【研報】2020年計算機行業未來科技產業的變革發展分析研究報告（40頁）.pdf

1、概要概要 1. 計算機整體估值和業績情況計算機整體估值和業績情況 2. 未來科技產業的變革：數據化、云化和智能化未來科技產業的變革：數據化、云化和智能化 3. 計算機行業的五大景氣線計算機行業的五大景氣線 4. 潛在的未上市優秀公司潛在的未上市優秀公司 5. 建議關注標的建議關注標的 6. 風險提示風險提示 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 qRqPmMqOpOrNmNoMsPpQnQaQaOaQnPoOsQrRfQnMpOfQnPqN7NnMmRNZrNpOwMnMqN 1. 計算機整體估值和業績情況計算機整體估值和業績情況 3 請務必閱讀正文

2、之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 以中信計算機行業公司為基礎，剔除了缺少以中信計算機行業公司為基礎，剔除了缺少2017Q3及以后數據的個股以及及以后數據的個股以及 其他存在異常值的個股，最終選取了其他存在異常值的個股，最終選取了208只標的作為分析樣本。只標的作為分析樣本。2020年年Q3樣樣 本組合實現營收本組合實現營收5121億元，同比下滑億元，同比下滑3.9%；扣非后歸母凈利潤；扣非后歸母凈利潤158.8億元，億元， 同比下滑同比下滑12.8%。整體上看計算機公司。整體上看計算機公司今年今年受到受到疫情疫情影響，業績有所下滑，影響，業績有所下滑， 同時在人員

3、工資等剛性成本的影響下，凈利潤下滑幅度大于營收下滑幅度。同時在人員工資等剛性成本的影響下，凈利潤下滑幅度大于營收下滑幅度。 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖 計算機行業計算機行業Q3營收及同比增速營收及同比增速 圖圖 計算機行業計算機行業Q3扣非后凈利潤及同比增速扣非后凈利潤及同比增速 1.計算機計算機Q3營收和扣非凈利增長營收和扣非凈利增長 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 從細分行業看，我們統計了目前有代表性的幾個細分領域，包括云計算、基從細分行業看，我們統計了目前有代表性的幾個細分領域，包括云計算、基 礎軟硬件、醫療礎軟硬件、醫療I

4、T、金融科技、網絡安全、智能駕駛、人工智能。、金融科技、網絡安全、智能駕駛、人工智能。2020Q3營營 收增速最高的三個子行業是金融科技、網絡安全和智能駕駛，對應增速收增速最高的三個子行業是金融科技、網絡安全和智能駕駛，對應增速 14.26%、11.72%和和11.67%；扣非后凈利潤增速最高的三個子行業分別是智；扣非后凈利潤增速最高的三個子行業分別是智 能駕駛、金融科技和云計算，對應增速為能駕駛、金融科技和云計算，對應增速為44.06%、31.44%和和17.33%。 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖 2020Q3計算機細分行業營收增速（計算機細分行業營收增速（%） 圖圖 2020Q

5、3計算機細分行業扣非后凈計算機細分行業扣非后凈 利潤增速（利潤增速（%） 1.細分板塊增長情況細分板塊增長情況 5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我們將樣本按照市值分成三組，分別是市值大于我們將樣本按照市值分成三組，分別是市值大于400億元，市值在億元，市值在100億元到億元到 400億元之間，市值低于億元之間，市值低于100億元，從營收和扣非后凈利潤兩個維度觀察基本億元，從營收和扣非后凈利潤兩個維度觀察基本 面情況。營收方面，三個組合面情況。營收方面，三個組合2020Q3增長分別為增長分別為11.5%、-13.3%和和0%，扣，扣 非后凈利潤三

6、個組合增長分別為非后凈利潤三個組合增長分別為20.8%、8.6%和和-144%。大市值龍頭公司借。大市值龍頭公司借 助其在行業的領先地位，在疫情以及宏觀經濟下滑的不利影響下，抵御風險助其在行業的領先地位，在疫情以及宏觀經濟下滑的不利影響下，抵御風險 的能力更強，相對優勢更為明顯。的能力更強，相對優勢更為明顯。 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖 2020Q3不同市值組合的營收增速（不同市值組合的營收增速（%） 圖 圖 2020Q3不同市值組合的扣非后凈利潤增不同市值組合的扣非后凈利潤增 速（速（%） 1.龍頭集中效應繼續加大龍頭集中效應繼續加大 6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

