【研報】傳媒行業深度報告：快手算法之上的普惠短視頻的長邏輯-20201222（34頁）.pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 2020 年年 12 月月 22 日日 行業研究行業研究 評級評級:推薦推薦（維持維持） 快快手手 算法之上的普惠算法之上的普惠 短視頻的長邏輯短視頻的長邏輯 傳媒傳媒行業深度報告行業深度報告 最近一年行業走勢 行業相對表現 表現 1M 3M 12M 傳媒 -4.4 -11.0 11.2 滬深 300 2.1 7.6 25.6 相關報告 傳媒行業周報：芒果內容電商開啟新征程 看賀歲春節雙檔重燃需求 關注優質影院院線 三劍客2020-12-20 傳媒行業周報：調整中如何看？ 2020-12-13 傳媒行業深度報告： 從博納影業看影視院線 與流媒體發展

2、趨勢2020-12-10 傳媒行業周報： 院線是否會被取代？ 2020-12-06 傳媒行業事件點評報告：游戲買量的思考 2020-12-04 投資要點：投資要點： 快手以普惠為核心快手以普惠為核心 連接被忽視的大多數連接被忽視的大多數 社會分配資源易現 “馬 太效應” ，快手踐行資源匹配上傾向公允并在效率與資源平等中平 衡。注意力分配是互聯網時代底層邏輯，快手以普惠為核心，連接 被忽視的大多數，助推注意力沒有數字鴻溝?？焓譅I收從 2017 年的 83.4 億元增加至 2019 年的 391.2 億元（復合增速 117%） ，其中快 手核心營收之一的直播收入占比逐步下降 （從 2017 年的

3、95.3%下降 至 2020 上半年的 68.5%） ；快手營收之二的在線營銷收入占比逐步 提升（從 2017 年的 4.7%提升至 2020 上半年的 28.3%） ，2020 年 11 月遞交招股書，快手的資本化也有望帶來產業鏈紅利。 2025 年年中國中國短視頻短視頻用戶用戶日均使用時長占比日均使用時長占比有望有望提升提升至至 25.1%， 商業， 商業 變現核心直播打賞與營銷變現核心直播打賞與營銷，短視頻平臺化后新商業模式如電商，短視頻平臺化后新商業模式如電商直播直播 具備新勢能具備新勢能 中國移動用戶短視頻應用日均時長占比有望從2019 年的 15.6%提升至 2025 年的 25.

4、1% （即短視頻日均時長從 2019 年 的 0.68 小時提升至 2025 年的 1.68 小時） ； 短視頻行業商業變現中， 2019 年短視頻直播打賞、 在線營銷市場規模分別為 1400 億元、 814 億元，預計 2025 年分別達到 4166 億元、4653 億元，復合增速分 別為 19.9%、33.7%；短視頻只是序章，中國直播電商市場交易規 模有望從 2020 年的 1.05 萬億元增加至 2021 年的 1.995 萬億元， 增速為 136.5%、90%，快手切入視頻內容電商賽道有望開啟新增長 曲線。 行業行業評級及投資策略評級及投資策略 給予行業推薦評級。短視頻賽道中快手收

5、獲大量流量，龐大流量池的變現也成為發展重點，快手率先推出招 股書（2020 年 11 月）擬登陸港股。2020 年疫情加速線上化娛樂生 活，短視頻代表的頭部企業快手從自身的短視頻商業模式變現逐步 衍生至直播電商領域。 從投資角度看從投資角度看， 第一類相對成熟平臺企業 （從 內容優勢累積粉絲流量優勢后進行內容電商變現） ，其中代表企業芒 果超媒；第二類，受益于快手上市后的產業鏈上下游（營銷板塊） ， 其中代表企業藍色光標（2019 年 10 月藍色光標發布公告，基于其 子公司多盟與快手長期穩定合作關系，快手對多盟提供更多信用額 度支持，快手向藍色光標旗下子公司多盟提供 5 億元額度的授信） 。

6、 風險提示：風險提示： 用戶留存的風險、內容管控的風險、電商等商業變 現低于預期的風險、假設部分的數據不具有可比性的風險；推薦標 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 傳媒 滬深300 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 2 的業績不及預期的風險；宏觀經濟波動的風險。 重點關注公司及盈利預測重點關注公司及盈利預測 重點公司重點公司 股票股票 2020-12-21 EPS PE 投資投資 代碼代碼 名稱名稱 股價股價 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 評級評級 300058.SZ

