【研報】煤炭開采行業：供應層面偏緊港口庫存偏低煤價繼續高企-20201227（15頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 Table_Industry 證券研究報告證券研究報告/ /行業周報行業周報 20202020 年年 1212 月月 2727 日日 煤炭開采煤炭開采 供應層面偏緊，港口庫存偏低，煤價繼續高企供應層面偏緊，港口庫存偏低，煤價繼續高企 Table_Main Table_Title 評級：增持（維持）評級：增持（維持） Table_Profit 基本狀況基本狀況 上市公司數量 37 行業總市值(百萬元) 828,017 行業流通市值(百萬元) 214,649 Table_QuotePic 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 Ta

2、ble_Report 相關報告相關報告 2020.12.20 Table_Finance 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PB 評級 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 淮北礦業 11.49 1.68 1.67 1.68 1.79 6.8 6.9 6.8 6.4 1.21 買入 陜西煤業 9.50 1.10 1.16 1.31 1.08 8.6 8.2 7.3 8.8 1.41 買入 中國神華 18.47 2.21 2.17 2.09 2.15 8.4 8.5 8.8 8.6 1.03 買入 金能科技 14

3、.75 1.88 1.13 1.30 1.65 7.8 13.1 11.3 8.9 1.68 買入 平煤股份 5.97 0.31 0.50 0.55 0.61 19.3 11.9 10.9 9.8 0.95 買入 盤江股份 8.40 0.57 0.66 0.59 0.65 14.7 12.7 14.2 12.9 2.00 買入 山西焦煤 5.69 0.44 0.42 0.45 0.61 12.9 13.5 12.6 9.3 1.05 買入 露天煤業 11.37 1.24 1.28 1.32 1.43 9.2 8.9 8.6 8.0 1.24 買入 備注：股價為 12 月 25 日收盤價 投資要

4、點投資要點 投資要點投資要點：煤電產業鏈，煤電產業鏈，供給方面，年底煤礦安全檢查嚴格且部分礦完成 年度產量指標，煤礦生產積極性不高，陜西多地決勝“藍天保衛戰”，暫 停易揚塵原料、 物料公路運輸， 煤礦生產受影響， 目前港口方面仍然偏緊， 秦皇島港口庫存仍徘徊在 500 萬噸左右。需求側，北方地區供暖季需求持 續向好，沿海地區產品出口持續增長用電需求旺盛，整體耗煤量走高。我 們認為，短期資源偏緊局勢依舊，但需持續關注天氣情況、政策走向及進 口煤到貨情況等。煤焦鋼產業鏈，煤焦鋼產業鏈，本周焦炭價格繼續提漲，自 8 月中下旬 以來累計提漲 10 輪，累積漲幅 600 元/噸。目前產地關停落后產能穩步

5、進 行，部分區域環保預警導致發運不暢，而下游鋼廠開工整體高穩，鋼材庫 存持續回落，鋼企生產積極性較高，焦炭供需矛盾依然較大，短期內焦炭 市場將延續偏強態勢。煉焦煤方面，本周京唐港主焦煤庫提價環比上漲 20 元/噸至 1620 元/噸，限制從澳洲進口煤炭、國內礦廠在年底強化安全 檢查等都對煉焦煤供應端形成約束，疊加下游價格高企，煉焦煤市場平穩 偏強。投資策略：投資策略：煤企資本開支少、集團持股比例高，龍頭煤企近年來分 紅比例逐漸提升，包括神華、陜煤、兗煤、平煤等，從供需格局和政策走 向上來看，我們認為煤價未來幾年將在中高位，龍頭煤企將維持較為穩健 的盈利水平，龍頭煤企 7-8 倍 PE 低估值，