7、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2019年以來，各板塊開始估值修復，機構計算機持倉開始回升，在自主可控、年以來，各板塊開始估值修復，機構計算機持倉開始回升，在自主可控、 金融金融 IT、云計算等龍頭板塊的帶領下、云計算等龍頭板塊的帶領下 Q3 機構持倉恢復至機構持倉恢復至 4.4%，Q4 進一步進一步 上升到上升到 5.1%。進入。進入 2020 年，疫情導致市場波動較大，計算機板塊屬于內需年，疫情導致市場波動較大，計算機板塊屬于內需 板塊，并且云計算、互聯網醫療等子行業在疫情下發揮了積極作用，板塊，并且云計算、互聯網醫療等子行業在疫情下發揮了積極作用，Q1 機機 構持倉上升到構持倉上

8、升到 6.2%，Q2 機構持倉進一步上升至機構持倉進一步上升至 6.28%，隨著疫情的恢復，隨著疫情的恢復， 消費、周期的回暖，市場風格出現了轉換，計算機迎來減配，消費、周期的回暖，市場風格出現了轉換，計算機迎來減配，Q3 機構持倉機構持倉 快速下降到快速下降到 4.31%，恢復到了，恢復到了 2019Q3 的水平。的水平。 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖 2015Q1-2020Q3 計算機行業機構持倉（計算機行業機構持倉（%） 1.三季度機構持倉下降三季度機構持倉下降 7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 計算機行業政策驅動明顯，計算機行

9、業政策驅動明顯，2010年相對滬深年相對滬深300指數溢價率明顯上升，是因指數溢價率明顯上升，是因 為創業板成立；而為創業板成立；而2013年底年底2014年是源于鼓勵萬眾創新、對資本并購的寬松；年是源于鼓勵萬眾創新、對資本并購的寬松； 2019年下半年以來，科創板的成立對于科技創新企業的扶持效應明顯，而如年下半年以來，科創板的成立對于科技創新企業的扶持效應明顯，而如 今新基建、數字經濟建設，未來又影響幾何？今新基建、數字經濟建設，未來又影響幾何？ 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.行業政策驅動和溢價率行業政策驅動和溢價率 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信

10、息披露和法律聲明 圖圖 計算機歷史計算機歷史PE（TTM）及相對于滬深）及相對于滬深300的溢價率的溢價率 2. 從數據化、云化和智能化從數據化、云化和智能化 看未來科技產業的變革看未來科技產業的變革 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.1 云化：從基礎架構到應用軟件的全面云化云化：從基礎架構到應用軟件的全面云化 我們認為，云化是推動科技行業從硬件到軟件，從技術到商業模式全方位變我們認為，云化是推動科技行業從硬件到軟件，從技術到商業模式全方位變 革的主要驅動革的

11、主要驅動。年初受到非接觸經濟帶來的線上需求，云計算開始爆發，。年初受到非接觸經濟帶來的線上需求，云計算開始爆發， SaaS訂閱的服務模式也大大減小了疫情的不利影響。同時，傳統訂閱的服務模式也大大減小了疫情的不利影響。同時，傳統IT向云轉型向云轉型 已是大勢所趨已是大勢所趨，2019年雙年雙11后阿里巴巴宣布其核心系統后阿里巴巴宣布其核心系統100%上云，上云，騰訊也騰訊也 將將QQ所有業務搬到了騰訊云上，國內企業上云進程正在加快。所有業務搬到了騰訊云上，國內企業上云進程正在加快。 A股云計算公司股云計算公司2020年前三季度年前三季度業績大幅好于行業平均增速，業績大幅好于行業平均增速，也印證了

12、云化也印證了云化 的行業趨勢。的行業趨勢。 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖 2020年年Q1、Q2、Q3計算機全行業和計算機全行業和 云計算公司營收同比增速情況云計算公司營收同比增速情況 10 圖圖 2020年年Q1、Q2、Q3計算機全行業和計算機全行業和 云計算公司凈利潤同比增速情況云計算公司凈利潤同比增速情況 數據是科技的核心，如何利用數據中臺等方式實現行業賦能，將數據資源的數據是科技的核心，如何利用數據中臺等方式實現行業賦能，將數據資源的 價值充分發揮，將是未來科技產業發展的核心。價值充分發揮，將是未來科技產業發展的核心。今年今年4月月，中央首次將數據，中央首次將數據 列為生產

