【研報】汽車行業2021年投資策略：電動起航、智控未來-20201213（25頁）.pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業深度報告行業深度報告 汽車行業 2020 年年 12 月月 13 日日 table_main 公司點評報告模板 電動起航、智控未來電動起航、智控未來 汽車行業汽車行業 2 2021021 年投資策略年投資策略 汽車行業汽車行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心觀點核心觀點： 20252025 新能源乘用車市場有望突破新能源乘用車市場有望突破 1.91.9 萬億萬億 我們預計 2025 年全 球、國內新能源汽車銷量分別約為 1285 萬輛、520 萬輛，預計為 2020 年銷量的 5 倍。全球市場規模有突破 1.9 萬億元，國

2、內市場 規模有望達到 7800 億元； 汽車總銷量長期仍具備翻倍空間汽車總銷量長期仍具備翻倍空間 我國目前汽車千人人均保有量 不到 200 輛。截止 2019 年，美國千人人均保有量為 837 輛，日本 為 591 輛。長期來看，從絕對量上仍有較大空間。參考美、日、韓 發展歷程，我們預計至 2030 年，國內汽車保有量有望接近 350 輛/ 千人，9 年 CAGR 有望達到 7%； 20212021乘用車乘用車銷量銷量預計預計同比增加同比增加12.7%12.7% 我們預計 2021全年走勢將 出現“前高后低”形態?！靶鹿凇睂е?20Q1 基數較低，21Q1 銷量 同比數據將大幅增長，后三季度環

3、比數據逐漸下降。2021 年庫存 系數大概率將維持健康水平； 自主品牌乘用車市占率預計繼續向頭 部集中； 20212021年新能源乘用車年新能源乘用車預計預計同比增速同比增速40%40%以上以上 我們認為2021年是 新能源車個人消費元年， 成熟產業導向+補貼逐步退出+供給端成熟 產品逐漸豐富將使新能源車消費由完全政策驅動轉向市場需求驅 動。我們預計 2021 新能源乘用車銷量將突破 150 萬輛； 智能智能化化普及加速普及加速 國際主流主機廠生產的配備 L1、L2 級輔助駕駛 的額車型日益普及，并已開始量產 L3 級產品。國內頭部主機廠也 已開始批量裝備 L1、L2 級輔助駕駛系統，并各自先

4、后發布了智能 網聯汽車發展計劃，全力開展智能網聯汽車核心技術的研發； 投資建議投資建議 乘用車整車方面我們建議關注具備強周期產品的長安 汽車、 細分領域龍頭長城汽車以及相對估值處于較低水平的上汽集 團、廣汽集團。零部件行業建議關注 1）智能化標的：均勝電子、 科博達；2）國際化、高端模塊化龍頭：華域汽車、星宇股份；3） 單車價值量提升：銀輪股份、福耀玻璃； 風險提示風險提示 1）宏觀經濟下行風險；2)汽車銷量不及預期風險； 3）汽車電動化低于預期的風險。4）新冠疫情影響全球經濟風險 表：重點推薦公司表：重點推薦公司 公司 市值市值 EPS PE 2021E YoY 2020E 2021E 20

5、22E 2020E 2021E 2022E 上汽集團 2774 1.98 2.42 2.73 12.00 9.82 8.70 26,917,774 7.7% 長城汽車 1908 0.53 0.83 1.02 46.21 29.46 23.81 22,594,321 12.0% 均勝電子 323 0.17 0.87 1.14 138.76 26.98 20.71 1,533,215 49.0% 銀輪股份 97 0.48 0.60 0.75 25.59 20.45 16.45 21,061,106 10.0% 華域汽車 908 1.60 2.08 2.33 18.38 14.10 12.58 4,

6、323,453 -10.0% 分析師分析師 行業數據行業數據 2020/12/10 資料來源：Wind, 中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，銀河證券研究院整理 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 目錄目錄 一、一、 行業長期具備翻倍空間行業長期具備翻倍空間 . 1 （一）2025 年新能源乘用車市場有望突破 1.9 萬億 . 1 1.2025 年新能源汽車行業空間預測 . 1 2.政策全面支持產業轉型 . 1 3.2020-2025 年是政策驅動全面轉向供需驅動關鍵時間 . 2 （二）汽車總銷量長期仍具備翻倍空間 . 3 1