6、三年累計股息率約 20%，具有 較強吸引力，看好板塊估值的修復。重點推薦：重點推薦：1 1、淮北礦業、淮北礦業（低估值區 域性焦煤龍頭，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多項業績增長點齊頭并進）； 2 2、陜西煤業、陜西煤業（資源稟賦優異的成長龍頭，業績穩健高分紅）；3 3、金能科、金能科 技技（盈利能力強的焦炭公司，青島 PDH 新項目將成公司增長引擎）；4 4、 中國神華中國神華（煤企巨無霸，業績穩定高分紅）；5 5、西山煤電、西山煤電（煉焦煤行業 龍頭，山西國企改革標的）；6 6、盤江股份、盤江股份（持續高分紅，具有成長性的 西南冶金煤龍頭）；7 7、平煤股份、平煤股份（高分紅的中南地區焦煤龍頭，

7、減員增 效空間大） ； 8 8、 露天煤業、 露天煤業 （蒙東地區褐煤龍頭， 煤炭穩健電解鋁有彈性） 。 動力煤：港口煤價上漲，國內動力煤：港口煤價上漲，國內- -進口煤價差進口煤價差上升上升。（1）截至 12 月 15 日， 秦皇島港山西優混平倉價收于 689 元/噸，周環比上漲 39 元/噸。（2）截 至 12 月 23 日，紐卡斯爾動力煤價為 84.66 美元/噸，周環比上升 0.62%。 截至 12 月 2 日，國內-進口煤價差為 279 元/噸，周環比上升 10 元/噸。 （3）截至 10 月 15 日，重點電廠煤炭庫存量 9281 萬噸，可用天數 30 天， 周環比分別上升 205

8、 萬噸和上升 1 天。截至 12 月 25 日，秦皇島港庫存 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 煤炭開采(申萬)滬深300 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 2 - 行業周報行業周報 507.00 噸（上年同期 527 萬噸），環比上升 22 萬噸；廣州港庫存 285.90 萬噸，周環比下降 15.90 萬噸。 焦煤：焦煤：終端終端庫存小幅下降，焦煤價格略有上升。庫存小幅下降，焦煤價格略有上升。（1）截至 12 月 22 日， 京唐港山西

9、產主焦煤庫提價（含稅）為 1620 元/噸，周環比上升 20 元/ 噸。（2）截至 12 月 24 日，峰景礦硬焦煤價格 113.5 美元/噸,周環比持 平。 （3） 截止 12 月 25 日， 國內獨立焦化廠 （100 家） 煉焦煤總庫存 975.53 萬噸，周環比下降 1.25 萬噸。 焦炭：焦炭：廠內廠內庫存略有庫存略有上升，價格上漲。上升，價格上漲。（1）截至 12 月 25 日，唐山地區 二級冶金焦價格為 2300 元/噸，環比上升 50 元/噸。（2）截至 12 月 25 日，模擬噸焦毛利為 449 元/噸，環比上升 14 元/噸。（3）截至 12 月 25 日，國內獨立焦化廠（1

10、00 家）焦爐生產率 78.37%，周環比下降 1.16 個 百分點。截至 12 月 25 日，全國高爐開工率 67.13%，周環比上升 0.28 個 百分點。（5） 截至 12 月 25 日， 三類焦化企業 （產能200 萬噸）焦炭總庫存 26.33 萬噸，周環比上升 0.70 萬噸。 行業要聞回顧：行業要聞回顧：（1）陜西停產停工煤礦 137 處 占全省煤礦 29%；（2） 11 月太原局集團煤炭發運量同比增長 7.1%；（3）主產地增產明顯 11 月 份全國原煤產量創新高；（4）11 月全國火電發電量增長明顯 9 省份環比 增幅超 50%。 風險提示：風險提示：經濟增速不及預期；政策調控

11、力度過大；可再生能源替代等； 煤炭進口影響風險。 mNoRnNqNyRoPtMmNmRmRsM6MbP8OoMmMtRqQkPmNsQeRmOvNaQpOpMxNmOrMuOrNoQ 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 3 - 行業周報行業周報 內容目錄 投資策略：供應層面偏緊，港口庫存偏低，煤價繼續高企投資策略：供應層面偏緊，港口庫存偏低，煤價繼續高企 . - 5 - 動力煤：港口煤價上漲，國內動力煤：港口煤價上漲，國內- -進口煤價差上升進口煤價差上升 . - 7 - 國內煤價：港口價格上漲 . - 7 - 國際煤價：海外價格上漲，國內-進口煤價差上升 .