13、要素，數據資源上升為國家戰略資源。列為生產要素，數據資源上升為國家戰略資源。IDC預測到預測到2025年中國數據年中國數據 量占比將達到全球的量占比將達到全球的27.8%。疫情期間，“健康碼”在全國迅速鋪開，其應。疫情期間，“健康碼”在全國迅速鋪開，其應 用和推行，本質上就充分顯現了數據資產的重要價值，中國的大數據紅利正用和推行，本質上就充分顯現了數據資產的重要價值，中國的大數據紅利正 在顯現。在顯現。 同時，數據化和智能化趨勢將相輔相成，同時，數據化和智能化趨勢將相輔相成，AI是打開數據資產的鑰匙。是打開數據資產的鑰匙。 資料來源：海通證券研究所 圖圖 AI處理數據，最終實現功能處理數據，最

14、終實現功能 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.2 數據化：數據是重要的戰略資產數據化：數據是重要的戰略資產 智能化正在不同的場景中體現出更多的應用價值。智能化正在不同的場景中體現出更多的應用價值。AI在本次疫情中發揮出了在本次疫情中發揮出了 巨大作用：病毒基因測序、巨大作用：病毒基因測序、CT輔助診療、智能消殺機器人等技術都有著舉足輔助診療、智能消殺機器人等技術都有著舉足 輕重的貢獻。全球疫情對人們的生活方式造成了深刻改變，更是驗證了輕重的貢獻。全球疫情對人們的生活方式造成了深刻改變，更是驗證了AI的的 價值和必要性。價值和必要性。 同時，

15、其應用場景有了更多側重點：疫情前更多側重在安防、城市大腦、工同時，其應用場景有了更多側重點：疫情前更多側重在安防、城市大腦、工 業質檢等領域，現在醫藥知識圖譜、商用無人車等也吸引了很多目光，未來業質檢等領域，現在醫藥知識圖譜、商用無人車等也吸引了很多目光，未來 更有可能實現多點開花。更有可能實現多點開花。 資料來源：IDC，海通證券研究所 圖圖 疫情防控四道防線疫情防控四道防線AI應用全景應用全景 12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.2 智能化：智能化：AI的商業價值在逐步驗證的商業價值在逐步驗證 3. 計算機行業的五大景氣線計算機行業的五大

16、景氣線 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.1 云計算云計算持續高景氣持續高景氣 從政策支持以及云計算投入來看，我們判斷云計算的高景氣主線未來仍將維從政策支持以及云計算投入來看，我們判斷云計算的高景氣主線未來仍將維 持。持。4月份發月份發改委明確了新基建的發展內涵，大力推動云計算等新技術基礎改委明確了新基建的發展內涵，大力推動云計算等新技術基礎 設施的建設發展。國內行業巨頭在此背景下紛紛加碼云計算：設施的建設發展。國內行業巨頭在此背景下紛紛加碼云計算：4月，阿

17、里云月，阿里云 宣布未來宣布未來3年年2000億億元的新技術新基建計劃元的新技術新基建計劃；5月，騰訊云宣布未來月，騰訊云宣布未來5年年5000 億元布局云計算、人工智能、區塊鏈等領域。億元布局云計算、人工智能、區塊鏈等領域。根據中國電子報援引國務院根據中國電子報援引國務院發發 展研究中心報告，我國云計算市場規模已達展研究中心報告，我國云計算市場規模已達1290億元，同比增長億元，同比增長34%，過去，過去 四年復合增速四年復合增速達達35%。 資料來源：新華網援引瞭望東方周刊，中國大數據產業 觀察，中國電子報，海通證券研究所 圖圖 新型基礎設施建設范疇新型基礎設施建設范疇 14 圖圖 云計算

18、發展白皮書云計算發展白皮書預測預測2020- 2022年云計算市場增速年云計算市場增速 我們認為，網絡安全行業景氣度未來會出現一定分化，需求將會向如態勢感知、我們認為，網絡安全行業景氣度未來會出現一定分化，需求將會向如態勢感知、 端點檢測、云安全等新興方向傾斜。端點檢測、云安全等新興方向傾斜。5G、新基建、物聯網（工業互聯網、車、新基建、物聯網（工業互聯網、車 聯網等）和企業上云進程加速推進，帶來新的應用場景，催生出新賽道與新技聯網等）和企業上云進程加速推進，帶來新的應用場景，催生出新賽道與新技 術（云原生安全、新身份認證等），內生增長強勁。術（云原生安全、新身份認證等），內生增長強勁。 新冠

19、疫情加快了耗時數十年的數字化企業變革過程，我們已經越過了一個轉折新冠疫情加快了耗時數十年的數字化企業變革過程，我們已經越過了一個轉折 點，大多數企業機構的網絡資產現在都已超出傳統的物理和邏輯安全邊界，安點，大多數企業機構的網絡資產現在都已超出傳統的物理和邏輯安全邊界，安 全需求是剛性需求。全需求是剛性需求。 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖網絡安全場景擴容圖網絡安全場景擴容 資料來源：海通證券研究所 3.2 網絡安全網絡安全業績和估值分化業績和估值分化 今年全國人大今年全國人大審議了審議了個人信息保護法個人信息保護法（草案）和（草案）和數據