7、.國內千人人均擁有量未來十年有翻倍空間 . 3 2.“一帶一路”帶動整車出口增長. 3 （三）智能化加速滲透 . 5 1.“三化”定調產業方向 . 5 2.智能硬件提供底層基礎 . 7 二、二、 2021 年行業總體復蘇趨勢不變年行業總體復蘇趨勢不變 . 錯誤!未定義書簽。 （一）2021 年乘用車保持回暖趨勢，結構性機會貫穿全年 . 9 1.乘用車增速有望達到 12.7% . 9 2.庫存預期保持健康水平 . 10 3.乘用車市場頭部集中度持續提升 . 11 （二）新能源車個人消費崛起元年 . 14 三、三、 投資策略與風險提示投資策略與風險提示 . 15 （一）投資策略 . 15 （二）整

8、車行業重點公司 . 16 1.長安汽車（000625.SZ） . 錯誤錯誤!未定義書簽。未定義書簽。 2.長城汽車（601633.SH） . 16 3.上汽集團（600104.SH） . 17 （三）零部件行業重點公司 . 18 1.科博達（603786.SH） . 18 2.均勝電子（600699.SH） . 19 3.華域汽車（600741.SH） . 20 （四）風險提示 . 21 rQoRpPsPzQoPpQmNtOtOqO6MbPbRoMpPoMqQjMnMmOiNnMqO9PnMsRNZqNvMMYnQrO 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀

9、河證券股份公司免責聲明。 1 一、一、行業行業長期長期具備翻倍具備翻倍空間空間 （一）（一）2025 年年新能源新能源乘用車市場有望突破乘用車市場有望突破 1.9 萬億萬億 2020 年 11 月新能源乘用車零售銷量 16.9 萬輛，同比+136.5%，環比+26.8%，連續 5 個月實現正增長，新能源乘用車強周期已啟動。得益于全年各主要經濟體政策支持，全球 電動化迎來加速滲透期。我們預計到 2025 年全球和國內新能源汽車銷量分別約為 1285 萬 輛、520 萬輛，全球市場規模有突破 1.9 萬億元，國內市場規模有望達到 7800 億元。 1.2025 年年新能源汽車行業空間預測新能源汽車

10、行業空間預測 假設邏輯：1）假設 2025 年全球乘用車總銷量維持在 6800 萬輛，國內銷量約為 2600 萬臺；2）每臺新能源單車均價為 15 萬元；4）假設新能源汽車在 2025 年之前能夠穩定獲 利，凈利潤率 5%，PE 給與 25 倍；5）2020 年前 11 個月中國累計銷售汽車 1711.6 萬輛， 其中新能源汽車 73.4 萬輛，電動化率約為 4%，2019 年全球電動化率達 2.5%。預計 2020 年“新冠”受疫情影響電動化率增速放緩，2021-2025 恢復勻速增長。6）假設國內電動化 率在 2025 年達到 20%。 根據以上假設條件，2025 年，新能源汽車全球市場對

11、應銷量 6800 萬輛 x 20%電動化率 x 15 萬元均價=1.9 萬億元；同理，國內市場國內總市值空間有望達到 7800 億元。 表表 1：2020-2025 年新能源乘用車銷量預測年新能源乘用車銷量預測 國內國內 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 乘用車銷量 2115 2438 2472 2371 2144 2018 2259 2310 2369 2476 2600 YoY 15.3% 1.4% -4.1% -9.6% -5.9% 7.0% 2.3% 2.5% 4.5% 5.0% 新能源乘用車銷量 19 34

12、58 105 106 103 153 261 339 424 517 YoY 76.8% 72.0% 82.2% 0.7% -3.1% 49% 71% 30% 25% 22% 滲透率 0.9% 1.4% 2.3% 4.4% 4.9% 5.1% 6.7% 11.3% 14.3% 17.1% 20% 全球全球 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 乘用車銷量 6631 6946 7069 6869 6434 6190 6376 6535 6666 6732 6800 YoY 4.8% 1.8% -2.8% -6.3% -3.8

