【研報】海外動力電池行業20Q4詳細點評：全年lg及sk實現高增產能擴張提速-210208（16頁）.pdf

1、三星SDI：電池業務全年營收再創新高電池業務 20 年再創新高，營業利潤同比大增：三星 SDI 電池業務 20 年 Q4營收約 159.3 億元，同比+19%，環比+10.4%。營業利潤約 7.1 億元， 同比轉正，環比-17.5%，營業利潤率 4.5%，環比-1.5pct，同比+9.1pct。20 年全年營收約 528.7 億元（按 165：1 計算），同比+12.1%。營業利潤約 14 億元，同比+94%，營業利潤率 2.6%，同比+1.1pct。1）大型電池（動力+儲能）：20 年動力電池高增長，21 年受益于大眾新車型落地及歐洲需求爆發。  2020 年大型電池同比

2、高增長：20Q4 大型電池收入約為 94 億元，同比上升 28%，環比提升34%；營業利潤 0 億元，盈虧平衡，環比下滑100%，營業利潤率0%，同比提升17pct，環比持平。受益于電動汽車市場的增長以及歐洲對電動車的補貼加碼，20 年大型電池收入約280 億，同比+38%；營業利潤約-7.2 億元，同比虧損縮窄67%。 動力電池同比翻番，受益于歐洲市場爆發。根據 SNE 數據，20 年全年三星裝機 8gwh，同比+100%，全球市占率達6%，同比增加 1pct，次于比亞迪、松下、LG 化學和寧德時代，排名第 5。我們預計公司 20 年出貨超 10GWh，歐洲市場貢獻一半以上新增需求

3、，主要增量來源為寶馬、大眾等車型的放量。 21 年動力需求持續高增長，預計受益于大眾新車型落地以及歐洲電動車市場需求爆發。動力方面，公司預計由于歐洲趨嚴的環保政策，歐洲將成為最大的動力電池市場，另外，中國和美國對耗油效率以及電動車生產的更嚴格的規定也使得動力電池市場需求將持續高增長。我們預計公司 21 年銷 16GWh左右，同比接近翻番，主要受益于大眾新車型的落地及歐洲市場的爆發。 公司擴產計劃不變，Gen5 電池今年下半年將量產。Gen5 電池將首次采用高鎳 NCA 正極，21 年下半年開始量產，將首先在韓國產線完成生產過程再將生產過程轉移到匈牙利工廠。我們預計到 202

4、3 年公司整體產能擴張至40GWH，以匈牙利工廠為主。 儲能：海外需求放量，韓國本土需求下滑。公司認為，海外降低碳排放量以及新能源車補貼等政策將持續提高海外儲能需求，而韓國本土則由于 REC 加權方案的終止導致儲能需求將下滑。 2）小型電池：受疫情影響較大，20 年盈利大幅下滑。受疫情影響，全年消費電池利潤大幅下滑。20Q4 消費電池收入約為 65.6 億元，同比提升18.6%，環比下降11.6%；營業利潤約7.1 億元，同比上升15.8%，環比下降 16.4%，營業利潤率為 10.8%，同比下降 0.7pct，環比下滑 0.7pct。四季度圓柱電池因季節性因素需求下降，且旗艦手機的軟包電池收入下滑導致四季度營收和盈利水平大幅下降。全年受疫情影響，20 年消費電池的收入約 247.7 億元，同比下滑 6.3%；營業利潤約 21.1 億，同比下降 27.6%，營業利潤率 20 年為 8.5%，同比下降 2.5pct。 21 年小型電池業務將受益于動力電池的需求，房地產市場復蘇以及折疊屏手機需求爆發。公司認為，由于電動車電池以及移動性需求的上升，圓柱電池市場將大幅增長，且動力工具的需求也會隨著房地產市場復蘇以及 DIY 活動的上升有所上升。此外，5G、折疊屏手機以及 TWS 耳機和其他可穿戴設備的產能和需求釋放也會使軟包電池需求大幅提升。