12、 - 7 - 運輸：海運費有所下降 . - 8 - 庫存：重點電廠庫存上升，秦港庫存上升. - 8 - 焦煤：終端庫存下降、國內焦煤價格普遍上漲焦煤：終端庫存下降、國內焦煤價格普遍上漲 . - 10 - 價格：國內港口價格上漲、澳洲焦煤價格上漲 . - 10 - 庫存：焦化廠焦煤庫存漲跌不一 . - 10 - 焦炭：開工率下降、價格上漲焦炭：開工率下降、價格上漲 . - 11 - 價格：焦炭價格環比上升、螺紋鋼價格環比上升 . - 11 - 利潤：噸焦毛利環比上升 . - 11 - 供給：焦化廠開工率普遍下降 . - 12 - 需求：全國高爐開工率周環比漲跌不一 . - 12 - 庫存：鋼廠焦

13、炭庫存環比下降，焦化企業庫存環比上升 . - 13 - 上周行業重要事件回顧上周行業重要事件回顧 . - 14 - 陜西停產停工煤礦 137 處 占全省煤礦 29% . - 14 - 11 月太原局集團煤炭發運量同比增長 7.1% . - 14 - 主產地增產明顯 11 月份全國原煤產量創新高 . - 14 - 11 月全國火電發電量增長明顯 9 省份環比增幅超 50% . - 14 - 風險提示風險提示 . - 15 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：重點公司盈利預測與估值：重點公司盈利預測與估值 . - 6 - 圖表圖表 2 2：秦皇島動力煤價格上漲：秦皇島動力煤價格上漲 . - 7

14、 - 圖表圖表 3 3：山西地區動力煤價格環比上漲：山西地區動力煤價格環比上漲 . - 7 - 圖表圖表 4 4：紐卡斯爾港口動力：紐卡斯爾港口動力煤價格上升煤價格上升 . - 8 - 圖表圖表 5 5：國內：國內- -進口煤價差周環比上升進口煤價差周環比上升 . - 8 - 圖表圖表 6 6：本周國內海上煤炭運價全面下降：本周國內海上煤炭運價全面下降 . - 8 - 圖表圖表 7 7：重點電廠煤炭庫存環比上升：重點電廠煤炭庫存環比上升 . - 9 - 圖表圖表 8 8：重點電廠煤炭可用天數環比上升：重點電廠煤炭可用天數環比上升 . - 9 - 圖表圖表 9 9：秦皇島港煤炭庫存：秦皇島港煤炭

15、庫存環比上升環比上升 . - 9 - 圖表圖表 1010：廣州島港煤炭庫存環比下降：廣州島港煤炭庫存環比下降 . - 9 - 圖表圖表 1111：本周京唐港主焦煤庫提價周環比上漲：本周京唐港主焦煤庫提價周環比上漲 . - 10 - 圖表圖表 1212：本周國際煉焦煤價格上漲：本周國際煉焦煤價格上漲 . - 10 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 4 - 行業周報行業周報 圖表圖表 1313：港口煉焦煤庫存環比上漲：港口煉焦煤庫存環比上漲 . - 11 - 圖表圖表 1414：焦化廠煉焦煤庫存環比下降：焦化廠煉焦煤庫存環比下降 . - 11 - 圖表圖表

16、1515：本周唐山地區焦炭價格周環比上升：本周唐山地區焦炭價格周環比上升 . - 11 - 圖表圖表 1616：本周螺紋鋼現貨價格周環比上升：本周螺紋鋼現貨價格周環比上升 . - 11 - 圖表圖表 1717：本周噸焦毛利周環比上升：本周噸焦毛利周環比上升 . - 12 - 圖表圖表 1818：本周全國獨立焦：本周全國獨立焦化廠生產率環比下降化廠生產率環比下降 . - 12 - 圖表圖表 1919：分類焦化廠開工率情況：分類焦化廠開工率情況 . - 12 - 圖表圖表 2020：本周全國高爐開工率周環比上升：本周全國高爐開工率周環比上升 . - 13 - 圖表圖表 2121：螺紋鋼主要鋼廠開工

