【公司研究】2020年上海瀚訊先發布局市占率領先企業深度研究報告（19頁）.pdf

1、 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 軍用寬帶核心供應商，行業高景氣業績高增長軍用寬帶核心供應商，行業高景氣業績高增長 . 1 軍用寬帶移動通信系統行業領先，產品列裝各主要軍種 . 1 受益國防信息化建設，業績實現快速增長 . 3 軍用寬帶升級空間大，信息化或驅動建設提速軍用寬帶升級空間大，信息化或驅動建設提速 . 4 軍用寬帶移動通信依托 4G 技術，在傳輸圖像等數據時優勢明顯 . 4 美軍帶寬需求指數級增長，軍用寬帶建設領先世界 . 6 中國軍用寬帶相對滯后，國防信息化驅動建設提速 . 7 先發布局市占率領先，優勢顯著龍頭地位穩

2、固先發布局市占率領先，優勢顯著龍頭地位穩固 . 9 軍用寬帶通信市場參與者較少，公司占據先發優勢市占率領先 . 9 依托微系統所資源及自研投入，公司技術優勢有望保持 . 10 擬募資開展 5G 設備研制，技術迭代開拓小基站市場 . 11 擬開展股權激勵，經營效率有望提升 . 13 風險因素風險因素 . 14 盈利預測、假設及估值盈利預測、假設及估值 . 15 盈利預測假設 . 15 相對估值 134 億元 . 16 結論 . 16 qRsNpPoQoPtPqRtRtOpQrM7N9R7NtRrRpNpPjMnMqRjMmOsRbRqRtQMYsPpMwMpPoO 投資價值分析報告投資價值分析報

3、告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：公司發展歷史 . 1 圖 2：公司股權結構 . 2 圖 3：公司主要產品 . 2 圖 4：20152020Q3 公司收入及增速（單位：億元） . 3 圖 5：20152020Q3 公司凈利及增速（單位：億元） . 3 圖 6：20152020H1 公司收入結構變化（單位：億元） . 3 圖 7：20152020H1 公司毛利結構變化（單位：億元） . 3 圖 8：20152020Q3 公司毛利率、凈利率、凈資產收益率變化 . 4 圖 9：上海瀚迅寬帶業務、七一二、海格通信軍用通信毛利率對比 . 4 圖 10：公

4、司軍用寬帶移動通信系統典型產品應用組織 . 5 圖 11：美國國防部通信帶寬需求預測（Gbps） . 6 圖 12：MSE 系統構架. 7 圖 13：國防信息化四階段發展. 8 圖 14：上海瀚訊和大唐聯誠收入對比（萬元） . 10 圖 15：上海瀚訊和大唐聯誠凈利潤對比（萬元） . 10 圖 16：近 2 年公司與可比公司的研發支出（單位：億元人民幣） . 11 圖 17：近 2 年公司與可比公司的研發費用率（單位：億元人民幣） . 11 圖 18：5G 子行業預估投資拆分（%） . 12 圖 19：利用宏基站和小基站共同搭建 5G 通信網絡. 12 圖 20：近 5 年公司與可比公司的管理

5、費用率（%） . 14 表格目錄表格目錄 表 1：專網無線通信與公網無線通信的區別 . 4 表 2：窄帶移動通信與寬帶移動通信的區別 . 5 表 3：“斯崔克”旅戰斗隊信息流特征 . 6 表 4：MSE 系統與 WGS 系統的參數及造價對比 . 7 表 5：新舊國防建設“三步走”戰略對比 . 8 表 6：軍用寬帶領域可比公司介紹 . 9 表 7：公司有多位從微電子所兼職及離職的高級管理及技術人員 . 10 表 8：2019-2020 年公司獲得發明專利情況 . 11 表 9：公司定增募集資金去向（萬元） . 11 表 10：5G 基站分類. 12 表 11：公司激勵計劃 . 13 表 12：上