13、% 3.0% 2.5% 2.0% 1.0% 1.0% 新能源乘用車銷量 58 80 126 209 217 280 406 568 767 998 1285 YoY 37.9% 57.5% 65.9% 3.8% 29.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 28.8% 滲透率 0.87% 1.15% 1.78% 3.04% 3.37% 4.5% 6.4% 8.7% 11.5% 14.8% 18.9% 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院整理 2.政策全面支持產業轉型政策全面支持產業轉型 從國內政策看，“十四五”規劃中明確了新能源汽車的長期戰略定位（規劃中指出要 加快壯大新一代信

14、息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環 保以及航空航天、海洋裝備等產業）。新能源汽車的規模應用是我國實現 2030 年碳排放達 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 到峰值，2060 年實現碳中和的重要手段之一。 此外，國務院辦公廳 11 月上旬印發新能源汽車產業發展規劃（20212035 年） （簡稱規劃）。規劃指出堅持電動化、網聯化、智能化發展方向。到 2025 年，我 國新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的 20%左右，與 2020 年 10 月由工業和信 息化部、中國汽車工程學會聯合發布的節

15、能與新能源汽車技術路線圖 2.0基本一致， 目標貼合市場實際情況。根據我們測算，按照 20%的目標，2025 年我國新能源汽車的銷量 有望達到 520 萬輛左右，未來五年復合增長率超過 30%。目前新能源汽車滲透率尚處在初 始階段，正由政策引導轉向市場引導，成長空間巨大。 從全球主要發達經濟體看， 歐洲和美國均出臺了扶持新能源汽車產業政策。 疫情期間， 歐洲通過補貼政策支持產業發展，并且在削減碳排放政策端不斷提高目標值，皆在主被動 層面支持新能源汽車規?；l展。 表表 2：2020-2025 年新能源汽車銷量預測年新能源汽車銷量預測 國家國家 202010 電動化率電動化率 碳排放政策碳排放政

16、策 新能源補貼新能源補貼 增值稅增值稅 燃油車禁燃油車禁 售時間售時間 歐盟 13.52% 2050 年零排放 1）全歐盟范圍的（符合歐盟碳排放標準）采購計劃，預計在 未來兩年花費 200 億歐元；2）建立 400-600 億歐元清潔汽車 投資基金，加速對零排放動力系統投資 3）對充電樁基礎設施 投資加倍，在 2025 年之前新增建設 200 萬個公共充電樁 零排放汽車將 豁免增值稅 挪威 79.12% 2025 年零排放 挪威對純電動汽車的優惠政策會一直延續到 2025 年 純電動車免征 購置稅、 進口關 稅、增值稅 2025 年 英國 12.14% 2050 年零碳排 將電動車的購買補貼延

17、長到 2023 年后再取消，只不過新能源 補貼從之前的單車 3500 英鎊減為 3000 英鎊， 且只針對售價在 50000 英鎊以下的車型。 免除新能源車 型購置稅 2030 年 德國 17.51% 2030 年溫室氣 體排放總量較 1990 年減少 55% 1300 億元歐洲復蘇計劃，對售價在 4 萬歐元以內的純電動汽 車補貼提升 50%到 9000 歐元 增值稅下降至 16% 2030 年 法國 11.99% 2050 年凈零溫 室氣體排放 總補貼預算在 20202022 年提升至 3.4 億4 億歐元， 即電動車 及排量少于 20g/km 的油電混動車可獲得 6300 歐元的優惠 20

18、% 2040 年 意大利 4.17% 2050 年碳中和 置換低排放新車,可獲 3500 歐元補貼,購置補貼達 8000 歐 22% 2024 年 資料來源：Ev-sales,中國銀河證券研究院整理 3.2020-2025 年是政策驅動全面轉向供需驅動關鍵時間年是政策驅動全面轉向供需驅動關鍵時間 2 2020020- -20252025 年是傳統主機廠新能源化全面轉型最關鍵的年是傳統主機廠新能源化全面轉型最關鍵的 5 5 年。年。在政府政策方向確定環 境下，動力電池規模效應至成本下行，單車盈利趨勢已確立。各大傳統車企正加速向新能 源化轉型， 并陸續宣布 2025 規劃。 以全球銷量第一車企大眾

