61 96 4.9 春秋航空43 1 49 93 5.1 合計1,000 760 1,074 2,834 數據來源：公開發布的年報信息。 根據中國民用航空局2020年6月發布的2019年民航 行業發展統計公報，截至2019年12月31日，民航 全行業運輸飛機期末在冊架數3,818架，比上年底增 加179架。其中以窄體機為主，貨機占比為4.5%，因 受制于公路和鐵路運輸，規模相

28、對較小。 2019年運輸飛機數量（單位：架） 飛機分類飛機數量比上年增加在運輸機隊 占比 合計3,818179100.0% 客運飛機73,64516695.5% 其中： 寬體飛機 4574812.0% 窄體飛機2,99711478.5% 支線飛機19145.0% 貨運飛機173134.5% 數據來源：2019年民航行業發展統計公報。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 上市航空公司2019年飛機及發動機占總資產比例 2019年飛機及發動機占總資產比例 數據來源：公開發布的年報信息，統計口徑包括固 定資產、在建工程和使用權資產中飛機及發動機。 2019年上市航空公司機隊規

29、模（單位：架） 數據來源：公開發布的年報信息。 7. 客運飛機中，寬體飛機指250座級以上運輸飛機，窄體飛機指100-200 座級運輸飛機，支線飛機指100座級以下運輸飛機。 2019年上市航空公司機隊規模 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 13 03 / 資產規模持續增長， 新租賃準則現影響 2019年，上市航空公司持續資本性投入人民幣137,964百萬元，增幅達19.9%。除海航控股的資本性支出較 2018下降外，其余上市航空公司資本性投入持續增加。 2019年上市航空公司的資本性投入繼續以飛機及發動機為主。中國國航引進飛機48架，退出飛

30、機18架，由于 國貨航不再納入合并范圍，導致貨機減少15架。東方航空引進飛機44架，退出飛機1架。南方航空引進飛機54 架，退出飛機32架。吉祥航空引進飛機8架，退出飛機2架。春秋航空引進飛機12架，無退出飛機。由于天津 航空自2019年11月起不再納入海航控股合并報表范圍，2019年海航控股飛機數量下降較為明顯。 上市航空公司2017年至2019年資本性支出 單位： 人民幣百萬元 2017年2018年2019年 資本性支出增長率資本性支出增長率資本性支出增長率 中國國航30,640 -3.3%34,29911.9%34,919 1.8% 東方航空32,806 -7.3%31,178 -5.0

31、%43,156 38.4% 南方航空32,604 11.5%37,561 15.2%45,590 21.4% 海航控股16,073 71.0%3,428 -78.7%3,060 -10.8% 吉祥航空3,597 -1.4%5,263 46.3%6,534 24.1% 春秋航空2,637 -49.7%3,352 27.1%4,705 40.4% 合計118,357 3.2%115,081 -2.8%137,964 19.9% 2019年上市航空公司資本性投入（人民幣百萬元）上市航空公司2017年至2019年機隊規模及變動 數據來源：公開發布的年報信息。資本性投入統計口徑包括年報披露的固定資產、在

32、建工程、無形資產、長期待攤費用、投資性房地產和使用權資產等長期 資產中當年新增金額，不包括長期股權投資、其他權益投資工具、其他非流動金融資產及遞延所得稅資產。 數據來源：公開發布的年報信息。 2019年上市航空公司資本性投入 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 單位：架2017年2018年2019年 飛機 數量 變動 數量 飛機 數量 變動 數量 飛機 數量 變動 數量 中國國航655 54 684 29 699 15 東方航空627 46 680 53 723 43 南方航空754 52 840 86 862 22 海航控股410 172 463 53 361 -102

33、吉祥航空81 16 90 9 96 6 春秋航空76 10 81 593 12 合計2,603 350 2,838 235 2,834 -4 14 2016年，國際會計準則委員會(IASB)頒布了新的租 賃會計準則IFRS 16 Lease，該準則于2019年1月1 日生效，替換現行的IAS 17租賃準則。2018年12月 31日，財政部發布了修訂的企業會計準則第21 號租賃（“新租賃準則”）。根據財政部關于修 訂印發企業會計準則第21號租賃的通知財會 【2018】35號，在境內外同時上市的企業以及在境 外上市并采用國際財務報告準則或企業會計準則編制 財務報告的企業自2019年1月1日起實施。

34、新租賃準 則要求承租資產負債入表并持續核算，且對于租賃的 定義、租賃期等概念做出了進一步明確規定。 新租賃準則的實施對大量依賴承租資產運營的行業產 生重大影響，對航空運輸業的影響尤其明顯。新租 賃準則的銜接規定中，對于承租人在首次執行日的處 理提供了一系列可選擇的簡化處理操作。三大國有控 股上市航空公司（中國國航、東方航空、南方航空） 均選擇調整2019年1月1日，而不調整可比期間的做 法。 新租賃準則的主要影響體現為承租人的使用權資產和 租賃負債入表。三大國有控股上市航空公司（中國國 航、東方航空、南方航空）中，南方航空確認的使用 權資產飛機及發動機為人民幣1,474億元，南方 航空以融資租

35、賃和經營租賃方式引進的飛機比中國國 航多164架，比東方航空多115架，對應確認的飛機 及發動機使用權資產規模最大。 從使用權資產占總資產的規模來看，南方航空使用權 資產占總資產的比例為49%，東方航空為45%，中 國國航為40%占比最低；從總租賃負債占總負債的 比例來看，南方航空占比為49.7%占比最低，東方航 空為51.9%居中，中國國航為52.1%占比最高。其中 南方航空一年以內的租賃付款占流動負債的比例最高 為20.9%，2020年的租金支付壓力較大 ，一年以上 的租賃負債占非流動負債的比例，南方航空占比最高 為86.5%，長期租金支付壓力高于東方航空和中國國 航。 2019年12月3