6、海瀚訊分業務收入和盈利預測（單位：萬元） . 15 表 13：可比公司估值 . 16 表 14：盈利預測結果 . 16 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 軍用寬帶核心供應商，行業高景氣業績高增長軍用寬帶核心供應商，行業高景氣業績高增長 軍用寬帶移動通信系統行業領先，產品列裝各主要軍種軍用寬帶移動通信系統行業領先，產品列裝各主要軍種 寬帶移動通信系統整體解決方案提供商，產品廣泛應用于航天軍工領域。寬帶移動通信系統整體解決方案提供商，產品廣泛應用于航天軍工領域。上海瀚訊前 身是成立于 2006 年的“上海睿智通無線技術有限公司” ，2016

7、 年完成股份制改革，2019 年在深交所創業板上市。公司主要從事行業寬帶移動通信設備的研發、制造、銷售，向軍 方客戶提供行業寬帶移動通信系統的整體解決方案。公司銷售及在研產品 26 型，已列裝 于陸軍、海軍、空軍、火箭軍、戰略支援部隊等各軍兵種，并廣泛應用于軍事演習、基地 作戰訓練、載人航天、集團軍綜合信息化改造等領域，是兩軍種首個集團軍寬帶移動通信 裝備建設單位。 圖 1：公司發展歷史 資料來源：上海瀚訊公司官網，中信證券研究部 上海中科院微系統所室主任卜智勇為實控人，核心高管團隊技術背景雄厚。目前公司 實際控制人為董事卜智勇，通過北京雙又信息有限公司間接控制上海瀚訊。卜智勇博士畢 業，現為

8、上海中科院微系統所室主任?？偨浝砗榔皆嫒沃袊茖W院微電子研究所寬帶 移動通訊聯合實驗室主任；副總經理趙宇，博士學歷，畢業于中國科學技術大學控制理論 與控制工程專業，曾就職于微系統所，公司核心高管團隊技術背景雄厚。公司目前直接控 股上海瀚所、上海瀚禮、南京瀚迅，持股比例分別為 82.26%、100%、100%，子公司均 從事通信業務。 2006.03 上海瀚訊無線技術上海瀚訊無線技術 有限公司成立有限公司成立 首套首套MiWAVEMiWAVE寬帶寬帶 無線系統樣機研制無線系統樣機研制 完成完成 2006.052006.08 MiWAVEMiWAVE終端芯片終端芯片 流片成功投入使用流片成功投

9、入使用 2010 成功在京滬高鐵進成功在京滬高鐵進 行滬杭先導段寬帶行滬杭先導段寬帶 無線試驗專網的鋪無線試驗專網的鋪 設應用設應用 2010- 2012 承建國內最大的無承建國內最大的無 線政務專網項目線政務專網項目 南京市寬帶無線南京市寬帶無線 政務專網政務專網 2016 完成股份制改造，完成股份制改造， 從有限責任公司轉從有限責任公司轉 制為股份有限公司制為股份有限公司 2019 在深交所創業板正在深交所創業板正 式掛牌上市式掛牌上市 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 圖 2：公司股權結構 資料來源：Wind，中信證券研究部 公司

10、從事軍用寬帶移動通信系統及軍用戰術通信設備的研發、 制造、 銷售及工程實施。公司從事軍用寬帶移動通信系統及軍用戰術通信設備的研發、 制造、 銷售及工程實施。 公司軍用寬帶移動通信產品主要包括基站類、中繼類、終端類、模塊類、系統軟件類。公 司生產、銷售及在研的型號產品共 26 型，已列裝于陸軍、海軍、空軍、火箭軍、戰略支 援部隊等各軍兵種，并廣泛應用于歷年重大軍事演習、基地作戰訓練、載人航天、集團軍 綜合信息化改造等領域。公司產品多次在軍用寬帶移動通信項目中性能測評榮獲第一，是 軍用寬帶移動通信行業的領軍企業。公司所研型號裝備的算法、協議、核心通信芯片及軟 硬件設計開發均采用自主技術，滿足了國防