19、為例， 2017 年宣布 Roadmap E， 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 規劃在2025年前推出超過80款基于純電動平臺的EV。 在2019年宣布投資規劃將2020-2024 年電動車投資比例從 30%提升至 40%，達 330 億歐元，并且計劃到 2029 年實現累計電動車 銷量 2900 萬輛。2020 年 11 月，大眾集團宣布在全新的 5 年投資計劃中將電動車相關投資 提升至 350 億歐元， 占比接近 50%。 全球主要車企均宣布未來 5 年電動化轉型及投資計劃， 可見 2020-2025 年是行業供給端轉

20、型的關鍵階段。 純電動車型供給將逐步提升。純電動車型供給將逐步提升。車企對純電動平臺的研發投入成本巨大，前期在電動車 市場銷量較小的市場下，更愿意選擇用現有燃油車平臺生產電動化產品，但現有燃油車型 平臺生命周期結束后，純電動平臺全面替化趨勢即將來臨，純電平臺獨有優勢將迅速淘汰 傳統平臺的新能源車型。 （二）（二）汽車總銷量汽車總銷量長期長期仍仍具備具備翻倍空間翻倍空間 1.國內國內千人人均擁有量未來十年有翻倍空間千人人均擁有量未來十年有翻倍空間 我們認為，中國汽車消費市場同時具備美國與日本市場特征，東部沿海地區人口密度 類似于日本，中西部地區類似于美國。從千人人均擁有量看，我國目前汽車千人保有

21、量不 到 200 輛。截止 2019 年，美國千人人均保有量為 837 輛，日本為 591 輛。長期來看，從絕 對量上仍有較大空間。參考日、美等國發展歷程，我們認為至 2030 年，中國汽車保有量有 望達到 350 輛/千人。 圖圖 1：國內千人人均擁有量國內千人人均擁有量 圖圖 2：2019 年汽車千人人均保有量世界前十國家年汽車千人人均保有量世界前十國家 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：World Bank，中國銀河證券研究院整理 2.“一帶一路”帶動整車出口增長“一帶一路”帶動整車出口增長 中國汽車出口金額表現出一定的周期性特征。 汽車出口數量自 2004 年加入世

22、貿之后呈 加速增長趨勢，在 2014 年出現回落，在經歷了四年連續下滑之后，我國汽車出口終于在 2017 年止跌回升，主要得益于全球經濟形勢回暖和一帶一路政策影響。在 2017 年，“一帶 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 一路”沿線國家的汽車出口數量占我國汽車出口總量的 60.88。我們預計整車出口量將隨 頭部自主產品競爭力的提升而提升。 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 圖圖 3：汽車整車汽車整車出口出口數量（輛）數量（輛） 圖圖 4：汽車：汽車整車出

23、口金額（萬美金）整車出口金額（萬美金） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 （三）（三）智能化智能化加速滲透加速滲透 1.“三化”定調產業方向“三化”定調產業方向 智能化、網聯化、共享化趨勢正引領汽車工業升級轉型，促進零部件產業發生巨大變 化，將推動以新能源汽車零部件、智能網聯汽車零部件為代表的的新興產業領域的發展， 也將推動傳統汽車零部件公司與通信、互聯網公司的跨行業合作，并引發新一輪并購、重 組活動的產生。這些領域將是全球零部件巨頭重點進行技術創新及資本投入的領域。 為了保證長期穩定的盈利水平，國內零部件廠商從加工、代工生產升級至具備與主

24、機 廠同步開發能力是行業趨勢。從單一部件生產至系統化集成是零部件供應商大幅提高單車 價值量的機會。未來主機廠模塊化也是降低成本的主要方式，整車平臺化勢必帶來零部件 模塊化、標準化的需求。零部件公司需具備智能高端化、模塊化以及國際化的能力以保證 其未來盈利水平。 與電動化進程不同的是，無論新能源化與否，智能化本質是消費者對汽車安全性、舒 適性等更高品質的內在需求。在各品牌車輛機械素質趨于成熟后，該產品的智能化水平高 低將對消費者購車起到決定性作用。我們預計部分前期技術及品牌的積累過硬的國產零部 件公司將憑借其成本優勢進入合資主機廠以及進口高端車品牌供應鏈。 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業

