【研報】醫藥生物行業：從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度-20201207（21頁）.pdf

1、 行業行業報告報告 | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 醫藥生物醫藥生物 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 12 月月 07 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 醫藥生物-行業投資策略:12 月月 報：靜待醫藥政策落地期，關注重磅品 種 研 發 進 展 和 優 質 細 分 賽 道 2020-12-06 2 醫藥生物-行業研究周報:靜待醫藥 政策落地期，關注重磅品種研發進展 2020-11-30 3 醫藥生物-行業研究周報:政策擾動 有望落地，

2、布局景氣賽道的估值切換行 情 2020-11-23 行業走勢圖行業走勢圖 從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度 醫藥生物同比上漲醫藥生物同比上漲 5.98%5.98%，整體表現強于大盤，整體表現強于大盤 本周上證綜指上漲 1.06%，報 3444.58 點，中小板上漲 2.72%，報 9273.68 點， 創業板上漲 4.27%，報 2730.84 點。醫藥生物同比上漲 5.98%，報 11671.55 點， 表現強于上證 4.92 個 pp，強于中小板 3.27 個 pp，強于創業板 1.71 個 pp。全部 A 股估值為 16.04 倍， 醫

3、藥生物估值為 43.74 倍， 對全部 A 股溢價率為 172.65%， 處于歷史較高水平。 本周專題本周專題：從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度 從全部白蛋白來看，2020M1-11 實現了雙位數的增長（同比+12.4%） ，其中 進口企業批簽發量同比+20.1%，國產企業批簽發量同比+1.0%，進口企業貢 獻了絕大部分增量?？紤]到海外疫情確實影響到了進口企業采漿，目前白蛋白 提價邏輯尚在，但就已有數據而言，11 月單月進口白蛋白占比尚未見下滑，數 據未顯示進口白蛋白供給減少。 從所有國產品種批簽發量來看，國產白蛋白批簽發同比+1.0%，靜丙

4、批簽發同 比+7.4%，狂免批簽發同比-7.6%，破免批簽發同比+3.8%，除因子類產品整 體批簽發增長較大外，其余品種變化不大，考慮到靜丙和特免生產的互斥性， 球蛋白在今年前 11 個月增長速度預計和白蛋白類似。 供給端：考慮到今年受疫情影響，全國單采血漿站預計受影響約 1 個月，單采 血漿量維持去年水平， 或有所下滑， 去年全國采漿量約 9100 噸， 同比約+6%， 血制品生產具有一定生產周期，今年采漿的下滑可能會影響到后續的投漿及產 品的生產，明年上半年的血制品供應可能會趨緊。 需求端：血制品作為處方藥，今年受到疫情影響需求有所下滑，和其他藥品一 樣，預計隨著醫院門診量和手術量的恢復，

5、在明年會有較好的恢復，加之新冠 對醫生和民眾的教育，對于血制品的需求有望提升，整個血制品行業在短期供 給有限，需求回升的背景下，有望迎來新一輪的高景氣。 1212 月金股：藥石科技（月金股：藥石科技（300725.SZ300725.SZ） 、眾生藥業（） 、眾生藥業（002317.SZ002317.SZ） 藥石科技（藥石科技（300725.SZ300725.SZ） ：） ：公司深耕分子砌塊領域，形成了獨特的競爭優勢，有望 充分享受行業高景氣度。 公司基于分子砌塊從實驗室到商業化生產的業務不斷增長， 同時布局前段藥物發現以及后端制劑 CDMO 打造一體化藥物研發平臺，未來發展 可期。 眾生藥業（

6、眾生藥業（002317.SZ002317.SZ） ：） ：公司過去作為中成藥企業近年來不斷發展化藥業務，并 且較早進行創新藥布局，有望轉型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、腫瘤領域皆 有創新布局，流感新藥 ZSP1273 二期臨床試驗獲得了積極結果，10 月獲批 III 期 臨床倫理。 隨著公司流感新藥 III 期臨床大規模入組預期， 未來數據發布及報產預期， 有望對公司形成積極影響；長期我們看好公司創新藥兌現邏輯，有望轉型成功。 穩健組合（排名不分先后，滾動調整）穩健組合（排名不分先后，滾動調整） 邁克生物，安圖生物，萬孚生物，益豐藥房、邁瑞醫療，金域醫學，恒瑞醫藥，九 州通、片仔癀，愛爾眼