20、安全法數據安全法 （草（草 案）案） ，我國網絡安全政策正在不斷完善，正在加速進入網絡安全法制時代。我國網絡安全政策正在不斷完善，正在加速進入網絡安全法制時代。 數據安全和個人信息保護面臨新法規、新標準、新形勢，這將帶來新的問題數據安全和個人信息保護面臨新法規、新標準、新形勢，這將帶來新的問題 和解決方案。和解決方案。 與其他行業不同的是與其他行業不同的是，我們認為網絡安全政策大方向是監管，我們認為網絡安全政策大方向是監管趨趨嚴以及規定逐嚴以及規定逐 漸細化，漸細化，尤其在大國博弈的背景下，網絡安全已經上升成為了國家安全的一尤其在大國博弈的背景下，網絡安全已經上升成為了國家安全的一 部分。部分

21、。 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 時間時間 法律文件法律文件 主要內容主要內容 2016年 網絡安全法 建立了關鍵信息基礎設施安全保護制度，規定網絡 運營者收集、使用個人信息應當尊遵循的規則等 2017年 網絡空間國際合作戰略 確立了維護主權與安全、促進數字經濟合作等戰略 目標，以及具體的行動計劃 2019年 網絡安全等級保護條例 （等保2.0）、密碼法 進一步從法律層面擴大了等級保護對象范圍、供給 需求監管各方的職責等 2020年 網絡安全審查辦法、個 人信息保護法（草案）、 數據安全法（草案） 對個人信息保護以及數據安全進行規范 資料來

22、源：中國人大網，新華網，科技日報，中國網 3.2 網絡安全網絡安全業績和估值分化業績和估值分化 2020年受到疫情影響，護網行動推遲，從半年報來看，網絡安全行業公司的年受到疫情影響，護網行動推遲，從半年報來看，網絡安全行業公司的 業績受影響較大業績受影響較大。 我們認為疫情我們認為疫情影響了節奏但是沒有影響需求，影響了節奏但是沒有影響需求，Q2和和Q3行業正在快速恢復，行業正在快速恢復， 網絡安全持續高景氣奠定業績基石。網絡安全持續高景氣奠定業績基石。 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2020Q1-Q3網安公司營收增速（網安公司營收增速（

23、%） 圖圖 美股網絡安全公司美股網絡安全公司PS估值（倍，估值（倍，2019） 資料來源：Wind，海通證券研究所 3.2 網絡安全網絡安全業績和估值分化業績和估值分化 我們預期明年將有一批我們預期明年將有一批AI公司登陸科創板，新興的公司登陸科創板，新興的AI公司進入二級市場，有公司進入二級市場，有 望重新定義望重新定義AI公司估值錨。公司估值錨。 目前人工智能和智能制造相關的公司超過目前人工智能和智能制造相關的公司超過20家，總市值超過家，總市值超過3000億元。為加億元。為加 快建立人工智能產業，今年快建立人工智能產業，今年7月，在月，在2020世界人工智能大會閉幕式上，上海世界人工智能

24、大會閉幕式上，上海 市“科創板市“科創板AI產業工作站”正式成立。產業工作站”正式成立。11月，月，云知聲云知聲和依圖科技先后向科創和依圖科技先后向科創 板遞交招股板遞交招股書，書，相信科創板將為相信科創板將為AI企業提供新的發展機遇。企業提供新的發展機遇。 資料來源：Wind，海通證券研究所 表表 科創板主要的科創板主要的人工智能和智能制造上市公司（截至人工智能和智能制造上市公司（截至2020年年11月月6日）日） 18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 公司公司 總市值總市值 營業收入營業收入 （20192019年）年） 營業收入營業收入 （20

25、202020年年1 1- -9 9月）月） 寒武紀-U 754.99 4.44 1.58 虹軟科技 277.54 5.64 5.00 瀾起科技 847.13 17.38 14.68 樂鑫科技 144.01 7.57 5.53 天準科技 67.31 5.41 4.32 優刻得-W 234.97 15.15 16.38 中微公司 882.26 19.47 14.76 3.3 人工智能人工智能AI2021年資本市場的大年年資本市場的大年 單位：億元單位：億元 我們認為我們認為AI是新基建的重要組成部分，將和是新基建的重要組成部分，將和5G、云計算、物聯網、區塊鏈等、云計算、物聯網、區塊鏈等 新型基礎

