【研報】煤炭行業2020年報前瞻：龍頭業績依舊穩健2021有望全面增長-210129（14頁）.pdf

1、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 龍頭業績依舊穩健，龍頭業績依舊穩健，2021 有望全面增長有望全面增長 煤炭行業 2020 年報前瞻2021.1.29 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 2020 年全年煤價中樞下移，行業利潤降幅進一步擴大年全年煤價中樞下移，行業利潤降幅進一步擴大。但優質上市公司因穩定的但優質上市公司因穩定的 長協定價機制以及產量的擴張，業績依然有增長，同時股息率也有望保持吸引力。長協定價機制以及產量的擴張，業績依然有增長，同時股息率也有望保持吸引力。 預計預計 2021 年煤價中樞有望進一步上移，板塊業績有望全面回暖，利好龍頭公司的年煤價中樞有望進一

2、步上移，板塊業績有望全面回暖，利好龍頭公司的 估值估值提升提升。 2020 年年各各煤種均價煤種均價繼續繼續下降，下降，動力煤及焦炭價格跌幅較小。動力煤及焦炭價格跌幅較小。整體而言，2020 年煤 價繼續下跌，其中動力煤、焦炭價格降幅在 35%，主要因為兩者供給端收縮較為 明顯，下半年價格在需求釋放的背景下，快速上漲，整體降幅較小。而焦煤、無煙 煤價格同比降幅較大，降幅多在 10%以上，主要是山西地區的產量釋放相對寬松。 主流主流公司整體業績大概率仍有增長公司整體業績大概率仍有增長， 股息率繼續保持吸引力， 股息率繼續保持吸引力。 國家統計局數據顯示， 2020 年全國規模以上煤炭開采和洗選業

3、實現利潤總額 2222.7 億元，同比下降 21.1%。但從主要上市公司測算看，因為長協定價機制的作用以及產量的增長，龍 頭公司業績仍可實現增長，預計主流上市公司合計業績同比增長 2.8%左右，其中 焦炭公司業績漲幅最大，動力煤/焦煤公司小幅增長 23%左右，無煙煤公司同比 增速為-24.10%，降幅較大。我們以預測的 2020 年凈利潤為基準，假設公司維持 2019 年或者承諾的分紅率水平，主要龍頭平均股息率有望達到 4.8%。 2021 年板塊業績有望年板塊業績有望全面恢復全面恢復。短期煤價雖出現調整，但同比漲幅依然顯著。預 計 2021 年各煤種價格中樞都有顯著上移，板塊業績在經歷了連續兩年下滑后，有 望重新恢復增長。我們測算，如果港口煤價在 650 元/噸，成本同比增加 3%的情況 下，預計主要上市公司加總業績增速約為 17%。如果全年均價上漲至 750 元/噸， 預計上市公司加總