【公司研究】杉杉股份-偏光片+鋰電材料雙輪驅動公司邁入發展快車道-210307（33頁）.pdf

1、公司客戶涵蓋國內外主流鋰電企業。公司憑借在鋰電材料領域的市場積 累，以及優質的產品和技術服務，與全球主流鋰電池制造商建立了長期穩 定的合作關系，包括 ATL、 LGC、 寧德時代、國軒高科、比亞迪、力神、 億緯鋰能、三星 SDI等國內外主流的電芯企業。2019 年度，公司前 5 大客 戶銷售額 34.78 億元，占年度銷售總額的 40%。公司以市場和產品為導 向，與客戶保持密切業務往來，及時獲取客戶需求并快速響應，在客戶群 中營造良好口碑。公司收購的 LG化學偏光片資產處于 LCD 行業產業鏈中游，上游核心原材 料為 PVA 和 TAC 等化學材料，主要供應商為 LG 化學、可樂麗、富士膠 片

2、、韓國曉星等;下游客戶主要為京東方、LG Display、華星光電等 LCD 制造商。截止到 2020 年 3 月 31 日，LG 化學偏光片業務及相關資產總資產 73.93 億元，凈資產 43.09 億元，資產負債率 41.72%。公司收購的 LG 化學偏光片業務 2018 年實現營收 78.4 億元，利潤 0.8 億 元，2019 年盈利能力提升明顯，實現營收 89.5 億元，凈利潤 6.23 億元， 2020 年 Q1 實現營收 20.8 億元，利潤 1.34 億元。2020 年受益于電視、筆電、顯示器等應用需求旺盛，預測 2020 年營收 95-100 億元，利潤 11-13 億元。公司在轉型發展上邁出了堅實的步伐，鋰電材料取得了較好的發展，未來 有望隨著電動汽車的快速發展持續受益。大尺寸偏光片業務國內非常薄 弱，市占率非常低，而中國已發展成為全球最大的面板生產基地，大尺寸 偏光片國產化需求迫切，公司收購 LG 化學偏光片業務，在轉型發展上再 下一城，鋰電材料和偏光片業務雙輪驅動，公司有望邁入發展快車道。