26、設施協同作用推動經濟新舊動能轉換，不少新型基礎設施協同作用推動經濟新舊動能轉換，不少AI企業通過新基建的契企業通過新基建的契 機進行卡位。同時，機進行卡位。同時，根據新華網援引經濟根據新華網援引經濟參考報消息，參考報消息，2019年，我國地方政年，我國地方政 府共出臺府共出臺276項涉及人工智能發展的相關政策，超過項涉及人工智能發展的相關政策，超過2018年的年的259項項。我們。我們 判斷在判斷在政策的不斷催化下，未來我國政策的不斷催化下，未來我國AI產業規模預計將穩步上升。產業規模預計將穩步上升。 資料來源：艾媒網，澎湃新聞援引賽迪顧問，海 通證券研究所 圖圖 商湯科技商湯科技AI新基建布

27、局新基建布局 圖圖 我國我國AI核心產業規模及增長率預測核心產業規模及增長率預測 19 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.3 人工智能人工智能AI十四五繼續大力支持十四五繼續大力支持 高工智能汽車研究院數據顯示，今年高工智能汽車研究院數據顯示，今年1-9月國內市場新車（合資及自主品牌）月國內市場新車（合資及自主品牌） 前裝全自動輔助泊車（前裝全自動輔助泊車（APA）搭載）搭載146.74萬輛，同比上年同期增長萬輛，同比上年同期增長41.11%。 在搭載率方面，在搭載率方面，1-9月前裝月前裝APA標配搭載率為標配搭載率為11.4%，同比上年同期增

28、加約，同比上年同期增加約4 個百分點。伴隨個百分點。伴隨AI、5G和和V2X的不斷建設，的不斷建設，我們看好低速場景下的自動駕駛我們看好低速場景下的自動駕駛 和輔助駕駛，智能泊車、智能座艙將逐漸成為出廠標配。和輔助駕駛，智能泊車、智能座艙將逐漸成為出廠標配。 資料來源：高工智能汽車研究院，海通證券研究所 20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 國內市場新車國內市場新車前裝前裝APA標配搭載量及搭載率標配搭載量及搭載率 3.3 人工智能人工智能AI智能駕駛配件逐漸豐富智能駕駛配件逐漸豐富 在在AI的重要應用的重要應用智能駕駛領域智能駕駛領域，我們

29、預期，我們預期商業化進程也將加快。商業化進程也將加快。為了快為了快 速落地，自動駕駛行業熱點逐漸轉向速落地，自動駕駛行業熱點逐漸轉向Robotaxi。10月，百度月，百度Robotaxi在北在北 京對外開放，已滿足基礎的行駛能力。除了百度，文遠知行京對外開放，已滿足基礎的行駛能力。除了百度，文遠知行、高德、滴滴等、高德、滴滴等 公司已經先后開放運營公司已經先后開放運營Robotaxi。AI技術公司、主機廠技術公司、主機廠/Tier1、出行服務平、出行服務平 臺三方優勢互補并各取所需臺三方優勢互補并各取所需，可以，可以說已經邁出了商業化的必經之路。說已經邁出了商業化的必經之路。 資料來源：蓋世汽

30、車資訊，汽車之家，海通證券研究所 21 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 國內外國內外Robotaxi企業扮演的角色企業扮演的角色 3.3 人工智能人工智能AI智能駕駛商業化進程加快智能駕駛商業化進程加快 自從自從2015年提出“中國制造年提出“中國制造2025”以來，智能制造已經走過了”以來，智能制造已經走過了5年快速發展年快速發展 歷程，工業互聯網已經成為我國推動智能制造、重塑工業體系的重要抓手。歷程，工業互聯網已經成為我國推動智能制造、重塑工業體系的重要抓手。 今年受到疫情影響，為保障生產，行業內相關政策更是頻出。今年受到疫情影響，為保障

31、生產，行業內相關政策更是頻出。2020年是數字年是數字 經濟下的基建年，也是工業互聯網創新發展三年行動收官之年經濟下的基建年，也是工業互聯網創新發展三年行動收官之年。我們認為政。我們認為政 策策催化和外部疫情疊加宏觀環境倒逼企業轉型，為謀求自身發展，越來越多催化和外部疫情疊加宏觀環境倒逼企業轉型，為謀求自身發展，越來越多 的企業開始重視并擁抱工業互聯網。的企業開始重視并擁抱工業互聯網。 資料來源：中國政府網，工信部官網，海通證券研究所 22 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2020 3.4 工業軟件工業軟件&工業互聯網工業互聯網從從0到到1的變化的