7、 藍色光標 6.01 0.29 0.29 0.36 21.09 20.72 16.69 買入 300413.SZ 芒果超媒 69.4 0.65 1.02 1.32 106.77 68.04 52.58 買入 資料來源：Wind 資訊，國海證券研究所 oPqPnNnQwPqRrOrQsPrMrPaQdNbRsQrRmOoOiNpOmOeRpNpN6MrQnOxNsPmPxNmOzQ 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 3 內容目錄內容目錄 1、 快手：連接被忽略的大多數 . 5 1.1、 快手出現的背景：網絡結構與內容兩要素 . 5 1.2、 什么是快手？普惠 實現注意力沒有數字鴻溝 .

8、 6 1.3、 快手的成長歷程：注意力是互聯網核心資源 . 8 1.4、 快手的核心競爭力.11 1.5、 快手優勢 . 14 1.6、 快手商業模式及財務數據：直播收入占比下滑 營銷收入占比提升 . 17 2、 短視頻賽道后如何看？直播打賞、營銷、電商等 . 22 2.1、 短視頻只是序章 快手內容電商開啟. 24 2.2、 快手估值如何看？. 31 3、 行業評級及投資策略. 33 4、 風險提示 . 34 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 4 圖表目錄圖表目錄 圖 1：快手：移動互聯網時代基礎節點手機中的生活 . 5 圖 2：什么是 RSS Feeds . 6 圖 3：快手生態

9、：只有生活才有生意. 7 圖 4：快手日活、發布作品用戶數、累積點贊、庫存短視頻數 . 8 圖 5：快手生態：只有生活才有生意. 8 圖 6：快手生態. 9 圖 7：快手 A 站及快手小劇場 . 9 圖 8：2017-2019 年、2019 與 2020 上半年快手日活、月活用戶、單日用戶使用時長 . 10 圖 9：2011-2020 年快手發展歷程 .11 圖 10：快手 8.0 Logo.11 圖 11：快手頁面（創作內容與表達自我） . 12 圖 12：快手的核心技術 . 13 圖 13：快手：每一位認真生活的普通人被看見 . 15 圖 14：快手自研 YCNN 深度推理學習引擎 . 1

10、6 圖 15：2017-2019 年及 2019-2020 上半年快手營收及同比增速 . 17 圖 16：2017-2019 年及 2019-2020 上半年快手營收之一直播收入及占比走勢 . 18 圖 17：快手營收之一直播收入（直播打賞） . 18 圖 18：2017-2019 年及 2020 上半年快手營收之一營銷收入及占比走勢. 19 圖 19：快手營銷業務（不同廣告呈現方式） . 20 圖 20：2017-2019 年及 2020 上半年快手凈利潤及同比增速 . 21 圖 21：2017-2019 及 2020 上半年快手毛利率、經調凈利率 . 21 圖 22：2015、2019、2

11、025 年中國移動互聯網用戶按核心應用程序功能分類的日均使用時長 單位：小時. 22 圖 23：2019 2025 年中國移動廣告市場規模及預測 . 23 圖 24：2019 2025 年中國移動廣告市場規模及預測 . 23 圖 25：2019 2025 年中國移動廣告市場規模及預測 . 24 圖 26：快手招聘（國內加碼電商招聘、國外加大運營招聘） . 25 圖 27：快手小店展示 . 27 圖 28：2014-2019 年中國網絡零售額規模及同比增速 . 28 圖 29：2016-2020 年中國移動電商用戶規模及預測（億人） 、同比增速 . 29 圖 30：2017-2021 年中國直播

12、電商滲透率及預測 . 29 圖 31：2017-2021 年中國直播電商行業市場交易規模及同比增速. 30 圖 32：京東+快手戰略合作發掘新流量入口 . 31 表 1：快手核心收入之一直播用戶的單用戶付費收入 單位：元 . 19 表 2：快手估值推演 . 32 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 5 1、 快手：連接被忽略的大多數快手：連接被忽略的大多數 1.1、 快手出現的背景：網絡結構與內容兩要素快手出現的背景：網絡結構與內容兩要素 每一代互聯網的演進均基于生態系統的變化， 每一次生態的變化也會帶來新的商 業模式，其中，網絡結構與內容兩要素主導整個互聯網大生態系統。 主導因素主導