25、汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 表表 3：近一年國家智能網聯駕駛相關政策近一年國家智能網聯駕駛相關政策 政策文件 時間 主要內容 2019 年智能網聯汽車標準 化要點 2019 年 5 月 強調落實標準體系建設指南，系統布局技術領域，加快中的標準制定修訂，履行國際協 調職責，加強標準交流與合作，從而推動智能網聯汽車標準化工作 推動重點消費品更新升級 暢通資源循環利用實施方案 （2019-2020 年） 2019 年 6 月 穩步推動智能汽車創新發展；加強汽車制造、信息通信、互聯網等領域骨干企業深度合 作，組織實施智能汽車關鍵技術攻關，重點開展車載傳感器、芯片、

26、中央處理器、操作 系統等研發與產業化；堅持自主式和網聯式相結合的發展模式，不斷提升整車智能化水 平，培育具有國際競爭力的智能汽車品 智能汽車創新發展戰略 2020 年 2 月 明確提出到 2025 年，中國標準智能汽車的技術創新、產業生態、基礎設施、法規標準、 產品監管和網絡安全體系基本形成。實現有條件自動駕駛的智能汽車達到規?；a， 實現高度自動駕駛的智能汽車在特定環境下市場化應用 汽車駕駛自動化分級 2020 年 3 月 基于駕駛自動化系統能夠執行動態駕駛任務的程度，將駕駛自動化分成 05 六個等級 2020 年智能網聯汽車標準 化工作要點 2020 年 4 月 根據產業發展情況，針對先

27、進駕駛輔助系統、自動駕駛、信息安全、功能安全、汽車網 聯功能與應用等技術領域特點，有計劃、有重點地部署標準研究與制定工作，實現智能 網聯汽車標準體系閉環管理與持續完善 國家車聯網產業標準體系 建設指南(車輛智能管理) 2020 年 4 月 指導智能網聯汽車登記管理、身份認證與安全、道路運行管理及車路協同管控與服務等 領域標準化工作，推動公安交通管理領域車聯網技術應用與發展，提升智能網聯汽車與 智慧交通水平 交通運輸部表示將自動駕駛 作為科技創新支撐加快建設 交通強國的重要領域之一 2020 年 5 月 交通運輸行業認定了 5 個自動駕駛研發中心，并且在行業重點科技項目設立自動駕駛研 究的專題，

28、統籌科研資源，開展自動駕駛和車路協同關鍵技術的攻關工作 資料來源：乘聯會，中國銀河證券研究院整理整理 2.智能駕駛普及加速智能駕駛普及加速 國際主流主機廠生產的配備 L1、L2 級輔助駕駛的額車型日益普及，并已開始量產 L3 級產品。國內頭部主機廠也已開始批量裝備 L1、L2 級輔助駕駛系統，并各自先后發布了智 能網聯汽車發展計劃，全力開展智能網聯汽車核心技術的研發。一汽發布“旗偲計劃”， 吉利制定“G-Pilot”戰略，上汽制定“新四化”戰略，長安制定“北斗天樞”戰略，廣汽 發布“GIVA 計劃”并研發“Adigo 系統”，比亞迪計劃打造“D+生態圈”。 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行

29、業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 表表 4：自主品牌車型智能駕駛配備對比自主品牌車型智能駕駛配備對比 長安 CS75 長城 WEY VV6 上汽榮威 MarvelX 吉利博瑞 蔚來 ES6 自動剎車系統 全速自適應巡航系統 智能領航系統 自動泊車輔助系統 車道保持輔助系統 自動變道輔助 并線輔助 交通擁堵輔助 窄路輔助 智能遠近光控制 盲點監測 自動限速調節 限速標識識別 前碰撞預警 駕駛員疲勞偵測 資料來源：汽車之家，中國銀河證券研究院整理 表表 5：國內主機廠智能駕駛研發規劃國內主機廠智能駕駛研發規劃 企業名稱 研發計劃 一汽 2019 年小批量生產紅旗

30、L4 級自動駕駛汽車，2020 年全面量產 廣汽 2020 年量產 L3 級，2022 年達到 L4 級量產能力 北汽 預計 2020 年實現擁堵情況下的 L3 級，L4 級與 2025 年或更晚 長城 2020 年量產 L3 級，2023 年達到 L4 級量產能力，2025 年推出 L5 級產品 長安 2020 年量產 L3 級，2025 年 L4 級實現量產 奇瑞 2020 年實現 L3 級量產，2025 年計劃實現 L4/L5 級 吉利 2018 年實現 L2 級各車型量產，2020 年發布 L3 級（GPilot3.0）平臺 蔚來 2020 年發布 L4 級自動駕駛 資料來源：汽車之家