32、變化 為保證工業生產的實時和可靠性，我們認為未來工業分析能力將朝著為保證工業生產的實時和可靠性，我們認為未來工業分析能力將朝著云計算云計算 +邊緣計算邊緣計算演進。演進。5G在在2021年將加速商用化進程，帶來數據傳輸的提升將為年將加速商用化進程，帶來數據傳輸的提升將為 邊緣計算帶來新的市場機遇，也為工業互聯網發展保駕護航。邊緣計算帶來新的市場機遇，也為工業互聯網發展保駕護航。 資料來源：國家保密局，海通證券研究所 圖工業互聯網數據處理架構圖工業互聯網數據處理架構 圖亞馬遜資本性支出及同比增速圖亞馬遜資本性支出及同比增速 23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露

33、和法律聲明 3.4 工業軟件工業軟件&工業互聯網工業互聯網從從0到到1的變化的變化 我們認為工業我們認為工業互聯網發展的難題之一就是如何落地，而當前工業互聯網已經具互聯網發展的難題之一就是如何落地，而當前工業互聯網已經具 備高速發展的商業模式和客戶基礎，將完成從備高速發展的商業模式和客戶基礎，將完成從0到到1的跨越。的跨越。根據億歐智庫數據，根據億歐智庫數據， 中國中國2000多家制造業多家制造業A股上市公司轉型升級支出復合增長率在股上市公司轉型升級支出復合增長率在2019-2023年將年將 增長到增長到19%。伴隨旺盛的需求，當前各大工業互聯網平臺企業已經連接了海量。伴隨旺盛的需求，當前各大

34、工業互聯網平臺企業已經連接了海量 設備，探索出了智能制造、設備管理、供應鏈優化等可落地的應用場景。設備，探索出了智能制造、設備管理、供應鏈優化等可落地的應用場景。 資料來源：新浪財經、新華網、工業互聯網產業聯盟、 表頭部主要工業互聯網平臺的規模表頭部主要工業互聯網平臺的規模 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 序號 平臺名稱 當前平臺規模 1 樹根互聯 連接了69萬臺工業設備，5000億工業資產，81個細分行業和20+個 行業云平臺 2 徐工信息漢 云平臺 20個行業子平臺，聚合行業龍游企業100+，聚合中小企業方案服務 商120家 3 海爾卡奧

35、斯 平臺 50多萬家企業、3.4億用戶、390多萬家生態資源方；連接的設備數 量和產品的數量達4300多萬件 4 工業富聯 構建了基于傳感器、邊緣計算、富士康工業云平臺與MicroCloud專 業云應用的四層工業互聯網平臺架構，6+全自動熄燈工廠 5 航天云網 INDICS平臺 接入覆蓋航空航天、設備制造等行業近80萬臺工業設備，匯聚工業 APP2000余個 3.4 工業軟件工業軟件&工業互聯網工業互聯網已切實形成規模已切實形成規模 我們假設我們假設工業企業工業企業IT支出占工業支出占工業GDP的比例為的比例為3%，軟件服務滲透率為，軟件服務滲透率為25%， 2019年工業年工業GDP為為31

36、.7萬億，測算萬億，測算2019年中國工業企業數字化和網絡化市年中國工業企業數字化和網絡化市 場空間達場空間達2378億。根據中商產業研究院預測，億。根據中商產業研究院預測，2020年工業互聯網市場規模為年工業互聯網市場規模為 6929億元。我們認為企業數字化轉型正在制造型企業中加速滲透，未來市場億元。我們認為企業數字化轉型正在制造型企業中加速滲透，未來市場 潛力將加速釋放。潛力將加速釋放。 資料來源：wind，中商情報網，海通證券研究所 圖中國工業企業數字化和網絡化市場空間測圖中國工業企業數字化和網絡化市場空間測 算算 圖中國工業互聯網市場規模及圖中國工業互聯網市場規模及預測預測 （單位：億

37、元）（單位：億元） 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.4 工業軟件工業軟件&工業互聯網工業互聯網產業空間巨大產業空間巨大 資料來源：新華網援引經濟日報，新浪財經援引中新經緯， 海通證券研究所 26 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我們認為我們認為2020年是央行數字貨幣崛起的一年，年是央行數字貨幣崛起的一年，2021年的應用規模有望加速擴年的應用規模有望加速擴 大，看好數字貨幣拓展帶來的機會。大，看好數字貨幣拓展帶來的機會。今年今年4月以來，數字貨幣開始在農行等月以來，數字貨幣開始在農行等 銀行