13、因素 1：網絡結構：網絡結構：從：從 PC 端到移動端路徑差異端到移動端路徑差異 網絡結構在 PC 網頁時代與移動互聯網時代的不同在于，PC 網頁時代，網頁是 基礎節點， 是靜態且不能私有， 所以搜索引擎成了強勢結構 （典型的樹狀索引） 。 用戶從谷歌或百度進來，搜索引擎會根據網站的內容相關度、連接權重，推薦給 用戶。相對來看，移動互聯網時代，基礎節點成為了手機，移動互聯網時代，基礎節點成為了手機，網絡結構以半封閉的 app 應用為主導，節點鏈接相對復雜，網絡去中心化程度較高。進而，搜索引擎 在移動互聯網時代失去核心位置（如百度） 。 圖圖 1：快手：移動互聯網時代基礎節點手機中的生活快手：移

14、動互聯網時代基礎節點手機中的生活 資料來源：快手大數據研究院、國海證券研究所 主導要素主導要素 2：內容：內容：2004 年年 RSS Feeds 改變分發方式改變分發方式 內容的價值是取決于能否流動， PC 網頁時代的內容分發與獲取的成本相對較高， 如 需 要 檢 索 更 多 內 容 才 能 找 到 準 確 相 關 內 容 。 2004 年年 RSS Feeds （Really Simple Syndication 聚合內容）新的基因出現后聚合內容）新的基因出現后（是由（是由 Netscape 早早 期研發后來由期研發后來由 Dave Winer將其廣泛應用）將其廣泛應用） ， RSS的圖標

15、也是在2004年由tephen Horlander 研發， rss feeds 為內容的分發帶來變化，內容從用戶主動抓取變為被 動接受，RSS Feeds 可根據用戶的特點與需求及時性并精準的推動給用戶，用 戶端的體驗也得以提升。 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 6 圖圖 2：什么是什么是 RSS Feeds 資料來源：Writers Write、國海證券研究所 水的價值在流通的生態中得以體現，內容如同水一樣，也需要流轉，信息流的存信息流的存 在加速了內容的流動，進而信息流成為整個互聯網生態系統中的核心在加速了內容的流動，進而信息流成為整個互聯網生態系統中的核心。內容本 身是分發基

16、本單位，形態多種如文字、圖片、音樂、影視劇、網文。音頻視頻或 者 VRAR 成為內容新載體， 由于 UGC 的視頻內容生產門檻較低， 與信息流結合的視頻內容生產門檻較低， 與信息流結合 可產生更高效的分發，進而促使視頻內容的發展可產生更高效的分發，進而促使視頻內容的發展，但發展到生命周期成熟階段，但發展到生命周期成熟階段 后，內容后，內容生產生產也從也從 UGC 逐步提升至逐步提升至 PGC。 在每一次的變革中，如若掌握了改變網絡結構網絡結構+內容兩要素內容兩要素的能力，也將成為某 一領域的頭部選手， 這也解釋了為什么在 BAT 的主流市場格局中仍出現了抖音、 快手等，因為傳統的網絡結構是精英

17、主導，建立網頁，需要資金、技術隨后生成 頁面進而推廣，其成本相對較高，但現今的移動互聯網結構相對優化，UGC 內 容生產門檻相對較低，每個人也具備了傳播的能力。在人人皆是自媒體時代，注 意力也就成為寶貴的流量資源， 其流量的分配結果也會直接影響用戶的獲得感和 幸福感。和很多資源一樣，注意力資源有馬太效應的自然傾向，即少數群體享和很多資源一樣，注意力資源有馬太效應的自然傾向，即少數群體享 受多數資源。受多數資源。誰具有打破注意力的“馬太效應”的能力，誰就有望踏上下一個誰具有打破注意力的“馬太效應”的能力，誰就有望踏上下一個 商業浪潮商業浪潮。 快手快手致力于致力于通過技術降低視頻拍攝分發的門檻通

18、過技術降低視頻拍攝分發的門檻， 以， 以普惠普惠為核心為核心原則，原則， 用基尼系數控制平臺上用戶之間的“貧富差距用基尼系數控制平臺上用戶之間的“貧富差距，進而推動了快手踏上短視頻浪，進而推動了快手踏上短視頻浪 潮之上。潮之上。 1.2、 什么是快手？普惠什么是快手？普惠 實現注意力沒有數字實現注意力沒有數字鴻溝鴻溝 一個時代的結束，也是另一個時代的一個時代的結束，也是另一個時代的開啟開啟 快手的普惠理念下讓更小的顆?？焓值钠栈堇砟钕伦尭〉念w粒 度有機會被看見，并實現鏈接，進而達到注意力的鴻溝被逐步填平度有機會被看見，并實現鏈接，進而達到注意力的鴻溝被逐步填平 1990 年，美國未來學家托夫

