【研報】計算機行業2021年度策略報告：尋找數字經濟大潮中的明珠-20201216（34頁）.pdf

1、 計算機行業 2021 年度策略報告 尋找數字經濟大潮中的明珠 行 業 年 度 策 略 報 告 行 業 報 告 計算機計算機 2020 年 12 月 16 日 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 強于大市強于大市（維持維持） 行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 行情行情回顧及投資思路：年初以來，行業行情回顧及投資思路：年初以來，行業行情出現了出現了較大幅度較大幅度的的震蕩。震蕩。在市 場情緒波動、風格切換、流動性和上市公司業績基本面變化等因素多重影 響下，2020 年以來的計算機行業指數經歷了“三起三落” ，

2、目前仍處于第 三次下行的通道中。我們判斷，隨著行業上市公司年底訂單的交付完成和 收入的集中確認，行業基本面將得到進一步恢復，行情將有望實現好轉。 展望明年，數字經濟尤其是產業數字化將為行業帶來廣闊的發展空間。其 中，第二產業與數字化的融合將大有作為，工業軟件、智能汽車、建筑信 息化等領域的確定性更高。 轉型：數字經濟來襲，信息技術將為傳統行業深度賦能。轉型：數字經濟來襲，信息技術將為傳統行業深度賦能。近年來，得益于 信息產業的持續創新和應用提速，全球數字經濟實現較快增長，并成為主 要國家經濟發展的重要引擎。 但同時， 我們也看到在數字經濟這個賽道上， 各國競爭異常激烈，除了多國將其提升為國家戰

3、略外，一些國家甚至將其 作為武器來打擊競爭對手，尤其是中美貿易戰最終還是傳導到了科技領 域，給全球科技產業鏈的穩定性帶來了巨大沖擊。國內數字經濟在產業政 策扶持、技術升級和需求牽引共同驅動下，增加值依然保持快速增長，在 國民經濟中的滲透率較快提升，2019 年數字經濟占國民經濟的比重達到 36.2%，我們預計到 2025 年該比重有望超過 50%。從趨勢上看，國內數 字經濟發展將出現兩個方面的變化：一是發展的重點將從數字產業化轉向 到產業數字化，更加重視融合應用；二是產業數字化的重心將從服務業逐 步轉移到工業和建筑業，信息技術開始與傳統行業深度融合。 機遇機遇：產業升級轉型迫切，工業和建筑業均

4、蘊藏產業升級轉型迫切，工業和建筑業均蘊藏著著巨大數字化巨大數字化潛力。潛力。三次 產業中，服務業數字化水平最高，數字化業態也相對成熟，其中金融、醫 療和電子商務等領域依然是數字化的主力，預計將延續平穩較快增長；工 業和建筑業數字化水平較低，同發達國家相比差距大，數字化需求最為迫 切。工業軟件作為工業信息化的核心工具和發展基礎，2021 年甚至更長 時期將迎來較快增長。由于當前國內工業軟件在很多領域都是空白，國家 可能通過新型舉國體制等超常規手段予以扶持，預計相關領域國產化能力 將明顯提升，研發設計軟件、嵌入式軟件等都有望取得突破。從工業產品 的數字化看，智能汽車則是應用的典型，電動化、網聯化、

5、自動駕駛化為 第三方軟件廠商帶來入局契機， 相關應用將快速落地， 智能駕駛艙、 ADAS 等產品需求將保持旺盛增長。建筑業是數字化轉型最大的藍海之一，該行 業雖然規模較大，但數字化水平較低。近年來，受到人口紅利消失等因素 沖擊，行業成本持續上升，很多企業開始尋求數字化轉型，提高效率和效 益，其中 BIM（建筑信息模型）有望成為行業數字化中的重要抓手。 投資建議：投資建議：我們預計，2021 年，工業軟件很多卡脖子領域有望實現從零 到一的跨越式發展，汽車智能座艙等解決方案需求依然旺盛；而作為“新 基建”重點的工業互聯網產業，短期仍需要做好基礎建設、試點示范工作， 中長期潛力巨大；數字建筑理念有望

6、加速推廣，BIM等解決方案應用場景 -20% 0% 20% 40% 60% Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 滬深300計算機 證 券 研 究 報 告 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 2 / 35 將更為廣泛。同時，數字產業化方面，我們預計基礎軟硬件國產化、網絡安全、云計算等領域，依 然具備較強的增長潛力。 2021 年， 我們繼續看好計算機行業發展， 維持行業 “強于大市” 評級不變。 建筑數字化、工業軟件及工業互聯網領域，強烈推薦廣聯達，推薦用友網絡、東方國信；智