11、信息化安全的剛需。 圖 3：公司主要產品 資料來源：上海瀚訊招股說明書，中信證券研究部 上海瀚訊信息技術股份有限公司 上海雙由信息 科技有限公司 上海力鼎投資 管理有限公司 中國科學院上 海微系統與信 息技術研究所 上海聯合投資 有限公司 上海聯新二期 股權投資中心 （有限合伙） 北京潤信鼎泰 投資中心（有 限合伙） 其他法人與股 東 12.12% 22.33% 8.86% 中金佳訊（天 津）投資中心 （有限合伙） 6.06%6.06% 5% 3.47%36.1% 卜智勇胡世平陸犇趙宇顧小華上海瀚禮上海修戈 21.47%19%21.47%14.87%9.91%9.48%7.93% 南京瀚訊信息

12、科技有限公司上海瀚訊信息技術股份有限公司南京分公司上海瀚所信息技術有限公司 100% 82.26 實際控制人 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 受益國防信息化建設，受益國防信息化建設，業績實現快速增長業績實現快速增長 受益國防裝備信息化建設收入持續高增長， 高毛利寬帶移動通信設備業務占比超受益國防裝備信息化建設收入持續高增長， 高毛利寬帶移動通信設備業務占比超 95%。 公司主營業務發展較快，營業收入從 2015 年 1.38 億增長至 2019 年 5.46 億，復合增長率 41.04%。2019 年公司實現營業收入 5.46 億，同

13、比增長 28.24%；實現歸母凈利潤 1.15 億，同比增長 10.02%，收入保持高增長態勢，但或由于客戶結構變化，寬帶移動通信設 備毛利率同比下滑 9.83pcts 至 64.41%， 業績增速放緩。 2020 年前三季度受益于國防信息 化建設驅動寬帶移動通信市場景氣度較高，公司實現營收 3.25 億，同比增長 14.97%，歸 母凈利潤 0.51 億，同比增長 27.03%；歷史上公司收入確認集中在四季度，預計全年業績 有望保持高增長。業務結構角度，2019 年寬帶移動通信設備業務實現收入 5.21 億元，占 比 95.39%，貢獻毛利 3.35 億元，是公司利潤的主要來源。 圖 4：2

14、0152020Q3 公司收入及增速（單位：億元） 圖 5：20152020Q3 公司凈利及增速（單位：億元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 6：20152020H1 公司收入結構變化（單位：億元） 圖 7：20152020H1 公司毛利結構變化（單位：億元） 0 1 2 3 4 5 6 201520162017201820192020H1 寬帶移動通信設備技術開發服務 集成業務其他業務 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0

15、1 2 3 4 5 6 201520162017201820192020Q3 營業收入增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 201520162017201820192020Q3 凈利潤增速 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 201520162017201820192020H1 寬帶移動通信設備技術開發服務 集成業務其他業務 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 整體盈利能力較為穩定，通信業務毛利率高于可比公司。整體盈利能力較為穩定，通信業務毛

16、利率高于可比公司。2019 年公司實現銷售毛利 率 63%，同比下滑 8.66pcts；銷售凈利率 20.58%，同比下滑 3.18pcts。公司把握軍隊現 代化建設的關鍵期，于 2019 年度在原有總部型號產品的基礎上，在數個軍種實現了大批 量交付，收入規模實現高增長，但或由于客戶結構變化，盈利能力略有下滑，但總體仍保 持穩定。2015 年-2020H1 公司寬帶通信業務毛利率水平高于七一二無線通信終端產品業 務及和海格通信無線通信業務，具備較強的盈利能力。 圖 8：20152020Q3 公司毛利率、凈利率、凈資產收益率變化 圖 9：上海瀚迅寬帶業務、七一二、海格通信軍用通信毛利率對比 資料

17、來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 軍用寬帶升級空間大，信息化或驅動建設提速軍用寬帶升級空間大，信息化或驅動建設提速 軍用寬帶移動通信依托軍用寬帶移動通信依托 4G 技術，在傳輸圖像等數據時優勢明顯技術，在傳輸圖像等數據時優勢明顯 專網無線通信主要應用于公共安全等領域，可靠性、安全性和低延遲性要求高專網無線通信主要應用于公共安全等領域，可靠性、安全性和低延遲性要求高。按照 通信用途和服務對象分類，無線通信可分為專網無線通信和公網無線通信。專網無線通信 則主要服務于特定部門或群體，主要應用于公共安全、公共事業部門和部分工商業客戶。 公網無線通信主要服務于社會公眾的