17、率環比下降：螺紋鋼主要鋼廠開工率環比下降 . - 13 - 圖表圖表 2222：國內樣本鋼廠焦炭庫存環比下降：國內樣本鋼廠焦炭庫存環比下降 . - 13 - 圖表圖表 2323：分類焦化廠：分類焦化廠焦炭庫存情況焦炭庫存情況 . - 13 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 5 - 行業周報行業周報 投資策略：投資策略：供應層面供應層面偏緊，港口庫存偏緊，港口庫存偏偏低，煤價繼續高企低，煤價繼續高企 動力煤：短期價格高位震蕩為主。動力煤：短期價格高位震蕩為主。供給方面，年底煤礦安全檢查嚴格且 部分礦完成年度產量指標，煤礦生產積極性不高，陜西多地決勝“藍天

18、保衛戰”，暫停易揚塵原料、物料公路運輸，煤礦生產受影響，目前港 口方面仍然偏緊，因上游供給緊張，港口發運受限，秦皇島港口庫存仍 徘徊在 500 萬噸左右。需求側，北方地區供暖季需求持續向好，沿海地 區產品出口持續增長用電量旺盛，整體耗煤量走高。近期，為了電煤保 供任務，國家能源集團要求旗下各煤炭生產單位要在安全合規前提下加 大自產煤生產，山西焦煤對供應省內部分電廠煤價下調 10 元/噸。我們 認為，短期資源偏緊局勢依舊，但需持續關注天氣情況、政策走向及進 口煤到貨情況等。 煉焦煤：煉焦煤：預計煉焦煤價格穩中偏強為主。預計煉焦煤價格穩中偏強為主。本周京唐港主焦煤庫提價環比 上漲 20 元/噸至

19、1620 元/噸，限制從澳洲進口煤炭、國內礦廠在年底強 化安全檢查等都對煉焦煤供應端形成約束，產地供應難有放量，疊加下 游價格高企，煉焦煤市場平穩偏強。 焦炭：焦炭：價格平穩偏強運行。價格平穩偏強運行。本周焦炭價格繼續提漲，自 8 月中下旬以來 累計提漲 10 輪，累積漲幅 600 元/噸。下游鋼廠開工整體高穩，鋼材庫 存持續回落，鋼企生產積極性較高，短期內繼續支撐焦炭偏強運行。目 前產地關停落后產能穩步進行，部分區域環保預警導致發運不暢，焦炭 供應矛盾依然較大，短期內焦炭市場將延續偏強態勢。 報告總結：報告總結：煤電產業鏈，煤電產業鏈，供給方面，年底煤礦安全檢查嚴格且部分礦完 成年度產量指標

20、， 煤礦生產積極性不高， 陜西多地決勝 “藍天保衛戰” ， 暫停易揚塵原料、物料公路運輸，煤礦生產受影響，目前港口方面仍然 偏緊，因上游供給緊張，港口發運受限，秦皇島港口庫存仍徘徊在 500 萬噸左右。需求側，北方地區供暖季需求持續向好，沿海地區產品出口 持續增長用電量旺盛，整體耗煤量走高。近期，為了電煤保供任務，國 家能源集團要求旗下各煤炭生產單位要在安全合規前提下加大自產煤生 產，山西焦煤對供應省內部分電廠煤價下調 10 元/噸。我們認為，短期 資源偏緊局勢依舊，但需持續關注天氣情況、政策走向及進口煤到貨情 況等。煤焦鋼產業鏈，煤焦鋼產業鏈，本周焦炭價格繼續提漲，自 8 月中下旬以來累計

