【研報】免稅行業專題：海南免稅體系的演進層次和規模測算-210206（35頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業研究行業研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 社會服務社會服務 免稅免稅行業行業專題專題 超配超配 （維持評級） 2021 年年 02 月月 06 日日 一年該行業與一年該行業與滬深滬深 300300 走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 海南免稅海南免稅體系的演進層次體系的演進層次和和規模規模測算測算 海南零售展望：自貿港下多元一體，交通改善筑海南零售展望：自貿港下多元一體，交通改善筑客流客流基礎基礎 海南自貿港建設下，未來海南零售市場預計由免稅（離島免稅、島民免 稅、離境退稅等）+有稅（傳統線上

2、線下有稅、回頭購、跨境電商 O2O 新試點等）等構成，未來 5 年有望打造全球知名的國際購物消費勝地。 同時，依托機場擴容和新建、瓊州海峽優化，廣湛港高鐵建設等，海南 游客接待能力未來 3-5 年有望增 50-100%，奠定良好客流接待基礎。 離島免稅：政策擴容，適度競爭，空間廣闊離島免稅：政策擴容，適度競爭，空間廣闊 2020 年離島免稅新政后顯著擴容，免稅店銷售額 327.4 億元/+127%， 其中免稅銷售 275 億/+101%。21 年初郵寄放開再次政策利好。未來伴 隨新項目推出、品牌 SKU 增加、交通改善等，考慮機場輪渡客流貢獻差 異，預計未來 3 年空間看 1000-1750

3、億元，未來 5 年上看 2000-3000 億 元。雖近期三亞、?？诟餍略?2 家新玩家，開啟適度競爭新格局，但免 稅蛋糕擴容下，中免依托規模渠道先發優勢、主觀動能強化仍有望占優。 島民免稅：預計最快春節前推出，或與離島免稅互補島民免稅：預計最快春節前推出，或與離島免稅互補 海南自貿港方案已明確島民免稅大方向，預計正面清單最快有望春節前 后推出。PK 離島免稅，島內免稅預計主要系島民，品牌或與離島免稅交 叉，但品類定位或更日用化。運營主體可能先由幾家有限國資啟動，后 續可能逐步增加。參考跨境電商額度等，我們假設每人每年額度 2-3 萬， 初期考慮培育因素預計空間相對謹慎，未來 3-5 年有望看數百億空間。 跨境電商：全域試點探索跨境電商：全域試點探索 O2O，豐富海南零售市場，豐富海南零售市場 海南自貿港建設下，海南跨境電商已全島納入試點，支持線下自提，未 來在企業所得稅、進口報關、倉儲物