7、能汽車 板塊，強烈推薦國內智能駕駛艙龍頭企業中科創達；數字產業化方面，推薦金山辦公、深信服和安 恒信息。 風險風險提示提示：1）政策支持力度不及預期。工業互聯網、工業軟件和智能汽車在國內處于起步階段，離 不開政府政策的引導和扶持，如果后續政策落地不及預期，行業發展可能面臨困難。2）中美科技爭 端有可能延續。我國工業軟件、關鍵基礎元器件等對西方國家依賴較為嚴重，而美國國內精英層已 經將中國視為競爭對手，拜登上臺之后，中美之間的科技糾紛未必能徹底平息，相關企業尤其是應 用開發企業可能將面臨著較大的供應鏈風險。3）企業或者政府支出不及預期。由于全球疫情蔓延， 我國經濟增長壓力依然較大，企業資本支出或

8、者政府財政支出可能依然謹慎，而我國計算機行業多 以 To B 或者 To G 為主，受到的影響可能較大。 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 股票價格股票價格 EPS P/E 評級評級 2020-12-14 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 廣聯達 002410 69.00 0.20 0.33 0.60 0.81 345.0 209.1 115.0 85.2 強烈推薦 中科創達 300496 101.08 0.59 0.88 1.16 1.56 170.14 114.86 87.14 64.79 強烈推薦 用友網絡 600588 4

9、4.20 0.48 0.33 0.43 0.56 92.08 133.94 102.79 78.93 推薦 金山辦公 688111 345.70 1.09 1.69 2.43 3.38 317.16 204.56 142.26 102.28 推薦 深信服 300454 220.30 1.90 1.95 2.62 3.46 115.95 112.97 84.08 63.67 推薦 安恒信息 688023 221.45 1.62 1.39 1.87 2.47 136.70 159.32 118.42 89.66 推薦 東方國信 300166 12.66 0.48 0.52 0.63 0.77 26

10、.38 24.35 20.10 16.44 推薦 rQqPmMqNuNoPsNmNrMrMpR9PdN7NsQrRsQoOjMnMoMeRrQsM6MpOqMxNqRqOxNmNxO 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 3 / 35 正文目錄正文目錄 一、一、 行情回顧行情回顧 .7 1.1 計算機行業上市公司業績逐步恢復 . 7 1.2 計算機行業行情呈現三次大幅震蕩，行業指數位列第 17 位 . 7 1.3 估值高于歷史中位數水平，數字經濟大潮帶來機會 . 8 二、二、 轉型：數字經濟來襲

11、，信息技術將為傳統行業深度賦能轉型：數字經濟來襲，信息技術將為傳統行業深度賦能 .9 2.1 數字經濟已經成為全球經濟增長的新動能，多國將其提升為國家戰略 . 9 2.2 國內數字經濟滲透率穩步提升，產業數字化表現出積極發展勢頭 . 10 2.3 國內數字化轉型條件初步具備， “十四五”數字經濟滲透率將再上臺階 . 12 三、三、 明珠：產業升級轉型迫切，工業和建筑業均蘊藏著巨大數字化機遇明珠：產業升級轉型迫切，工業和建筑業均蘊藏著巨大數字化機遇 .15 3.1 工業和建筑業數字化潛力大，是未來最大的藍海市場 . 15 3.2 工業軟件：工業數字化轉型的重要工具，是智能制造的基礎 . 16 3

12、.3 工業互聯網：短期重點是夯實基礎，中長期應用潛力巨大 . 20 3.4 智能汽車：技術、模式發生重要轉變，第三方軟件企業面臨機會 . 22 3.5 建筑數字化：建筑產業體量巨大，數字化存在做大可能 . 26 四、四、 投資建議及風險提示投資建議及風險提示.33 4.1 投資建議：關注工業軟件、智能汽車和建筑數字化等投資機會 . 33 4.2 風險提示 . 34 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 4 / 35 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 行業上市公司營收同比增速 . 7 圖表 2 行業上市

13、公司歸母凈利潤同比增速 . 7 圖表 3 年初以來計算機行業指數表現 . 7 圖表 4 行業指數相比滬深 300 指數表現 . 8 圖表 5 行業指數漲幅在 28 個申萬一級行業排名 17 位 . 8 圖表 6 計算機行業當前估值高于歷史中位數水平 . 8 圖表 7 行業市盈率在 28 個申萬一級行業排名第 2 位 . 8 圖表 8 數字經濟內涵 . 9 圖表 9 2019 年全球數字經濟規模增速 . 9 圖表 10 全球主要國家數字經濟規模（億美元） . 10 圖表 11 主要國家對數字經濟支持政策情況 . 10 圖表 12 我國數字經濟規模及占 GDP 比重 . 11 圖表 13 我國產業