21、提漲 10 輪，累積漲幅 600 元/噸。下游鋼廠開工整體高穩，鋼材庫存持 續回落，鋼企生產積極性較高，短期內繼續支撐焦炭偏強運行。目前產 地關停落后產能穩步進行，部分區域環保預警導致發運不暢，焦炭供應 矛盾依然較大，短期內焦炭市場將延續偏強態勢。煉焦煤方面，本周京 唐港主焦煤庫提價環比上漲 20 元/噸至 1620 元/噸，限制從澳洲進口煤 炭、國內礦廠在年底強化安全檢查等都對煉焦煤供應端形成約束，產地 供應難有放量，疊加下游價格高企，煉焦煤市場平穩偏強。投資策略：投資策略： 煤企資本開支少、 集團持股比例高， 龍頭煤企近年來分紅比例逐漸提升， 包括神華、陜煤、兗煤、平煤等，從供需格局和政策

22、走向上來看，我們 認為煤價未來幾年將在中高位，龍頭煤企將維持較為穩健的盈利水平， 具有產能增長的企業盈利還會有增長， 龍頭煤企 7-8 倍 PE 低估值， 三年 累計股息率約 20%， 具有較強吸引力， 看好板塊估值的修復。 重點推薦：重點推薦： 1、淮北礦業（低估值區域性焦煤龍頭，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多項 業績增長點齊頭并進）；2、陜西煤業（資源稟賦優異的成長龍頭，業績 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 6 - 行業周報行業周報 穩健高分紅）；3、金能科技（盈利能力強的焦炭公司，青島 PDH 新項目 將成公司增長引擎）；4、中國神華（煤企巨無霸，業績穩

23、定高分紅）； 5、西山煤電（煉焦煤行業龍頭，山西國企改革標的）；6、盤江股份（持 續高分紅，具有成長性的西南冶金煤龍頭）；7、平煤股份（高分紅的中 南地區焦煤龍頭， 減員增效空間大） ； 8、 露天煤業 （蒙東地區褐煤龍頭， 煤炭穩健電解鋁有彈性）。 圖表圖表 1 1：重點公司盈利預測與估值：重點公司盈利預測與估值 來源：wind、中泰證券研究所 備注：股價取 2020 年 12 月 25 日收盤價；標注（+）的公司為中泰煤炭團隊預測 EPS，其他為 wind 一致預期。 公司名稱公司名稱股價（元）股價（元）16A17A18A19A20E21E22E16A17A18A19A20E21E22E評

24、級評級 中國神華（+）中國神華（+）18.471.142.262.212.172.092.152.2116888998買入買入 陜西煤業陜西煤業(+)9.500.281.041.101.181.311.081.1634998798買入買入 兗州煤業兗州煤業(+)10.500.421.381.611.761.461.291.4525876787買入買入 露天煤業（+）露天煤業（+）11.370.501.071.241.281.321.431.54231199987買入買入 中煤能源4.530.150.180.260.420.370.420.4730251711121110未評級 新集能源3.13

25、0.090.010.100.220.110.150.19343483114282116未評級 晉控煤業6.270.110.360.390.540.500.520.6057171612131210未評級 淮北礦業（+）淮北礦業（+）11.490.340.411.681.681.681.791.91342877766買入買入 山西焦煤山西焦煤(+)5.690.140.500.440.420.450.610.65411113141399買入買入 盤江股份盤江股份(+)8.400.120.530.570.660.590.650.7171161513141312買入買入 平煤股份（+）平煤股份（+）5.

26、970.320.580.300.500.550.610.671910201211109買入買入 潞安環能（潞安環能（+）6.810.290.930.890.800.680.720.83237891098買入買入 冀中能源（冀中能源（+）4.280.070.300.250.260.310.350.4062141717141211增持增持 *ST永泰（+）1.410.060.050.010.010.020.030.042529266125714735持有 金能科技金能科技(+)14.750.701.051.881.131.301.652.1321148131197買入買入 開灤股份（開灤股份（+）

27、6.060.350.330.860.720.640.760.89171878987增持增持 美錦能源7.100.300.260.440.230.200.410.4724271631351715未評級 神火股份神火股份(+)8.270.180.190.130.710.370.530.7046436412221612買入買入 瑞茂通5.300.520.700.470.410.470.540.61108111311109未評級 32342918171311 32342918171311 EPS（元（元/股）股）PE 剔除異常（負值及超過500）后平均剔除異常（負值及超過500）后平均 簡單平均簡單平