19、勒提出“數字鴻溝”一詞。他指出，擁有與未擁有 信息時代工具的人之間存在鴻溝。中國積極推行的“寬帶中國” 、 “互聯網+”戰 略、數字中國，以及 5G 戰略，都是消除數字鴻溝的重要戰略舉措。但，從資源 角度看， 注意力是一種資源， 大部分人是無法享用， 無法獲得很多陌生人的關注， 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 7 如果將注意力的鴻溝填平，讓更多普通人被關注，增加人與人的連接，即拉平注 意力鴻溝。 在大視頻時代（中國的長期投入催生了視頻時代，同時智能手機的普及、4G 網 絡的普及、支付的便利、物流的發達） ，快手的普惠理念下讓更小的顆粒度有機快手的普惠理念下讓更小的顆粒度有機 會被會

20、被看見，并實現鏈接，進而達到注意力的鴻溝被逐步填平看見，并實現鏈接，進而達到注意力的鴻溝被逐步填平?？焓址沼谄胀?人的記錄與分析， 平等普惠是快手的核心價值觀， 每個人生產的內容都有機會被 分發?？焓值膸齑娑桃曨l超過 200 億個，如何將 200 億個視頻與觀看視頻的用 戶進行匹配？行業選擇是運營好長尾曲線中頭部的視頻內容即可， 快手的不同做 法是，希望尾部視頻統一被感興趣的人看到。 圖圖 3：快手生態：只有生活才有生意快手生態：只有生活才有生意 資料來源：快手大數據研究院、國海證券研究所 短視頻是快手用戶在平臺上生產與消費內容的主要形式，短視頻是快手用戶在平臺上生產與消費內容的主要形式，短

21、視頻通過動態影像 傳遞豐富的視覺與聽覺信息，展現生活的瞬間，具有快速廣泛的傳播特點，快手 通過提供簡易使用工具，降低創作門檻高，使得用戶均可成為內容創作者，使得 快手的內容更加大眾化，進而搭建了快手的“真實生活平臺” 。 截止 2020 年上半年快手應用每月平均短視頻上傳量超過 11 億，累計超過 200 億個短視頻上傳至快手應用， 大量用戶數據以及內容利于快手完善算法以提升用 戶體驗。 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 8 圖圖 4：快手日活、發布作品用戶數、累積點贊、庫存短視頻數快手日活、發布作品用戶數、累積點贊、庫存短視頻數 資料來源：快手官網、國海證券研究所 在視頻的分發中不

22、希望頭部視頻內容占據較多的時間，快手用基尼系數快手用基尼系數 gini coefficient 控制平臺上用戶之間的“貧富差距，不進行流量傾斜控制平臺上用戶之間的“貧富差距，不進行流量傾斜?？焓忠云淦?惠的流量分發和真實的分享社區屬性， 獲取真實用戶留存， 讓快手融合了技術的 魅力、市場的力量和時代的光芒，從 PC 互聯網時代到移動互聯網，從門戶到移 動 app，從長視頻到短視頻，每一代技術驅動應用，應用不斷迭代，2020 年年 末的反壟斷開啟，促進技術創新,利于激發市場主體活力、營造公平的競爭環境 從而發揮市場的作用，一個時代的結束，也是一個時代的開啟。 1.3、 快手的成長歷程快手的成長歷

23、程：注意力是互聯網核心資源注意力是互聯網核心資源 2020 上半年快手平均日活上半年快手平均日活 2.6 億人、平均月活億人、平均月活 4.8 億人億人 快手科技創始人宿華在被看見的力量中說，注意力是互聯網的核心資源，快注意力是互聯網的核心資源，快 手希望讓更多人得到注意力并提升每個人的幸福感手希望讓更多人得到注意力并提升每個人的幸福感；快手科技創始人程一笑指 出，快手是一個連接器，連接每一個人，尤其是容易被忽略的大多數。 圖圖 5：快手生態：只有生活才有生意快手生態：只有生活才有生意 資料來源：快手大數據研究院、國海證券研究所 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 9 2011 年，快