36、1日使用權資產、總資產、租賃負債和總負債分析表 三大國有控股上市航空公司（中國國航、東方航空、 南方航空）2019年12月31日使用權資產 數據來源：公開發布的年報信息。 單位： 人民幣百 萬元 飛機及 發動機 房屋及 建筑物 其他 設備 合計 中國國航115,518 1,156 153 116,827 東方航空126,464 824 73 127,361 南方航空147,430 2,153 358 149,941 單位： 人民幣百萬元 使用權資產總資產使用權資產占 總資產的比例 租賃負債總負債租賃負債占 總負債的比例 中國國航116,827 294,254 39.7%100,448 192,

37、877 52.1% 東方航空127,361 282,936 45.0%110,275 212,539 51.9% 南方航空149,941 306,646 48.9%114,073 229,59249.7% 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 15 03 / 資產規模持續增長， 新租賃準則現影響 從利息支出角度分析，南方航空因經營租賃飛機規模較大，租賃負債本金金額較大，對應每年的利息支出占比 也最高，南方航空租賃負債產生的利息支出占總利息支出的比例為90.4%，東方航空最低為66.5%，中國國航 為71.0%。從使用權資產折舊規模分析來看，南方航空的使用權資產折舊金額為人民幣152億元

38、，高于中國國 航和東方航空。 從絕對金額分析，中國國航2019年實施新租賃準則追溯調整期初未分配利潤金額為人民幣5,105百萬元，影響 金額遠高于東方航空和南方航空。 2019年租賃利息支出數據表（人民幣百萬元） 2019年新租賃準則期初追溯調整數據表 數據來源：公開發布的年報信息。 數據來源：公開發布的年報信息。 單位： 人民幣百 萬元 租賃負債產 生的利息 利息支出租賃負債產 生的利息占 利息支出的 比例 租賃年利率使用權資 產折舊 成本費用 總額 使用權資產折舊 占成本費用總額 （營業成本+銷售 費用+管理費用） 的比例 中國國航3,898 5,488 71.0%0.25%-5.83%1

39、1,481 124,328 9.2% 東方航空3,894 5,856 66.5%2.47%-5.54%12,260 117,332 10.4% 南方航空5,284 5,845 90.4%1.20%-4.41%15,153 147,631 10.3% 單位： 人民幣百萬元 追溯調整期初使用權資產賬面價值追溯調整期初未分配利潤和盈余公積 中國國航106,2815,561 東方航空126,9251,595 南方航空134,3423,124 16 運力投入趨勢放緩， 航線結構調整提升04 16 2019年中國航空運輸行業回顧及未來展望 / 17 04 / 運力投入趨勢放緩， 航線結構調整提升 考慮到上

40、市航空公司 航空客運收入占主營 業務收入比例平均大于 90%，客運運力投入指 標是影響營業收入的重 要因素之一，以下我們 對上市航空公司的航空 客運收入進行分析。 根據IATA公布的數據，航空運輸業近年受宏觀經濟波動、國際局勢等 因素影響，2019年全球航空客運增速明顯放緩，旅客運輸量約45.4億 次，同比增長3.7%；收入客公里（RPK）同比增長4.2%，客運運力投 入（以可用座公里（ASK）計算）同比增長3.4%，增速下降2.7個百分 點；載客率達82.6%，較2018年有0.7個百分點的提升。 中國主要上市航空公司2019年的整體RPK和ASK年增長率增速放緩， 但仍高于全球增長率水平。

41、中國航空運輸業的發展滿足廣大人民群眾 隨著生活水平的提高而增長的出行需求，ASK增速與RPK增速基本匹 配。737MAX8機型的停飛導致存量飛機的減少以及飛機引進的縮減， 使得ASK增速放緩。吉祥航空2019年ASK全年增長率17.2%，領跑上 市航空公司。春秋航空2019年ASK全年增長率12.2%，低于2018年 ASK增長率。三大國有控股上市航空公司（中國國航、東方航空、南 方航空）的ASK增長率相對較低。 中國航空運輸業的航線數量和航線里程亦有顯著發展。根據2019年 民航行業發展統計公報，截至2019年底，我國共有定期航班航線 5,521條，國內航線4,568條，其中港澳臺航線111

42、條，國際航線953 條。按重復距離計算的航線里程為1,362.96萬公里，按不重復距離計 算的航線里程為948.22萬公里。截至2019年底，定期航班國內通航城 市234個（不含香港、澳門、臺灣）。我國航空公司國際定期航班通航 65個國家的167個城市，內地航空公司定期航班從30個內地城市通航香 港，從19個內地城市通航澳門，大陸航空公司從49個大陸城市通航臺 灣地區。 上市航空公司RPK年增長率與ASK年增長率比較 數據來源：公開發布的年報信息。 RPK年增長率與ASK年增長率比較 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 18 上市航空公司2017年至2019年可用座

43、公里(ASK) 數據來源：公開發布的年報信息。 8. 國內航線中不包含中國港澳臺地區航線 2017年2018年2019年 ASK （百萬） 增長率ASK （百萬） 增長率ASK （百萬） 增長率 中國國航247,8156.3%273,60010.4%287,7885.2% 國內航線8147,9395.9%160,1358.2%167,6624.7% 國際航線90,7237.8%103,47514.1%109,3375.7% 港澳臺航線9,153-2.0%9,9909.2%10,7898.0% 東方航空225,9969.6%244,8418.3%270,25410.4% 國內航線 141,0679.0%154,0599.2%171,68411.4%