7、科，美年健康，泰格醫藥，藥明康德，通策醫療、云南白藥， 長春高新，凱萊英、天壇生物 風險提示：風險提示：市場震蕩風險，研發進展不及預期，個別公司外延整合不及預期，個別 公司業績不達預期、生產經營質量規范性風險、新冠疫情進展具有不確定性 -9% 3% 15% 27% 39% 51% 63% 2019-122020-042020-08 醫藥生物滬深300 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度 . 4 2. 靜待醫藥政策落地期，關注重

8、磅品種研發進展和優質細分賽道靜待醫藥政策落地期，關注重磅品種研發進展和優質細分賽道. 7 2.1. 重點關注 CXO：Q3 延續強勁增長勢頭，訂單儲備奠定明年良好增長基礎 . 7 2.2. 重點關注疫苗賽道：品種放量推動業績持續增長，后疫情時代行業迎來發展良機 . 8 2.3. 醫療器械板塊 Q3 大幅增長，把握當前三大主線 . 11 2.4. 處方體系：創新藥今年因疫情受損，明年有望同比出現較高增長 . 12 2.5. 醫療服務：一季度受損子行業后續有望迎來恢復 . 13 3. 一周行情更新一周行情更新 . 14 4. 本周月度組合公告匯總本周月度組合公告匯總 . 18 5. 一周行業熱點資

9、訊一周行業熱點資訊 . 19 圖表目錄圖表目錄 圖 1：血制品批簽發量（萬件） . 4 圖 2：進口和國產白蛋白批簽發量（萬件）及占比變化. 4 圖 3：白蛋白各企業批簽發量（萬件） . 4 圖 4：靜丙各企業批簽發量（萬件） . 5 圖 5：因子類三種產品各企業批簽發量（萬件） . 6 圖 6：天壇生物各品種批簽發量（萬件） . 6 圖 7：華蘭生物各品種批簽發量（萬件） . 6 圖 8：博雅生物各品種批簽發量（萬件） . 7 圖圖 9：重點新品種今年各省中標情況：重點新品種今年各省中標情況 . 8 圖圖 10：重點疫苗品種批簽發情況（萬支）：重點疫苗品種批簽發情況（萬支） . 9 圖圖 1

10、1：國內主要企業新冠疫苗：國內主要企業新冠疫苗研發進展研發進展 . 10 圖 12：恒瑞醫藥單季度營收（百萬元）及環比、同比增速（右軸） . 12 圖 13：恒瑞醫藥單季度歸母凈利潤（百萬元）及環比、同比增速（右軸） . 12 圖圖 14：貝達藥業單季度：貝達藥業單季度營收（百萬元）及環比、同比增速（右軸）營收（百萬元）及環比、同比增速（右軸） . 13 圖圖 15：貝達單季度：貝達單季度歸母凈利潤（百萬元）及環比、同比增速（右軸）歸母凈利潤（百萬元）及環比、同比增速（右軸） . 13 圖圖 16：2010-2020.3 全國不同機構診療量變化情況（累計值） （萬）全國不同機構診療量變化情況（

11、累計值） （萬） . 13 圖圖 17：通策醫療：通策醫療 2020 年年 Q1 受疫情影響營收變動情況受疫情影響營收變動情況. 14 圖 18：醫藥板塊與其他板塊漲跌幅比較 . 14 圖 19：醫藥板塊 PE 及相對 A 股溢價率（TTM，整體法，剔除負值） . 15 圖 20：醫藥各板塊周漲跌幅 . 15 圖 21：醫藥各板塊交易量和交易金額變化 . 16 表表 1：醫藥外包：醫藥外包(CRO、CDMO/CMO)Q3 延續強勁的增長態勢延續強勁的增長態勢 . 8 表 2：個股區間漲幅前十（%） . 16 表 3：個股區跌幅前十（%） . 16 rQsNpPtNpOnRnMnPtOqPsPb

12、RcM7NpNpPoMnNkPoPnPfQrRzR7NnMpPxNmNoPxNmQwP 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 表 4：公司股權質押比例前十名 . 17 表 5：滬深股通增減持比例變化前十名 . 17 表表 6：港股通增減持比例變化前十名：港股通增減持比例變化前十名 . 17 表 7：本月月度組合公告匯總 . 18 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. 從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度從批簽發變化來看血制品行業有望迎來高景氣度 除去廣東所、吉林所差

