【公司研究】盤江股份-盤江股份成長性再梳理：煤電雙輪驅動持續成長可期-210218（17頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 盤江股份盤江股份(600395)(600395) 煤電雙輪驅動，持續成長可期煤電雙輪驅動，持續成長可期 盤江股份成長性再梳理盤江股份成長性再梳理 證書編號 本報告導讀：本報告導讀： 貴州煤炭產能新舊轉換，未來將重點支持大中型煤礦建設，貴州煤炭產能新舊轉換，未來將重點支持大中型煤礦建設，區域格局持續向好。區域格局持續向好。公司公司 儲儲備項目陸續進入釋放期，拓展電力領域將進一步打通產業鏈，成長屬性凸顯備項目陸續進入釋放期，拓展電力領域將進一步打通產業鏈

2、，成長屬性凸顯。 投資要點：投資要點： 維持維持盈利預測和目標價，維持增持評級。盈利預測和目標價，維持增持評級。維持預測20202022 年 EPS0.61、0.95、1.16 元，維持 9.60 元目標價，維持“增持”評級。 煤炭區域龍頭地位持續強化煤炭區域龍頭地位持續強化。 貴州省 2020 年 30 萬噸/年以下煤礦全部 退出，標志著供給端優化全面開啟，省內格局開啟重要變化。未來優 質新產能的釋放，一方面將減緩區域的電煤保供壓力，另一方面也將 推動市場集中度的提升，盤江股份作為區域唯一上市國企，將借改革 之風快速發展壯大。2020 年成為公司繼 2010 年后產能再次大規模提 升的重要一

3、年，在產產能、權益產能分別達到 1645、1473 萬噸，較 2019 年的 91、910 萬噸分別增長 81%、62%。在建待建產能、權益產 能分別 1230、929 萬噸，待技改產能、權益產能分別 415、327 萬噸。 不考慮并購，2025 年總產能將在 3200 萬噸以上。預計焦煤價格穩中 偏強，2025 年煤炭板塊歸母利潤望達 28 億元左右水平。 拓展電力拓展電力板塊板塊，進一步打通產業鏈，進一步打通產業鏈。1）貴州執行電煤限價政策，混煤 售價遠低于市場水平， 布局火電望留存混煤收益， 實現利潤最大化。 2） 盤江新光 2660MW 火電項目具備坑口電站、利用小時數長、運輸成 本低三大優勢，測算投產后投產貢獻 1.5 億歸母凈利。3）集團明確公 司電力發展定位，新光項目投產后其他電力項目或將納入上市公司。 目前集團火電裝機 132 萬千瓦，規劃 264 萬千瓦，助力長遠發展。