38、進行內測。銀行進行內測。10月，月，1000萬數字人民幣紅包在深圳測試落地，表明我國數萬數字人民幣紅包在深圳測試落地，表明我國數 字貨幣加速試點字貨幣加速試點推廣。我們判斷在推廣。我們判斷在試點項目取得成功后，數字人民幣的應用試點項目取得成功后，數字人民幣的應用 范圍將持續擴大到其它地區。雖然央行未給出明確時間表，但可以看到數字范圍將持續擴大到其它地區。雖然央行未給出明確時間表，但可以看到數字 貨幣時代離我們越來越近。貨幣時代離我們越來越近。 圖：多國紛紛啟動數字貨幣議程，旨在參圖：多國紛紛啟動數字貨幣議程，旨在參 與貨幣競爭與貨幣競爭 圖：建行數字貨幣頁面圖：建行數字貨幣頁面 3.5 金融科

39、技金融科技數字貨幣的應用拓展數字貨幣的應用拓展 資料來源：海通證券研究所 27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我們認為，從技術我們認為，從技術-運營架構路線，央行數字貨幣的應用涉及的范圍和相運營架構路線，央行數字貨幣的應用涉及的范圍和相 關環節非常廣泛，參與方包含了央行發行端、商業銀行投放端，和用戶關環節非常廣泛，參與方包含了央行發行端、商業銀行投放端，和用戶 端；從系統建設角度來看包含發行層、投放層以及流通層。端；從系統建設角度來看包含發行層、投放層以及流通層。數字貨幣的數字貨幣的 到來將對銀行到來將對銀行IT、監管、監管、C端支付端支付/結算

40、結算/清算服務產生較大影響，帶來新清算服務產生較大影響，帶來新 的改造需求和新的安全需求的改造需求和新的安全需求。 圖：預期央行數字貨幣可能帶來的改造需求圖：預期央行數字貨幣可能帶來的改造需求 3.5 金融科技金融科技數字貨幣帶來大量的改造需求數字貨幣帶來大量的改造需求 4. 潛在擬上市的優秀公司潛在擬上市的優秀公司 28 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 潛在未上市的優秀公司潛在未上市的優秀公司 29 商湯科技商湯科技 商湯科技商湯科技SenseTime是中國科技部指定的

41、首個“智能視覺”國家新一代人工智能開是中國科技部指定的首個“智能視覺”國家新一代人工智能開 放創新平臺；同時，公司也是全球總融資額及估值最高的人工智能創新企業。公司放創新平臺；同時，公司也是全球總融資額及估值最高的人工智能創新企業。公司 自主研發并建立了全球頂級的深度學習平臺和超算中心，推出了一系列領先的人工自主研發并建立了全球頂級的深度學習平臺和超算中心，推出了一系列領先的人工 智能技術，包括：人臉識別、圖像識別、文本識別、醫療影像識別、視頻分析、無智能技術，包括：人臉識別、圖像識別、文本識別、醫療影像識別、視頻分析、無 人駕駛和遙感等。人駕駛和遙感等。 商湯科技在多個垂直領域的市場占有率位

42、居前列，業務涵蓋智能手機、互聯網娛樂、商湯科技在多個垂直領域的市場占有率位居前列，業務涵蓋智能手機、互聯網娛樂、 汽車、智慧城市、以及教育、醫療、零售、廣告、金融、地產等多個行業。目前，汽車、智慧城市、以及教育、醫療、零售、廣告、金融、地產等多個行業。目前， 商湯科技已與國內外商湯科技已與國內外1,100多家世界知名的企業和機構建立合作，包括多家世界知名的企業和機構建立合作，包括SNOW、阿、阿 里巴巴、蘇寧、中國移動、里巴巴、蘇寧、中國移動、vivo、小米、微博、萬科、融創等。、小米、微博、萬科、融創等。 資料來源：商湯科技官網，海通證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱

43、讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖：商湯：商湯AI服務和產品已覆蓋服務和產品已覆蓋10余余+行業行業 30 公司公司2015年成立，孵化于中科院人臉識別團隊，具有“國家隊”背景，先后布局智年成立，孵化于中科院人臉識別團隊，具有“國家隊”背景，先后布局智 慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業等四大業務領域，以慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業等四大業務領域，以AI與人機協同平臺為與人機協同平臺為 基礎，重點圍繞金融、安防、交通等場景提供智能服務。公司在跨鏡追蹤（基礎，重點圍繞金融、安防、交通等場景提供智能服務。公司在跨鏡追蹤（Re- ID）、自然場景）、自然場景OCR、自然語言處理、自然語言