31、，中國銀河證券研究院整理 3.智能硬件提供底層基礎智能硬件提供底層基礎 傳統傳統汽車電子電氣構架汽車電子電氣構架（E EEAEA）正正發生大發生大變革。變革。由于電動車市場逐步擴大以及相應電 控新功能的加入，對網絡、智能駕駛計算、車載軟件等處理能力需求激增，車內的電子元 件數量也大幅增加，傳統的電器構架算力已無法支撐車輛新功能的加入。傳統 EEA 結構通 過不斷增加 ECU 的方式以滿足算力要求，智能配備豐富的車型 ECU 單車數量能達到 100 余 種，單車線束長度甚至超過 3 公里，不僅對車內布局優化帶來挑戰，同時對主機廠生產成 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正

32、文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 本以及未來產品智能功能拓展造成積壓，集成式 EEA 正成為產業發展的重要方向。 單一功能單一功能 E ECUCU 數量減少，功能集中化。數量減少，功能集中化。集成式 EEA 是通過多種控制功能集成在一個域 控制單元(DCU)上，在滿足算力的同時減少單一功能 ECU 的數量，把駕駛輔助、車內娛樂、 車身控制等模塊整合分類由幾個特定的域來控制其功能的構架。博世的域集中式 EEA、安 波福的智能車輛構架 SVA 等構架正在成為市場主流。EEA 的集成化勢必也將帶動芯片集成 化程度的增加，同時處理多個任務對 ECU 算力要求更高，集成化芯片可使 ECU 硬件

33、總成本 比分離式芯片節約 50%。 單車單車傳感器種類、數量增長。傳感器種類、數量增長。智能駕駛的基礎是提高行車安全，所以需要不同種類及 一定數量的傳感器提供數據來源以確保 ECU 決策的精準度。 隨著未來駕駛輔助從 L2 逐步提 升到 L4 級別，越高等級的輔助系統所需傳感器種類和數量越大。 行業深度報告行業深度報告/ /汽車行業汽車行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 二、二、2 2021021 年年行業總體復蘇趨勢不變行業總體復蘇趨勢不變 汽車行業自 2018 年經歷兩年的調整后已進入景氣回升周期。我們預計 2021 年國內汽 車總銷量約為2692萬輛， 同比增長

34、7.7%； 其中乘用車銷量預計約2259萬輛， 同比增長12%； 新能源乘用車銷量預計 153 萬輛， 同比增長 49%。 商用車銷量預計 432 萬輛， 同比減少 10%。 表表 6：國內主機廠智能駕駛研發規劃國內主機廠智能駕駛研發規劃 2,019.00 YoY 2020.1-10 YoY 2020E YoY 2021E YoY 汽車總銷量 25,754,482 -8.1% 19,666,642 -4.7% 24,981,848 -3.0% 26,917,774 7.7% -乘用車 21,432,872 -9.5% 15,463,625 -9.9% 20,178,023 -5.9% 22,5

35、94,321 12.0% -新能源乘用車 1,061,835 0.8% 791,537 -8.0% 1,028,922 -3.1% 1,533,215 49.0% -燃油乘用車 20,371,037 -9.9% 14,672,088 -10.0% 19,149,101 -6.0% 21,061,106 10.0% -商用車 4,321,610 -1.0% 4,203,017 20.9% 4,803,825 11.2% 4,323,453 -10.0% 資料來源：中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院整理 （一一）2021 年乘用車年乘用車保持回暖趨勢，結構性機會貫穿全年保持回暖趨勢，結構性機會貫穿全年 1.乘用車增速有望達到乘用車增速有望達到 12.7% 我們預計乘用車 2021 年銷量約為 2275 萬輛，同比增加 12.7%。受“新冠”疫情影響， 2020 年 1-10 月乘用車銷量約為 1546 萬輛，同比下降 9.9%。預計 2020 全年銷量約為 2018 萬輛，同比下降 5.8%。從季度看，“新冠”疫情導致 20Q1 汽車銷售大幅下降，20Q2 乘用 車銷售開始快速回暖，5 月結束連續 22 個月的數據同比下降