13、11 月最后 1 周，北京所差最后 2 周，中檢院已披露的血制品批簽 發數據表明，今年前 11 個月，血制品主要大品種的批簽發量均體現出穩健增長的趨勢。 其中 2020M1-11 白蛋白批簽發 5329.50 萬件，同比+12.4%，靜丙批簽發 1160.45 萬件，同 比+7.4%，狂免批簽發 1041.62 萬件，同比-7.6%，破免批簽發 545.08 萬件，同比+3.8%，因 子類產品整體批簽發增長較大。 圖圖 1：血制品批簽發量（萬件）血制品批簽發量（萬件） 資料來源：中檢院，天風證券研究所 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1 周，北京所差最后

14、 2 周 從具體品種來看，2020 年 M1-11 白蛋白共批簽發 5329.50 萬件，同比+12.4%。進口/國產 比例由 10 月份的 55/45 提升至 70/30，進口白蛋白量回升，反觀國產白蛋白量未有明顯提 升，由于 11 月數據尚未完全披露，未披露機構中，廣東所和北京所均有進口和國產白蛋 白批簽發，故數據不全，從已有數據來看，進口比例仍未有明顯下降。 圖圖 2：進口和國產進口和國產白蛋白批簽發量（萬件）白蛋白批簽發量（萬件）及占比變化及占比變化 資料來源：中檢院，天風證券研究所 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1 周，北京所差最后 2 周

15、從白蛋白企業批簽發來看，在 2020M1-11，主要上市企業批簽發量及增速分別為：天壇生 物 415.15 萬件，同比+2.7%、上海萊士 283.48 萬件，同比+17.1%、華蘭生物 221.27 萬件， 同比+4.4%、博雅生物 86.57 萬件，同比+34.1%、衛光生物 122.87 萬件，同比+40.6%、雙 林生物 90.76 萬件，同比-8.4%。 圖圖 3：白蛋白白蛋白各企業各企業批簽發量（萬件）批簽發量（萬件） 2017年2018年2019年2020年M1-11 YOY2020M11YOY 凍干靜注人免疫球蛋白（pH4）16.4818.2925.4740.4987.6%3.

16、81170.2% 凍干靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）1.181.522.542.664.7% 靜注人免疫球蛋白（pH4）1041.571068.351147.141160.457.4%95.33-21.4% 靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）3.233.902.472.7812.8%-100.0% 狂犬病人免疫球蛋白554.30828.561237.491041.62-7.6%68.82-41.5% 破傷風人免疫球蛋白450.57338.27606.13545.083.8%60.71274.6% 人免疫球蛋白97.9663.96126.31167.8997.0%22.8356.6% 人凝血

17、酶原復合物106.79101.7898.35133.4449.4%15.8527.4% 人凝血因子129.19174.04170.94183.5614.0%3.34-88.9% 人纖維蛋白原94.1388.8987.10113.3539.5%19.86101.0% 人血白蛋白4071.014816.755212.975329.5012.4%463.90-19.5% 乙型肝炎人免疫球蛋白139.68157.23103.8492.475.3%4.50-74.6% 第一季第二季 萬件7月8月9月10月11月 國產企業2078.69543.20512.81205.06226.86157.52145.0

18、5140.98 進口企業3134.281068.681035.92203.82263.55322.81180.33322.92 總計5212.971611.891548.73408.88490.40480.33325.37463.90 占比 國產企業40%34%33%50%46%33%45%30% 進口企業60%66%67%50%54%67%55%70% 2020年 第三季第四季2019年 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 資料來源：中檢院，天風證券研究所 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1

19、周，北京所差最后 2 周 靜丙：各主要上市企業在今年 M1-11 的批簽發分別為天壇生物 290.80 萬件，同比+5.8%， 上海萊士 187.84 萬件，同比+55.5%，華蘭生物 115.54 萬件，同比-12.7%，衛光生物 63.39 萬件， 同比+22.7%， 博雅生物 59.50 萬件， 同比+15.2%， 雙林生物 56.20 萬件， 同比+27.1%。 圖圖 4：靜丙各企業批簽發量（萬件）靜丙各企業批簽發量（萬件） 資料來源：中檢院，天風證券研究所 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1 周，北京所差最后 2 周 因子類：PCC 批簽發企業

