深信服-公司深度報告：未來的ICT產業巨頭-210204（117頁）.pdf

1、證 券 研 究 報 告 2021年 2月 4日 【方正計算機 公司深度報告】深信服（300454.SZ） 未來的ICT產業巨頭 深信服是國內網絡安全和云計算行業的領導廠商，我們認為公司發展將迎來中長期拐點。深信服是國內網絡安全和云計算行業的領導廠商，我們認為公司發展將迎來中長期拐點。20202020- -20212021年，公年，公 司對云業務發展戰略進行了重大調整，并且網絡安全業務有望開始兌現云化邏輯。云計算和網絡安全作為司對云業務發展戰略進行了重大調整，并且網絡安全業務有望開始兌現云化邏輯。云計算和網絡安全作為 兩個千億級的大賽道，本身具備足夠高的天花板，我們看好公司在兩大業務板塊的戰略升

2、維，能夠突破過兩個千億級的大賽道，本身具備足夠高的天花板，我們看好公司在兩大業務板塊的戰略升維，能夠突破過 去業務發展瓶頸，實現競爭力和市場份額的持續提升。去業務發展瓶頸，實現競爭力和市場份額的持續提升。 核心競爭力足夠突出，產品能力和渠道能力是公司長期發展的基石核心競爭力足夠突出，產品能力和渠道能力是公司長期發展的基石 產品能力：產品能力：憑借在長期實踐中建立的面向用戶需求的創新機制，以及對研發的長期重度投入，公司的產品 創新能力領先同行，創立至今多次國內首家推出創新產品，且在產品推出3年左右達到國內份額第一或前三。 渠道能力：渠道能力：公司通過高效且嚴格的渠道管理，長期持續對合作伙伴賦能，

3、堅定維護渠道合作伙伴的利益， 構建了渠道體系的競爭壁壘，并且公司基于全渠道模式實現了和產品能力的深度協同。 網絡安全：短期看產品線擴張和行業景氣度提升，長期看網絡安全：短期看產品線擴張和行業景氣度提升，長期看SASESASE引領安全業務云化轉型引領安全業務云化轉型 政策驅動網絡安全行業持續保持高景氣度。政策驅動網絡安全行業持續保持高景氣度。在等保2.0、個人信息保護法、數據安全法、HW行動等政策驅動 下，政企安全預算將持續增加，預計未來5年國內網絡安全行業依然維持在較高景氣度 (CAGR約20%+）。 從網絡邊界安全廠商向全棧安全廠商進化。從網絡邊界安全廠商向全棧安全廠商進化。17年之前公司安全業務以上網行為管理、VPN、下一代防火墻等 產品為主，產品線基本集中在網絡邊界安全單一賽道上。從2018年開始，公司安全產品線實現了跨賽道的 橫向擴張，并取得明顯成效；2019年開始公司安全業務訂單