【研報】醫藥行業2021年春季投資策略：供需皆強勁業績開門紅-210218（37頁）.pdf

1、證券研究報告 供需皆強勁，業績開門紅 國泰君安醫藥行業2021年春季投資策略 2021年02月18日 行業評級：增持 誠信 責任 親和 專業 創新2請參閱附注免責聲明 01 政策影響仍為局部化、階段化 化藥仿制藥全國集采結果符合預期，2021年內后續藥品集采需關注的新變化是注射劑增加、生物仿制藥和中成藥的試點。 總體而言藥品集采市場預期已非常充分，高值耗材集采在部分品類預期上有差異，但預計實際影響也和藥品集采一樣為局 部化、個股化、階段化。 02 03 投資要點（行業評級：增持） 疫情影響帶來低基數高增長，全年業績趨勢向好 回顧2020Q1：正值新冠疫情影響高峰期，醫藥工業1-3月累計利潤下滑

2、-15.7%，而服務業則因更晚復工影響更大，是全 年最低基數的季度。疫情之后，醫療剛需驅動終端市場逐季恢復，我們預計2020Q4趨勢環比向上，而2021Q1則由于基 數原因更表現為恢復性高增長，如創新藥、CXO、疫苗、醫美、眼科、牙科、IVD（非新冠）、醫療設備（非新冠） 等等。而去年同期曾受新冠拉動的海外醫療設備和內需市場的ICL、零售藥店我們預計2021Q1仍保持較好增長。 從重賽道到重個股：大龍頭仍是基本盤，關注中盤成長股 目前醫藥板塊大部分公司仍處在歷史區間的偏高區間，2021年業績增長確定較高，基本面扎實，有望不斷消化估值壓力。 推薦組合：頭部公司疫情后凸顯經營韌性：藥明康德、恒瑞醫

3、藥、智飛生物、泰格醫藥；高景氣賽道疫情后仍保持 Q1較好增長：邁瑞醫療、金域醫學、大參林、一心堂、艾德生物、健帆生物。 mNqOrOrMpPsPrPxOoMoQtQ8ObP6MpNoOsQqRjMmMtRiNoPzQ6MnNzQuOpNrQuOmOnR 3 誠信 責任 親和 專業 創新 請參閱附注免責聲明 目錄/ CONTENTS 疫情后的強勁增長01 重點公司趨勢向上02 估值高企、機構持倉平穩03 誠信 責任 親和 專業 創新4請參閱附注免責聲明 抱團到底是過程還是結果？從歷史數據看，一方面大部分獲得機構長期重倉的龍頭公司無論是業績增長還是產 業布局都能驗證；另一方面從季度頻率數據看，機構重倉的標的也會隨著業績當季表現或其他基本面預期變化 而有所變化和調整，因此重倉龍頭和產業趨勢和企業經營高度相關，股價/估值除了主要的基本面要素，也包 括資金、交易制度甚至優質資產供需結構等多重原因。