14、數字化規模及占數字經濟比重 . 11 圖表 14 我國三次產業中數字經濟滲透率變化. 11 圖表 15 2019 年主要國家三次產業數字化比重 . 11 圖表 16 主要國家數字經濟占 GDP 比重（2019） . 12 圖表 17 我國數字經濟市場規模及預測（萬億元） . 12 圖表 18 我國千兆寬帶用戶數（萬戶）. 12 圖表 19 我國主要數字化基礎設施能力建設及發展情況 . 13 圖表 20 近年來我國數字經濟相關政策情況 . 14 圖表 21 “十四五”綱要建議中關于數字經濟的內容. 14 圖表 22 制造業數字化典型解決方案 . 15 圖表 23 阿里數字工廠犀牛智造 . 15

15、圖表 24 產業數字化價值產生過程 . 15 圖表 25 我國工業及建筑業數字化方向. 15 圖表 26 工業軟件分類 . 16 圖表 27 2018 年我國信息管理類工業軟件市場競爭格局. 16 圖表 28 2018 年我國信息管理類工業軟件市場產品結構. 16 圖表 29 2018 年我國研發設計類工業軟件市場競爭格局. 17 圖表 30 2018 年我國研發設計類工業軟件市場產品結構. 17 圖表 31 2018 年我國生產控制類工業軟件市場競爭格局. 17 圖表 32 2018 年我國生產控制類工業軟件市場產品結構. 17 圖表 33 2018 年我國嵌入式工業軟件市場競爭格局 . 1

16、8 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 5 / 35 圖表 34 2018 年我國嵌入式工業軟件市場產品結構 . 18 圖表 35 近年來國內智能制造相關扶持政策梳理 . 18 圖表 36 2016-2021 年我國工業軟件市場規模及增速 . 20 圖表 37 2016-2018 年全球工業軟件市場規模及增速 . 20 圖表 38 2010-2019 年我國工業增加值 . 20 圖表 39 2010-2019 年全球工業增加值 . 20 圖表 40 工業互聯網的應用場景. 21 圖表 41 我

17、國工業互聯網中長期發展目標 . 21 圖表 42 工信部遴選出的 10 家工業互聯網雙跨平臺 . 22 圖表 43 工信部 2020 年 3 月發布關于推動工業互聯網加快發展的通知 . 22 圖表 44 智能汽車發展階段 . 23 圖表 45 智能汽車帶來的技術和模式變革 . 23 圖表 46 汽車 EEA演進路線圖 . 23 圖表 47 汽車軟件定義帶來的智能化創新 . 24 圖表 48 全球汽車軟件市場規模預測（億美元） . 24 圖表 49 截止 2020 年 3 月我國智能汽車政策出臺數量 . 24 圖表 50 智能網聯汽車技術路線圖 2.0 目標設定. 24 圖表 51 汽車智能座艙

18、產品構成圖 . 25 圖表 52 國內汽車智能座艙市場規模（億元）. 25 圖表 53 ADAS 產業鏈構成 . 25 圖表 54 ADAS 產業鏈受益順序. 26 圖表 55 國內 ADAS 市場規模及預測（億元） . 26 圖表 56 2014-2019 年我國建筑業總產值及增長情況 . 26 圖表 57 2014-2019 年我國建筑業增加值占 GDP 的比例 . 26 圖表 58 建筑業數字化水平在 22 個行業中排名最末 . 27 圖表 59 我國建筑業信息化投入水平相比發達國家較低 . 27 圖表 60 全國建筑業利潤總額增速近年來持續下降 . 28 圖表 61 我國建筑業產值利潤

19、率近年來持續下降 . 28 圖表 62 16-40 歲年齡段的農民工占比持續走低 . 28 圖表 63 建筑業農民工月均平均收入持續增長. 28 圖表 64 數字建筑平臺的“三全”升級. 29 圖表 65 數字建筑平臺的“四層”變革. 29 圖表 66 BIM 貫穿建設工程全生命周期 . 30 圖表 67 BIM 在美國建筑業的使用比例持續提高 . 30 圖表 68 美國建筑業各參與方承包商使用 BIM 的比例最高 . 30 圖表 69 全球 BIM 市場發展迅速. 31 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾

20、頁的聲明內容。 6 / 35 圖表 70 北美是全球最大的 BIM 市場 . 31 圖表 71 住建部發布的 BIM 領域的 6 項國家標準 . 31 圖表 72 我國地方政府發布的 BIM 相關政策示例（部分） . 31 圖表 73 我國 BIM 市場空間的估算過程. 33 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 7 / 35 一、一、 行情行情回顧回顧 1.1 計算機行業上市公司業績逐步恢復計算機行業上市公司業績逐步恢復 計算機行業上市公司一季度業績承壓，二、三季度逐步恢復。受新冠疫情影響，行

21、業上市公司 2020 年一季度業績下滑較為明顯，營收合計和歸母凈利潤合計均呈現下降態勢。其中營收合計同比下降 13.2%，歸母凈利潤合計同比下降 122.8%（同比由盈轉虧） 。自二季度起，隨著復工復產的推進， 行業上市公司業績開始逐步恢復。其中，二季度營收合計和歸母凈利潤合計分別同比增長 13.6%、 1.1%，三季度營收合計和歸母凈利潤合計分別同比增長 5.6%、-4.2%。 圖表圖表1 行業上市公司營收同比增速行業上市公司營收同比增速 圖表圖表2 行業上市公司歸母凈利潤同比增速行業上市公司歸母凈利潤同比增速 資料來源：Wind、平安證券研究所 資料來源：Wind、平安證券研究所 1.2

22、計算機行業行情呈現三次大幅震蕩，行業指數位列第計算機行業行情呈現三次大幅震蕩，行業指數位列第 17 位位 行情呈現三次上行和三次下行的震蕩態勢。年初以來，行業行情呈現較大幅度震蕩，在市場情緒、 流動性邊際變化和行業上市公司業績基本面等因素的多重影響下，今年以來的計算機行業行情呈現 了三次上行和三次下行的區間，目前處于第三次下行區間中。我們判斷，隨著年底行業上市公司訂 單和收入的集中確認，行業上市公司基本面將進一步恢復，行情有望向好。 圖表圖表3 年初以來計算機行業指數表現年初以來計算機行業指數表現 資料來源：Wind、平安證券研究所 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如

23、經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 8 / 35 行業指數年累計漲幅跑輸滬深 300，位列第 17位。截至到 2020年 12月 14日，申萬計算機指數上 漲了 9.94%， 跑輸滬深 300指數 10.52個百分點， 在 28個申萬一級行業中排名第 17位， 排名靠后。 分板塊看，雖然行業指數表現一般，但云計算、金融科技、網絡安全、智能汽車等都有不錯表現， 廣聯達、 用友網絡、 恒生電子、 安恒信息、 中科創達等龍頭標的年初以來的累計漲幅都在 50%以上。 圖表圖表4 行業指數相比滬深行業指數相比滬深 300指數表現指數表現 圖表圖表5 行業行業指數

24、漲幅在指數漲幅在 28個申萬一級行業排名個申萬一級行業排名 17位位 資料來源：Wind、平安證券研究所 資料來源：Wind、平安證券研究所 1.3 估值高于歷史中位數水平，數字經濟大潮帶來機會估值高于歷史中位數水平，數字經濟大潮帶來機會 當前，計算機行業估值高于歷史中位數水平。根據我們的統計，2015年以來，申萬計算機行業歷史 市盈率（TTM整體法，提出負值）中位數為 53.55。計算機行業當前市盈率（TTM整體法，剔除負 值）為 61.82，當前市盈率水平在歷史市盈率中位數水平之上。 圖表圖表6 計算機行業當前估值高于歷史中位數水平計算機行業當前估值高于歷史中位數水平 圖表圖表7 行業市盈

25、率在行業市盈率在 28個申萬一級行業排名第個申萬一級行業排名第 2位位 資料來源：Wind、平安證券研究所 資料來源：Wind、平安證券研究所 展望明年，在新基建啟動以及加快發展數字經濟的背景下，計算機行業將再次成為市場熱點。產業 數字化轉型將為計算機行業帶來廣闊的發展空間。其中，第二產業與數字化的融合將大有作為，工 業軟件、智能汽車、建筑數字化等領域的確定性更高。 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 9 / 35 二、二、 轉型：數字經濟來襲，信息技術將為傳統行業深度賦轉型：數字經濟來襲，信