18、個人通信。公網領域的系統運營商主要是中國移動、 中國電信、 中國聯通， 設備供應商主要是華為、 中興為首的一系列供應商。 而在專網領域， 各個行業的用戶通常直接向設備供應商采購。 表 1：專網無線通信與公網無線通信的區別 區別區別 專網無線通信專網無線通信 公網無線公網無線通信通信 用戶 范圍 軍隊、 公安安全部門， 公共事業部門 （市政、 供水、 公交等） ， 特殊行業（鐵路運輸、石油開采、航空航天等） 個人用戶和公司 用途 應急通信、指揮調度及日常通信 手機通信 技術 特點 強調可靠性、安全性和低延遲性，保證對特殊環境的適應 能力，通信容量相對較小但覆蓋面廣 注重個人用戶體驗，對數據速率和

19、容 量要求高，用戶之間無優先級，呼叫 建立時間較專網較長 資料來源：七一二招股說明書，中信證券研究部 依托依托 4G 技術，軍用寬帶在傳輸圖像視頻等數據時優勢明顯。技術，軍用寬帶在傳輸圖像視頻等數據時優勢明顯。軍用寬帶移動通信系統 是融合多種技術，依托民用 4G TD-LTE 寬帶移動通信技術體制改造的新型寬帶移動通信 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 201520162017201820192020Q3 毛利率凈利率ROE 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201520162017201820192020H1 上海瀚迅寬帶通信七一二無

20、線通信 海格通信無線通信 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 網絡，可作為中繼手段，與光纜、衛星和短波相結合，實現軍用固定網絡的機動延伸，滿 足機動網系和用戶對固定網的中、遠程接入需要。該系統不僅能進行無線視頻和數據的接 入，為部隊提供戰場動態監測和情報搜集，提高部隊打贏信息化戰爭的能力，也可以用于 對敏感目標和重要場所進行實時監控， 便于發現可疑目標， 從而充分確保重要設施的安全。 軍用寬帶移動通信在傳輸圖像、視頻等數據時優勢明顯。 圖 10：公司軍用寬帶移動通信系統典型產品應用組織 資料來源：上海瀚訊公司招股書明書 軍用軍用移動通信系

21、統正由移動通信系統正由窄帶向寬窄帶融合演進。窄帶向寬窄帶融合演進。傳統戰場環境下，指令流是軍用通信 主要傳輸內容，短波、超短波等低成本高可靠性的窄帶移動通信是主流通信方式。隨著國 防信息化進程不斷加深，包含圖像、視頻、語音、數據等在內的大容量信息流增多，只能 支持低速率的數據服務的窄帶數字集群通信系統，無法適應業務需求的變化，帶寬大、速 率高的寬帶數字集群通信系統需求愈發強烈?？紤]到窄帶在抗干擾上相比寬帶仍具有獨到 優勢，我們認為在未來戰場，寬窄帶融合的移動通信或將成為主流方式。 表 2：窄帶移動通信與寬帶移動通信的區別 網絡網絡 類型類型 系統系統 使用頻點使用頻點 成本成本 時延時延 實測

22、最大帶寬實測最大帶寬 功能特性功能特性 窄帶 PDT 350MHz 千萬級 語音低 數據無 上行 9.6Kbps 下行 9.6 Kbps 語音集群、 短報 文定位 寬帶 專網 1.4GHz/1. 8GHz 建億級 語音低 數據低 上行 22Mbps 下行 26Mbps 語音集群、 視頻 傳輸、 數據交互 資料來源： 寬窄帶融合實施路徑探討 （蔣平 徐海亮 陳永?。?，中信證券研究部 軍用寬帶移動通信系統對可靠性抗干擾等要求高，具有較高的行業壁壘。軍用寬帶移動通信系統對可靠性抗干擾等要求高，具有較高的行業壁壘。軍用寬帶移 動通信有別于民用通信，多為自組網，上行要求高；應用環境是山區海島等復雜地形

