【公司研究】巴比食品-邁開全國擴張步伐的中式早餐龍頭-210202（27頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 食品飲料食品飲料 巴比食品巴比食品(605338) 買入買入 合理估值： 50-55 元 昨收盤： 46.96 元 （首次評級） 食品食品 2021年年 02月月 02日日 一年該股與一年該股與滬深滬深 300 走勢比較走勢比較 股票數據股票數據 總股本/流通(百萬股) 248/62 總市值/流通(百萬元) 11,200/2,800 上證綜指/深圳成指 3,483/14,822 12 個月最高/最低(元) 56.67/15.26 獨立性聲明：獨立性聲明

2、： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論 不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。 深度報告深度報告 邁開全國擴張步伐邁開全國擴張步伐的中式早餐龍頭的中式早餐龍頭 公司概況：起源華東，輻射全國的中式面點早餐龍頭公司概況：起源華東，輻射全國的中式面點早餐龍頭 公司是以加盟連鎖為主（占比 85%以上） ，直營和團餐為輔的中式面點速凍食 品行業的領跑者。公司 03 年成立于上海、05 年創立品牌連鎖加盟模式，快速 發展成為華東地區細分行業龍頭（上海市占率在 30%以上） ；近年來，隨著產 能布局逐漸完善，公司積極向華北、華

3、南等市場擴張，邁開全國化之路。 行業判斷：行業判斷：擴容擴容趨勢趨勢穩定，但穩定，但競爭競爭格局分散，品牌連鎖化是必然趨勢格局分散，品牌連鎖化是必然趨勢 我國目前早餐市場規模近 2 萬億，其中外食占比不斷提升（接近 43%） ，增 長略快于行業增速（約為 7.4%） ，處于穩定擴容趨勢中。行業競爭格局分散， 區域化特征明顯， 上規模的連鎖品牌很少。 隨著消費者健康和安全意識提升， 以及品牌企業供應鏈規?；蟪杀緝瀯蒿@著，行業集中度將持續提升。 公司核心競爭力：優質的供應鏈體系公司核心競爭力：優質的供應鏈體系+品牌品牌+精細化管理構筑護城河精細化管理構筑護城河 公司在華東的供應鏈規模優勢已經顯現，相比雜牌門店成本降低 20%以上， 顯著提升效益。公司在華東已積累較好的品牌影響力，上市后的品牌知名度 有望進一步提升。公司創立加盟連鎖模式領先行業十年，已經建立起完善的 加盟服務和管理流程， 能有