24、手成立（也叫作 GIF 快手） ，專做 GIF 動圖工具型產品（短視頻的 雛形） ；2012 年成為中國短視頻先驅，幫助用戶在移動設備上制作、上創及觀看 短視頻；2013 年 7 月， 快手由工具型產品轉型為短視頻社區，推出（快手工具 增加內容功能， 用戶產生的內容可在社區中分享給所有網友） ； 2013 年年底產品 加入智能算法；2014 年 11 月去掉 GIF 改名為“快手” ；2015 年 1 月，快手每 日活躍用戶超過千萬用戶；2016 年快手推出直播功能作為平臺的自然延申。 圖圖 6：快手生態快手生態 資料來源：快手招股書、國海證券研究所 2018 年快手日活超過 1 億人 （20

25、17 年第四季度若按照虛擬打賞所得收入計， 快 手主站位列全球單一直播平臺的頭把交椅） ； 2018 年 6 月， 快手完成對二次元社 區 A 站的整體收購；2018 年快手平臺面對大量商業需求的評論后，啟動快手電 商。 圖圖 7：快手快手 A 站及快手小劇場站及快手小劇場 資料來源：快手大數據研究院、國海證券研究所 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 10 2019 年，快手日活達到 1.756 億人，月活超過 3.3 億人；2019 年 8 月快手正式 推出快手極速版（快手極速版具備快手主站的大多數功能，但快手極速版專注快手極速版具備快手主站的大多數功能，但快手極速版專注 于通過更

26、簡單的界面體驗為用戶提供更沉浸式的內容消費體驗于通過更簡單的界面體驗為用戶提供更沉浸式的內容消費體驗） ，若以商品交易 總額計，快手成為世界第二大直播電商平臺。2020 年上半年快手的中國應用程 序及小程序的平均日活躍用戶數 2.6 億人，平均月活 4.8 億人，單個日活用戶在 快手的日均使用時常超過 85 分鐘，日均訪問快手應用超過 10 次。 圖圖 8：2017-2019 年、年、2019 與與 2020 上半年快手日活、月活用戶、單日用戶使用時長上半年快手日活、月活用戶、單日用戶使用時長 資料來源：快手招股書、國海證券研究所 快手對用戶與商家的意義：快手對用戶與商家的意義： 1、 面向用

27、戶：快手是向用戶提供休閑娛樂、學習、創作內容與社交的平臺； 2、 面向商家：快手向商家提供線上影響解決方案及電商的平臺，幫助商家觸達 目標客戶并互動?；诳焓铸嫶笥脩粢幠Ｅc參與度，利于快手為商家提供線 上營銷解決方案，并成為產品及服務的分銷渠道。 0.67 1.17 1.76 1.55 2.58 1.36 2.41 3.30 2.95 4.85 52.7 64.9 74.6 72.5 85.3 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 1 2 3 4 5 6 2017201820192019H12020H1 平均日活用戶（億人）平均日活用戶（億人） 平均月活用戶（億人）平均

28、月活用戶（億人） 單日均用戶日均使用時長（分鐘）單日均用戶日均使用時長（分鐘） 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 11 圖圖 9：2011-2020 年快手發展歷程年快手發展歷程 資料來源：快手官網、國海證券研究所繪制 圖圖 10：快手快手 8.0 Logo 資料來源：快手大數據研究院、國海證券研究所 1.4、 快手的核心競爭力快手的核心競爭力 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 12 1.4.1、 快手核心技術快手核心技術 快手的核心技術分別為計算機視覺、突破視頻處理與壓縮、語音音樂識別、多快手的核心技術分別為計算機視覺、突破視頻處理與壓縮、語音音樂識別、多 模態模態理解理

29、解。 快手基于深度強化學習的個性化推薦引擎， 允許用戶關注有趣和有用 的內容， 并根據用戶的共同興趣將觀眾與創作者聯系， 該引擎也是全球較少的可 以使用不同算法用于優化雙列縮略圖格式和上下滑個性化推送的大型引擎之一， 可以同時對兩種模式的數據進行聯合深度學習。 在上下滑個性化推送模式下， 用 戶向上滑動時會自動播放下一個推薦視頻， 引入驚喜元素及測試未發現的用戶偏 好。 通過提供兩種不同的交互模式， 快手能夠滿足更多用戶喜好并能夠研究有價 值的用戶行為數據，該數據能夠幫助快手改善用視頻內容理解及內容推薦。 圖圖 11：快手頁面（創作內容與表達自我）快手頁面（創作內容與表達自我） 資料來源：快手