23、，通 發兩端均為移動設備，強調可靠性、安全性、體積小，功率利用率高；軍用設備要求防水 防震防摔等，在材料、結構、工藝、體積、功耗等方面的定制化設計和制造比民用通信設 備要求更高。軍品主要由軍方組織項目綜合論證，在軍方的控制下進行型號研制和設計定 型，整個項目程序嚴格且時間較長，一般為 3-5 年，非軍工企業一般難以參與到整個流程 之中。武器裝備的科研生產有嚴格的保密性，需要國防科技工業主管部門的許可，嚴格的 許可審查條件和審查流程為市場的準入設置了一定的門檻。 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 表 2：軍用寬移動通信與民用寬帶移動通信的

24、區別 軍用寬帶移動通信軍用寬帶移動通信 民用寬帶移動通信民用寬帶移動通信 應用區域 山區、海島等復雜地形 基礎設施良好的區域 適配平臺 車、機、艦、星、彈 手機、電腦等 技術特點 遠距離、廣覆蓋、抗干擾、自組網、上行要 求高、防水、防震、防摔程度高、體積小、 功率利用率高、抗偵查、抗截獲、可靠 注重個人體驗，使用各種移動互聯應用，下 載為主，容量要求高，需要大規模建立基站 以覆蓋更多區域 資料來源：上海瀚訊招股說明書，中信證券研究部 美軍帶寬需求指數級增長，軍用寬帶建設領先世界美軍帶寬需求指數級增長，軍用寬帶建設領先世界 美軍信息流種類繁多，帶寬需求呈指數級增長。美軍信息流種類繁多，帶寬需求呈

25、指數級增長。據李耐和美國陸軍通信帶寬需求及 能力分析，美軍一個“斯崔克”旅戰斗隊（SBCT）在非戰時狀態下，每天在指揮、作 戰、管理/后勤、情報、火力支援及工程等領域，都會產生大量信息流，其中數據庫更新、 圖像情報以及傳感器數據上傳等容量消耗較大，而在戰時帶寬需求還會成倍增加。美國國 防部在伊拉克戰爭沖突高峰，向該地區提供的衛星通信帶寬為 3Gbps，是海灣戰爭的 30 倍，美國國防部預計到 2020 年美軍帶寬需求將上升至 137.5Gbps。 表 3：“斯崔克”旅戰斗隊信息流特征 圖 11：美國國防部通信帶寬需求預測（Gbps） 容量需求 頻度較低 頻度較高 容量較小 個人狀況（6 次/天

26、） 戰車位置（240 次/天） 其他管理/后勤 （12 次/天） 其他車輛位置（96 次/天） 容量較大 戰役評估等來自外 部資源的情報數據 庫（4 次/天） 通用作戰圖（96 次/天） 傳感器數據（144 次/天） 資料來源：美國陸軍通信帶寬需求及能力分析（李耐和），美國 國防部，中信證券研究部 資料來源：美國陸軍通信帶寬需求及能力分析（李耐和），美國 國防部預測，中信證券研究部 美國在上世紀美國在上世紀 80 年代便開始研發軍用寬帶。年代便開始研發軍用寬帶。1985 年通用動力公司與美軍聯合研制了 開發了 MSE（Mobile Subscriber Equipment）系統，該通信網絡能夠

27、提供廣泛的范圍覆 蓋，良好的糾錯能力和數據容量，并能提供自動路由和交換功能。MSE 系統控制中心由三 臺車組成，它們是指揮車、技術車和規劃車。系統控制中心全軍共有七個，軍通信旅有 2 個，一主一備。每個師通信營有一個系統控制中心。由于 MSE 與北約戰術通信系統有較 好的兼容性，因此能與之較好地通信。另外 MSE 的高度自動化能減少部隊的通信人員， 甚至在沒有操作員的情況下，MSE 也能與微波、衛星、電臺和陸線電話呼叫鏈接，甚至處 理計算機信息、文檔、傳真以及由偵察部隊做出的手繪地圖。 0.10.250.7 3 29.7 55.9 137.5 0 20 40 60 80 100 120 140