28、均 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 7 - 行業周報行業周報 動力煤：港口煤價上漲，國內動力煤：港口煤價上漲，國內- -進口煤價差進口煤價差上升上升 國內煤價：港口國內煤價：港口價格上漲價格上漲 本周，秦皇島港動力煤價格上漲。本周，秦皇島港動力煤價格上漲。截至 12 月 15 日： 6000 大卡大同優混價格 724 元/噸，周環比上漲 41 元/噸； 5500 大卡山西優混價格 689 元/噸，周環比上漲 39 元/噸； 山西地區動力煤價格環比上漲。山西地區動力煤價格環比上漲。截至 12 月 18 日： 5800 大卡的大同動力煤車板價 555 元/噸，

29、周環比上升 35 元/噸； 5200 大卡的朔州動力煤車板價 545 元/噸，周環比上升 35 元/噸； 4800 大卡的朔州動力煤車板價 445 元/噸，周環比上升 20 元/噸； 圖表圖表 2 2：秦皇島動力煤價格上漲：秦皇島動力煤價格上漲 圖表圖表 3 3：山西地區動力煤價格環比上漲：山西地區動力煤價格環比上漲 來源：中泰證券研究所，wind 來源：中泰證券研究所，wind 國際煤價：海外價格上漲，國內國際煤價：海外價格上漲，國內- -進口煤價差上升進口煤價差上升 本周，國際動力煤價格上漲。本周，國際動力煤價格上漲。截至 12 月 23 日： 紐卡斯爾動力煤價格為 84.66 美元/噸，

30、周環比上升 0.62%； 南非 RB 動力煤價格為 107.47 美元/噸，周環比上升 2.53%； 歐洲 ARA 港口動力煤價格為 65.38 美元/噸，周環比上升-3.50%。 本周，國內本周，國內- -進口煤價差上升進口煤價差上升。截至 12 月 24 日： CCI 進口 5500K 指數為 359.00 元/噸，周環比不變； CCI 國內 5500K 指數為 639 元/噸，周環比上升 8.0 元/噸； 二者價差為 279 元/噸，周環比上升 10 元/噸； 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2012-09 2013-01 2013-

31、05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 秦皇島港:平倉價:大同優混 秦皇島港:平倉價:山西優混 秦皇島港:平倉價:山西大混 秦皇島港:平倉價:普通混煤:Q4500 單位：元/噸 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2012-09 2013-01 20

32、13-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 車板價(含稅):動力煤:大同:大同礦區 車板價(含稅):動力煤(Q5200):朔州 車板價(含稅):動力煤(Q4800):朔州 單位：元/噸 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 8 - 行業周報行業周報

33、 圖表圖表 4 4：紐卡斯爾港口動力煤價格上升：紐卡斯爾港口動力煤價格上升 圖表圖表 5 5：國內：國內- -進口煤價差周環比上升進口煤價差周環比上升 來源：中泰證券研究所，wind 來源：中泰證券研究所，wind 運輸：海運費有所下降運輸：海運費有所下降 本周國內海上煤炭運價有所下降。本周國內海上煤炭運價有所下降。截至 12 月 25 日： 秦皇島廣州運價 59.30 元/噸，周環比下降 9.5 元/噸； 秦皇島上海運價 46.00 元/噸，周環比下降 7.2 元/噸； 秦皇島寧波運價 61.50 元/噸，周環比下降 6.0 元/噸； 秦皇島福州運價 54.50 元/噸，周環比下降 6.4

