【研報】農業行業比較系列三：種業農業芯片浪潮已至-210125（20頁）.pdf

1、1 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 行 業 專 題 研 究 行 業 專 題 研 究 種業種業:農業芯片農業芯片，浪潮已至浪潮已至 行業比較系列三行業比較系列三 投資要點：投資要點： 種業是農業的芯片，戰略地位突出種業是農業的芯片，戰略地位突出 一方面，種業是農業效率提升的關鍵，有研究資料表明過去100年農業生產 效率提升的60%來源于種子技術。 未來農業生產效率提升中的75-90%或將來 源于種子和生物技術。另一方面，種業事關“自主可控”，中國種業的競 爭力與國際巨頭相比，依然還有較大差距。 中國種子市場規模較大，約占全球四分之一中國種子市場規模較大，約占全球四分之一，潛在規模

2、超千億，潛在規模超千億 根據世界農化網數據統計，近年來，全球種子銷售額呈現不斷增長態勢， 2019年全球種子市場銷售額達到460億美元。 全球商品化種子市場呈現出明 顯的區域性，70%以上的商品種市場集中在20個國家，其中美國市場規模位 列第一，約占全球三分之一；其次是中國，約占全球份額四分之一。 根據農業農村部數據顯示，2018和2019年中國種業銷售額分別為706.34和 742.9億元。事實上，潛在的種子規模市場已超千億元。 國內種企普遍體量較小，盈利能力弱，但未來存改善預期國內種企普遍體量較小，盈利能力弱，但未來存改善預期 雖然種子行業戰略地位突出，且行業規模不小，但國內種企即便是龍頭

3、公 司，目前不論規模還是盈利水平都普遍偏低。這或存在制度和技術兩方面 的原因。但展望后市，隨著法律法規的完善和集中度的提升，我們認為國 內種企盈利均存在改善預期。而從全球種業的發展史可以看出，通過兼并 重組做大做強或是大勢所趨。 中短期中短期推力推力：轉基因產業化加速：轉基因產業化加速 2020年1月，抗蟲耐除草劑玉米DBN9936、抗蟲耐除草劑玉米瑞豐125以及耐 除草劑大豆SHZD3201安全證書獲批。時隔十年又有主要農作物品種獲批， 這被業內視作轉基因商用的一個積極信號。雖然轉基因品種獲得生物安全 證書后，還需要通過品種審定并獲得種子生產和經營許可證，才可以進入 商業化生產應用，中間或至少還需要1-2年時間，但在庫存下降、價格上漲 以及防蟲害需求提升背景下，我們認為后續或呈現加速狀態，而這將直接 利好相關種業公司。 種企估值對比種企估值對比 從全球種業企業估值對比看， 龍頭企業如拜耳