28、 160 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖 12：MSE 系統構架 資料來源：美軍移動用戶設備的系統構建及相關問題研究（曾文哲 張澍范） 依靠建設寬帶全球衛星系統（依靠建設寬帶全球衛星系統（WGS）和戰術級作戰人員信息網（）和戰術級作戰人員信息網（WIN-T） ，美國軍用） ，美國軍用 寬帶移動通信系統領跑全球。寬帶移動通信系統領跑全球。美軍自上世紀 90 年代開始實施軍事指揮控制通信專網建設， 目前已建成全球最先進的軍事指揮控制通信專網系統。 寬帶全球衛星系統 （World geodetic system，WGS）是一種高容量軍用

29、衛星通信系統，承擔美軍多領域的衛星通信和戰地寬 帶通信業務，該系統提供超高頻（）寬帶和抗干擾通信，按照美軍發射 WGS 衛星 的時間節點，美軍在 2010 年就已具備了 Gb/s 量級傳輸容量的衛星通信能力，到 2020 年 將具備 10Gb/s 傳輸容量的衛星通信能力。 表 4：MSE 系統與 WGS 系統的參數及造價對比 系統系統 速率速率 地域覆蓋地域覆蓋 帶寬帶寬 造價造價 MSE 16Kb/s 150*250 平方公里 3088MHz 1.25-150 萬美 元 WGS 1.3Gb/s 南北緯 65 度之間 Ka 波段 1GHz 上/下行鏈路帶寬以及 X 波 段 500MHz 上/下

30、行鏈路帶寬 數十億美元 資料來源： 美陸軍移動用戶設備系統的技術改進 （冉隆科） ， 美軍的寬帶全球衛星通信系統 （崔川安） ，國防 科技信息網，中信證券研究部 另一方面美軍積極推進戰術級作戰人員信息網（WIN-T）的建設，主要措施是在寬帶 全球衛星通信系統可用時， 利用其軍用寬帶 Ka 頻段的通信， 減少對商用u 頻段的依賴。 該系統具有支持全頻譜軍事行動的能力，并為指揮官和其他用戶同時提供語音、數據、視 頻等方式的通信力，保證在行動中有效交換數據。據牛釗和馬濤在美陸軍戰術級作戰人 員信息網相關問題分析及啟示 ，WIN-T 于 2004 年開始部署，截止 2020 年 1 月，已經部 署到約

31、 97%的陸軍現役和預備役部隊， 美軍計劃于 2021 年將 WIN-T 增量 2 型部署到現役 步兵旅戰斗隊。 中國軍用寬帶相對滯后，國防信息化驅動建設提速中國軍用寬帶相對滯后，國防信息化驅動建設提速 軍用寬帶技術要求高，中國起步晚建設相對滯后。軍用寬帶技術要求高，中國起步晚建設相對滯后。目前軍用寬帶移動通信系統，多依 托民用 4G 技術，但 4G 技術作為商用技術，其安全性能不能滿足軍用移動通信的需要， 軍事應用時需進行改進和加密；商用 4G 網絡采用蜂窩網技術，主要覆蓋城市和郊區等準 平滑地形，對于山區、丘陵以及森林等地形的覆蓋較差；軍用移動通信需考慮戰時可靠性 問題，寬帶移動通信系統易

32、受敵方電子干擾，軍事應用時需考慮抗干擾問題。由于軍用寬 投資價值分析報告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 帶保密性、抗毀性以及移動性等特點，使其技術難度遠高于民用 4G 網絡，相比美俄等軍 事強國，中國軍用寬帶移動通信系統技術起步晚，仍有較大發展空間，建設相對滯后。 我軍通信仍以窄帶為主，難以我軍通信仍以窄帶為主，難以完全完全滿足信息化戰爭需求。滿足信息化戰爭需求。國防信息化的發展分為網絡 化國防、信息化國防、智慧國防和智能國防四個階段。當前以美國為代表的發達國家處于 第三階段后期， 并即將過渡到第四階段。 美軍寬帶全球衛星通信系統在全球處于領先地位。