20、中華蘭和泰邦為主力，2020M1-11 分別批簽發 43.94、81.69 萬 件，分別同比+29.4%、+51.7%，今年新增批簽發企業南岳生物，貢獻 7.80 萬件。因子因子 2020M1-11 批簽發企業中：上海萊士 61.28 萬件，同比+71.0%，泰邦生物 47.79 萬件，同 比+21.7%，華蘭生物 45.17 萬件，同比-27.4%，綠十字中國 28.95 萬件，同比+21.8%，天壇 生物有少量 0.37 萬件批簽發。 纖原纖原 2020M1-11 批簽發企業中： 主力上海萊士批簽發 44.17 萬件， 同比+354.3%， 博雅生物 22.89 萬件， 同比-16.2%，

21、 泰邦生物 22.13 萬件， 同比-16.3%， 派斯菲科 17.31 萬件，同比+350.0%。 2017年2018年2019年2020年M1-11 YOY2020M11YOY 人血白蛋白4071.014816.755212.975329.5012.4%463.90-19.5% Baxter439.40488.29685.80700.048.6%44.35-12.5% Biotest19.90#DIV/0!#DIV/0! CSL Behring993.011333.031435.831236.20-4.8%84.30-60.1% Green Cross28.6649.9238.2034.7

22、7-9.0%3.20-66.8% Grifols583.69684.71590.63699.1142.5%49.92-8.7% Octapharma284.60366.30383.83708.0097.7%141.1688.3% SK化工株式會社1.27#DIV/0!#DIV/0! 博暉創新55.8857.9947.8348.2917.8%2.86-0.1% 博雅生物52.1986.2584.4586.5734.1%14.20409.4% 博雅生物（廣東）6.365.7249.66#DIV/0!4.24#DIV/0! 哈爾濱派斯菲科25.5486.3849.12-36.7%#DIV/0! 華蘭

23、生物235.35252.94232.89221.274.4%21.307.2% 綠十字（中國）18.6812.4120.5418.02-4.7%-100.0% 南岳生物64.6370.2181.5947.61-41.6%-100.0% 山西康寶76.3291.1477.5136.85-48.7%1.40-84.8% 上海萊士214.16237.20262.15283.4817.1%31.3811.7% 雙林生物85.3184.71109.2990.76-8.4%10.43-33.6% 泰邦生物308.53297.13366.19290.32-16.0%-100.0% 天壇生物325.23355

24、.41426.24415.152.7%21.14-28.0% 衛光生物74.2684.4699.47122.8740.6%20.081.2% 新疆德源8.6417.3714.539.52-34.5%-100.0% 遠大蜀陽165.11173.81158.20161.9910.7%13.95-27.3% 中國醫藥15.5020.712.33-100.0%#DIV/0! 中原瑞德34.2227.223.38-100.0%#DIV/0! 2017年2018年2019年2020年M1-11 YOY2020M11YOY 靜注人免疫球蛋白（pH4） 1041.571068.351147.141160.45

25、7.4%95.33-21.4% 博雅生物36.5467.9054.2659.5015.2%3.9056.1% 哈爾濱派斯菲科4.9043.8642.228.7%-100.0% 華蘭生物153.45110.49139.48115.54-12.7%10.56-42.8% 綠十字（中國）9.936.508.488.217.8%-100.0% 南岳生物34.4635.1237.8248.7328.9%3.85#DIV/0! 山西康寶59.5758.8749.1742.31-1.3%-100.0% 上海萊士126.51125.72135.27187.8455.5%24.8551.1% 雙林生物33.81

26、34.0449.7156.2027.1%3.41-1.8% 泰邦生物179.20171.30186.39158.31-13.5%9.77-49.2% 天壇生物231.80279.20280.35290.805.8%21.67-14.9% 衛光生物47.3748.2259.6163.3922.7%7.1011.9% 新疆德源1.091.09 遠大蜀陽104.0783.61101.0086.31-7.5%9.12-44.6% 中國醫藥7.7914.28 中原瑞德17.0928.181.74-100.0% 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6

27、 圖圖 5：因子類因子類三種產品各企業批簽發量（萬件）三種產品各企業批簽發量（萬件） 資料來源：中檢院，天風證券研究所 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1 周，北京所差最后 2 周 從主要企業來看，天壇生物 2020 年 M1-11 白蛋白批簽發 415.15 萬件，同比+2.7%，靜丙 批簽發 290.80 萬件，同比+5.8%，兩大品種呈現出穩健增長的趨勢，單 11 月份，兩個大品 種批簽發同比均有所下滑?？衩?、破免和乙免三種特免 2020M1-11 批簽發均有下滑。 圖圖 6：天壇生物各品種批簽發量（萬件）天壇生物各品種批簽發量（萬件） 資料來源：