44、處理、 3D人體重建等細分技術領域達到世界領先人體重建等細分技術領域達到世界領先 地位。公司是國內銀行人臉識別產品的第一大供應商，和四大行、招商銀行等頭部地位。公司是國內銀行人臉識別產品的第一大供應商，和四大行、招商銀行等頭部 銀行客戶都達成了合作，銀行客戶都達成了合作，目前服務了超過目前服務了超過400家家銀行，銀行，在金融領域具備優勢。在金融領域具備優勢。 資料來源：云從科技官網，海通證券研究所 云從科技云從科技 31 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖：云從云從人人機協同助力建設泛在智能城市機協同助力建設泛在智能城市 永中軟件永中軟件 永中

45、軟件成立于永中軟件成立于2000年，年，20年專注國產年專注國產Office產品的研發。產品線覆蓋桌面辦公、產品的研發。產品線覆蓋桌面辦公、 網絡辦公、移動辦公、云辦公、教育軟件等諸多領域；是國產辦公軟件產品開發和網絡辦公、移動辦公、云辦公、教育軟件等諸多領域；是國產辦公軟件產品開發和 服務提供商，是國產基礎軟件產品核心代表之一。公司為國家基礎軟件重點支持企服務提供商，是國產基礎軟件產品核心代表之一。公司為國家基礎軟件重點支持企 業，首批參與了“國產化替代”項目。業，首批參與了“國產化替代”項目。 圖：公司圖：公司Office產品配適各類國產化平臺產品配適各類國產化平臺 圖：基于多協作數據提升

46、臨床試驗項目成效比圖：基于多協作數據提升臨床試驗項目成效比 圖：永中圖：永中Office2019具備具備SaaS化、化、AI化化 資料來源：永中軟件官網，海通證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 32 公司成立于公司成立于2000年，為大消費行業客戶提供數字化服務和數據類平臺及解決方案。公司焦年，為大消費行業客戶提供數字化服務和數據類平臺及解決方案。公司焦 聚于通過如全渠道平臺搭建及整合能力、聚于通過如全渠道平臺搭建及整合能力、IT能力、定制化平臺的開發、運營及運維和全面能力、定制化平臺的開發、運營及運維和全面 的解決方案，幫助消費品零售行業

47、布局數字渠道，實現場景、數據、資源的實時共享的解決方案，幫助消費品零售行業布局數字渠道，實現場景、數據、資源的實時共享。 公司的解決方案包括客戶流量管理、電子商務整體項目運營、企業數字化服務咨詢、品牌公司的解決方案包括客戶流量管理、電子商務整體項目運營、企業數字化服務咨詢、品牌 全渠道解決方案、智慧投資管理系統等，助力客戶應對云時代的基礎架構業務挑戰。全渠道解決方案、智慧投資管理系統等，助力客戶應對云時代的基礎架構業務挑戰。 資料來源：聯蔚科技官網，海通證券研究所 圖：聯蔚大數據分析與決策產品圖：聯蔚大數據分析與決策產品 聯蔚科技聯蔚科技 33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀

48、正文之后的信息披露和法律聲明 圖：公司消費品行業解決方案圖：公司消費品行業解決方案 公司成立于公司成立于2012年，是一家視頻云計算服務平臺提供商，國內企業直播服務龍頭，年，是一家視頻云計算服務平臺提供商，國內企業直播服務龍頭， 服務包含云點播服務包含云點播 、云直播和其它視頻服務并提供、云直播和其它視頻服務并提供API、SDK技術支持。公司解決方技術支持。公司解決方 案覆蓋培訓直播、營銷直播、會展直播、招聘直播、活動直播等企業直播場景。公案覆蓋培訓直播、營銷直播、會展直播、招聘直播、活動直播等企業直播場景。公 司客戶眾多，目前已超司客戶眾多，目前已超16萬，包括萬，包括CCTV央視、建設銀行

49、、戴爾、博世、西門子等。央視、建設銀行、戴爾、博世、西門子等。 資料來源：保利威官網，海通證券研究所 保利威（易方信息）保利威（易方信息） 34 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：保利威產品和服務矩陣圖：保利威產品和服務矩陣 公司由三一集團孵化，公司由三一集團孵化，2016年開始獨立運營。專注于工業設備互聯、工業數據智能、制造年開始獨立運營。專注于工業設備互聯、工業數據智能、制造 中臺以及新一代工業中臺以及新一代工業APP，打造了工業互聯網平臺：根云平臺。當前根云平臺連接了，打造了工業互聯網平臺：根云平臺。當前根云平臺連接了69萬萬 臺工業設備，臺工業設備，5000億工業資產，覆蓋億工業資產，覆蓋81個細分行