30、招股書、國海證券研究所 計算機視覺與機器學習端，快手為用戶提供一系列濾鏡、增強現實效果，為用計算機視覺與機器學習端，快手為用戶提供一系列濾鏡、增強現實效果，為用 戶帶來更加活力的視覺內容戶帶來更加活力的視覺內容， 例如快手用戶可與卡通角色互換表情和動作， 使用 智能濾鏡一探自己不同年齡的模樣，并通過短視頻及直播向他人分享上述效果， 也進一步促進了快手生態中的內容豐富性與交互性。 快手自研的短視頻和直播技術以保障高質量的內容傳輸，快手開發了行業領先快手自研的短視頻和直播技術以保障高質量的內容傳輸，快手開發了行業領先 的視頻編譯碼器，其視頻編碼標準（的視頻編譯碼器，其視頻編碼標準（KVC） ，在主

31、觀質量相同的情況下，KVC 可 大幅縮減媒體文件的大小， 并提高視頻播放的流暢度。 在確保視頻質量的前提下 節省帶寬而言，KVC 比其他短視頻平臺所采用的現有編碼標準更加先進；快手 針對直播開發了私有傳輸協議，快手傳輸協議(KTP)及基于流式的直播多碼率自 適應標準(LAS)，利用聯合信源信道編碼技術根據現實世界中遇到的因網絡狀況 波動而自動適應各類直播源數據質量， 顯著提高弱網直播信號上傳速度及傳輸穩 定性。因此，快手可以提供更高分辨率、更低延遲且更流暢的直播使用體驗，以 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 13 此進一步提升用戶參與度。 快手基于超大規模大數據計算引擎以及自研的 M

32、MU 算法能夠每天實時分析約 1500 萬條視頻及百萬小時的直播內容，核心技術的門檻也進一步助推了快手的 護城河。 圖圖 12：快手的核心技術快手的核心技術 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 14 資料來源：快手官網、國海證券研究所 1.5、 快手優勢快手優勢 1.5.1、 快手：從快手：從 GIF 工具轉為社區的窗口優勢工具轉為社區的窗口優勢 快手創始人在投資秒拍之后，瞄準了做手機動圖的 GIF 快手（程一笑在 2011 年 首創 GIF 快手） ，2013 年 GIF 快手從工具型定位轉型為短視頻社交平臺，其在 2014 年 11 月更名為快手。我們認為，做工具類的產品較難轉為平

33、臺（如美圖秀 秀，從美圖工工具延申到社交及電商，均未得到較好發展） ，因為變現是較大問 題，但是 GIF 快手作為一個工具，在面對發展瓶頸后積極轉型，從工具轉為社 區，形成自己的流量并交互。 快手從快手從 GIF 工具轉為社區能夠成功，我們認為核心是時間窗口優勢工具轉為社區能夠成功，我們認為核心是時間窗口優勢，因為用戶 還沒有對快手 GIF 的品牌認知停留在“工具”層面時，快手就轉為了社區，再 從社區升級為社交， 本質上是一個網絡結構， 快手也在不斷致力于真實用戶體驗， 進而助推其演變為月活 7.76 億用戶級別的產品?？焓譂M足年輕人表達、拓展自 己交際圈的需求，也需要被注意，同時能夠解釋更多

34、有共同愛好的人。所有新的 領域，若爭取到年輕用戶的支持，是后續發展的關鍵。在社區中，若獲得關注、 也獲得他人尊重，其對社區的粘性也就形成了。 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 15 圖圖 13：快手：每一位認真生活的普通人被看見快手：每一位認真生活的普通人被看見 資料來源：快手大數據研究院、國海證券研究所 1.5.2、 快手：技術普惠的初心快手：技術普惠的初心 快手起初在三四線的下沉市場快速獲得支持， 也得益于快手的技術算法驅動， 是 給予每個人表達的機會， 通過推薦算法每個人可平等的分發自己的內容， 每個各 位特色的內容也較容易的被關注到， 每個人的創作欲望被激發后， 也推動了內容 生產的正向循環?？焓謱⑷斯ぶ悄芗夹g深入到了骨髓中。通過匹配機制