33、 美國陸軍信息化裝備已占 50%，海軍、空軍信息化裝備占 70%，2020 年前后美國主戰武 器裝備將實現完全信息化。 而我國仍處于初級階段后期， 剛剛邁入到全面建設的第二階段。 “十一五”前我軍仍主要采用軍用短波電臺和窄帶戰術電臺作為通信保障的主要手段，其 傳輸帶寬較窄、裝備用途單一、集成化程度較低、軍兵種網系重復且不能互聯互通，在傳 輸速率、 業務種類方面都與最新通信技術之間存在代差， 無法滿足現代信息化戰爭的需要。 圖 13：國防信息化四階段發展 資料來源：2019-2025 年中國軍用寬帶移動通信行業發展存在的問題及對策建議研究報告（盛世華研） 國防信息化帶寬需求增加，有望驅動軍用寬帶

34、建設提速。國防信息化帶寬需求增加，有望驅動軍用寬帶建設提速。從 1998 年至今，我國已發 布 9 部國防白皮書，多次對我國軍隊信息化建設要求和發展進程進行闡釋，以強調推進機 械化和信息化的復合發展、跨越式發展。參考美軍發展經驗，我們認為隨著國防信息化持 續推進，戰場信息流將大幅提升，帶寬需求或將呈指數級增長，軍用寬帶建設或將提速。 以衛星通信為例，美國及北約軍事衛星承擔軍用通信近 85%的通信量，我軍則不足 5%。 相較于發達國家軍工通信系統建設高達國防開支 5%的投入，我國軍工通信系統建設開支 僅占國防經費 2%以下。受益于國防信息化戰略的推進，軍工通信系統預計將步入快速建 設階段。 表

35、5：新舊國防建設“三步走”戰略對比 2017 年提出的國防建設年提出的國防建設“三步走三步走”戰略戰略 1997 年提出的國防建設年提出的國防建設“三步走三步走”戰略戰略 第一步 確保到 2020 年基本實現機械化， 信息化建 設取得重大進展，戰略能力有大的提升 從現在起到 2010 年，用十幾年時間，努力實現新時期 軍事戰略方針提出的各項要求，為國防和軍隊現代化 打下堅實基礎。 第二步 力爭到 2035 年基本實現國防和軍隊現代 化 二十一世紀的第二個十年，隨著國家經濟實力的增長 和軍費的相應增加，加快我軍質量建設的步伐，適當 加大發展高技術武器裝備的力度，完善武器裝備體系， 投資價值分析報

36、告投資價值分析報告2020.11.18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 2017 年提出的國防建設年提出的國防建設“三步走三步走”戰略戰略 1997 年提出的國防建設年提出的國防建設“三步走三步走”戰略戰略 全面提高部隊素質，進一步優化體制編制，使國防和 軍隊現代化建設有一個較大發展。 第三步 到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一 流軍隊 再經過三十年的努力，到二十一世紀中葉，實現國防 和軍隊現代化。 資料來源：中國政府網，人民網，中信證券研究部 先發布局市占率領先，優勢顯著龍頭地位穩固先發布局市占率領先，優勢顯著龍頭地位穩固 軍用寬帶通信市場參與者較少，公司占據先發優勢市占率領先軍用寬

37、帶通信市場參與者較少，公司占據先發優勢市占率領先 軍用寬帶行業壁壘高，公司、大唐聯誠和七一二是主要參與者。軍用寬帶行業壁壘高，公司、大唐聯誠和七一二是主要參與者。軍用通信領域由于行 業準入壁壘的存在，行業外的潛在競爭對手較難進入，行業內有競爭力的企業數量較少。 從細分市場角度，海格通信、七一二等單位業務主要集中于窄帶通信，參與軍用寬帶通信 市場的企業主要有上海瀚訊和大唐聯誠。此外七一二正在加大寬帶產品研發，目前主要應 用于民品軌交等領域，未來有望進入軍品市場。 表 6：軍用寬帶領域可比公司介紹 公司公司 可比產品可比產品 應用領域應用領域 公司簡介公司簡介 大唐聯誠 寬 帶 數 字 電 臺產品 特種