【公司研究】邁為股份-深度報告：光伏異質結設備領軍者未來5年持續高增長-210125（29頁）.pdf

1、htt1/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 深 度 報 告 邁為股份邁為股份(300751) 報告日期：2021 年 1 月 25 日 光伏異質結設備領軍者，光伏異質結設備領軍者，未來未來 5 5 年持續高增長年持續高增長 邁為股份深度報告 公 司 研 究 機 械 設 備 行 業 證 券 研 究 報 告 投資要點投資要點 全球全球絲網印刷設備龍頭絲網印刷設備龍頭；光伏異質結設備領軍者光伏異質結設備領軍者，目前目前訂單訂單居第一居第一，成長空間大，成長空間大 1）公司為全球光伏電池絲網印刷設備龍頭，市占率超 70%。過去 3 年公司營收 CAGR 為 74%，歸母凈利潤 CAGR 為 38

2、%。2019 年 ROE（加權）為 20%。 2）公司為光伏異質結（HJT）設備領先者，目前在手訂單國內領先。公司已實現 HJT 整 線設備供應能力（覆蓋 95%的設備價值量，轉化效率達 24%以上） ，與通威、安徽華晟、 阿特斯等客戶合作順利，目前 HJT 在手訂單達 5.9 億元，位居國內第一。公司具“先發 優勢”+“整線供應能力” ，如能保持龍頭地位，未來成長空間大。 異質結設備：異質結設備：未來未來 5 5 年行業年行業復合復合增速增速超超 8 80 0% %，龍頭龍頭市值有望市值有望超超 1 1000000 億億元元 1） 光伏異質結設備對光伏行業降低度電成本、在全球大范圍推廣從而實

3、現“碳中和” 至關重要，是光伏“未來之星” 。目前 HJT 規劃產能超 45GW，2021 年新增產能投放有望 到達 10-15GW。預計 2022 年 HJT 單瓦成本將與 PERC 打平，HJT 產線建設進入爆發期。 2）預計 2025 年 HJT 設備市場空間有望超 400 億元，2020-2025 年 CAGR 為 80%。如凈利 率保持 20%（80 億凈利潤） ，給予 25 倍 PE，測算 HJT 設備行業合理總市值 2000 億元！ 我們判斷，行業龍頭市占率有望超 50%，未來有望達千億級市值。 3）預計未來 1-2 年 HJT 設備行業“百花齊放” 、多技術路線共存，邁為股份、捷佳偉創、 金辰股份、鈞石、理想同臺競技。目前邁為股份在手訂單量位居第一，占據領先地位。 絲網印刷設備絲網印刷設備： “大尺寸”帶來： “大尺寸”帶來 PERCPERC 新一輪迭代需求，新一輪迭代需求