28、中檢院，天風證券研究所 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1 周，北京所差最后 2 周 華蘭生物 2020 年 M1-11 白蛋白批簽發 221.27 萬件， 同比+4.4%， 靜丙批簽發 115.54 萬件， 同比-12.7%。特免中破免批簽發 131.70 萬件，同比+18.6%，狂免 76.18 萬件，同比-35.2%， 疫苗 21.06 萬件，同比+64.6%，預計是公司將球蛋白生產更多轉移至特免品種中，靜丙有 所下滑，破免和乙免批簽發提升。因子類產品中，PCC 和因子分別批簽發 43.94、45.17 萬件，分別同比+29.4%、-27.4%，纖

29、原無批簽發。 圖圖 7：華蘭生物各品種批簽發量（萬件）華蘭生物各品種批簽發量（萬件） 資料來源：中檢院，天風證券研究所 2017年2018年2019年2020年M1-11 YOY2020M11YOY 人凝血酶原復合物106.79101.7898.35133.4449.4%15.8527.4% 華蘭生物65.3345.3943.0043.9429.4%2.31-49.5% 南岳生物7.80 泰邦生物33.9941.3353.8681.6951.7%13.5472.0% 天壇生物0.03 中國醫藥7.4415.061.49-100.0% 人凝血因子129.19174.04170.94183.561

30、4.0%3.34-88.9% 華蘭生物51.2164.3062.8645.17-27.4%2.21-62.3% 綠十字（中國）32.4742.1525.9928.9521.8%-100.0% 上海萊士19.4124.2338.7661.2871.0%1.13-92.5% 泰邦生物24.2340.2643.3347.7921.7%-100.0% 天壇生物0.37 中國醫藥1.853.11 人纖維蛋白原94.1388.8987.10113.3539.5%19.86101.0% 博雅生物26.1350.7027.3322.89-16.2%7.37 哈爾濱派斯菲科3.8517.31350.0%12.4

31、91548.3% 華蘭生物7.057.290.24-100.0% 綠十字（中國）6.778.765.78-24.5%-100.0% 上海萊士48.8812.7511.2944.17354.3%-100.0% 泰邦生物11.8029.6022.13-16.3% 天壇生物0.17 衛光生物3.201.07-66.6%-100.0% 中國醫藥5.136.362.84-100.0% 2017年2018年2019年2020年M1-11YOY2020M11YOY 天壇生物643.30766.601030.91920.371.0%79.2824.9% 凍干靜注人免疫球蛋白（pH4）0.411.93374.4

32、%-100.0% 凍干靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）1.181.522.542.664.7% 靜注人免疫球蛋白（pH4）231.80279.20280.35290.805.8%21.67-14.9% 狂犬病人免疫球蛋白64.67111.8966.74-14.9% 破傷風人免疫球蛋白67.3249.85138.8796.21-23.4%21.35159.2% 人免疫球蛋白43.2730.06487.0%15.12 人凝血酶原復合物0.03 人凝血因子0.37 人纖維蛋白原0.17 人血白蛋白325.23355.41426.24415.152.7%21.14-28.0% 乙型肝炎人免疫球蛋白1

33、7.5815.9527.3516.45-17.1% 2017年2018年2019年2020年M1-11YOY2020M11YOY 華蘭生物736.57769.99774.07664.06-4.5%48.37-29.7% 靜注人免疫球蛋白（pH4）153.45110.49139.48115.54-12.7%10.56-42.8% 狂犬病人免疫球蛋白47.73150.58125.8676.18-35.2%-100.0% 破傷風人免疫球蛋白125.6186.93140.45131.7018.6%11.9850.4% 人免疫球蛋白10.8623.8516.519.20-32.3%-100.0% 人凝血

34、酶原復合物65.3345.3943.0043.9429.4%2.31-49.5% 人凝血因子51.2164.3062.8645.17-27.4%2.21-62.3% 人纖維蛋白原7.057.290.24-100.0% 人血白蛋白235.35252.94232.89221.274.4%21.307.2% 乙型肝炎人免疫球蛋白39.9728.2312.7921.0664.6% 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1 周，北京所差最后 2 周 博雅生物 2020 年 M