34、元/噸。 圖表圖表 6 6：本周國內海上煤炭運價全面下降：本周國內海上煤炭運價全面下降 來源：中泰證券研究所，wind 庫存：重點電廠庫存上升，庫存：重點電廠庫存上升，秦港庫存秦港庫存上升上升 本周， 重點電廠煤炭庫存環比上升， 耗煤量環比上升。本周， 重點電廠煤炭庫存環比上升， 耗煤量環比上升。 截至 10 月 15 日， 重點電廠煤炭庫存量 9281 萬噸，可用天數 30 天，環比分別上升 205 萬 噸和上升 1 天。 重點電廠當日耗煤量 325 萬噸/天， 環比上升 4 萬噸/天。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 紐卡斯爾NEWC動力煤現貨價歐洲ARA港動力

35、煤現貨價理查德RB動力煤現貨價 -100 -50 0 50 100 150 200 250 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2015-08-10 2015-10-10 2015-12-10 2016-02-10 2016-04-10 2016-06-10 2016-08-10 2016-10-10 2016-12-10 2017-02-10 2017-04-10 2017-06-10 2017-08-10 2017-10-10 2017-12-10 2018-02-10 2018-04-10 2018-06-10 2018-08-10 2018-10

36、-10 2018-12-10 2019-02-10 2019-04-10 2019-06-10 2019-08-10 2019-10-10 2019-12-10 2020-02-10 2020-04-10 2020-06-10 動力煤價格指數(RMB):CCI進口5500(含稅)動力煤價格指數(RMB):CCI5500(含稅)價差（元/噸,右軸） 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 20

37、13-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 CCBFI:運價:煤炭:秦皇島-福州CCBFI:運價:煤炭:秦皇島-廣州 CCBFI:運價:

38、煤炭:秦皇島-寧波CCBFI:運價:煤炭:秦皇島-上海 單位：元/噸 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 9 - 行業周報行業周報 圖表圖表 7 7：重點電廠煤炭庫存環比上升：重點電廠煤炭庫存環比上升 圖表圖表 8 8：重點電廠煤炭可用天數環比上升：重點電廠煤炭可用天數環比上升 來源：中泰證券研究所，煤炭資源網 來源：中泰證券研究所，煤炭資源網 本周，秦皇島港口庫存上升，廣州港口庫存下降。本周，秦皇島港口庫存上升，廣州港口庫存下降。截至 12 月 25 日： 秦皇島港庫存 507.00 萬噸，周環比上升 22 萬噸； 廣州港庫存 285.90 萬噸，周環比下降

39、 15.9 萬噸。 圖表圖表 9 9：秦皇島港煤炭庫存環比上升：秦皇島港煤炭庫存環比上升 圖表圖表 1010：廣州島港煤炭庫存環比下降：廣州島港煤炭庫存環比下降 來源：中泰證券研究所，wind 來源：中泰證券研究所，wind 3500.00 4500.00 5500.00 6500.00 7500.00 8500.00 9500.00 10500.00 010203040506070809101112 重點電廠庫存數據重點電廠庫存數據 2017201820192020 單位：萬噸 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 01020304050

40、6070809101112 重點電廠庫存可用天數重點電廠庫存可用天數 2017201820192020 單位：天 -100 100 300 500 700 900 1100 010203040506070809101112 秦皇島港秦皇島港 2017201820192020 單位：萬噸 0 50 100 150 200 250 300 350 400 010203040506070809101112 廣州港集團廣州港集團 2017201820192020 單位：萬噸 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 10 - 行業周報行業周報 焦煤：焦煤：終端終端庫存庫存下

41、降下降、國內焦煤價格普遍上漲、國內焦煤價格普遍上漲 價格：國內港口價格上漲、澳洲焦煤價格上漲價格：國內港口價格上漲、澳洲焦煤價格上漲 港口焦煤價格周環比上漲。港口焦煤價格周環比上漲。截至 12 月 22 日，京唐港山西產主焦煤庫提 價（含稅）為 1620 元/噸，周環比上漲 20 元/噸。 本周國際煉焦煤價格上漲。本周國際煉焦煤價格上漲。截至 12 月 24 日，峰景礦硬焦煤價格 113.50 美元/噸,周環比不變；低揮發噴吹煤價格 125.00 美元/噸，周環比上升 15.74%。 圖表圖表 1111：本周京唐港主焦煤庫提價周環比上漲：本周京唐港主焦煤庫提價周環比上漲 圖表圖表 1212：本