26、息技術將為傳統行業深度賦 能能 2.1 數字經濟已經成為全球經濟增長的新動能數字經濟已經成為全球經濟增長的新動能，多國將其提升為國家戰略，多國將其提升為國家戰略 數字經濟是利用數字化的信息技術重構經濟發展、政府治理模式的一種新型經濟形態。數字經濟的 核心包括四個部分，分別為數字產業化、產業數字化、數字化治理以及數據價值化，而且其外延還 在不斷的擴展。從當前來看，數字產業化和產業數字化是其最主要的兩部分，也是產值最為集中的 領域，而數字化治理和數據價值化近年來關注度持續提升。 數字經濟是全球經濟增長的重要支撐，尤其是在經濟增速下行以及新冠疫情蔓延的大背景下更是獲 得了逆勢發展。2019 年，全球

27、數字經濟增速達到 5.4%，較同期全球經濟增速高 3.1 個百分點，占 全球經濟的比重為 41.5%。2020年以來，全球疫情蔓延，遠程辦公、電子商務、互聯網教育、互聯 網音視頻、網絡游戲等線上經濟火爆，數字經濟成為全球經濟發展中為數不多的亮點。 圖表圖表8 數字經濟內涵數字經濟內涵 圖表圖表9 2019 年全球數字經濟規模增速年全球數字經濟規模增速 資料來源：信通院、平安證券研究所 資料來源：信通院、平安證券研究所 數字經濟也是各大國競逐的關鍵領域，競爭激烈異常，以中美貿易戰觸發出來的科技戰表現最為明 顯。美國通過長臂管轄手段，對中興、華為進行制裁，后續以國家安全、人權等為由將我國大量科 研

28、機構、高校、科技企業列入限制性清單，不但要破壞我國數字產業發展的基礎，同時也要掐斷產 業數字化的“枝蔓” 。除了中美之外，數字產業關鍵技術武器化的趨勢也在蔓延。2019 年，韓日之 間因為政治議題相互制裁，日本曾經對出口韓國的若干電子材料進行管制，對韓國整個芯片產業造 成很大影響，曾經一度健壯的全球產業鏈正在遭受嚴重侵蝕。 除了各國在數字經濟領域的短期“戰術”博弈外，部分發達國家和地區在戰略層面的布局已經較為 完善，而且近期升級更新頻密。美國、歐盟、英國、德國等發達國家和地區自 2018年前后就密集出 臺了數字經濟相關戰略，以圖增強本國科技和經濟競爭力，保持自身科技創新領域的優勢地位。以 美國

29、為例，2018 年就出臺了數據科學戰略計劃 、 美國國家網絡戰略等戰略規劃，2019 年 6 月白宮更新發布了國家人工智能研究發展戰略計劃 ，指導相關領域的研發和投資。此外，德國也 對其數字經濟戰略進行了更新，在最新修訂版的人工智能戰略中，就將其對人工智能未來五年 的投資從 30 億歐元提高到 50 億歐元。 計算機行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 10 / 35 圖表圖表10 2019 年年全球主要國家數字經濟規模（億美元）全球主要國家數字經濟規模（億美元） 資料來源：信通院、平安證券研究所 圖

30、表圖表11 主要國家對數字經濟支持政策情況主要國家對數字經濟支持政策情況 國家或地區國家或地區 主要戰略主要戰略 美國 國家人工智能研究發展戰略計劃：2019 年更新 （2019） 、 數據科學戰略計劃 （2018） 、 美國國家網絡戰略 （2018） 歐洲 歐盟人工智能戰略 通用數據掩護條例 非小我私家數據在歐盟境內自由流動框架 條例 促進人工智能在歐洲生長和應用的協調行動企圖 （2018） 、 數字單一市場版 權指令（2019） 、塑造歐洲的數字未來人工智能白皮書 和 歐洲數據戰略（2020） 英國 數字英國戰略 （2017） 、 數字憲章 工業戰略：人工智能領域行動 國家計量戰 略實行計

31、劃 （2018） 德國 人工智能戰略 （2020 年修訂） 、 人工智能德國制造 日本 綜合創新戰略 集成創新戰略 第 2 期戰略性創新推進計劃（SIP） （2018） 韓國 人工智能研發戰略 （2018） 資料來源： 信通院、平安證券研究所 2.2 國內數字經濟滲透率穩步提升，產業數字化表現出積極發展勢頭國內數字經濟滲透率穩步提升，產業數字化表現出積極發展勢頭 國內數字經濟發展較為順利，占國民經濟的比重在持續提升。近年來，國內“云物移大智”產業快 速發展且應用廣泛， 數字產業化和產業數字化進程都明顯加快。 2019年， 我國數字經濟規模為 35.84 萬億元，占 GDP 的比重為 36.2%，占比持續上升。 其中，產業數字化表現尤為亮眼。近年來，通信、計算機等技術快速升級和迭代，國家通過網絡強 國戰略、 “互聯網+”等政策持續鼓勵行業數字化發