35、1-11 白蛋白批簽發 86.57 萬件，同比大幅+34.1%，靜丙 59.50 萬件， 同比+15.2%， 狂免 69.06 萬件， 同比+32.0%， 纖原 22.89 萬件， 同比-16.2%。 大品種白蛋白、 靜丙和狂免批簽發都有所上漲，纖原批簽發下滑。 圖圖 8：博雅生物各品種批簽發量（萬件）博雅生物各品種批簽發量（萬件） 資料來源：中檢院，天風證券研究所 注：統計截至 2020 年 11 月底，廣東所、吉林所差 11 月最后 1 周，北京所差最后 2 周 從中檢院的批簽發數據中，我們可以看出： 從全部白蛋白來看，2020M1-11 實現了雙位數的增長（同比+12.4%） ，其中進口

36、企業批簽 發量同比+20.1%，國產企業批簽發量同比+1.0%，進口企業貢獻了絕大部分增量?？紤]到海 外疫情確實影響到了進口企業采漿，目前白蛋白提價邏輯尚在，但就已有數據而言，11 月 單月進口白蛋白占比尚未見下滑，數據未顯示進口白蛋白供給減少。 從所有國產品種批簽發量來看，國產白蛋白批簽發同比+1.0%，靜丙批簽發同比+7.4%，狂 免批簽發同比-7.6%，破免批簽發同比+3.8%，除因子類產品整體批簽發增長較大外，其余 品種變化不大，考慮到靜丙和特免生產的互斥性，球蛋白在今年前 11 個月增長速度預計 和白蛋白類似。 供給端：考慮到今年受疫情影響，全國單采血漿站預計受影響約 1 個月，單采

37、血漿量維持 去年水平，或有所下滑，去年全國采漿量約 9100 噸，同比+6%，血制品生產具有一定生產 周期，今年采漿的下滑可能會影響到后續的投漿及產品的生產，明年上半年的血制品供應 可能會趨緊 需求端：血制品作為處方藥，今年受到疫情影響需求有所下滑，和其他藥品一樣，預計隨 著醫院門診量和手術量的恢復，在明年會有較好的恢復，加之新冠對醫生和民眾的教育， 對于血制品的需求有望提升，整個血制品行業在短期供給有限，需求回升的背景下，有望 迎來新一輪的高景氣。 2. 靜待醫藥政策落地期， 關注重磅品種研發進展靜待醫藥政策落地期， 關注重磅品種研發進展和優質細分賽道和優質細分賽道 Q4 是板塊的業績真空期

38、，同時也是醫藥政策密集落地期，板塊整體受到壓制，隨著年底 臨近，包括醫保準入談判等在內的政策將落地，醫藥的階段不確定性有望消除。投資者靜 待醫藥政策落地期間，各公司研發依然穩步推進，諸多重磅品種研發有望實現重要進展， 隨著年底臨近，部分重磅品種有望迎來獲批，從而給相關公司帶來業績新的增長點，建議 關注：恒瑞醫藥（氟唑帕利） 、智飛生物（微卡疫苗） 、恩華藥業（羥考酮、舒芬太尼） 、 眾生藥業（流感新藥 ZSP1273期臨床入組） 。此外，從明年角度看，本月醫藥板塊將逐 步步入估值切換階段， 建議關注業績有望延續快速增長的賽道包括 CXO、 疫苗、 醫療器械、 處方體系（創新藥） 、醫療服務等。

39、 2.1. 重點關注重點關注 CXO：Q3 延續強勁增長勢頭延續強勁增長勢頭，訂單儲備奠定明年良好增長基，訂單儲備奠定明年良好增長基 礎礎 一季度創新藥產業鏈階段性受到疫情影響，部分部門訂單交接可能存在延遲，但創新產業 鏈公司業務彈性大，可以通過合理排產的調整和產能的調動降低負面的影響，隨著國內疫 情的消減，從業績表現看，板塊延續了強勁的增長勢頭，同時海外疫情持續爆發，更多的 2017年2018年2019年2020年M1-11YOY2020M11YOY 博雅生物124.21250.20241.04241.7017.7%37.37606.7% 凍干靜注人免疫球蛋白（pH4）1.06-100.0% 靜注人免疫球蛋白（p