42、周國際煉焦煤價格本周國際煉焦煤價格上漲上漲 來源：中泰證券研究所，wind 來源：中泰證券研究所，wind 庫存：焦化廠焦煤庫存漲跌不一庫存：焦化廠焦煤庫存漲跌不一 煉焦煤港口庫存環比上漲煉焦煤港口庫存環比上漲。截止 12 月 25 日，京唐港庫存 108 萬噸，周 環比上漲 14 萬噸。 獨立焦化廠煉焦煤庫存下降，可用天數環比上升。獨立焦化廠煉焦煤庫存下降，可用天數環比上升。截至 12 月 25 日，國 內獨立焦化廠（100 家）煉焦煤總庫存 975.53 萬噸，周環比下降 1.25 萬噸，煉焦煤可用天數 19.60 天，周環比上漲 0.2 天。 500 800 1100 1400 1700

43、 2000 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 京唐港:庫提價(含稅):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西產 單位：元/噸 0 50 100 150 200 250 300 350 2015-08 2015-10 20

44、15-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 普氏煉焦煤指數:峰景礦硬焦煤普氏煉焦煤指數:低揮發噴吹煤 單位：美元/噸 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請

45、務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 11 - 行業周報行業周報 圖表圖表 1313：港口煉焦煤庫存環比上漲：港口煉焦煤庫存環比上漲 圖表圖表 1414：焦化廠煉焦煤庫存環比下降：焦化廠煉焦煤庫存環比下降 來源：中泰證券研究所，wind 來源：中泰證券研究所，wind 焦炭：開工率下降、價格上漲焦炭：開工率下降、價格上漲 價格：焦炭價格環比上升、螺紋鋼價格環比上升價格：焦炭價格環比上升、螺紋鋼價格環比上升 本周，國內主要城市焦炭價格周環比上升。本周，國內主要城市焦炭價格周環比上升。截至 12 月 25 日，唐山地區 二級冶金焦價格為 2300 元/噸，周環比上升 50 元/噸。 本周，螺紋鋼價格

46、周環比上升。本周，螺紋鋼價格周環比上升。截至 12 月 25 日，螺紋鋼（上海 HRB400 20mm）現貨價格為 4460 元/噸，周環比上升 80 元/噸。 圖表圖表 1515：本周唐山地區焦炭價格周環比上升：本周唐山地區焦炭價格周環比上升 圖表圖表 1616：本周螺紋鋼現貨價格周環比上升：本周螺紋鋼現貨價格周環比上升 來源：中泰證券研究所，wind 來源：中泰證券研究所，wind 利潤：噸焦毛利環比上升利潤：噸焦毛利環比上升 本周，噸焦毛利環比上升。本周，噸焦毛利環比上升。截至 12 月 25 日，噸焦毛利為 449/噸，周環 比上升 14 元/噸。 0 100 200 300 400

47、500 600 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 煉焦煤庫存:京唐港 單位：萬噸 0 5 10 15 20 25 0 200 400 600 800 1000 1200 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05

48、2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 煉焦煤總庫存:國內獨立焦化廠(100家):合計 煉焦煤可用天數:獨立焦化廠 單位：萬噸，天 600 1100 1600 2100 2600 3100 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2

49、017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 二級冶金焦價格:唐山 單位：元/噸 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 201

50、9-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 價格:螺紋鋼:HRB400 20mm:上海 單位：元/噸 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 12 - 行業周報行業周報 圖表圖表 1717：本周噸焦毛利周環比上升：本周噸焦毛利周環比上升 來源：中泰證券研究所，wind 供給：焦化廠開工率普遍下降供給：焦化廠開工率普遍下降 本周，焦化廠開工率普遍下降。本周，焦化廠開工率普遍下降。截至 12 月 25 日，國內獨立焦化廠（100 家）焦爐生產率 78.37%，周環比下降 1.16%；產能小于 100 萬噸的焦化 企業（10